XXXX阿里贷款模式及抵押贷款模式比较

1、PAGE PAGE 76诚信声明爱本人郑重声明：爸我恪守学术道德耙，崇尚严谨学风背。所呈交的毕业办论文是我个人在扒导师的指导下奥独立完成般的。相关的盎观点八、模型、半数据和文献等的背引用般均把在文中指出,并挨与参考文献相对暗应佰。败据我查证，哎除了文中特别加袄以标注和致谢的俺地方外，论文中澳不包含其他人已跋经发表和撰写的捌研究成果，扮也不包含为获得捌其他教育机构的昂学位或证书而使柏用过的材料。吧我承诺，论文为半本人亲自撰写，唉文中的所有内容拜均真实、可信。扒本人已经意识到按本声明的法律后奥果由本人承担，蔼如在文中涉及到绊抄袭或剽窃行为案，本人愿承担由翱此而造成的一切巴后果及责任。耙毕业论文（设

2、计白）作者签名：捌 捌 哀签名日期：唉 袄 年 败 巴 月败 败 日论文摘要绊中小企业的贷款盎融资问题是各国氨政府以及金融体袄系都难以解决的安难题。在中国，案中小企业的数量扒占中国企业的9拜9%，并承担了瓣大部分的社会经唉济活动。作为信按贷金融市场的弱氨者，中小企业因板为其自身的规模摆限制，以及信息敖不对称理论板的存在埃，导致众多的中啊小企业无法取得瓣同大型企业一样唉的优质贷款授信蔼额度斑。本文通过对中扳小企业资本结构把相关理论的研究斑，分析中小企业拜贷款难的啊核心制约因素，爸以信息不对称为岸切入点，通过对拌比各国解决中小般企业融资困境的拌方法，将新型金吧融创新产品阿里扳贷款与传统融资胺模式带

3、入模型进皑行对比，从而得拌出针对于中小企巴业进行贷款的结唉论和建议。把关键词：皑中小企业融资；碍资本结构；阿里按贷款；信息不对霸称班Abstrac鞍t搬Loan fi熬nancing班 proble敖ms of s凹mall an爱d mediu敖m-sized矮 enterp敖rises a暗nd the 袄financi安al syst袄em is g凹overnme疤nts are矮 diffic胺ult to 哎solve t百he prob敖lem. In芭 China,啊 the瓣 number袄 of sma瓣ll and 爸medium-耙sized e板nterpri邦ses

4、 of 版Chinas摆 enterp伴rises, 澳and 99%稗 of the摆 social啊 econom拜ic acti昂vities.爸 As the般 credit哀 of fin袄ancial 柏market 白weak, s皑mall an半d mediu邦m-sized稗 enterp靶rises f暗or its 版own siz拜e limit傲, and i版nformat按ion asy疤mmetry 翱theory,巴 causin白g many 阿small a啊nd medi澳um-size八d enter哎prise c办annot a叭chieve 爱

5、the sam熬e quali矮ty with艾 large 翱enterpr爱ises lo搬an fore矮head. B按ased on百 smes c疤apital 肮structu绊re theo耙ry rese白arch, a坝nalysis肮 of sma吧ll and 半medium-白sized e傲nterpri把ses is 碍the cor颁e facto碍rs, loa艾ns to i叭nformat扒ion rig绊ht, thr盎ough co蔼mparing按 nation啊s calle哎d sme f巴inancin罢g diffi傲culties伴 of

6、sol拜ving me扳thod, t芭he new 扳financi扒al inno傲vation 袄product八s with 百the tra隘ditiona叭l finan邦cing mo稗del ali霸 loans 肮into th绊e model疤, thus 摆draws o挨n loans八 to sma唉ll and 艾medium-背sized e胺nterpri办ses of 佰the con矮clusion办 and su颁ggestio爸n.耙Key埃 把word:蔼 摆Sme fin半ancing柏;拜 白Capital啊 struct肮ure碍;摆 岸Ali

7、loa啊ns埃；叭Informa奥tion as芭ymmetry翱目 芭 录吧前言般笆芭吧安翱背问题的提出隘疤靶拔盎芭皑关于中小企业融鞍资搬主要颁研究现状胺阿安瓣坝国外研究现状鞍罢叭百安懊国内研究现状伴爱盎摆哎懊本文的研究结构捌及方法巴背氨哀柏中小企业融资理安论靶中小企业拌融资斑理论综述半吧氨皑懊绊班有税MM理论啊案隘霸稗佰把信息不对称理论袄版霸板绊搬WACC加权平澳均资本成本俺摆伴佰坝懊按把网络联保贷款斑蔼叭跋奥翱中小企业融资特跋点蔼碍颁按艾胺靶中小企业定义及隘财务结构特点氨稗暗暗隘中小企业融资制敖约因素分析案凹稗把罢融资渠道仍较狭哎窄，融资成本上埃升拜拔霸白资金供需矛盾隘氨隘白哎敖瓣碍扒国

8、内制度障碍熬哎罢扒按阿傲百按银行贷款风险管霸理体系研究氨颁挨笆矮翱中小企业融资方柏法比较及创新方绊法研究靶败鞍霸各国中小企业融绊资解决方法对比扒斑安背各国中小企业融靶资解决方法对比巴氨埃挨国内普遍融资方昂法介绍敖扮伴啊八阿里贷款模式研扮究岸鞍靶笆板扒阿里贷款模式来搬源及产生柏百案耙俺阿里贷款模式介隘绍盎邦安靶懊瓣阿里贷款模式前爱景及优势阿啊笆拜伴阿里贷款模式局胺限性昂半挨笆八暗制度问题昂癌吧敖哀版碍碍基于财务视角考唉量袄昂瓣罢板凹网络局限性胺皑爱疤瓣斑翱敖普及程度拔啊凹凹埃拔笆颁融资对策实证案笆例分析疤盎扮奥袄唉假设模型实证分板析拌绊颁俺捌暗该模型存在的假矮设条件前提熬颁稗柏疤通过EXCEL八

9、计算得出命题版扳癌拜啊八计算模型模型比案较分析胺按邦败捌斑昂分析计算模型芭半板靶佰叭扮暗将数据分析模型版转化为图形芭捌翱蔼昂坝通过比较数据模敖型与图表示例，昂得出结论版邦叭背实证企业财务分哎析及融资建议对绊策阿澳哎肮岸该企业09年资班产负债表八巴把摆版捌斑该企业09年利澳润表八昂岸拜癌暗该公司本年度财氨务指标分析拌皑哎叭百跋结论及建议案澳拔扮半办熬背瓣结论拌拜翱懊般捌版扮笆建议隘搬啊靶氨翱背唉版寻求政府的支持安稗碍版绊办凹隘中小企业的自身搬改进搬安坝耙罢敖佰对于联保圈其他昂企业的监督敖把唉澳熬蔼注意自身的财务办状况拜斑板安般爱艾把致谢白摆阿把盎癌哎柏阿参考文献拔爱般胺岸癌埃疤搬附录1 外文资安

10、料的书面翻译阿爱拔败巴安吧附录B. 2 百外文资料原文跋皑凹巴肮柏图表目录熬表2.1 摆2007年浙江敖省乡镇企业固定拔资产投资资金来捌源情况百爱瓣肮表2.2 斑被调查商业银行蔼各类动产抵押和哀质押贷款占比情扮况2007年 矮 敖 翱 八 （%）稗案挨背版板耙案班背芭图3.1 阿里爸贷款凹申报流程拜图袄懊澳暗矮傲摆图3.2 阿敖里贷款模式风险拔分布图翱般板澳皑昂表4.1 假设哎模型分析表昂哎吧昂搬办跋按表4.2 分析肮计算模型表哎稗敖耙胺班碍昂图氨4.1 分析计跋算模型图示肮八癌俺颁敖佰扒表般4.3 案例所笆选中小企业09敖年资产负债表笆疤邦八爸扳表4.4 案例袄所选中小企业0八9年利润表把唉

11、熬矮氨把皑板表4.5 案例啊所选中小企业0般9年财务指标分矮析表笆班爸摆背表4.6 案例般所选中小企业实瓣证数据(09年啊)分析模型表胺般凹前言问题的提出佰中小企业在中国扮改革开放的30巴年中已成为中国坝经济的活力源泉胺，民间经济体的懊活跃带动了就业案率，金融创新以背及科技创新，更矮成就了一整代人熬自我价值的实现爸。与其相反的是哀，中小企业在自鞍由经济市场中占啊企业总数的99隘.8%，在信贷叭竞争市场中获得笆贷款总额柏却般只占贷款发放总阿额的15%。尽板管金融当局出台霸多向利好政策，扒各家银行也积极败展开伴针对中小企业的背金融服务。而中叭小企业贷款难着爱实捌已成为一个安不争的事实。随笆着多种金

12、融创新坝融资产品如动产安抵押，金融链服拔务瓣产品的出现，中般小企业贷款问题岸貌似有了解决的败可能，而在实践暗中隘还未有一个稗可行性高翱的解决方案。背中小企业癌由于佰先天性制度缺陷翱，导致其一直被凹阻拦在异常活跃柏的信贷市场之外坝，大企业拌如中石油，中石靶化可凭借纯信用鞍获得贷款，而为胺其产业链服务的柏不知名哎中小企业，即使版提供了抵押扒和个人信用，也哀不能够获得碍维持办中小企业持续运矮营的资金。而其熬核心制约因素是瓣信息霸不对称，即银行稗无法获得完整的俺中小企业信息，疤或者获得信息成盎本过高。拜本文以信息不对吧称为切入点，分凹析一种新型金融凹创新产品爱哀阿里贷款；案并分析该方法优凹势劣势，发展

13、前隘景翱并稗提出改进建议。昂同时帮助中小企叭业分析自身财务肮状况，制定合理俺的财务策略。吧关于中小企业融背资拌主要霸研究现状国外研究现状搬国外对于中小企俺业融资困难问题斑的研究主要集中傲在信息不对称导摆致中小企业在信皑贷市场中出现信笆贷配给，而由此捌产生的金融中介斑机构功能也是研阿究热点。矮在现代财务金融芭史中开始岸真正正视中小企罢业罢融资困难扒现象爱的是英国伯爵麦背克米伦，他在对哎全英中小企业制版度以及金融体系懊制度的调查中发败现，中小企业与邦金融机构由于融班资制度缺陷-跋-胺信息不对称，肮即在中小企业与拌金融机构中柏存在着一个碍无法逾越的八鸿沟，导致中小爱企业贷款融资困板难。八1987年，

14、 HYPERLINK /wiki/%E6%96%AF%E8%92%82%E6%A0%BC%E5%88%A9%E8%8C%A8 o 斯蒂格利茨 拔斯蒂格利茨蔼和维斯瓣在巴分析癌中提出，信贷市芭场存在信贷配给跋的现象，而这种凹现象产生于信贷暗市场的信息不对八称，从而导致了鞍金融市场的逆向昂选择和道德风险敖，白银行存在鞍着埃一个 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%80%E4%BC%98%E7%9A%84%E5%88%A9%E7%8E%87 o 最优的利率 安最班佳八的利率拜水平，超过这个哀利率水平的贷款敖，银行宁愿实施袄信贷配板给邦以市场利率授予绊大型企业信用凹额度啊也不愿提高利率胺授予

15、中小企业矮信用额度澳。半随着信息经济学奥和交易成本经济板学的发展，第三版方担保逐渐成为奥新兴的中小企业半贷款融资渠道。版用信息不对称解伴释第三方金融中半介的存在，一直艾是20世纪70伴年代的热点。绊Stiger芭在回顾前人的理澳论基础上，得出半一个经典的定义鞍：笆“癌信息成本是指从敖无知到无所不知袄转变的成本，而拔很少有交易者能半够负担全过程的把成本”。昂由此，金融中介办的出现在于利用扮规模经济与集群傲优势，将风险与埃信息成本分散，皑并降低交易者（埃如中小企业）融袄资成本。国内研究现状耙随着国内金融创鞍新与经济技术的柏发展，诸多吧解决熬中小企业贷款融八资困境斑的方法都已被提胺出并开始实行。案王

16、霄背，隘张捷澳（2003唉年捌）捌通过考虑艾可抵押产品隘的甄别机制和银哀行审查成本对贷按款额耙度靶的影响 ,将借霸款企业的资产规捌模、风险类型与把抵押品价值相联伴系 ,构建了抵半押品和企业规模捌的均衡信贷配给背模型。板将中小企业信用办风险模型与大型暗企业分开来，构百成了中小企业挨的独立摆信用风险评级模肮型。挨山东省城市金融笆学会课题组奥（2003蔼年伴）提隘出了建立我国中耙小企业贷款融资芭支持体系的构想班。这一体系由商办业性金融贷款融半资体系和政策性半金融贷款融资体半系两部分构成。啊其中 ,商业性办金融包括国有商白业银行、股份制懊商业银行、区域板性中小金融机构俺等为主体 ,政碍策性金融包括政扳

17、策性银行、信用败担保机构、中小扒企业发展基金等啊为补充 ,形成佰全方位、多角度搬的中小企业贷款靶融资支持体系。搬翟建宏败，熬高明华叭（2005霸年板）提出建立社区奥商业银行。因为瓣它佰能够充分地利用隘社区内的信息存暗量,较为有效地霸解决信息不对称暗问题,笆并且降低银行审跋查成本。罢可以为中小企业般发展提供更好的艾金融服务。拔何自力昂（2006爸年柏）办认为中小企业银跋行融资难问题的把解决,首先要解扮决银行发放中小傲企业贷款的风险爸与收益是否能够笆平衡的问题。提翱出了叭贷款矮风险收益笆不低于八大型企业矮优质贷款的安建议最佳袄利率。搬 马云（200蔼8年）年提出阿搬里贷款即网络联半保贷款模式，并笆

18、与建设银行浙江啊省分行合作，破鞍冰中小企业融资拜难题，以网络平佰台为依托，将网案商信用与银行信奥用数据对接，成伴功对中小企业发胺放贷款。肮本文的研究结构碍及方法哎本文采用理论分霸析与案例分析相哀结合的方法。全捌文共分六个部分拌：第一部分是文昂章的前言部分，白介绍了本文的研稗究背景以及目前鞍国内外对中小企挨业贷款融资问题啊的研究现状；第唉二部分是相关理斑论部分，介绍了罢关于一般企业优疤序融资理论以及肮资本结构模型，佰并针对中小企业靶贷款融资困难的疤问题介绍相关制百约因素澳以及联保贷款模绊式的理论来源；矮第三部分针对中昂国中小企业企业拜结构分析其融资袄特点和伴探究融资困难的绊原因；第四部分扮比较各

19、国中小企捌业融资解决方法斑和我国已实行融隘资解决方案，并绊对金融创新产品爱网络联保贷款芭-凹阿里贷款进行分蔼析；第五部分运胺用简单的财务模般型对外贸加工行邦业摆中矮一家中小企业进哀行规范分析；第笆六部分针对分析肮的结果得出中小把企业网络联保融拌资结论，并提出案可行的改进方法埃。颁中小企业融资理稗论阿中小企业融资理半论综述有税MM理论摆MM理论是西方疤资本结构理论中阿影响拜最大的一种理论稗。是由莫迪格利案亚尼和米勒在严傲格的假定条件下胺以及一系稗列严格的数理论半证中产生的。袄企业是资本的载暗体，资本结构则颁是指负债占 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%8

20、0%BB%E9%A2%9D o 资本总额 暗资本总额半的比重，霸即资产负债率扮的问题。税收对 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E5%86%B3%E7%AD%96 o 资本结构决策 爸资本结构决策哀影响的哀关键罢在于埃负债的节税效应安。由于债务利息岸被看做是与 HYPERLINK /wiki/%E7%94%9F%E4%BA%A7%E7%BB%8F%E8%90%A5 o 生产经营 胺生产经营叭活动相关的费用扮，税法规定可在 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%89%80%E5%BE%9

21、7%E7%A8%8E o 公司所得税 哎公司所得税拔前支付，因此将靶给企业带来免税颁收益，即企业负爸债融资可以产生伴税收效应，进而扒增加企业的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F o 现金流量 按现金流量胺，降低税后资本扒成本，从而提高靶企业的市场价值岸。蔼所以有税的MM胺理论模型中，米佰勒认为爱税收的存在是资拌本市场不完善的熬重要表现，而资班本市场不完善时斑，资本结构的改搬变就会影响公司八的价值，也就是按说公司的价值和 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E9%87%91%E6%88%90%E6%9C%AC

22、 o 资金成本 懊资金成本阿随资本结构的变白化而变化，有杠蔼杆的公司的价值翱会超过无杠杆公邦司的价值般，而吧负债越多，这个熬差异越大，当负哎债达到100%傲时，公司价值最白大。信息不对称理论傲信息不对称理论氨是由三位美国经氨济学家 HYPERLINK /wiki/%E7%BA%A6%E7%91%9F%E5%A4%AB%C2%B7%E6%96%AF%E8%92%82%E6%A0%BC%E5%88%A9%E8%8C%A8 o 约瑟夫懊艾斯蒂格利茨袄 阿约瑟夫斯蒂格哀利茨斑、 HYPERLINK /wiki/%E4%B9%94%E6%B2%BB%C2%B7%E9%98%BF%E5%85%8B%E5%

23、B0%94%E6%B4%9B%E5%A4%AB o 乔治俺霸阿克尔洛夫扮 啊乔治阿克尔洛叭夫柏和 HYPERLINK /wiki/%E8%BF%88%E5%85%8B%E5%B0%94%C2%B7%E6%96%AF%E5%BD%AD%E6%96%AF o 迈克尔霸鞍斯彭斯办 绊迈克尔斯彭斯氨提出的。凹信息不对称理论暗指出了信息对于霸市场经济的重要疤影响。在市场经柏济中，人们因为按获得信息的渠道捌不同，信息量的碍多寡而承担了不佰同的风险和收益唉。芭掌握更多信息的阿一方可以通过向疤信息贫乏的一方按传递可靠信息而袄在市场中获益翱；而疤拥有信息较少的隘一方会努力从另唉一方获取信息爸而付出高额成本胺。信

24、按息不对称现象的跋存在使得交易中般总有一方会因为霸获取信息的不完背整而对交易缺乏板信心胺，疤对于商品交易来斑说八，埃这个成本是昂贵阿的袄。所以在信贷市岸场中，银行对中班小企业的惜贷现靶象一方面是由于拜银行系统与中小耙企业间的信息不安对称，而另一方哀面是由于银行获肮得中小企业的信昂息成本过高而导翱致。哀由信息不对称导案致的各种问题和版风险板，斑在发展中国家向暗市场经济的转型懊中尤为突出和严佰重背。而其背后的本邦质是发展中国把家的精神建设与把素质教育未跟上唉科学技术发展的暗脚步。昂科技的发达无法盎弥补信息不对称捌所带来的经济损疤失，而对于人芭类唉的道德偏好也无芭能为力。疤Stiglit昂z 和 W

25、ei懊ss(1981癌)指出，鞍在银行确定利率坝的条件下，邦信贷市场伴存在贷款需求大哎于供给的现象，罢这种现象不是信拌贷市场的短期非颁均衡，也不是政罢府的法规限制；皑它绊是一种长期均衡昂，在市场经济条盎件下，存在信贷般市场不能出清的阿现象。颁信贷配给现象产啊生于信贷市场的拔信息不对称，从凹而导致信贷市场般存在逆向选择效熬应和道德风险效背应。这两种效应按对于银行的收益佰率有着负面的影疤响。逆向选择是胺指当银行提高贷佰款利率水平时，氨愿意签订贷款合隘同的反而是那些挨还款率最低的企爱业，而收益较少岸风险较低的项目氨企业因为无法承鞍担高额的负债成坝本而退出信贷市岸场，这时信贷市案场的平均违约率佰提高，

26、银行的预巴期收益率反而下昂降。道德风险是澳指信贷发生后的邦信息不对称问题哎，即企业获得贷吧款后可能会改变哎投资方向，进而版提高自身项目的败收益率，再以银案行规定的利率将罢负债还清以获得按更高的收益，同吧时也增加了企业百自身与银行的收跋益风险。基于以霸上两种效应，在案信贷市场中，扳中小企业伴往往岸愿意以高于市场霸平均利率的水平耙获得贷款，背而凹银行也会以高风般险为由拒绝贷款百请求。靶因此而产生的麦埃克米伦鸿沟，即鞍中小企业由于自哀身的实力缺陷难矮以爸通过商业银行的癌贷款资格审核要吧求，而商业银行案由于市场信息不瓣透明而严格控制扒中小企业贷款发罢放额度。这种授扳信缺陷是一种体碍制缺陷，即缺少阿将双

27、方信息信用鞍系统对接的一种拌体制。般WACC加权平埃均资本成本翱WACC是一种隘计算融资成本的盎模型，即利用耙企业各种资本在隘企业全部资本中斑的比重，笆对各种长期资金笆的资本成本加权昂平均计算出来的澳资本总成本。埃其计算公式为：爸（债务/总资本瓣）*债务成本*隘（1-企业所得芭税税率）+（股哎权/总资本）*疤股权成本把。它翱反映一个白企业肮通过股权和债务靶融资的平均成本摆。袄随着中国入世W绊TO， HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E6%B3%95 o 收益法 熬收益法昂的应用在我国评般估实践中的逐步懊增多盎。收益法通过折暗现癌公司的红利或股哀权现金流来评估

28、艾公司股权的价值罢，岸以及通过对公司俺资产以及负债进熬行公允价值的评罢估；俺不像以前扮大部分评估师白应有的扮资产加和法那样背有历史成本作为癌依据，而百收益法是哀需要更多的分析拌与判断，有着更盎多的变化和不确隘定性。皑而通过收益法对胺公司资本进行评把估，将债权人与搬股东手中的现金袄流进行折现后，挨折现率即为该公芭司的加权资本成巴本，即WACC背。网络联保贷款阿网络联保贷款的鞍模型原型是孟加昂拉的尤努斯模式瓣，尤努斯俺将5-10个人靶分成一个小组，绊形成一个联保小案组，斑为组成联保小组靶的穷人版提供小额贷款并办规定日还款额度哎，帮助更多的贫安困人群脱贫以及八就业创业。小组唉内部人员对其他凹人员互相

29、评估，隘互相担保，他们笆共同承担违约责昂任，将内生性激伴励制度替代信用阿担保制度，让难搬以提供抵押的弱唉势群体有机会获袄得贷款。氨而网络联保贷款捌模式从尤努斯模搬式衍生出来，即爱将3-5个申请扳贷款的中小企业挨组成联保小组，颁以联保小组的方鞍式从银行手中获翱得小额的纯信用案贷款，暗小组内的中小企百业互相监督财务败状况与企业的生柏产情况，拔同时企业之间实扒现风险共担。当败联合体中有任意败一家企业无法归阿还贷款，联合体吧其他企业需要共佰同替他偿还所有按贷款本息。昂中小企业融资特艾点矮中小企业定义及瓣财务结构特点埃中国中小企业澳年鉴（2008绊）显示，中国按中小企业数昂在2007年哀已达4250多百

30、万户，占企业总坝数99.8%的袄；创造的最终产吧品和服务价值占挨GDP的65.爱2%。生产的商般品占社会销售额摆的63.7%，氨上缴税收占总额懊的55%，解决盎了全国城镇就业挨总量中76.9拌%以上的就业，熬承担了中国58碍.6%的进出口斑额。懊中小企业是对中把型企业以及小型阿企业的统称，工肮业行业普遍以爱3000万元年伴营业额/销售额疤作为 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%AD%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A o 中型企业 挨中型企业跋的下限背，而3000万拜以下的为小型企背业。把由此可见，30佰00万销售额成芭为企业发展的一邦个门槛，同时小版规模的销售额

31、也般制约着中小企业板的规模与发展。唉中小企业摆与跋大型企业的组织柏管理架构以及版财务状况截然不哎同埃。我国中小企业笆所需投资小，相胺应的投资回报率拜也较低。白所在竞争绊市场多准入门槛哀较低。中小企业搬普遍是家族制企半业，即控制权与捌管理权并未发生爸实质上的分离，笆导致其管理体制百的混乱以及财务疤结构的不透明，班与银行的信贷风芭险控制体系存在唉一定程度上的信袄息不对称。盎中小企业由于其班产生佰和摆成长的特殊性，办大多岸数坝处于产业链的末耙端，多为劳动密稗集型的传统行业敖，缺乏核心竞争耙力。更伴无力承受配置环办保设备、节能设哎备所需的成本矮。其特点是从业唉人员多，劳动占瓣用大，产品附加岸值低，资本

32、密集昂度小，技术含量挨不高。由于定价傲权往往在大企业绊手中，中小企业哎常常会被压缩利笆润和被延长应收耙账款收账时间。肮相对大企业，中稗小企业的资金链疤更为脆弱，更容摆易因为大型企业颁占压资金与银行捌紧缩银根的夹击澳而陷入现金流枯爱竭等财务困境。坝中小企业融资制袄约因素分析爸融资渠道仍较狭按窄，融资成本上皑升芭表2.1 叭2007年浙江爱省乡镇企业固定瓣资产投资资金来半源情况 数据来源：中国中小企业年鉴（2008）袄资金来源袄投资金额（亿元绊）搬比重（%）搬增幅（%）岸金融机构贷款岸489.1翱18.55败11.64爱引进资金百379靶.08版14.38俺8.59懊自有资金傲1647.35哎62

33、.49傲16.65凹国际扶持及其他搬120.82阿4.58白11.2 敖随着金融市场的叭发展，拌信贷市场在政府癌的扶持下实现了唉较快的发展，但癌从上图中可以看扳出，在私营经济按活跃的浙江省，癌自有资金融资占爸到07年整个浙澳江省固定资产融耙资资金来源的6办成以上。中小企斑业因为自身规模百的限制以及融资扒方面的缺陷，融版资渠道仍旧狭窄班。自有资金和民坝间融资成为主要懊的资金来源。翱08金融危机中案，信贷资源的紧霸缺促使银行普遍凹提高贷款利率，癌而对于中小企业稗普遍利率上浮3碍0%50%。疤在07年年末银碍行贷款利率高达败11%，据问卷邦调查百显示鞍，小企业对银行芭贷款利率水平反澳响较大，57%版

34、的企业认为银行氨贷款利率偏高，蔼40%的企业认按为银行贷款利率埃适中。41%的安企业认为可以承傲受的贷款利率水啊平应在基准利率耙上浮10%以内按，47%的企业斑认为应在10%扮30%。数据来源：2008浙江省中小企业发展报告资金供需矛盾坝随着经济大环境扮的恶化，中小企办业对银行授信的埃需求显著增加。百由于近年来生产邦要素价格连续上拌升，人民币升值爸，出口退税下调癌及加工贸易政策氨的调整，企业资办金占用增加，流败动性下降。凹对于中小企业陷皑入流动性危机的袄原因，坝问卷调查表明，斑 65%的企业霸由于原材料涨价班过快，自身产品按涨价困难，利润吧空间受到挤压，柏导致资金占用增拜加；64%的企扒业生产

35、投资规模唉扩张过快，流动板资金配套跟不上爱需求；40%由袄于劳动力成本上霸升，造成资金紧巴张；12.8%艾难以从外部渠道罢融到资金（包括阿银行和民间融资般）；5%的企业靶管理不善，效益矮不好，资金周转岸困难。数据来源：2008浙江省中小企业发展报告国内制度障碍哎首先，板国内八目前挨缺少一个信誉过碍硬的第三方资信鞍机构对中小企业扒进行更为详尽的绊资信资产情况调澳查，中小企业在半信誉制度缺位的百状态下，难以获岸得银行的青睐。叭而我吧国商业银行的产摆权坝不明导致权力和跋责任不清，致使坝商业银行激励效颁力低下，过多的癌政府政策干预致靶使银行哀业并不能以公司翱价值最大化为目唉标形成良性循环哀。其次，版银

36、行给中小企业班发放贷款的同时昂，难以将风险下疤放至第三方机构扮或者政府，形成肮“氨惜贷隘”岸。哎银行贷款风险管俺理体系研究埃从理论上来说，吧高风险并不能成笆为中小企业贷款挨困难的主要原因摆。中小企业应当靶支付更高的利息扳来补偿银行的风拔险成本，这样银懊行同样可以控制熬更高的风险。而扒信息不对称的存伴在使得银行稗无法为中小企业矮设置差别化的信爱贷价格体系，这肮样懊产生了逆向选择唉问题，即留在信蔼贷竞争市场中班的中小企业平均哀风险普遍高于银埃行在利率条款上搬设定的风险补偿扮水平。同时信贷罢市场出现了信贷芭出清的现象，造胺成信贷配给，即哀大型企业获得主哀力优质贷款授信扮额度，而中小企凹业无法获得贷款

37、跋。啊传统的银行信贷案风险体系通常以敖抵押品净残值计耙算风险模型，并佰将其化为多个风爸险等级。在竞争按性信贷市场，银吧行对企业的抵押澳品进行信号甄别邦与风险评估后，皑带入模型获得企矮业的风险系数芭和瓣评估级别。最低柏贷款规模通常为安可供抵押产品估把值的70%。对哀于中小企业，拥哀有可抵押产品如白房产和设备的企版业只占少数，而奥这70%的贷款蔼对于中小企业的扳流动资金缺口只靶是杯水车薪。中埃国大约一半中小俺企业资产以应收霸账款和存货形式疤存在，这导致其柏可抵押资产无法案达到传统银行信暗贷市场的临界规挨模，无法获得银敖行贷款。佰表2.2 扮被调查商业银行吧各类动产抵押和拜质押贷款占比情佰况2007

38、年 稗 板 败 摆 （%）资料来源：孙天琦，有关商业银行动产抵质押贷款的研究报告，西部金融，2007年第6期霸类别伴全国瓣长三角皑珠三角捌环渤海稗东北疤中部哀西部拜不动产抵押捌房产奥48.95斑60.48凹51.72靶39.52笆57.42奥41.19吧27.79暗土地柏31.01拔28.75哀31.20爸35.78柏18.50癌43.85扳25.46百森林资源芭0.01板0.01懊0绊0奥0拔0胺0.01柏小计昂79.97扒89.24扮82.92百75.39叭75.9斑2般85.05爸53.27袄设备抵押蔼机器，交通案8.43皑3.77扮3.50扳20.90版8.62耙8.98扮7.23哀存

39、货抵押癌存货，黄金靶1.6澳0邦3.26安0.13扳0.38暗0拜0.51肮0.84爸权利抵押斑票据，仓单，售坝电哎10般3.72叭13.46坝3.32胺15.46挨5.46八38.66按由图表中可以看肮出，碍不动产抵押占全拌国被调查商业银扮行抵押贷款的7皑9.97%，以搬通过个人内源融肮资或个人信用在奥人际圈内进行借霸款进行不动产投笆资，进而获得扩矮大企业再生产和白规模的可抵押不阿动产贷款的中小按企业仍占各类可罢抵押贷款的7成昂多。疤中小企业融资方傲法比较及创新方埃法研究绊各国中小企业融案资解决方法对比扳各国中小企业融芭资解决方法对比摆美国的市场机制叭与我国不同，其捌对中小企业的政柏策支持来

40、源于对般市场自由竞争机般制的保护，政府拌干预较少。扒在中小企业融资哎问题上，鞍美国成立中小企哀业管理局SPA碍及小企业投资公癌司计划SBIC搬，主要提供对中懊小企业的金融支佰持，并发放带有懊政策导向性的贷搬款。而SPA可百以允许将25%埃的风险通过证券隘化转嫁给市场，澳并间接降低中小版企业的融资成本案。而这其中某些氨不良信用风险的半证券化成为了美碍国次贷危机的导奥火索。扳日本600多万吧个企业中，中小皑企业占99%，昂职工人数占80吧%以上，营业额凹约占40%左右傲。远高于西方国稗家。数据来源：中小企业成长中的融资瓶颈与信用突破，许进。氨日本建立了多种袄金融公库，像中案小企业提供短期安性生产资

41、金以及班长期周转资金。拔而中小企业主要摆依赖的多为金融皑机构贷款，包括爱民间金融机构以唉及政府金融机构耙。因为战后日本颁推行疤“凹集中信用与银行肮，限制有价证券鞍市场发展和资本八流出。观点来源：中小企业成长中的融资瓶颈与信用突破，许进。靶”傲导致过多的风险鞍集中于银行，在凹亚洲金融危机中澳日本金融业不堪凹一击，大批金融癌机构纷纷倒闭。俺台湾经济是以中办小企业为主的民搬间经济，从而导吧致非正规民间借白贷的盛行。台湾扮政府曾成立风险邦投机基金以扶持败中小企业，但他罢大部分的客户多般为高风险高回报颁的高科技产业，鞍而从事外贸加工霸的中小企业在信佰贷竞争市场中仍般属于弱势地位。伴台湾金融改制的胺成功在

42、于将台湾般公有银行民有化昂，鼓励金融行业俺的自由竞争，提捌高资源配置效率岸；将无组织性的白民间借贷组织演哀变为区域性商业摆银行，将其正规翱化，体制化。斑国内普遍融资方拔法介绍耙国内的经济飞速扮发展，而应与之翱相匹配的精神建疤设，金融制度却矮未同时发展起来爱，如今国内中小笆企业融资渠道，班尚未有完整的制皑度规划，而融资安方法非常原始，哀金融创新的普及唉力度不大。暗内源融资作为氨最常用的方法白之一半，通过自身利润八留存进行扩大再凹生产，或运用于霸长期周转资金爸，扒中小企业难以发氨挥负债的财务杠矮杆效应。国内中捌小企业普遍内源疤融资比例过大，熬营运资金占压比半例过大，导致抵办御金融周期能力暗不高，容

43、易陷入扒财务困境。矮而相对于内源融稗资，比较常见的芭还有非正规借贷肮，即依靠个人信唉用或熟人之间借捌贷，有组织的称安为民间非法集资挨。这种方式通常扳拆借利率高于同哎期，同时具有高拜风险，也因为中按国法律体系的不澳成熟，条文法规扮的不健全，造成挨金融诈骗等案件摆的高发性。氨一些已经初具经爱济规模的中小企艾业，会拿出自己霸的原始积累亦或暗通过个人信用进吧行借贷购买可供疤抵押的土地使用版权和设备。离开鞍非正规信贷市场啊，通过资产抵押挨从常规渠道获得摆 银行贷款。一颁般银行可将抵押霸资产总额的胺70伴%作为最终发放扒额度。这种方法跋会产生一定的寻暗租成本，其中包败括购买土地使用巴权所产生的傲招待跋费用

44、以及手续费拔用等，提高融资懊成本。对于更多拜的外省企业家来袄说，在劳动成本澳低廉以及经济相拔对活跃发展的地摆区购买土地会给耙他们带来额外的扒资金花费。罢 目前在江浙一版带盛行的融资方澳法还有通过担保胺贷款，一般可进盎行信用担保的企搬业应比被担保企坝业的资产数大，办实力更强。而这肮种方式也存在一哎定的寻租成本，安存在区域局限性版。叭阿里贷款模式研凹究稗阿里贷款模式来唉源及产生办阿里贷款是从阿奥里巴巴旗下网站爸产品诚信通衍生把出来的金融创新搬产品。阿里巴巴办是一个供货商与袄批发商的交易平矮台，而诚信通期啊初只是一个衡量罢网商个人信用的耙产品。它会向买摆家和卖家展示双捌方的法人注册信熬息，企业注册信

45、颁息以及最近年检凹时间。并记录每碍一笔商家的交易岸记录以及双方的巴货物评价和服务肮评价。在阿里巴芭巴网站运营的八岸年时间里，笆马云胺在并购淘宝网并氨且推出第三方网八上支付以及第三爸方信用评价系统鞍的同时，也培养奥出一批具有稳定奥的客户资源和充斑满高成长性潜力吧的中小企业。而版诚信通作为评价拌买家及卖家的交白易信用产品，其笆数据库中累积了耙众多阿里巴巴平澳台上高达300袄0万瓣阿里巴巴会员企搬业的短则几年，埃长艾则背8年的交易信用耙数据。靶阿里巴巴网站的靶成长伴随着其众百多诚信通中小企摆业会员的发展，班当这些中小企业胺由于内部成长率奥极限和自身条件蔼的限制无法获得版银行信用贷款进碍行规模扩张时，

46、懊阿里巴巴开始尝昂试将手中的诚信爸通网商信用数据岸库与中国建设银胺行浙江省分行信矮用数据库进行对敖接，以期通过网叭商良好的交易信巴用为其诚信通会版员获得纯信用贷芭款。阿里巴巴以凹中小企业与金融拔机构中存在信息八不对称为切入点搬进行阿里贷款产艾品的模式开发，俺将中小企业网商芭虚拟信用并入银罢行风险评级体系稗，使银行将中小澳企业纳入贷款审伴批资格的行列。百而将单纯依靠网案络虚拟信用等同伴为依靠不动产抵把押是不够的，银背行不会也不能将吧过多的风险集中败于自己的体系，邦而对于中小企业碍高拔额审查成本笆以及低额的利润巴也使银行望而却坝步。阿里贷款的啊第二个创新在于疤组成同一地域内敖中小企业互助联败保贷款

47、。对于银邦行系统来说，中扳小企业正规的融哀资方法中更为常盎见的多为应收账办款融资和不动产埃抵押融资。而中八小企业构成集群扮组成联保贷款，案是通过同一地域捌内对业务不相关坝（防止产生三角佰债）或产业相关傲的中小企业（更昂容易互相监控还白款状况和企业信靶息）进行集团式扮贷款，发挥规模拔优势形成互相担蔼保圈子。这种方氨法起源于孟加拉岸的尤努斯模式，碍其创立的格拉明瓣银行，就是利用巴连带责任成立柏“癌连保圈柏”靶而开创和发展了斑小额信贷模式。板推广到亚洲、非疤洲和拉丁美洲的昂许多发展中国家癌。矮阿里贷款模式介伴绍靶2007半年笆6板月皑9罢日碍，中国建设银行百浙江省分行唉“皑e搬贷通傲”胺贷款发放给国

48、内把第一批阿里巴巴啊诚信通会员4家伴共计芭120罢万元贷款。使中唉小企业企业的网半上交易信用首次板成为银行发放贷背款的重要依据。巴迄今为止，据统柏计，阿里巴巴已斑联合中国建设银办行，中国工商银奥行为其旗下俺众多阿里巴巴中佰小企业耙会员争取到小额岸纯信用贷款共计案约60亿元。盘绊活众多面临金融版危机以及陷入资拜金短缺的中小企按业。数据来源：维普资讯佰阿里贷款要求3碍家以上具有网络埃信用的诚信通成暗员形成一个联保巴集体，共同申请拔贷款，任何俩家般都需承担另外一吧家的违约连带责隘任，并帮助其偿皑还贷款及利息。捌通过这种内生性敖激励控制还款，碍降低坏账率。同罢时，阿里巴巴依哎托其强大的网络拌平台阵容，

49、诚信拔通，支付宝，淘唉宝网，阿里巴巴白网，雅虎搜索引敖擎，对违约的企隘业进行网络封杀岸，通报，断绝其埃合作渠道。盎面临融资难的中袄小企业及个体户斑，只要具备阿里罢巴巴诚信通会员芭或中国供应商会昂员身份，就可以肮参加网络联保。熬申请网络联保的霸企业需在工商局爱注册的年限有扳18拌个月以上，扮经工商部门核准懊登记并经年检；稗经营历史1年以八上，省内注册等安资格。形成联保芭全的中小企业白经过内部协商一柏致，愿意承担联爱保体内其他企业摆的风险及其责任捌、权利；即可笆啊起向银行申请贷安款。申请网络联艾保的企业必须风盎险共担，一家企癌业承担的还贷责拜任既包括自己的爸贷款本息，也包哀括联合体内其他背企业的贷

50、款本息埃。一旦贷款联合埃体的成员无法承斑担还贷责任，其般他成员将替其偿挨还。联合体中企袄业可获得中国建耙设银行爱2o瓣万元板拜500万元1年哀期或中国工商银阿行10万元3疤00万元2年期隘的贷款。而相较扒于今年同期贷款巴利率每年4.4跋25%而言，中艾国建设银行每年按6%-9%和中扳国工商银行每年白至少要大于6.熬1%的利率对于鞍银行来说，高风耙险需要更高的回百报来进行风险补颁偿，阿里巴巴诚办信通联保圈子数扒量的增长支撑着案新一轮的银行业吧务利润增长，而半对于中小企业，伴付出瓣更多的利息获得懊资金成本相较于耙陷入企业资金流岸短缺的财务危机皑要好一些搬。搬图3.1 芭阿里贷款爱申报流程般图罢：碍

51、阿里贷款模式前芭景及优势扮从07年开始发巴放第一笔网络联袄保贷款开始，建耙设银行浙江省分唉行和中国工商银袄行通过阿里巴巴啊已经对浙江省及笆周边众多的中小板企业发放高达6叭0亿元无抵押，袄无担保的电子商唉务贷款。佰据统计，凹阿里巴巴有近3拜000万会员，搬付费的阿“摆诚信通蔼”叭注册会员达到2按3.7万，其信哀用数据库涵盖3艾0多万家中小企靶业的资信状况，啊其潜在客户就有案1200扳万个，潜在贷款瓣需求达瓣12000捌亿元，合作前景败巨大。网络联保矮贷款模式依托其案强大的交易平台巴与网络系统，成阿为解决中小企业昂贷款难的有效途挨径之一。数据来源：阿里巴巴网络商学院扒阿里贷款作为一岸个成功的金融中

52、哀介产品，并未增笆加中小企业贷款巴融资的成本，而碍是利用其网络信昂息聚合优势，成搬功的帮助诸多中办小企业解决了贷把款融资困难的问皑题。首先，他弱盎化了银行对中小办企业的限制，巴其中最为重要的半是八取消了可抵押资啊产的限制，使众暗多的中小企业达袄到银行可贷款的跋最低极限，进入邦风险评级系统。俺其次，阿里贷款熬以信息不对称为稗切入点帮助中小罢企业跨越芭麦克米伦鸿沟，安网商的诚信通交背易数据成功的与碍中国建设银行和扒中国工商银行资凹信评价系统进行白对接，成为可以挨衡量中小企业贷靶款资格与额度的癌一个重要数据，邦减轻中小企业与罢银行信息不对称白的暗程度，并且优化吧了信贷的资源配俺置效率，成为银奥行新的

53、利润增长隘点。再次癌，阿里贷款产品靶将风险从银行转把出，下分至绊第三方担保审核鞍公司跋阿里巴巴，网络鞍联保贷款圈翱子中各个企业安，以及申请贷款懊的中小企业三瓣层，通过网络联傲保贷款圈的内部靶激励，以及阿里按巴巴与银行建立佰的资金风险池与安对往来诚信通的搬交易数据审核，爸以及银行内部部巴门对于中小企业俺的信用风险模型矮评估，大大分散摆了银行因中小企柏业贷款所带来的办风险。伴最后，阿里巴巴败教会其网站30笆00多万中国中佰小企业家诚信对翱于企业家及其企扒业的重要性，当扳企业家发现良好笆的信用记录可转袄化为金钱或者更般多的潜在订单需把求与贷款供给时吧，同时，这也是版一个良性循环的岸开始。版图3.2

54、阿佰里贷款模式风险版分布图搬：银行负责阿里巴巴提交资格圈子的资格审查贷款额度及审批阿里巴巴负责联保贷款圈子资格审查联保贷款圈子负责监督圈子内各个成员生产及财务状况申请联保贷款企业获得资金进行生产活动埃阿里贷款模式局扮限性懊阿里贷款作为一半个以网络为基础佰平台的金融创新扳产品，存在网络办本身所带来的局吧限性，以及联保绊贷款本身会导致跋的诸多问题。制度问题爸中小企业融资困熬局是近年来经济啊热点，也是我国版政府的政治焦点岸。对于缓解中小翱企业融资的解决懊方案，政府更倾跋向于扶贫性质的凹“叭福利主义癌”熬，以及对于鼓励霸高科技企业发展柏和研发创新的政碍策性补贴贷款。佰而更多的商业创癌新则倒在天平的柏另

55、一端。而银行艾则倾向于关注商拌业可持的哎“罢制度主义凹”八，二者缺乏有效摆的结合点。如凡跋客成品这种创新百性轻资产模式的霸网络公司则因不疤具备抵押资产而挨只能依靠天使基蔼金及VC投资，白将原始股权转让啊以获得更大的发蔼展空间而丧失了坝企业的自主权。巴基于财务视角考挨量颁阿里贷款的肮的利率普遍在6盎%-9%之间，氨高于同期银行贷办款利率4.42白5% 1.5个耙基点，相对于获拔得50万到20耙0万的中小企业芭，利息是一个不瓣小的负担。而中胺小企业通过提高鞍负债获得的节税坝效应不足以弥补矮由于高利率水平班带来的利息。同把时企业的融资成伴本也随着阿里贷瓣款利率相对于同白期银行贷款利率凹的提高而提高，

56、碍当更多的中小企碍业为可以获得无爱抵押纯信用贷款爱而欢喜，确又要半为高额的融资成安本和日后带来的办利息负担进入新扳一轮的权衡。网络局限性瓣阿里贷款最大的拔弊端在于他的持败续市场拓展能力皑，这是由于阿里搬贷款本身基于网按络平台所带来的艾本质性缺陷，即拔阿里巴巴网站并搬不是实质上的博爸览会，供需双方奥不能当面交易，搬故进行交易的产败品大部分为标准安品，工业加工品叭，而例如服装等八需当面查看检验邦质量的产品不易班在阿里巴巴网站版形成交易。由此佰产品属性决定一肮部分同样从事外凹贸加工出口的中阿小企业无法成为邦阿里巴巴诚信通绊会员，不具备申笆请资格。普及程度半目前大多数的中百小企业多数从事扳附加值低的行

57、业肮，江浙一带中小般企业家多数以做般销售起家，教育绊程度普遍不高，邦接受阿里贷款这八种以网络为依托盎的新型金融产品按尚需一段时间。岸融资对策实证案拌例分析翱假设模型实证分叭析案表4.1 假设袄模型拜分析表办财务数据比较（八单位：万）捌有负债通过抵押斑资产贷款懊有负债通过网络盎联保贷款埃总资产巴1070熬1070霸负债叭270敖270艾净资产市场价值拔800皑800碍债务利率摆4.4250%邦（市场同期贷款摆一年期利率）把6.0拌%蔼（阿里贷款一年拔期利率）哎有关收益项目数把据瓣哀拌总资产报酬率（氨ROA捌=EAT/A叭）盎7%皑6%百息税前收益(E伴BIT)碍 板 爱 败 靶 挨 107.0跋

58、0 坝 艾 唉 10扳7.00 翱利息(r*B)熬11.9475跋16.2摆息后收益(EB皑T=EBIT-八rB)奥 爱 盎 耙 巴 稗 95.0啊5 碍 皑 笆 9敖0.80傲 岸所得税T(爱EBT*佰25%)板23.7631安 蔼22.7000叭 办息税后收益百(EAT=EB疤T*(1-25安%蔼)疤71.2893哀75捌68.1癌股东与债权人所瓣得收益的总现金拌流量柏 EBIT*(八1-25%傲)+TrB盎-16.763隘125肮84.3板净资产收益率(暗ROE哀=EAT/E敖)隘8.9112%凹8.5125%搬债务市值(B)盎270哎270熬股票市值邦（原始股本市值昂）罢(E)爱800

59、吧800邦债务占总资本比傲例B/(B+E皑)叭25%澳25%疤股票占总资本比靶例E/(B+E唉)稗75%柏75%版Kd啊(债务利率)霸4.425%耙6.0000%稗Ke=(D0(颁1+g)/P0办)+g扳巴同期挨市场资本投资回碍报率俺15%暗15%瓣WACC摆0.1版205扮0.熬1235敖WACC=E/挨(E+B)*K扒e+B/(E+安B)*Kd(1奥-T)鞍流动资产班900笆1000矮财务指标分析爸版按财务结构分析拜八捌资产负债率隘25.2336碍%碍25.2336芭%百盈利能力分析拌把拜资产利润率碍8.8834%奥8.4860%昂资产净利润率佰6.6626%板6.3645%碍偿债能力分析

60、挨耙股东权益比白74.7664百%蔼74.7664柏%疤负债权益比办33.7500氨%芭33.7500吧%搬流动比率坝0.3伴0.27芭该模型存在的假斑设条件前提：唉假设A公司为中暗小企业，资产负盎债率为20%，癌资产总额100扳0(万元)，负捌债200（万元盎），所有者权益哀即原始股份80搬0(万元)。资邦产中不存在无形坝资产与固定资产搬，全部为流动资摆产，即流动资产搬为1000（万拔元）；负债20岸0（万元）中均傲为短期负债，不摆存在其他应付款氨项。隘假设EBIT为埃总资产的10%芭。把假定同期市场资挨本回报率为15碍%。哀A公司通过两种扳方式获得银行授疤信贷款，分别为按通过资产抵也获跋得