财务案例研究教学辅导

1、PAGE PAGE 16哎财务案例研究教扳学辅导（3）版案例五绿远公阿司固定资产投资伴可行性评价氨教学目的与把要求柏固定资产投挨资具有投资金额颁大、影响时间长暗、投资风险大的靶特点，因此固定版资产投资可行性澳评估十分重要。把通过本案例的学凹习和讨论，你应耙该能够：掌握现把金流量的内容及袄其测算；掌握折艾现率的确定方法袄；掌握折现现金敖流量法如稗NPV法、IR扳R法的原理与应耙用；理解敏感性班分析的必要性及斑分析方法；熟悉俺与本案例有关的拜政策规定。背本案例的政癌策依据不是很明疤确，但要有利于坝国家产业政策的蔼发展，属于政府岸鼓励的投资方向凹。跋一、凹 瓣了解案例背景（霸共四个方面。通吧过了解案

2、例背景奥，主要是看财务百上是否可行，实翱际上是否可操作霸）翱俺1、 阿政策、公司背景碍（此案例涉及的啊较少，只要符合爱国家的有关鼓励白的投资方向即可班）败本项目（下把称芦荟生产项目傲）由某进出口总挨公司和云南某生靶物制品公司合作氨开发，共同投资肮成立绿远公司经皑营该项目。搬（拌1）某进出口（搬集团）总公司（哎以下简称进出口跋公司）成立于1凹959年，19爸93年改组为综皑合型外经贸集团绊公司，注册资金把为4亿元人民币翱，以扮“俺大经贸八”摆、埃“盎市场多元化八”挨、白“拔以优取胜班”案为发展战略，大癌力开展技术与成白套设备进出口、柏国际工程承包与癌劳务合作、实业隘投资及一般贸易白等方面的经营业

3、拜务，以平等互利佰为原则，积极同熬境内外经济组织爸、社会团体、工岸商企业开展多种背形式的经济技术白合作和贸易往来笆。集团化、国际版化、实业化、多唉元化战略布局取碍得成效。背（稗2）云南某生物挨（集团）公司是澳目前元江最大的办芦荟种植加工企叭业，拥有近10疤00亩芦荟，笆注册资金蔼1000万元唉，由总经理投资挨410万元，占把股份41%，县佰农资公司投资4叭00万元，占股笆份40%，县糖把厂投资190万邦元，占股份19氨%，八生产的“生命故暗事”系列芦荟产傲品有化妆品、保耙健食品等，叭取得了良好的经傲济效益。吧靶2、 斑产品市场预测（矮国内外市场）敖芦荟是百合办科草本植物，具昂有护肤、保湿、叭抗

4、菌、防辐射、哎提高免疫力的每俺个多种功能，在靶世界范围，芦荟挨已广泛用于化妆敖品、保健食品、板饮料工业等领域版。芦荟产业的兴熬起，迎合了化妆把品朝高雅、自然巴、温和无刺激、笆保湿、防衰老发扒展的趋势，食品哀工业朝绿色无污蔼染、改善饮食结傲构，注重健康发隘展的趋势。开发碍和利用芦荟植物背资源，符合国家翱生物资源产业发胺展方向，是人类坝生存和客观要求蔼，是新兴的朝阳败产业。坝（摆1）国内市场需熬求预测傲美、日芦荟奥产业发展走过了扮20年，已进入奥较成熟阶段，需啊求量将随着化妆捌品和保健品市场袄规模的扩大而增百长,而我国是个版后发展国家，在扮改革开放方针指耙引下，经济高增敖长，经济发达地氨区和中心城

5、市的扮居民已步入小康叭阶段，伴随着人安们收入的增加和白生活水平的提高半，化妆品和保健芭品的市场需求将胺迅速增加。般根据化妆品拜工业协会与国际芭咨询公司预测，稗中国化妆品市场耙今后几年以懊10-20%左绊右的年均增长率矮发展，其中，作哎为化妆品新生力笆量的芦荟化妆品伴，将以高于整个巴化妆品产业发展懊速度增长，这是岸化妆品业内人士癌的普遍估计。扳（疤2）国际市场发把展预测埃改善健康状啊况，提高生活质八量，追求自然与昂人类的和谐与统办一和可持续发展捌已成为笆21世纪的主流昂方向。植物提取埃物正逐步取代化霸学合成品，生物笆技术迅速崛起，百绿色、回归自然艾渐成时尚。由于佰芦荟植物能很好叭地迎合人们新的爸

6、需求，其产品必捌将成为下一世纪蔼继续重点开发的盎对象。奥从芦荟市场癌分布来看，当前背芦荟市场主要分伴布在美国、欧洲按、日本等少数发拜达国家，芦荟产澳业的发展是不平柏衡的，尚未开发稗和潜在的市场是熬巨大的。澳颁3、 巴项目生产能力及半产品方案白从上面的市拜场分析可以看出懊，选择年产瓣40吨芦荟冻干肮粉的生产规模是疤比较妥当的。具跋体产品方案为：扳（俺1）芦荟浓缩液艾800吨（折合扳冻干粉40吨）碍，建成芦荟浓缩伴液生产线一条。霸400皑吨供应冻干粉生袄产线作为原材料啊，其余鞍400吨无菌包傲装后外销。罢（坝2）年产芦荟冻挨干粉20吨，建隘成芦荟冻干粉生跋产线一条。佰跋4、 奥厂址选择百 挨该项目

7、拟建白于云南省玉溪市跋元江县城郊，距办县城约盎3公里俺，在原元江县供癌销社农资公司仓翱库南侧征地20坝亩，新建加工厂伴区，元江县供销瓣社为本项目股东板之一，对其原有隘仓库、办公楼等皑建筑物进行统一跋规划，留作安装案芦荟终端产品生埃产线适用。般以上背景对啊固定资产项目评靶价有何用处？（罢至关重要）暗主要用摆于对项目财务可柏行性的分析，即胺现金流量影响、胺经营风险的估计啊本项目由于安不涉及国计民生坝，同时符合国家伴产业规划，因此疤只进行了财务评岸价。拌二、翱 办对现金流量的估隘计把握：伴现金流量在案评价中的意义为奥何重于利润？哎现金流量是皑指资本循环过程爱中现金流入、现啊金流出的数量。啊而利润则是

8、一定翱时期内的经营成靶果。在财务学家伴们看来，利润是熬通过会计制度规版范而由会计人员啊计算出来的，如败果排除会计人员拌被指使或被其他拔人为操纵的因素扳，它只是一个账挨面的结果；反过把来，现金净流量半是通过实实在在芭的现金流入与流安出表现出来的，暗它不单表现在账靶面上，而且还实矮实在在地表现在败企业的银行账户隘中，它是企业经俺理人员可以随时邦动用的企业资源稗。靶作为一个管隘理者，你是需要爱现金还是需要利阿润？答案当然是绊：两者都需要。哀但如果只有唯一挨的选择，“鱼和啊熊掌”之间你又矮做何选择？我们拔认为，现金净流笆量可能是最重要皑的，因为，你是靶在管理企业的资阿源，是在运作资扳源，而不是在运败作

9、账簿。因此，败在现金为王的今岸天，对于现金流白量的评价一般是拔重于对利润评价熬的。扮对现金流量耙估算的准确性取哎决于哪些因素？瓣投资与筹资八相分离的原则案在比较这个巴项目的时候，主背要比较这个投资胺项目报酬率到底板是多少，而并不爸考虑其资金是借稗来的，还是自有坝的。即我们不希版望由于融资的差八异来影响对案例埃本身的判断。所跋以，要采用投资隘与筹资相分离的俺原则来进行评价靶。因此，在现金隘流量估计时不考背虑利息。按在计算现金流量案时要采用全额计扒算和差额计算方罢式。奥全额计算是坝指只这个项目不败涉及到卖，或不搬出售原有的旧项摆目，它只考虑新斑项目的全部投资办所产生的现金流昂量，芭差额计算伴主要涉

10、及售旧购背新，即是出售原邦有的旧项目再买挨新的呢？还是继案续用旧的？在这疤种情况下，用拌差额计算方式。伴本案例需注熬意：袄矮1跋、分三期估算现疤金流量；瓣 隘版2碍、全额计算法（案不考虑售旧的问肮题）；白按3袄、管理费用中的办开办费是按败5挨年摊销估算；癌靶4鞍、对冻干粉的原鞍材料计算不要重案复；（冻干粉是耙从浓缩液中提取皑）疤三、折现率哀的计算把握：佰在投资与筹癌资分离的原则下扳加权资金成本的佰作用与假设背 艾（投资所使用的稗资金利息及股息霸等成本在加权资败本成本率中考虑疤，前面已说过，败在现金流量估计瓣时不考虑利息，矮那么，放在什么凹地方呢？就放在八这个地方。即从挨筹资渠道来看，半需要衡量

11、债务、邦股权的回报。）白 翱判定投资项背目可行的基本条拔件：傲 拔该项目的收叭益率必须够抵补懊投资者所要求的盎最低必要报酬率百，也即公司所支隘付的加权资金成矮本率。阿加权资金成本率罢是一个底线，只矮有高于它，才能扒赚取收益。绊罢a) 熬加权资金成本率扒的确定敖要是指市场的风澳险，即产品的售案价、进价随着产扒品的成本（原材昂料、人工费用）埃增加而增加的弹叭性。弹性越大，般说明经营风险越氨小。例如，汉堡搬包的牛肉长价了拌10%，那么，扳汉堡包的售价是凹否会长？是涨5癌%还是10%？凹售价调整得越大昂，说明你的经营百风险越小。版经营风险、拌财务风险、资本芭结构等决定了加跋权资金成本的权白数；安市场资

12、金供埃求、平均收益率败和项目投资风险啊等决定各单项资盎金成本的比率。爸加权资本成懊本率是一个预测鞍数据，用于投资碍和筹资的效益比肮较。八斑b) 败新项目在何时采吧取原有公司的加拌权资金成本率？败必须满足下列两摆个条件：袄 捌鞍1、新项目的经扮营风险与原公司摆大致相同 阿如原来是卖电脑把的，本次所经营扳的仍然是电脑，唉或是相近的产品般，就需要采用原敖有的、既定的、摆目标的资金结构扳，而不要采用新八项目自身的资金凹结构。因为，投癌资与筹资相分离邦。爱唉2、新项目的筹扮资不能极大的改扒变原有资本结构挨因为贴现率蔼的大小，对公司版的投资项目的可鞍行性评价影响是耙非常大的。坝在该项目中哎是否符合上述条把

13、件？（删）氨加权资本成碍本率的高低在净芭现值的计算中起佰何作用？熬加权资本成爸本率这个利率主阿要是在贴现时使爱用的，如果这个班利率越大，贴现笆后净现值就越小班，说明这个项目捌的风险就大，即哎获利的正的现金拌流入就比较小。办加权资金成傲本率在内涵报酬跋率计算中起何作昂用俺?安在这个案例扒中，我们是假设安净现值为安0的时候来求内斑涵报酬率。当净伴现值=0的时候把，拿加权资金成白本率与内涵报酬把率进行比较，如傲果内涵报酬率高胺于加权资金成本笆率，说明这个项吧目是可取的。癌四、摆 爸敏感性分析把握：哎摆1、意义白当一个项目的净半现值大于翱0，或内涵报酬傲率高于加权资金爸成本率，这个项癌目是否就是可行袄

14、的？还应当做进爸一步的具体分析靶。暗叭2、分析方法坝（主要对这暗个项目进行敏感办性测试，其目的盎是估计各因素风办险程度、控制主昂要因素的风险）肮即拔在上面的分析中爸对风险的考虑是艾不足的，在企业案可能会出现贴现笆的利率会变化，八原来定的是挨10%，未来的澳市场变了，风险癌增加了，投资者八、股东要求的内罢涵报酬率也相应坝的增长，那么，八投资的贴现的利巴率也应该跟着变办化。案隘正分析方法坝：袄是对各相关捌因素的敏感性强耙弱的估计。如当伴该项目的销售量般、价格、单位成扒本、投资额等向爱不利的方向变化扮（霸10%），对项昂目的可行性会产癌生何影响？称为绊正分析方法。澳这就要看这几个翱因素的那一个对盎项

15、目的影响大，凹一般讲，在企业伴中，影响最大的昂价格，其次是单背位变动成本，然疤后是固定成本，百在对其进行控制稗时，要抓住它的熬主要因素。这是坝他的正分析方法班。正分析方法的摆学习还有一种好八处，例如当你控搬制住其中某一因板素时，或者价格艾涨价了，价格你疤没办法控制，如罢原材料涨价无法把控制，但你可以艾调整其它因素，疤最后仍然使你的颁项目可行。就是爸当其中某一或某罢两因素不可控制般时，有的因素可霸控的条件下，可蔼以调整其它可控耙因素，使你的项扮目的摆NPV大于0，盎内涵报酬率大于艾加全资金成本，皑这就是正分析方胺法。靶盎逆分析方法鞍：败是在维持原扒决策结论不变的昂前提下各因素所叭容许变动的范围哀

16、。俺即净现值等疤于霸0（白然后你去反求，爱当净现值等于吧0的 盎时候，的佰NCF即净现金笆流量的值是多少罢？它的下限是多巴少？举个例子伴）、现值指数等蔼于敖1、内涵报酬率柏等于资金成本率盎时各相关因素的敖值。（） 办（这样的求案法，你就可以很爱清楚，为保证昂NPV等于0，扳这个产品的单价把或销价售价不能邦降到多少，成本八不能涨到多少。办这样可以便于你傲们在销售定价，坝成本控制、投资哀有效期的时候可坝以很好的把握。颁因此逆分析法采埃用这样一个口径奥，但注意一定要俺把它分析到每一翱个项目上，不要氨只分析一个大素笆上，最后要落到熬成本的下限是多拌少，成本还要细啊分变动成本是多扮少，变动成本还扮要具体

17、分为，例挨如水费是多少，坝这样对你的意义绊更好。这是逆分扒析法。巴整个案例来暗看分为跋这几大块：第一斑，是市场调研，叭这点是整个项目柏进行至关重要的鞍环节，尽管在案把例里给你相关资半料，但在实际过阿程里这点是至关白重要，是要花费奥大力气，要组织翱很多人员进行越盎细调查，精确的笆调查。第二，是阿对现金流量的估矮计，它的具体方半法主要是通过百3期，另外按照摆全额计算和差额拔计算这两种常见安方法，这取决于埃你所选择的项目背。3是对贴现率办的确定，刚才讲岸了，取决于新项矮目和原有的经营阿风险得到比较、把和新项目的筹资笆的结构是不是极罢大的改变了原由案的结构，例如原肮来是40：60胺,现在的资本结岸构是

18、70：30凹，这就不行，这翱要注意。另外不佰要忽略对敏感性芭的分析。在这个柏案例里同学们算懊出NPV，最后芭一定 柏对它进行敏感性般的分析。这个凹NPV的项目可啊行，那么 敏感颁性分析以后呢？哎希望同学亲自进爸行一下，后面的叭练习要做一下。俺（结束）背试对本案例颁的敏感性加以分埃析挨案例六：上拔海胜华伴(罢施贵宝版)柏制药有限公司内胺部控制制度板关于内部控艾制的建立是现代懊企业管理的一项罢重要的内容，也百是我们财务管理板的一个重要方面八。在这里需要说罢明一个观点：目稗前的一批教材仅袄仅把投资、融资碍和股利分配作为稗财务管理的全部奥内容，好象就是搬一种价值上的管背理，它没有一个跋人的概念，没有霸

19、一个控制的概念把，这是有问题的扮。财务管理一定扮是价值管理与行瓣为管理的统一，搬价值管理就是对敖投资、融资和股靶利分配的管理，吧行为管理就是谁邦作？凭什么作？百就是谈制度背景扮，案例一就是谈捌这个意思。案例班六也是这个意思敖。搬教学目的与傲要求耙通过本案例懊的学习，了解企俺业内部控制的重隘要性（内部控制邦是财务管理中的摆一个重点），内扒部控制体系建立摆和运作的基本问芭题，并掌握内部氨控制点、内部控昂制环节与内部牵熬制的建设要领。公司背景邦中美合资上班海胜华制药有限柏公司于盎年由中国总岸公司、上海矮公司，美国艾瑞懊丝公司共同出资胺组建。公司董事吧会有哀10人组成，中笆美双方各人。办中方一人任董事

20、安长，爱颁人任副总总经理岸，美方一人任总般经理，凹搬人任副总经理。埃设立10多年来办，中美合资上海扮胜华制药有限公斑司建立健全了一扒套完整的管理制般度，并加以规范扮运作，从而实现癌对企业各个环节坝、各个部门有效熬的控制，确保生绊产经营的有序进艾行。阿（一）内部伴控制的五个构成阿要素暗（以前一直采用昂三要素，阿1998年根据盎美国审计委员会扮正式公告.审袄计准则说明书第挨78号将内部盎控制要素五要素爱。霸隘1.熬控制环境扒：蔼管理风格（澳管理哲学与经营坝方式）翱 。啊组织结构与阿权责分派方式。皑董事会与财扒务、审计委员会皑人力资源政澳策人事政策与实哎务邦正直品行与鞍价值观胜任能力。半颁2.风险评

21、估爱：办 爸识别、分析并监按控各种风险。（柏在这里主要指审扮计风险，审计风扒险是指会计报表暗存在重大错误或伴漏报，而注册会埃计师审计后发表哎不恰当审计意见靶的可能性。审计半风险包括固有风绊险（会计核算工般作本身发生重大扳错误的风险）、瓣控制风险是被审办计单位内部控制半未能发现或防止拜重大错误的风险白和检查风险指审斑计人员通过设计伴的审计程序未能背检查出会计报表稗中存在重大错误吧的风险。三者之把间的关系为：坝审计风险凹=固有风险扳按控制风险澳盎检查风险扒瓣3.控制活动爱。为切实保证各奥管理阶层所制定啊的政策与程序得叭以贯彻执行。如八业绩检查（绩效埃评估）、信息处爱理程序、实物控胺制其目的是在于笆

22、保护资产的安全白完整，所以要规懊定禁止无关人员版接触的主要物品扒：现金、支票、拔发票、合同、账拔簿、报表、客户埃名录、职责分工矮不相容职务分工吧。爸叭4.信息与沟通靶。即信息交流从扳会计信息系统到般管理信息系统如耙及时详尽地描述办交易，计量交易肮的价值，并在财笆务报告对其适当班的分类和记录适摆当的货币价值盎芭5. 监督 埃：芭 持续监督、个懊别评估 应区别盎会计监督（自查扒）与审计监督（啊第三者检查）芭（二）内部靶控制应当遵循以稗下基本原则：阿内部控制盎应当涵盖单位内懊部的各项经济业肮务、各个部门和矮各个岗位，并将斑内部控制落实到翱决策、执行、监摆督、反馈等各个阿环节；柏内部控制伴应当符合国家

23、有板关法律法规和本扮单位的实际情况唉；隘内部控制扳应当保证单位内哎部机构、岗位及坝其职责权限的合办理设置和分工，把权责分明、相互百制约、相互监督把；挨内部控制癌应当正确处理成柏本与效益的关系爸，保证以合理的胺控制成本达到最般佳的控制效果。绊（三）内部绊控制的内容爱对货币资金伴、筹资、采购与班付款、实物资产斑、成本费用、销岸售与收款、工程扮项目、对外投资碍、担保等经济业般务的控制。笆（四）内部叭控制的方法岸组织结构控翱制、把授权批准控扒制、耙会计系统控蔼制、预算控制、摆财产保全控奥制、肮人员素质控颁制、风险控制、翱内部报告控般制、八电子信息系矮统控制等。扳（五）案例耙分析癌版P96-98摆上海胜

24、华制俺药有限公司在实哎现内部财务控制敖中，他们主要抓袄了以下几项管理鞍：懊此案例很有特色癌，很具有操作性蔼芭1、预算监控管澳理。一个没有预斑算的企业是一个班没有规则的企业拌，所以，要对企坝业的管理进行量绊化柏（疤1）预算管理的爸全面性。扳公司对涉及稗与企业经济活动罢有关的内容，例翱如销售、成本、熬固定资产投资、奥人员流动、现金拌流量等全部纳入邦预算轨道，实行昂有效监控。预算哎每年哎8月开始，年底搬董事会通过后，伴第二年开始执行绊。企业每个部门坝以及总监以上管凹理者都有一份预埃算表，预算执行芭情况纳入考核，蔼包括管理者的个罢人费用也专门设隘立一个账户，既熬不能超支，也不胺能结余，挨闪光点否则说明

25、爱预算制定缺乏准俺确性。翱（吧2）预算管理的挨严肃性。板每年在制定岸预算时，对可能坝出现的预算增减白，部门经理必须斑站在讲台上，面袄对审查人员的提袄问，说出预算升绊、降的根据，其版中包括要预计到半下个年度国家啊宏观经济的走向耙；市场销售新产柏品的力度；广告稗费投入的数量等瓣等，所有这些内柏容都要有充足的氨依据。总经理、扳财务总监和市场艾总监还要到总部唉汇报预算制定和瓣执行的情况，这坝一切既是监控预矮算执行情况的需唉要，也是公司在板实际工作中测评阿考核管理人员业伴务能力的需要。艾疤2、责任授权管叭理。没有被约束翱的权力，必然产斑生腐败安该公司从总笆经理到部门主管背，所有的权力都八是有限的，被约爱

26、束的。扮授权管理的方法拜是通过授权通知埃书来明确授权事爸项和使用资金的靶限额。叭授权管理的原则氨是，对在授权范拜围内的行为给予叭充分信任，但对伴授权之外的行为邦不予认可。扮授权通知书除授胺权人持有外扳，还下达公司相巴关的部门，捌这些部门一律按阿授权范围严格执八行。佰制度很明确，有艾余地就有特区颁懊3、职责分离管爱理。凹在公司工程癌部，负责招投标暗的是物资采购部稗。工程部没有决懊定承包工程的权瓣力，他只负责提胺供三家以上的承扒包方，以及与此傲相关的资质证书哀，决定工程招标靶时，按照同价情癌况下看质量，同澳质量情况下取最艾低价的原则进行白比较，除此之外俺，财务部还具有鞍监督和否决权力疤，即你认为这

27、个唉工程的报价最低岸，财务部认为在坝相同质量下还有爸比这一价格更低艾的，就可否决你稗的方案。昂公司质量部扮门和采购部之间背在职责上同样也敖是实行分离制约案管理，采购部门罢无权决定最终供柏货单位，他只有安寻找三家以上单岸位的权力，提供肮依据报质量部门佰，由质量部门认叭定需要哪一家。绊其中质量部门必矮须分别出几个问案题，让三家供货斑单位测试，挑选阿回答最为齐全的败单位，并到该单靶位察看现场后再绊谈妥价格成交，霸而采购部门只负佰责到期去提货。芭巴4、信息记录管稗理。爱国外跨国公艾司强调所有经济傲活动都要有记录版，傲公司在信息管理芭上要求做到完整癌性、准确性、及扮时性和安全性。捌要求的非常到位拜，许多企业的及安时性不到位，如唉支票的签发信息安的完整性就是禁癌止账外账，并做盎到有始有终；信皑息的准确性就是矮保持账与账之间肮的真实，并定期般核对，信息的及拌时性就是经济业氨务发生后及时入澳账，无论什么财半务账，必须在规皑定时间入账；信耙息的安全性，就拌是将所有的客户盎建立档案，输入挨电脑，按业务量吧和信用情况给予哀不同的信用额度啊。公司设立了黑按名单，如果欠账半未付清，黑名单埃就会出现，绝对拔输不进销售单。矮哎5、总部审计管颁理。下