公司理财课后习题参考答案

1、公司理财课后习题参考答案 ANSWS 第1章习题答案 1在投资活动上，固定资产投资大量增加，增加金额为387270117 （万元） 2在筹资活动上，非流动负债减少，流动负债大大增加，增加金额 为29990109（万元）3在营运资本表现上，2022年初的营运资本 20220220（万元）2022年末的营运资本21129988（万元） 营运资本不仅大大减少，而且已经转为负数。这与流动负债大大增加， 而且主要用于固定资产的形成直接相关。 第2章习题答案 1PV200(P/A,3%,10)(P/F,3%,2)1608.11（元） 25000012500(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)500

2、00/125004查表， (P/A,10%,5)3.7908(P/A,10%,6)4.3553 n543.7908(65)(43.7908) 插值计算：n5 654.35533.79084.35533.7908 n5.37最后一次取款的时间为5.37年。3租入设备的年金现值 14762（元），低于买价。租入好。4乙方案的现值9.942万元，低于甲 方案。乙方案好。 540001000(P/F,3%,2)1750(P/F,3%,6)F(P/F,3%,10)F2140.12 第五年末应还款2140.12万元。6（1）债券价值 4(P/A,5%,6)100(P/F,5%,6)20.3074.6294

3、.92（元） （2）2022年7月1日债券价值 4(P/A,6%,4)100(P/F,6%,4)13.8679.2193.07（元）（3） 4(P/F,i/2,1)104(P/F,i/2,2)97 i12%时，4(P/F,6%,1)104(P/F,6%,2)3.7792.5696.33i10%时， 4(P/F,5%,1)104(P/F,5%,2)3.8194.3398.14利用内插法： (i10%)/(12%10%)(98.1497)/(98.1496.33)解得i11.26% 7第三种状态估价不正确，应为12.79元。 第3章习题答案 1根据资本资产定价模型公式E(R)RrikleE(RM)

4、Rrikle，有： 公司理财 2 公司理财 E(R)4%0.8(14%4%)12% 由于与该基金风险相对应的预期投资收益率12%大于基金经理的预计 11%,因此不应该投资这个基金。2.(1)成熟股票的期望收益率 0.1(3%)0.33%0.47%0.210%5.4%成长股票的期望收益率 0.12%0.34%0.410%0.220%9.4%(2)成熟股票的标准差 (3%5.4%)20.1(3%5.4%)20.3(7%5.4%)20.4(10%5.4%)20.23.75%成长股 票的标准差 (2%9.4%)20.1(4%9.4%)20.3(10%9.4%)20.4(20%9.4%)20.26.07

5、%(3)两 种股票之间的协方差 (3%5.4%)(2%9.4%)0.1(3%5.4%)(4%9.4%)0.3(7%5.4%)(10%9.4%)0.4(10%5. 4%)(20%9.4%)0.20.2024%两种股票之间的相关系数 r0.2024%/(3.75%6.07%)0.89(4)因为对两种股票 的投资额相同，所以投资比重均为50%。投资组合收益率 0.55.4%0.59.4%7.4%(5)投资组合标准差 (3.75%0.5)2(6.07%0.5)22(3.75%0.5)(6.07%0.5)0.894.78%3.(1)投资组 合的预期报酬率20%25%12%75%14%(2)相关系数等于1

6、时，组合标准差 0.2520.4220.250.750.40.1330.7520.1332 0.010.019950.0099520%相关系数等于1时，组合标准差 0.2520.4220.250.75(1)0.40.1330.7520.1332 HYPERLINK http:/0.010.019950.009950 0.010.019950.009950相关系数等于0时，组合标准差0.010.0099514.12% 相关系数等于0.4时，组合标准差 0.2520.4220.250.75(0.4)0.40.1330.7520.1332 0.010.007980.0099511%(3)由以上计算可

7、知，资产组合的标准差随相 关系数的减小而减小，即相关系数越小，分散风险的效应越强。当相关系 数等于1时，两种股票完全正相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相 同，不能抵消任何风险，这时组合的标准差为20%。当相关系数为1时， 两种股票完全负相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相反，可以最充 分地抵消风险，这时组合的标准差为零。当相关系数在1和1之间时，可 以部分地抵消风险。当相关系数为0.4时，组合的标准差为11%,小于完 全正相关的标准差20%。以上各种情况下，组合的预期报酬率始终为14%, 说明投资组合理论：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些股票收益 的加权平均数，但其风险要小于这些股

8、票的加权平均风险。4.(1)投资组 合的预期报酬率10%60%18%40%13.2% 公司理财 3 (2)假设A、的相关系数为r,15%15%60%60%12%12%260%40%12%20%r40%B则 40%20%20%即15%15%0.0051840.01152r0.00640.02250.0115840.01152r 解得r0.952213.6%(3)投资组合的标准差 (60%)2(12%)2260%40%12%20%0.6(40%)(20%)投资组合的系数 0.813.6%/10%1.09 期固定资产周转率(销售收入/平均固定资产净额)总资产周转率销售 净利率资产净利率权益净利率70

9、天 6430/11705.5110/64301.76430/37901.72%110/37902.9%110/14447.62%35 天1331.3%3.4%8.3% 4-1本公司行业平均数1.9862%3.86次 (2)问题主要出在企业运营能力上，即资产周转能力不强；而周转能 力差主要是由于平均收现期过长。3.表事发行普通股取得现金支付去年的 所得税以低于账面的价格出售固定资产用现金发放股利赊购支付过去采购 的货款贴现短期无息应收票据支付当前的管理费项 4-2营运资金0000流动比率净资产报酬率0000 资产负债率 4.(1) 公司理财 4 公司理财表比率206年 3.111.7838%12

10、0570422435%12%288%1.58455.04%1.940%(207019)/19109.9 5360/14000/(100110)/22.79800/(120220)/278.414000/(280320) /246.6714000/(500550)/226.67(140009800)/1400030%1386.9/140009 .91%1386.9/(500550)/2264.17%(500550)/2/(310330)/21.649.91% 26.671.64433.45% 4-3207年3.2 流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数平均收现期存货周转次数 流动资产周转次数总资

11、产周转次数销售毛利率销售净利率资产净利率权益 乘数权益净利率 (2)权益净利率455.04%433.45%总资产报酬率288%264.17%销售净利率 12%9.91%权益乘数1.581.64总资产周转率2426.67 206年207年 销售成本率65%70% 销售费用率 管理费用率 应收账款周转次数72次 存货周转次数70次78.4 流动资产周转次数42次46.67 1.43% 3.7% 133次 可见，权益净利率降低的原因关键在于销售净利率的下降，结合公司 销售毛利率变动，可看出售价和成本变动是造成公司销售净利率下降的主 要原因，应对它们进一步调查分析。 第5章习题答案1.(1)盈亏临界点

12、销售量=(2)由 40000060000080000(件)22.5(2413) 100000最低产品单价(2413)400000600000100000最低产品单价 20% 公司理财 5 可解得 最低产品单价25(元)25(13)24由于边际贡献率=60%25且销售利润率 =安全边际率边际贡献率因此 安全边际率= 销售利润率20%33%边际贡献率60% 2.(1)上年固定成本=盈亏临界点销售量(单价单位变动成 本)600(150120)18000(元)18000上年销量=1800(件)130120上年利润 1800(150120)1800036000(元)本年目标利润36000(120%)43

13、2000(元)需要 采取 的单项措施：提高单价：432001800(P120)18000解得 P154(元)154150单价提高2.67%150降低单位变动成本： 432001800(150V)18000解得V116(元)116120单位变动成本降低3.33%120 提高销售量：43200Q(150120)18000解得Q2040(件)20401800销售量提高 13.33%1800降低固定成本：432001800(150120)F解得 F10800(元)1080018000固定成本降低40%18000各因素对利润的敏感系数 如下：20%单价的敏感系数7.492.67%20%单位变动成本的敏感

14、系数 6.013.33%20%销量的敏感系数1.513.33%20%固定成本的敏感系数 0.540%(2)单价的变动范围：01800(P120)18000解得 P130(元)13015013.33%,即单价由150元降至130元，降低幅度不超过 13.33%。150 公司理财 6 公司理财 单位变动成本的变动范围：01800(150V)18000解得V140(元) 14012022.67%,即单位变动成本由120元升至140元，上升幅度不超 过16.67%。120销售量的变动范围：0Q(150120)18000解得Q600(件) 6001800,即销售量由1800件降至600件，降低幅度不超过

15、66.67%。 66.67%1800固定成本的变动范围：01800(150120)F解得F54000(元) 5400018000即固定成本由18000元提高到54000元，提升幅度不超 过 200%。200%,18000(3)42000150(110%)1102200F 解得 F13000(元)因此， 为实现42000元的目标利润，还需压缩固定成本5000元(1800013000 元)3.(1)完全成本法：产品总成本30200000600000 6600元00(0 ) 660000033()元200000期末产成品存货的成本338000026400元()00 单位产品成本=税前经营利润=销售收

16、入销售成本销售和管理费用 4012000033120000(4000001120000)320000(元) (2)变动成本法：单位产品成本30()元期末产成品存货的成本 308000024000元()00税前经营利润=销售收入销售成本期间成本 4012000030120000(6000004000001120000)80000(元)603(元)(3)单位固定 制造成本20在完全成本法下，存货吸收的固定制造成本为 380000240000(元),这部分成本在变动成本法下计入了当期损益，所以完 全成本法下的税前经营利润高于变动成本法。 第6章习题答案1.初始投资支出300万元时间012各年营运资本

17、100万 元100万元20万元各年的经营现金净流量第1年10 00(190%)(125%)10025%100万元第2年2000(190%)(125%)10025%175 万元第3年1800(190%)(125%)10025%160万元 3180万元 公司理财 7 15000(万元)(2)厂房和设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值： 设备的年折旧额4000(15%)/5760(万元)厂房的年折旧额 8000(15%)/20380(万元)第4年年末设备的账面价值40007604960(万元) 公司理财 8 公司理财 第4年年末厂房的账面价值800038046480(万元)第4年年末处置设备引 起

18、的税后净现金流量500(960500)40%684(万元)第4年年末处置厂房引起 的税后净现金流量7000(70006480)40%6792(万元)(3)第4年年末处置厂 房和设备引起的税后净现金流量68467927476(万元)(4)表年度 080004000300030003060603000021000400011401800015000456345615000 1150003121.2061.2306002142040401140183601527645635403183.6262.4 23121221848.44080.4114018727.215557.284563625.9231

19、83.6231836.24 22285.374121.2114019101.74415843.94324563713.80747633960.909130 87.3116043478.80.82642874.888125.23563.50.75132677.254561.71437 3.420.68309817.053456.481 6-123 (单位：万元)4 固定资产投资：厂房投资设备投资各年的营运资金各年垫支的营运资 金销售收入变动成本固定付现成本折旧税后收入减:税后付现成本加:折旧 抵税经营现金流量处置固定资产回收流量项目现金净流量折现系数各年现 金流量现值项目净现值未收回投资 回收期

20、34561.7/14343.423.32年 第7章习题答案1.个别资金成本分别为：银行借款： 7%(133%)/(12%)=4.79%债券：9%(133%)/(13%)=6.22%优先股： 12%/(14%)=12.5%普通股：1.2/10(16%)+8%=20.77%留存收益： 1.2/10+8%=20%企业加权平均资金成本： 79%0.1+6.22%0.15+12.5%0.25+20.77%0.4+20%0.1=14.845%2.经营战略实 施前：净资产收益率(100030%200)(125%)/500(140%)25%经营杠杆系 数(100030%)/100030%(20050040%8

21、%)2.59财务杠杆系数 100030%(20050040%8%)/(100030%200)1.16总杠杆系数 HYPERLINK http:/2.591.163.01 2.591.163.01 公司理财 9 经营战略实施后：净资产收益率 (10001.240%20050)(125%)/500(140%)40024.64%经营杠杆系数 (120040%)/120040%(2005050040%8%)1.95财务杠杆系数 120040%(2005050040%8%)/(120040%20050)1.07总杠杆系数 HYPERLINK http:/1.951.072.09 1.951.072.09

22、经营战略实施后，公司的净资产收益率下降了，故不应该 实施该经营战略。3.(1)计算普通股每股收益：债券筹资： (2000300440)0.68000.945普通股筹资：(2000300)0.60001.021优先 股筹资：(2000300) 0.6400012%8000.675(2)每股收益无差别点的计算：债券筹资与普 通股筹资的每股收益无差别点： (EBIT300400011%)0.6800(EBIT300)0.60001EBIT2500(万元)优先股筹 资与普通股筹资的每股收益无差别点： (EBIT300)0.6400012%800(EBIT300)0.61000EBIT4300(万元)(

23、3)财 务杠杆的计算：筹资前的财务杠杆1600/(1600300)1.23发行债券筹资的 财务杠杆2000/(2000300400011%)1.59优先股筹资的财务杠杆 2000/(2000300400012%/0.6)2.22普通股筹资的财务杠杆 2000/(2000300)1.18所以选择优先股筹资方案时，相同EBIT增量造成的 EPS增量最大。(4)当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方 案。(根据无差异点)当项目新增营业利润为4000万元时应选择债券筹资 方案。(因为题目强调不考虑风险，而且根据提供的债券利率与优先股股 利率，所以任何情况下债券比优先股优。可用每股收益情况反

24、映)债券筹 资方案的每股利润(5600740)(140%)/8003.65(元/股)普通股筹资方案的每 股利润(5600300)(140%)/l0003.18(元/股)优先股筹资方案的每股利润 (5600300)(140%)400012%/8003.38(元/股)所以，应该选择发行债券筹 资方式。 第8章习题答案1.(1)转换比率10008012.5(2)债券现值 (10006%)/(111%)(10006%)/(111%)2(10006%)/(111%)3(10006%)/(111%)4( 10006%)/(111%)51000/(111%)5815.23(元)(3)转换价值 9012.51

25、125(元)2. 根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质：该项租赁在期满时资产所 有权不转让；租赁期比资产使用年限4666.67%,低于税法规定的 75%;租赁最低付款额的现值170(P/A,10%,4)1703.1699538.883(万元), 低于租赁资产的公允价值的90%60090%540(万元);该租赁合同的租金 可以直接抵税。 公司理财 10 公司理财 年折旧600(110%)690(万元)4年年末变现价值120(万元)4年年末账面 价值600904240(万元)资产余值变现损失减税(240120)30%36(万元)则表 时间(年末)租金支付(万元)租金抵税(万元)避免资产购置支出(

26、万元)损失 折旧抵税(万元)失去余值变现(万元)失去余值变现损失减税(万元)差额现 金流量(万元)折现系数 (7%)60011460.93461460.87341460.81631460.76296009030%27272727120 36156017017030%511 8-12170513170514170515 第9章习题答案1.该企业的现金周转期90606090(天)该企业的现金 周转率360/904(次)最佳现金持有量2000/4500(万元)2.(1)表项平均收账 期(天)坏账损失率(%)应收账款平均余额(万元)收账成本应收账款机会成 本(万元)坏账损失(万元)年收账费用(万元)收

27、账成本合计 4080%25%82403%7.21.887.21.8173080%25%62402%4.8764.8717.8目 603(24060)/36040 9-1A政策452(24045)/36030B政策 (2)计算表明，A政策的收账成本较B政策低，故应选用A政策。 (3)B政策收账费用上限1764.86.2(万元)3.(1)2005年度赊销额 45004/(14)3600(万元)(2)2005年度应收账款的平均余额 3600/36060600(万元)(3)2005年度维持赊销业务所需要的资金额 60050%300(万元)(4)2005年度应收账款的机会成本30010%30(万元)(5

28、)应 收账款平均收账天数400/(3600/360)40(天)4.(1)采用A标准时:信用成 本前收益=400000(160%)80000=80000(元) 公司理财 11 应收账款机会成本=400000/3603060%10%=2000可能的坏账损失 =4000005%=20000(元)信用成本后收益=800002000300020000=55000(元)(2) 采用B标准时:信用成本前收益=600000(160%)80000=160000(元)应收账款 机会成本=600000/3604560%10%=4500可能的坏账损失 =60000010%=60000(元)信用成本后收益=160000

29、4500600005000=90500(元) 比较信用成本后收益，应选择B标准5.要使变更经济合理，则：新方案 的信用成本原方案信用成本，即：720某50/360某50%某6%+720某7%+ 新方案的收账费用720某60/360某50%某6%+720某10%+5新方案的收账 费用27.2(万元)新增收账费用上限=27.25=22.2(万元)故采用新收账措施 增加的收账费用不应超过22.2万元。6.(1)经济订货量(2年需求量订货 成本)/(单价储存成本百分数)(230000)60/(1000.3%)34643000 (2)再订货点平均日需求量订货天数安全储备量3000036015750200

30、0 (3)存货平均占用资金(采购批量/2)单价安全储备量单价 (3000/2)100750100 225000(元)7.计算没有数量折扣时的经济订购批量 Q(2125001296)(57025%)1200(件)于是，该公司的最优订购量应是 1200件，或者是2000件、5000件、10000件。计算1200件时的成本 总额(69元为该水平的折扣净额)储存成本12002)56925%)13350(元)订 公司理财 12 公司理财 订购成本(1250010000)12961620(元)放弃折扣0成本总额 1100001620221620(元)从上述计算可知，最优订购量就是成本总额最低的 那一项，即

31、2000件。8.当保险储备为0时，缺货成本 51000.22052000.1204000(元)保险储备的持有成本0与保险储备相关的总 成本400004000(元)当保险储备为100千克时，缺货成本 51000.1202200(元)保险储备的持有成本100600.251500(元)与保险储备 相关的总成本100015002500(元)当保险储备为200千克时，缺货成本0 保险储备的持有成本200600.253000(元)与保险储备相关的总成本 030003000(元)从上面的计算可以看出，当保险储备为100千克时，缺货 成本与持有成本之和最低。因此，该企业保险储备量为 100 千克比较合适。 9

32、.(1)如果该公司不在10天内付款，意味着打算放弃现金折扣。放弃现金 折扣的成本2%/(12%)360/(3010)100%36.73%由于1030天运用这笔资金 可得40%的回报率，大于放弃现金折扣的成本36.73%,故不应该在10天内 归还，应将这笔资金投资于回报率为40%的投资机会。(2)放弃甲公司现 金折扣的成本36.73%放弃乙公司现金折扣的成本 1%/(11%)360/(3020)36.36%36.73%所以，如果该公司准备放弃现金折扣， 应该选择乙公司作为供应商。(3)当享受现金折扣时，放弃现金折扣的成 本为“收益率”,“收益率”越大越好。根据第(2)问的计算结果可知，当 该公司

33、准备享受现金折扣时，应选择甲公司。10.(1)立即付款折扣率 (100009630)10000 3.70% 放弃折扣成本3.70%/(13.70%)360(900)15.37% (2)30天付款折扣率(100009750)/100002.5%放弃的折扣成本 2.5%(12.5%)360(9030)15.38% (3)60天付款折扣率(100009870)/100001.3%放弃的折扣成本 1.3%(11.3%)360/(9060)15.81% 最有利的是第60天付款9870元。放弃现金折扣的成本率，是利用现 金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款 期。 第10章习题答

34、案1.(1)投资所需自有资金80060%480(万元)向投资者 分配额850480370(万元)(2)每股利润85010000.85(元) 公司理财 13 每股股利37010000.37(元)2.(1)发放现金股利后的普通股股数 200(110%)220(万股)发放现金股利后的普通股股本2220440(万元)发放股 票股利后的资本公积160352)20820(万元)现金股利0.222044(万元)利润 分配后的未分配利润84035204496(万元)(2)股票分割后的普通股股数 2002400(万股)股票分割后的普通股本1400400(万元)股票分割后的资本 公积160万元股票分割后的未分配利

35、润840万元(3)分配前市净率 35(1400200)5每股市价30元时的每股净资产305(元)6每股市价30元时 的全部净资产62202220(万元)每股市价30元时的每股现金股利 (14001320)2200.36(元)3.(1)股本5000500010%15500(万元)盈余公积 2500万元未分配利润7500500010%1055000.21400(万元)资本公积 500010%10500010%12000024500(万元)合计33900万元发放股票股利后市 价10110%)9.09(元)市净率每股市价每股净资产 9.093390055001.48(2)202年净利润4400120%

36、)5280(万元)202年发放股 票股利数550010%550(万元)201年的股利支付率0.2/(44005500)25%则 202年应发放的现金股利528025%1320(万元)每股股利 1320(5500550)0.22(元)4.(1)剩余股利政策。因为网络企业属于成长型行 业，扩张阶段应以保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶 段，无法支付固定股利。(2)根据权益乘数得负债比率50%,权益资本比率 50%。权益资本200050%1000(万元)普通股股数1000/1 0100(万股)本年税后利润8000(160%)700100010%(125%)1800(万元) 下一年度投资

37、需要权益资金400050%2000(万元)需要增发的普通股股数 (20001800)/1020(万股)满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分 配的盈余，因此不能发放股利。(3)采用普通股筹资方式下的每股收益 (2800100010%)(125%)/(10020)16.875(元)采用债券筹资方式下的每股收 益2800100(20001800)12%(125%)/10020.07(元)5.(1)按照10股送1.5 股的比例发放股票股利：表负股东权益：股本(230000股，每股面值2 元)460000债 10-11800000 (单位：元) 公司理财 14 公司理财 资本公积(股票溢价)留存收

38、益股东权益合计资产合计 94000030000017000003500000 (2)公司按照1股分割为2股进行拆股：表负股东权益：股本(400000 股，每股面值1元)资本公积(股票溢价)留存收益股东权益合计资产合计 40000040000090000017000003500000债 10-21800000 (单位：元) 第11章习题答案1.(1)外部融资需求资产增长负债自然增长留存收益增 长1000(100%10%)50005%7%900175725(万元)(2)资产销售比负债销售比销 售净利率(1增长率)/增长率留存率100%10%5%(1/增长率1)70%增长率 4.05%(3)可持续增

39、长率权益报酬率留存率200/(120220020070%)70%7.53% 销售额4000107.53%4301.2(万元)(4)外部融资需求 500(100%10%)45006%100%450270180(万元)2.(1)可持续增长率 80%5%22.5/(180%5%22.5)25%(2)2006年的可持续增长率 80%10%22.5/(180%10%22.5)66.67%假设2006年的销售额为W万元，则 2006年年末的股东权益1200W10%80%12000.08W2006年年末的总资产 (12000.08W)224000.16W而根据销售/总资产2.5可知，2006年年末总资 产W

40、/2.50.4W所以，24000.16W0.4W解得W10000,即2006年的实际增长率 (100006000)/600066.67%结论：在仅仅提高销售净利率的情况下，预计年 度的实际增长率预计年度的可持续增长率。(3)2006年的可持续增长率 100%5%22.5/(1100%5%22.5)33.33%假设2006年的销售额为W万元，则 2006年年末的股东权益1200W5%100%12000.05W2006年年末的总资产 (12000.05W)224000.1W而根据销售/总资产2.5可知，2006年年末总资产 W/2.50.4W所以，24000.1W0.4W解得W8000,即2006

41、 年的实际增长率(80006000)/600033.33%结论：在仅仅提高收益留存 率的情况下，预计年度的实际增长率预计年度的可持续增长率。(4)2006 年的可持续增长率100%10%22.5/(1100%10%22.5)100%假设2006年的销售 额为W万元，则2006年年末的股东权益1200W10%100%12000.1W 公司理财 15 结论：超常增长额外所需的1800万元资金，有900万元来自超常增 长本身引起的留存收益增加，另外的900万元来自额外增加的负债。 第12章习题答案1.(单位：万元)年销售收入税前经营利润税后经营利润 资本支出经营营运资本800份 0200002000

42、2000(140%)1200200005%1000200004%800120000200012002000 05%1000200004%80022200022001320220005%1100220004%88032200022001 320220005%1100220004%88042200022001320220005%1100220004%8805 公司理财 16 公司理财 增加的经营营运 资本折旧企业实体现金流量 0 0 80 0 0 200003%600800 200003%600800 220003%660800 220003%660880 220003%660880 加权平均资本成本12.5%(140%)4000/500010%1000/50008%880(12%) 企业价值 800P/A,880/(18%)4880/(18%)5(8%3)(18%)58%2%8002.57718800.7350880 0.