郎咸平经济学观点整理

1、芭2004年8月班16日哀 哀七问顾雏军 哎曝光格林柯尔并叭购神话罢2001年以前盎的顾雏军留给我挨们的印象似乎仅捌仅是曾经提出过翱一个颇具争议的邦“稗顾氏热力循环理艾论绊”捌。但时至今日，癌在爸“俺整合冰箱产业柏”拔、盎“扮进军汽车产业爱”挨等概念之下，与巴他相关的资金调熬动辄数千万，甚俺至数亿元，而顾暗雏军本人对于这靶一切却似乎只是氨信手拈来：澳“傲我唯一不缺的就鞍是钱芭”瓣，挨“癌钱不是问题，只鞍要有好的项目我碍会毫不犹豫买下昂来版”氨。笆 20版01年是顾雏军摆带领格林柯尔一蔼举成名的年份。皑在这一年，顾雏瓣军控股的顺德格办林柯尔公司收购案了时为中国冰箱百产业四巨头之一哀的广东科龙电器

2、昂（000921昂板SZ鞍），随后，在瓣福布斯杂志2耙001年中国富巴豪榜上，顾雏军伴赫然位居第20疤名。此后，顾氏摆风风火火掀起一唉轮又一轮收购风懊暴，美菱电器（奥000521昂SZ绊）、亚星客车（巴600213啊SH笆）、伴ST把襄轴（0006案78版ST鞍）相继成为其囊扮中之物。伴随收澳购风暴而来的是拌媒体对于顾氏及奥其背后的格林柯般尔的翱“爱质疑百”半风暴：顾雏军用邦于收购的大笔资叭金从何而来？他啊究竟是做产业整巴合还是资本运作案？科龙电器赢利颁真相如何？顾雏坝军进军汽车产业败的动机是什么？疤 置身于唉两个风暴的中心白，顾雏军变得日靶趋神秘。为解答摆这些问题，我们颁查阅大量公开披癌露的

3、资料并进行扳了研究分析，以挨期发现外部表象挨的内部关联，总爱结其收购活动中胺一些规律性的手叭段。瓣 总体而般言，顾雏军通过耙其个人全资公司肮Greenco邦ol C奥apital爱 Limite啊d（注册于英属坝处女群岛，非上百市公司）控制麾矮下格林柯尔系三盎大产业：制冷剂搬，冰箱和客车。斑制冷剂产业包括吧位于天津的格林板柯尔制冷剂（中翱国）有限公司（澳非上市公司）和拔在香港上市的格拌林柯尔科技控股疤有限公司；冰箱靶产业包括顺德格般林柯尔公司（非捌上市公司）控股唉下的广东科龙电巴器股份有限公司耙（上市公司）和扮合肥美菱股份有氨限公司（上市公疤司）；客车产业板包括扬州格林柯阿尔创业投资有限暗公司

4、（非上市公绊司）控股的扬州斑亚星客车公司股岸份有限公司（上捌市公司）和襄阳把汽车轴承股份有邦限公司（上市公板司）。俺 顾雏军八在短短数年里令案人眼花缭乱的兼霸并整合终于形成笆了柯林柯尔系的皑雏形，但是各方败媒体一直质疑顾暗雏军最多的问题稗就是他用于收购疤的巨额资金的来鞍源。事实上，如碍果对顾雏军历次般的资本运营活动耙进行时间和主体傲两个维度的分析捌，即可由此量化岸他可能的实际支拌出。败9亿撬动136靶亿罢 顾雏军背到底花了多少钱般？从格林柯尔年败表中加总可以查跋证的顾氏直接参氨与的投资和收购摆活动，包括收购鞍科龙、投资南昌拌工业园、收购美艾菱、投资安徽格版林柯尔、收购亚伴星、收购襄轴，碍顾雏军

5、花掉了4背1个亿人民币。傲 顾雏军阿真的花了逾40绊个亿的真金白银背吗？仔细研究上奥述投资活动可以坝发现，占其中绝百对比重的是对南岸昌工业园的投资跋活动共计36凹亿美金，对于这佰样的投资活动我瓣们有理由认为其皑支付不是一次性阿的，而且目前这哀项投资也仅仅是澳签订了意向而已蔼。那么，40亿吧减去合人民币3扒0多亿的36疤亿美金，我们发绊现，顾雏军用于版其巴“岸收购风暴靶”敖的资金其实只有埃9亿多元人民币拜，而这9亿元换埃回来的是一些响皑当当的企业，资耙产总值共计13霸6亿。百 我们有敖理由认为，这种隘以较小成本啊“敖撬动版”袄整体产业的操作袄是一种时机、条拔件、谋略和操作捌手法上精心设计叭的共同

6、结果。那氨么，机会是怎么阿出现的，又是怎版么被捕捉到的，奥操作是怎么实现拜的？借力政策东风邦 当年顾白雏军在颁“跋科龙改制盎”扳中途，乘着伴“氨国资逐步退出竞瓣争性领域凹”哀的东风，带着自跋己的神秘资本突背然降临正处于危颁机之中的科龙，八将白“澳新民企靶”半的资本与中国家伴电企业长期痛苦扒的产权问题结合靶：科龙易帜，大蔼股东顺德政府套氨现退出。此后顾芭驾驶着八“肮资本绞肉机靶”半从冰箱产业开到翱客车产业，不断挨复制他入主科龙拜的经验，一路攻叭城拔寨。反思其胺成功之路，很大拌程度上归因于他佰对中国政经大局拌中扳“爸国资逐步退出竞矮争性领域哀”安机会的把握。伴 胺“挨国资逐步退出竞鞍争性领域氨”熬

7、政策一朝开始疾哀风劲吹，则带来鞍两个方向的变化碍：一个是长期滞摆后的产权改革可癌以大规模突破；俺一个是上个世纪邦80年代以来，疤打着新搬“拔洋务运动班”芭旗号，中央和地隘方大规模重复技奥术引进、组建家佰电企业所导致的柏群雄割据历史可佰以终结。暗 爱“氨民企参与国企重安组败”耙一时成为主流话懊语，体制变动突凹然带来饕餮盛宴板。顾雏军利用这氨些地方政府急于捌加快国资退出的爸思路，将收购与摆改制打包在一起芭，大玩了一把互柏惠互利的双赢游白戏。哎 根据我稗们的分析，顾雏芭军的收购成功源瓣自于其独到的操扒作手法。顾雏军坝的整体操作大致氨可以分为七步，暗可以形象地描述耙为拜“扒安营扎寨、乘虚搬而入、反客为

8、主癌、投桃报李、洗皑个大澡、相貌迎埃人、借鸡生蛋爱”胺。下面我们就这摆七个操作手法作俺详细分析。摆第一步：安营扎摆寨凹 顾氏通坝过格林柯尔收购搬的企业多数是上吧市公司，但是在盎每一类产业的上案端都是一家顾雏芭军100控股敖的私人公司，各巴产业间表面上看隘来毫无交叉关联靶：制冷剂产业主叭要是天津的制冷八剂厂和他的Gr懊eencool艾 Capita懊l Limit案ed来控制；冰白箱产业由顺德格半林柯尔控制；客百车产业由扬州格罢林柯尔控制。但半是考虑今后跨行颁业的购并和未来拌整体上市的可能按等因素，这样的坝安排可谓是独具跋匠心，深谋远虑跋。一来可以分散版风险，各产业间癌不会相互影响，拜从而稳定股

9、价，捌另一方面，各产邦业间的交易往来蔼不必完全公开，伴保证公司有活动背的空间。如果未半来考虑上市，是邦打包还是独立上扒市，完全可以随班心所欲。由于顺坝德和扬州格林科爸尔都是私人公司把，因此不必披露皑其资金来源，这矮也正是他的高明摆之处。罢第二步：乘虚而皑入斑 在20颁01年至200伴4年不到3年的阿时间里，顾雏军罢收购或控股了科按龙、美菱、吉诺安尔、齐洛瓦、西扒泠、亚星客车、哀襄樊轴承等公司艾。对这些收购对芭象进行分析，我拌们可以发现格林凹柯尔收购的公司爱存在一些共同特阿点。笆 首先，瓣大部分目标公司挨是国有上市公司巴且收购交易定价靶较低。实际上，氨目前除西泠外，哀包括科龙、美菱佰等所有与顾氏

10、收肮购有关的都是上胺市公司。对此，蔼顾的一位助手的吧说法是：疤“跋现在不收购以后版就没机会了。捌”拔这个机会当然是捌指这些上市公司般重组的机会，而吧且当地政府和国白家又准备减持。阿 其次，芭收购对象多为经案营困难但品牌较爸好的企业。科龙八、美菱、亚星、半襄轴无不如此。版 广东科澳龙电器股份有限哎公司被收购前是埃中国规模最大的矮白色家电制造商败和中国家电业十稗强企业之一，拥颁有优秀的制冷技凹术团队及一系列翱专利技术及营销班网络。继200跋0年首次报亏之矮后，2001中隘期报表显示，科笆龙销售收入和利板润继续下跌。与斑2000年同期肮相比销售收入下搬跌9疤澳8，纯利急降八85，每股盈凹利002元。

11、拌中报发布当日，瓣该公司在香港股熬价下跌12。霸 美菱电叭器在业内一直保芭持稳健发展步伐蔼，自创业元老张爱巨声退隐后，曾碍一度公告亏损。邦2001年，美佰菱电器巨额亏损暗达3亿多元，业伴绩一路下滑。盎 收购亚哀星客车是顾雏军案进入客车行业的笆第一步棋，顾雏罢军企图用做家电扮那种无孔不入的般营销方式来做客扮车。亚星客车是按国内最早也是最暗大的大中型豪华白客车制造商，是澳国内客车底盘技盎术开发的教父。艾亚星客车的业绩艾从1999年开半始也一路下滑，班直至2003年板被收购前每股收挨益跌至07摆8元，息税前利傲润为14亿稗。2003年一伴季，亚星客车合败并报表显示，主般业收入和净利润拔分别同比下降3

12、爱869和4坝395。肮 200拌4年年初格林柯岸尔宣布收购班襄轴，这是格林败柯尔继成功重组暗扬州亚星客车股鞍份有限公司后，懊再次出击汽车产摆业。襄轴股份前扳身为襄阳轴承厂扳，建于1968靶年，是国家肮“蔼四五啊”傲期间重点建设项昂目，国家四大轴把承基地之一，也敖是目前全国最大般的汽车轴承生产阿专业厂，拥有国阿家级的专门从事拜汽车轴承研究、氨设计、开发的技碍术装备和研发力瓣量。但是从19坝99年开始，襄摆轴的业绩也一路袄下滑，每股收益柏和息税前利润几耙乎为负值。罢 纵观顾捌雏军收购对象的吧挑选，可以发现胺顾雏军基本上是版在奥“罢国资逐步退出竞懊争性领域巴”瓣的背景下，把地背方政府急于出手啊的经

13、营困难但是爱生产条件和市场艾基础较好的企业坝作为收购的对象埃。这种时机的选稗择和收购对象的懊判断是整个购并扳整合成功的基础芭。邦第三步：反客为袄主啊 分析顾疤雏军这几年收购柏科龙、美菱、亚颁星、襄轴的过程半，我们发现一个凹规律，这就是，隘顾雏军总是在股熬权转让完成之前笆进驻目标公司，绊入主董事会，或绊成为董事长，或班委托自己的副手吧成为目标公司的扒总裁。拜 拜2001年11案月2日暗，公告显示：科扮龙电器现有董事把会将有变动。同案时，顾雏军提早办入主科龙董事会板。稗2002年4月案18日扳，股权转让完成伴。柏 安2003年7月澳8日绊，美菱电器董事奥会提早选举顾雏蔼军为公司董事长摆。美菱电器股

14、东百大会同意李士军背等四人辞去公司坝董事职务，增补扳顾雏军、林科、斑成湘洲、霍永新把等四人为公司董罢事，增补陆鑑青哎、景星、雍凤山邦等三人为公司监瓣事。凹2004年3月扒2日拌，格林柯尔受让按公司股权的过户斑手续已办理完毕案。2004年4捌月份，顾雏军担熬任了董事长。霸 唉2004年5月斑10日靶，亚星客车控股艾股东与扬州格林哎柯尔办理股权过百户手续。背2004年4月败10日氨委派格林科尔副爸总裁出任襄轴总八裁。本次股权转把让须上报国务院版国资委批准，且爸证监会在异议期澳内未提出异议后斑方可实施。凹 以上时霸间顺序的安排会巴使新控股股东更疤好地了解、管理拌未来的公司，当绊然，我们也有理捌由相信

15、，这样的爱安排实际上为新暗控股股东在对公癌司的一些操作中俺带来便利（见其颁第五步的操作手邦法）。埃第四步：投桃报傲李百 在分析拌格林柯尔屡次成鞍功收购、整合冰胺箱产业的过程中笆发现类似的现象跋，一面是顾雏军邦在收购过程中的跋屡战屡胜，一面邦是顾雏军入主收拜购公司之后上市挨公司在与原来控半股的大股东之间癌的关联交易，这般些关联交易的数拔额动辄数以亿计癌，交易内容多为斑对原控股公司欠颁上市公司的债务芭的安排，公司的熬商标、土地使用懊权等往往作为抵昂偿债务或者交换捌上市公司应收帐班款的条件。在科芭龙的收购过程中芭如此，在美菱的皑收购过程中也有哀类似的现象。伴 由于历蔼史原因，科龙电半器的原控股股东蔼

16、欠有上市公司1爱26亿元的债肮务。在顾雏军出跋任科龙电器董事稗长之后的把2002年3月绊15日稗，当时的控股股靶东表示有能力解奥决对上市公司的氨126亿的欠懊款，具体办法是拌：容声集团拟将暗其所持有的科龙澳电器204亿靶股股份转让给格拔林柯尔，格林柯把尔将此笔转让价隘款由原来的5瓣6亿元变更为3叭48亿元，并癌直接交给科龙电懊器代容声集团偿奥还所欠相应数额跋的关联欠款，这靶样容声集团的关耙联欠款将减少至澳912亿元，哎容声集团拟以其袄拥有的资产进一敖步偿还关联欠款熬，傲“霸科龙颁”傲和罢“隘容声暗”昂两个商标，是容艾声集团的资产的哎重要部分。19邦99年和200白0年之间，容声跋集团为推广这两

17、傲个商标的花费高疤达328亿元蔼（中国证券报）背。笆 氨2002年11按月25日邦科龙的公报矮显示：容声集团捌拟以其拥有的败“安科龙、容声、容摆升隘”哎注册商标的专用把权的转让价款6办4400万元，拜以及土地发展中伴心拥有的399半614平方米的唉土地使用权转让稗价款中的人民币岸213397班1万元用于代容巴声集团归还容声邦集团欠本公司（暗上市公司）的欠蔼款，交易完成后背容声集团对公司搬的欠款清偿完成啊。在以上的基础扒上，科龙电器同岸意免去容声集团斑的资金占用费5瓣04366碍万元。董事会的绊评价是以上的协佰议价金及条件属靶于公平合理，并绊能全面彻底地处唉理容声集团欠本靶公司（科龙电器霸）债务

18、余额和资艾金占用费，符合氨本公司的利益。巴但是如果我们就版这一连串的处理按作出某种假设，碍倒也符合某种逻扳辑：首先为通过办商标的使用权进扒行偿债打下了伏八笔，然后用高价罢抵偿原控股股东吧对上市公司的巨扳额债务。芭 类似的挨操作在格林柯尔板收购美菱电器的阿过程中又有发生白。根据美菱电器笆的摆2003年12哎月3日唉的公告显示：美败菱电器（000癌521）拟以其凹427250稗9万元的应收款扳、集团公司对股挨份公司1011蔼053万元的八债务、洗衣机公版司对股份公司3版091849袄万元的债务受让背集团公司拥有的扮位于合肥市经济邦技术开发区93挨498467扳平方米的土地使矮用权及洗衣机公扒司房产

19、和附属设哎备。根据该公告翱，公司房产和附百属设备主要是洗拌衣机公司拥有的败21393平方碍米的洗衣机联合鞍厂房。绊 以上关昂联交易按照某种盎时间顺序进行，坝如果我们作出一艾点假设，一切便霸符合逻辑：每次班成功收购的背后傲，总隐含着某些柏与原来控股大股爱东之间的默契，蔼那就是柯林克尔懊通过作出某种承按诺获得购买原来靶控股大股东所持敖法人股的优先权安利，甚至获得对扳格林柯尔较为有鞍利的交易条件，阿在顾雏军入主上斑市公司后，通过扳和原来的控股大胺股东进行债务豁颁免或者其他关联巴交易获得好处。凹如此礼尚往来，版投桃报李，如果吧真是这样，受到霸损失的仅是中小敖股东。班第五步：洗个大懊澡般 通观格邦林柯尔

20、收购的公翱司，它们都有很肮多共性：业绩连八年下滑，有的甚安至被特别处理或百濒临退市，基本摆上已失去在二级板市场上的融资功般能。那么，如何半使这些休克的拜“版鱼佰”拔起死回生，再次懊造血呢？不二法伴门就是要赢利。熬而赢利的根本途扳径应该是核心竞按争力和运营效率疤的提升。可是这哀个途径在短期内巴很难实现。怎么办办呢？走偏门。八其中有一个偏门隘就是纸上文章，巴玩数字游戏。简隘单说，赢利收啊入成本费用敖息税。这个公佰式告诉我们，公坝式右边任何一项奥都有文章可做。半格林科尔又是如爱何做的呢？按 通过研跋究它的财务报表拔和股市表现，我俺们发现它在上市霸公司的盎“捌费用岸”叭上做了文章扮柏反客为主后，大罢幅

21、拉高收购当年哎费用，形成巨亏懊，一方面降低收俺购成本，另一方啊面为将来报出利挨好财务报表和进半一步的资本运作吧留出腾挪空间。袄只此一招，就可靶以巴“按洗去澳”碍未来年份的大块邦费用负担，轻装巴上阵，出来一份暗干干净净报表，按“按赢利把”跋就变得容易多了袄。下面，我们就暗逐一分析。1、科龙电器案 靶2001年10扒月31日把，科龙电器正式拌宣告第一大股东隘易主。格林柯尔昂并没有零售消费鞍品的运作经验。爸在技术和品牌营拜销并重的家电行按业竞争环境下，般科龙能取得全新案发展吗？佰 如何在翱短期内赢利成为岸摆在格林科尔面跋前必须做的事情百。于是，纸面文肮章可能就成为最矮简单的方法。鞍 200胺1底，针

22、对容声氨集团对上市公司挨的86亿元的碍欠款，出于稳健暗性原则，科伴龙按20的比班例提取了应收账敖款准备金，高达隘172亿元，岸让我一次巴“肮亏昂”霸个够（见图一，版2001年收购伴当期费用大幅拉昂升）。同时，股安市做出负面回应稗，股价应声下跌绊。而后来，净利佰润由2002年百101277扮0万元增至20佰03年的202鞍1802万元傲，效果明显。2、美菱电器白 200拔3年，美菱电器办投入格林柯尔怀八抱，而公司发布安的2003年年瓣报显示，美菱电哎器已步入亏损阵凹营。这是它业绩皑首次报亏，美菱皑电器亏损19扳5亿般鞍2002年度的绊盈利为810万哎元，主营业务把利润急骤下降，爱管理费用及经营艾

23、费用迅猛上升。爸 美菱电白器的主营业务利挨润由2002年碍的27429扳89万元降至2拔003年的23拌05889万傲元，同比下降1澳59，尽管败其主营业务收入搬比2002年增邦长97，达办1384亿元把。盎 经营费安用迅猛上升。美盎菱电器年报显示靶，2002年末敖期，公司管理费拔用是049亿案元，2003年熬翻了两番，达到拔156亿元。奥美菱的经营费用矮也由2002年伴的186亿上芭升至2003年安的223亿元叭。此举很容易让搬人想到这是把转爸制前的办“暗瘀血靶”把一次放掉，以便搬日后轻装上阵。疤股市随即做出负奥面反应。芭 美菱电背器对此的解释是捌，2003年家岸电行业的市场竞八争仍然十分激

24、烈胺，销售价格持续靶走低，原材料价扒格却节节上涨，艾中外许多其它家半电企业纷纷进入摆冰箱行业，整个昂行业增长趋慢，凹产能严重过剩；瓣公司改制前，因傲国企体制长期遗翱留的历史包袱较耙重。但值得注意爸的是，与美菱同袄处于一个行业、挨一个家族的科龙爸电器却逆市飘红啊，净利润由20耙02年的101哎2770万元霸，增至2003爱年的20218奥02万元。3、亚星客车耙 矮2003年12摆月15日佰，亚星客车鞍罢600213耙发布公告，公司暗控股股东江苏亚办星客车集团有限懊公司已于本月1爱0日与顾雏军旗挨下扬州格林柯尔叭创业投资有限公俺司签订股份转让哎合同书。该合同爱书写明：扬州格扳林柯尔以协议收班购方

25、式收购江苏哎亚星客车集团持拌有的公司115把2725万股懊国家股，占公司鞍总股本的60扒67，收购完盎成后，扬州格林哀柯尔成为亚星客哀车的第一大股东盎，而亚星集团仅捌保留7的股份颁。罢 客车公盎司2003年业版绩不佳，亚星客扳车亏损148柏亿拌佰2002年的盈伴利是2229哎65万元，这八是它业绩首次报靶亏。原来业绩还哎算相对稳定的亚巴星客车，200搬3年度突然爆出疤有史以来第一次耙亏损，而且是每跋股亏损078熬元的巨亏。啊 因此，暗柯林格尔在亚星奥客车上的手法不肮得不让人怀疑顾俺雏军在重操故技搬。亚星客车年报哎显示，报告期内拜，公司主营业务靶收入79872扮万元，实现利润奥总额1491百2万

26、元，出现了安公司有史以来的拌第一次亏损。主阿营业务利润由2扳002年的93奥9438万元拜骤降至2878肮82万元，降安幅高达694奥。肮 年报对芭此的解释是，公霸司于年初调整了岸经营层班子，新皑经营层班子需要摆有一个完全进入耙角色的过程，在碍尚未全面施展经耙营方略之际，面叭对着控股股东转艾让控股权这一重芭大事项，经营层笆存在不稳定因素埃；近几年来公司坝一直存在着产品伴结构不合理、主爸导产品不突出、颁生产公路客车产昂品的长度约束在拔9米懊以下等问题。继班而自2002年罢9月生产公路客安车产品的长度又搬进一步被限制在霸8哀2米芭以下，上半年赢吧利能力强的大中捌型公路客车在主皑营收入中所占比白重极

27、小，下半年碍突破生产公路客澳车长度限制，陆霸续推出十余款大爱中型公路客车，凹使下半年主营业盎务有所增长，但伴较大的产品开发笆费和促销费等亦班难以在短期内消碍化，公司的成本把和产品价格管理昂也存在一定差距拌；在客观方面，案“唉非典疫情板”稗对客车的营销也斑产生较大负面影疤响。但公司在新挨产品开发、营销柏体系建设、降低按物资采购成本等背方面做了一定的绊工作，继续保持坝了公司大、中型背客车产品的市场把占有率。耙 亚星客笆车与美菱有着相奥同的命运。亚星罢客车管理费用由唉2002年0氨42亿元上升至俺2003年的1摆02亿元，翻班了一番。经营费霸用2002年是白3200万元，扒2003年则增奥至5260

28、万元稗（见图三，肮年收购当期岸费用大幅拉升）唉。股市随即做出办负面反应，但在阿由此产生的未来皑赢利预期的带动八下，很快反弹。4、襄阳轴承肮 公司于捌2004年4月扮9日叭分别在中国证鞍券报和证券拔时报上披露了八公司第一大股东巴襄阳汽车轴承集凹团公司于般2004年4月敖8日颁与扬州格林柯尔靶创业投资有限公八司正式签订了白股份转让合同书瓣的有关事宜。爸 公司董瓣事会提醒广大投俺资者，本次股权靶转让涉及国有股阿权转让，须由国笆务院国有资产监翱督管理委员会审懊核批准。同时，搬由于本次收购人般持有本公司的股芭份未超过公司总邦股本的30，皑所以不必履行要按约收购义务，但盎需经中国证监会霸审核无异议后，靶方

29、可履行股权扮转让合同。案 从目前芭看来，襄阳轴承癌是刚刚摘去星的半公司，同样颁的问题摆在格林懊科尔面前捌伴短期要赢利，去安掉。格林科敖尔会不会重操故捌技，再次上演费袄用把戏呢？让我靶们拭目以待。败第六步：相貌迎扳人瓣 顾雏军八频频出手收购，扳让人眼花缭乱，澳叹为观止。但更瓣为令人惊叹的是埃其经营能力，被败收购的企业，在哀其经营一年后，百立即扭亏为盈，般交出一份漂亮的翱财务报表。这一鞍切似乎都在说明稗，顾雏军不仅能唉整合企业，而且隘更是一个经营专拌家。昂 顾雏军把对科龙的收购于埃2002年5月背正式完成。隘2003年4月把1日袄公布的2002爸年报每股收益是拜02025元案，虽然三天后又佰调整为

30、每股只有澳01021元八了般耙但与前两年的连坝续亏损相比，这靶一业绩已经足以笆让投资者欢呼雀翱跃了。下面三张凹图分别反映科龙埃、美菱、亚星近俺几年的净利润状搬况。在顾雏军重颁组科龙后的摆2002年，重翱组美菱后的20笆04年1季度，扳重组亚星后的2哀004年1季度胺，上述公司都实搬现了盈利（见图暗四、图五、图六盎）。颁是顾雏军的鞍经营能力导致乾疤坤扭转吗？美菱绊和亚星的收购都唉是2003年完挨成，扭亏发生在鞍2004年，由拔于季报信息的有阿限，我们重点分伴析2002年扭氨亏的科龙。简单搬比较科龙199佰9年、2000鞍年、2001年伴、2002年的懊经营状况可知，袄在1999年、笆2000年、

31、2笆001年、20笆02年，科龙公版司的主营收入分袄别是562亿白元、387亿鞍元、472亿班元、488元昂，而同期的主营吧业务利润分别为熬1774亿元佰、619亿元白、766亿元靶、1025亿拔元，净利润分别凹是685亿、挨471亿、白123亿和霸2亿（后调整为唉1亿）。近3年罢来科龙主营收入八有所起伏，相应捌利润也有所变化鞍，但是毛利润率稗基本持平（见图阿七）。阿 但为什办么公司的净利润罢变化却如此大呢扮？真正的差别是把各年度计提的各耙项主要费用，存傲在巨大的差别，俺尤其是管理费用爸和营业费用。从爸前一节的叙述可俺以发现，在20罢01年，科龙的背费用急剧攀升，爱而之后的200摆2年费用却锐

32、减翱，奥妙在哪里呢傲？挨仔细阅读科哀龙2002年的笆财务报表，可以白发现，在200袄2年，科龙公司胺坏账准备转回约斑05亿元，存跋货减值准备转回哎约212亿元吧，冲回广告费7爸900万元，维稗修费拨备相对2傲001年度减少凹计提约5000班万元；合计约3艾9亿。那么如捌果2001年没八有这些坏账准备叭，存货跌价损失霸准备和广告费用扳、维修费用照常暗提取，科龙20芭02年还能是扭隘亏为盈吗？依此碍进行简单还原，爸得到新的科龙净爸利润变化图。可熬以看出，如果没笆有2001年的肮计提和2002扒年的转回，科龙佰在2003年并坝没有盈利（见图岸八）。摆从另外一个矮角度，再对科龙氨1999年、2翱000

33、年、20霸01年、200捌2年的费用收入胺比进行比较，科翱龙在2001年拔的费用收入比高瓣得异常，而如果按以1998年、邦1999年、2哎000年的平均颁费用比24对板科龙2001年爸、2002年进碍行同比还原的话笆，得到的结论是傲：科龙净利润根哀本没有好转。而蔼美菱和亚星的费拜用变化存在同样袄的现象。如果依傲同样的思路，以氨近三年的平均费哎用水平24和叭8对美菱和亚昂星2004年一扒季度净利润进行敖还原，并以一季颁度经营状况预计皑全年经营状况，敖可以发现，此三澳家公司无一盈利伴（见图九、图十柏、图十一）。般考虑到无法翱完全模拟出真实袄的费用情况，上哎述这种同比费用扳还原方法还只能熬停留在定性

34、说明瓣的程度，但一个啊不争的事实是：岸费用的调节对净昂利润有根本性的爱影响。而顾雏军埃收购入主后，被鞍收购公司的费用霸无一例外地飙升肮，从一个侧面说耙明其次年的扭亏岸为盈与这些费用皑飙升关系重大。颁顾雏军不是经营澳之神，但其对财胺务报表的洞察、翱理解和执行能力隘，确实称得上熟挨练级。稗第七步：借鸡生伴蛋办 从顾雏安军收购科龙开始八，人们就对他的佰钱从何而来产生靶了强烈的疑问。爸那到底是什么支奥撑着他无休止地跋进行收购？我们稗在对科龙一系列搬收购活动进行分百析后发现，顾雏俺军利用了科龙电阿器的强大现金流扮而不只是单单靠哀他个人的资金，埃来完成他在冰箱暗产业的收购，达鞍到他整合冰箱产扳业的目的。图

35、十傲二描述了自20阿02年以来，科挨龙的系列并购与皑投资。敖 不算南疤昌工业园和扬州班生产基地这两项霸投资，光是用于罢并购，科龙就投案入了至少4亿元般的真金白银。除澳此之外，科龙还坝是华意压缩的第鞍二大股东。版 作为消捌费品生产企业，皑科龙在日常运营奥中产生了巨大的熬现金流。例如，办科龙电器200敖3年主营业务收熬入为617亿拜元。一般地，科扳龙的经销商都是哀先付款后提货，版而在供货商和广俺告商那里，科龙隘可以拿到30天俺到90天的账期柏。以60天的平绊均账期来计算，捌就有10亿元的哎现金一直留在科巴龙的账面上（6氨17360稗暗60）。因此，奥科龙有充裕的现皑金用于投资。显背然瓣澳收购科龙给

36、顾雏捌军带来了产业收安购扩大效应，他暗动用了科龙的强挨大资金流来帮助败他完成对冰箱产罢业的整合。反思顾雏军肮 顾雏军皑对冰箱业的整合爸得到了中国专家隘学者和政府官员按的赞美之声。甚胺至有人将他诩为俺中国的摩根。我板们不排除顾雏军半的殚精竭虑和运八营管理的成效，矮但是换个角度，疤我们看到的则是班在碍“鞍国资退出竞争性氨领域盎”摆大潮背景下，一哎个长袖善舞精于哎运作的顾雏军。败 难道顾艾雏军模式就是我盎们经济改革十余叭年来所期望的碍“拌民营企业家稗”昂吗？如果顾雏军罢就是中国民营企耙业家的典范，那绊我真要为中国的皑未来而哭泣了。癌顾雏军先生会不澳会在以后的运作懊中继续故伎重演绊，本文中的部分版假设

37、是否能进一奥步验证，我们将爱拭目以待。哀2004年8月吧16日佰学术尊严与自由白 不容顾雏军践熬踏稗 哀 我2001年办进入中国以来第碍一次遭到企业家安的威胁，具体威捌胁的内容是透过伴律师要求我叫东扳方早报和香港商唉报等向顾雏军道皑歉，否则对我可拜能采取法律之外拌的败“爱必要的手段耙”柏而且是不通知我爱的(秘密)后续啊行动。因此召开败记者会说明事件隘经过。以保护国百有资产和股民利唉益为前提的学术矮尊严与自由是我拌一生奋斗的目标版，决不容许顾雏八军践踏。哎 我在半8月9日百在上海复旦大学昂对国内媒体演讲暗，上海东方早报稗和香港商报在疤8月10日阿对我的发言刊出奥采访摘要后，立背刻受到了国内媒按体

38、的高度关切，拔而在昂8月11日八透过网站广为流氨传。我在把8月13日肮接到了由顾雏军拌指使的香港齐伯澳礼律师行的信件暗，指出我在复旦阿大学的演讲经东绊方早报、香港商八报的文章对顾雏疤军造成了毁谤。懊而且香港商报的艾评论攻击了顾雏摆军个人的品格(班integri安ty)，名誉(拔reputat伴ion)，和性挨格(chara拌cter)。般 因此顾艾雏军透过律师要班求我做如下的行胺动。凹 一、我昂必须详细书面汇埃报，香港商报的拌报道是否正确地拌记录了(rec半ord)我的演奥讲。拔 二、如捌果香港商报没有拔正确地记录我的挨演讲，那么顾雏蔼军要求我完成下俺列行动。斑 1）要盎求东方早报由其芭网站拿

39、掉该文而疤且发表更正以及败道歉，并提供这八些行动的证据给拌顾雏军。癌 2）要版求香港商报由其办网站拿掉该文而按且发表更正以及氨道歉，并提供这碍些行动的证据给瓣顾雏军。拌 3）给跋顾雏军一份我的扳演讲稿件。袄 顾雏军袄要求我在霸8月16日白星期一以前完成隘第1、3两项行霸动。并要求我在岸8月17日俺星期二以前完成板第2项行动。如爱果我不听他的命扮令，顾雏军将会哀采取一切必要的爱手段包括法律程伴序(也就是说这澳个必要的手段也板包括了非法律程阿序了)以保护它叭的名声，而不会爱再通知我(这也矮就是说这个后续肮行动是我不知道安的，那对我而言坝就是顾雏军的秘吧密行动了)。那氨么我的合理推论碍是我在办8月1

40、4日霸周六才签收摆8月13日岸发的律师函，因拌为是周末我还没凹有来得反应，顾捌雏军在周一，也扳就是吧8月16日鞍就有可能采取非爱法律程序的秘密奥行动了？而这也白是为何我要在案8月16日绊召开记者会的主绊因。我希望很清案楚地告诉顾雏军败，如果我本人、拌家人、以及朋友暗受到顾雏军非法胺律程序的秘密行耙动伤害的话，我案和顾雏军不同，爸我将完全而且充扮分地采取法律程唉序，因为这是一案个守法的老百姓澳应该有的基本观摆念。奥 我召开扒此次记者会的目拔的是透过披露顾按雏军的律师函，斑清楚的表明我的罢观点。我的演讲凹根源于我的学术胺研究，而我的研啊究完全根基于格吧林科尔以及顾雏奥军所拥有的公司拔所公开披露的资

41、斑料，并经过严谨哎的学术推论而得叭到的结果，因此埃是个学术性论文埃。学术论文的最按重要意义在于根班据实际数据说话伴，因此根本不存袄在攻击个人的问盎题，这是极为简安单的道理，希望碍顾雏军能多加学傲习理解。我们所搬有的推论都根源按于顾雏军所公开板披露的讯息，如吧果顾雏军认为自绊己披露的数据不肮正确的话，欢迎熬来函指正，我们叭很乐意接受。如袄果对他自己披露摆的数据没有异议芭的话，那么盛行袄于全世界以研究霸为基础的学术自靶由披露权是连佰大企业家顾雏肮军也不能挑战的傲铁律，而这也是隘我此次召开记者矮会的重要原因。般我个人及学术界罢绝不容许企业家唉以威胁口吻发律癌师函来践踏以研翱究为本的学术自挨由风气。而

42、这也矮是欧美各国以及爸香港多年所贯彻霸推行的终生职半教授制度以保把护学者发言权的碍基本精神。希望办大企业家顾邦雏军能继续学习拌理解并遵守。鞍 我希望邦清楚而且公开的叭回答顾雏军的三板点要求。第一：版我绝对而且充分八的尊重媒体的知捌情权与报道权，爱媒体只要对任何拌人的演讲有着最佰大程度的理解并拔公正的报道就是碍负责任的报道。埃如果媒体的报道跋都要像顾雏军的吧要求一样需要正俺确无误的记录绊的话，那我相斑信媒体只要聘用办几个不须学历的瓣助理带着录音机靶就可以了，也根罢本不需要记者了办。因此我很清楚熬地告诉顾雏军，把我绝对不会要求敖东方早报、香港瓣商报以及这两天翱才报道的媒体向阿顾雏军作任何形般式的道

43、歉。第二拌，我绝对不会向白顾雏军披露我的暗演讲稿件，请顾按雏军有空的时候板自己去找。第三笆，我绝对不接受笆这份律师函所表爱达顾雏军的那种熬财大气粗、盛气岸凌人、践踏学术澳尊严与自由的口安气。胺 我对我啊个人利用顾雏军案所发布的数据所鞍作成的理论和结拔论将负上完全的昂责任，这一点顾笆雏军请放心。而把且挂我名字的观拜点已经详细披露笆在香港东方日报氨和太阳报郎评耙专栏(由懊8月10日摆到17日的连载办)，以及国内各岸媒体，欢迎顾雏碍军学习、批评以靶及指正。我在最摆后将很严正地告肮诉顾雏军两点意八见。办 1.、疤我基本上还算是艾有话语权的学者氨，我的学术研究敖尚且要受到顾氏笆的威胁与打压，跋我不敢想象

44、顾氏颁所参股上市公司巴的中小股民对其绊有意见应该如何班表达？中小股民隘肯定没办法像我安一样召开记者会把控诉顾雏军的威哎胁打压吧！我无捌奈之下只有建议绊顾氏所参股上市板公司中守法的中佰小股民捌“袄噤若寒蝉伴”般，免得遭到顾氏瓣“爱非法律程序的秘蔼密行动皑”安威胁。版 2、我办以及学术界绝对盎不会接受挨“奥企业家安”奥透过任何方式以把威胁的口吻践踏安以保护国有资产肮和中小股民利益伴的为本的学术尊邦严与自由，这一鞍点是我今生奋斗爸的目标，而且我案将绝对的坚持我氨的原则。疤2004年8月盎16日疤我国的MBO事胺实上是MBI巴我国目前推罢动国家产权改革搬的重要思维基本稗上不是透过研究艾而是透过拍脑袋唉

45、想出来的。产权艾改革基本上是公懊司治理的范畴，芭也就是金融学的颁一部分。我本身坝就是专研这个课爸题的学者，但是扒我必须很痛心地笆指出，公司治理板课题中根本就没胺有所谓所有者拌缺位的问题。癌中国国有企业当挨然有所有人背板而这个所有人就霸是国家。这种国阿家持股的现象就坝算在欧洲也是非耙常普遍。举例而吧言，根据我在2吧002年在美国八最富盛名的金融跋学期刊所发表的败论文显示，欧洲把国家中，国家持袄股现象非常普遍佰。我研究了欧洲疤5232间公司背)，以奥地利而罢言，国家持股1唉4.81%，芬隘兰国家持股15隘.12%，意大绊利国家持股9.胺98%，挪威国稗家持股11.8绊1%，就连民主败典范的瑞士也是

46、拔国家持股7.5坝9%。这些数据奥充分的显示国家澳就是所有人之一盎，难道我们可以翱说奥地利有14翱.81%的股份癌是所有人缺位吗拌？伴 而国家胺持股现象在亚洲伴也是极为普遍的昂。我们可以看出佰，印尼国家持股瓣10.2%，马阿来西亚国家持股伴18.2%，新瓣加坡国家持股2班3.6%。这些班亚洲各国的数据耙也显示了国家就叭是所有人之一。吧难道新加坡23搬.6%的股份是佰所有人缺位吗？敖 在欧洲澳也好，亚洲也好袄，国家持股就是艾股东的一部分，案没有所有者缺位败的问题。我国国败营企业有什么问唉题呢？我们国家哎不存在职业经理芭人的信托责任是班最大的问题。我斑们大部分的国企岸老总是没有信托哀责任观念的。拜

47、 国有企澳业老总总是觉得澳国家对不起自己背，觉得自己受到扒委屈了，就想控班制公司，而所有盎人缺位这个思维案正好给了国企老胺总舆论的支持，八因此目前的现况耙是只要打着产权碍改革的口号，任坝何侵害股东权益埃的事都可以做。奥事实上国企老总扒的身份就是板“佰保姆肮”背的身份，都是职芭业经理人，你要袄做职业经理人，癌你就有责任把公斑司的业绩作好，安这也就是职业经翱理人对股东的信癌托责任，而这个隘所谓股东正如我疤前面所说是包括扒国家股东的。你傲那里能够妄想侵罢吞股权呢？我听盎到了很多反驳我佰的说法，其中最拜引人注意的就是佰部分人认为目前爸多数国企经营不皑善，如果不让国板企老总做所有人阿，他们就不会把吧公司

48、做好。这个唉说法正是我所极碍力批评的，因为颁这个说法正好说笆明了我们这十余艾年来所提倡的产蔼权改革方向就是百错误的。198霸0年代美国克莱拔斯勒汽车制造商靶面临破产局面，哎当时重组大王埃捌克卡拯救了该公胺司，难道他也变把成了大股东吗？笆没有的，因为股隘东仍然是从前那矮一批股东，他把皑公司业绩做好是凹应该的，因为这扳就是职业经理人般的信托责任。白 如果国般企老总觉得不公肮平，那就应该辞耙职自己去打天下拜，和真正有资格伴取得股权的民营斑企业家一较长短拜。只要你能放弃拜国企所赋予你的拜平台，而凭自己埃的实力打拼出自矮己的新事业，那暗我绝对不会批评拜你，因为这就是熬你所拥有的。但皑国企老总就没有班资格

49、要求股权，白因为平台是国家笆股东给你的。举斑例而言，如果云扮南省开放烟草给按民营企业家经营拌，读者觉得储时奥健会做得如此风半光吗？如果国家芭不给长虹以及海败尔政策的偏袒和哀银行无底洞的贷叭款资源，读者觉挨得倪瑞峰和张瑞靶敏会如此功成名耙就吗？我们对国霸企要有一个全新盎的思维，当初国俺家给你了一个非扮常差的企业，才案造就了今天这些颁国企老总的风光暗，这是国家给你鞍的机会而不是负板担，国企老总有挨什么资格再要求隘股权呢？我相信癌大部分读者都希摆望有这个机会的昂，但很不幸大多鞍数人是没有类同安倪瑞峰等人的机蔼缘的。你既然决柏定做国企老总，笆那就必须善尽职靶业经理人的信托拜责任，因此国企败老总做好是应

50、该摆的。如果国企老伴总变成了股东，佰就好比家里很脏把，请了个保姆来捌打扫，结果保姆埃反过来成了主人蔼一样的荒缪。市霸场应该如何提供搬市场的激励机制半给职业经理人呢板？鞍 第一：挨如果职业经理人巴把国企做好了，罢代表股东的董事唉会当然可以替老碍总加薪，也可以瓣透过激励期权，氨以相同或稍低于案市价的执行价格熬让国企老总以自摆己的钱收购。我捌认为对于好的国埃企老总，一年给氨个上千万元年薪捌毫不为过，但他啊就是不能成为大矮股东，只能透过皑激励期权少量的袄持股。袄 第二：柏充分竞争的职业叭经理人市场淘汰巴机制是目前国外哎最行之有效的方癌法。如果国企老昂总把国企做好了白，他的市场价值扳自然提高，而他案离开

51、国企后的下佰一份工作将反映岸这个价值。我认扳为，职业经理人跋的信托责任的理笆念将会透过这种唉充分竞争的市场芭机制而逐渐成型笆。拔 我想提拔出几个警语，第蔼一，我国根本没澳有正确地认识M岸BO的本质。在颁美国，企业MB拜O没有问题，因八为是全流通的，碍既然向股东发行鞍了，也可以溢价案收回。但目前M柏BO是好还是坏版，国外还没有定岸论，我们就学过熬来了，而且学得霸还走样了。国内熬MBO并不是国艾际意义上的MB鞍O。现在国内所挨谓的MBO是用挨银行的钱收购国霸家的资产，这是摆不对的。中国不芭能做MBO，因鞍为中国上市公司隘的国有股不是全八流通的。真正意拔义上的MBO应昂该是溢价收购在安外的股份，即M

52、肮anageme蔼nt Buy 拔Out (MB氨O)，现在我们暗变成收购不能流百通的国有股，成把了MBI (M扳anageme巴nt Buy 佰In )了，而败且还自己制订价笆格。简单的讲，案MBO就是一个盎掠夺国有资产的扮最好方法，政府盎有关单位一定要爸立法禁止。鞍 第二，案目前已经不存在拔民营企业与国有唉企业争利的问题碍，这不是当前经凹济改革的重点。败问题的重点是国伴有企业和民营企白业都在联合起来班侵吞国有资产。稗现在不存在竞争哎的问题，现在是蔼比谁快搬版谁快，谁侵吞的昂国有资产就多。背相当多数量的公盎司不正在办“澳国退民进傲”八的盛宴中狂欢吗百？因此，现在不扒是民营企业与国霸有企业两者

53、竞争靶的问题，而是国懊有企业老总和民矮营企业老总联合叭起来颁“蔼合法的剥削爱”盎国有资产的问题佰。现在要做的就背是如何唤起民众佰的危机意识，挽捌救国有资产。哎 第三，吧中国在国退民跋进中出现的问板题和当初俄罗斯巴私有化过程中出翱现的问题极为类傲似，都是利用法按制不健全，合法扒的侵吞国家财产挨，而且手法和过袄程惊人地类似。肮2004年8月哎17日做客搜狐实录隘郎咸平：一般而拜言，上市公司处哎理类似的问题，熬会通过更多的信败息披露来消除媒摆体的质疑，在美八国是这样做的。八这次我比较意外办，顾雏军采取的肮手法居然是用律半师，而且几乎是拔带有威胁的口气皑。我再回想一下捌，这是不是上市傲公司处理反对意阿

54、见的态度。我们盎再考虑一下你是傲不是在做一言堂拌呢？不准别人发拔表反对意见，我澳想我还有话语权哀，一般股民怎么翱办。我不希望讲跋过的话再讲第二爱次，我的观点已昂经很清楚地在网翱上披露了，已经岸很充分了，不需耙要唠唠叨叨地提爱出我的观点了。板今天必须要维护碍媒体的话语权，跋必须要坚定地维俺护中小股民的利爱益，所以我正告背中小股民，我是颁不会退却的。罢 今天很摆多媒体给我打电哀话说顾雏军准备安在香港告你，这巴都不是问题，该安怎么做自然都有啊法律程序。但是艾我相信这一次事白件充分让我们思拔考了一个问题，般上市公司在碰到绊中小股民质疑，霸碰到媒体质疑、艾学者质疑时你是半用你财大气粗，艾用你的钱来建立稗

55、所谓的一言堂呢隘，还是充分披露斑你的信息解答股按民的疑惑，我认瓣为应该选择后者皑，任何上市公司稗选择前者是我们稗不能接受的，我埃希望把这句话送懊给中小股民。所傲有上市公司的企扒业家必须要这样伴做。熬 主持人坝子恢：在此之前俺你也发表过质疑肮国内好几个大企邦业的言论，包括叭TCL、海尔，哀其中也谈到你对八张瑞敏、李东升拌这些知名企业家耙的评价，他们的笆态度好像比较温斑各，对此您怎么巴评价？熬 郎咸平懊：TCL当时还挨希望上一下我在白上海的节目，发搬表一下他们的观板点，他们想做一鞍下澄清，我觉得扒这很好，我对你拜们提出质疑，你扒们来澄清的话非隘常好，这是上市安公司该有的态度傲。如果你做打压癌、威胁

56、是不可以拔的，至少TCL靶、海尔没有这样袄做。我相信通过爱事情的不断披露蔼，终究会解答大艾家的疑惑的，我盎想股民是想知道碍事情的真相。爸 主持人背子恢：您在昨天昂的新闻发布会上半宣称你下一个阶靶段的研究方向将罢是重点研究北大罢方正、清华紫光霸、三九等国内大板集团产权改革方靶面的案例，我们板想问一下，您在疤关注这些企业的岸过程中最大的发芭现是什么？巴 郎咸平板：对于选择北大板方正等企业作为稗学术研究对象，半自己只是希望提跋出一些非常有建八设性的意见，外叭界不要联想太多癌，这只是一个案案例，不要把大家跋都搞得很紧张。稗而且很多企业是奥我们都很熟悉的澳，但是对我还是案比较尊敬的，即翱使是站在对立面芭

57、，我也希望这个皑对立面是一个良矮性的建议，我希白望企业好并不希哎望企业越搞越糟懊糕。这样的话对哀大家都有好处。板 已经有爱一些企业通过我叭的学生跟我讲，班说我们很担心，爱我说你们不用担扮心的，这些是靠案数字说话的，你澳做的好数字会显版示出来，做的不碍好也会显示出来吧的。其实我的用癌意还是帮助他的啊，并不是说你们疤做的不错，我要拌打击你等等。我啊只是希望向股民疤披露一下这些公拜司的一些战略思扮维。所以我说你巴们认为我讲的对跋的话，可以参照版我的想法，如果巴讲的不对的话无澳所谓，该怎么做绊就怎么做，既然颁是上市公司就应芭该跟股民进行沟扮通。而且这个问斑题不要把它当成版人身攻击，不存靶在这些事，都是

58、爸数字说话的，你八既然选择的上市佰就应该接受这个白。而且对你披露隘的信息进行分析稗，你可以回答股阿民的疑问。如果岸认为我讲的对，氨甚至可以按照我爸说的方法去做，耙让股票更好，我阿觉得这是一种良爱性的互动。大家傲不要以为是一种拌恶性攻击，我没败有恶意攻击的意版思，不存在人身氨攻击，都是数字班说话的。就是说氨我再喜欢这家公翱司数字出来不好凹我也不能说你好哎，即使是我再讨碍厌一家公司，数疤字出来是好的，敖我也不能说这家岸公司不好。作为扳一个学者我是站澳在公共利益立场癌的，说海尔和T绊CL我是指正一哀部分错误，没有拌全盘说不好的。盎海尔是世界知名伴大企业，这是不啊可否认的，这我拜从来没有否认过奥，也从

59、来没有说蔼过他们是过非法班的。我觉得TC拜L现在做的非常碍好，我们及时进俺行非常公开的沟耙通，我一定会非败常客气的，我提懊出我的意见，你伴提出你的意见，摆看看观众或者是斑股民怎么，这是案无所谓的。瓣 主持人拌子恢：也就是说傲，您作为学者虽肮然站在公共利益啊的立场上对一些盎企业提出了批评斑，但是，实际上罢还是与企业有一笆个进行良性沟通奥的渠道的。芭 郎咸平叭：对的，目前改昂变一些策略，这蔼是旧的数据，目挨前我们有一些新艾数据，这就是一把家上市公司该有办的信托责任。凹 网友：背请问您为什么频懊频对国内一些知爱名企业还有他们懊企业的负责人发摆表一些批评意见矮？在国内您自己岸有没有欣赏的企稗业家？叭

60、郎咸平哀：我说过很多企白业好，没人关注摆。比如我在香港拌发表过声明，举百例来讲我认为中盎国远洋做的不错罢，上海实业控股拔，中国国旅现在爱也做的挺好的，傲还有和记黄埔等佰。但是我不晓得疤为什么我说好的疤公司大家不关注爱，我说坏公司大癌家就关注，好像矮我天天批评他们靶。好的公司不是背说我自己说他好氨，而是从数据分邦析得来的，基本安上是做的很好的埃。而且为什么要爱找大企业？找到啊大企业大家说你翱是不是在炒作，办大家不要产生别碍的联想，一定要白找大企业，找小巴企业找不到资料靶。颁 网友：柏您对这些企业的罢研究成果想通过凹什么方式来发布凹？通过出书吗？盎 郎咸平板：我现在出了三耙本案例研究的书摆，操作、