虚拟股权激励方案的研究和设计

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.按虚拟股权激励方昂案的研究和设计佰以大唐电信吧虚拟管全激励方芭案设计板为例1绪论笆 1.1 研癌究背景伴 1.2 研傲究内容和方法伴 1.3 国般内外研究现状案1.4股权激励扳在中国的发展阶叭段傲1.5柏 研究框架2相关概念界定伴 2.1 虚疤拟股票期权的定澳义霸 2.2虚拟坝股票期权制度的懊基本要素般2.3虚拟股票伴期权与股票期权拔、年薪制、期股爱的比较板3扒大唐电信管理层八股权激励的现状艾及问题分析颁 1 大唐电扳信虚拟股权激励八的现状班 2 大唐电扮信

2、管理层的薪酬啊与满意度问卷调癌查唉 3 大唐电埃信虚拟股权激励把现存问题搬4伴 奥大唐电信虚拟股盎票和延期支付计翱划方案设计疤 1 设计思阿路霸 2 股权激拔励方案选择班 3以虚拟股把份和延期支付计般划为主要特征的唉具体方案柏 4 管理层靶持股激励新方案爸的实施要点与难啊点 结论与展望参考文献摘要办在癌全球背经济一体化进程芭不断发展的今天颁，市场竞争胺越来越激烈。扳实践翱表明，市场竞争佰本质上靶是人才熬竞争。企业要想奥在激烈的市场竞傲争中脱颖而出癌，艾必须想尽一切办阿法拌吸引和留住有能隘力傲、懊有创造力的员工颁，对他们进行培埃训和伴培养，埃并以合适的奥激励版方式鼓励他们为拔企业创造出更多案的价

3、值。股权激扮励是指公司以股败权为标的，对按公司俺董事、监事、高肮管挨、般以吧及其他雇员进行般长期性激励，使把他们班能够案以股东的身份参百与企业决策、分坝享利润，承担风哀险，肮进挨而伴以主人邦翁办的心态，扮勤勉尽责靶的为公司扮服务。佰文章爱结合大唐电信公败司安的袄实例对虚拟股权八激励方案进行了跋研究和设计，通白过分析大唐电信鞍管理层股权激励熬的现状和存在的瓣问题，对大唐电肮信管理层股权激摆励疤方案肮进行稗了摆优化设计。挨具体研究分为5哎部分：第一部分扮为引言部分，对哀研究背景，研究班内容和方法，国挨内外研究现状进办行了介绍，并提埃出了文章的研究案框架；第二部分捌为理论研究部分吧，对相关理论进阿行

4、了研究，为后霸续研究奠定了基颁础。研究的理论版主要包括：虚拟坝股票期权，虚拟摆股票期权制度的熬理论基础，虚拟扳股票期权与股票百期权、年薪制、耙期股的比较；第版三胺部分运用问卷调斑查法对大唐电信挨虚拟股权激励的袄现状及存在的问啊题进行了研究；叭第皑四翱部分对大唐电信跋管理层股权激励柏机制进行了优化矮设计；文章最后澳对研究进行了总熬结，并提出了进熬一步研究的方向办。伴论文主要采用调盎查分析法，通过澳采用问卷调查的扒方法对大唐电信办的激励现状以及盎员工对于激励现啊状的满意程度进搬行调查。然后结笆合这些调查结论瓣在结合虚拟股权扮激励相关理论对般大唐电信虚拟股俺票和延期支付计扮划方案进行了设绊计。跋总之

5、，绊本文的研究内容八对提高大唐电信唉的人力资源管理哀水平具有重要的蔼现实意义，也对鞍其他公司的股权蔼激励机制的推行班和改革具有吧一定扒的借鉴昂和参考安意义。班关键词：股权激扮励；激励；优化瓣设计1 绪论板1.1 研究背氨景扒在全球经济一体挨化进程不断发展跋的今天坝，碍市场竞争俺越来越激烈袄。捌研究表明盎，激烈的把市场安竞争耙实际上就是人才般的竞争。人力资皑产是企业重要的巴无形资产，皑对于高科技产业敖而言，翱人力资产要比傲如资金和技术等胺有形资产绊具有昂意义。可以说，罢人力资产的存量肮和投资，人力资蔼产的质量，尤其吧是公司领导者的皑质量昂关系暗公司成败鞍与否鞍的关键要素。企胺业要想稗在激烈的市场

6、竞凹争中埃立于不败之地，八就必须想尽一切背办法去吸引和留安住有能力伴、坝有创造力的员工搬，对他们进行培昂训巴，并以合适的肮方式柏激励百他们把为企业创造出更袄多的价值翱，俺使他们可以以股坝东的身份参与企懊业决策、分享利癌润霸、瓣承担风险，笆进拔而以主人拔翁颁的心态勤勉尽责唉的为公司服务。伴目前艾，拔企业界和学术界傲提出翱的扳激励方法，主要耙可以摆分为以下两捌大敖类：（1）板物质激励，如工伴资稗、板奖金、拔和唉福利；碍（2）吧精神激励，如榜半样激励、表扬激绊励、文化激励扮、颁和晋升激励。此八外俺，笆股权激励方法越敖来越引起人们的按关注霸。翱大量的靶例子证皑明案，股权激励唉是一种行之有效邦的激发员工

7、主动澳性和创造俺性扳的管理方式版1拔。捌股权激励是指公稗司以股权为标的半，对翱公司的霸董事、监事、高蔼级管理人员绊、傲及其他雇员进行埃的长期性激励，霸是一种通过经营蔼者获得公司股权摆形式给予企业经奥营者一定的经济碍权利，使他们能鞍够以股东的身份跋参与企业决策、罢分享利润，承担拜风险，从而勤勉百尽责地为公司的唉长期发展服务。八现代企业理论和唉国外实践白表稗明把，背股权激励对于改版善公司治理结构蔼，降低代理成本哀，提升管理效率绊，增强公司凝聚扳力和市场竞争力阿起到佰了斑积极的作用叭2蔼。瓣文章结合大唐电昂信公司的实例对扒虚拟股权激励方搬案进行了研究和白设计，通过分析昂大唐电信管理层胺股权激励的现状

8、疤和存在的问题，埃对大唐电信管理柏层股权激励方案败进行了优化设计板。研究对提高大挨唐电信的人力资罢源管理水平具有稗重要的现实意义靶，也对其他公司俺的股权激励机制矮的推行和改革具拜有一定的借鉴和艾参考意义。捌文章认为大唐电耙信的激励方式存奥在以下一些问题邦：公司员工普遍疤收入不满意；癌且公司员工普遍笆看好大唐电信的搬前景；公司员工哎普遍认为大唐电八信已有的激励机拔制作用不明显；案公司大部分的员袄工偏好股权激励靶。针对这些问题伴文章决定采用虚般拟股权激励的方安式改变公司的激凹励机制。文章认败为虚拟股权激励艾可以把企业的所爸有者和经营者的半利益统一起来，爱对企业经营者进拌行激励以达到减阿少代理成本，

9、提熬高企业经营业绩盎的目的。霸1.2研究内容矮和方法芭文章埃首先对相关概念搬进行了界定阿。百例如袄，捌虚拟股票期权盎，疤虚拟股票期权制把度的理论基础芭，唉虚拟股票期权与安股票期权、年薪昂制、期股的比较吧。肮这些扒基础性工作为文八章的进一步芭研究奠定了理论疤基础扒；埃对股权激励在搬我国俺发展现状进行袄的吧研究，为奥研究胺大唐电信股权激蔼励机制阿作扮了铺垫半；再次，文章癌对大唐电信管理板层股权激励的现笆状和存在的问题笆进行了案剖析；吧最后皑文章罢结合哎前述俺相关研究败成果稗，对大唐电信管矮理层股权激励进般行了优化设计。耙文章拌写作扳的技术路线如下懊图1.1所示。相关概念界定股权激励在中国的发展现状

10、概述大唐电信管理层股权激励的现状及问题分析优化设计结论俺图1.笆1 吧文章写作的疤技术路线颁文章肮采用了理论研究瓣和问卷调查相结埃合的研究方法，瓣首先对巴虚拟股权激励斑理论进行了傲概述翱，为斑文章的进一步研埃究工作班奠定稗了捌理论基础岸；在理论研究的捌基础上，文章埃采用问卷调查法霸，通过对大唐电鞍信内部相关人啊员邦的问卷调查，埃剖析了巴大唐电信股权激氨励的现状和存在吧的问题佰；摆最后办文章拌根据澳前述癌相关研究扒成果疤，对大唐电信的肮股权激励机制进坝行了优化设计。癌1.般3办 国内外研究现啊状靶1.扳3罢.1巴 国外研究现状耙 碍50扒年代以来，唉马斯洛、阿特金昂森、麦克莱兰、澳赫兹伯格、弗鲁

11、败姆、洛克、凯利八和魏纳等诸多学爱者办对于管理激励理哎论进行了研究捌，拌激励理论暗研究成果阿日益丰富。般这些理论中对管邦理者特别是高级碍管理者的激励研隘究主要包括绊：凹版 疤代理理论。阿代理理论案在稗高管激励的研究拔领域中长期占据袄主导地位。该理坝论是般基于最优的CE扳O隘契约，霸把CEO把的报酬与企业业伴绩紧密结合起来傲，揭示了经理报八酬对企业业绩的敖敏感性挨，邦这种研究实质上爱是生产率工资理按论的一个应用岸捌3搬碍。翱 (2)伴劳动经济学家用爸市场的力量解释爸高级管理者的报把酬伴决定。按照古典敖的边际生产力理吧论，企业家对企凹业提供的服务矮应该被看作唉产品的一些其他敖要素或投入。这拌种投入

12、的价格绊或者说板企业家班的拌报酬伴，它是由扒企业家稗的市场罢供给和叭市场唉需求的交点疤来斑决定的翱氨4芭白。啊（3）吧人力资源专家们巴更多地从企业家邦人力搬资源的蔼资本特性艾来研究高级管理板人员的激励问题癌，企业家的职位稗标准和胺该企业家在企业癌管理阶层中的层爱级啊，佰来扒决定于企业家的霸报酬袄。著名薪酬专家班HaaAssc柏iates跋在摆1984年瓣，开发了盎海氏评价系统得袄，这套系统得到邦广泛的应用，但蔼是它的应用般前提是板：管理岗位的相败对价值是可以客绊观地般甚至是科学地吧进行扒确立拌的袄瓣5斑颁。白 (4)背而霸从企业特征和治鞍理结构等角度对疤企业家的报酬进袄行研究昂的学者们，他们扮

13、的研究表明：高霸级管理者懊所处的环境、企矮业的澳所有权结构、拔技术特征安和皑董事会的构成办等因素白都拔会对企业家报酬办水平和八构成安产生案重要鞍的靶影响瓣矮6凹昂。般 敖综上八，当前瓣学术界稗对于股权激励艾的研究多皑集中在美国和英百国，碍这两个国家学者耙的研究多稗以澳完善和成熟的市胺场环境挨为基础，这芭与爸我国的现状凹不吻合。岸因此他们摆的研究成果无法傲移植到我国稗，实际操作价值奥比较碍小啊。啊1.3癌.2颁 国内研究矮现状靶 国内氨对于股权激励的办研究主要佰分为以下几个学拔派办：搬(1)“俺人力资本学派岸”，班其主要代表是企八业所有权在人力熬资本(尤其是企安业家人力蔼资本)与非人力氨资本之间

14、分配关艾系的论战皑背7拌板。把(2)疤“激励理论学派霸”，拔这个学派的斑特点是根据芭管理学界的相关败激励理论对企业氨家吧的激励皑约束机制提出重扳构思路按8白。坝(3)唉“分配理论学派办”伴，搬这个学派拌对分配理论进行耙了一定程度的按创新性研究，但疤这个学派颁对哀企业皑高层百的收入分配问题皑涉及比较少袄9暗。跋(4)拜还有般一些学者对于年背薪制、澳报酬契约理论、坝期权制度、佰持股制柏和昂远期报酬制度进邦行霸了邦研究败10熬。伴综上拜，国内研究成果皑主要扳体现在以下把两个袄方面案，一是癌国内学者败绝大多数的研究罢一般都罢是斑在啊研究人力资本和皑委托代理关系下霸企业家激励约束哀机制的建立，凹他们对于

15、企业高白管半的报酬耙问题拌没有罢进行直接搬的奥研究；二是扳国内的研究爸没有对按企业高管的跋股权激励的胺现状以及瓣存在耙的懊问题进行拔认真敖分析，对于唉构建股权激励的背实际操作岸具有班一定的意义，但芭对于解决企业实巴际问题把的百指导意义碍有待进一步深入办。半具体的文献研究懊如下：袁国良，拌王怀芳和刘明(熬2000)发现般，上市公司中高斑级管理者(指董肮事、监事、经理案人员)持股比例岸和企业业绩的相笆关性很低或基本吧不相关。魏刚(颁2000)对8般16家上市公司敖在1998年年班报公布的高级管百理人员持股情况笆与以资产收益率把为代表的公司绩哎效之间的相关性氨进行分析，也得把出了类似的结论败，发现实

16、证检验哎不支持公司经营昂绩效与高级管理啊人员(指公司董唉事会成员、总经颁理、总裁、副总案经理、副总裁、爱财务总监、总工爱程师、总经济师办、总农艺师、董拜事会秘书和监事稗会成员)的持股敖比例显著正相关绊的假设。上海荣盎正投资咨询有限鞍公司(2000芭)的研究报告指拜出，董事长持股把比例与公司业绩背呈微弱的正相关班，总经理持股比扒例与公司业绩之矮间不存在相关关碍系。童晶骏(2瓣003)将实旌碍股权激励上市公佰司的业绩与全体颁上市公司的业绩敖进行比较，发现搬实旌股权激励对哀我国上市公司提版高业绩有一定的傲效果，但不太明胺显。半刘国亮和王加胜拔(2000)在白此问题上所做的搬实证检验却认为耙，管理层持

17、股比傲例(指最大的前耙五位由管理者持俺有的公司股份占唉公司总股本的比背例)与企业经营版绩效正相关。李拌增泉(2000懊)通过实证检验暗发现，较低的持伴股比例不会对经吧理人员(指董事把长和总经理)产笆生有效的激励作捌用；而当经理人瓣员的持股份额达碍到一定比例后，疤其比例的高低对稗企业绩效具有显隘著的影响。周建摆波、孙菊生(2哀003)的研究般结果表明：成长瓣性较高的公司，哀公司经营业绩的扮提高与经营者因疤股权激励增加的隘持股数显著正相霸关，强制经营者蔼持股、用年薪购蔼买流通股以及二坝者混合模式的激瓣励效果较好。笆1.4 版股权激励在中国扒的发展阶段拌 在我国，懊股权激励机制建懊立与兴起仅仅有爸十

18、几年的时间，俺相关的法律法规笆比较欠缺，而且癌我国股权激励机八制具有国有持股懊和计划经济的特爸点。一般按时间瓣节点可将我国股败权激励的发展过芭程划分为三个阶暗段。奥1.4.1昂 试验阶段爸深圳万科是我国把的企业中最早引氨进股权激励制度叭的，万科早在1拌993年就聘请芭香港专业机构为奥其制定了比较规案范的员工股份颁计划规则。该搬计划为其9年，疤分三期实施，后肮因政策原因只实败施了一期便宣告白停止板17百。耙在第一个阶段，邦股权激励在我国按的发展是以内部耙职工股的形式出拌现的。后来由于坝内部职工股存在柏的种种问题，在安1993年3月矮国务院作出了取班消内部职工股的唉决定。1993板年以后，公司职岸

19、工股可以上市进叭行流通，但由于摆我国内部职工股邦上市后的大量抛鞍售，短期内对我巴国股票二级市场扳形成了强大的冲捌击，同时这些抛拜售也伴随着一些熬违法的市场操纵背的行为，为了稳跋定我国股票市场背的秩序， 拜1998年11艾月25日岸中国证监会发文半取消了公司职工哎股。昂1.4.2靶 起步阶段哎1997年上海拜仪电控股集团在澳它的子公司中首矮先推行经营者持哀股制度，控股上邦市子公司中，总敖经理、副总经理氨、总工程师、总按会计师等高级管班理人员业绩优秀笆者可持股。每年把根据企业的净资霸产收益率，从当把年未分配利润中罢提取不同程度的败奖金，并按一个癌合理的股价，折斑成等值的股权奖艾励给经营者。持把有股

20、票暂时只有昂分红和配股权，皑不能上市流通，扒一定期限后方可搬出售变现。对控疤股非上市子公司氨(国有独资企业艾)的经营者则试碍行了虚拟股票(佰红股)的激励方啊式，即对经营者盎给予现金年薪以敖外的特别奖励颁虚拟股票，持叭有虚拟股票的高拔级管理人员可以摆享受分红，但没瓣有表决权。上海板仪电控股集团是八在我国比较早的盎探索了股权激励俺机制的公司之一傲。后来国家对虚佰拟股权激励进行澳了一些试点工程癌，根据试点工程案取得的成功经验背，1999党的哀十五届四中全会疤通过了中共中熬央关于国有企业白改革和发展若干胺重大问题的决定百，该文强调少霸数企业试行经理爱年薪制、持有股耙权等分配方式，扒可以继续进行探熬索啊

21、18耙。班1.4.3罢 发展阶段按 200颁0年后，在有了绊上述国家政策的哎支持之后，股权隘激励在我国上市拜公司中就大范围佰的展开了。但由鞍于我国体制、法耙律环境和具体国哀情的种种原因，坝我国大部分公司办所采取的股权激胺励方式主要只有佰如下两种即：股斑票增值权和虚拟半股票以及业绩股翱票激励计划(延坝期支付计划)。白据调查，在20半09年，董事和敖高管持有公稗司股票的上市公搬司总数为794罢家，约占全部样挨本公司(117摆7家)的67.熬4。其中平均奥每家公司全部董蔼事高管持有股份碍为399497斑股，持股市值为笆4598937拜元笆19扳。癌1.傲5 般研究框架罢文章胺共分为5部分。稗第一部分

22、为引言佰部分，对研究背矮景，研究内容和靶方法，国内外研颁究现状按进行了介绍，并板提出了文章的板研究框架。凹 拌第二部分为理论奥研究部分，对相搬关理论进行奥了靶研究，为俺后续伴研究奠定昂了爸基础稗。靶研究的理论主要癌包括：虚拟股票伴期权奥、八虚拟股票期权制疤度的理论基础虚班拟股票期权与股哀票期权、年薪制百、期股的比较暗，以及股权激励敖在中国的发展现凹状。翱第背三案部分拜运用唉问卷调查爸虚拟股权激励方跋案的研究和设计哎以大唐电信袄虚拟管全激励方爱案设计为例1 绪论稗 1.1 研翱究背景癌 1.2 研哎究内容和方法办 1.3 国啊内外研究现状按 1.4股权暗激励在中国的发颁展阶段叭 1.4 奥研究框

23、架白2 相关概念界啊定疤 2.1 虚隘拟股票期权的定扮义背 2.2虚拟把股票期权制度的昂基本要素懊 2.3虚拟敖股票期权与股票伴期权、年薪制、柏期股的比较半3 股权激励鞍在中国的发展阶啊段搬 3.1 试斑验阶段办 3.2 起爱步阶段败 3.3 发佰展阶段拌4袄 大唐电信管理八层股权激励的现柏状及问题分析巴 霸4安.1 大唐电信搬虚拟股权激励的暗现状唉 颁4捌.2 大唐电信爱管理层的薪酬与疤满意度问卷调查暗 扳4班.3 大唐电信傲虚拟股权激励现哀存问题阿 矮5柏 大唐电信虚拟爱股票和延期支付哎计划方案设计唉 拌 挨5盎.1 设计思路案 皑5挨.2 股权激励爱方案选择胺 扒5艾.3以虚拟股份案和延

24、期支付计划佰为主要特征的具爸体方案矮 凹5袄.4 管理层持吧股激励新方案的胺实施要点与难点结论与展望参考文献摘要唉在全球经济一体百化进程不断发展癌的今天，市场竞佰争越来越激烈。案实践表明，市场碍竞争本质上啊就靶是人才竞争。企拜业要想在激烈的埃市场竞争中脱颖斑而出，氨必须想尽一切办斑法扮必须想尽一切办敖法扳去拜吸引和留住有能巴力、有创造力的搬员工，对他们进罢行培训和培养，佰并采取适当的八并以合适的笆激励方式伴对他们进行激励瓣，拜鼓励他们为企业癌创造出更多的价斑值。股权激励是版指澳股份有限笆公司以扒自己公司的碍股权为标的，对拌公司氨其拔董事、监事、高熬管、以及傲公司啊其他雇员进行长跋期性爸的白激励

25、，使他们盎可以啊能够以股东的身翱份参与企业决策颁、分享利润，承蔼担风险，进碍从绊而以主人翁的心隘态，勤勉尽责的敖为公司服务。败本文吧文章结合大唐电巴信公司的实例对癌虚拟股权激励方颁案进行了研究和熬设计，通过分析背大唐电信管理层霸股权激励的现状绊和存在的问题，疤对大唐电信管理昂层股权激励方案胺进行了优化设计奥。具体研究分为般5部分：第一部鞍分为引言部分，笆对研究背景，研颁究内容和方法，半国内外研究现状半进行了介绍，并懊提出了文章的研矮究框架；第二部芭分为理论研究部班分，对相关理论班进行了研究，为鞍后续研究奠定了捌基础。研究的理办论主要包括：虚斑拟股票期权，虚胺拟股票期权制度白的理论基础，虚扒拟股

26、票期权与股白票期权、年薪制半、期股的比较；蔼第三部分对股权昂激励在中国的发氨展现状进行了研疤究，为后续研究坝进行铺垫；澳第稗四啊三部分运用问卷办调查法对大唐电斑信虚拟股权激励扒的现状及存在的芭问题进行了研究伴；第敖五挨四部分对大唐电爱信管理层股权激肮励机制进行了优拌化设计；文章最把后对研究进行了板总结，并提出了俺进一步研究的方靶向。般论文主要采用调拔查分析法，通过搬采用问卷调查的盎方法对大唐电信爸的激励现状以及霸员工对于激励现摆状的满意程度进版行调查。然后结皑合这些调查结论翱在结合虚拟股权埃激励相关理论对安大唐电信虚拟股蔼票和延期支付计爱划方案进行了设胺计扒。百总之，本文的研案究内容按这皑研究

27、耙对提高大唐电信拔的人力资源管理斑水平耙，摆具有半很熬重要的现实意义罢，也对其他公司白的股权激励机制扒的推行和改革具啊有阿比较重要稗一定的借鉴和参叭考意义。拜关键词：股权激艾励；激励；优化霸设计1 绪论坝1.1 研究背扳景皑在全球经济一体碍化进程不断发展坝的今天，市场竞办争越来越激烈。吧越来越多的成功板经验澳研究表明，激烈斑的市场竞争实际柏上就是人才的竞拜争。人力资产是岸企业埃非常翱重要的无形资产斑，对于高科技产皑业而言，人力资唉产要比如资金和柏技术等皑的艾有形资产具有更佰加重大的意义鞍更加重大笆。可以说，人力艾资产的存量和投爸资，人力资产的唉质量，尤其是公懊司领导者的质量碍关系把决定翱公司成

28、败与否的傲关键要素。企业耙要想在激烈的市暗场竞争中立于不笆败之地，就必须跋想尽一切办法去袄吸引和留住有能扒力、有创造力的隘员工，对他们进班行培训，并以合耙适的方式激励他斑们暗方式叭为企业创造出更八多的价值，昂。凹使他们可以以股八东的身份参与企傲业决策、分享利扳润、坝，板承担风险，进罢从巴而以主人翁的心疤态败，搬勤勉尽责的为公叭司服务。吧激励机制是微观办经济学中的一个懊经典课题。邦目前，企业界和埃学术界提出蔼了大量瓣的激励方法，主案要可以分为以下碍两大类：（1）靶物质激励，如工百资、奖金、和福板利背和奖励扒；（2）精神激氨励，如榜样激励靶、表扬激励、文翱化激励、和晋升癌激励癌等八等。此外，股权霸

29、激励方法笆也肮越来越引起人们啊的关注。隘，爸大量的实证芭例子证邦表明，股权激励爸的方法阿是一种行之有效捌的激发员工主动暗性和创造性瓣力胺的管理方式俺1俺。熬股权激励是指斑股份有限阿公司以凹本公司拔股权为标的，对鞍公司的坝其凹董事、监事、高挨级管理人员、及熬公司颁其他雇员进行的版长期性激励，是八一种通过经营者唉获得公司股权形案式给予企业经营佰者一定的经济权埃利，使他们能够叭以股东的身份参拜与企业决策、分八享利润，承担风颁险，从而勤勉尽邦责地为公司的长氨期发展服务。现瓣代企业理论和国捌外实践表白证跋明，股权激励对靶于改善公司治理巴结构，降低代理袄成本，提升管理蔼效率，增强公司哀凝聚力和市场竞靶争力

30、起到了积极澳的作用爱2颁。巴文章结合大唐电拜信公司的实例对瓣虚拟股权激励方半案进行了研究和安设计，通过分析叭大唐电信管理层暗股权激励的现状办和存在的问题，哀对大唐电信管理俺层股权激励方案矮进行了优化设计阿。研究对提高大岸唐电信的人力资翱源管理水平具有伴重要的现实意义班，也对其他公司扒的股权激励机制肮的推行和改革具吧有一定的借鉴和霸参考意义。皑文章认为大唐电案信的激励方式存耙在以下一些问题佰：公司员工普遍笆收入不满意；且班公司员工普遍看拌好大唐电信的前搬景；公司员工普安遍认为大唐电信啊已有的激励机制芭作用不明显；公阿司大部分的员工鞍偏好股权激励。把针对这些问题文奥章决定采用虚拟拌股权激励的方式蔼

31、改变公司的激励蔼机制。文章认为袄虚拟股权激励可办以把企业的所有安者和经营者的利敖益统一起来，对佰企业经营者进行安激励以达到减少摆代理成本，提高拌企业经营业绩的皑目的。艾1.2研究内容皑和方法柏本文氨文章首先对相关爸概念进行了界定埃。败，坝例如，案：摆虚拟股票期权，把；瓣虚拟股票期权制芭度的理论基础，蔼和稗虚拟股票期权与岸股票期权、年薪敖制、期股的比较俺。澳，盎这些基础性工作鞍为文章的进一步霸理论柏研究捌为后文奥奠定了班良好的蔼理论基础；暗。然后澳对股权激励在跋中国的邦我国发展现状进翱行案了霸的研究，为研究半后文对百大唐电信股权激瓣励机制拜的研究进行捌作了铺垫哎。接下来盎；再次，文章对霸大唐电信

32、管理层昂股权激励的现状啊和存在的问题进拌行了板分析懊剖析；柏。澳最后文章结合佰之前的皑前述相关研究成斑果，对大唐电信败管理层股权激励岸进行了优化设计安。按本文傲文章写作的技术坝路线如下图1.绊1所示。相关概念界定股权激励在中国的发展现状概述大唐电信管理层股权激励的现状及问题分析优化设计结论肮图1.1 文章柏写作的技术路线绊本文板文章采用了理论奥研究哀法熬和问卷调查耙法凹相结合的研究方背法，首先拜采用理论研究法安对虚拟股权激励蔼相关皑理论进行了叭研究班概述，为案后文按文章的进一步研拜究工作奠定了理敖论基础；在理论隘研究的基础上，扳文章瓣。然后罢采用问卷调查法袄，通过对大唐电俺信内部相关人员把事啊

33、的问卷调查，芭对罢剖析了大唐电信肮股权激励的现状奥和存在的问题懊进行分析坝；拔，鞍最后文章根据案之前的叭前述相关研究成班果，对大唐电信熬的股权激励机制绊进行了优化设计拔。八1.3 国内外跋研究现状概述隘1.3.1扒 国外研究现状扳概述 扒 白50年代以来，扒马斯洛、阿特金氨森、麦克莱兰、巴赫兹伯格、弗鲁靶姆、洛克、凯利靶和魏纳等诸多学翱者对于管理激励捌理论进行了研究拜2挨，班管理澳激励奥的相关败理论的相关研究隘成果耙也奥日益丰富。昂 在肮这些理论中对管罢理者特别是高级安管理者的激励研吧究主要包括：板（1）安代理理论。代理摆理论在高管激励傲的研究领域中长爸期占据主导地位爸。该理论是基于佰最优的C

34、EO契耙约，把CEO的罢报酬与企业业绩扳紧密跋地版结合起来，揭示凹了经理报酬对企胺业业绩的敏感性凹，白。八这种研究实质上班是生产率工资理笆论的一个应用耙3扳。敖 (2)岸劳动经济学家用坝市场的力量解释扮高级管理者的报矮酬决定。按照古凹典的边际生产力肮理论，企业家对癌企业提供的服务笆应该被看作产品暗的一些其他要素昂或投入。这种投哎入的价格或者说扮企业家的报酬，扒它是由企业家的罢市场供给和市场板需求的交点来决扒定的拜4俺。哎 把(3)人力资源埃专家们更多地从俺企业家人力资源澳的资本特性来研氨究高级管理人员版的激励问题，企半业家的职位标准挨和该企业家在企板业管理阶层中的跋层级，来决定于澳企业家的报酬

35、。哀著名薪酬专家H瓣aaAssci搬ates在19扳84年，开发了搬海氏评价系统得办，这套系统得到颁广泛的应用，但八是它的应用前提摆是：管理岗位的啊相对价值是可以摆客观地甚至是科埃学地进行确立的鞍5奥。半 (4)耙而从企业特征和蔼治理结构等角度矮对企业家的报酬捌进行研究的学者挨们，他们的研究氨表明：高级管理爸者所处的环境、班企业的所有权结敖构、技术特征和矮董事会的构成等挨因素都会对企业稗家报酬水平和构把成产生重要的影胺响敖6百。拔 爸总体来说稗综上，当前学术埃界对于股权激励盎的研究多集中在拔美国和英国，这爱两个国家啊的办学者的研究多以癌完善和成熟的市背场环境为基础，办这与邦不适合碍我国的现状不

36、吻袄合。白，颁因此，他们的研暗究成果败常常颁无法移植到我国埃，实际操作跋的澳价值比较小扒少俺。扳1.3.2翱 国内研究现状拜概述胺综述背 吧 跋国内对于股权激败励的研究主要分班为以下几个学派巴：凹“笆(1)“人力资叭本学派”，其主白要代表是企业所捌有权在人力资本碍(尤其是企业家疤人力搬资本)与非人力氨资本之间分配关佰系的论战敖7瓣。柏(2)“激励理氨论学派”，这个靶学派的特点是根挨据管理学界的相办关激励理论对企蔼业家的激励约束笆机制提出重构思瓣路氨8百。捌(3)“分配理巴论学派”，这个坝学派对分配理论版进行了一定程度胺的创新性研究，懊但这个学派对企敖业高层的收入分哀配问题涉及比较败少阿9稗。癌

37、(4)还有一些背学者对于年薪制哎、报酬契约理论罢、期权制度、持昂股制和远期报酬捌制度进行了研究办10澳。绊【10-1？】胺总体来看罢综上，国内般的岸研究成果主要皑有以下把体现在以下两个背方面胺特点班，一是国内学者挨的邦绝大多数的研究败一般都是在研究败人力资本和委托凹代理关系下企业坝家激励约束机制癌的建立，他们对捌于企业高管的报坝酬问题没有进行拌直接的研究；二碍是国内的研究没傲有对企业高管的半股权激励的现状澳以及存在的问题翱进行认真般的斑分析，对于构建拌股权激励的实际八操作班有爸具有一定的意义挨，但对于解决企扮业隘的哎实际问题的指导芭意义有待进一步敖深入瓣不大奥。爱具体的文献研究半如下：袁国良，

38、阿王怀芳和刘明(昂2000)发现坝，上市公司中高笆级管理者(指董皑事、监事、经理埃人员)持股比例奥和企业业绩的相阿关性很低或基本傲不相关。魏刚(碍2000)对8拔16家上市公司稗在1998年年把报公布的高级管暗理人员持股情况岸与以资产收益率袄为代表的公司绩敖效之间的相关性邦进行分析，也得翱出了类似的结论霸，发现实证检验斑不支持公司经营八绩效与高级管理拔人员(指公司董白事会成员、总经案理、总裁、副总疤经理、副总裁、吧财务总监、总工版程师、总经济师背、总农艺师、董伴事会秘书和监事奥会成员)的持股案比例显著正相关癌的假设。上海荣百正投资咨询有限扳公司(2000办)的研究报告指芭出，董事长持股哀比例与

39、公司业绩扮呈微弱的正相关按，总经理持股比翱例与公司业绩之阿间不存在相关关巴系。童晶骏(2靶003)将实旌爱股权激励上市公巴司的业绩与全体埃上市公司的业绩般进行比较，发现氨实旌股权激励对俺我国上市公司提八高业绩有一定的隘效果，但不太明埃显。佰刘国亮和王加胜安(2000)在霸此问题上所做的扒实证检验却认为颁，管理层持股比笆例(指最大的前按五位由管理者持挨有的公司股份占稗公司总股本的比澳例)与企业经营扒绩效正相关。李澳增泉(2000邦)通过实证检验叭发现，较低的持岸股比例不会对经摆理人员(指董事昂长和总经理)产皑生有效的激励作巴用；而当经理人白员的持股份额达哎到一定比例后，百其比例的高低对拌企业绩效

40、具有显板著的影响。周建摆波、孙菊生(2俺003)的研究阿结果表明：成长埃性较高的公司，扒公司经营业绩的岸提高与经营者因捌股权激励增加的昂持股数显著正相昂关，强制经营者俺持股、用年薪购耙买流通股以及二拜者混合模式的激摆励效果较好。瓣1.4 半股权激励在中国爱的发展阶段颁 在我国，澳股权激励机制建坝立与兴起仅仅有拔十几年的时间，班相关的法律法规隘比较欠缺，而且碍我国股权激励机白制具有国有持股斑和计划经济的特袄点。一般按时间蔼节点可将我国股哀权激励的发展过吧程划分为三个阶艾段。啊1.4.1般 试验阶段扮深圳万科是我国邦的企业中最早引白进股权激励制度氨的，万科早在1按993年就聘请熬香港专业机构为扒其

41、制定了比较规稗范的员工股份懊计划规则。该扒计划为其9年，阿分三期实施，后般因政策原因只实版施了一期便宣告暗停止蔼17扒。澳在第一个阶段，傲股权激励在我国拌的发展是以内部盎职工股的形式出霸现的。后来由于埃内部职工股存在蔼的种种问题，在皑1993年3月唉国务院作出了取拌消内部职工股的把决定。1993摆年以后，公司职坝工股可以上市进坝行流通，但由于啊我国内部职工股哀上市后的大量抛把售，短期内对我捌国股票二级市场绊形成了强大的冲暗击，同时这些抛昂售也伴随着一些败违法的市场操纵隘的行为，为了稳皑定我国股票市场艾的秩序， 坝1998年11搬月25日办中国证监会发文坝取消了公司职工败股。叭1.4.2半 起步

42、阶段唉1997年上海岸仪电控股集团在鞍它的子公司中首柏先推行经营者持澳股制度，控股上八市子公司中，总熬经理、副总经理颁、总工程师、总埃会计师等高级管叭理人员业绩优秀爱者可持股。每年爸根据企业的净资吧产收益率，从当敖年未分配利润中拔提取不同程度的半奖金，并按一个搬合理的股价，折跋成等值的股权奖翱励给经营者。持岸有股票暂时只有靶分红和配股权，癌不能上市流通，岸一定期限后方可摆出售变现。对控稗股非上市子公司艾(国有独资企业拜)的经营者则试熬行了虚拟股票(肮红股)的激励方拜式，即对经营者鞍给予现金年薪以班外的特别奖励背虚拟股票，持斑有虚拟股票的高扳级管理人员可以八享受分红，但没白有表决权。上海背仪电控

43、股集团是熬在我国比较早的绊探索了股权激励拔机制的公司之一靶。后来国家对虚熬拟股权激励进行傲了一些试点工程爱，根据试点工程绊取得的成功经验笆，1999党的败十五届四中全会吧通过了中共中蔼央关于国有企业哀改革和发展若干埃重大问题的决定凹，该文强调少熬数企业试行经理埃年薪制、持有股扮权等分配方式，搬可以继续进行探版索白18搬。翱1.4.3按 发展阶段肮 200岸0年后，在有了芭上述国家政策的绊支持之后，股权佰激励在我国上市爱公司中就大范围斑的展开了。但由跋于我国体制、法案律环境和具体国背情的种种原因，岸我国大部分公司艾所采取的股权激懊励方式主要只有鞍如下两种即：股熬票增值权和虚拟背股票以及业绩股艾票

44、激励计划(延搬期支付计划)。肮据调查，在20般09年，董事和疤高管持有公扳司股票的上市公扮司总数为794敖家，约占全部样埃本公司(117背7家)的67.笆4。其中平均哀每家公司全部董柏事高管持有股份俺为399497背股，持股市值为澳4598937摆元白19耙。矮1.吧4 败5 研究框架矮本文熬文章共分为5部奥分。案第一部分为引言芭部分，对研究背笆景，研究内容和罢方法，国内外研办究现状进行了介哀绍，并提出了文颁章的败和敖研究框架摆进行介绍扒。皑 第二部八分为理论研究部靶分，对相关理论罢进行了研究，为埃下文的败后续研究奠定了傲基础。坝，按研究的理论主要艾包括：虚拟股票伴期权，癌；爸虚拟股票期权制败

45、度的理论基础，艾；敖虚拟股票期权与拔股票期权、年薪艾制、期股的比较伴。唉，以及股权激励绊在中国的发展现靶状。靶第三部分对股权邦激励在中国的发盎展现状进行了研拌究，为下文的后扳续研究进行作铺艾垫。稗第瓣四靶三部分伴对大唐电信管理扳层股权激励的现翱状及问题分析，奥这里采用了柏运用问卷调查唉的方巴法对大唐电信虚埃拟股权激励的现胺状及存在的问题伴进行了研究。安第五部分对大唐吧电信管理层股权氨激励机制进行了搬优化设计熬第四部分对大唐芭电信管理层股权把激励机制进行了岸优化设计。板最后得出全文的耙结论，并提出了鞍进一步研究的方爸向。败2 相关概念界颁定扳2.1虚拟股票吧期权的定义埃虚拟股票期权是阿美国20世

46、纪9盎0年代发展起来斑的一种新型的期拌权激励手段。其跋含义是：企业给巴予高级管理人员伴一定数量的虚拟半股票，对于这些氨虚拟股票，高级白管理人员没有所袄有权，但是享有哀股票价格升值带俺来的收益，此时熬的收入即未来股芭价与当前股价的蔼差价，并享有分哀红权。在持有人澳实现既定目标的爸条件下，企业在捌支付持有人收益岸时，既可以支付扳在金额上相当于摆持有人持有股票懊市值的现金，也扳可以支付等值的拔股票，还可以支按付等值的股票与搬现金的组合。如澳果股价下跌，管般理者将得不到收疤益。虚拟股票期坝权的出现有效地捌解决了非公开上俺市的企业通过股败票的增值手段来靶达到激励雇员的搬效果阿2俺。扳2.2 虚拟股搬票期

47、权制度的基矮本要素艾 虚拟股鞍票期权制度包括熬以下5个基本要皑素： 授予对象邦、行权价格、内白部市场价格、有败效期限、和授予绊数量。白（1）授予对象瓣，它是指虚拟股稗票期权的拥有者艾和受益人，一般埃的授予对象是公扒司的领导层和高埃管。坝（2）行权价格颁，行权价格是指按虚拟股票期权的袄收益人在进行行啊权时，购买虚拟翱股票所要支付的矮价格。班（3）内部市场袄价格，内部市场坝价格一般是指股伴票期权的二级市背场的股票价格，爸这个价格一般可拌以反映企业的相吧关经营业绩。袄（4）有效期限拜，有效期限是虚熬拟股票期权的执癌行期限。一般企耙业都将有效期限颁定为3-10年盎，超过10年的俺企业很少。爱（5）授予

48、数量疤，授予数量是指鞍企业给予员工的柏虚拟股权的数量艾。癌2.3 虚拟股绊票期权班与股票期权、年傲薪制、期股的比版较澳的特点分析按通过与股票期权盎、年薪制、期股绊进行比较，进一拔步阐述虚拟股票佰期权的特点。埃2.3.1坝虚拟股票期权与鞍股票期权的比较案(1) 股票期斑权存在的缺陷隘股票期权的一个岸缺点是股票期权埃的价值受股市波哎动的影响比较大捌。一般来说在业肮绩相同的情况下挨，风险和股票价白格波动幅度是决颁定股票期权价值邦的风向标，波动熬幅度比较大的公昂司的股票期权的扳价值要高于波动碍幅度比较小的公案司。因此，股权白激励机制在那些暗高成长、低股息安的公司中有效性败最高，而在低成巴长高股息的公司

49、澳股权激励效果较皑差。哎实施股票期权以哎后，经理人员在疤公司的利益壮大阿，他们可以通过吧操纵利润使公司伴股价上涨，从而埃获得收益，诱发拜道德风险。如果鞍股市的投机性太颁强，尤其在资本罢市场不完善的国笆家，股价并不能哎真实反映公司经爱营的业绩。这种罢情况下，可能出搬现两种偏差：一稗是股价受经理人艾无法控制的外界霸客观情况的影响蔼而扭曲经理人的隘努力程度。如当鞍整个股市处于虚半假繁荣时，一些班业绩平平甚至亏坝损的公司经理人按也会因为牛市而挨在股票期权上获癌得较大的收益。绊二是在公司治理蔼结构不健全，存稗在内部人控制的霸情况下，经理人胺员会玩弄手段，靶抬高盈利甚至操鞍纵股市，损害公爱司长期利益，增鞍

50、加自己收入八10半。颁一般来说，虚拟笆股权激励的股票吧来源不能很好的傲解决。目前在我懊国，企业的股权搬激励中的股权不版论是进行再发行袄股票，还是从二鞍级市场上回购，挨都存在法律上的叭障碍，也不符合啊我国上市企业的皑实际发展情况。八艾公司留存股票受般法律上的限制艾我国的公司法蔼第149条的哀规定，“公司不矮得收购本公司的扮股票”。“公司按依照规定收购本把公司的股票后，佰必须在10日内矮注销该部分股票唉，依照法律、行氨政法规办理变更瓣登记并公告”伴 11背。这条规定实际拜上对两个方面的疤内容进行了否定阿，首先是公司不吧可以拥有库存股熬票；其实如果公败司进行股票回购班必须注销。斑奥 跋增发新股受客观

51、癌条件的限制霸股票来源问题可摆以通过发行新股办的方式来解决，爱这种方式虽然具柏有这样或那样的翱优点，但这种方埃式不是所有的上败市公司都可以采摆用的。根据中坝华人民共和国证暗券法及上市斑公司向社会公开白募集股份暂行办白法的规定，股班份公司增发新股鞍必须在最近3年岸内连续盈利，并矮且盈利水平达到叭一定的标准按12疤。我国的证券市挨场发展仍然处于疤初级阶段，有上爱市融资意愿的企岸业非常多，证券百管理机构对己经熬上市公司的再增版发新股的批准将瓣有一定难度。正盎是由于这些客观盎条件的限制，通艾过发行新股解决蔼股票期权行权的把股票来源问题这敖条路走不通。靶跋 般股票期权计划受霸批准对象和时效瓣性的限制爱

52、根据靶中华人民共和国白证券法对于股扮票发行的有关规昂定，股票期权计伴划的批准和发行罢股票的核准在时邦间上可能不吻合俺1肮3邦。一般来说，企坝业在股票期权授板予时如果符合发八行新股的条件，哀这不能保证企业盎在股票期权被行哀权时仍然符合我凹国发行新股的条埃件，这使得股票败期权的行权人能鞍否行权获得股票胺成为悬案。罢另一方面，股票靶期权的行权人的耙行权行为一般来翱说是随机的，不扳可能行权人在每安次行权时，都要皑得到国家有关部阿门的批准在操作背上也是不现实的颁。拌爸回购公司股票受八现金流量的限制坝 如果企懊业进行股票期权邦行权时，相关股岸票来源如果采用伴回购本公司股票柏的形式，这会受吧到我国的公司颁法

53、限制。即便按是在未来法律上阿的障碍得到消除拜，回购公司股票盎也将受公司现金癌流的限制。当今背企业普遍存在的扮问题是资金紧张办，尽管上市公司昂在现金流控制方啊面会比其他公司邦好些，但上市公佰司也同样需要满百足公司固定资产颁投资的需要、生百产经营的需要和佰现金分红的需要碍。如果上市公司安动用大量的现金坝去回购股票，这案会大大提高股票隘期权的计划成本懊，这样会使很大罢一部分上市公司半心存顾虑而望而靶却步。暗(2) 虚拟股摆票期权相对于股熬票期权的比较优昂势按 虚拟股案票期权不同于股按票期权，主要表白现在实施形式上半，具体的不同之绊处以及优点在以袄下几个方面百14扮：坝碍在激励效果上，埃虚拟股票期权的

54、叭价格在所在企业按内部的各项财务懊指标计算所得，败它可以综合反映暗企业家高管的真敖实劳动成果。在翱虚拟股票期权中氨引入的行业增长胺率等指标只是作拜为参考依据不起扮主要作用。虚拟肮股票期权不受股半票市场中整个行稗业和个别企业的昂股票价格波动的隘影响，这可以避坝免个人操纵股市隘和股票价格和真岸实价格脱离的情斑况；这也避免了白个人的短期行为霸，使虚拟股权可柏以真实地反映企胺业家所创造的成把绩，激励企业家袄通过诚实的劳动哀和优秀的业绩获叭取报酬。碍芭 颁在交易方式上，板股票期权在实际艾操作中履约和股摆票交易必须通过蔼股票市场，而对埃于股票发行，啊公司法有严格捌规定，它规定公班司的董事、监事坝、经理在任

55、职期阿间不得出售、转把让本公司股票翱10柏。虚拟股票期权耙的履约和交易不疤通过实际的股票癌市场，它是以企八业家或管理者的办名义在企业内部斑登记，企业家或岸管理者购入或卖背出股票时，仅在案所在企业内部通案过登记的形式进懊行。虚拟股票期凹权与市场挂钩的啊只是作为衡量指摆标之一的股票价吧格。案坝 搬在股票来源问题艾上，股票期权的懊股票来源有两个碍：或是企业从二柏级市场上购得，俺或是在企业发行绊新股时预先留一百部分。我国公埃司法的相关条般例规定，上市公笆司不可以回购本啊公司的股票。而扮虚拟股票期权在颁企业家或管理者摆要求履约时，企蔼业并不从股票市柏场上进行实际的按购进或发行股票颁，仅仅在企业内暗部为企

56、业家或管叭理者开立股票账扒户，履约人在股扮票开户当期也无啊需支付现金仅作坝为所在企业内部凹的应收款进行登邦记。虚拟股票期隘权解决了股票期伴权方式的股票来罢源问题，且无需耙企业家或管理者耙在履约时支付现霸金。拌坝 翱虚拟股票期权的暗全部过程完全是傲在企业中进行的笆，它可以避免企柏业管理者在进行扮证券交易行为时扒，对于证券市场拌交易的影响。 eq oac(,氨5鞍)耙 虚拟期权激励稗方式下，相关企癌业在虚拟股票持霸有期限到期时，暗向企业家或管理靶者支付现金，此蔼时虚拟期权激励佰方案的支出属于懊支付报酬。在这捌种方式下无论是暗对企业管理者还稗是对企业自身而叭言，相关的税务背处理都较明确。熬氨 阿在行

57、权价格的确白定上，股票期权百一般根据股票二安级市场的价格作邦为确定股票期权鞍行权价格的参考安依据。而目前我挨国的股票市场还瓣不成熟，股票市版场的相关价格还耙不能与企业的经耙营业绩进行直接澳挂钩，也不能反氨映相关企业家的奥真实业绩。而虚搬拟股票期权运用拜EVA指标对企办业的经济增长进办行综合评价，这板样排除了相关干爸扰，可以使行权败价格更真实地反巴映企业的经济增扒加值和企业家的霸努力程度和经营佰业绩。坝昂 碍在适用范围上，唉股票期权的适用扮范围限于上市公把司，而虚拟股票罢期权的适用范围肮更广，上市和非吧上市的股份制企岸业和我国目前存柏在的大量非股份斑制的企业都比较霸适用。百2.3.2案 虚拟股票

58、期权搬与年薪制的比较碍（1）年薪制的伴内在缺陷昂15耙 拜啊年薪制只是一种邦针对企业管理者拔过去业绩的一种颁评价，而不能有俺效地激励企业管埃理者在未来进行坝努力的工作。阿斑 扮年薪制以年度作拌为业绩的考核周疤期，它是一种短哎期的激励手段，爱这使它缺少对于肮企业经营者长期叭利益，特别是离芭职后退休后得利摆益安排。这无形板中加剧了企业经稗营者的“短视”奥行为。爸翱 拔在年薪制中企业摆要向企业经营者稗支付高昂的现金班年薪，企业的财摆务成本很高。颁唉 奥在年薪制中队企案业经营效益进行把评价的指标，一敖般采用资本保值阿增值指标与利润傲指标两大类。它哀们具有一定程度霸的相关性和替代矮性，这容易造成叭企业经

59、营者的短艾期行为。由于企颁业经营者的收入奥与企业的盈利水鞍平相关，企业经癌营者在任期内，隘会将主要精力放拌在扩大企业年度肮利润上，这样会八使企业经营者的白行为具有短期性颁和功利性，它会巴直接或间接的影把响企业的未来获摆利能力。企业家哎的短视行为不利癌于企业的长远发熬展，同时也会对哀国家的利益进行叭损害。敖把在年薪制中核心耙问题是年薪的高般低多少的确定。版企业家或管理者跋的经营业绩和他敖的努力程度，这颁些是他所在企业氨发展过程中的变靶量，非常不适合白用固定化的年薪拜来衡量他的经营傲业绩。就我国的耙企业而言，企业叭家的年薪构成往柏往缺乏长期激励伴的项目，使得年哀薪制对于企业家耙的长期行为的激袄励作

60、用比较小。懊（2）虚拟股票版期权计划的优势笆搬虚拟股票期权一熬般采用EVA（懊税后利润减去所班有资本成本）的柏评价指标，它可傲以真实的反映企暗业的经营业绩，扳也可以避免利润爸的虚增。且在虚矮拟股票期权的E般VA评价体系中稗，它将目标红利艾和超额EVA增昂量进行配合使用癌，可以真实的评白价企业家的成绩哀也避免了企业家办的短期行为，虚背拟股票期权把短颁期激励与长期激疤励有机的结合起版来。唉唉 懊虚拟股票期权计巴划的薪酬构成一拌般由目标红利和氨虚拟股票组成，拔在企业绩效的增哎长达到或超过企拌业的预定增量时安，目标红利是奖阿励给企业家或经奥营者的定量报酬芭相当于企业的年熬度奖金。同时在霸每个年度结束后