从库客音乐美股上市看音乐教育赛道盘点资本市场主要力量

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250015 原三板公司库客音乐赴美上市，有望成为智能音乐教育第一股 4 HYPERLINK l _TOC_250014 主营业务：拥有中国最大的古典音乐内容库，拓展智能音乐领域 4 HYPERLINK l _TOC_250013 授权订阅服务：拥有全球 95%古典音乐，为其他数字音乐平台提供授权服务 5 HYPERLINK l _TOC_250012 智能音乐教育：在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有 20.4%的市场份额 6 HYPERLINK l _TOC_250011 现场表演：收购 BMF 进入，举办古典音乐现场演出活动 7 HYPERL

2、INK l _TOC_250010 商业模式：深耕垂直古典音乐领域，以为核心开展闭环业务 7 HYPERLINK l _TOC_250009 运营情况：音乐授权和订阅服务为“大头”、占比达到 80%以上 8 HYPERLINK l _TOC_250008 财务数据：2019 年净利润达到 5676.2 万元，2020 年受运营成本、疫情影响明显 8核心优势：最大的古典音乐许可服务提供商，建立起授权订阅-智能教育-古典音乐现场表演三大业务链条 9 HYPERLINK l _TOC_250007 市场地位：最大的古典音乐许可服务提供商，智能钢琴领域排名第二 9 HYPERLINK l _TOC_2

3、50006 创始人具备音乐基因，深度绑定拿索斯 10独家掌握古典音乐，围绕打造业务组合拳 11行业概况：古典音乐市场年复合增长 9.3%，智能音乐教育市场增速突出、达到 23% 12我国古典音乐：仍是小众市场、2019 年市场空间 17.74 亿元，预计后续 cagr 达到 9.3%. 12 HYPERLINK l _TOC_250005 现场音乐表演：2019 年达到 61 亿元，复合年增长率为 10.4% 13 HYPERLINK l _TOC_250004 我国乐器培训：预计到 2025 年将达千亿级别，钢琴占比达到近 70% 13 HYPERLINK l _TOC_250003 乐器培

4、训在整个音乐教育市场中占比 65.8%，预计到 2025 年将达千亿级别 13 HYPERLINK l _TOC_250002 钢琴培训人数占比达到近 70%，幼儿园、小学下沉明显 142.4.我国智能音乐：2019 年市场空间为 6.89 亿元，预计 2020-2025CAGR 为 23% 15资本市场：科技赋能音乐教育，一级市场陪练企业获资本青睐、二级市场以传统线下为主. 16 HYPERLINK l _TOC_250001 一级市场：以师资、用户体验实现规模化，模式成熟的头部厂商频获融资 16 HYPERLINK l _TOC_250000 二级市场：仍以线下模式为主，新三板公司具备特色

5、公司 17图表目录图 1：公司旗下三大矩阵 4图 2：公司网站页面 5图 3：公司手机 app 界面 5图 4：库客智能钢琴教室 7图 5：KUKEY 智能音乐教育系统 7图 6：公司合作的唱片公司 7图 7：公司主要营收构成（万元） 8图 8：公司营收占比结构 8图 9：公司营收及增速 8图 10：公司净利润及增速 8图 11：公司各业务毛利率 9图 12：公司费用率 9图 13：BMF 营收等财务数据（万元） 9图 14：BMF 盈利能力 9图 15：公司市场地位 10图 16：公司主要股东 11图 17：库客音乐主要模式 11图 18：我国古典音乐市场空间构成（亿元） 12图 19：我国

6、古典音乐市场空间及增速 13图 20：我国在线古典音乐订阅市场空间及增速 13图 21：我国现场音乐表演市场空间及增速 13图 22：我国乐器培训市场预计 2025 年达到千亿级别 14图 23：我国钢琴乐器培训市场空间及增速 14图 24：我国钢琴培训市场细分构成 15图 25：我国智能钢琴市场空间及增速 15图 26：音乐教育线上线下模式对比 16图 27：2019 年互联网音乐陪练厂商矩阵 17表 1：库客音乐发展历程 4表 2：部分在线陪练公司对比 17表 3：目前二级市场部分音乐教育公司 17原三板公司库客音乐赴美上市，有望成为智能音乐教育第一股库客音乐计划于美股上市，以每股 10

7、至 12 美元的价格发行 500 万股美国存托股票。IPO 募集所得资金将主要用于增强和多样化智能音乐教育服务产品，扩大智能音乐教育服务的覆盖范围并加强技术能力；丰富内容产品；潜在收购和战略投资；以及营运资金与其他一般企业用途。2016 年 8 月 4 日，该公司曾在新三板挂牌上市，但仅一年多后便宣布摘牌。2018 年 6 月 12日和 2019 年 1 月 25 日，库客音乐向港交所递交招股书，但两次均折戟。主营业务：拥有中国最大的古典音乐内容库，拓展智能音乐领域成立于 2006 年的库客音乐，是国内成立最早的古典音乐许可的和订阅服务提供商之一。库客音乐主要业务包括授权与订阅、智能音乐教育服

8、务、现场表演三大板块。图 1：公司旗下三大矩阵资料来源：公司官网，表 1：库客音乐发展历程时间事件2002 年余赫先生收购北京库客音乐运营实体；2006 年与 Naxos 音乐集团签订独家合作协议，同年 11 月库客音乐图书馆 HYPERLINK / 正式上线；2014 年推出移动运营 APP-库客音乐；2015 年深化与 Naxos 集团合作,在中国成立合资公司拿索斯中国；2017 年研发库客智能钢琴 Kukey，并获得多项专利；2017 年 7 月库客音乐出品“中国当代作曲家”系列之黄河壁画荣获唱工委 CMA2017“古典音乐原创奖”；2017 年 12 月由库客策划录制的天籁-中国少数民

9、族原生态民歌典藏获得第十届金唱片奖民族类最佳专辑奖；2019 年 2 月与北京国际音乐节文化传播有限公司合并重组；2019 年 7 月与上海音乐出版社达成战略合作协议；2020 年库客音乐 APP 最新推出高解析音频模块 Hi-Res 精选音乐；2020 年库客智能钢琴个人用户端发售。资料来源：公司官网，授权订阅服务：拥有全球 95%古典音乐，为其他数字音乐平台提供授权服务库客音乐通过与全球古典音乐品牌 NAXOS（拿索斯）及其他唱片公司合作，拿到了世界上 95%的古典音乐。招股书称，库客音乐已建成中国最大的古典音乐内容库，绝大部分内容产品为独家所有。与此同时，通过向腾讯音乐和网易云音乐等数字

10、音乐平台，以及电影和电视剧制作公司、航空公司和智能硬件公司等提供授权服务。其中线上音乐图书馆库客音乐图书馆（ HYPERLINK / ）于 2007 年 11 月正式上线发布，采用用户订阅付费模式，用户包括国内近 743 家大专院校、公共图书馆等机构用户。库客音乐图书馆是目前国内内容资源丰富、多样化的非流行数字音乐平台，与 Naxos、ARC、BIS、 Chandos 等国外 900 多个厂牌达成合作，收藏了世界上绝大多数的古典音乐作品和录音版本，作品包含独具特色的民族音乐、爵士音乐、电影音乐、新世纪音乐等多种音乐类型；除此之外，库客音乐图书馆还收录了 4000 小时的经典现场音乐会、歌剧、芭

11、蕾、音乐纪录片等视频资源；近 6000 部畅销的世界经典文学作品、小说、诗词、艺术家生平介绍等有声读物资源以及 10,000 张以上的高解析音频专辑。同时，公司通过子公司拿索斯中国（NaxosChina）与国内电信巨头、数字音乐服务提供商及线上音乐播放平台（如中国移动、腾讯音乐、网易云音乐等）建立了长期的业务合作关系，为他们提供正版音乐内容。截至 2020 年 9 月 30 日，库客音乐的内容库中涵盖约 180 万首曲目，总计涵盖约 42000 位音乐家，2000 种乐器和 160 个国家和地区，以及 1900 个视频标题，25 万个口语内容曲目和 5750 册活页乐谱。在线下订阅中，截至 2

12、020 年 9 月 30 日，库客音乐拥有 743 位机构用户，包括 444 所大学、音乐学院以及 299 个公共图书馆，分布在除西藏以外的中国所有省，自治区和直辖市。图 2：公司网站页面图 3：公司手机 app 界面资料来源：招股书，资料来源：手机 app，智能音乐教育：在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有 20.4%的市场份额库客音乐于 2015 年 10 月启动智能音乐教育服务，面向培训机构和学校提供智能音乐教育解决方案。主要通过智能钢琴的分销渗透音乐教学系统，聚焦幼儿音乐教育，库客音乐和幼儿园合作，推出小班的启蒙教育。目前智能音乐教育业务拥有 Kuke 智能钢琴、Kuke 智能音乐教

13、学系统和 Kukey 课程。在 2020 年，库客音乐发售库客智能钢琴个人用户端。在业务早期阶段，库客音乐通过向经销商销售 Kukey 智能钢琴，以及 Kuke 智能音乐教学系统与钢琴配件，经销商再转售给终端客户。Kuke 智能钢琴教学系统已预先安装在 Kuke 智能钢琴中，该系统包含诸多古典音乐内容，并在练习时为学生的演奏提供实时的个性化反馈。KSMES 是集线上音乐图书馆、AI 音乐教学系统及智能乐器教学的现代化和标准化线上系统和解决方案。可以进行自动且标准化的基础音乐教学。库客智能钢琴是公司首款自主研发的适用于该系统的智能乐器，也是中国独家专业于音乐教育系统的服务运营商。KSMES 系统

14、安装后，音乐老师可以在线上音乐图书馆随时获得并演奏上至 7 世纪下至现代的经典钢琴曲目。线上课程也针对不同阶段的学生设计了相应的课程用于练习。KSMES 针对每个学生的练习和掌握程度，收集并分析学生所有演奏数据并依此提出练习建议和指导方案。使用 KSMES 系统后，标准化操作不再受限于人工错误，所有音乐教育课程都可以获得量化及检视。KSMES 系统成功解决了中国二、三线以下城市所面临的音乐老师资源匮乏，老师资质参差不齐的教育现况。其中包括先进的移动互联网及人机交互技术、老师学生分角色、同屏授课&分屏练习、专业的一对多环境授课、学习模块化、智能纠错系统以及数据收集与分析系统。从 2019 年 7

15、 月 1 日-2020 年 9 月 30 日，库客音乐的合作幼儿园从 43 所增加到 1300 所，在幼儿园放臵的 Kuke 智能钢琴数量从大约 350 架增加到大约 6800 架，Kukey 学生的数量迅速增加到 10200 多名，增长速度十分靓丽。招股书披露，2019 年库客音乐在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有 20.4%的市场份额，在智能钢琴和智能钢琴教育服务的销售收入，以及在使用其智能钢琴的学生人数方面均排名第二，分别拥有 20.5%和 20.4%的市场份额。截至 2020 年 9 月 30 日，库客音乐已售出 10000 多台 Kuke 智能钢琴和 1900 套 Kuke 智能

16、音乐教学系统。从 2019 年 7 月 1 日到 2020 年 9 月 30 日，库客音乐的合作幼儿园数量从43 所增加到 1300 所，在幼儿园放臵的 Kuke 智能钢琴数量从最开始的 350 台迅速增至五位数。2019 年 Kukey 课程的学费为每月 150 元，每学期人民币 500 元或每学年人民币 900 元。2019 年前 9 月智能音乐教育收入为 1099.9 万人民币，2020 年用户数量同比增加超过198.8。图 4：库客智能钢琴教室图 5：KUKEY 智能音乐教育系统资料来源：招股书，资料来源：招股书，现场表演：收购 BMF 进入，举办古典音乐现场演出活动第三块业务是古典音

17、乐现场活动，2020 年 2 月，库客音乐收购北京国际音乐节（BMF）的承办方北京国际音乐节文化传播有限公司后，也成为中国为数不多的具有举办大型现场古典音乐活动的经验和规模的公司之一。截至本招股说明书发行之日，BMF 已组织了 600 多场现场古典音乐表演，其中包括 360 多个乐团和 1,970 位艺术家。商业模式：深耕垂直古典音乐领域，以为核心开展闭环业务库客音乐的商业模式主要是通过获取海内外大量古典音乐许可，并将这些古典音乐授权给网易云音乐、腾讯音乐、知名高校、影视制作公司等主流平台和机构，并从中收取认购和费，除此之外依托古典音乐的优势，展开与之相关的智能音乐教育以及线下表演。公司从 B

18、 端切入运营，错开了流行音乐的 C 端市场，且涉足到音乐素质教育的普适性，避开与流行音乐平台的正面交锋。公司作为世界最大的古典音乐集团-拿索斯集团（NAXOSGROUP）的中国独家合作方，双方签订了为期 8 年的中国地区独家且可自动续约的合作协议，该合约将会在 2026 年自动续约。拿索斯集团为全球 3000+学校和机构提供数字音乐百科图书馆及专业的音乐权威资源，且与 AppleMusic，Spotify，Netflix 等流媒体平台都有深度的合作。图 6：公司合作的唱片公司资料来源：公司官网，其中公司主要是向 Naxos 支付（i）年度最低许可费，该费用在许可期限内逐年增加，根据协议总计约为

19、 930 万美元，或者（ii）协议作用下产生的授权收入的 45%至 55%的更高者。运营情况：音乐授权和订阅服务为“大头”、占比达到 80%以上音乐授权和订阅服务仍然是库客音乐的收入“大头”，智能音乐教育和现场古典音乐活动业务在疫情期间呈下滑趋势。据招股书数据，2019 年和 2020 年前 9 个月，库客音乐的音乐授权和订阅服务、智能音乐教育和现场古典音乐活动分别占比 44.9%、31.0%、24.1%和 86.6%、 12.3%、1.1%。业务划分看，库客音乐的主营业务认购及费收入在 2019 年不增反降，同比下滑 9.33%， 2020 年前 9 月在疫情利好的环境下该板块营收也才微增

20、1.12%。此外，智能音乐教育板块收入却大幅下降 61.06%。图 7：公司主要营收构成（万元）图 8：公司营收占比结构现场古典音乐活动智能音乐教育音乐授权和订阅服务1600014000120001000080006000400020000音乐授权和订阅服务智能音乐教育现场古典音乐活动100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：招股书，资料来源：招股书，财务数据：2019 年净利润达到 5676.2 万元，2020 年受运营成本、疫情影响明显招股书显示，2018 年、2019 年库客音乐的营收分别

21、为 1.52 亿元、1.46 亿元；净利润分别为 4046.4 万元、5676.2 万元。2019 年前 9 月及 2020 年前 9 月，营收分别为 0.41 亿元和0.35 亿元，净利润分别为-0.07 亿元和-0.59 亿元。2020 年亏损的主要原因是运营成本的上升和疫情的影响。图 9：公司营收及增速图 10：公司净利润及增速1600014000120001000080006000400020000营收（万元）yoy(右轴）0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%-16.00%80006000400020000-2000-40

22、00-6000-8000净利润（万元）yoy(右轴）50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：招股书，资料来源：招股书，销售、渠道分发费用率管理费用率140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%图 11：公司各业务毛利率图 12：公司费用率 订阅智能音乐教育 整体100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：招股书，资料来源：招股书，由于公司于 20

23、20 年收购了 BMF，其中 BMF 在 2019 年实现业绩快速增长，收入从 2018 年的 2462.8 万元增长 148.34%至 6116 万元；毛利率从 2018 年的 13.4%提升至 2019 年的 38.1%，净利率从 2018 年的 2.3%，提升至 2019 年的 20.4%，盈利能力提升明显。因为 2020 年新冠疫情的影响，大部分现场音乐会停止，由此影响 BMF2020 年的业绩。后续随着疫情的改善，现场音乐会重开，BMF 的增长将会逐步恢复。图 13：BMF 营收等财务数据（万元）图 14：BMF 盈利能力7000600050004000300020001000020

24、182019营收毛利净利润160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%20182019毛利率净利率营收增速资料来源：招股书，资料来源：招股书，核心优势：最大的古典音乐许可服务提供商，建立起授权订阅-智能教育-古典音乐现场表演三大业务链条市场地位：最大的古典音乐许可服务提供商，智能钢琴领域排名第二根据 Frost&Sullivan 的数据，2019 年库客音乐成为中国最大的古典音乐许可服务提供商和第二大在线古典音乐订阅服务提供商，营收分别占 46.6%和 13.8%的市场份额。与此同时，公司还是中国领先的智能音乐教育服务提供商

25、，2019 年在智能钢琴总收入中排名第一，在智能钢琴、智能钢琴教育服务、以及使用公司智能钢琴的音乐学生人数方面，均排名第二。图 15：公司市场地位资料来源：招股书，创始人具备音乐基因，深度绑定拿索斯库客音乐的创始人、董事长余赫先生出身于音乐世家，他的外祖父丁善德是中国音乐家的杰出代表之一；库客音乐创始人的哥哥余隆也是知名指挥家，北京国际音乐节的创立者。除此之外，库客音乐95%以上的内容是通过拿索斯提供的，而余赫是拿索斯的重要股东。2006年，库客音乐创始人兼首席执行官余赫开启与拿索斯的独家合作，启动了库客古典音乐数字平台的运作。2017 年 9 月份，余赫通过 WiseFuture 与港股上市

26、公司中国创新投资共同收购拿索斯集团 100%的股权。招股书显示，截至目前，余赫仍持有拿索斯 75%的股权。IPO 前，库客音乐创始人余赫持有 29.5%的股份和 61.0%的投票权，中国文化产业投资基金则持有 5.5%的股份和 1.4%的投票权。图 16：公司主要股东资料来源：招股书，掌握古典音乐，围绕打造业务组合拳目前公司以古典音乐为依托，建立起授权订阅-智能教育-古典音乐现场表演三大业务链条。库客已经是的古典音乐授权服务商，占有中国 46.6%的市场份额。在线上古典音乐订阅服务方面全国第二。在古典音乐授权订阅领域站稳脚跟之后，2015 年 10 月，库客音乐推出智能音乐教育业务，且配套推出

27、了自主研发的库客智能钢琴、库客智能音乐投教系统、库客课程。古典音乐授权订阅和古典音乐教育都是库客音乐内生发展出来的业务，为了增加古典音乐的影响力，让听众现场感受古典音乐是必不可少的，BMF 把世界级音乐家带到中国方面，扮演着至关重要的角色。图 17：库客音乐主要模式资料来源：公司招股书，行业概况：古典音乐市场年复合增长 9.3%，智能音乐教育市场增速达 23%我国古典音乐：仍是小众市场、2019 年市场空间 17.74 亿元，预计后续 cagr达到 9.3%我国古典音乐市场的主要组成部分包括（i）内容创作者，例如作曲家、作词家和表演艺术家；（ii）内容制作者和发行者，例如音乐唱片公司、流媒体平

28、台和活动组织者，以及（iii）个人和企业消费者。伴随着我国对于的重视、音乐教育的普及等，由古典音乐市场、在线古典音乐订阅服务市场以及现场古典音乐表演市场组成的中国古典音乐市场稳步增长。这三大细分市场空间由 2015 年的 10.404 亿元增至 2019 年的 17.738 亿元，复合年增长率为 13.7%，预计到2025 年将达到 23.9 亿元，2020 年至 2025 年的复合年增长率为 9.3%。其中：中国古典音乐授权市场的主要驱动力是古典音乐的日益普及和中国政府对的更严格保护。我国古典音乐市场规模从 2015 年的 7020 万元增至 2019 年的 135.1 百万元，复合年增长率

29、为 17.8%，预计到 2015 年将达到 216.2 百万元，自 2020 年起复合年增长率为 8.9%。图 18：我国古典音乐市场空间构成（亿元）线下古典音乐演出在线古典音乐订阅古典音乐302520151050201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E资料来源：Frost&Sullivan，在线古典音乐订阅是指通过在线平台流式传输古典音乐的付费订阅，随着古典音乐和音乐教育的日益普及以及互联网访问量的增加，我国在线古典音乐订阅市场空间逐步增长， Frost&Sullivan，预测从 2015 年的 54.6 百万元增长到 2

30、019 年的 1.4 亿元，复合年增长率为26.6%，预计到 2025 年将达到 2.54 亿元，从 2020 年到 2025 年的复合年增长率为 11.4%。图 19：我国古典音乐市场空间及增速图 20：我国在线古典音乐订阅市场空间（亿元）及增速2.521.510.50古典音乐（亿元）yoy（右轴）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%32.521.510.52025E2024E2023E2022E2021E2020E201920182017201620150在线古典音乐订阅yoy（右轴）80.00%60.00%40.00%20.00%0

31、.00%2025E2024E2023E2022E2021E2020E20192018201720162015-20.00%资料来源：Frost&Sullivan，资料来源：Frost&Sullivan，现场音乐表演：2019 年达到 61 亿元，复合年增长率为 10.4%现场音乐表演可分为声乐表演、音乐节、乐器音乐会、音乐剧和现场演出。在中国古典音乐日益普及、政府优惠政策和消费者不断增长的推动下，我国现场音乐表演市场的规模已迅速增长，从 2015 年的 41 亿元增至 2019 年 61 亿元，复合年增长率为 10.4%，预计到 2025年将达到 73 亿元，从 2020 年至 2025 年的

32、复合年增长率为 8.1%。中国现场古典音乐表演市场的主要驱动力包括可支配收入的增长、快速的城市化、文化和休 闲活动的支出增加，政府对古典音乐演唱会场馆建设的优惠政策以及举办现场古典音乐活动，以及古典音乐的日益普及。图 21：我国现场音乐表演市场空间及增速资料来源：Frost&Sullivan，我国乐器培训：预计到 2025 年将达千亿级别，钢琴占比达到近 70%乐器培训在整个音乐教育市场中占比 65.8%，预计到 2025 年将达千亿级别我国学生音乐教育市场主要包括乐器培训和声乐培训，其中 2019 年乐器培训占市场的65.8%。而我国乐器培训市场空间从 2015 年的 260 亿元增至 20

33、19 年的 567 亿元，CAGR为 21.5%，快于一般的学生音乐教育市场，预计到 2025 年将达到约 1,100 亿元。图 22：我国乐器培训市场预计 2025 年达到千亿级别12001000800600400200我国乐器培训市场（亿元）CAGR(右轴）25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%02015201920250.00%资料来源：Frost&Sullivan2.3.2. 钢琴培训人数占比达到近 70%，幼儿园、小学下沉明显以学生人数为基础，2019 年钢琴培训市场空间达到整个乐器培训规模的 66.6 %，2019 年市场空间为 390 亿元。钢琴培训通常是中国

34、音乐教育的起点，许多父母认为钢琴培训是孩子培养对音乐兴趣的有效途径。我国学生钢琴教育市场增长迅速，从 2015 年的 176 亿元增加到 2019 年的 390 亿元，复合年增长率为 22.0%，预计到 2025 年其规模将翻一番，达到 781亿元。以学生人数为基础，2019 年钢琴培训市场空间达到整个乐器培训规模的 66.6%，预计到 2025 年将达到 69.0%。图 23：我国钢琴乐器培训市场空间及增速900800700600500400300200100020152016我国钢琴培训市场空间（亿元）yoy（右轴）201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E

35、2024E 2025E30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：Frost&Sullivan，随着父母越来越意识到音乐教育的重要性，中国幼儿园学生和初中生钢琴教育的支出迅速增长，并且有望继续增长，比其他 18 岁以下的学生群体更快。其中幼儿园学生的钢琴教育支出在2015 年至2019 年的复合年增长率为23.1%，在2019 年达到99 亿元，占比达到25.4%，预计 2025 年将达到 27.0%。同期，初中小学生的钢琴教育支出以 22.9%的复合年增长率增长，到 2019 年达到 157 亿元，占学生钢琴教育市场的 40.2%，预计到 202

36、5 年将以 13.3%的复合年增长率进一步增长，占学生钢琴教育市场的 41.5%。图 24：我国钢琴培训市场细分构成45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%幼儿园2020年2025E小学初中高中资料来源：Frost&Sullivan，2.4. 我国智能音乐：2019 年市场空间为 7.02 亿元，预计 2020-2025CAGR 为 23%我国智能音乐教育市场的主要推动力包括（i）对有效且负担得起的音乐教育服务的需求不断增长，以及最大限度地减少亲自指导需求的远程学习解决方案，（ii）通过技术进步和采用新的制造材料降低了

37、制造成本，以及（iii）智能音乐教育产品的不断多样化和增强。以智能乐器及相关配件的销售收入总额计，我国智能乐器市场的规模由 2015 年的币 303.7 百万元迅速增长至 2019 年的 701.7 百万元，复合年增长率为 23.3%，并且预计到 2025 年将进一步增长至 9.329 亿元。多年来，在中国的智能乐器市场中，智能钢琴市场经历了快速的增长。以智能钢琴及相关配件的销售收入总额计，中国智能钢琴市场从 2015 年的 300.6 百万元增至 2019 年的 689.1百万元，复合年增长率为 23.0%，预计到 2025 年将达到 894.9 百万元。图 25：我国智能钢琴市场空间及增速

38、10987654321020152016我国智能钢琴市场空间（亿元）yoy（右轴）201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：Frost&Sullivan，资本市场：科技赋能音乐教育，一级市场陪练企业获资本青睐、二级市场以传统线下为主一级市场：以师资、用户体验实现规模化，模式成熟的头部厂商频获融资随着音乐教育行业的发展，新的教育形态不断涌现，教育服务方式日趋多样。线上音乐教育有助于解决线下模式的多方面痛点，但乐器学习高度依赖主课教师的特