基金打新时的资金使用效率有多少

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250013 如何测算打新基金的资金使用效率 4 HYPERLINK l _TOC_250012 近期新股打新结果 8 HYPERLINK l _TOC_250011 近期新股日历 10 HYPERLINK l _TOC_250010 近期打新市场表现 12 HYPERLINK l _TOC_250009 近一年以来新股发行规模与数量 12 HYPERLINK l _TOC_250008 近一个月内新上市股票 13 HYPERLINK l _TOC_250007 近一个月内新申购股票 14 HYPERLINK l _TOC_250006 近一个月内询

2、价入围情况 17 HYPERLINK l _TOC_250005 近一个月打新收益测算 19 HYPERLINK l _TOC_250004 理论打新收益测算 21 HYPERLINK l _TOC_250003 不同规模账户逐股票打新 21 HYPERLINK l _TOC_250002 不同规模账户逐月打新收益 22 HYPERLINK l _TOC_250001 高入围率基金推荐 23 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示： 24图表目录图表 1 网下申购数量的限制因素 4图表 2 A 类不同规模下顶格申购比例和未顶格申购比例 4图表 3 参与网下初步询价的投资者的市

3、值要求 5图表 4 按照不同股票和不同基金公司：资金使用效率的中位数 6图表 5 资金使用效率的频数分布图 6图表 6 A 股 IPO 市场化询价制度以来的资金使用效率变化 7图表 7 2020 年以来不同规模逐月网下打新收益率（科创板+创业板） 7图表 8 近期新股发行定价和发行 PE 8图表 9 近期新股发行数量 10图表 10 打新流程图 10图表 11 待上市股票状态汇总 10图表 12 待上市股票状态明细 11图表 13 过去一周 IPO 日历 12图表 14 下周 IPO 日历（持续更新） 12图表 15 近期新股发行规模（亿元）与个数 13图表 16 近一个月内新上市股票首次开板

4、涨跌幅与发行市值（亿元） 14图表 17 近一个月内新申购股票发行 PE 倍数 14图表 18 近一个月内新申购股票网上申购中签率 15图表 19 近一个月内新申购股票网下 A 类申购中签率 15图表 20 近一个月内新申购股票网下 C 类申购中签率 16图表 21 A、B、C 类平均网下中签率 16图表 22 各板块平均网下中签率 16图表 23 近一个月内科创板整体入围率 17图表 24 近一个月内创业板整体入围率 17图表 25 近一个月内科创板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量 18图表 26 近一个月内创业板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量 18图表 27 近一个月

5、内中小企业板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量 19图表 28 近一个月内主板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量 19图表 29 近一个月内新上市股票满中收益（万元） 20图表 30 近期各股票 A 类实际打新表现 20图表 31 近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元） 21图表 32 2020 年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块） 22图表 33 2020 年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板+中小板） 22图表 34 2020 年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板+创业板） 23图表 35 示例：基金公司 P、Q 报价情况 23图表 36

6、 示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率 24图表 37 高入围率基金推荐（2020 至今） 24如何测算打新基金的资金使用效率科创板的推出和创业板的注册制改革以来，对于 A 类投资者，参与这两个板块的网下新股申购市值门槛由 1000 万提高到 6000 万，但同时排除了个人投资者，加上注册制下新股上市前 5 日没有涨跌幅限制。并且，在优先向公募、社保、养老金、企业年金等中长线资金对象配售的政策红利下，公募基金参与网下打新更具优势。公募基金打新模式由 2014 年的预缴新股申购款，从 2016 年开始转变为市值配售，申购新股时不再需要冻结大量资金。这时，资金使用效率变得尤为重要研究，如何利用

7、既定市值规模来打新申购便有一定意义。因此，本周专题我们讨论注册制以来，公募基金申购新股时的平均资金使用效率大概在多少范围内。图表 1 网下申购数量的限制因素资料来源： Wind 资讯，资金使用效率受到申购数量的影响，而打新基金在申购时上报的新股数量又主要受到两个因素影响：申购数量上限、本身规模限制。例如，某只股票是 500 万股的申购数量上限，发行价格为 120 元， 6 亿规模才可以顶格申购。另外，在计算理论打新收益时，也需要用到资金使用效率。具体公式如下，实际打新收益 = （申购数量上限，规模 资金使用效率发行价格） 平均中签率 （开板日成交均价 发行价格）图表 2 A 类不同规模下顶格申

8、购比例和未顶格申购比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%88%91%92%94%81%85%74%62%44%27%18%1.2亿1.5亿2亿3亿4亿5亿6亿7亿8亿9亿10亿顶格申购比例未顶格申购比例资料来源： Wind 资讯，在新股申购的时候，如果想要提高中签的新股数量，投资者会顶格申购（即按照该股的申购数量上限进行报数），前提是账户规模达到要求。账户配的市值规模越大，越容易达到申购上限。可以从图表 2 中看出，打新基金规模为 1.5 亿时，顶格申购的比例为 27%，在有网下配售的 234 只股票中，有 63 只股票可以顶格申购。在 5亿规模时便可顶格申购

9、81%的股票，共计 189 只股票。而在 7-10 亿规模时，顶格申购比例变化不大，在 88%-94%之间，规模的边际效应递减。下面，将更精确地计算公募基金在申购新股时的资金使用效率。首先，对网下投资者 IPO 询价记录的样本进行了筛选，并保留了有效报价的记录。新股的范围限于截止 2021 年 1 月 7 日在注册制创业板和科创板上市的股票，共 272 只股票。由于ETF 是交易型开放式指数基金，可在场内交易，每天更新 ETF 份额和净值，能够据此得知ETF 每天的实时规模变化。而其他普通基金仅在季报披露规模。因此，为了更精确计算基金规模，研究的基金对象仅限于 ETF，截止 2020 年 1

10、月 13 日，共有 ETF 样本 351 个。同时，由于 ETF仓位很高，留存现金比例较低，可能存在由于现金不足导致申购数量少的现象。一般来说，各家基金在询价过程中先上报申购数量，由于不确定 IPO 的具体发行价格，上报数量会留有一定的空间。由于规模比较大的基金一般对于多数个股能够顶格申购，我们想要研究的主要是当基金规模无法满足顶格申购条件时，基金的资金使用效率大概为多少，因此样本中剔除了顶格申购的IPO 初步询价记录。下面用到的资金使用效率计算公式如下：资金使用效率 =申报价格 申购数量基金规模如图表 3 所示，在科创板和注册制的创业板 IPO 过程中，对参与网下初步询价的投资者市值要求大部

11、分如表中所示。因此，这里的基金规模设置为以初步询价开始（T 日）前两个交易日为基准日，其 T-2 日前 20 个交易日（含 T-2 日）的日均持有市值。图表 3 参与网下初步询价的投资者的市值要求市值要求科创板参与网下初步询价的投资者以初步询价开始前两个交易日为基准日，除了参与本次发行初步询价的科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值应为1,000万元（含）以上以外，其他参与本次发行的初步询价网下投资者及其管理的配售对象在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市

12、值应为6,000万元（含）以上。创业板参与网下初步询价的投资者以初步询价开始前两个交易日为基准 日，参与本次发行初 步询价的以封闭方式运作的创业板主题公募基金与战略配售基金在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值应为1,000万元（含）以上，其他参与本次发行初步询价 的网下投资者及其管理的配售对象在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值应为6,000万元（含）以上。资料来源： Wind 资讯，图表 4 按照不同股票和不同基金公司：资金使用效率的中位数资料来源： Wind 资讯，图表 4 是去掉极端值

13、后，不同股票和不同基金公司的资金使用效率四分位数箱型图，并用箭头标出了中位数的位置。对于每只股票来说，申购基金的资金使用效率的中位数为 85.93%；对于不同基金公司，资金使用效率的中位数为 84.40%。图表 5 是注册制下网下初步询价的资金使用效率的频数分布图。图表 5 资金使用效率的频数分布图资料来源： Wind 资讯，图表 6 A 股 IPO 市场化询价制度以来的资金使用效率变化100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2019-07-092019-09-102019-10-182019

14、-11-062019-12-052020-01-022020-01-162020-02-062020-03-232020-04-212020-05-262020-06-122020-06-242020-07-022020-07-082020-07-202020-07-292020-08-032020-08-052020-08-072020-08-142020-08-202020-09-022020-09-082020-09-212020-10-122020-10-272020-11-062020-11-202020-12-042020-12-092020-12-170.00%资料来源： Win

15、d 资讯，A 股 IPO 定价方式随着科创板的推出和创业板注册制改革的推进，注册制新股发行价格采用询价制，打破了 23 倍市盈率的限制。图表 6 是平滑后的资金使用效率变化图。从不同时间维度上来看，在科创板注册制刚开始试行期间，资金使用效率的波动比较大。随着时间的增长，注册制下网下询价制度中的资金使用效率逐渐增加，询价制度逐渐被市场接受，最后大约在 80%上下波动。打新基金的低风险、高收益仍然具有突出的比较优势。不同基金公司在打新时，由于规模不同或者自身打新策略不同，在打新基金的资金使用效率上存在差异。由于ETF 比一般的公募基金留存的现金比例少，用上述方法估计的资金使用效率存在低估，因此我们

16、预计打新基金整体的资金使用效率大约在 85%-90%左右。图表 7 是截止 2021 年 1 月 22 日，按照 85%的资金使用效率估计出的不同规模逐月网下打新收益率。图表 7 2020 年以来不同规模逐月网下打新收益率（科创板+创业板）上市日期10亿规模5亿规模3亿规模2亿规模1.5亿规模2020年1月306.40228.14175.25140.13116.022020年2月847.07628.75453.67330.99253.612020年3月64.0364.0347.3632.8425.582020年4月232.85211.94146.66106.5883.992020年5月144.

17、99144.99128.02110.8984.272020年6月449.34384.45305.92240.17186.632020年7月2709.921734.451269.47912.13692.452020年8月1051.15873.21682.31529.70431.472020年9月541.99460.49396.76338.71298.102020年10月533.61464.30338.64258.24205.232020年11月311.47286.68250.66204.02165.552020年12月444.77361.91297.01251.22205.342021年1月19

18、2.53164.87128.44102.8888.74今年收益率7.811.615.417.818.9资料来源： Wind 资讯，近期新股打新结果近期上市的股票中，天能股份的发行价为 41.79、之江生物的发行价为 43.22、合兴股份的发行价为 6.38、南网能源的发行价为 1.4、神通科技的发行价为 5.89、 C 华骐的发行价为 13.87、C 盈建科的发行价为 56.96、C 屹通的发行价为 13.11、 C 通用的发行价为 4.31、新炬网络的发行价为 37.61、N 中辰的发行价为 3.37、N海优的发行价为 69.94、N 三友的发行价为 24.69、聚石化学的发行价为 36.6

19、5、银河微电的发行价为 14.01、药易购的发行价为 12.25、信测标准的发行价为 37.28、秋田微的发行价为 37.18、泰坦股份的发行价为 5.72、富淼科技的发行价为 13.58、迎丰股份的发行价为 4.82、蓝天燃气的发行价为 14.96、优利德的发行价为 19.11、重庆银行的发行价为 10.83、康众医疗的发行价为 23.21、南极光的发行价为 12.76。近期共有 29 只待上市股票，其中 5 只待询价，0 只正在询价，0 只已完成询价待公布发行价，2 只已公布发行价待申购，22 只已结束申购待上市，预计募集资金共 116.61 亿元。图表 8 近期新股发行定价和发行 PE8

20、0 1207060发 50行 40定价 30201010080发PE60 行402000重庆银行 N中辰N海优N三友 聚石化学迎丰股份蓝天燃气 优利德 康众医疗 南极光发行定价发行PE资料来源： Wind 资讯，信测标准、秋田微、药易购、泰坦股份、富淼科技、迎丰股份、蓝天燃气、优利德分别公布了中签结果。信测标准(300938.SZ )在创业板上市，采取上网定价方式。发行价格 37.28 元，发行市盈率 36.04，行业市盈率 36.05，新股发行数量 1627.5 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 60673.2 万元，实际募资合计 60673.2 万元。新股发行数量中，战略配售

21、0 万股，网上发行数量 1627.5 万股，网下发行数量 0 万股。网上中签率 0.01%，网上发行超额认购倍数 8462.4，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发行有效申购认购倍数 0。秋田微(300939.SZ )在创业板上市，采取上网定价方式。发行价格 37.18 元，发行市盈率 39.98，行业市盈率 52.18，新股发行数量 2000 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 74360 万元，实际募资合计 74360 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 2000 万股，网下发行数量 0 万股。网上中签率 0.01%，网上发行超额

22、认购倍数 7852.35，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发行有效申购认购倍数 0。药易购(300937.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格12.25 元，发行市盈率 18.71，行业市盈率 18.35，新股发行数量 2391.67 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 48850.59 万元，实际募资合计 29297.92 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 1195.85 万股，网下发行数量 1195.82 万股。网上中签率 0.02%，网上发行超额认购倍数 6149.5，网下初步询价对应的超额认购倍数 37

23、13.96，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 4629.55。泰坦股份(003036.SZ)在中小企业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 5.72 元，发行市盈率 22.96，行业市盈率 49.82，新股发行数量 5400 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 30888 万元，实际募资合计 30888 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 4860 万股，网下发行数量 540 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3101.02，网下初步询价对应的超额认购倍数 2302.35，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申

24、购认购倍数 16093.11。富淼科技(688350.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 13.58 元，发行市盈率 20.14，行业市盈率 30.07，新股发行数量 3055 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 64794.58 万元，实际募资合计 41486.9万元。新股发行数量中，战略配售 458.25 万股，网上发行数量 1038.7 万股，网下发行数量 1558.05 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3424.19，网下初步询价对应的超额认购倍数 4885.3，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 509

25、1.33。迎丰股份(605055.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 4.82元，发行市盈率 22.99，行业市盈率 27.12，新股发行数量 8000 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 38560 万元，实际募资合计 38560 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 7200 万股，网下发行数量 800 万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2227.12，网下初步询价对应的超额认购倍数 1824.42，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 12766.93。蓝天燃气(605368.SH)在主板上市，采取网下询

26、价,上网定价方式。发行价格14.96 元，发行市盈率 21.72，行业市盈率 21.73，新股发行数量 6550 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 97988 万元，实际募资合计 97988 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 5895 万股，网下发行数量 655 万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2400.99，网下初步询价对应的超额认购倍数 1016.35，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 6400.76。优利德(688628.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 19.11 元，发行市盈

27、率 39.79，行业市盈率 35.3，新股发行数量 2750 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 47361.55 万元，实际募资合计 52552.5 万元。新股发行数量中，战略配售 137.5 万股，网上发行数量 1044.75 万股，网下发行数量 1567.75 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3415.28，网下初步询价对应的超额认购倍数 4328.66，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 4377.77。图表 9 近期新股发行数量8.00 7.006.00发行 5.00数量 4.00（亿股 3.00）2.001.000.00NN N C

28、 C CC盈 新 信 秋 重 天 之 合 神 南 华 屹 通 中 海 三 聚 银 药 泰 富 迎 蓝 优 康 南 三 中 李 凯 华 华 纵 四 创 易 春 曼建 炬 测 田 庆 能 江 兴 通 网 骐 通 用 辰 优 友 石 河 易 坦 淼 丰 天 利 众 极 和 国 子 因 康 锐 横 方 识 瑞 晖 卡科 网 标 微 银 股 生 股 科 能化 微 购 股 科 股 燃 德 医 光 管 黄 园 科 股 精 股 光 科 生 智 龙络 准行 份 物 份 技 源学 电份 技 份 气疗桩 金技 份 密 份 电 技 物 控战略配售数量网上发行数量网下发行数量其他发行数量资料来源： Wind 资讯，近期

29、新股日历A 股新股上市流程大致如下图所示。图表 10 打新流程图资料来源：整理截至上周五（2021 年 1 月 22 日），排除在新三板上市的股票，近期共有 29 只待上市股票，其中 5 只待询价，0 只正在询价，0 只已完成询价待公布发行价，2 只已公布发行价待申购，22 只已结束申购待上市，预计募集资金共 116.61 亿元。图表 11 待上市股票状态汇总状态数量预计募集资金（亿元）待询价519.22正在询价00.00已完成询价待公布发行价00.00已公布发行价待申购212.26已结束申购待上市2285.12合计29116.61资料来源： Wind 资讯，图表 12 待上市股票状态明细待上

30、市股票情况代码名称状态605303.SH园林股份已公布发行价待申购300940.SZ南极光已公布发行价待申购688607.SH康众医疗已结束申购待上市601963.SH重庆银行已结束申购待上市605055.SH迎丰股份已结束申购待上市605368.SH蓝天燃气已结束申购待上市688628.SH优利德已结束申购待上市688350.SH富淼科技已结束申购待上市003036.SZ泰坦股份已结束申购待上市300939.SZ秋田微待询价300937.SZ药易购已结束申购待上市300938.SZ信测标准待询价688680.SHN海优-300932.SZN三友-688669.SH聚石化学已结束申购待上市30

31、0933.SZN中辰-688689.SH银河微电已结束申购待上市300930.SZC屹通-605398.SH新炬网络-300936.SZ中英科技待询价300931.SZC通用-300935.SZC盈建科-300929.SZC华骐-003035.SZ南网能源-605228.SH神通科技-605005.SH合兴股份-688317.SH之江生物-688819.SH天能股份-688688.SH蚂蚁集团已结束申购待上市资料来源： Wind 资讯，过去一周 IPO 打新情况如图表 13 所示。过去一周共上市新股 13 只，其中主板 3 只，分别为新炬网络、合兴股份、神通科技；中小企业板 1 只，为南网能源

32、；创业板 6 只，分别为 C 盈建科、C 华骐、C 屹通、C 通用、N 中辰、N 三友；科创板 3只，为天能股份、之江生物、N 海优。科创板和创业板中，参与网下询价的股票共 3 只，分别为康众医疗、南极光、凯因科技。图表 13 过去一周 IPO 日历代码简称板块2021-01-182021-01-192021-01-202021-01-212021-01-22星期一星期二星期三星期四星期五300935.SZC盈建科创业板上市605398.SH新炬网络主板上市300938.SZ信测标准创业板申购中签率中签结果,申购缴款300939.SZ秋田微创业板申购中签率中签结果,申购缴款601963.SH重

33、庆银行主板申购中签率688819.SH天能股份科创板上市688317.SH之江生物科创板上市605005.SH合兴股份主板上市605228.SH神通科技主板上市003035.SZ南网能源中小企业板上市300929.SZC华骐创业板上市300930.SZC屹通创业板上市300931.SZC通用创业板上市300933.SZN中辰创业板上市688680.SHN海优科创板上市300932.SZN三友创业板上市688669.SH聚石化学科创板688689.SH银河微电科创板300937.SZ药易购创业板申购中签率中签结果,申购缴款003036.SZ泰坦股份中小企业板申购中签率中签结果,申购缴款68835

34、0.SH富淼科技科创板申购中签率中签结果,申购缴款605055.SH迎丰股份主板申购中签率中签结果,申购缴款605368.SH蓝天燃气主板申购中签率中签结果,申购缴款688628.SH优利德科创板申购中签率中签结果,申购缴款688607.SH康众医疗科创板询价申购中签率300940.SZ南极光创业板询价003037.SZ三和管桩中小企业板招股询价600916.SH中国黄金主板招股询价605337.SH李子园主板招股询价688687.SH凯因科技科创板招股询价605077.SH华康股份主板招股询价688059.SH华锐精密科创板招股688070.SH纵横股份科创板招股688665.SH四方光电科

35、创板招股300941.SZ创识科技创业板招股300942.SZ易瑞生物创业板招股300943.SZ春晖智控创业板招股300945.SZ曼卡龙创业板招股资料来源：Wind 资讯，图表 14 下周 IPO 日历（持续更新）简称板块2021-01-252021-01-262021-01-272021-01-282021-01-29星期一星期二星期三星期四星期五N中辰创业板N海优科创板N三友创业板聚石化学科创板上市迎丰股份主板蓝天燃气主板优利德科创板重庆银行主板中签结果,申购缴款康众医疗科创板中签结果,申购缴款南极光创业板申购中签率中签结果,申购缴款三和管桩中小企业板申购中签率中签结果,申购缴款中国黄

36、金主板申购中签率中签结果,申购缴款李子园主板申购中签率中签结果,申购缴款凯因科技科创板申购中签率中签结果,申购缴款华康股份主板申购中签率华锐精密科创板询价申购中签率纵横股份科创板询价申购四方光电科创板询价申购创识科技创业板询价申购易瑞生物创业板询价申购春晖智控创业板询价曼卡龙创业板询价资料来源：Wind 资讯，下周 IPO 打新情况如图表 14 所示，下周一有 1 只新股上市，为聚石化学，参与科创板和创业板询价的共有 7 只，为华锐精密、纵横股份、四方光电、创识科技、易瑞生物、春晖智控、曼卡龙。近期打新市场表现近一年以来新股发行规模与数量本节我们关注 2019 年 11 月以来，各月份上市新股

37、的融资金额与数量。受春节和疫情影响，今年上半年新股发行规模与个数均保持在较低水平，其中 3 月份下降至最低点，仅有 13 只上市新股，融资金额仅为 100 亿元。随着疫情的好转，今年 7月份，新股发行规模和数量都出现了爆发式增长，发行数量从 6 月份的 25 只增长至82 只，融资规模也从 6 月份的 260.56 亿元增长至 1098.13 亿元。8、9、10、11 月份规模和数量有所回落。截至 2021 年 1 月 15 日，1 月上市新股共计 28 只，发行规模共计 205.13 亿元。图表 15 近期新股发行规模（亿元）与个数1200 9080首 1000发 70募 800集资 600

38、金（亿 400元） 2000IPO融资金额IPO家数6050 家40 数3020100资料来源：Wind 资讯，近一个月内新上市股票近一个月以来（2020 年 12 月 22 日-2021 年 1 月 22 日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于 50%-250%水平区间内。首次开板涨跌幅最高的三家为派能科技、C 通用、C 华骐，分别达到 282.48%、267.13%、243.88%。大部分新股发行市值位于 0-20 亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为天能股份、悦康药业、派能科技，分别达到 48.73 亿元、21.92 亿元、21.68 亿元。图表 16 近一个月内新上市股票首次开

39、板涨跌幅与发行市值（亿元）500% 60450% 50 400%350%40300%发开行板市涨 250%跌幅200%30 值（亿元）20150%100%1050%南山智尚健麾信息南凌科技森林包装福立旺 中伟股份吉大正元明冠新材悦康药业研奥股份天秦装备润阳科技通源环境一鸣食品振邦智能伟创电气三旺通信派能科技法本信息西大门 火星人 奥普特 华安鑫创祖名股份新亚电子惠泰医疗博俊科技江天化学征和工业浩欧博 之江生物天能股份 C盈建科 C华骐C屹通C通用0%0开板涨跌幅 发行市值资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票根据图表 17 可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于 20-60

40、水平区间内。PE 倍数最高的三只股票为之江生物、N 海优、惠泰医疗，分别达到 189.85、 96.75、61.61 倍。图表 17 近一个月内新申购股票发行 PE 倍数200 18016014012010080604020中瓷电子西大门 火星人 奥普特 祖名股份新亚电子博俊科技江天化学惠泰医疗征和工业传智教育浩欧博 天能股份之江生物神通科技合兴股份 C华骐南网能源 C屹通 C通用 N海优 N三友聚石化学N中辰银河微电药易购 富淼科技泰坦股份迎丰股份蓝天燃气优利德 康众医疗重庆银行0资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大部分在 0.02%-0.04%水平区间

41、内，最高的三只为南网能源、重庆银行、神通科技，中签率分别为、0.181%、 0.112%、0.046%。图表 18 近一个月内新申购股票网上申购中签率0.20 0.180.160.140.120.100.080.060.040.02中瓷电子西大门 火星人 奥普特 祖名股份新亚电子博俊科技江天化学惠泰医疗征和工业传智教育浩欧博 天能股份之江生物神通科技合兴股份 C华骐南网能源 C屹通 C通用 N海优 N三友聚石化学N中辰银河微电药易购 富淼科技泰坦股份迎丰股份蓝天燃气优利德 康众医疗重庆银行0.00资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下A 类申购中签率大部分在 0.02%-0.04

42、%左右，最高的三只为江天化学、天能股份、N 三友，中签率分别为 0.072%、0.071%、0.049%。图表 19 近一个月内新申购股票网下 A 类申购中签率0.08 0.070.060.050.040.030.020.01中瓷电子西大门 火星人 奥普特 祖名股份新亚电子博俊科技江天化学惠泰医疗征和工业传智教育浩欧博 天能股份之江生物神通科技合兴股份 C华骐南网能源 C屹通 C通用 N海优 N三友聚石化学N中辰银河微电药易购 富淼科技泰坦股份迎丰股份蓝天燃气优利德0.00资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下C 类申购中签率大部分在 0.01%-0.03%左右，最 高的三只为天

43、能股份、江天化学、之江生物，中签率分别为 0.070%、0.033%、0.028%。图表 20 近一个月内新申购股票网下 C 类申购中签率0.08 0.070.060.050.040.030.020.01中瓷电子西大门 火星人 奥普特 祖名股份新亚电子博俊科技江天化学惠泰医疗征和工业传智教育浩欧博 天能股份之江生物神通科技合兴股份C华骐南网能源C屹通 C通用 N海优 N三友聚石化学N中辰银河微电药易购 富淼科技泰坦股份迎丰股份蓝天燃气优利德0.00资料来源：Wind 资讯，图表 21 和图表 22 分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看，A 类平均中签率最高，

44、为 0.0277%，B 类其次，为 0.0226%， C 类最低，为 0.0139%。从上市板块来看，近一个月以来，创业板中签率相对较高，其次是科创板、中小企业板和主板。图表 21 A、B、C 类平均网下中签率图表 22 各板块平均网下中签率0.03 0.045 0.040.030.0350.020.020.030.0250.020.010.010.00A类B类0.0150.010.0050C类科创板主板中小企业板A类中签率B类中签率C类中签率创业板资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，近一个月内询价入围情况图表 23、图表 24 分别展示了近一个月内科创板和创业板的报价账户整体

45、入围率情况，入围率等于有效报价账户数量/报价账户数量。近一个月大部分新股询价入围率在 70%85%的平稳水平，科创板的天能股份入围率较低，仅 72.0%。图表 23 近一个月内科创板整体入围率100.0% 90.0% 80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%派能科技 伟创电气 三旺通信 奥普特 惠泰医疗 浩欧博 天能股份 之江生物资料来源：Wind 资讯，图表 24 近一个月内创业板整体入围率100.0% 90.0% 80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%法本信息 火星人 博俊科技江天化学 C华骐

46、C通用C屹通C屹通资料来源：Wind 资讯，图表 25、图表 26、图表 27、图表 28 展示了四个板块近一个月以来新股配售的 A类、C 类账户数量，整体来看，科创板与创业板 A 类、C 类配售的账户数量相似，科创板与创业板，A 类账户数量大约为 C 类账户数量的一半。图表 25 近一个月内科创板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量4500 4000 3500300025002000150010005000A类法人投资者C类法人投资者资料来源：Wind 资讯，图表 26 近一个月内创业板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量8000 7000 6000500040003000200

47、010000A类法人投资者C类法人投资者资料来源：Wind 资讯，图表 27 近一个月内中小企业板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量8000 70006000500040003000200010000吉大正元 振邦智能 中瓷电子 祖名股份 征和工业 传智教育 南网能源A类法人投资者C类法人投资者资料来源：Wind 资讯，图表 28 近一个月内主板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量8000 7000 6000500040003000200010000森林包装 健麾信息 一鸣食品 华旺科技 西大门 新亚电子 合兴股份 神通科技A类法人投资者C类法人投资者资料来源：Wind 资讯，4

48、.5 近一个月打新收益测算用 A 类平均中签率估算，我们测算当 A 类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：类满中数量 = 可申购上限额度 网下类平均中签率满中收益 = (首次开板价 首发价格) 满中数量从图表 28 可以看出，大部分股票的满中收益位于 0-20 万元水平区间内，其中最高的三只为派能科技、天能股份、海优新材，分别达到 86.99 万元、64.93 万元、43.38 万元，图中未有打新收益的股票为主板或中小企业板尚未开板的股票。图表 29 近一个月内新上市股票

49、满中收益（万元）100 908070605040302010健麾信息森林包装南山智尚中伟股份福立旺 吉大正元明冠新材悦康药业通源环境天秦装备润阳科技一鸣食品振邦智能华旺科技伟创电气派能科技三旺通信法本信息西大门 奥普特 火星人 中瓷电子新亚电子祖名股份博俊科技惠泰医疗江天化学征和工业传智教育浩欧博 天能股份之江生物合兴股份南网能源C华骐神通科技新炬网络C屹通 C通用 C中辰海优新材C三友0资料来源：Wind 资讯，图表 30 近期各股票 A 类实际打新表现代码名称上市日期满中收益（万元）市值门槛（亿元）发行方式发行价格中价区间300933.SZC中辰2021-01-2210.150.60网下询

50、价,上网定价3.373.37-3.38688680.SH海优新材2021-01-2243.380.60战略配售,网下询价,上网定价69.9469.97-70.5300932.SZC三友2021-01-2216.670.60网下询价,上网定价24.6924.69-25.39605398.SH新炬网络2021-01-21尚未开板0.00上网定价37.61-300930.SZC屹通2021-01-218.180.60网下询价,上网定价13.1113.11-13.14300931.SZC通用2021-01-217.730.60网下询价,上网定价4.314.31-4.34300935.SZC盈建科202

51、1-01-200.000.00上网定价56.96-300929.SZC华骐2021-01-206.180.60战略配售,网下询价,上网定价13.8713.87-13.92605228.SH神通科技2021-01-20尚未开板0.10网下询价,上网定价5.89-605005.SH合兴股份2021-01-19尚未开板0.10网下询价,上网定价6.38-003035.SZ南网能源2021-01-19尚未开板0.10网下询价,上网定价1.40-688819.SH天能股份2021-01-1864.930.60战略配售,网下询价,上网定价41.7941.79-41.87688317.SH之江生物2021-

52、01-1820.050.60战略配售,网下询价,上网定价43.2243.22-43.44688656.SH浩欧博2021-01-134.390.60战略配售,网下询价,上网定价35.2635.28-35.4003032.SZ传智教育2021-01-120.790.10网下询价,上网定价8.46-003033.SZ征和工业2021-01-110.370.10网下询价,上网定价23.28-300926.SZ博俊科技2021-01-078.260.60网下询价,上网定价10.7610.76-10.82688617.SH惠泰医疗2021-01-0728.290.60战略配售,网下询价,上网定价74.4

53、674.55-75.9300927.SZ江天化学2021-01-076.230.60网下询价,上网定价13.3913.4-13.5605277.SH新亚电子2021-01-060.490.10网下询价,上网定价16.95-003030.SZ祖名股份2021-01-061.090.10网下询价,上网定价15.18-300928.SZ华安鑫创2021-01-060.000.00上网定价38.05-003031.SZ中瓷电子2021-01-04尚未开板0.10网下询价,上网定价15.27-605155.SH西大门2020-12-310.220.10网下询价,上网定价21.17-688686.SH奥普

54、特2020-12-3133.690.60战略配售,网下询价,上网定价78.4978.88-81.09300894.SZ火星人2020-12-3116.960.60网下询价,上网定价14.0714.07-14.1688063.SH派能科技2020-12-3087.000.60战略配售,网下询价,上网定价56.0056-56.36688618.SH三旺通信2020-12-302.430.60战略配售,网下询价,上网定价34.0834.08-34.21300925.SZ法本信息2020-12-307.780.60网下询价,上网定价20.0820.16-20.29688698.SH伟创电气2020-1

55、2-294.810.60战略配售,网下询价,上网定价10.7510.75-10.82605179.SH一鸣食品2020-12-281.460.10网下询价,上网定价9.21-003028.SZ振邦智能2020-12-281.430.10网下询价,上网定价21.75-605377.SH华旺科技2020-12-280.480.10网下询价,上网定价18.63-688679.SH通源环境2020-12-252.140.60战略配售,网下询价,上网定价12.0512.06-12.28300922.SZ天秦装备2020-12-256.980.60网下询价,上网定价16.0516.05-16.316019

56、56.SH东贝集团2020-12-250.000.00比例换股9.77-300920.SZ润阳科技2020-12-255.160.60网下询价,上网定价26.9327-27.19300923.SZ研奥股份2020-12-240.000.00上网定价28.28-003029.SZ吉大正元2020-12-241.720.10网下询价,上网定价11.27-688560.SH明冠新材2020-12-248.540.60战略配售,网下询价,上网定价15.8715.88-16.29688658.SH悦康药业2020-12-249.870.60战略配售,网下询价,上网定价24.3624.4-24.75300

57、919.SZ中伟股份2020-12-2334.770.60战略配售,网下询价,上网定价24.6024.6-24.8688678.SH福立旺2020-12-235.120.60战略配售,网下询价,上网定价18.0518.05-18.38605186.SH健麾信息2020-12-221.020.10网下询价,上网定价14.20-605500.SH森林包装2020-12-220.450.10网下询价,上网定价18.97-300921.SZ南凌科技2020-12-220.000.00上网定价32.54-300918.SZ南山智尚2020-12-2212.850.60网下询价,上网定价4.974.97-

58、5.2资料来源：Wind 资讯，理论打新收益测算不同规模账户逐股票打新今年打新收益尤其突出，我们测算了不同规模基金的网下 A 类打新收益。假设使用网下 A 类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在 10%的申购金额相对净资产的折扣下我们测试不同账号规模下的逐股票网下打新收益。图表 31 列举了在 10 亿、5 亿、3 亿、2 亿和 1.5 亿账户规模下，以 A 类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2020 年 12 月 15日-2021 年 1 月 15 日）上市新股的网下打新收益。

59、图表 31 近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）代码名称上市日期10亿规模5亿规模3亿规模2亿规模1.5亿规模300933.SZC中辰2021-01-2210.1510.1510.1510.1510.15688680.SH海优新材2021-01-2243.3840.4524.2716.1812.14300932.SZC三友2021-01-2216.6716.6716.6712.159.12605398.SH新炬网络2021-01-21尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板300930.SZC屹通2021-01-218.188.188.188.188.18300931.SZC通用2

60、021-01-217.737.737.737.737.73300935.SZC盈建科2021-01-200.000.000.000.000.00300929.SZC华骐2021-01-206.186.186.186.186.18605228.SH神通科技2021-01-20尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板605005.SH合兴股份2021-01-19尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板003035.SZ南网能源2021-01-19尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板尚未开板688819.SH天能股份2021-01-1834.9617.4810.496.995.24688317.SH之江