三一重工资本结构影响因素实证分析

1、爱西南财经大学天邦府学院2013届板本科毕业论文（昂设计）班论文题目：傲三一重工资本结班构影响因素 拜 耙 实证分析 蔼 坝 按 拌学生姓名：跋 暗 盎 伴 碍 半所在学院：板 西南财经叭大学天府学院 巴 班专 业：版 胺 爱 稗 挨学 号：肮 挨 跋 半 疤 皑 半 扳 般指导教师：般 傲 搬 拔 吧 暗2013 年 败 3月西南财经大学天府学院 三一重工资本结构影响因素实证分析百西南财经大学天隘府学院凹本科毕业论文（俺设计）原创性及袄知识产权声明肮本人郑重声明：绊所呈交的毕业论把文（设计）是本伴人在导师的指导拔下取得的成果。碍对本论文（设计翱）的研究做出重挨要贡献的个人和佰集体，均已在文敖

2、中以明确方式标颁明。因本毕业论熬文（设计）引起爸的法律结果完全艾由本人承担。蔼本毕业论文（设爱计）成果归西南白财经大学拔天府学院八所有。特此声明。胺毕业论文（设计把）作者签名：作者专业： 作者学号： 鞍_埃_罢年碍_哀月啊_败日扒西南财经大学天巴府学院本科学生背毕业论文（设计吧）开题报告表跋论文（设计）名爸称瓣三一重工资本结岸构影响因素实证半分析耙论文（设计）来肮源啊自拟题目把论文（设计）类傲型拌B扳应用研究傲导矮 案师斑 柏学生姓名拜 巴学芭 傲号伴 扮专奥 邦业哀 奥 百一、选题背景和捌意义佰：坝资本结构管理是翱公司财务管理的耙核心，同时也是白广大投资者对于笆上市公司的热点版问题。资本结构

3、安差异会导致公司吧资金成本、财务熬风险，以及市场笆价值。所以合理靶的资本结构才能败使公司价值最大扳化。目前大多数胺公司的资本结构哎问题主要包括了背内部融资不足、斑负债结构不合理挨等问题。进入2叭012年三一重颁工大动作频出，白可以说吸引了大佰量投资人的关注暗。肮本文通过运用回搬归分析对三一重班工企业资本结构芭的影响因素进行把实证分析，并提版出优化三一重工柏资本结构的对策盎建议，笆以应对国际工程阿机械行业的激烈袄竞争，并对优化岸我国工程企业资澳本结构提供参考邦意义。蔼二、选题的思路拌和预期成果：岸 拔本论文主要包含翱四部分的内容，熬第一部分是前言昂部分；第二部分搬，伴分析我国三一重暗工资本结构现

4、状巴，邦阐述资本结构相袄关理论；第三部背分，运用回归分瓣析对三一重工懊2007-20俺11安年三一财务数据摆和行业相关数据碍等进行相关分析碍和回归分析，得罢出影响资本结构癌的显性因素；第拜四部分背在实证结果的基班础上，提出优化扮三一重工资本结啊构的对策建议澳；第五部分是本版文的结论。把三、任务完成的佰阶段内容及时间斑安排（写作进度癌）版：白 蔼 稗2012.10安.2-2011敖.半10霸.唉31：查找、阅胺读相关文献资料按 皑 稗 跋 笆2012.11白.03-201耙1绊.颁11盎.霸18：完成开题背报告 坝 拜 皑 霸 背 般2012.11把.20-201扒1瓣.哎12胺.邦18：继续阅

5、读邦相关文献资料，扒完成文献综述的奥写作 傲 袄2012.12跋.20-201皑3芭.邦01把.叭24：根据阅读白资料，完成毕业艾论文粗纲 扮 艾 芭2013.01澳.25-201版3.03挨.凹21：与导师沟爱通，修改初稿，瓣完成论文终稿扮参考文献：埃1 叭张卫华般.爱企业财务报表哀分析办,罢冶金财会跋,2008板年般 拔第皑09办期霸. 瓣2 跋单喆敏爱.背上市公司财务按报表分析扳,绊作者：般,佰出版社：复旦大把学出版社暗.靶3 袄丁成瓣.耙上市公司资本结肮构的决定因素与扒优化分析阿R.扳4 坝岳中刚叭.稗资本结构决定因罢素的实证研究综霸述耙J.捌审计与经济研究挨,2006肮（佰1伴）：拌

6、92-95.扮7佰陈维云伴,熬张宗益等阿.半对资本结构财务伴影响因素的实证搬研究肮J.昂财经理论与实践哎,2002版（绊1靶）：捌76-79.案5 伴宋媛媛碍,八黄庆阳，邹清选奥等巴.熬我国上市公司的哎资本结构优化拌J.熬企业管理，巴2006爸（埃12埃）：岸175-176翱.办6 般陆正飞矮,敖辛宇耙.扮上市公司资本袄结构主要影响因拔素之实证研究蔼.隘会计研究爸1998(8)斑：绊109柏7 邦王占环拌. 坝企业资本结构懊选择扒. 爸中国乡镇企业会疤计癌. 2009,肮(8)白8 凹卢茂柏, 昂秦丽娜叭. 版资本结构理论隘及资本结构优化八探讨颁. 邦技术与市场熬. 2010,凹17(10)傲

7、 艾指导教师签名：版 班 柏 芭 扳 邦日期：肮论文（设计）类俺型：哀A隘理论研究；奥B斑应用研究；扒C拔软件设计等；摘要氨社会主义市场经阿济条件下，资本叭结构问题是所有搬上市公司财务管邦理的核心问题，叭也是目前备受关斑注的热点问题。敖不同的资本结构隘导致不同的资金阿成本、财务风险袄，进而影响公司耙的市场价值公司凹的业绩。因此，班公司必须调整负半债和所有者权益把的比例形成合理翱的资本结构才能癌使公司价值最大吧化。扒本挨文选取工程机械懊行业中的三一重阿工集团碍作为研究对象，板通过分析我般国工程机械行业百资本结构白现状，柏在回顾国内外有胺关资本结构分析罢方法的基础上，袄对三一重工的资哎本结构进行实

8、证把分析，并提出优胺化三一重工资本疤结构的相关对策扒建议。这对改善白三一重工资本结安构现状、优化其八资本结构具有一板定的理论指导和斑现实意义，并对拌我国工程机械行背业其他企业资本敖结构的优化具有罢一定的借鉴和参暗考作用。翱【关键词】拌 拜 袄三一重工 资奥本结构 市场办价值跋ABSTRAC八T霸The soc扮ialist 斑market 癌economy耙 under 按the con柏ditions挨 of the奥 capita熬l struc霸ture is芭 the co稗re issu疤e of th疤e finan伴cial ma捌nagemen瓣t of 傲all lis哎te

9、d com佰panies,捌 is cur巴rently 跋the hot敖 issues般 of con罢cern. D败ifferen耙t capit爱al stru扮ctures 般lead to鞍 differ跋ent cos般t of ca按pital, 佰financi皑al risk坝, there埃by affe埃cting t熬he comp唉anys m扳arket v扮alue of爱 the co翱mpanys稗 perfor版mance. 拔Therefo矮re, the扒 compan半y must 奥adjust 芭the pro扒portion矮 of lia笆

10、bilitie氨s and o暗wners 胺equity 摆of a re傲asonabl叭e capit氨al stru疤cture i坝n order爱 to max盎imize t懊he valu叭e of th靶e compa奥ny. Pap敖er sele捌cted co氨nstruct绊ion mac柏hinery 癌industr巴y, Sany皑 Group 半as the 扒object 挨of stud罢y, thro皑ugh the翱 analys般is of t败he capi爱tal str爸ucture 俺of the 柏status 哎quo of 翱China

11、s叭 constr拔uction 埃machine八ry indu背stry, o佰n the b捌asis of百 a revi熬ew of d把omestic班 and fo跋reign c盎apital 暗structu氨re anal霸ysis me搬thod, o拜f Sany 拌capital昂 struct罢ure emp俺irical 背analysi八s and p佰roposed疤 to opt熬imize t霸he of S哎any cap班ital st癌ructure袄 relate啊d sugge白stions.摆 This i傲s to im耙prove t吧he

12、 the 板Sany ca捌pital s傲tructur把e of th摆e statu埃s quo, 鞍to opti般mize it瓣s capit安al stru袄cture h安as some扒 theore凹tical g癌uidance哎 and pr哀actical俺 signif背icance,罢 has so挨me refe板rence a安nd refe扮rence t盎o the r皑ole of 霸the opt背imizati奥on of t暗he capi捌tal str靶uc版ture, a肮nd othe癌r enter阿prises 熬of Chin败as

13、con芭structi邦on mach鞍inery i斑ndustry傲.肮Key wor搬ds:八 癌Sany 矮；半capital办 struct跋ure 癌；安vendibi版lity 目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc351145540 一、前言 PAGEREF _Toc351145540 h 1 HYPERLINK l _Toc351145541 邦（一）、选题背耙景及问题的提出跋 PAGEREF _Toc351145541 h 岸1 HYPERLINK l _Toc351145542 搬（二）、研究目耙的和意义柏 PAGEREF _Toc35114

14、5542 h 把1 HYPERLINK l _Toc351145543 摆（三）、研究思班路和研究方法胺 PAGEREF _Toc351145543 h 柏1 HYPERLINK l _Toc351145544 拔二、资本结构相佰关理论概述笆 PAGEREF _Toc351145544 h 隘1 HYPERLINK l _Toc351145545 按（一）、资本结安构理论傲 PAGEREF _Toc351145545 h 哎1 HYPERLINK l _Toc351145546 扳1板经典资本结构理扳论爸 PAGEREF _Toc351145546 h 斑2 HYPERLINK l _Toc3

15、51145547 奥2邦现代资本结构理吧论凹 PAGEREF _Toc351145547 h 肮2 HYPERLINK l _Toc351145548 癌3凹、国内的研究情霸况按 PAGEREF _Toc351145548 h 懊2 HYPERLINK l _Toc351145549 伴（二）、资本结耙构影响因素的理摆论分析奥 PAGEREF _Toc351145549 h 般4 HYPERLINK l _Toc351145550 敖1隘、公司内部因素邦 PAGEREF _Toc351145550 h 扒4 HYPERLINK l 唉_Toc351敖145551氨 唉2伴、外部因素扒 PAGE

16、REF _Toc351145551 h 哀6 HYPERLINK l _Toc351145552 吧三、三一重工资巴本结构实证分析昂 PAGEREF _Toc351145552 h 柏7 HYPERLINK l _Toc351145553 艾（一）、三一集败团介绍败 PAGEREF _Toc351145553 h 跋7 HYPERLINK l _Toc351145554 胺（二）、三一重般工股份有限集团癌的概述敖 PAGEREF _Toc351145554 h 肮7 HYPERLINK l _Toc351145555 扳1哀、盈利能力疤 PAGEREF _Toc351145555 h 般7 H

17、YPERLINK l _Toc351145556 盎2碍、运营能力拌 PAGEREF _Toc351145556 h 奥9 HYPERLINK l _Toc351145557 搬3拜、偿债能力肮 PAGEREF _Toc351145557 h 斑10 HYPERLINK l _Toc351145558 盎4斑、成长能力捌 PAGEREF _Toc351145558 h 扒11 HYPERLINK l _Toc351145559 把5案、资本结构岸 PAGEREF _Toc351145559 h 翱11 HYPERLINK l _Toc351145560 皑（三）、实证分伴析佰 PAGEREF

18、_Toc351145560 h 凹13 HYPERLINK l _Toc35114昂5561拔 罢1哀、样本数据吧 PAGEREF _Toc351145561 h 般13 HYPERLINK l _Toc351145562 拌2艾、变量设置熬 PAGEREF _Toc351145562 h 疤14 HYPERLINK l _Toc351145563 霸3哀、相关性和一元傲多次适用性检验笆 PAGEREF _Toc351145563 h 笆15 HYPERLINK l _Toc351145564 拌4佰、实证结果氨 PAGEREF _Toc351145564 h 案18 HYPERLINK l

19、_Toc351145565 胺四、优化三一重癌工资本结构的建柏议斑 PAGEREF _Toc351145565 h 阿19 HYPERLINK l _Toc351145566 哀（一）、适度调伴整流动负债比率班 PAGEREF _Toc351145566 h 绊19 HYPERLINK l _Toc351145567 皑（二）、充分利瓣用财务杠杆安 PAGEREF _Toc351145567 h 班20 HYPERLINK l _Toc351145568 拌（三）、稳固公背司成长性背 PAGEREF _Toc351145568 h 坝21 HYPERLINK l _Toc351145569 五

20、、结论 PAGEREF _Toc351145569 h 21 HYPERLINK l _Toc351145570 文献综述 PAGEREF _Toc351145570 h 22 HYPERLINK l _Toc袄3511455败71芭 败参考文献扒 PAGEREF _Toc351145571 h 扳30 HYPERLINK l _Toc351145572 致谢 PAGEREF _Toc351145572 h 32一、前言懊（一）、选题背昂景及问题的提出百资本结构管理是颁公司财务管理的摆核心，同时也是艾广大投资者对于搬上市公司的热点昂问题。资本结构皑差异会导致公司背资金成本、财务翱风险，以及市场

21、胺价值。所以合理摆的资本结构才能哎使公司价值最大败化。目前大多数啊公司的资本结构岸问题主要包括了败内部融资不足、办负债结构不合理笆等问题。奥进入靶2012懊年三一重工大动矮作频出，可以说爱吸引了大量投资暗人的关注。三一癌总部北迁北京，阿深陷般“伴裁员风波翱”拔告别旧时的人海拜战术等等，可以拜说三一集团给外耙人展现的是一幅斑看不懂的布局，安实则是企业为了摆自身的发展做出蔼的一些列措施。耙因此本文选择资靶本结构的影响因艾素实证分析或许班可以让大家了解板这里面背后的一佰些原因。柏（二）、办研究目的和意义蔼本文通过运用回敖归分析对三一重翱工企业资本结构坝的影响因素进行芭实证分析，并提罢出优化三一重工奥

22、资本结构的对策阿建议，以应对国哀际工程机械行业疤的激烈竞争，并坝对优化我国工程吧企业资本结构提扮供参考意义第 PAGE 33 页 共 32 页西南财经大学天府学院 TCL海外并购阿尔卡特的财务绩效分析第 PAGE 1 页 共 25 页岸（三）、研究思碍路和研究方法傲文章的重点不是百资本结构理论的傲研究和发展，而耙是根据三一重工吧集团自身的财务皑状况进行现有理岸论的探讨和分析八。鞍结合三一集团和奥整个机械制造业把的行业特点进行八内外分析。包括跋行业的资本结构耙特点，融资偏好蔼，经营状况等进邦行基础分析。拔利用安财务数据进行回俺归分析，分析产瓣生影响的因素及霸其影响的方向，百得出结论。澳本文主要运

23、用的胺统计学，财务管瓣理学和上市公司伴财务报表分析学盎等相关课程的知佰识进行分析。主八要的分析方法有俺两个：爱（胺1盎）实证研究和理拌论研究的结合。叭利用碍公司财务数据得靶出实证结果再回拌归已有理论癌，分析三一集团邦资本结构的影响罢因素理论依据。懊（埃2挨）统计学回归分版析的实际应用。奥利用多元线性回澳归分析三一集团奥资本结构和影响罢因素之间的关系癌。鞍二、百资本结构相关理爸论概述哎（一）、资本结瓣构理论扒资本结构理论发霸展至今，主要经芭历三个阶段。即笆使到了今天，广蔼大的学者也还没斑有停止对于资本扒结构的探索，本胺文总结了前人的稗一些主要结构理疤论，并且简单的挨介绍几种相对主办要的结构理论柏

24、1暗、阿经典资本结构理坝论伴（蔼1哎）坝、肮MM班定理稗1958办年，经典资本稗结构理论的成立颁，理论认为，在扮一个完善的市场板条件下，企业的澳价值不会受到资肮本结构。即被称皑MM班定理。蔼2坝、般现代资本结构理爱论翱（班1挨）矮、半代理成本理论挨1976半年，代理成本理板论巴形成袄。主要探寻的是板代理成本和资本摆结构之间的关系拜。代理问题的根埃本原因就是按“半所有权班”“绊控制权矮”邦的分离。耙（扳2芭）芭、俺优序融资理论胺1984扳年，梅耶斯和梅稗吉拉夫发表的论矮文中，明确提出爸了优序融资理论扳。融资成本的高岸低会给企业带来爸不同的影响。考败虑到成本的节约艾，外部融资显然熬会大大增加融资班

25、的成本。因此公肮司的融资首选就板会变成内部融资叭。如果非要选择佰外部融资，则会岸考虑债务融资而扮不是股份融资。氨3、熬国内的研究情况隘中国作为新兴资袄本市场，金融环暗境可以说有很多班地方是不够完善鞍的，并且资本市摆场还正在不断的矮发展扩大中。因鞍此所面临的的问邦题也很很多，所耙以对于西方发展霸相对成熟的资本澳结构理论在中国耙的实际运用中就半不能照搬照用，捌需要结合中国的袄实际情况来分析柏。国内的研究主扒要以西方的资本隘结构理论为基础安，结合实际情况爸。但是不能否认扒中国人的成效还版不够明显。因为靶起步时间还是比扮较短，上世纪肮90安年代中期国内起巴步才开始，到现伴在都还没有形成蔼一个有效的成熟

26、矮的资本结构理论般。矮冯根福等人叭的研究是以上市隘公司近三年拜的财务数据为基败础进行处理，用凹主成分回归方法敖研究了资本结构翱影响因素。得出懊以下结论：国内隘的资本市场上霸“哎圈钱效应背暗十分明显，即控暗股股东对资本结稗构有十分重要的拌影响力。对于我啊的启示则是：在坝掌握了半 扳“碍圈钱效应拜稗的因素之后，实把证结果是支持有哀序融资理论的。版中国上市公司融八资行为的选择主把要考虑的是资产案负债率。这是李笆义超在拔2001疤年发表的观点。摆判别最优资本结袄构标准是净资产靶收益率。盈利能跋力是影响负债水肮平重要原因，盈捌利能力的下降会盎是导致负债水平皑上升的一个重要癌影响因素。同时叭也会影响资本结

27、懊构的优化并且难摆以进行。盎学者景晓娜的研扳究证实了行业之挨间的资本结构水版平存在显著差异熬。中小公司的资阿产负债率正相关唉的因素是：总资唉产收益率、资产鞍规模等；企业成百长性则是负相关熬性。办高弘学者研究结稗果表明在中国：懊股票融资成本高搬于债务融资成本拌；现金流失对资艾本结构的调整影吧响是显著的，印癌证了融资有序理阿论；并且权衡理岸论与优序融资理靶论可以相辅相成颁。敖相对于以往的理笆论研究，很少有奥针对一个公司资矮本结构进行研究肮，由于企业领导安对于公司的资本矮结构具有很重的挨指导性，因此本扳文试图通过由下班至上的方式反过扮来说明资本结构芭到底该由什么来暗影响，是客观还澳是领导层的决策傲。

28、百（二）、资本结皑构影响因素的理奥论分析懊1芭、公司内部因素芭 （斑1败）按、捌盈利能力耙盈利能力是指企稗业获取利润的能拜力，跋 懊利润率越高，盈摆利能力就越强。百对于经营者来说碍通过对于盈利能阿力的分析就可以捌发现经营环节的笆问题。凹根据融资优序理邦论观点，因为三皑者之间的融资成搬本是不一样的百的。就盈利能力艾来说，越强的盈拔利能力就可以首靶先选择内部融资矮，因此当公司的案盈利能力出现问耙题甚至是很低的氨时候，其融资的斑困难就会提高，氨这也会导致融资唉成本的增加，因扒此也会直接的对疤企业的资本结构搬产生的影响。（2）、成长性傲企业成长性是指版在一定时期以内班企业的经营能力盎的一个发展状况敖。

29、主要由成长性啊指标来分析企业芭的成长性。包括柏总资产增长率，碍固定资产增长率扒等。扮 伴创业初期，这类昂企业往往都是缺叭少资金的支持，蔼并且公司的财务挨杠杆水平很低。白而在公司的发展安过程中，随着公袄司的不断壮大，俺资金的不断积累八，公司的财务结把构也会相应的发佰生变化。可能是佰正相关，也可能罢是负相关，最后疤还是需要检验才板可以得出最后的叭结论。芭（耙3拌）澳、版公司规模蔼规模经营可以带斑来比分散经营更拌高的经济效益。傲公司的规模经营摆越大，就能更好蔼的降低产品的经疤营陈本，增强在敖市场上的竞争力伴，并且可以更好耙的进行融资，从胺而降低公司的融按资成本。板其次规模化的经胺营可以有效的降癌低公

30、司企业的经傲营风险，能够比扳一般的小型公司半更好的抵抗经济跋危机和破产隐患奥。爸最后规模公司的绊信息获取和流通拔都更具有优势，蔼既有成本上的优斑势，又有其正确蔼性和速度上的优跋势。吧（懊4瓣）懊、懊税负状况按 搬债务融资方式具蔼有税收抵减的作翱用，因此公司的案负债越高，债务傲融资的抵减作用板就越明显。叭 扒但是在实际情况矮中，为了地方经版济的发展和鼓励拜某些行业的发展耙，实际上很多政盎策都有减税和免芭税的优惠，所以唉在股权融资中的邦税收成本都会降佰低，并且和债务唉融资所起的降低背成本的作用可以按说很类似，因此稗需要具体分析融搬资方式的确定，罢而不是从理论角癌度判定何种方式邦更好。（5)、现金流

31、阿 肮经营现金流是考瓣虑公司在实际经败营中现金的比例案。应收账款的存颁在使得企业在经跋营中现金的比例柏是不确定的。再巴高的利润率下没胺有现金的支持而阿是以应收账款出暗现。不管什么公胺司它的财务都会捌出现危机，为了捌必要的现金流作胺为运转，公司不白得不进行外部融版资，而融资又会翱对资本结构产生盎影响。板如果公司的现金捌流足够多，反过耙来根据代理理论扮，又会给公司的爱一、经营者提供八“皑挥霍版”皑的机会，所以控捌制现金流的大小熬又需要借助融资芭来降低代理成本半，所以合适的负扮债比率也需要通拔过现金流来调整板。2、外部因素案（盎1熬)奥、癌资本市场状况熬中国作为新兴资啊本市场，金融环伴境可以说有很多

32、安地方是不够完善瓣的，并且资本市叭场还正在不断的败发展扩大中。因耙此所面临的的问芭题也很很多，所搬以对于西方相对办成熟的资本阿市场，中国的资昂本市场还有很多扒路要走。比如说板层次单一，市场敖短缺。所以傲总的来说，中国澳目前国内的资本哎市场还是不够发佰达的，还需继续办发展。罢（蔼2捌)爱、袄公司治理的约束懊公司治理影响着凹如何带领、管理跋及控制公司。这哀就很像代理权之巴争，代理理论中把拥有两种不同的靶融资偏好。两种阿不同的融资偏好挨的合力最终会导叭致企业的资本结般构发生。一旦一般方失衡就会严重拌影响其资本结构百，从而导致危机绊。而公司治理的疤约束恰恰就是为盎了稳定两者之间鞍的平衡。所以公背司治理

33、约束也是癌影响的重要方面哀。鞍（爱3敖）摆、背制度和政策矮制度和政策的导扒向对于企业融资败具有十分重要的岸影响。中国是新败兴的资本市场代昂表，其资本市场拔的不完善也是很拔明显的。政策上巴细微了变化对于瓣广大企业来说，盎都会产生长远影芭响。百所以说加入制度败和政策的影响对颁于分析资本结构袄变化更能起到客爸观的作用。罢三、三一重工资伴本结构实证分析隘（一）、懊三一集团介绍俺 稗三一重工股份有扮限公司哀是般中国工程机械行拜业首家进入世界袄500扮强的企业。鞍三一集团主业是袄以懊“蔼工程颁”败为主题的机械装胺备制造业，目前爱已全面暗进入工程机械制岸造领域。主导产凹品为混凝土机械斑、筑路机械、挖耙掘机械

34、等并且皑三一重工在制造矮销售重工机械的阿同时，还带有配耙件销售和相关服翱务的工作皑。岸（二）、三一重白工股份有限集团扒的概述1、盈利能力扒现将三一重工近百年的净利润、净爱资产收益率、每半股收益、总资产巴收益率制作一个啊时间序列图（见佰图1）并且附上柏指标序列表（见班表1） LINK Excel.Sheet.8 C:UsersAdministratorDesktop新建 Microsoft Excel 工作表.xls Sheet1!R10C1:R15C6 a f 5 h * MERGEFORMAT 摆表1 三一重工跋盈利能力序列表懊报告期笆2007捌年邦2008袄年挨200碍9啊年耙2010稗年

35、癌2011板年捌每股收益爸1.62扳0.83疤1.32巴1.11案1.14拌净利润懊20.84%俺10.73%癌14.37%佰18.15%暗18.43%扳净资产收益率八33.95%摆21.11%摆26.07%版49.47%拔44.00%班总资产收益率盎14.00%背9.00%矮12.00%碍18.00%佰17.00%八从表1我们可以矮看出：每股收益拌变动幅度较大。暗从总体上观察，袄07年到11年坝，三一重工的敖“办每股收益俺”案的变动情况只出疤现了一个低点，癌低点在08年，颁变动幅度达48敖.7%。除08隘年外，近几年的笆每股收益都保持疤在较稳定的水平白上。瓣净利润总体上呈拔恢复的趋势。在搬0

36、8八年有一个大的降胺低以外柏，近几年的净利白润指标都在逐渐傲的恢复上升当中坝。扮净资产收益率在颁08年和10年昂分别达到了低点暗和高点。08年扒的低点是由于金拔融危机的冲击。拜而在10年净资耙产收益率有了较拔大的增长，是由稗于近年来，大型坝工程的进行，对把于设备类的需求爸达到了一个小高笆潮，因此在10蔼年三一有了一个岸较大的增长。八总资产收益率也袄是在一个较平稳奥的水平，除了金癌融危机对于20扒08年的数据低肮迷的影响下，其爱余几年的收益率伴都在比较高的水摆平。都在15%暗以上。2、运营能力岸现在观察三一重邦工2007年至班2011年相关肮财务数据敖表2 资产营运斑效率澳扳2007拔年捌200

37、8八年扒2009拌年隘2010袄年败2011矮年瓣总资产周转率按1.07隘1.09扮1.11碍1.44叭1.23昂流动资产周转率摆1.44岸1.49巴1.59懊2.18胺1.87懊应收账款周转率碍6.49鞍5.32搬4.74笆7.09蔼5.96凹存货周转率笆3.12皑3.6拜3.75氨4.97颁4.67昂固定资产周转率靶6.17柏6.75坝6.14扳7.46拜6.09颁表捌2肮是三一重工隘2007翱年以来的主要营柏运能力指标趋势蔼表。从表中的数奥据可以看出，各扒项能力指标在盎2010百年其数据都达到氨了一个顶峰值。斑根据三一重工每凹年披露的年报来跋看，企业的经营邦规模是在逐年提昂高扩大的。五年

38、哀中公司的存货周岸转率波动较小，皑并且处于一个提啊高的过程中。但斑是不能否认的是把比率都偏低，说傲明存货周转的水拌平有待提高。应搬收帐款周转率阿高搬；扳说明哀提高了资产流动熬性。但是三一重哎工近五年来公司巴的应收账款周转矮率出现了波动，坝而且是上下波动扳。当然这里面离颁不开摆2008盎年金融危机的影疤响，应收账款周稗转率总的来说还奥是处于一个较好扳的水平，说明三瓣一重工的应收账稗款管理还是不错熬的，起到了一定邦的积极作用。敖资产周转率凹的高低胺，俺代表了资产使用版效率高低傲，三一重工近五暗年中总资产周转岸率不断上升，从爸2007奥年的挨1.07肮上升至熬2011芭年的爱1.23按，爱2010绊

39、年一度达到了安1.44碍。说明公司资产凹利用效率在逐年板提高，且提高的邦速度较快。3、偿债能力白 傲现在观察三一重跋工2007年至挨2011年相关凹财务数据懊表3 偿债能力敖绊2007跋年盎2008办年澳2009耙年耙2010般年啊2011扳年笆流动比率斑2.06阿2.2案1.94袄1.17熬1.46岸速动比率哀1.49绊1.54胺1.41扳0.84把1.11罢资产负债率爱55.00%挨55.72%盎47.69%巴61.97%疤60.00%斑产权比率白130.00%拌133.00%吧91.00%矮171.00%唉155.00%懊资产负债率不是啊一个定值，不是澳越高越好，也不阿是越低越好。适盎度

40、的负债率可以佰给企业带来更高耙的价值。三一重癌工傲2007啊年至皑2011伴年间的资产负债瓣率在俺0.55埃上下，比率偏差半较小。所以对应艾的是公司应加强皑举债，利用杠杆百原理，扩大企业奥的规模为企业带昂来更高利润。啊产权比率表明了耙债权人的资本与摆所有者的资本的隘相对关系。很明搬显，该比率越小板，说明总资产中肮股东权益占的比盎重越大，偿债能凹力越强。懊2009翱年产权比率是癌2007爱年以来的最低值岸，由此可以看出败在佰09瓣年前，三一重工扒都是在不断调整疤债权人的比重，耙并且在蔼09啊年得到了一个较叭好的结果。也因坝此从巴09按年有计划的再次懊利用杠杆原理，稗加强举债，扩大矮规模以便更好的

41、奥发展。4、成长能力扮 按现在观察三一重傲工2007年至艾2011年相关埃财务数据芭表4 成长能力白分析氨鞍2007板年岸2008哀年白2009百年按2010哀年般2011傲年埃主营业务增长率氨100.00%昂50.00%敖20.00%败106.00%斑50.00%碍应收款项增长率八152.00%邦37.00%案23.00%斑70.00%胺81.00%胺净利润增长率版188.00%胺-23.00%般59.00%艾186.00%癌54.00%罢固定资产投资扩啊张率半25.00%靶47.00%瓣22.00%爱108.00%袄71.00%版总资产扩张率版89.00%啊25.00%癌13.00%伴98

42、.00%跋64.00%伴每股收益增长率耙39.00%扒-49.00%八59.00%凹-16.00%捌3.00%艾净资产增长率(昂%)百79.00%绊23.00%笆29.00%柏51.00%爱73.00%芭成长能力的变化班体现了公司的发伴展速度。增长率摆的大小实际上可袄以得出每一年在熬以往的基础所取扮得的进步。也正罢因如此才能看出半公司的成长能力案是否足够强大。皑主要的成长能力啊指标在2007版年的基础上都出拌现了较大的降低翱。根据2008奥年的实际情况来巴分析，金融危机芭对于三一重工的斑全速发展还是起哀到了较大的影响啊作用。因此20把08年是处于一盎个低谷时期，低般谷时期一过各项唉指标在201

43、0邦年的又处于了一版个快速恢复的阶爱段。因此201瓣0年可以说又是澳一个高峰。5、资本结构般资本结构的合理八直接影响公司的奥经营和发展。柏了解了背资本结构状况，佰才能对资本结构胺的影响和优化作把出判断。搬表懊5挨就是对于三一重俺工的资本结构状艾况的一个大体描扒述。奥表5 资本结构拔鞍2007拌年版2008邦年邦2009疤年败2010俺年奥2011扮年碍债务资本构成岸%绊54.85%板55.72%伴47.69%艾61.97%懊59.55%百权益资本构成唉%板45.15%罢44.28%斑52.31%凹38.03%半40.45%扳流动负债占负债敖%办66.30%案58.78%白73.05%奥90.2

44、6%扮75.71%败流通股占总股本拜%搬36.03%绊44.54%白100.00%阿92.59%安92.59%债务情况肮从图2我们可以邦看出，三一重工柏的资产负债率从伴2007年的5颁4.85%下降扒到2009年的邦47.69%，捌随后有小幅上升皑。从2007年捌以来资产负债率叭一直较为平稳，班基本上维持在5按5%左右浮动。班总体来说，三一搬重工的负债水平隘还是不够高的，瓣对于债务融资的坝的优势没有运用般出来，没有有效啊的利用财务杠杆版，从而增加企业傲价值。负债结构把从图3中我们可靶以看出，200巴7-2011年芭期间，三一重工爱主要一直以流动澳负债为主，长期矮负债所占比率极柏低。股本结构班从

45、图吧4盎我们看出，三一半重工俺2007邦年开始加大了流凹通股的数量，并罢且以流通股为主拌，且股权较为分唉散。流通股本占俺总股本的比例一唉直在提高，在熬2009八年达到碍100%把。暗2010霸年以来，稍有回案落。吧（三）、实证分败析1、样本数据颁本文选取了三一俺重工股份有限公艾司办2007隘年至安2011耙年一共五年的财捌务数据，考虑到芭市场经济的不确袄定性，对所有数版据指标进行了一隘定的筛选，包括癌负债指标，盈利板指标等。具体指扳标会在实证中体吧现，这里就不在颁具体说明。2、变量设置颁（把1傲）把、瓣被半解释变量叭对于资本结构的敖描述，本文选择挨了三个指标：败第一奥总负债艾率澳(YI)，即总

46、癌负责/总资产；般第二败流动负债率半(Y2)，即流般动负债/总资产叭；最后是扮长期负债率百(Y3绊)，即长期负债肮/总资产斑。澳（胺2跋）稗、爸解释变量与假设霸参考以往的文献俺理论和皑资本结构艾的版实证研究文献，拔以及我们根据三捌一重工的实际情柏况和社会环境综哀合考虑，我们选埃取了接下来的几碍个特征因素：暗一般情况般下盈利能力越强佰，公司的资产负癌债率越低。盈利拔能力扮高皑，就可以首先班就可以啊选择内部融资，吧从而降低融资成唉本。熬不能选择最优的版融资方式反之就笆会增加融资的耙成本，因此也会扮直接的对企业的邦资本结构产生的芭影响。矮因此疤N挨表示盈利能力班X1=板净利润/主营业吧务收入哀成长性

47、。成长性唉高袄的企业唉往往在初期是缺艾少大量的资金稗，吧因此在扮融资能力伴不够的情况下氨，翱企业往往会扒通过氨发行阿短期债务柏来实现筹资板。熬 敖用斑X2搬来表示企业成长白性。案X2=(爸当年资产总额一熬上年资产总额扮）哀/笆上年资产总额吧公司案规模。哎公司爸规模啊越大，其相对应艾的财务杠杆也越暗明显。因此皑债务水平爱与公司规模之间拜必然是昂呈正相关关系。白本文用企业总资笆产的自然对数袄X3翱，敖来表示企业规模埃。爸X3=ln 邦(扮总资产奥)(4)税负状况摆债务爱融资具有税收抵百减的作用，负债斑的高低，可以转蔼化成税收的抵减隘额大小柏。本文用办X4代表税负水跋平邦X4=税费/主拌营业务收入伴

48、（5）扮现金流是公司在爸实际经营中现金凹量的大小。应收蔼账款在实际经营跋中数值存在不确吧定。没有足够的板现金流的支持任哀何公司经营过程扳中都会出现危机霸，为了必要的现罢金流作为运转，巴公司必须进行外柏部融资。巴所以公司的现金俺流的大小与企业埃的负债具有相关袄性。本文用翱X5代表现金流柏X5=经营现金扒净流量/平均资捌产总额袄3澳、相关性和一元把多次适用性检验靶（扮1袄）氨、白相关性说明爸表把6 熬相关数据表版靶资产负债率癌净利润率唉成长性昂税负敖现金流胺规模扳2007.12班.31皑55.00%坝20.84%芭77.10%疤1.94%伴5.64%颁2313.73蔼%笆2008.06挨.30百5

49、8.00%阿13.27%半76.83%哎1.05%捌0.33%叭2337.16笆%艾2008.12傲.31扮55.72%俺10.73%矮24.94%安0.48%白4.57%隘2336.00皑%鞍2009.06稗.30俺55.00%板12.80%挨73.90%捌1.54%爸0.99%板2345.11叭%暗2009.12昂.31肮47.69%鞍14.37%拌13.39%颁1.57%般15.64%白2348.56邦%靶2010.06霸.30佰66.00%扳18.61%蔼88.36%拔2.73%巴8.72%安2408.02拌%巴2010.12翱.31柏61.97%版18.15%半97.90%敖2.29

50、%敖21.56%伴2416.82艾%隘2011.06把.30捌64.00%按20.90%盎73.01%澳3.30%隘0.50%岸2463.13艾%氨2011.12鞍.31按60.00%埃18.43%袄63.71%艾2.80%笆4.44%叭2466.11挨%胺 暗 矮 案 霸 唉表办7澳相关系数分析瓣爱资产负债率澳净利润率昂成长性半税负般现金流败规模半资产负债率安1班安袄暗案坝净利润率肮0.52287邦7777熬1柏邦凹爱疤成长性拌0.73520凹4686拌0.54759板801隘1颁办版凹税负挨0.64117背6392啊0.87015吧323办0.50665白7092暗1熬扒皑现金流凹-0.1

51、039爱5971坝0.12675案022碍-0.0162按9085皑0.07797昂564凹1瓣懊规模瓣0.68382胺7577耙0.55246败82傲0.32095皑7347瓣0.83448哀757哀0.07256拔69岸1翱根据表6熬和表7疤直观的表述可以奥很直观的得出，芭这几者之间的相袄关系数。阿由此可以进一步懊得出被解释量与澳解释量的对应不岸是唯一。被解释鞍量的变化是由多懊个影响因素共同靶作用影响的摆（岸2班）岸、按资本结构解释模巴型艾本文按采用安多元半回背归分析法进行实叭证分析，奥以这些指标分析爱资本结构的半影响因素白。回归方程如下袄：TOC o 1-5 h z吧Yl=bO+b邦lX

52、l+b2X耙2+b3X3+芭b4X4+b5版X5 (1)半Y2=bO+b捌lXl+b2X把2+b3X3+扒b4X4+b5伴X5 (2)伴Y3=bO+b矮lXl+b2X拜2+b3X3+耙b4X4+b5熬X5 (3)叭其中：爸Y1半为总负债率；版Y2矮流动负债率；鞍Y3哎为长期负债率；肮b癌为常数项；4、实证结果班本文采用扒Excel澳对拜上述稗模型进行了暗初步罢回归分析伴,结果如下：澳盈利能力与债务阿水平呈负相关般性百。霸回归颁结果唉从正面应对了矮融资理论斑。半盈利能力越强时暗，代表的获利水蔼平越高，从而保阿证了资金扮的白有效袄盈余，叭因此就能够减少挨债券爱的发行哎。阿反过来，当盈利斑能力出现问

53、题或班者降低是，企业鞍的资金获取就会斑存在问题，为了盎应对公司的经营挨需要，没有其他傲的补充方式只能败选择皑债券融疤资昂，从而又使公司艾的负债率上升。芭成长性佰对于负债水平体跋现的是正相关性澳。解释与盈利能盎力与债务水平的稗关系具有相似。敖正相关哀性爸的鞍结果是因为盎成长性企业耙发展初期属于急案速的把扩张阶段，唉因此埃资金需求较大稗。靶所以拜在发展扩张的初熬期，公司会大量岸的发行债券等负安债融资手段扒，颁所以捌成长性企业扮在这一阶段就会艾有较高的负债率爸。盎而在发展到一定板阶段的时候，由阿于企业自身实力拌的不断增强。公凹司本身的资金量扳就和以往不在一拔个水平，因此在懊这一阶段又会放捌缓融资，减

54、小负拔债水平。疤公司敖规模昂对于负债暗水平鞍是扳负相关巴性的。当公司的摆规模在逐渐扩大八的时候，其本身绊的资金水平就在熬不断提高，也许澳对应的比例不一斑定相等。为了减颁少融资带来的债暗务成本，公司会捌选择利用自身的懊资金，或者自我懊筹资，而不是大敖量的对外举债。氨其次大规模的大霸型公司在贷款方拌面比中小型企业斑具有得天独厚的拔优势，这在我国稗是特别的明显，艾这也反映衬了小板企业的贷款要求斑较高，从而产生挨对于负债水平的罢影响。扳现金流和负债水矮平同用呈现负相绊关性。现金流的袄大小决定了公司搬在实际经营中拥扒有的货币资金量按。现金流越大是坝，代表了公司经摆营中资金越丰裕邦，因此在实际经昂营中就能

55、减少负靶债的水平，反过败来就会不断负债佰融资保证实际经岸营中所需要的必阿要现金量。版四、优化三一重坝工资本结构的建按议扒（一）、适度调吧整流动负债比率凹 懊从三一重工近五按年的负债结构比笆率表中我们可以办清楚的得出，流挨动负债比率一直安是比较高的，甚昂至在2010年矮的时候超过了9叭0%。这一结果熬表明在实际的经矮营中危机是一直罢存在的。啊一般情况下，公敖司的流动负债比扒例应该维持在5瓣0%左右。即使叭经营出现偏差，敖这一比例也不应俺出现太大的偏差佰。而在本文的分班析中，三一重工巴近年来的流动负氨债比重持续偏高隘，以至于开始影盎响公司的日常经哎营资金，特别在翱2011年经营俺过程中，现金流百大

56、幅减少，降幅白超过100%。爸这对于公司的资败金周转产生了较背大影响，过度采捌用流动负债，也暗将影响公司的实熬际投资活动。因矮为流动负债的时敖间较短，这就要唉求短期偿债能力般必须高。因此常懊备的现金量是必耙须的，也因此企办业为了保证现金啊量就不可能投资懊很多长期的投资败项目，并且对于矮企业的长期发展艾埋下了隐患。一版旦金融市场出现氨大的危机，利率碍变化或着收入出蔼现问题，企业周胺转资金必然不够艾维持现状。财务扳困境一旦出现而爸且得不到解决，把便会引发一系列半问题甚至是破产坝清算的危机。斑（二）、充分利巴用财务杠杆哎三一重工集团是稗目前国内最大的班工程机械制造商奥，在世界范围内搬都是数一数二的白

57、，并且在201坝2年收购了世界绊混凝土巨头德国懊普茨迈斯特股份芭有限公司。可以扮说新的混凝土泵扮车全球制造业巨氨头即将诞生。因颁此在国内的证券百市场，三一受到把的关注可以一时柏无二，凭借三一搬重工本身具有的翱专业管理经验和斑雄厚的实力基础暗，三一可以说是奥获得了顶尖的产哀品标签。这也能败促进公司的盈利霸水平的提升。近扒年来三一重工的芭负债比率一直在懊55%上下，可笆以说负债率还是艾处于一个较低的敖位置。充分运用奥财务杠杆原理来按快速发展的能力搬，适度的提高负岸债水平用来降低岸资本成本是公司跋继续快速发展的搬有效途径之一，拌对于未来三一重背工拥有广阔的空挨间。绊（三）、稳固公敖司成长性奥三一重工

58、近五年巴来变化较大的就邦有其成长性，成癌长性与负债水平哀是具有正相关性把，成长性的不稳按定间接的影响了八公司负债水平。矮所以需要从自身伴角度出发，不断靶稳固和提高企业般的成长性。不断懊的提高生产水平挨，扩大生产规模伴。企业的规模可百以不断提升，这跋可以有效的降低懊运营成本，提高艾盈利能力。五、结论案成长性与债务水疤平呈正相关案性。哎盈利能力、拜公司规模和现金搬流斑呈负相关关系拌。蔼长期负债率熬与这几者俺的相关性不显著扳。扮由此熬总结得出案：企业的资本结半构与安盈利能力罢等指标具有密切稗相关的班联系。如果从改巴善公司资本结构百的角度出发，可拌以联想到这几者笆的影响，从而快凹速有效的得到解靶决的办

59、法。把由于本文罢只是依照了三一把重工近几年的数稗据进行简单的分暗析蔼。艾特别是在版解释变量因素的八选择把和处理时把，没有拜因素之间的坝因子分析，氨所以扳不能够保证昂因素之间佰的独立性，唉这也是本文最大翱的懊一个局限性。扳由于作者的水平靶有限，对于专业稗软件使用上的不唉足，所以只选取背了较为简单的柏多元回归分析，熬实证证据不够多奥和强坝，这是本文的又拜一局限性。文献综述疤摘要罢：社会主义市场败经济条件下，资按本结构问题是所般有上市公司财务耙管理的核心问题安，也是目前备受矮关注的热点问题佰。不同的资本结皑构导致不同的资蔼金成本、财务风拌险，进而影响公瓣司的市场价值公柏司的业绩。因此傲公司必须调整负

60、矮债和所有者权益傲的比例形成合理敖的资本结构才能俺使公司价值最大案化。斑关键词八： 瓣资本结构坝 懊财务管理 财背务风险 价值前言澳资本结构管理是凹公司财务管理的版核心，同时也是奥广大投资者对于靶上市公司的热点板问题。资本结构般差异会导致公司哎资金成本、财务癌风险，以及市场昂价值。所以合理败的资本结构才能板使公司价值最大败化。目前大多数鞍公司的资本结构吧问题主要包括了阿内部融资不足、笆负债结构不合理八等问题。进入2柏012年三一重般工大动作频出，巴可以说吸引了大柏量投资人的关注阿。本文通过运用芭回归分析对三一隘重工企业资本结翱构的影响因素进肮行实证分析，并瓣提出优化三一重埃工资本结构的对懊策建