家电春节黄金周受益低基数节前促销效果更显著

1、家电数据零售监测空调竞争格局改善，美的、格力价差缩小2020 年 12 月以来，美的产品均价环比提升，格力、美的之间价差明显缩小。主要原因是美的积极拉近和格力的产品价差，导致相同配置的情况下，格力、美的促销机型价差明显低于 400 元/台，这一价差下，格力市场份额提升，竞争压力减小。图表 1: 格力、美的各机型最低价差(元/台)新一级1P3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,20011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.152,000900700500300

2、100-100-300-500400035003000250020001500(元/台)新一级1.5P1000500011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.15-500 价差（右轴）格力最低价美的最低价价差（右轴）格力最低价美的最低价31002900 2700250023002100190017001500800(元/台)新三级1P600 4002000-200-400-60011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111

3、.161.211.261.312.52.12.15-80035003000250020001500600(元/台)新三级1.5P 4002000-200-40011.2111.2612.0112.0612.1112.1612.2112.2612.311.51.111.161.211.261.312.52.12.15-600价差（右轴）格力最低价美的最低价价差（右轴）格力最低价美的最低价资料来源：格力董明珠店，京东，天猫，图表 2: 2020 年 11 月以来，格力、美的价差缩小美的引入商务中心制度(元/台)美的推行网批模式美的空调业务推行T+31,2001,000800600400200201

4、6-50%45%40%35%30%25%2021-0120%201720182019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12格力美的价差格力零售量份额（线下）美的零售量份额（线下）资料来源：AVC，图表 3: 空调品牌线上零售量市场份额图表 4: 空调品牌线下零售量市场份额 60%50%40%30%20%10%

5、2018-010%50%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01格力美的海尔奥克斯格力美的海尔奥克斯资料来源：AVC，资料来源：AVC，11 月开始空调行业价格同比大幅提升2020 年“双十一”期间促销力度正常，相比而言 2019 年“双十一”行业开始进入激烈的

6、价格战。这导致：1）11 月、12 月空调零售量同比下滑；2）11 月开始空调零售均价同比大幅提升。一方面是同比基数明显偏低，另一方面是原材料成本上涨推动各企业进行不同程度的提价。1 月空调行业线上、线下零售均价分别同比+14%、+3%。图表 5: 空调行业线下零售均价趋势图表 6: 空调行业线上零售均价趋势(元/台)4,5004,0003,5003,0002,5002,0004,0003,0002,0001,000-30%（元/台）20%10%0%-10%-20%-30%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/7

7、2020/92020/112021/1-40%空调线下零售均价2005/12005/122006/112007/102008/92009/82010/72011/62012/52013/42014/32015/22016/12016/122017/112018/102019/9AVC线上零售均价YoY（右轴）AVC线上零售均价 资料来源：中怡康，注：12 月为 11 月 30 日-12 月 27 日的四周累计数据。资料来源：AVC，空调市场去库存周期结束，目前适当增加渠道库存2020 年 5 月、6 月空调零售恢复好于市场预期，但 7 月长江下游地区降雨、洪涝灾害偏多，气温偏凉爽，导致零售需求

8、同比下滑；8 月、9 月空调零售恢复增长，主要驱动力是线上渠道，10 月线上渠道继续保持增长，11 月、12 月，高同比基数导致空调零售量同比下降。10 月、11 月、12 月空调内销出货量略高于零售量，主要原因是渠道库存已经在低位，但是在成本快速上涨，预期未来需求复苏的背景下，渠道适当增加库存导致。图表 7: 空调市场周期，空调零售和出货增长趋势补库存周期需求超预期去库存周期80%60%40%20%0%-20%-40%200620072008200920102011201220131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q17

9、3Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q202020-102020-112020-12-60%资料来源：AVC，产业在线，零售量YoY出货量YoY图表 8: 空调行业内销量增长趋势图表 9: 空调行业出口量增长趋势1,4001,2001,0008006004002002019/20(万台)20%10%0%-10%-20%-30%-40%2020/12-50%9008007006005004003002001000(万台)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2020/11-50%2019/42019/62019/

10、82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/9空调内销量YoY空调出口量YoY资料来源：产业在线，资料来源：产业在线，冰洗市场内销需求持续复苏AVC 数据，1 月，冰箱线上、线下零售额分别同比+83%、+31%，洗衣机线上、线下零售额分别同比+67%、+27%。1 月高增长主要是 2020 年同期数据受到春节假期和疫情的影响，基数较低。随着需求的持续复苏，以及原材料价格的上涨压力，1 月冰洗零售均价保持提升趋势。图表

11、 10: 冰箱品牌线上零售量市场份额图表 11: 冰箱品牌线下零售量市场份额 40%35%30%25%20%15%10%5%2018-010%40%35%30%25%20%15%10%5%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01海尔美的西门子容声海尔容声美的美菱资料来源：AVC，资料来

12、源：AVC，图表 12: 洗衣机品牌线上零售量市场份额图表 13: 洗衣机品牌线下零售量市场份额 40%35%30%25%20%15%10%5%2018-010%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01海尔小天鹅+美的西门子TCL海尔小天鹅+美的松下西门子资料来

13、源：AVC，资料来源：AVC，自 2020 年 6 月，冰箱、洗衣机线上零售均价结束长期的下降趋势，同比开始提升。图表 14: 冰箱行业线下零售均价趋势图表 15: 冰箱行业线上零售均价趋势 (元/台)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0003,0002,5002,0001,5001,000500-20%（元/台）10%0%-10%-20%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1-30%冰箱线下零售均价2005/12006/22007/

14、32008/42009/52010/62011/72012/82013/92014/102015/112016/122018/12019/22020/3AVC线上零售均价YoY（右轴）AVC线上零售均价 资料来源：中怡康，资料来源：AVC，图表 16: 洗衣机行业线下零售均价趋势图表 17: 洗衣机行业线上零售均价趋势 (元/台)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002,0001,5001,0005002005/12005/122006/112007/102008/92009/82010/72011/62012/52013/42014/32015/22016/1

15、2016/122017/112018/102019/9-15%（元/台）10%5%0%-5%-10%-15%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1-20%洗衣机线下零售均价AVC线上零售均价YoY（右轴）AVC线上零售均价 资料来源：中怡康，资料来源：AVC，大厨电市场零售需求明显改善3Q20 以来，大厨电零售需求持续好转，行业同比开始正增长。2021 年 1 月受益于同比的低基数，大厨电行业继续保持较快增长。各品类中，新兴品类集成灶和洗碗机增速最快，渗透率正在持续提升。图

16、表 18: 大厨电零售需求明显改善31%25%33%13.2%8%10%1%2%5.6-1%0%-8%-4%油烟机燃气灶集成灶洗碗机消毒柜嵌入式蒸烤箱大型厨房电器%2750%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%201820191H203Q204Q20资料来源：AVC，1H20 大厨电线上市场经历降价竞争，价格同比下降较多。4Q20 以来，在原材料价格上涨的压力下，厨电行业零售均价同比开始明显提升。1 月厨电套餐线上、线下零售均价分别同比+14%、+3%。图表 19: 线上厨电套餐零售均价图表 20: 线下厨电套餐零售均价 4,0003,0002,0001,0002017-012

17、017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05-20%（元）15%10%5%0%-5%-10%-15%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01-20%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-25%（元）20%15%10%5%0%-5%-10%2019-092020-012020-052020-092021-01-15%厨电套餐销售均

18、价YoY（右轴）厨电套餐销售均价厨电套餐销售均价YoY（右轴）厨电套餐销售均价 资料来源：AVC，资料来源：AVC，扫地机器人保持高增长AVC 监测 2020 年扫地机器人行业零售额同比+22%至 94 亿元，1Q/2Q/3Q/4Q 分别同比-1%/+28%/+34%/ +28%。2021 年 1 月，扫地机器人线上、线下零售额分别同比+54%、+29%，继续保持高增速。2021 年扫地机产品创新全面开花。例如石头 1 月发布新品 S7，采用声波拖地技术，可搭配自动集尘盒；科沃斯 2 月发布新品 N9+，学习云鲸推出自动洗拖布功能；360 推出侧边三目激光雷达产品 X100 MAX，改进了扫地

19、机器人顶部雷达发射装置导致的高度限制。我们预计在产品创新的推动下，扫地机行业 2021 年有望延续高增长。图表 21: 中国扫地机器人零售额增速图表 22: 中国扫地机器人线上零售额份额 10080604020-60%（亿元）50%40%30%20%10%20200%60%50%40%30%20%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-010%2016201720182019中国扫地机器人零售额YoY（右轴）科沃斯小米石头云鲸 资料来源： AVC ，资

20、料来源：AVC，图表 23: 可比公司估值表（2021-2-17）代码 A股公司 总市值 百万美元 货币 收入（百万） 2019A FY/19/20净利润( 百万）2019A FY/19/202019A FY/19/20EPS2020E FY/20/212021E FY/21/22归母净利润 Y o Y2019A2020E2021E FY/19/20 FY/20/21 FY/21/222019A FY/19/20P/E 2020EFY/20/212021E FY/21/22000651.SZ格力电器56,345Rmb198,15324,6974.113.174.26-5.7%-22.7%34.

21、3%14.719.114.2000333.SZ美的集团116,748Rmb278,21624,2113.443.754.2719.7%9.1%13.9%31.128.525.1600690.SH海尔智家48,786Rmb200,76212,1181.341.021.2926.2%-23.8%26.1%26.034.127.0002508.SZ老板电器5,853Rmb7,7611,5901.681.782.047.9%6.3%14.3%23.822.419.6002035.SZ华帝股份1,023Rmb5,7487480.860.600.7510.5%-30.5%25.5%8.812.710.10

22、02032.SZ苏泊尔10,346Rmb19,8531,9202.342.242.4715.0%-4.4%10.5%34.836.432.9002242.SZ九阳股份3,859Rmb9,3518241.071.171.419.3%9.0%20.2%30.227.723.1002959.SZ小熊电器2,126Rmb2,6882681.722.833.3944.6%64.8%19.8%51.231.125.9002705.SZ新宝股份6,401Rmb9,1256870.831.341.6536.6%61.2%23.4%60.237.330.3603355.SH莱克电气1,899Rmb5,70350

23、21.221.441.7218.7%17.8%19.2%24.420.717.4603868.SH飞科电器3,433Rmb3,7596861.571.461.62-18.8%-7.1%10.5%32.334.831.5002403.SZ爱仕达407Rmb3,5421290.370.290.37-13.4%-19.9%25.2%20.425.520.3300403.SZ汉宇集团536Rmb8641630.270.340.360.2%27.3%5.6%21.216.715.8600060.SH海信视像2,492Rmb34,1055560.420.891.0041.7%108.7%12.7%28.9

24、13.912.3000921.SZ海信家电3,207Rmb37,4531,7941.320.921.2030.2%-30.1%30.9%11.516.512.6603515.SH欧普照明3,839Rmb8,3558901.181.181.36-1.0%0.3%15.0%27.827.824.1603579.SH荣泰健康646Rmb2,3142962.111.882.3618.6%-10.8%25.5%14.115.812.6002614.SZ奥佳华1,244Rmb5,2762890.470.730.87-34.2%56.1%18.7%27.817.815.0002677.SZ浙江美大1,860

25、Rmb1,6844600.710.820.9421.6%15.1%14.6%26.122.719.8603195.SH公牛集团21,884Rmb10,0402,3043.843.754.4437.4%-2.2%18.2%61.462.753.1002843.SZ视源股份14,957Rmb17,0531,6112.412.432.8160.4%0.8%15.5%60.059.551.5688169.SH石头科技11,871Rmb4,20578311.7420.5826.65154.5%75.3%29.5%97.955.943.2A股平均26.628.5 23.3H股0751.HK创维集团836R

26、mb37,2777470.280.320.3210.3%13.6%0.3%7.86.66.31070.HKTCL电子2,420HKD46,9912,2790.930.490.66141.4%-47.0%34.8%8.215.511.50921.HK海信家电2,665Rmb37,4531,7941.320.921.2030.2%-30.1%30.9%10.314.310.41691.HKJS环球生活9,917USD3,016420.010.060.0720.7%387.9%22.4%234.348.035.56690.HK海尔智家43,668Rmb200,76212,1181.341.021.2

27、926.2%-23.8%26.1%25.032.625.8美国H股平均 24.530.124.0WHR USWhirlpool12,357USD20,4191,18418.8017.1619.01NA-8.7%10.7%10.411.410.3AOS USA.O.Smith9,565USD2,9933702.292.132.49-16.7%-6.8%16.9%25.927.723.7IR USIngersoll-Rand plc18,197USD2,4521590.38-0.180.76-40.9%NANA114.4-242.657.1HELE USHelen of Troy Ltd5,426

28、USD1,7071526.2410.7510.87-9.6%72.1%1.1%35.620.720.5JCI USJohnson Controls38,174USD23,9685,6747.880.882.60162.4%-88.9%196.9%6.760.520.4IRBT USIROBOT3,454USD1,214853.025.222.30-3.1%72.4%-55.9%40.523.553.2平均 11.436.521.1欧洲690D GR海尔智家 - D26,495Rmb200,76212,1181.341.021.2926.2%-23.8%26.1%13.617.914.2ELUX

29、B.SSElectrolux7,780USD12,5882650.862.321.65-34.1%162.4%-34.9%29.310.815.2DLG.IMDeLonghi6,018USD2,3521801.201.561.80-12.8%20.6%15.1%33.425.622.2SK.FPSEB9,972USD8,2334258.457.359.98-9.4%-19.7%35.7%23.527.019.9RAA GYRational11,149USD94419216.898.2211.799.1%-54.5%43.5%58.0119.483.2PHIA.NAPhilips52,141USD21,8091,3061.431.491.857.1%1.7%18.8%39.938.530.9日本平均 36.731.428.16367.JPDaikin Industries64,340USD23,4601,5715.365.146.55-9.7%-7.1%27.5%41.042.733.56752.JPPanasonic34,698USD68,9042,0760.850.520.77-20.6%-41.0%49.6%16.727.418.36503.JPMitsubishi Electric34,288USD41,0502,0410.950.670.