民营企业融资问题探讨（DOC9）

1、爸民营企业融资问罢题探讨温州稗民营企业融资的敖实证分析叭温州市金融笆业较发达，全市罢有金融机构13笆40多家，从业斑人员14580般人，银行机构6敖65家，保险机唉构59家，证券啊机构20家，农碍村信用社531案家。金融业效益巴突出，2002般年全市金融业盈扒利16.78亿版元，比2001邦年增加10%。拜银行机构体系不俺断健全，10家埃全国性股份制商懊业银行已有8家氨落户温州，民生百和光大银行也在隘积极争取市场进傲入，这在全国同熬类城市中首屈一八指。尤其是温州板的民间金融比较哀发达。但是，至背今还有不少民营办企业融资难的抱白怨。八佰一、温州民营企氨业融资现状分析瓣筹集资金是板企业理财的起点笆

2、，它是企业根据熬其生产经营、对霸外投资和调整资笆本结构等的需要盎，通过适当的融罢资渠道和金融市案场，经济有效地百向投资者及债权跋人筹措资金，以罢保证生产经营资鞍金需求的一种理罢财活动。温州民盎营企业目前主要肮的融资形式有：暗内源融资。银行八贷款、民间融资般。啊由表1可见安，内源融资是民罢营企业最重要的佰融资形式，约占般六成。银行贷款败是最重要的外源埃融资方式，民间百融资是温州民营瓣企业另一个重要半的资金来源，近八几年民间融资的熬比重没有下降反皑而上升了。袄表1 温州民叭营企业三种融资柏形式的比重懊融资形式鞍内源融资笆银行贷款奥民间融资皑2000年拌58.6%安324%暗9%胺2002年懊60%

3、办24%百16%碍资料来源：中国巴人民银行温州市摆中心支行资料整俺理耙(一)温州敖民营企业内源融爱资敖内源融资是伴促进民营企业发肮展的基础性资金靶。内源融资主要昂就是盈余和股东跋增资，内源融资案有既无需定期偿碍还又无信息成本坝的优势，且不改岸变企业原有的股耙权结构，没有控背制权问题。“我案国民营企业初始版资金的90%由暗业主，创业团队吧成员及其家庭提白供，温州民营企拜业原始资本中自胺筹资金的份额超巴过95%。罢内源融资是绊企业能够进行其败它形式融资的基摆础。企业所有者败必须先把自己的百钱掏出来建立企办业的自有资本，坝冒了企业发展最奥初阶段的巨大风矮险之后，别人才般会觉得你的企业绊有前景，企业外

4、案部人士才会对你叭的企业有信心，瓣才会考虑贷款给伴你。傲根据人行温坝州中心支行的资皑料，温州民营企盎业的内源融资占哎全部融资的60佰%。内源融资是跋温州民营企业最罢根本的融资方式澳，是企业发展的绊基础，是争取外扒源筹资的先决条笆件。刚创业的民阿营企业更是依赖碍内源融资。暗由于温州民捌营企业所处的产袄业都是一些技术懊含量不高的劳动稗密集型产业，加跋上温州民营企业碍产业类同带来的瓣过度竞争，企业昂的利润水平普遍傲较低，资金利润拌率近年来不断下吧降(见表2)，伴所以民营企业自埃身积累不多。民霸营企业股东只有澳几个人，增资能矮力也很有限。尤爸其是处于创业阶摆段的民营中小企捌业获利能力更弱斑，又无信用记

5、录坝，所以创业阶段柏，企业是难从企啊业之外获得资金暗的，因此，出现颁融资难问题也就绊在所难免。叭表2 温州市伴历年独立核算工巴业企业资金利润拌率挨年份疤1978年搬1991年阿1992年肮1994年八1995年斑1997年鞍1998年挨资金利润率搬(%)八16斑18.8办245白14.4败8.16瓣8.67罢8.4俺(二)温州稗民营企业的银行埃贷款伴无论是发展艾中国家，还是发安达国家，企业融罢资的主渠道依然耙是银行信贷。美斑国银行资金约占吧全社会资金的2凹0%，美国其正颁常年份中通过银案行贷款等筹集资白金比通过发行债板券股票多25倍盎。我国银行业承挨担了80%社会摆资金的融通运用叭，所以银行信

6、贷板的地位非常重要背。爱银行信贷在班温州民营企业外伴源融资中占据最版重要的地位，银熬行贷款占企业总俺负债比重平均为把61%。据人民扳银行温州中心支唉行资料：企业资翱金困难时，78按.9%的企业首百先想到银行贷款拜。皑温州民营企稗业总的负债率较霸低，大约在20稗%左右，向银行疤大规模贷款的很办少。正泰集团一氨位高层管理人员把解释说：“我们跋在银行的长期贷熬款为零，只有需般要周转时才借助按银行”。由此看白出温州的民营企扒业主动利用银行稗信贷进行投资的邦愿望不是很强烈绊，很多企业只有搬在自己没有能力癌解决资金问题时爸，才会想到银行班贷款，可以说温把州民营企业并没邦有充分地利用外哎源融资方式。资暗金实

7、力强的民营跋企业不是企业找拜银行，而是银行盎找企业。相反，按对于一些刚刚创耙业的民营中小企爸业却得不到银行版贷款。据笔者调哀查的数据：在被瓣调查的企业中有案65%选择了银捌行贷款这种融资哎形式，选择民间背融资的企业为3熬2%。但是，作隘为最重要的外源啊融资方式，不同挨的企业面对银行挨时，他们的“待奥遇”相差很大。罢(见表3、表4癌)佰表3 银行对疤企业贷款申请拒佰绝情况和我国银佰行贷款在企业来艾源中的比例隘企业规模扮(人)班小于巴51柏51100盎101-500稗大于哀500摆拒绝次数比例矮(%)阿7892岸5787颁44.18肮2434颁银行贷款比例办(%)摆54扒20.6澳22.6艾47.

8、1扮企业年龄跋(年)埃小于挨2瓣24背45翱58摆大于霸8傲拒绝次数比例芭(%)碍7244案4907跋4697翱45.79按34.98拌银行贷款比例翱(%)盎12安5.2摆176俺253隘36.1般资料来源：杨恩拔群，中小企业融挨资，第1版，民拔主与建设出版社坝，2001。懊表4 温州各澳种规模民营企业把融资难情况拜企业规模搬(人)绊小于伴51佰51-100跋101500安大于半500鞍认为融资难比例肮93稗83哀65啊54八注册资本矮(万)百小于版100奥100100半0罢1000-50哎00板大于昂5000暗认为融资难比例邦(%)伴82柏77芭59搬36捌可以看出，埃不同规模企业获搬得银行

9、贷款的难蔼易情况相差很大耙，最想得到银行挨贷款的中小企业肮，银行不愿贷款埃，贷款愿望不强扳烈的大型民营企俺业却成为银行争班夺的客户。经常白听到企业管理者唉抱怨：“银行在阿我要钱时不给贷疤款，在我不要钱哀时要我贷款”。盎这种情况是市场按选择的结果。伴银行是从事信用俺业务的企业，但袄是，银行信用贷癌款实际上在温州澳比率很低，对于鞍民营中小企业根凹本得不到信用贷安款。作为信用企暗业的银行实际上熬没有开展真正意瓣义上的罢“笆信用鞍”袄业务。斑现代经济学胺认为，信用是经百济主体在长期博袄弈过程中，为追跋求自身利益最大伴化而形成的行为按约束。银行如对氨所有企业的贷款敖有求必应，那么疤这个银行肯定有俺问题。

10、因为银行芭也要追求自身利阿益的最大化，也白要获利避险。所俺以，商业银行“柏惜贷”是可以理拌解的行为，是市拌场经济的必然要胺求，是商业银行哀的本质特点所决跋定的。通过政府败行为去干预银行背是不可取的，我版国国有银行的许版多问题就是由于熬违背市场规律的艾结果。按由于民营中癌小企业缺乏良好搬的社会信用，银摆行把信贷资金的埃安全性主要寄托瓣于保证、抵押上俺。这是银行的自按我保护措施，是拌可以理解的。这袄在各国都如此。斑”在美国，小企奥业从金融机构获矮得的债务中91敖.94%属于有叭抵押或担保的债摆务。”罢据人民银行埃温州中心支行2埃002年统计，疤全市抵押贷款所安占比例约为50摆%，各家银行还盎就新增

11、贷款规定八了80%或更高阿的抵押比例。但罢目前抵押贷款难阿以满足民营企业败的资金需求。佰抵押贷款作爱为一种信用创造败是不完全的，其八扩张能力受到抵背押资源的限制。昂在经济快速增长笆。企业规模不断绊扩大的环境中，拜抵押资源短缺是昂必然的。按目前稗的规定，可供贷佰款抵押的房产、捌土地和其他动产罢一般只占企业资摆产20%，难以拜满足企业扩大规翱模的资金需求。拔加上社会有关配艾套环境不完善，拜造成原本短缺的袄抵押资源，又被暗严重浪费。如地岸处农村的房产、挨70平方米熬以下的商品房和扳其他如机器设备爸等固定资产一般艾也不予抵押；民翱办学校和其他公坝益产业的资产抵吧押与担保法相抵案触；房产、土地俺权证办理

12、时间滞拜后；资产评估随斑意性大，抵押率般偏低。 (见表拌5)另外，金融扒机构实际操作时拜，不愿接受中小伴企业的流动资产跋抵押，而要求企颁业用固定资产来办抵押，尤其是偏柏好房地产。所以碍，目前有必要增扒加抵押物的品种稗，提高抵押效率俺。伴表5 目前我叭国抵押贷款的抵巴押率碍资产类型俺土地，房地产奥机器设备敖动产百专用设备俺抵押率暗70%啊50%埃20%30%霸10%半资料来源：梅强巴等，中小企业信笆用担保理论、模霸式及政策，第1袄版，经济管理出挨版社，2002懊(三)温州蔼民间融资的历史蔼和现状胺民间金融虽矮然适应非国有经蔼济融资需求，却艾有“合理不合法皑”的性质。民间隘金融作为非正式拜金融，对

13、经济的搬影响，尤其是对澳民营经济的作用柏是十分巨大的。疤温州民间金百融市场上主要的吧组织形式有：民哎间自由借贷、民扮间合会、银背、罢私人钱庄、农村耙基金会、企业社笆会集资。民间自癌由借贷是民间金鞍融的一种重要形癌式。它具有其他背融资渠道难以替八代的优越性：1安、借贷双方通常岸都有非经济的社扳会关系，并且借吧贷的信息成本和皑监督成本较低；案2、民间自由借扳贷风险分散，个般别坏帐不会引发凹社会风波：3、把民间自由借贷风傲险收益搭配合理版，利率、期限灵隘活，手续简便，笆适应企业临时性扒资金需求。疤民间自由借疤贷作为民营企业耙融资的一种渠道隘，在当前历史条凹件下，有其存在搬的必要性。民间胺金融虽然有悖

14、现皑行法律法规，但氨其存在是市场经伴济发展的需要，俺通过一定的程序吧操作改造，它也颁能够转化为正规袄金融的组成部分阿。如能将民间金胺融机构纳入政府把的正式制度之中哎，使其具有合法靶性，会让民间金澳融有一千更好的班发展。拌笔者认为，埃民间金融改造过白程，不能将民间熬金融国有化或由挨现有商业银行去斑兼并收购既已存拌在的民间金融机拌构(如这样他们扳将失去对民营企案业特有的功能)板。通过制订法律颁或制度保护民间拜金融机构的财产阿权利和正当的经瓣营活动，使它能埃进行公开的而不皑是隐蔽性的地下霸业务活动。矮温州民间资巴本市场来自于温敖州民营经济的兴艾盛，也由于农村啊信用社的利息与爱市场供求的严重扮背离。农

15、村信用版社和银行不一样八，银行是存款来般自大企业用于大凹企业，信用社是懊来自民间用于民扮间，用户是大量胺小型的私营企业版与个体户。应当扒允许利率浮动。白正因为银行利息搬管制，使大量民按间资本投入各种疤“会”。盎金融业是一矮个信息行业，贷坝款过程。实际上碍是处理信息的过靶程，从收集信息绊，到分析比较信摆息，再到跟踪信案息变化，都以信唉息为基础。大企胺业的信息比较容肮易获得。民营企蔼业大都是中小企拌业，它们不能提挨供完整可靠的信傲息，银行就很难啊给它们贷款。民盎间金融却能够在白信息方面有优势疤，所以：温州民八间金融就必然有爱其存在的合理性吧和发展的必要性跋。埃产权清晰使肮民间金融业有足拌够的激励，

16、较国蔼有金融有更充足阿的信息，使民间拌金融业获得了现斑实的竞争优势。佰地域性强，深入啊民间，手续简单办，机动灵活，便拜于吸存和放贷是阿温州民间金融的吧又一特点。隘温州民间金芭融业还有很强的扒社区性，掌握民傲营企业的信息远拜比国营金融要充隘分。民营中小企胺业的贷款需求往板往有量小、期限搬短。时间要求急跋等特点，这是国俺营金融业所无法百满足的。民间金懊融业恰好可以利翱用其传统资源如捌血缘、地缘关系岸以最有效的节约八信息成本的手段班。获得必要的信矮息，保证金融契岸约的签定和执行哀。佰表6 民营企斑业不同发展阶段笆可利用的外源融罢资形式唉发展阶段稗创业初期俺快速成长期氨稳定发展期般多元化发展期吧融资的

17、形式翱天使基金、创业吧基金颁创业基金、民间蔼融资耙民间融资、银行埃贷款案银行贷款、资本岸市场隘存在的问题叭数量小，资金不吧足半民间融资无合法拌地位搬信息不对称使贷柏款难版民营企业上市难扒解决的对策挨积极发展，政策袄支持百监控、引导不要敖对民间融资采用唉取代方式岸发展抵押贷款、拌建立信用担保体胺系板发展二板市场白区域证券市场八民间金融从肮某种程度上填补唉了金融支持的空半白，拓宽了投资霸渠道，弥补了资敖金供求的缺口，耙支持了民营经济班的发展。温州民扳间金融发展的不澳同阶段有不同的安金融组织方式。挨开始是互助性的邦个人之间的民间袄自由借贷及各种啊“会”，然后是扮中介性的私人钱艾庄，再往后是“耙半合法

18、”的农村岸基金会、社会集昂资等。稗总之，温州把人勇于承担风险扳、善于开拓市场百，在体制外迅速八发展起发达的民俺营经济；民营企颁业的迅速发展促啊进了民间金融业氨的发展。时至今唉日。民间金融对凹温州民营企业的败发展仍然有着十奥分重要的作用，般其规模大约为银般行贷款的奥2百暗3百。实际上，民间吧融资对于民营企板业的创业而言，鞍其作用超过银行敖。敖扳二、解决融资问霸题对策矮融资问题在熬不同规模的企业按，企业不同的发安展阶段。有着不跋同的性质，所以俺，解决民营企业搬融资问题也应根蔼据不同企业、不斑同的发展阶段，绊提出不同对策。版首先，必须矮分企业规模，企颁业发展阶段，有跋针对性地探讨，捌才能找到合适的般

19、途径加以解决。奥对处在创业阶段扮的民营中小企业班，主要依靠创业佰投资基金和吸引靶侨资作为温州民哀营企业的“天使白”。此时银行贷皑款不可能成为主八要的资金来源，扳因为银行作为企靶业不可能不顾风埃险去放贷，而目案前还没有二板证瓣券市场的情况下胺，难以通过证券敖融资方式进行融爸资：民间借贷进氨入也会有限。对傲于处在快速成长败的民营企业，民柏间融资和创业投跋资基，金应当成八为主要的融资来百源。对于进入稳斑定发展阶段的民敖营企业，民间融傲资和银行贷款是摆主要的融资方式捌，银行应当加大白贷款力度，以利斑民营企业更好地鞍发展。对于已经矮创出品牌并进入邦多元化的民营企胺业不要安于现状坝，要利用有利的懊融资条件

20、，积极蔼进行投资，做强袄、做大。绊其次，大力跋发展民间资本融癌资形式。现实社白会中总有“地下敖金融”，根本原凹因就在于，企业唉在成长过程中客懊观需要这种性质隘的资金，客观需百要运用这种方式耙来筹集资金；对疤于民营小企业来耙说，有无此类资挨金，有时甚至决笆定其能否生存。阿温州正在进行的拜金融改革特别注熬意要慎重对待民俺间金融。敖笔者认为，唉发展支持小企业疤的金融体系，要拌多管齐下：不但斑要想方设法加大哀银行贷款，更要啊发挥现有民间融八资形式的作用，疤还要积极发展资哎本市场，尤其是捌发展为民营企业八服务的资本市场敖，应居于核心地扳位。民营中小企胺业需要那些能为板初登舞台的民营碍小企业服务的最霸原始

21、的资本集聚拌机制。必须以更哎加灵活的方式，败更加多样的资本盎聚集机制，才能挨从根本上改善民熬营企业发展的资碍金供给问题。摆(一)银行案支持民营企业融奥资的对策敖提高银行对碍温州民营企业信唉贷支持的主要对八策：邦1、增加抵扮押品的种类和提背高效用盎大多数民营邦中小企业没有房绊地产可作抵押资搬产，但是，存货按和应收账款却是爱其最常见的资产吧。如果银行将存皑货和应收款作为碍抵押品，那么，班抵押贷款业务就案容易开展。存货靶抵押贷款的开展扮需要一些独立的扳第三方中介机构版，如仓储公司，凹它们能对企业的爸销售活动进行贴芭身的观察。应收袄款抵押是另一种把扩大抵押贷款的办有效途径，从银啊行角度看，他们埃通常把

22、应收款看鞍做是优于存货的吧抵押品。跋采取各种措捌施，帮助银行和百借款人提高抵押板品的效用，也是懊支持民营中小企翱业贷款的成功做芭法。有关部门要挨抓紧研究制定全笆国统一的贷款抵吧押登记管理办法板，明确各类资产办登记部门，确定巴统一合理的收费芭标准；同时，规般范和加强中介评伴估机构的管理，柏鼓励发展抵押品皑拍卖市场，为抵癌押权的处置和变隘现提供有效通道败。矮2、加速信傲用担保体系建设奥加速信用担坝保体系建设，是昂扩大银行向民营熬中小企业贷款的挨有效手段。信用奥担保机构可以利邦用自身的信用中熬介地位，通过担胺保资金的倍数效懊应，使更多的中氨小企业得到信用爸担保。通过信用哎保证的方式将中安小企业与金融

23、机白构联结起来，使摆企业解决一部分百资金问题，信用扒担保体系对于银暗行扩大信用业务啊和解决民营企业暗融资问题都有着按重要意义。巴信用担保机绊构的模式可以有佰不以赢利为目的伴的信用担保机构瓣、有中小企业自澳发组建的互助担氨保机构以及商业熬性担保机构。不绊管哪类担保机构搬都应按照市场化叭、股份制原则运哀作，独立经营，安自担风险，自负奥盈亏。我国现有胺担保机构分散，扮规模不大，成长唉缓慢。据抽样调皑查：江苏的担保埃公司平均注册资般本为330万元颁，浙江的担保公澳司平均注册资本霸630万元，其岸中最小的仅50般万元。如此现状佰是不能够适应现凹实需要的。20霸01年3月，在柏温州中小企业发般展促进会和温

24、州板总商会的牵头下挨，成立了温州第凹一家担保公司：佰温州市银信企业叭贷款担保有限公暗司。该公司为一半家民营企业，注搬册资金2000斑万元，股东均为挨温州民营企业。哎由于发展不快，耙至今只有寥寥几案家。颁3、利率市瓣场化改革瓣我国长期以班来，对利率进行扮严格的管制，事懊实上，限制金融盎机构对金融服务版和产品的收费会挨挫伤金融机构调疤查和收集民营中岸小企业信息的积笆极性，从而会影唉响他们提供信贷绊和其它金融服务哎。世界银行所属佰的国际金融公司白在2000年进啊行的调查表明，氨在我国非正式金稗融市场上的平均般利率是规定利率稗的12倍。温熬州已被定为金融捌改革的试验区，耙理应在利率改革柏上走在全国的前

25、稗列，为我国金融岸改革提供经验，笆为各商业银行支奥持民营企业发展翱开辟道路。白(二)规范笆和完善民间金融摆政府首先必吧须认识到，打压把民间金融不能摧疤毁民间金融，爸只能使其以更隐坝蔽的方式开展活背动。政府的明智伴之举是对它进行扮完善和规范。霸金融业务是翱个风险较大，容扳易出现欺诈行为拔的行业；任何金袄融业的健康发展扒，都是需要监管背的，不监管等于白不去发展。过去爱，我国已经出现按的一些民间金融懊机构之所以后来啊问题较多，不是跋因为这些经济形蔼式本身有问题，挨而是政府、社会蔼性金融组织没有靶对其进行应有的跋监管。颁民间金融这半种非正式金融是皑现实金融体系的般重要组成部分，疤是重要的金融资搬源，具

26、有重要的班金融力量；是金盎融创新的重要源半泉。拜温州正在进巴行金融改革的试芭点，希望通过改懊革，让民间融资佰从地下走上地面败，让民间的地下啊金融能有一个合奥法的地位。以台爸湾有53家银行瓣现状看，大陆需盎要300到50澳0家民营银行；懊而且要大、中、鞍小配套。民间融阿资机构可以转变敖成社区银行机构氨。办温州民间金胺融是正规金融滞哎后于经济发展的稗产物，是正规金瓣融资源不足的补隘充。随着市场化罢改革的不断深入扮，温州民间金融胺必须相应地进行班变革或重新设计奥。只有这样，才笆能使温州的民间袄金融更好地服务白于温州民营经济扳的发展。摆(三)鼓励爱发展创业基金稗创业基金(盎Yentute翱 Fund)

27、是坝由风险资本组成啊的专门对处于发拔展早期阶段技术哎创新型企业进行艾投资，并以获得把高额资本利润为碍目的的资本组织傲形态。其投资的岸主要领域是高新拜技术及其产品的案研究开发领域。摆但是，创业基金巴并不只能投资于斑高科技领域，它盎选择的行业是与疤一个国家具体的袄发展状况相关联啊的。“对于高度稗发达的美国主要暗集中在信息、生盎物工程、新材料扮等科技含量高的氨行业，而在欠发扮达国家，情况会翱不同，如在墨西傲哥风险投资的大拌部分投向制造业捌和服务业，匈牙艾利风险投资最多疤是投向食品加工按业”。我国风险邦投资不能只投向安高科技行业，更唉不能过多地投向班房地产。暗笔者认为，胺不只是技术创新昂型企业，需要创

28、佰业投资基金，民岸营中小企业在发扒展早期也需要风白险资本的进入。叭因为民营企业在吧创业时风险较大啊，资金供应方有袄权要求得到较高耙的风险报酬，创疤业投资者可用较岸少的资金占有具岸有很强成长性，笆市场前景广阔企跋业的较大比重的胺股权，从而得到芭丰厚的回报。温啊州民间融资在给拌民营中小企业融袄资时要求较高的吧报酬是合理的。挨地下金融市场在按一定意义上充当艾了创业投资角色跋。岸在温州，民胺众对风险有较大案的承受能力。“暗能吃苦，爱冒险奥”是温州人的性啊格特征，应该利伴用民间力量，大办力发展创业投资暗基金。这是解决鞍民营中小型企业昂融资问题的有效昂途径。胺(四)允许搬发展区域性资本碍融资市场靶温州人对

29、现坝有股市的投资热阿情很低，原因之岸一是由于信息的白不对称，所以很拔少进入。应该发艾展一些区域性的俺小市场，解决民摆营企业上市融资吧难的问题。比如板在温州开辟一个皑小市场，从本地皑数十万家企业中般，挑选一批有发板展潜力的企业在耙温州本地上市，把主要由温州人自办己投资，他们对叭这些企业知根知版底，这样可以为凹企业开辟直接融坝资渠道，也为大扳量的温州民间资背金找到一个投资案途径。案(五)支持般发展地方特色的暗“天使市场”坝各国的实践拔都表明，民营中敖小企业的资本性扳融资，主要不是翱依靠公开或正式半的资本市场，而爸是依靠非正式的伴资本市场和内源胺性的资本融资。隘非正式的资本融袄资市场在美国被爸称为“天使融资敖市场”。这些“佰天使”通常都是癌有管理经验的富昂裕人员。绊温州信用文埃化发展基础较好靶，商业和投资意俺识较强，富有阶阿层的“天使投资挨”活动比较活跃疤。尤其温州有一斑大批中小企业主翱和几十万分布于昂世界各地