金控牌照落地下发金融业态步入新时代

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250008 事件金集落，信、大行 5 HYPERLINK l _TOC_250007 金控公监管试行法主内容 5一、管现了合融资，升构营健性竞力发方向 7 HYPERLINK l _TOC_250006 二、放项措加落地下步进综金融构势可挡 9 HYPERLINK l _TOC_250005 三、国融股混模式初具前条件 10 HYPERLINK l _TOC_250004 （一当国不体金融务有叉 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （二国金集已步具试成效 HYPERLINK l _TOC_250002 （三金混与控式已次及 13

2、HYPERLINK l _TOC_250001 四、金模有助券商银、险业发展上阶 14 HYPERLINK l _TOC_250000 五、险示 17图表索引图1中台纯型融控公司经管模式 8图2中台混经下金机监构架 8图3中目的融务交模式 图4中金模发历史段 图5光集中集中国安资规模亿元) 13图6光集中集中国安资规模亿元) 13图7光集中集中国安入模元) 13图8光集中集中国安利规模亿元) 13图9台金业献P重断升） 14图1：控台金构整发加速 14图1台券数量 15图1：湾券业RA和RE 15图1：控券资比不提升 15图1：控券利比不提升 15图1：商场中从总产比） 16图1：湾商RE 1

3、6图1：湾券为的金公相非控综合券享估溢价 16表1融股司管理行法主内容 6表2208以对放意见政一览 9表3中目的大融控集团 12表4大合券以控系商主 15事件：金控集团落地，中信、光大先行6月4日，中国人民银行根据国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定金控公监管试行法（称控规理中信有限公司中光集股公司于立融股司的政可请。中国中信限公立融控股公，中国信限公司持100；6月日，中国信份限0267H布告据中人银最监要求，本公司全资附属公司中国中信有限公司拟新设立一家金融控股附属公司，以持有其从事金融服务的附属公司及联属公司之股本权益。中信金控成立后，本公司将根据监管要求转让其持有的从事金融服务的

4、附属公司（包括中信银行、中信证券、中信信托、中信保诚人寿保险有限公司、中信消费金融有限公司等）之股本权益及其持有的关产中金。中国光大集团股份公司设立金融控股公司，中央汇金投资有限责任公司持股6316；政持333%。中信集团、光大集团是国务院批准的支持国家对外开放和经济发展的大型金控股业团两集“家队且权清晰风可控治善因此两家作为首批企业申请设立金控。这也意味着金控公司治理在新框架下进入实阶段。金融控股公司监督管理试行办法主要内容209年7月6日晚，中国人民银行发布金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）（以下简称办法）。办法的出，标志着我国开始搭建起对金公司的全面系统性监管框架；旨在治理现阶段

5、发展乱象、防范系统性金融风险。进能满足各类企业和消费者对多元化金融服务的需求的大型综合化金融机构的规形成治、发。主要内容包含：鉴际验明金控义立我实将融股司义依法设，两或个上不类金机拥实质制，身开股权投资管，直从商性经活的限任司或股有公。进步范金股公设条和立程设标股东资质资来、请审批程进规。强应善理和细风治要。调挥同应所控构间以享户信售队技术系、营台营场所资。202年月央行正式发金融控股司督管理试行办法自00年11月日起施具设情形拟请立融股公的当金办法式施的2司。向民行出立请，批后设金控股公针对馈见析究并采吸了中多意见如金控公股东实施差化求延提金融股司立请时限放金控公法人层级要、免设融股公成金机

6、股的部资条、高违规行为的款额。于分放监要的见予采。对金融控股公司的权构要求：是融股司的权构当明清晰、可穿，人级理与自资规、营理能和险控平适应，其所股构得向股、叉股二金控股司控金机不得再成为他型融构主要东但融构股与身类的者于业务延伸金机并金管理门可除。是在金办施已存在的、股结不合求的业团经融理部认后在渡内降低组织构杂度简法人级。对金融控股公司的理风险要求：是融公司当善司理构，依法参所股构法治理不干所股构的立主营对融控股公司董、事高管理员职施案理。是融股司当在并表基上立全面险管体，盖控机构各风。是立健全集团险离制规发挥同应注客信息护四加关交易管理，团关联易依法规遵市原。由股架清、险离机健的融股司作

7、金机控股，有助于整金资，升营稳性竞力从期看控法的台有利于促各机有竞、良发，范统金融险。主要内容具体事项表：金融控公司监管理试行办法主主要内容具体事项对非金融企业设立金融控股司的要求设实控制金融构中业银行金融构的资产模少于0亿元的或者融机总资产规少于0亿元但商银行以其他型的融机资规模不于0亿元或托管资产的总模不少于0亿（实质控的金机构含商银金融机构总资规模少于0亿元或托管资产总规不于0亿元。立设立条件实缴注资本不于0亿元民币，不低所控金融构册资本和的。和许主要股东控股股东实际控可人的条件财务状良在考虑经常损益情下最三个计年连盈年终配后资产到总产的（母司财报表口权益性资余不超净资的%资本金来源不得

8、以托资务资等非有资金及投基金方不委托他或者受他委托有融控股公的股（有定除）申请流程本办法施前符合机构应在本办实施日起2个月中国人银行出申请业务范围对所控的金机构行股管、对所股的融机进行动支持，理集整体动性。应当具简清可透的权结实控制人最终益可识金控股公所控金机公司理治禁止交叉持股理构不得成为他类金融构主要股但金机构股与身相同型的属业延伸金机构，并国务金融理部认的除外。本办法施金控股司所股金融构已成为他类金机构的要股鼓励将股转让至金控股企业团整被认定金融股集集团的金融构与金融构之不交叉持股。（目前符合求的限期整）参控股金融控股公司数同一投人及关联一行作主要东参金融股司的数不得过两作控股东和实控制

9、控股融控公的数量得超一家金融控公司当完公司理法参所控机构法人融控公司高级理人原其它完善治理结构则上可兼任控股构的事监但不兼任控股构的级管理所控机构高级理人员不相互任。规协同效应范发金融控公司其所股机之其所控股构之间以共客信销售信息技系运营后营业所等发同效金融股公可以集内部建金融股公与其控机构之间其所股机之间协机制，集团项资进行理置。挥 协同应效客户信息共享与保应金融控公司其所股机在团内部享客信息当确依法合险可并经户书授防客户息被当使融控股司所股机在提综化金融务应当重客知权和选择权并表并表管理管理与风险管风险管理理金融控公司当对入并管范围内控股构的司治本和杠率等行全持续有效识计监和控金融股集团总

10、体险状企集整体被定为融控集团当对集团从事融活的机以业会计则和本监规定为础实行表管理【资本理要【本补要资产债率要【全风险理【所股金融构全风险理】【集团险偏和风限【风敞【信协【风隔【联交原【禁止的关交易等数据来源：中华人民共和国司法部、中国人民银行、一、监管体现出了整合金融资源，提升机构经营稳健性和竞争力的发展方向我们为融股司监管试办出台放几信：体现了监对金融股公司严把市场准关及规范治理的必要迫希促使经营状况良好、公司治理规范、杠杆率水平适度等符合条件的市场主体可以立金控公。监管强调望整合融资源提升金融机经营稳健性和竞争力升资配置和资本运用效，大我国金融机构的合务能力。监管借鉴了美日台等地区的对金

11、融股司的立法和监督理念前看发展思路与中国台湾“纯粹型金融控股”模式类似；子公司独立经营基上，控集团进行整体的流动性管理和风险管控。监管以审慎管理、穿透监管、协调监原则其行范。中国台湾金控公司理式（纯粹型）及监模（一元分业母公司不从事业务纯型控股模式中国湾金控公全部纯型融股即公本并有事任何业务只纯掌子司的份用营略方式协各子司业务活动，从取股利旗下公独性强各自一独人因财务表业状皆立，故不业的火较晰，阻风传。金融股司于身有经营任何务只用资股方来得益因母公会平监且集团整体利为先提全性的略可高本使用率。图：中国台湾纯粹型融控股公司”经营理式数据来源：台湾金管会、业务条线之间监管对立，又统一受金管领导20

12、0年革期台立法”过行院融监管委会织”并于200年施行院监督理员（称管将财的保险司、融及券期管理员改于下并改为险、行及证券期货。融股个子司被相业监管纳规范之。各业务条之监相独，又一金会导。图：中国台湾业经营金融机构监管构架数据来源：中国台湾金管会、，属于备融务征独立营法实，是在团部低营本。在目前国混经监经验有缺情下采用台地相的式能较大程上少险发。借中台地经，使融股司下子公司仍被有律管且维持融场稳性公平。金控资源配置下业营能为好的间。二、开放多项举措已加速落地，下一步推进大综合融机构已势不可挡从国经可看业的放要本金具更强的争势、更强抵风的力而成金控公扶大综型站金服平台或是一较的径除银行券、险块间的

13、部同外亦要更高质量资管以协效应。自习书在鳌话强调进步大外放、纲长布一金融开放的间以，项融开措加落。当前融新对开的背景下际融的争一步热使国融业断革通更多样、集团、体的务足客需以赢竞优势。表：21年以来对外放意见政策一览时间文件内容发布金业对开放施和间确定未来个月来取银和金融产管公司外资股例8年4月博鳌论开幕重要话限制，证券司、金管理、人身公司外资股比例放宽至 。进一完善地香港两地票市互联通机许符合件的国投者来经保险代业务保险估业不对合资证公司务范单独限。8年4月扩大沪港通日额度沪深股、沪港股每日度别由0亿元、5亿元大至0亿元、0亿元，8年5月1日起实。8年5月外商投资证券公司管理办法放宽外控股资

14、证公司比至 ；外商投资券公经业务范扩大统一资持上和非上市两证券司股的比；外股东质进步完。合格境外机构投资者境8年6月内证券投资外汇管理规取消QI每月资金出不过年末境总产的限制消QI、FI本金锁期要。定8年8月关于修改证券登记结算管理办的定在原有定的国公民国法中国合企业投资者围基上增加符合规定外国人作投资者类之一将允在境工的外国然人资者立A股账户。境内上市公司外籍员工实行登管境上市司及外籍员可凭务登凭证接银行办相关境收金划及9年2月参与股权激励资金管理办汇兑业内上公司籍员参与股激励需资以来于其在内的法收或从外入法的资金。全力推设立创板试点册改革努力成更开放容的本市场础制幅放证券金9年4月中日资市

15、场坛期货行外资入续完内与香港票市互联通机步推进油矿石特定货种对外开。进步优合格构资者制安排。9年5月银保监会银行业保险扩大对开放受采访近期拟出2 条对外开新措，具体：（）取消家中行和单外资行对资商银的持股比上限取消国银来华设外资人银的0亿元总资要求外国行来设立分行的0亿美总资要求取消境金融构投入股托公的0亿美元总产要）9年6月第十一陆家论坛9年7月金融委9年9月外管局9 年 1允许境外金融机构入股在华外资保险公司（）取消外国保险经纪公司在华经营保险经纪业务需满足 年经营限总资不于2亿元的要（放宽外合行中方东限消中唯一主要股东须是融机的要鼓励支持外金机构营资本股的行业险业构展股权等各类合作；（）

16、允许外国保险集团公司投资设立保险类机构；（）允许境内外资保险集团公司参照中资保险集团公司资质要求发起设立保险类机构；（）按照内外资一致原则，同时放宽中资和资金融机构投资设立消费金融公司方面的准入政策；（）取消外资银行开办人民币业务审批，允许资银行业时可经人民业；（）允许外资行经“代收付款”业。证监会布进步扩对外放的9项政策措施（推动订FI/QI制度规则（允许资证券和金管公司境外东“参一（理设合类证公司股股的资要，特别是净资产要求。（）放宽资银行在华从事证券投资基金托业务的准入限制。（）全面推开H股“全流通”改革。（）持续加大期货市场开放力度，扩大特定品种范围。（）放开外资私募证券投资基金理人理

17、的募产参“港股通交的限制（研究扩大易所券市对外放拓展境外构投者进交易债市场的道（研究制交所熊猫管理法更便利机构发债资。（允外资展信评级（新（允许资设入商业银理财公新（允许外资控股控股银行保险理财子公司（新）；（）允许外资参股养老金管理公司（新）；（）支持外全资设或参货币纪公（人险外股比制从提高至的过渡期提至0（原）；（）允许外持保险资超过（新）（放宽外保险入消0年经年（新（取消证公司金管理司和货公外资比制的时至（原（）允许外机构得银间债市场A类主承牌照（）；取消QI和FI投资额限扩金融场对开开义在于升外购买券的限个股投的的限并没有消。自0年1月1日起取消公司外股比制自0年4月1日起取基金理公外

18、股月9 年 证监会比限制自0年2月1日起取消证公司资股限制条件的外投者可据法法、证监会关规和相服务南要求，法提设立券公或更公司际控人的请。习近平出口览会话宣布对开放5大措；上海出3点进一开放要求月数据来源：证监会、监会、保监会、金融委、中国人民银行、三、中国金融控股型混业模式已初步具备前期条件（一）当前国内不同体系金融业务已有交叉目前我虽是格业的营式但年，银、券保不的金融业务始断叉出了互渗共发的势；时金机开出现不同程的业营金控股司形逐形。200年行布业银设基管公试点理法允许商业银行设立基金管理公司00年国院布称十的关保业革的若干意见，支持保险金参股商业银行定进保公综经，探索三项核心金融业务间深

19、的合作层以高元化综性金保服务。从证业看银与商合为券司身营的务供新融来源，因此助券司现成本跨式张并高券为户供务能力。同时券司可为行提资证化务。图：中国目前金融业交叉模式数据来源：银保监会、证监会、（二）国内金控集团已初步具备试点成效200年务批光团、信团中平集团为融股司团进行试点00年商业行立金理司试管办20年国务院则意行股险公。行金集已初呈。00年监会、央行合布关进步加信结调促国民济稳快展指导意见明“持条的地政组投资台”方府有产理平台等纷加金一化伐，立控司图：中国金控式发史阶段数据来源：国务院、央行、银保监、截至前已非银金的光大/平银行系的银建产业基本控股的商集中资本国有资产投平江苏信海际业集

20、团民营财团的天星系海等融团经0年发探索已初步所属类别金融集团银行证券基金信托保险非银融股中信团中信行所属类别金融集团银行证券基金信托保险非银融股中信团中信行中信券中信管华基金中信托中信诚光大明平安、安险平养险、安康险非银融股光大团光大行光大券光大控管光金资管光大托非银融股中国安平安行平安券平安产理平基金平安托银行系中国行中国行中银际证 券、银控股中银港产理、中银金理-中银险银行系中国设行中国设行建银际股建信金理建信托建信寿险产业本股产业本股招商集团中航本招商行招商券-中航券博时金理招局新资管、商安产理-中航托招商仁人保中航盟产险国有产资江苏信产-博腾际资易江苏国信托恒泰险纪平台管理团华安投根金

21、理、国有产资浦发行上农国泰安上国际产国资理、上海托国利上海际团太平保险平台商银行海证券赛领本金投、和投货币资、创金国母金国有产资福建财厅兴业行兴业券兴证球金兴基金兴业际托-平台民营融构明天泰安商、银行包银沈阳商、华兴行哈银行K恒泰财证 券、时证券盛券恒泰券K新华金融基、信金新时信、华信、江际信托华夏寿天财安险天安寿民营融构海航团营口海行-渤海际新光航、海寿华财险民营融构复星团浙江商行德邦券德邦金复星德人保永财民营融构泛海股-民生券-民生托亚太险数据来源：各公司官网其中模大中集、中平、大团已经成步资积，在资产规与润模相其单金机均为领。图：光大集中信集团中国平安总资产规模亿)图：光大集团中信集团中

22、国平安净资产规模亿)000000000000000004050607080900光大集团中信集团中国平安040506070809000000000000000000000000光大集团中信集团中国平安数据来源Wn，数据来源Wn，图：光大集中信集团中国平安收入规模亿元)图：光大集团中信集团中国平安净利润规模亿)40020000000000000004050607080900光大集团中信集团中国平安500000004050607080900光大集团中信集团中国平安数据来源Wn，数据来源Wn， （三）金融混业与金控模式已多次提及我国近年来多次提持推动金融控股公司管法的制定，在金控团探以对外开放都已落

23、地如，推出金控公司经模或已到临界点。201年月2日银召开01年国行督管工会排208年工。方工中七条出“理范融控集，动快台金融控股司管法”201年月1日央发布01年季中币执政报中出“继续推出金融控股公监管规则明市准、公治、本足关联交易等管求探完相应监机。”201年月6国委员交于定台金控公监办的建的提。案出加金融股司管法明确民行金控公司的监督理责抓问突出融股司类策，资金源防不当关联交为点加对东的透管切防金融股司险。201年月2日中面深改委会一会议议过关于强非金融企业投资金融机监的指导意见。201年月2日中民银发融股司监管（求见，标志着国始建对控公的面统监框规型金控公司发展已拐。202年月中国人银行

24、发融控股公监督管理试行办正发布，自02年1月日起施行。已备立形拟请设金控公的构，应当在金办式施后1个内人行提设申，批后，设立金控公。四、大金控模式有望助力券商、银行、保险等业务展更上一阶中国台湾经验显示金控股公司模式发展利提升金融业整体质量20纪，湾区对对开带的资争以内金机恶竞争格局分的况进金体制革201通实施金控公法推动大型综金集的成提高内融构争。自推以，湾融业整发质不提，岛银业证业自过度竞争势有缓，融机经质不提，证业产益有00年的 068%升204的36%净资收率16提至74。图：台湾金融贡比重稳步提升（）图：金控出台后金融构整体发展加速中国台湾D现价金及保业占G比重年度987654321

25、000 02 04 06 08 00 02 04 06 08 000中国台湾全体融机资产净亿新台）y.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，数据来源Wn，证券商总数总公司图：台湾券商数量图：台湾证券业R和R证券商总数总公司0右证券商总证券商总数分公司（.%.%.%.%.%.%00%00%00%ROA左轴ROE右轴000 02 04 06 08 00 02 04 06 08 002%0%2%4%6%8%数据来源Wn，数据来源Wn，背靠金控系的龙头司望通过协同效应实集度提升目前湾区土5券商，净产利等指划排在十均为综合型商目按资排名大券当：大（大控、基开发金控）富证（邦控）均于控券的范。表：大综合性商以金系券商为主券商名称2018年净资产（亿新台币）2018年净利润（亿新台币）净利润占行业比净资产排名