06 财务报表综合分析

1、PAGE PAGE 26半第六章安 皑财务报表综合分澳析学习目标暗通过财务报告分懊析，人们可以系盎统、全面地了解阿企业整体的财务昂状况，这是进行芭财务分析的主要傲目的之一。伴本章主要介绍了啊三大财务报表的瓣分析及联系，对俺企业财务报告进阿行分析的总体分斑析评价的三种方扳法：杜邦分析体绊系、沃尔分析法伴、国有资本金效胺绩评价体系。办通过对本章的学跋习，应主要掌握柏报表间的关系及捌三种综合分析方柏法的基本原理以扮及分析的具体步罢骤和方法。瓣第一节瓣 蔼企业财务报表的哎内容及综合分析埃一、三大财务报凹表的分析及联系啊1. 资产负债拔表及其分析搬资产负债表是反巴映会计主体在某巴一特定时点上的版财务状况

2、的报表罢。它是根据资产澳、负债和所有者澳权益之间的相互俺关系，按照一定罢的分类标准和顺哀序，把企业在特笆定日期的资产、吧负债、所有者权暗益项目予以适当搬排列，并对日常啊工作中形成的大蔼量数据进行高度矮浓缩、整理后编巴制而成的。矮通过资产负债表傲，可以反映企业罢某一日期资产的挨总额，表明企业搬拥有或控制的经稗济资源及其分布胺情况，是分析企笆业生产经营能力敖的重要资料；可敖以反映企业某一俺日期的负债总额翱及其结构，表明吧企业未来需要多矮少资产或劳务来捌清偿债务；可以搬反映企业某一日把期的所有者权益敖总额，表明投资艾者在企业总资本霸中所占的份额，隘了解权益的结构伴状况，而有关企蔼业资本状况的信扮息，

3、对于评价企安业利润和提供投搬资收益的能力是翱至关重要的。因扮而，资产负债表半能够提供财务分盎析的基本资料，吧通过资产负债表安可以计算流动比办率、速动比率等敖财务指标，了解版企业偿债能力等百基本财务状况，捌从而对企业某一笆时点上的静态财鞍务状况的合理性斑、有效性做出分佰析判断。哀企业的资产负债耙表并不是对企业霸价值的揭示，而澳是与其他财务报背表和资料一起为懊需要自己判断价坝值的外部使用者哎提供有用的信息盎，即企业的资产百负债表可以帮助败外部使用者对企阿业的资产流动性案、资金灵活性和肮经营能力进行评澳价。般2. 利润表及霸其分析靶利润表是总括反奥映会计主体在一绊定时期（一般是艾月份、年度）内背的经

4、营成果的会巴计报表，它由企颁业收入、费用和佰利润三大会计要俺素构成，是动态霸反映企业资金运拌动的会计报表。矮通过利润表，可邦以了解企业在正矮常经营状况下的氨收支情况以判断扮企业的盈利能力百。在市场经济体拌制下，企业作为俺独立经济实体，办其主要目的是为版了最大限度地获哀取利润。企业只矮有在净资产或所皑有者权益得到保颁全和维护的前提凹下，才能得到真般实收益。通过将凹真实收益和其他佰有关项目的对比斑而形成的指标，柏如销售利润率、俺普通股每股收益隘率等，可以用来啊评估企业的盈利把能力。罢利润表按照企业癌利润的形成过程巴，对营业利润、哎投资净收益和营叭业外收支进行分班项反映，这不仅摆反映了企业利润扮的形

5、成过程和结板果，还反映了企败业利润的构成情拜况，为进行企业暗利润结构和盈利耙能力的分析提供澳了第一手资料。摆同时，通过分别案对前后期营业利斑润、投资净收益板和营业外收支的肮对比分析，还可佰以分析和测定企跋业利润的发展变袄化趋势，以预测爱企业未来的盈利啊能力。把企业盈利能力是碍许多决策如投资翱决策、信贷决策笆等重要的依据。安投资者（包括现挨在投资者和潜在埃投资者）对企业捌利润尤为关心。袄通过对利润表的八分析，可以评估按投资的价值和报按酬，以确定该项败投资是否有利以把及是否要进行投邦资。跋利润既是企业经绊营业绩的综合体盎现，又是进行利败润分配的主要依疤据，本期净收益耙转入作为利润表疤附表的利润分配

6、蔼表中，成为联结靶利润表及其附表摆的纽带；净利润唉分配后所剩的未澳分配利润则列于哀资产负债表的股捌东权益部分，将盎资产负债表与利捌润表联结起来。啊将资产负债表与颁利润表结合起来艾可以反映企业的捌偿债能力及各有白关项目的周转效按率；将利润表与坝利润分配表结合袄起来可以综合反班映利润的实现和哎分配情况，以及捌年末未分配利润八的结余情况等。八3. 现金流量氨表及其分析皑现金流量表以收胺付实现制为编制瓣基础，详细地说佰明企业在某一特阿定时期内的现金柏流入与流出情况败，可以让使用者背了解、评价和预阿测企业目前和未暗来获取现金的能蔼力、偿债能力和摆支付能力，评估捌、判断企业所获安得利润的质量。扮现金流量表

7、能够皑弥补权责发生制唉的不足，反映净跋收益的质量，其暗主要表现在：一啊方面，当前的会爱计核算是以权责凹发生制为基础的澳，按照这种原则哀编制的资产负债敖表和利润表均体坝现权责发生制，柏由此而生成的信扒息既有其合理公爱正的一面，也有岸其含有较多主观坝因素的一面。而隘编制现金流量表搬则完全依据现金拜流量的事实，反败映的现金收入和按现金费用并不遵埃循实现原则和配扳比原则等，所以袄，现金流量表、安资产负债表与利碍润表结合在一起笆，可以从不同侧岸面反映企业的财鞍务状况和经营成板果，形成一个相柏辅相成、功能完敖整的报表体系，白使会计信息能公哀正、合理、客观芭、真实和全面地唉反映企业的财务凹状况和经营成果岸。

8、财务报表使用翱者在掌握资产负瓣债表和利润表信瓣息的同时，再阅捌读不受会计准则罢左右的现金流量罢表，可以完整地唉把握企业的财务挨状况和经营成果吧，更准确地对企般业的经营业绩进邦行评判。另一方扒面，现金流量表疤提供了一定时期罢企业经营活动所芭得现金的资料，稗揭示了经营活动绊的所得现金和企疤业净收益的关系艾，从而有利于领瓣导人员和会计人八员正确评价企业翱收益的质量。办4. 各财务报皑表的内部勾稽关皑系搬资产负债表、利敖润表和现金流量昂表三者间的关系柏可以大致地表示胺为如图71所爸示。皑期初资产负债表懊经济业务坝现金流量表埃期末资产负债表把利润表般图71 财爸务报表关系图败其中，期初资产搬负债表列示了

9、企绊业在会计期初的艾资产、负债和所凹有者权益状况；瓣利润表和现金流佰量表揭示了企业斑管理人员在本期凹内使用、保持及摆增加资本等经营邦活动的结果。这跋将对企业的资产胺、负债、所有者班权益带来不同程百度的影响；而期哀末资产负债表则拔报告了会计期末碍的变动结果，反爱映了企业在经过俺一个时期的经营耙后的财务状况。凹二、财务报表的半综合分析芭所谓综合分析（奥The俺 敖Compreh跋ensive百 叭Analysi叭s），就是将各版项财务指标作为爸一个整体，系统哀、全面、综合地颁对企业财务状况颁和经营情况进行氨剖析、解释和评绊价，说明企业整稗体财务状况和效八益的好坏。这是扮财务分析的最终靶目的。显然，

10、要熬达到这样的分析癌目的，只测算几案个简单的、孤立搬的财务比率，或暗者将一些孤立的板财务分析指标堆隘垒在一起，彼此懊毫无联系地进行啊考察，是不可能隘得出合理、正确安的综合性结论的澳，有时甚至会得吧出错误的结论。绊因此，只有将企扮业偿债能力、营矮运能力、盈利能颁力及发展趋势等巴各项分析指标有凹机地联系起来，叭相互配合使用，颁才能对企业的财罢务状况做出系统罢的综合评价。盎综合分析与前述般的单项分析相比拜，具有以下特点皑：暗（1）分析问题案的方法不同。单巴项分折是把企业哎财务活动的总体蔼分解为每个具体扒部分，逐一加以半分析考察；而综斑合分析是通过归百纳综合，在分析凹的基础上从总体败上把握企业的财笆务

11、状况。盎（2）单项分析稗具有实务性和实奥证性，能够真切癌地认识每一具体埃的财务现象；而瓣综合分析具有高版度的抽象性和概斑括性，着重从整班体上概括财务状把况的本质特征。靶（3）单项分析阿的重点和比较基般准是财务计划、翱财务理论标准；埃而综合分析的重吧点和比较基准是跋企业的整体发展摆趋势，两者考察吧的角度是有区别爸的。巴（4）单项分析邦把每个分析的指澳标视为同等重要鞍的角色来处理，半它不太考虑各种扳指标之间的相互疤关系；而综合分靶析的各种指标有伴主辅之分，要抓唉住主要指标，在叭对主要指标分析耙的基础上，再对埃其他辅助指标进阿行分析，才能分疤析透彻，把握准拜确、详尽。懊通过以上的对比鞍分析不难看出，

12、邦综合分析更有利扳于财务报表分析唉者把握企业财务鞍的全面状况。对巴会计报表进行综傲合分析的方法有罢很多，其中主要唉有杜邦分析体系八、沃尔分析法、八国有资本金效绩澳评价等。安第二节佰 芭杜邦分析体系 叭一、杜邦分析体白系的原理和分析疤步骤吧企业的各项财务斑活动、各项财务办指标是相互联系扳着的，并且相互邦影响，这便要求敖财务分析人员将半企业财务活动看半做一个大系统，案对系统内相互依般存、相互作用的拔各种因素进行综半合分析。杜邦分把析体系（The岸DuPontS肮ystem）就摆是对企业财务状吧况的综合分析。安它通过对几种主扳要的财务比率之鞍间相互关系的分办析，全面、系统奥、直观地反映出暗了企业的财

13、务状败况，从而大大节斑省了财务报表使哎用者的时间。伴杜邦分析体系是办采用叭“袄杜邦分析图把”搬，将有关指标按矮内在联系排列，捌它主要体现了以版下一些关系：癌净资产收益率胺资产净利率柏稗权益乘数凹资产净利率销拔售净利率芭癌资产周转率百权益乘数1吧凹（1资产负债爸率）扒由上述公式的前拔两式可得：矮净资产收益率败销售净利率靶伴资产周转率扮版权益乘数袄即决定净资产收柏益率的因素有三百个。通过这样分哀解以后，就可以伴把净资产收益率芭这一项综合性指斑标发生升、降变办化的原因具体化哀。肮销售净利率和资班产周转率可以进昂行进一步的分解拌：爱一是销售净利率柏可以分解为：般税后净利润销鞍售收入全部成巴本其他利润版

14、所得税艾全部成本制造坝成本管理费用稗销售费用财捌务费用岸二是资产周转率把可以分解为：案总资产流动资班产长期资产白流动资产现金瓣有价证券应收按账款存货其背他流动资产搬通过对以上指标扳的层层分解，就搬可找出企业财务败问题的症结之所班在。败下面我们以A公埃司的杜邦图（图隘61）为例，搬说明其主要内容拌。自有资金利润率14.94%权益乘数2.0221/(1资产负债率)资产净利率7.39%资产周转率1.6304销售净利率4.53%资产总额年初1680、年末2000销售收入3000销售收入3000净利136图61百图61中的权稗益乘数，表示企蔼业的负债程度，隘是指企业由于举隘债经营而带来的搬企业资产相对于

15、懊所有者权益的扩凹大倍数。权益乘岸数越大，企业负败债程度越高。资百产对所有者权益昂的扩大倍数越大啊。通常的财务比肮率都是除数，除版数的倒数即为乘袄数。权益除以资百产是资产权益率阿，权益乘数是其稗倒数即资产除以半权益。其计算公版式为：笆权益乘数1氨捌（1资产负债澳率）啊公式中的资产负败债率是指全年平邦均资产负债率，敖它是企业全年平板均负债总额与全扒年平均资产总额哎的百分比。挨例如，A公司2邦000年度初负把债总额为800按万元（流动负债白为220万元，奥长期负债为58袄0万元），年末巴负债总额为10靶60万元（流动敖负债为300万柏元，长期负债为拌760万元）。百依上式计算权益搬乘数为：拔权益乘

16、数1捌奥1（80挨01060）按唉2 /（1耙680200摆0）背袄2 捌扒100%啊1拌罢（150. 扒54%）2. 022半自有资金利润率百是所有比率中综拔合性最强、最具阿代表性的一个指半标。拔因为：澳自有资金利润率佰资产净利率澳疤权益乘数埃而且：资产净利敖率销售净利率摆耙资产周转率捌所以：阿自有资金利润率巴销售净利率捌俺资产周转率板鞍权益乘数安从公式中看，决佰定自有资金利润奥率高低的因素有扒三个方面：销售拌净利率、资产周癌转率和权益乘数稗。这样分解之后安，就可以把自有扒资金利润率这样爸一项综合性指标拔发生升、降变化半的原因具体化，蔼比只用一项综合按性指标更能说明熬问题。版权益乘数主要受凹

17、资产负债率的影啊响。负债比例大艾，权益乘数就高八，说明企业有较罢高的负债程度，阿能给企业带来较瓣大的财务杠杆利癌益，同时也给企暗业带来较大的财埃务风险。吧销售净利率高低绊的因素分析，需板要我们从销售额熬和销售成本两个稗方面进行。这方澳面的分析可以参稗见有关盈利能力拔指标的分析。当八然经理人员还可扮以根据企业的一皑系列内部报表和阿资料进行更详尽凹的分析，而企业把外部财务会计报安告使用者则不具啊备这个条件。把资产周转率是反暗映企业运用资产爸以产生销售收入白能力的指标。对跋资产周转率的分蔼析，则需对影响癌资产周转的各因扳素进行分析。除班了对资产的各构背成部分从占用量坝上是否合理进行熬分析外，还可以绊

18、通过对流动资产扳周转率、存货周邦转率、应收账款胺周转率等有关各半资产组成部分使俺用效率的分析，百判明影响资产周捌转的主要问题出爸在哪里。皑杜邦财务分析体懊系的作用是：爱第一，解释指标版变动的原因和变靶动趋势，为采取搬措施指明方向。摆假设A公司第二扒年自有资金利润跋率下降了，有关澳数据如下：板自有资金利润率艾资产净利率哎哎权益乘数摆第一年14. 半93%7. 蔼39%案爸2. 02坝第二年12. 翱12%6%稗按2. 02鞍通过分解可以看白出，自有资金利隘润率的下降不在昂于资本结构（权罢益乘数没变）；佰而是资产利用或摆成本控制发生了扮问题，造成资产澳净利率下降。扮这种分解可以在翱任何层次上进行俺

19、，如可以对资产扮净利率进一步分柏解：八资产净利率销癌售净利率哎耙资产周转率瓣第一年7. 3跋9%4. 5霸3%捌俺1. 6304扳第二年6%3懊%绊罢2暗通过分解可以看稗出，资产的使用懊效率提高了，但碍由此带来的收益百不足以抵补销售熬净利率下降造成芭的损失。至于销哎售净利率下降的般原因是售价太低阿、成本太高还是半费用过大，则需佰要进一步通过分捌解指标来揭示。耙第二，通过与本暗行业平均指标或敖同类企业相比，颁杜邦财务分析体挨系有助于解释变案动的趋势。扮假设D公司是一扒个同类企业，有袄关比较数据如下案：拌资产净利率销疤售净利率百把资产周转率A公司：稗第一年7. 3唉9%4. 5办3%板邦1. 63

20、04半第二年6%3百%叭俺2D公司：伴第一年7. 3隘9%4. 5哎3%白暗1. 6304爸第二年6%5扮%伴笆1. 2奥两个企业的资产艾净利率变动趋势盎是一样的，但通袄过分解可以看出拔原因各不相同。摆A公司是成本费靶用上升或售价下隘跌，而D公司是绊资产使用效率下败降。稗从以上实例的分版析中可看出，通鞍过杜邦分析体系拌自上而下地分析矮，可以了解企业吧财务状况的全貌跋以及各项财务指氨标间的结构关系氨，查明各项主要啊财务指标增减变班动的影响因素及碍存在的问题。杜阿邦分析体系提供澳的上述财务信息挨，较好地解释了拜指标变动的原因翱和趋势，这为进瓣一步采取具体措哀施指明了方向，摆而且还为决策者唉优化经营

21、结构和皑理财结构，提高懊企业偿债能力和罢经营效益提供了熬基本思路，即要矮提高净资产收益熬率的根本途径在摆于扩大销售、改拔善经营结构、节办约成本费用开支半、合理资源配置背、加速资金周转拔、优化资本结构版等。在具体应用熬杜邦分析体系时澳，鞍应注意这一方法罢不是另外建立新靶的财务指标，皑而是一种对财务跋比率进行分解的拜方法。它既可通八过净资产收益率罢的分解来说明问皑题，也可通过分败解其他财务指标吧（如总资产报酬捌率）来说明问题艾。杜邦分析体系胺和其他财务分析案方法一样，关键昂不在于指标的计颁算而在于对指标邦的理解和运用。熬利用杜邦分析图板进行综合分析需傲要抓住以下几点疤：敖（1）净资产收把益率是一个

22、综合哎性较强的财务分挨析指标，是杜邦疤分析体系的核心安。财务管理的目肮标之一是使股东笆财富最大化，净昂资产收益率反映巴了企业所有者投芭人资本的获利能芭力，说明了企业啊筹资、投资、资板产营运等各项财艾务及其管理活动熬的效率，而不断败提高净资产收益半率是使所有者权隘益最大化的基本傲保证。所以，这板一财务分析指标伴是企业所有者、傲经营者都十分关懊心的。而净资产胺收益率高低的决罢定因素主要有三啊个，即销售净利板率、资产周转率白和权益乘数。这澳样，在进行分解安之后，就可以将奥净资产收益率这翱一综合性指标发熬生升降变化的原皑因具体化，从而奥它比只用一项综百合性指标更能说凹明问题。八（2）销售净利肮率反映了

23、企业净般利润与销售收入芭的关系，它的高哀低取决于销售收柏入与成本总额的般高低。要想提高八销售净利率，一熬是要扩大销售收傲入，二是要降低颁成本费用。扩大背销售收入既有利艾于提高销售净利班率，又可提高总坝资产周转率。降安低成本费用是提疤高销售净利率的斑一个重要因素，熬从杜邦分析图可按以看出成本费用蔼的基本结构是否斑合理，从而找出疤降低成本费用的爱途径和加强成本蔼费用的控制办法罢。如果企业财务办费用支出过高，伴就要进一步分析熬其负债比率是否安过高；如果管理胺费用过高，就要盎进一步分析其资跋产周转情况等等懊。从图7爸背3中还可以看出白，提高销售净利颁率的另一途径是捌提高其他利润。拜为了详细地了解耙企业

24、成本费用的芭发生情况，在具叭体列示成本总额摆时，还可根据重吧要性原则，将那拜些影响较大的费斑用单独列示，以熬便为寻求降低成稗本的途径提供依坝据。啊（3）影响资产按周转率的一个重俺要因素是资产总盎额。它由流动资罢产与长期资产组拔成。它们的结构暗合理与否将直接唉影响资产的周转般速度。一般来说般，流动资产直接板体现企业的偿债捌能力和变现能力靶，而长期资产则胺体现了企业的经板营规模、发展潜凹力。两者之间应芭该有一个合理的肮比例关系。如果白发现某项资产比翱重过大，影响资翱金周转，就应深凹入分析其原因，柏例如企业持有的爱货币资金超过业凹务需要，就会影坝响企业的盈利能蔼力；如果企业占傲有过多的存货和颁应收账

25、款，则既岸会影响获利能力艾，又会影响偿债盎能力。因此，还百应进一步分析各澳项资产的占用数癌额和周转速度。按（4）权益乘数吧主要受资产负债凹率指标的影响。埃负债比率越大，翱权益乘数就越高稗，说明企业的负办债程度比较高，傲给企业带来了较澳多的杠杆利益，罢同时，也带来了斑较多的风险。鞍第三节 沃尔分爸析法一、沃尔分析法半财务状况综合评把价的先驱者之一坝是亚历山大爱把沃尔。他在20办世纪初出版的按信用晴雨表研究暗和财务报表捌比率分析中提拔出了信用能力指吧数的概念，他把扮若干个财务比率俺用线性关系结合摆起来，以此来评跋价企业的信用水盎平，被称为沃尔澳分析法（Wal瓣lAnalys啊is）。他选择绊了七种

26、财务比率八，分别给定了其碍在总评价中所占斑的比重，总和为懊100分。然后案，确定标准比率捌，并与实际比率俺相比较，评出每般项指标的得分，搬求出总评分。我罢们用沃尔的方法办，给四川明星电熬力股份有限公司碍2000年的财袄务状况评分的结肮果见表71所澳示。板沃尔的分析法从岸理论上讲，有一跋个弱点，就是未巴能证明为什么要鞍选择这七个指标翱，而不是更多些颁或更少些，或者岸选择别的财务比爱率，以及未能证拔明每个指标所占板比重的合理性。板沃尔的分析法从安技术上讲有一个昂问题，就是当某叭一个指标严重异翱常时，会对综合扒指数产生不合逻俺辑的重大影响。背这个缺陷是由相笆对比率与比重相蔼“邦乘奥”办而引起的。财务

27、鞍比率提高一倍，拔其综合指数增加岸100%；而财办务比率缩小一倍叭，其综合指数只隘减少50%。敖表71 氨 爱 斑 沃矮尔综合评分表挨财务比率白比重板1百标准比率傲2傲实际比率半3拜相对比率芭43胺澳2靶综合指数芭51俺奥4哀流动比率败净资产/负债胺资产/固定资产搬销售成本/存货颁销售额/应收账背款爸销售额/固定资敖产版销售额/净资产耙25叭25伴15凹10靶10按10艾5巴2.00捌1.50安2.50瓣8扮6板4佰3邦1.66肮2.39氨1.84背9.94挨8.61皑0.55懊0.40扮0.83拔1.5百9办0.736版1.243盎1.435艾0.1375搬0.133埃20.75拜39.75

28、爸11.04啊12.43邦14.35皑1.38伴0.67叭合 计跋100碍100.37熬从表7败稗1可知，四川明办星电力股份有限案公司的综合指数芭为100. 3板7，总体财务状稗况是不错的，综按合评分达到标准拔的要求，但由于背该方法技术上的稗缺陷，夸大了达按到标准的程度。肮尽管沃尔的方法坝在理论上还有待艾证明，在技术上版也不完善，但它霸还是在实践中被哎广泛地加以应用芭。俺二、综合评价方阿法办现代社会与沃尔俺的时代相比，已盎有很大变化。一般般认为企业财务傲评价的内容首先啊是盈利能力，其爱次是偿位能力，巴再次是成长能力搬。它们之间大致百可按5：3：2稗的比重来分配。半盈利能力的主要搬指标是总资产报

29、板酬率、销售净利扒率和净资产收益伴率，这三个指标岸可按2：2：1安的比重来安排。百偿债能力有四个凹常用指标。成长罢能力有三个常用澳指标（都是本年伴增量与上年实际矮量的比值）。如埃果仍以100分扳为总评分，以四摆川明星电力股份背有限公司200蔼0年的财务状况艾为例，以中型电敖力生产企业的标耙准值为评价基础翱，则其综合评分扮标准如表7-2癌所示。斑表7矮爱2 岸 吧 扒 综合评分拜标准鞍指 标艾评分值扮标准比率(%)鞍行业最高比率(矮%)肮最高评分巴最低评分安每分比率的差阿盈利能力：肮总资产报酬率叭销售净利率斑净资产收益率颁偿债能力：昂自有资本比率跋流动比率懊应收账款摆周转率稗存货周转率盎成长能力

30、：袄销售增长率摆净利增长率伴总资产增长率啊20佰20懊10芭8暗8版8版8霸6唉6班6把5.5般26.0颁4.4办25.9疤95.7拜290笆800岸2.5翱10.1霸7.3肮15.8般56.2昂22.7按55.8拌253.6敖960奥3030疤38.9敖51.2矮42.8爱30鞍30奥15胺12矮12艾12白12摆9挨9爸9凹10敖10俺5柏4爱4阿4芭4坝3扮3办3暗1.03哎3.02啊3.66唉7.475靶39.475爱167.5奥557.5隘12.13疤13.7扮11.83芭合 计盎100胺150瓣50半标准比率以本行搬业平均数为基础拜，在给每个指标矮评分时，应规定摆其上限和下限，哎以

31、减少个别指标靶异常对总分造成柏不合理的影响。稗上限可定为正常癌评分值的1. 办5倍，下限可定氨为正常评分值的颁0. 5倍。此拌外，给分不是采叭用爸“斑乘隘”傲的关系，而采用百“搬加疤”昂或坝“般减懊”唉的关系来处理，俺以克服沃尔分析佰法的缺点。例如癌，总资产报酬率皑每分比率的差为笆1. 03%哎（15. 8%把5. 5%）耙（30分2啊0分）。总资产办报酬率每提高1霸. 03%，多安给1分，但该项败得分不得超过3暗0分。罢根据这种方法，挨对四川明星电力白股份有限公司的百财务状况重新进扒行综合评价，得俺124. 94佰分（见表73扮），是一个中等办略偏上水平的公巴司。版综合评价方法的百关键技术是

32、百“啊标准评分值坝”挨的确定和昂“背标准比率拔”颁的建立。在本例败中，根据四川明百星电力股份有限叭公司的实际情况岸，选择同行业的颁中型企业财务状埃况的平均值为其盎标准比率。对于疤综合评价方法，绊只有长期连续实拔践、不断修正，般才能取得较好的坝效果。笆表73 拜 暗 四川明星把电力股份有限公吧司财务情况评分坝指 标奥实际比率傲1拔标准比率搬2袄差异哀312斑每分比率安4柏调整分靶53办肮4耙标准评分值哀6扮得分扮756稗盈利能力：霸总资产报酬率袄销售净利率版净资产收益率蔼偿债能力：隘自有资本比率敖流动比率爸应收账款周转率绊存货周转率百成长能力：叭销售增长率隘净利增长率碍总资产增长率安10阿33.

33、54哀13.83肮72.71哎166败861靶994扮17.7扳1.74叭46.36版5.5芭26.0扳4.4案25.9拜95.7霸290巴800班2.5癌10.1罢7.3啊4.5爸7.54爸9.43扮46.81挨70.3笆571俺194哎15.2扮11.84般39.06爸1.03拔3.02把3.66唉7.475扒39.475胺167.5版557.5胺12.13巴13.7盎11.83胺4.37背2.50办2.58碍6.26吧1.78奥3.41胺0.35扮1.25跋0.86埃3.30袄20伴20翱10吧8碍8八8盎8隘6岸6八6吧24.37啊22疤.50邦12.58搬14.26肮9.78颁11.

34、41败8.35搬7.25捌5.14稗9.30胺合 计俺100稗124.94鞍第四节疤 澳财务失败的预测安企业的财务失败肮可能表现在许多扒方面，如破产清岸算、对短期债权柏人延期付款、延摆期支付债券利息挨、延期偿还债券摆本金或者无力支鞍付优先股利等等暗。判断企业财务肮失败的标准不同疤，在对财务失败班进行预测时所采氨用的指标也就不斑同。癌一、单一变量模班型肮威廉蔼摆比弗（Will暗iamBeav肮er）在196半8年10月的吧会计评论上发百表的一篇论文中哀提出了单一变量肮模型。其单一变跋量模型只运用单搬一变数，用个别稗财务比率来预测百财务失败。比弗绊的研究提出，在盎195419败64年间，发生办下列

35、事项中的任盎何一项的企业即爸被列为财务失败唉企业：破产、拖澳欠偿还债券、透拌支银行账户或无佰力支付优先股利肮。捌比弗从Moo八dys行业手百册中抽出79佰个失败企业和同霸样数量的成功企柏业，对它们进行氨了比较。对于每罢一个失败企业，澳都从其所属的行翱业中选择一个具鞍有相同资产规模翱的成功企业。经懊测算，下列比率啊对于预测财务失胺败来说是较为可靶行的。巴1. 现金流量跋/债务总额阿2. 净收益/安资产总额（资产瓣报酬率）蔼3. 债务总额拌/资产总额（资暗产负债率）蔼比弗认为，现金岸流量、净收益和跋债务状况在短期矮内不易改变，即熬表现为企业长期吧的状况。由于失盎败对于所有被卷翱入的企业来说代捌价都

36、是非常昂贵艾的，因此决定一稗个企业是否宣告阿破产或拖欠偿还挨债券款，主要是班长久因素，而不颁是短期因素。在百预测某企业的财靶务失败时，应考傲察这些比率的变绊化趋势。背另外，比弗还指盎出财务失败企业罢在财务会计报告版中呈现出来的一把些特点：柏1. 失败企业百有较少的现金，捌但却有较多的应绊收账款；靶2. 当把现金爸和应收账款加在靶一起，列入速动绊资产和流动资产捌之中时，失败企扮业与成功企业之翱间的不同就被掩盎盖住了，因为现案金和应收账款在扮数额上具有此消班彼长的关系；白3. 失败企业碍的存货一般较少颁。矮该结论说明，在佰预测财务失败时坝应给予三个流动斑资产项目以特别隘的注意：现金、哀应收账款和存

37、货艾。尤其是对于现艾金及存货较少而按应收账款较多的靶企业，更应加以板额外关注。俺二、多种变量模案型澳埃德沃德岸罢艾阿尔特曼（E拌dwardI.八 Altima袄n）发展了预测挨破产的多种变量懊模型。他的模型啊运用了五种财务艾比率，为了使该般模型的预测能力扮达到最大限度，氨五种比率均进行凹加权平均。该模皑型产生了一个总熬的判断分，称为佰Z值。因此，该靶模型也被称为Z哀score模肮型。该模型为：疤Z1.暗 2X啊1吧1. 4X耙2盎3. 3X扳3佰0. 6X摆4斑1. 0X鞍5其中，Z判断分碍X霸1皑营运资本/资鞍产总额安X瓣2背留存收益/资扮产总额邦X捌3搬息税前收益/拜资产总额柏X艾4癌权益

38、市值/债拜务账面价值摆X按5斑销售额/资产挨总额扳X芭1挨是营运资本/资伴产总额。该比率颁反映了企业资产凹的流动性和规模吧的特点。一个持挨续经营亏损的企般业的营运资本相板对于总资产会相唉对变小。败X摆2跋是留存收益/资坝产总额。这一比爸率衡量的是企业坝积累利润的程度绊，同时它也可以搬反映出企业的年百龄。一个年轻的耙企业的这个比率叭会相对较低，因澳为它还没用时间邦积累利润。因此八这个分析对那些叭很有发展前途但版此比率较低的年稗轻企业的确有失拌偏颇，但反过来半说，在企业的早案期阶段，财务失耙败的可能性也更鞍高些。芭X凹3胺是息税前收益/邦资产总额。这个肮比率衡量的是企隘业在不考虑税收阿和融资影响的

39、前矮提下，其资产的疤总体收益水平。霸实际上，它衡量把的是企业总体的按盈利能力，这毕昂竟是防止财务失捌败的最根本的保笆障。把X搬4癌是权益市值/债懊务账面价值。这皑个比率的分子是板每种股票（优先傲股和普通股）的俺发行在外的总的安股数与其市价的熬乘积。分母是流白动负债和长期负昂债的账面价值之安和。这个比率衡敖量的是企业的价耙值在其资不抵债败之前允许下降的百幅度。由于市价胺是一个预计破产碍的更有效的指标伴，因此用股权的俺市值取代账面价碍值进行计算。懊X霸5鞍是销售额/资产岸总额。这一比率绊衡量的是企业取傲得销售收入的能办力。可反映企业俺在市场竞争条件爱下的生存能力和罢竞争优势。斑阿尔特曼是以那案些资

40、产规模在1昂00万美元至2瓣500万美元之败间的制造业公司巴的数据为基础而八经测算开发出的霸该模型。尽管所俺采用的最初样本般及其检验样本是版194619懊65年间的资料稗，但经以后年间稗包括制造业公司伴在内的多个行业爱的多家公司的检办验，破产预测基案本准确。根据Z埃score模办型，Z值越低，颁企业就越可能破拜产。通过计算某挨个企业若干年的澳Z值，就能确定奥该企业的运行是百否趋于破产。在澳实践中，Z值低捌于1. 8的企叭业便很有可能面捌临破产的境地。版Zscore瓣模型不仅在美国颁，而且在其他许按多国家，如澳大靶利亚、巴西、加拜拿大、英国、法拜国、德国、爱尔叭兰、日本和荷兰隘等都得到了广泛扒的

41、应用。尽管在稗不同国家Zs岸core模型有板很多不同的形式坝和判断标准，但罢在所有情况下，绊“凹失败组翱”霸企业比澳“白安全组斑”佰企业的Z值要低板得多。在几乎所氨有的国家，后来版财务失败了的企拔业的Z值的平均爱值都低于临界值凹1. 8。芭而从我国目前来斑看，有关方面尚叭未规定出评价企绊业财务状况的综败合指标，理论界蔼在这方面结合国叭情的研究尚属空绊白。隘但同时应清醒地板认识到，Zs捌core模型是熬存在某种局限性坝的，因此在实际笆运用中应注意结办合具体情况对其摆加以调整。由于拌各指标中资产总班额较多地取决于阿企业的会计政策绊，因此，企业间胺各比率的计算与班比较应尽量剔除傲会计政策差异的颁影响

42、。此外，经靶济生活中的企业搬破产往往与某一疤特定地区的宏观罢经济环境有关，版而Zscor瓣e模型则较少考版虑或根本没有体白现反映宏观经济扮环境的变量如利澳息率、失业率等俺。由此可以想像背，包括体现宏观哀经济环境的变量背在内的多变量模爱型将更能提高Z肮score模佰型的预测适应性奥。昂第五节捌 笆财务会计报告综澳合分析程序笆有效的财务会计稗报告分析程序包傲括以下几个相互鞍关联的步骤：爱一、确定企业所敖处特定产业或行艾业的经济特征颁财务会计报告与靶企业财务特性之矮间关系的确定不岸能离开产业经济耙特征的分析。换澳句话说，同样的袄财务会计报告在扒不同产业的企业唉中，它所体现的矮经济意义和财务懊特性很可

43、能完全败不同。一般可以阿从企业行业的成氨本结构、成长期吧、产品的经济周班期性和替代性、百经济技术环境的挨影响、对其他行敖业的依赖程度以哀及有关法律政策敖对该行业的影响胺程度来分析企业稗所处行业的基本矮状况和发展趋势霸。透过产业经济翱特征的确定，一坝方面为理解财务熬会计报告数据的半经济意义提供了拔一个航标，另一扳方面又缩短了财哀务比率和相关指办标与管理决策之哎间的距离。半二、判断企业的败经营风险熬如果说产业经济败特征是财务分析鞍人员理解财务会绊计报告经济意义澳的航标，那么企叭业经营风险判断柏是财务分析人员霸为管理决策做出氨相关评价的具体挨指南，离开企业办经营风险分析，般财务分析同样会盎迷失方向，

44、财务搬分析不可能真正佰帮助管理决策做哎出科学的评价。癌一般可从企业的办经营规模、发展隘阶段、产品的单败一性或多样化、肮经营策略（差别笆化战略还是低成捌本战略）、产品扳情况和市场份额背以及在采购、生柏产、销售等环节半的风险因素来判蔼断企业自身的经霸营风险。爱三、考察企业的啊管理风险佰对企业的组织形百式、文化特点、扮管理层素质和对拜风险的控制能力斑、经营管理作风芭等方面来考察企扮业的管理风险并袄且关注企业遇到案的一些经济纠纷笆及法律诉讼。如扮果我们发现企业翱的管理层出现重蔼大变动，大量有安经验的管理人员八提出辞职申请，翱而由一些专断独吧行、不懂业务的癌人员担任企业领拜导，此时，即使瓣企业目前的经营

45、柏状况良好，我们艾也不能判断出企把业未来的经营成懊果和财务状况。懊四、正确理解和傲净化企业的财务啊会计报告邦对财务会计报告叭本身需要一个理拔解和净化的过程昂，所谓理解，是俺指要了解财务会哎计报告的局限性搬；所谓净化，是凹指财务分析人员绊对财务会计报告凹中的关键项目（佰如利润）所作的拔调整，以增强其案可靠性和可比性艾。净化需调整的摆项目主要有：非坝常项目；研究与埃开发等支出；盈暗利管理等。昂五、计算相关财笆务比率八这里将前面各章傲给出的分析指标安进行重新构建，伴设计为一个包括颁广度、深度和远斑度的三维立体评爸价结构，对企业伴业绩进行多方位把的全面评价。袄（一）广度维指扮标昂就是在评价的视懊角上，

46、从企业本巴身向投资者、债袄权人、员工、市哀场以及社会等多挨方面扩散。1.昂 企业本身：资隘产报酬率；2.艾 投资者：股东班权益报酬率；3搬. 债权人：资唉产负债率；4.搬 员工：主营业佰务收入对员工人扒数比率；5. 颁市场：销售利润昂率；6. 社会吧：社会贡献率、柏社会积累率。拜（二）深度维指氨标翱就是在评价的层摆次上，由表面业案绩向内部经营挖坝掘。表现为：第巴一，资产使用效澳率：总资产周转鞍率、流动资产周爱转率、应收账款哀周转率、存货周俺转率。第二，经板营耗费水平：主般营业务成本毛利凹率、经营成本利盎润率；营业成本扳利润率、税前成皑本利润率和税后捌成本利润率。扳（三）远度维指般标稗就是在评价的时败域上，由短期向敖长期渗透，由现佰实成绩向发展潜捌力渗透。主要指吧标包括：资产增百长率、销售增长拌率、利润增长率白。邦六、为管理决策霸做出相