当前各行业估值水平如何

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 当前各行业估值水平如何？估值与结构第 95 期 3 HYPERLINK l _TOC_250003 1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和低市盈率占优 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、估值变化：全球股市多数下行，A 股市场估值下行 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落 8 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 9图表目录图表 1： 核心指数下行 3图表 2：稳定和低市盈率占优 3图表 3：申万一级行业全面下跌，休闲服务、农林牧渔和传媒

2、领涨，国防军工、电子和计算机领跌 3图表 4：金融与周期板块成交额占比 4图表 5：消费与成长板块成交额占比 4图表 6：A 股市场指数 PE 水平（2010 年至今） 4图表 7：A 股市场指数 PB 水平（2010 年至今） 4图表 8：万得全 A 历史动态市盈率 5图表 9：万得全 A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 5图表 10：创业板相对沪深 300 动态市盈率水平 5图表 11：创业板相对沪深 300 市净率水平 5图表 12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010 年至今） 6图表 13：申万一级行业动态市净率分位图（2010 年至今） 6图表 14：全球重要市场指数 PE 估

3、值（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7图表 15：美股 GICS 行业估值分位数（2010 年至今，彭博相关数据会有调整） 7图表 16：过去 5 个交易日主要大类资产价格涨跌幅 8图表 17：农产品与工业品价格走势 8图表 18：10 年期国债期货与中美利差 8图表 19：修正股权风险溢价（ERP）走势 8图表 20：标普 500-ERP 与 VIX 指数波动走势 9图表 21：NYMEX 原油与伦敦黄金现价走势 9当前各行业估值水平如何？估值与结构第 95 期1、A 股行情回顾：股指下行，稳定和低市盈率占优海外疫苗短缺、复苏放缓，国内经济向好、流动性收紧。新冠疫苗短缺，美国试图增

4、购，欧洲接种计划濒临崩溃；美联储维持货币利率不变，称经济与就业复苏步伐放缓。国内经济向好，12 月规模以上工企利润同比增长 20.1%，工业经济效益持续改善；央行相关人员提示资本市场泡沫风险；货币政策逐渐转向，流动性有所收紧，公开市场操作持续净回笼，货币市场利率走高。过去 5 个交易日 A 股下行。截止至周四（1 月 28 日）收盘，沪指收于 3505 点。市场核心指数下行。上证 50、上证指数、中小板指、沪深 300、创业板指、深证成指分别下跌 2.99%、3.21%、3.23%、3.38%、3.71%、3.91%。申万一级行业全面下跌，休闲服务、农林牧渔和传媒领涨，国防军工、电子和计算机领

5、跌。成交占比方面，金融占比下降，周期、消费和成长占比均上升。图表 1： 核心指数下行图表 2：稳定和低市盈率占优 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-3.21-3.23-2.99-3.38-3.91-3.71过去5个交易日涨跌幅（%）0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0过去5个交易日涨跌幅（%）-4.5上证指数 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300上证50金 周 消 成融 期 费 长稳 大 中 小定 盘 盘 盘高 中 低 亏 微 绩市 市 市 损 利 优盈 盈 盈 股 股 股率 率 率 资料来源：wind，资料来源：wind，图表 3：

6、申万一级行业全面下跌，休闲服务、农林牧渔和传媒领涨，国防军工、电子和计算机领跌过去5个交易日涨跌幅（%）6420-2-4-6-8-10休 农 传 公 电 轻 食 银 交 医 汽 化 钢 有 纺 建 建 综 机 商 采 房 家 非 通 计 电 国闲 林 媒 用 气 工 品 行 通 药 车 工 铁 色 织 筑 筑 合 械 业 掘 地 用 银 信 算 子 防服 牧事 设 制 饮运 生务 渔业 备 造 料输 物金 服 装 材属 装 饰 料设 贸产 电 金机军备 易器 融工资料来源：wind，图表 4：金融与周期板块成交额占比图表 5：消费与成长板块成交额占比 28%24%20%16%12%8%金融(左

7、轴)周期(右轴)40%36%32%28%24%20%26%24%22%20%18%16%14%12%10%8%消费(左轴)成长(右轴)48%43%38%33%28%23%18% 资料来源：wind，资料来源：wind，2、估值变化：全球股市多数下行，A 股市场估值下行A 股市场核心指数估值下行。截至本周四（1 月 28 日）收盘，沪深 300、万得全 A、创业板指和上证指数的 PE 估值分别是 16.43、23.41、68.96 和 16.14，估值分位数分别是 94%、93%、89%和 77%。过去 5 个交易日，历史分位数分别下跌 1.9、2.1、2.8 和 9.4个百分点。图表 6：A

8、股市场指数 PE 水平（2010 年至今）图表 7：A 股市场指数 PB 水平（2010 年至今）资料来源：wind，资料来源：wind，图表 8：万得全 A 历史动态市盈率图表 9：万得全 A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 PE(TTM)：万得全A PE(TTM)：万得全A(除金融、石油石化)2643243922352031182716231419122018-102019-032019-082020-012020-062020-11152018-102019-032019-082020-012020-062020-11 资料来源：wind，资料来源：wind，创业板估值相对沪深 300

9、 指数估值下行。截止至本周四（1 月 28 日），从相对估值来看，创业板指/沪深 300 的PE 估值为 4.20，历史分位数为 51.9%，过去 5 个交易日历史分位数下跌 0.9 个百分点。创业板指/沪深 300 的PB 估值为 4.89，历史分位数为 91.6%，过去 5 个交易日历史分位数下跌 2.9 个百分点。图表 10：创业板相对沪深 300 动态市盈率水平图表 11：创业板相对沪深 300 市净率水平 PE(TTM)：创业板指/沪深30098765432102011-032013-032015-032017-032019-03 PB(LF)：创业板指/沪深300765432102

10、011-032013-032015-032017-032019-03 资料来源：wind，资料来源：wind，A 股行业估值多数下跌。截止至本周四（1 月 28 日），PE 估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、家用电器(96%)、汽车(96%)、电气设备(93%)，后五的行业分别是建筑装饰(0%)、房地产(0%)、农林牧渔(2%)、公用事业(12%)、通信 (14%)。回升前五行业是交通运输、休闲服务、食品饮料、农林牧渔和建筑装饰，分别回升 1.3、0.8、-0.1、-0.1、-0.2 个百分点；回落前五行业是通信、非银金融、电子、国防军工、采掘，分别回落 14

11、.1、11.4、9.1、8.3、8.3 个百分点。图表 12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010 年至今）资料来源：wind，图表 13：申万一级行业动态市净率分位图（2010 年至今）资料来源：wind，全球股市估值多数下行，A 股估值持续处在低位。横向来看，A 股估值持续处于全球低位水平，15 个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第一。截止至本周四（1 月 28 日）英国富时 UKX 和巴西 IBOV 估值靠前，分别为 181.34 和 106.00；恒生指数和上证指数估值靠后，分别为 16.24 和 16.14。图表 14：全球重要市场指数 PE 估值（2010 年至今，彭博相关数据

12、会有调整）资料来源：wind，Bloomberg，美股行业指数估值涨跌互现。截止至本周四（1 月 28 日），PE 估值分位数靠前的分别是电信服务(100%)、信息技术(100%)和可选消费(100%)，靠后的行业分别是公用事业 (39%)、必需消费(83%)和金融(88%)。过去 5 个交易日估值分位数回落前三的行业是公用事业、医疗保健和金融，分别回落 1.9、2.2 和 3.4 个百分点。图表 15：美股 GICS 行业估值分位数（2010 年至今，彭博相关数据会有调整）资料来源：Bloomberg，3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落股市方面，过去 5 个交易日沪深 300 指

13、数下跌 3.38%，标普 500 风险溢价与 VIX 指数均有所上升；万得全A 口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至 0.54%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌 3.71%；工农业产品走势同步，工业品下跌 3.09%，农业品下跌 1.23%；过去 5 个交易日 NYMEX 原油下跌 1.77%，收于 52.09 美元/桶，伦敦黄金现价下跌 1.45%，收于 1842.3 美元/盎司；债市方面，美债长端短端均有所回落，十年期国债期货过去 5 个交易日下跌 0.51%，中美利差扩大；汇市方面，人民币回落，过去 5 个交易日下跌 0.16%，美元兑离岸人民币收于 6.48。图表

14、16：过去 5 个交易日主要大类资产价格涨跌幅图表 17：农产品与工业品价格走势 过去5个交易日涨跌幅0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%沪国工300深债业期品货指原农人油产民期品币货指兑28002700260025002400230022002100200019001800南华工业品指数(左轴)南华农产品指数(右轴)910890870850830810790770750730710数数美元2019-122020-032020-062020-092020-12 资料来源：wind，资料来源：wind，图表 18：10 年期国债期货与中美利差图表 19：修正股权风险溢价（ERP）走势10年期国债期货(左轴)中美利差（%,右轴）1052.7A股修正ERP（%）2.010310199979593912.42.11.81.51.20.90.60.30.01.51.00.50.0-0.5 资料来源：wind，资料来源：wind，图表 20：标普 500-ERP 与 VIX