宏观经济十大预测

1、目录预测一：全球经济同步复苏，预计增速 5.5% 2预测二：2021 年中国 GDP 增速或将达 9.4% 3 HYPERLINK l _TOC_250005 预测三：人民币兑美元汇率保持强势，全年范围 6.2-6.7 3 HYPERLINK l _TOC_250004 预测四：猪肉价格继续下降，CPI 同比 0.5% 4预测五：PPI 前高后低，全年 3.2% 5预测六：货币政策逐步正常化，M2 同比增速 9% 5 HYPERLINK l _TOC_250003 预测七：财政赤字率有所下降，3%左右 6 HYPERLINK l _TOC_250002 预测八：消费是最主要驱动力，增速 10%

2、以上 7 HYPERLINK l _TOC_250001 预测九：房地产开发投资全年同比增速在 7%左右 7 HYPERLINK l _TOC_250000 预测 10：中国出口增长 6%左右 8免责条款 9图 1IMF 预计 2021 年全球经济增长达 5.5% 错误！未定义书签。图 2预计 2021 年中国名义 GDP 增速将回升 9.4%左右 3图 3中国出口保持韧性支撑人民币汇率强势 3图 4中美 10 年期国债利差走阔有利于人民币汇率稳定 3图 52020 年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动 CPI 回落 4图 62020 年中国工业品价格在逐步回升 5图 72021 年中国 PPI

3、同比增速能够保持中低速增长 5图 82020 年中国实体经济部门杠杆率再创新高 5图 9货币政策逆周期调节随经济恢复有序退出 5图 102020 年中央经济工作会议对财政重点支出方向的安排 6图 112020 年中国餐饮消费恢复低于商品消费 7图 122020 年中国商品房待售面积降至 2013 年水平 7图 132020 年中国土地购置费、房地产开发资金来源、房地产开发投资额累计同比增速 7图 142020 年防疫物资出口保持高增长 8图 152020 年欧美产出缺口扩大 8预测一：全球经济同步复苏，预计增速 5%-6%近期多支新冠疫苗获准上市，市场对疫情改善抱有更大希望，以及几个主要经济体

4、追加政策支持，预计 2021 年全球经济将明显复苏。预计，2021 年全球经济可能增长 5%-6%。图 1 部分疫苗实验结果及其产能疫苗类型中和抗体转阳率2021 年预计产能科兴生物灭活疫苗92-100%3 亿剂国药集团灭活疫苗100%8-10 亿剂ModernamRNA 疫苗100%5-10 亿剂BioNTech/辉瑞mRNA 疫苗100%13 亿剂牛津/阿斯利康腺病毒载体100%2 亿剂数据来源：公开资料整理，图 2 2021 年美联储以及欧央行货币政策展望美联储政策梳理欧洲央行货币政策梳理美联储维持联邦利率目标区间在 0%-0.25%不变。保持关键利率不变，即主要再融资操作利率维持在 0

5、%、边际借贷便利利率维持 0.25%水平和存款便利利率保持-0.5%不变不设上限的资产购买计划。每月净买入不低于 800 亿美元的美国国债和 400 亿美元的机构抵押贷款支持证券。继续推进总量为 1.85 万亿欧元的 PEPP（大流行资产购买紧急计划），资产净购买周期至少延续至 2022 年 3 月，本息再投资时间至少持续到 2023 年底。宣布提供价值5000 亿美元的3 个月回购操作；设立海外央行回购工具，在纽约联储开设账户的外国央行可将持有的美国国债抵押给美联储，以换取美元。继续以再融资操作提供充足流动性，用 TLTRO III(定向长期再融资三期)向银行提供有吸引力的资金启动 2.3

6、万亿美元刺激措施，包括商业票据融资机制（CPFF）、一级交易商信贷便利工具（PDCF）、货币市场共同基金流动性工具（MMLF）等，启动通过 PPP 机制购买美国小企业（SBA）贷款的机制。APP（资产购买计划）将以每月 200 亿欧元的速度推进，并保持本息再投资直到开始加息后一段时间。数据来源：公开资料整理，预测二：2021 年中国名义GDP 增速或达 9.4%受益于全球经济恢复，中国出口仍将保持一定的韧性，房地产、基建投资有望保持平稳增长，其中相较 2020 年，最终消费将明显改善推动制造业投资企稳回升，需求端的持续好转，将带动经济增长企稳，因为 2020 年一季度低基数的原因， GDP 同

7、比增速在 2021 年可能出现前高后低走势，预计 2021 年名义 GDP 增速将回升至 9.4%左右。图 3 预计 2021 年中国名义 GDP 增速将回升 9.4%左右数据来源：Wind，预测三：人民币兑美元汇率保持强势，全年范围 6.2-6.7由于疫情期间美国政府实施了史无前例的宽松政策，美联储资产负债表大幅扩张，相较美联储，中国央行仍维持正常的利率政策。从中美 10年国债利差来看，中国国债收益率吸引力明显，预计人民币兑美元将延续强势，全年波动范围在 6.2-6.7 左右。图 4 中国出口保持韧性支撑人民币汇率强势图 5 中美 10 年期国债利差走阔有利于人民币汇率稳定数据来源：Wind

8、，数据来源：Wind，预测四：猪肉价格继续下降，CPI 同比 0.5%根据农村农业部数据显示，截至 2020 年 11 月底，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的 90%以上，照此趋势，2021 年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。生猪产能恢复，意味着猪肉价格进入下跌周期，参照过往 3 个猪周期，一般猪肉价格下行周期将延续 10-14 个月，那么这一轮猪肉价格下降或将延续至 2021 年四季度。我们预计 2021 年 CPI 全年中枢在 0.51%左右，上半年会在非食品价格的推动下企稳，在年中达到全年高点后回落。图 6 2020 年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动 CPI

9、 回落数据来源：Wind，预测五：PPI 前高后低，全年同比 3.8%2021 年全球经济同步复苏，工业品价格可能回升，预计 2021 年 PPI 同比增速将在一季度开始回正，在三季度升至年内高点后逐步回落，全年同比增长 3.8%左右，中枢为 3.2%，全年能够保持中低速增长。图 7 2020 年中国工业品价格在逐步回升图 8 2021 年中国PPI 同比增速能够保持中低速增长数据来源：Wind，数据来源：Wind，预测六：货币政策逐步正常化，M2 同比增速 9%左右2021 年受益于全球经济同步复苏，最终需求改善，货币政策会更加稳 健，但“不急转弯”，仍会保持对经济恢复的必要支持力度。202

10、0 年 底中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。与 2020 年相比， “灵活适度”变成了“灵活精准”，意味着货币政策会更加注重结构，强调“处理好恢复经济和防范风险关系”，也意味着货币政策相较 2020年会更加稳健。考虑到 2020 年宏观杠杆率快速上升，不利于金融稳定，我们预计随着经济恢复和逆周期政策有序退出，货币政策也将视情况 逐步正常化，M2 同比增速将回落至 9%左右，社融增速也将小幅放缓。图 9 2020 年中国实体经济部门杠杆率再创新高图 10 货币政

11、策逆周期调节随经济恢复有序退出数据来源：Wind，数据来源：Wind，预测七：财政赤字率有所下降，3%左右财政政策方面，2020 年中央经济工作会议表示“积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度”，相较 2020 年，我们认为政府赤字仍将可能保持 3%左右，专项债规模或将下降至 3 万亿左右，抗疫特别国债可能不再发行。2021 年财政政策重点支出将聚焦推进经济结构调整和产业升级的方向。图 11 2020 年中央经济工作会议对财政重点支出方向的安排增强国家重大战略任务财力保障促进科技创新加快经济结构调整调节收入分配上主动作为数据来源：Wind，抓实化解地方政府隐性债务风险工作预测八：

12、消费是最主要驱动力，增速 10%以上2021 年随着疫情影响消退，餐饮、旅游、酒店、交通运输等受疫情压制较为严重的第三产业有望迎来“劫后重生”，成为消费增长的新动能。随着最终需求好转，居民就业、收入也将稳步回升，我们预计，2021年商品零售稳步回升，餐饮消费将逐步恢复，消费支出将延续 2020 年的恢复态势，叠加 2020 年低基数影响，社会消费品零售总额增速可能回升至 10%以上。图 12 2020 年中国餐饮消费恢复低于商品消费数据来源：Wind，预测九：房地产开发投资全年同比增速在 7%左右Wind 数据显示，2020 年居民户中长期贷款 5.95 万亿，累计同比增速 9.2%，说明居民

13、的按揭贷款需求和购房意愿依然很高，而商品房待售面积下降至 4.93 亿平方米，大约相当于 2013 年年中水平，表明房地产库存压力较小。预计 2021 年房价将继续呈现稳中小幅上涨的特征。房地产开发投资增速的变化主要由供给端和需求端两方面共同决定。其中供给端主要包括土地供给，需求端包括房地产开发资金。从历史数据上看，房地产投资与房地产开发资金、土地购置费具有较明显的一致性，当资金来源和土地购置费增速上升时，投资增速往往也会随之明显出现上升。国家统计局数据显示，2020 年，房地产开发资金来源累计同比增长 8.1%，土地购置费累计同比增长 6.7%，预计 2021 年房地产开发投资全年同比增速在 7%左右。图 13 2020 年中国商品房待售面积降至 2013 年水平图 14 2020 年中国土地购置费、房地产开发资金来源、开发投资额累计同比增速数据来源：Wind，数据来源：W