国际金融学课件：02 外汇、汇率与外汇市场

1、第二章 外汇、汇率与外汇市场 2学习要求掌握外汇、汇率等相关基本概念，汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响了解外汇市场及其主要的外汇交易方式。 3第一节 外汇与汇率第二节 汇率的决定与变动第三节 外汇市场第四节 外汇交易4第一节 外汇与汇率一、外汇概述二、汇率及其分类 5第一节 外汇与汇率一、外汇概述外汇 (Foreign Exchange)，即国际汇兑。动态(Dynamic)和静态(Static)两个不同的角度理解外汇的含义。动态的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。外汇同于国际结算静态的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而

2、进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。6广义的外汇：外币现钞，包括纸币、铸币；外汇支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；外币有价证券，包括债券、股票等；特别提款权、；其他外汇资产。-中华人民共和国外汇管理条例第三条狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。7一种外币成为外汇的三个前提条件：自由兑换性；可接受性；可偿性。即能自由兑换成其他经济往来国家的货币，必须能被其他国家所接受。外汇的实体在国外，是支付工具，即具有可偿付性。这是现代非现金结算的要求。外汇主要是以外币表示的银行票据及银行存款8二、汇率及其分类（一）汇率及其标价法外

3、汇汇率(Foreign Exchange Rate)又称外汇汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。 汇率=A货币/B货币 汇率=B货币/A货币 1美元=6.6936人民币 1人民币=0.1494美元9（一）汇率及其标价法1直接标价法2间接标价法3美元标价法标价法中的基准货币和标价货币 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency）或被报价货币（Reference Currency），把数量变化的货币叫做报价货币或标价货币（Quoted Currency）。101直接标价法(Direct Quotation)直接标价法是

4、以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变”。如： USDCNY 6.3598 对人民币来说这就是直接标价法； 大多数国家采取的标价方法 11 2间接标价法(1ndirect Quotation)间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。如：CNYUSD 0.1494 对人民币来说这就是间接标价法；美国和英国等发达国家采取此类标价方法 12直接与间接的分析外汇就是一种资产，一种特殊商品。汇率就是一种货币的价格，以钱换钱。买菜时：1斤0.5元1元2斤0.5元是应付单价，直接给出了菜的价格，可直

5、接用于计算总金额，这是正常的，标准的。“2斤”是1元钱的价值，而买菜者直接关心的是菜价，还需要折算成单价，再计算总金额，这是间接的。13 3美元标价法(USDollar Quotation)非本币之间以一种国际上的主要货币或关键货币来作为汇价标准的标价方法被称为美元标价法USD1=14（二）汇率的种类 1. 按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使

6、用的汇率。中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。15如，某日纽约外汇市场 USD/CHF 1.1465/80 GBP/USD 1.495/60思考：1.直接标价法or间接标价法？2.哪个是买价？哪个是卖价？16注意：买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度.按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数，大数省略不报,在交易成交后再确定全部的汇率。买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。1个点为0.0001(4)汇率的第一个数字为被报价货币的买入汇率，第二个数字为被报

7、价货币的卖出汇率。17升值与贬值纽约外汇交易所USD1=CHF1.4726USD1=CHF1.4740USD1=CHF1.4712美元：汇率数字变大，1美元折合的瑞士法郎增加了，美元的价值上升 美元升值 瑞郎：汇率数字变大，要用更多的瑞士法郎去换1美元，瑞郎的价值下降 瑞郎贬值美元：汇率数字变小，1美元折合的瑞士法郎减少了，美元的价值下降 美元贬值 瑞郎：汇率数字变小，可用较少的瑞士法郎去换1美元，瑞郎的价值上升 瑞郎升值182按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率交割：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。即期汇率:又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交

8、后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。19远期交易的原因：例如：假设2000年10月2日，某一英国进口商从美国进口一批货物，价值10万美元，根据这一天的外汇牌价1 = 2.0 ，合5万英镑。 如果英国商人采用远期的付款方式，即3个月后向美国商人支付10万美元。那么3个月以后的即期汇率是多少呢？现在并不知道，因为汇率是经常变化的。情况一:如果3个月以后的即期汇率是1= 1.7 ，英国商人就要支付58823.53英镑。情况二: 如果3个月以后的即期汇率是

9、1 = 1.6 ，英国商人就要支付62500英镑。该英国进口商为了确定自己的进口成本，避免风险和不确定性，他在与美国出口商签定合同时，便向银行按约定的远期汇率买进3个月后的美元。20远期汇率的两报价方法： 完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。远期差价报价方法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。21升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discoun

10、t）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。注意：升水、贴水或平价指外汇的远期汇率与即期汇率的比较。22升贴水举例： 判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？直接标价法下：多伦多市场 即期汇率： $CAD1.4530/40， 一个月远期汇率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水点数为40/50香港市场 即期汇率： $1=HKD7.7920/25， 三个月远期汇率： $1=HKD7.7860/75， 美元贴水，贴水点数为60/5023间接标价法下： 纽约市场 即期汇率： $

11、SF1.8170/80， 一个月远期汇率： $SF1.8110/30， 瑞郎升水，升水点数为60/50 伦敦市场 即期汇率： $1.8305/15， 一个月远期汇率： $1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为20/3524根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法可归纳为：直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水点数 远期汇率=即期汇率-贴水点数间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水点数 远期汇率=即期汇率+贴水点数25远期外汇的买卖差价总是大于即期外汇的买卖差价直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大小”排

12、列则为升水。经验法则：26升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率基准货币的升（贴）水年率= （远期汇率-即期汇率） 即期汇率 （12远期月数）100%报价货币的升（贴）水年率=（即期汇率-远期汇率） 远期汇率 （12远期月数）100%27例如：即期汇率为1=$1.8210，1个月的远期汇率为1= $1.8240，则英镑的升水年率为：（1.8240-1.8210）1.8210 (121) 100%=1.9769% 该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。28 3按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率选择某

13、一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(Basic Rate)。交叉汇率又称套算汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。关键货币（Key Currency）应具备的特点：在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美元为关键货币。29套算汇率中间价的计算例子：USD CHF = 1.4725 USD CAD = 1.2249USD 1= CHF 1.4725 = CAD 1.2249 1.2249 CHF CAD = = 0.8318 1.4725则 CHF CAD ？ 30例子：经验法则：

14、两种汇率的标价法相同,要将竖号左右的相应数字交叉相除； 两种汇率的标价法不同，要将竖号左右的数字同边相乘。314.按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 汇兑过程电汇汇率是指以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。票汇汇率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。325.按外汇买卖对象的不同，分为同业汇率、商人汇率同业汇率是指银行之间进行外汇交易时所使用的汇率。批发汇率，买卖差价小商人汇率是指银行与客户之间进行外汇交易时所使用的汇率。零售汇率，买卖差价大336.按外汇价格形成的时间不

15、同，分为开盘汇率、收盘汇率开盘汇率是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率。收盘汇率是指外汇市场在每个营业日即将结束时，最后一批外汇买卖的汇率。3435367.按外汇管制情况不同，分为官方汇率、市场汇率官方汇率是指一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。市场汇率是指外汇市场供求关系决定的汇率。378.按衡量货币价值的角度，分为名义汇率和实际汇率 名义汇率是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。并可进一步说明有关国家产品的国际竞争能力。设Sr为实际汇率，S为间接标价法下的名义汇率，Pa

16、为本国的物价指数，Pb为外国的物价指数， Sr=S(Pa/Pb)38第二节 汇率的决定与变动一、汇率决定的基础汇率决定的3大要素：1.汇率决定的价值基础 （货币是商品的一般等价物） 2.市场的供求 3.人为的制度性安排 39（一）金本位制度下汇率的决定与变动1金本位制度下汇率的决定金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。金币本位制（自由铸造、自由兑换和自由输送）、 金块本位制和金汇兑本位制铸币平价：两种金属铸币含金量之比得到的汇价金平价：两种货币的含金量或所代表的金量的对比。法定金平价：货币的汇率由纸币所代表的金量之比决定402金本位制度下汇率的变动在金本位制下，外汇市场上的汇率水平以铸币平价

17、为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。债务清偿手段选择黄金还是外汇取决于外汇市场上外汇汇率上涨是否超过铸币平价加上向外输出黄金的各种费用（或外汇汇率是否下降超过铸币平价减去从外国输入黄金点的各种费用）。上限=铸币平价+运送费用下限=铸币平价-运送费用 41Mint Par 铸币平价两种货币的含金量对比叫铸币平价。外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。 黄金输送点=铸币平价运费$4.8665+0.02-0.02$4.8865美国购买黄金运往英国$4.8465用英镑购买黄金运回美国42金块本位和金汇兑本位制下，汇率围绕法定平价上下波动，幅度由政府决定和维持43（二）纸币本位制

18、度下汇率的决定与变动纸币所代表的价值量纸币本位下决定汇率的基础 -购买力平价任何引起外汇供求关系变化的因素都会造成汇率波动44二、影响汇率变动的主要因素(一)国际收支状况逆差：本币汇率下跌，外币汇率上升顺差：本币汇率上升，外币汇率下跌短时期、长时期国际收支不平衡对汇率的影响不同45（二）相对通货膨胀率货币的对内价值是决定其对外价值（即汇率）的基础国内外通胀率的差异影响汇率的长期走势还会影响资本和金融账户：通胀率高的货币趋于贬值，通胀率低的国家货币趋于升值46（三）相对利率水平标题：我国升息0.25个百分点，加速资本流入我国利率水平的变化对汇率的影响主要通过短期资本的国际流动起作用:本国利率高于

19、其他国家，本币汇率上升，反之则反。利率是短期影响因素实际利率=名义利率-通胀率 实际利率高于其他国家时，资本流入47（四）市场预期市场预期包括对国际收支状况、相对物价水平、相对利率水平或相对资产收益率以及对汇率本身等的预期。-买金融资产就是买未来望梅止渴48（五）政府的市场干预直接或间接影响汇率政府政策干预大家的预期49（六）经济增长率中国：出口导向，贸易顺差，经济增长，资本流入，双顺差，本币汇率上升日本：上个世纪60-80年代，日本持续顺差，长期坚持贸易保护主义，收入增加，不进口外国货，满足工人的终身就业制度。美国：经常项目年年逆差，美元一直在贬。短期（只能调整进口）经济增长，主要影响本国经

20、济，进口增多，汇率贬值，长期，汇率升值。50三、汇率变动对经济的影响以贬值的角度（一）汇率变动与进出口贸易收支贬值利于出口，减少进口，改善贸易收支，符合马歇尔勒纳条件，改善轨迹为J曲线效应51三、汇率变动对经济的影响（二）汇率变动与物价水平贬值导致进口商品的价格上涨-同类商品价格上涨-非同类商品价格上涨（搭车涨价）-进口推动型通胀贬值-出口增加-供需矛盾-物价上涨52三、汇率变动对经济的影响（三）汇率变动与资本流动对长期资本的影响较低 对短期资本流动影响很大贬值的初期，资本外流，贬值过头，资本回流53三、汇率变动对经济的影响（四）汇率变动与外汇储备对储备规模的影响 通过资本流动和贸易收支 对外

21、汇储备实际价值的影响 美元贬值，我国外汇储备缩水对储备货币地位的影响 54三、汇率变动对经济的影响（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置人民币升值5%，就会造成成千上万的低工资员工失业贬值能使出口工业和进口替代工业大力发展，生产资源转向贸易部门55三、汇率变动对经济的影响（六）汇率变动与国际经济关系56第三节 外汇市场一、外汇市场的基本概念及构成外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖；不同币种的外汇之间的买卖。57一、外汇市场的基本概念及构成外

22、汇市场的参与者1.外汇银行：(1)代客买卖，进出口业务相关；(2)以自己帐户直接买卖。2.外汇经纪人：(1)受委托在银行和客户之间“跑街”。通过技术和关系网，收取佣金，没有风险。(2) Dealer, 以自有资金进行买卖，有风险。3.顾客：各类非金融机构，个人4.中央银行：监管者；买进卖出不同外汇来干预汇率58二、 外汇市场的种类1.根据有无固定场所可分为：有形市场 Visible Market。 无形市场 Invisible Market2.根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场 Inter-bank Market客户市场 Customer Market59外汇市场与外汇市场参与者外汇市场

23、-菜市场，有很多个外汇银行菜贩子外汇经纪人二道菜贩子顾客买菜的人+卖菜的人中央银行菜市场的管理者，有时出手平抑菜价60三、 外汇市场的特征1.外汇市场全球一体化：2.外汇市场全天候运行61三、外汇市场的特征基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。从北京时间早晨5点起，新西兰、澳大利亚汇市开市，然后新加坡、香港、东京等相继开市；下午3点起，欧洲的巴黎、法兰克福、伦敦等也相继加入；至晚上8点，北美的纽约、温哥华也开市运转，直到第二天凌晨4点北美收市，外汇市场就是这样周而复始地不停运转着。62第四节 外汇交易一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（三）套汇交易（四

24、）掉期交易63（一）即期外汇交易定义：即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。 即期交易的作用（目的）： 通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。交易四步骤：即询价（Asking）、报价Quotation、成交（Done）及证实（Confirmation）。即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。 USD/CNY （2010.10.25）6.6580/6.6585 64（一）即期外汇交易 即期外汇交易的交割日标准交割日隔日交割当日交割65定义

25、 ：远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。远期交易的动机：通过锁定汇率套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。远期交易的交割日（二）远期外汇交易66远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利率差；远期合约期限的长短。(2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。 67利率平价说两国间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的关系。投资者投资于国内所得到的短期利率收益，应该与按即期汇率折成外汇在国外投资，再按远期汇率买回本国货币所得的短期投资收益相同。 68举例：美国3个月期的国

26、库券利率为8%，而英国3个月期的国库券利率为10%，即期汇率s为GBP1=USD2,远期汇率为f,投资者借入3个月的美元贷款，成本为8%，投资到英国3个月的国库券，如f=s,存在2%的利差。套利的存在，使得美元的远期汇率升值，直到套利结束。-相对利率越低，远期汇率越需要升水抹平套利空间 69 美国A公司从瑞士进口一批价值1 000万法郎的商品，货款用瑞士法郎3个月后支付，该进口商计划用其销售的美元收入来完成支付。如果在3个月当中，美元走弱，则可能导致需要支付的美元比从销售中所得的美元还要多。 A公司通常采用下列办法来锁定进口成本：以固定利率借入3个月期美元，再用借到的美元在即期市场上买入瑞士法

27、郎，并将法郎存为3个月期的存款，3个月美元借款到期时，其本息用在美国销售的商品支付。下面假定一些数据来进行计算： 即期汇率（中间价）为USD1=CHF1.8000 3个月美元年利率为8% 3个月瑞士法郎年利率为6%70远期汇水及汇率 远期汇水=即期汇率（报价货币利率-被报价货币利率）天数/360远期汇率=即期汇率+即期汇率（报价货币利率-被报价货币利率） 天数/36071实际上货币市场的利率是双向利率，外汇市场的报价也是双向报价。如：USD/CHF的即期汇率为1.8000/10三个月美元双向利率为8.125%-8.25%（第一个数为存款利率，第二个数为贷款利率）3个月瑞士法郎双向利率为6.12

28、5%-6.25%72远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易：固定的交割日(2)选择交割日的期汇交易：是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。例子：两条原则实质：询价方有择期的权利，报价方有择价的权利73（三） 套汇交易套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。1直接套汇（Direct Arbitrage）直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。74例如：假设你有100万美元，现在纽约

29、外汇市场上： USD1 = ECU1.1500 而在德国法兰克福外汇市场上： ECU1 = USD0.9500将德国法兰克福外汇市场上的欧元与美元之间的汇率换算成欧元的直接标价法（都换成美元标价法），即是： USD1 = ECU1.05263比较后，发现纽约外汇市场上，美元兑欧元的汇率高，即欧元在纽约便宜，在德国贵，这就出现了套汇机会，根据贱买贵卖原则，可以从中获取汇差收益。 100*1.1500*0.9500=109.25 75注意： 套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网； 要完成一个套汇周期，回到原币种； 每一币种均有两条套汇线路，其中一个

30、支付，一个收回； 套汇可抹平各市场的汇率差异。762.间接套汇（Indirect Arbitrage）间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 77例如：假设你有100万美元，现在纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上的报价如下 纽约： USD1=ECU1.1500 伦敦： GBP1=USD1.4120 法兰克福：ECU1=GBP0.5000纽约市场100万美元换成 115万欧元;法兰克福市场115万欧元换成 57.5万英镑;英国伦敦市场57.5万英镑换回 81.19美元 78 纽约: USD1=ECU1.1500 伦敦： GBP1=USD1.4120 法兰克福： ECU1=GBP0.50001.将伦敦、法兰克福外汇市场上的两个汇率相乘（两边相乘），得到欧元与美元之间的汇率为： ECU1 = USD0.7060，即USD1 = ECU1.41642.显然，欧元在纽约外汇市场上较贵，因此，根据贱买贵卖原则，确定套汇程序的最后一步是在纽约外汇市场上出售欧元换回美元，从而获得比初始资本更多的美元。3.由此，可以倒推这次套汇的其他程序了。 在纽约卖出欧元 要买入欧元，就必须在法兰克福外汇市场上卖出英镑 要卖出英镑，就必须到伦敦外汇市场上，用美元买进英镑。79例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇