《工程项目投资与融资》 课后习题及答案--王乐 第1-11章

复习题:

1.简述投资和工程项目投资的含义。

投资是指特定经济主体为了在可预见的将来获得收益或使资金增值,在一定时期向

一定领域的标的物投放足够数额资金的经济行为。

工程项目投资是一种以特定建设项目为对象、直接与新建项目或更新改造项目有关

的长期投资行为。

2.简述投资的主要特点。

企业投资的主要特点包括：

(1)属于企业的战略性决策

(2)属于企业的非程序化管理

(3)投资价值的波动性大

(4)投资收益的不确定性

(5)投资的不可逆性

3.简述投资的意义。

投资的意义主要表现在以下几个方面：

(1)投资是取得利润的基本前提

(2)投资是企业维持简单再生产的必要手段

(3)投资是企业扩大再生产的必要前提

(4)投资是降低企业风险的重要方法

4.简述工程项目投资的分类。

工程项目投资，可按不同标准进行分类。

(1)工程项目投资按内容可以分为：新建项目和更新改造项目。

(2)按对企业未来的影响分类

按投资项目对企业未来的影响可把固定资产项目投资分成战术性投资和战略性投

资两大类。

(3)按投资项目之间的关系分类

根据投资项目之间的相互关系,可把企业固定资产项目投资分成相关性投资和非相

关性投资两大类。

(4)按增加利润的途径分类

根据增加利润的途径，可把企业固定资产项目投资分成扩大收入的投资与降低成本

的投资两类。

(5)按投资主体分类

1

按投资主体可分为政府项目投资、企业项目投资和外商项目投资。

5.简述工程项目投资的资金来源。

工程项目投资资金的来源渠道主要有以下几方面：

(1)财政预算投资

(2)自筹资金投资

(3)银行贷款投资

(4)利用外资

(5)利用有价证券市场筹措建设资金

6.简述工程项目投资的基本流程。

工程项目投资的一般程序包括以下几个步骤：

(1)提出投资项目

(2)评价投资项目的可行性

(3)投资项目的决策

(4)投资项目的执行

(5)投资项目的再评价

7.简述工程项目投资管理模式的概念及分类。

工程项目投资管理模式是决定工程投资项目各参与方地位和相互关系的经营活动

方式，它使项目各参与方形成自我约束和激励机制。

工程项目投资管理模式可按如下进行分类：

(1)按管理体制划分

按管理体制，工程投资管理模式可以分为自营和发承包。

(2)按管理方式划分

工程投资管理模式按管理方式，可以分为业主直接管理和业主委托专业管理单位管

理。

(3)按承包方式划分

按承包方式，工程投资管理模式分为建设全过程总承包、施工总承包和分标承包。

(4)按项目的分工管理划分

按项目的分工管理，工程投资管理模式分为传统的设计一承包模式、专业化的项

目管理模式、业主一建造运营模式、交钥匙模式。

8.简述工程项目投资管理的措施。

工程项目投资管理的措施包括：

(1)建立项目审批制和落实项目法人责任制

(2)全过程工程投资管理，全过程工程投资管理包括：

①全过程工程投资咨询

2

②造价部门参与设计管理

③设计与施工相结合

（3）开发和利用动态工程投资管理信息系统控制投资，包括：

①全方位动态控制投资

②建立一套动态的工程投资管理信息系统控制投资

（4）通过规范化合同管理确保有效控制工程投资

第Z章习题答案

1.简述项目投资环境的特性。

项目投资环境涉及自然、社会、经济、文化、法律、科技等多方面因素，是一个

十分复杂的综合体，其特性有：系统性、差异性、动态性、可改造性等。

2.简述项目投资环境的分类体系。

按照不同的目的和使用标准，项目投资环境的分类可以分为不同的类别。

按项目投资环境构成因素的属性可分为：硬环境和软环境；

按项目投资环境构成因素的多少可分为：狭义投资环境和广义投资环境；

按项目投资环境因素作用的范围分为：宏观投资环境和微观投资环境；

按照环境因素内容分为：社会经济环境、物质技术环境、自然地理环境和资源环

境等；

按照环境因素的优势高低可划分为高势环境和低势环境；

按投资的时期可划分为长期投资环境和短期投资环境；

按影响投资的外部条件和波及范围可划分为国际投资环境和国内投资环境等等。

3.社会环境包括哪些因素？谈谈这些因素对项目投资活动的影响。

社会环境又称人文环境，主要包括政局状况、法律法规、人口数量及素质、风俗

习惯等。一个稳定和谐的社会环境，是正常投资经营活动的基础。

稳定的政局是保证投资目标顺利实现的先决条件，只有社会稳定经济才能发展，

只有社会稳定人民生活水平才能提高。

法律法规包括国家和地方政府市场颁布的各项法规、法令和条例等，是企业营销

活动的准则，是投资活动正常运行的前提，法律法规的健全是经济高效运行的必要保

障。

人口数量关系到项目实施所必需的劳动力的数量，人口素质影响技术先进程度和

社会环境的文明程度等，从而影响产业类型以及投资的发展，也会带来投资机会。

3

风俗习惯导致了其不同消费需求和消费方式，它制约和影响着一个国家、一个地

区的投资结构以及服务和经营方式。

4.项目投资环境评价的原则是什么？评价的方法有哪些？

项目投资环境的评价原则包括客观性原则；系统性原则；时效性原则；定性和定

量相结合的原则等。

项目投资环境的评价方法可以分为定性评价方法和定量评价方法两个大类。

定性评价方法包括:冷热对比法、等级尺度法、多因素评价法、准数评价法、抽样

评价法、动态评价法、系统评估法、投资环境地图法等等；定量评价方法包括：相似

度评价方法、投资环境评价聚类模型、层次分析法、综合评价法、数据包络分析等等。

5.除本文所介绍的投资环境评价方法外，再查找三种其他评价方法，简单说说如何应

用。

其他方法如端权法、模糊综合评价法、灰色综合评价法等等。具体应用应合理可

行。

6.简述我国项目投资环境管理的基本思路及优化途径。

投资环境管理的基本思路包括：强化投资环境意识，营造亲商良好氛围；投资硬

环境和软环境管理并重；全面构建投资环境竞争新优势等。

优化投资环境管理的途径包括：改善政策环境；破除行业垄断；完善硬件环境

管理；转变政府职能；用信息技术提高行政效率；加强地方政府间的投资环境管理横

向联系与合作；实施主动招商引资战略等。

复习题：

1.简述财务评价的概念，财务评价的分类有哪些？

财务评价又称财务分析或项目盈利分析,是在国家现行财税制度和价格体系的前提

下，从项目角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和

清偿能力等，评价项目在财务上的可行性。

财务评价方法的分类包括：

(1)按时间价值分类

财务评价按是否考虑资金的时间价值分为静态评价法和动态评价法。

(2)按资金来源分类

4

财务评价依资金来源分为全投资评价法和自有资金评价法。

2.简述投资方案之间的关系有哪些？

投资方案按其相互之间的关系可分为无资源限制的独立方案、互斥方案与相关方案。

（1）独立方案

独立方案是指各个评价对象的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案或项

目的采用与否都不影响其他方案或项目是否采用的决策。

（2）互斥方案

所谓互斥方案，是指各个备选方案之间具有互斥性，在所有备选方案中至多只能

选择一个。

（3）相关方案

相关方案是指多个方案之间存在着相关性,即取舍某一方案会改变其他方案的现金

流量或影响其他方案的取舍。常见的相关关系主要有：资源约束下的独立方案、现

金流量相关和混合相关。

3.固定资产投资和流动资金的估算方法有哪些？

固定资产投资，可采用下列方法进行估算。

（1）系数估算法（系数估算法分为三种，包括设备系数法、主要车间系数法和朗格

系数法）。

（2）生产能力指数法

（3）指标估算法

（4）资金周转率法

流动资金的估算可以采用下列方法。

（1）扩大指标估算法

（2）分项详细估算法

4.简述国民经济评价的概念，国民经济评价与财务评价的区别有哪些？

国民经济评价（也称经济分析）是在合理配置社会资源的前提下，从国家经济整体利

益的角度出发，计算项目对国民经济的贡献，分析项目的经济效益、效果和对社

会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。

国民经济评价和财务评价的区别

财务评价国民经济评价

评价角度项目财务（企业）角度国家整体角度

以项目净收益最大化为目标，以实现社会资源的最优

考虑项目的盈利能力、清偿能力、配置和有效利用为目标，考察

评价目的

生存能力、利润和分配情况、各投分析项目投资的经济效益和

资方的盈利能力等对社会福利所作出的贡献，以

5

及整个社会为项目付出的代

价，评价项目的经济合理性

着眼于货币的流入与流出。凡着眼于项目引起的社会

增加项目流入的即财务收益;凡减资源的变动。凡是增加社会资

少项目流入的即财务费用，故补源的项目产出，均计为效益；

效益与费用

贴、税金、各种利息均属财务费用凡消耗社会资源的项目投入

的含义

均计为费用。因此，补贴、税

金（部分）、国内借款利息作为

转移支付剔除

将项目作为独立的经济系统将整个国家作为独立的

进行分析,故仅包括发生在项目范经济系统进行分析，包括项目

效益和费用围内，上述流入、流出项目的货币产生的直接效益和费用、间接

的范围金额费用和效益。不仅包括有形的

外部效益和费用，而且包括无

形的外部效益和费用

采用国内现行市场价格采用更能反映货物真实

采用的价格经济价值，更有利于合理配置

社会资源的影子价格

采用行业基准收益率或投资采用社会折现率、影子汇

使用的参数

者所能接受的最低收益率,国家统率、影子价格及其换算系数

和判据

一发布外汇汇率

5.什么是外贸货物和非外贸货物?它们的影子价格是如何确定的？

外贸货物，是指其生产和使用将对国家进出口产生直接或间接影响的货物。

外贸货物的影子价格的确定，是以实际将要发生的口岸价格为基础，按照项目各项

产出和投入对国民经济的影响，根据口岸、项目所在地、投入物的国内产地、项目

产出物的主要市场所在地以及交通运输条件的差异，对流通领域的费用支出进行调

整而分别制定的。

非外贸货物，是指生产和使用对国家进出口不产生影响的货物，除了包括所谓的天

然非外贸货物，如国内建筑、国内运输、商业及其他基础设施的产品和服务以外,

还包括由于地理位置所限而使国内运费过高不能进行外贸的货物以及受国内外贸

易政策和其他条件限制而不能进行外贸的货物等所谓的非天然非外贸货物。

（1）市场定价的非外贸货物的影子价格的确定方法有两种：一种是以市场价格为

基础进行影子价格测算；另一种是以成本分解法来进行影子价格的测算。

6

（2）政府调控价格货物的影子价格确定原则是：

①能通过原有企业挖潜（无须增加投资）而增加供应的，按分解成本（通常仅分解可

变成本）定价；

②需要通过增加投资扩大生产规模以满足拟建项目需求的，按分解成本（包括固定

成本分解和可变成本分解）定价。当难以获得分解成本所需资料时，可参照国内市场价

格定价；

③项目计算期内无法®1扩大生产规模来增加供应量的（减少原用户供应量）,取国

内市场价格、国家统一价格加补贴、协议价格中较高者定价。

（3）特殊投入物的影子价格

所谓特殊投入物，一般是指项目在建设和生产经营中使用的土地和劳动力。

①影子工资（即劳动力的影子价格）

影子工资是指项目使用劳动力，社会为此付出的代价，由劳动力的机会成本和社会

资源耗费两部分构成。

②±i也的影子价格

土地是一种稀缺资源，也是一种特殊投入物。土地的影子价格是指在项目中因使

用土地资源而使社会付出的代价。土地的影子价格分为生产性用地和非生产性用地分

别计算。

对于生产性用地，主要指农业、林业、渔业、牧业及其他生产性用地，按照这些生

产性用地未来可以提供的产出物的效益及因改变土地用途而发生的新增资源消耗

进行计算。

6.国民经济评价的指标主要有哪些？

国民经济评价的刑介指标包括：

（1）经济净现值

经济净现值（ENPV）是反映工程项目对国民经济净贡献的绝对指标，是用社会折

现率将项目计算期内各年的净效益流量折算到建设期初的现值之和。

（2）经济内部收益率

经济内部收益率（EIRR）是反映工程项目对国民经济净贡献的相对指标,是项目在计

算期内各年经济效益流量的现值累计等于零时的折现率。

（3）效益费用比

经济效益费用比是指项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比，是经

济费用效益分析的辅助评价指标。

（4）经济外汇净现值

经济外汇净现值（ENP4）是将工程项目计算期内各年的净外汇流量按照社会折

现率折算到建设期初的现值之和,是反映项目实施后对国家外汇收支直接或间接影

7

响的重要指标，用以衡量项目对国家外汇真正的净贡献（创汇）或净消耗（用汇）。

7.投资项目社会效益评价方法有哪些？

投资项目社会效益评价方法主要有以下三种。

（1）有无对比分析法

有无对比分析法首先要调查在没有拟建项目的情况下，项目地区的社会状况，并

预测项目建成后对该地区社会状况的影响，通过对比分析，确定拟建项目所引起的社

会变化，即各种效益与影响的性质和程度。

（2）逻辑框架分析法

社会效益评价用逻辑框架分析法分析事物的因果关系，通过分析项目的一系列相

关变化过程，明确项目的目标及其相关联的先决条件，来改善项目的设计方案

（3）利益群体分析法

利益群体分析法首先要确定项目利益群体一览表,然后评估利主群体对项目成功所

起的重要作用并根据项目目标对其重要性做出评价,最后提出在实施过程中对各利

益群体应采取的措施。

8.某新建生产线期初投资65万元，建成后，该生产线的年销售收入为30万元，年经

营成本为12万元，假设不考虑税金。请求出该生产线态投资回收期。

解：年现金净流量=3（M2=18万元

投资回收期=更七3.6（年）

18

9.某企业拟投资5000万元新建一家工厂，工厂建成后每年所得的销售收入为3500万

元，支出为2500万元，预计该厂的经济寿命为20年，残值为零，请计算该厂的内部

收益率并判断方案是否可行（i=12%）o

解：年现金净流量=35002500=1000万元

依据计算和查表所获得的数据：

折现率与净现值之间的对应关系为：

折现率净现值

建立的方程为：

//?/?-18%0-(-352)

20%-18%-131-(-352)

解方程求IRR的过程为：

352

//?/?=18%+—x(20%-18%)

483

8

=19.46%

该投资建设工厂的内部收益率为19.46%,大于资金成本率12%,因此该方案可

行。

10.某项目现金流量如下表所示。

年末01234-10

现金流入200300400

现金流出8001000

试计算该项目的净现值和内部收益率(i=10%),并分别按净现值与内部收益率标准

判断该方案是否可行。

解：净现值=200X(P/F,10%,2)+300X(P/F,10%,3)+400X(P/A,10%,7)(P/F,

10%,3)-1000X(P/F,10%,1)-800

=200X0.8264+300X0.7513+400X4.868X0.7513-1000X0.

9091-800

=165.28+225.39+1462.93136-909.1-800

=144.50136(万元)

该方案净现值144.50136万元大于0,因此该方案可行。

依据计算和查表所获得的数据:

折现率与净现值之间的对应关系为:

折现率净现值

10%144.50136

IRR0

12%-20.7426

建立的方程为：

//?/?-10%_0-144.50136

12%-10%--20.7426-144.50136

解方程求IRR的过程为：

IRR=10%+14450136x(12%_j。％)

166.24396

=11.74%

该方案的内部收益率为11.74%,大于资金成本率10%,因此该方案可行。

11.某项目有三个互斥的备选方案A、B、C,投资期限均为10年，现金流量见表3-8。

假设折现率为12%,试分别用差额净现值法和差额内部收益率法进行方案的选择。

方案ABC

9

初始投资-175-250-300

年净收益404565

解：ANPVB.A=(45-40)X(P/A,12%,10)-(250-175)

=5X5.6502-75

=-46.749(万元)

因为ANPVB_A<0,说明增量投资不可行，A方案优于B方

案。

ANPVC.A=(65-40)X(P/A,12%,10)-(300-175)

=25X5.6502-125

=16.255(万元)

因为ANPVC.AX),说明增量投资可行,C方案优于A方案。

依据计算和查表所获得的数据：

A方案B方案差额净现值不可能等于0,而差额内部收益率就是指差额净现值为零时对

应的折现率，因此无法计算A方案B方案的差额内部收益率，但是无论折现率是多少，

A方案B方案的差额净现值总是小于0,因此A方案优于B方案。

折现率与A方案C方案差额净现值之间的对应关系为：

//?/^..A-12%_0-16.255

16%-12%--4.17-16.255

解方程求IRR的过程为：

IR&_A=12%+x(16%-12%)

=15.18%

A方案C方案差额内部收益率为15.18%,大于资金成本率12%,因此C方案优于A

方案。

10

第四章习题答案

1.什么是工程项目投资决策?为什么这项活动是非常必要的？

工程项目投资决策是指在进行工程项目投资活动时，项目投资者为了实现预期的

投资目标，按照一定的程序，确定投资目标、选择投资项目、拟订投资方案，同时运

用科学的理论和方法对各个备选方案进行综合评价，选择能实现预期投资目标的最优

方案，并做出决策的过程。

当今社会正处在世界一体化、经济全球化、信息网络化的时代，工程项目投资将

处于更大的风险范围中，决策因素众多，相互关系复杂，环境变化多端，后果影响重

大、深远。为了防止在大型工程项目决策上的片面性和盲目性，避免由于决策的失误

而造成社会资源浪费，非常有必要研究工程项目投资决策问题，以便正确地做出决策。

2.工程项目投资决策应遵循的原则有哪些？

科学民主原则；系统性原则；经济效益原则；方案可比原则等。

3.简述工程项目投资决策基本程序。

工程项目投资决策的程序是指投资项目在决策过程中各工作环节应遵循的符合其

自身运动规律的先后顺序。工程项目投资决策是一个发现问题、分析问题和解决问题

的过程，其程序包括：根据国民经济发展需求确定投资决策目标；方案创造；综合评

价；项目评估与决策。

4.简述工程项目综合评价的步骤和方法。

工程项目综合评价指方案确定后，预测项目可能的后果和影响，对建设方案进行

客观、全面的综合评价。首先确定项目的现金流量，进行工程项目财务评价；一些特

殊项目如有公共产品特征的项目、外部效果显著的项目等需要进行国民经济评价；最

后进行不确定性分析和风险分析。

具体方法可参考工程经济学相关内容。

5.项目评估的基本原则是什么?为什么要进行项目评估？

项目评估的原则是：项目建设要符合国家各项方针政策，项目目标要符合国家和

地区的国民经济发展规划；要充分考虑项目经济效益，实现项目微观经济效益与宏观

经济效益的统一；保证评估的公正性、可靠性、科学性。

项目评估的必要性在于：从可行性研究报告完成到项目评估这一段时间里经济环

境和建设条件可能发生了一些变化，有必要调整；由于技术问题，或操作上的欠缺，

11

可行性研究报告需要加以纠正和审定；合理纠正和补充可行性报告，使可行性报告更

完善和准确，便于融资机构做出融资决策，也便于政府相关部门作出审批或核准决策。

6.什•么是可行性研究?简述可行性研究的基本步骤。

可行性研究，又称为可行性分析，是运用技术科学、社会学、经济学及系统工程

学等多种科学手段对一项拟建工程项目的必要性、可行性、合理性进行技术经济论证

的综合科学，是一门新兴的应用学科。可行性研究的基本任务是通过广泛的调查研究，

综合论证一个建设项目在技术上是否先进、实用和可靠，在经济上是否合理，在财务

上是否盈利，为投资决策提供科学的依据。

可行性研究的步骤包括：签订协议；组建工作小组；制定工作计划；市场调查与

预测；方案设计与优化；项目评价；编写可行性研究报告。

7.可行性研究报告有什•么作用？

可行性研究报告是项目投资决策的依据；是筹措资金及向银行、政府部门申请贷

款的依据；是同有关部门、企业签订协议或合同的依据；是编制设计文件的依据；是

建设单位申请建设用地及施工许可的依据；是编制项目建设基础资料的依据；作为项

目科研试验、机构设置、职工培训、生产组织的依据；是项目考核、后评价的依据。

8.试编制一份工程项目可行性研究报告。

结合专业领域，选择合适问题进行编制。

第5章工程项目的投资结构

1.试说明公司型投资结构的优缺点。

12

答：公司型投资结构的优点：

(1)公司股东承担有限责任

在公司型合资结构中，投资者的责任是有限的，其最大责任被限制在已支付的股

本资金以及已认购但尚未支付的股本资金之内。风险的隔离可以说是选用公司型合资

结构的一个最重要的考虑。在公司型合资结构中，项目公司对偿还贷款承担直接责任，

从而实现了对项目投资者的有限债务追索。

(2)融资安排比较容易

公司型合资结构对于安排融资有两方面的优点：其一，公司型合资结构便于贷款

银行取得项目资产的抵押权和担保权，也便于贷款银行对于项目现金流量的控制，一

旦项目出现债务违约，银行可以比较容易地行使自己的权力；其二，公司型合资结构

易于被资本市场所接受，条件许可时可以直接进入资本市场通过股票上市或发行债券

等多种方法筹集资金。

(3)投资转让比较容易

公司股票代表着投资者在一个公司中的投资权益。相对项目资产的买卖而言，股

票的转让程序比较简单和标准化。另外，通过发行新股，公司型合资结构也可以较容

易地引入新的投资者。

(4)股东之间关系清楚

公司法中对股东之间的关系有明确的规定，其中最重要的一点是股东之间不存在

任何的信托、担保和连带责任。

(5)可以安排非公司负债型融资结构

根据一些国家的公司法规定，如果投资者在项目公司中拥有的股份不超过50%,

则项目公司的资产负债情况不需要反映到项目投资者的资产负债表中去，这就实现了

非公司负债型融资。

公司型投资结构的缺点：

(1)投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制

在合资公司中，没有任何一个投资者可以对项目的现金流量实行直接的控制，这

对于希望利用项目的现金流量自行安排融资的投资者来说是一个很不利的因素。

(2)项目的税务结构灵活性差

即不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润，由于项目公司不是任

何一个投资者的控股公司或子公司，则项目开发前期的税务亏损或优惠就无法转移给

投资者，而只能保留在项目公司中，并在一定年限内使用，这就造成了如果项目公司

在几年内不赢利，税务亏损就会有完全损失掉的可能性，也就降低了项目的综合投资

效益。

13

2.分析普通合伙制投资结构与有限合伙制投资结构的区别。

答：（1）合伙人之间的关系不同。普通合伙中的合伙人对合伙事务享有平等的权

力，都有权对内行使经营管理权，对外代表合伙人从事交易活动，这种合伙，是建立

在合伙人之间的高度信任基础之上的一种对人关系的合伙，是所有合伙人相互选择的

结果。全体合伙人以共同出资为前提，无论出资额多少，承担同样的风险。而有限合

伙的业务执行权，专属于承担无限责任的普通合伙人，他们是资金的管理者，有权决

定合伙的对内管理、对外经营一切事务，有限合伙人为一般投资人，不得执行合伙事

务。

（2）出资方式上的差别。普通合伙由合伙人共同出资，共同经营。对于出资方式，当

今世界各国具体规定各不相同，但一般都认为出资的方式可以是货币和其他财产（包

括非物质性财产）。我国现行法律也允许合伙人以货币、实物、土地使用权、知识产权

或其他财产权利出资，经全体合伙人同意，还可采用劳务出资的方式。而有限合伙由

于承担有限责任的合伙人无权执行合伙业务，也无权对外代表合伙进行经营，故只能

以货币或其他物质性财产出资，劳务出资与信用出资则不被允许。

（3）退伙程序的不同。普通合伙中的合伙人退伙原因通常基于以下三点，即声明退伙、

法定退伙和开除退伙。其中法定退伙是指基于发生了法律明文规定的法律事实，合伙

人丧失了合伙中的身份，例如合伙人死亡，其继承人经全体合伙人决议，一致同意其

合伙人的地位，这种情况是入伙而非继承，若其他合伙人不同意则不可入伙。在有限

合伙中，普通合伙人的退伙同前所述，而有限合伙人退伙原因仅基于自愿或决议两种

情况，不存在法定退伙。合伙人死亡，其继承人可以概括继承其在合伙中的出资（权

利义务）而不需经其他合伙人一致同意。止匕外，合伙份额的转让同样不需经他人同意。

3.简述信托基金结构的构成要素。

答：（1）信托契约。信托契约与公司的股东协议相似，是规定和规范信托单位持有人、

信托基金受托管理人和基金经理之间法律关系的基本协议。

（2）信托单位持有人。信托单位持有人类似于公司股东，是信托基金资产和其经营活

动的所有者。理论上，信托单位持有人不参加信托基金以及信托基金所投资项目的管

理。

（3）信托基金受托管理人。信托基金的受托管理人代表信托单位持有人持有信托基金

结构的一切资产和权益，代表信托基金签署任何法律合同。受托管理人由信托单位持

有人根据信托契约任命并对其负责，主要作用是保护信托单位持有人在信托基金中的

资产和权益不受损害，并负责控制和管理信托单位的发行和注册，以及监督信托基金

经理的工作。除非信托基金经理的工作与信托单位持有人的利益发生冲突，受托管理

人一般不介入日常的基金管理。在采用英美法律体系的国家，信托基金的受托管理人

14

一般由银行或者职业的受托管理公司担任。

（4）信托基金经理。信托基金经理由受托管理人任命负责信托基金及其投资项目的日

常经营管理。一些国家规定，受托管理人和信托基金经理必须是由两个完全独立的机

构担任。

4.对比分析公司型投资结构与非公司型投资结构的区别。

（1）是否是法律实体。公司型合资结构具有法律实体，而非公司型不具备。

（2）最高决策机构不同。公司型合资结构最高决策机构是股东会，而非公司型合资结

构的最高决策机构是项目管理委员会。

（3）目的不同。公司型合资结构最终目的是获得利润；而非公司型合资结构则是得到

产品。

（4）投资者是否责任独立。非公司型合资结构中投资者的责任独立，对于其他投资者

的债务或民事责任不负有任何共同和连带的责任。

5.理解合资协议的主要条款的重要性和意义。

答：（1）合资项目的经营范围

在合资协议中，应明确定义和说明投资项目的经营范围，包括明确投资者之间的

法律经济关系。明确每一个投资者在合资项目中的责任和权益，而且还要说明合资项

目经营范围的任何延伸或收购任何新的项目都必须得到投资者100%的同意。并且规

定任何投资者在项目以外均不得从事与合资项目相竞争的商业活动。

（2）初始资本注入形式条款

初始资本注入可以有多种多样的形式。初始资本的注入形式也就是各投资者如何

在项目投资中承担为项目提供一定的财务支持的责任。在有些情况下，以资本金形式

注入，在另一些情况下，是以某一实物作为股本资金投入的，尤其是在项目中存在股

东时，这种情况比较普遍。

（3）不确定性的资本补充条款

在项目融资中，当银行对债务股本比率规定了一个严格的标准时，对额外资本的

补充就显得非常重要，以维持规定的债务股本比例。在项目融资出现的早期，银行在

决定贷款以前，往往会要求所有投资者都足额地提供股本资金。

（4）投资者在合资项目中的权益

合资协议中需要规定每个投资者在项目中的投资以及在全部投资中所占的比例。

对于非公司型合资结构，合资协议需要说明投资者在项目中所拥有的资产是全部资产

的一个不可分割的部分，投资者同意将项目资产交给合资结构使用但是保留独立的法

律所有权。每一个投资者将有权利从合资结构中获得属于自己投资比例的产品。

（5）项目的管理和控制条款

15

合资协议中需要确定相应的项目管理机制，其中包括重大问题的决策和日常的生

产管理两个方面。在公司型合资结构中重大问题的决策权在董事会；在非公司型合资

结构中该决策权在项目管理委员会。合资协议需要规定出会议召开的时间、频率、地

点、会议主席的选举、会议代表（或董事）的任命及取消、会议代表（或董事）的投

票权以及重大问题的决策程序等主要内容。

（6）项目预算的审批程序

在合资协议中需要对预算审批制订严格的程序。项目预算一般由项目经理负责制订,

在一个财政年度开始之前，提交项目管理委员会（或合资公司董事会）审批。

（7）违约行为的处理方法条款

违约行为是指合资结构中的某一个投资者未能履行合资协议所规定的义务。对于非

公司型合资结构或合伙制结构最常见的违约行为是投资者不承担和无法承担继续支付

项目的资本支出和生产费用的责任。

（8）融资安排条款

融资安排是合资结构中最为复杂的问题之一。对于非公司型合资结构，如果一个

投资者以其相应的项目资产和权益作为抵押安排融资，违约行为的出现就会制造出贷

款银行与非违约方之间的利益冲突，处理两者之间的关系就变成一个相当复杂的法律

和实践问题。

第6章工程项目融资概述

1.简述如何正确理解项目融资的定义。

答：从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项

目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为‘项目融资”。从狭义上讲，只有“有限追

索”或“无追索形式”的融资活动才被称为‘项目融资”,主要包含了以下基本内容。第一,

项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。第二，

项目融资中的债务偿还来源仅限于项目本身，项目融资用来保证贷款偿还的主要来源

被限制在被融资项目本身的经济强度之中。

2.简述项目融资方式与传统公司融资方式的主要区别。

16

答：传统的公司融资方式是由发起人向银行贷款或发行股票、债券等方式，由此

筹集项目建设和经营所需要的资金。项目融资是近年来出现的新型融资方式，它与传

统公司融资有很大的区别。

传统的公司融资方式是依赖一个公司的资产负债及总体信用状况，为项目筹措资

金，以公司本身作为债务人而进行的融资活动，包括发行公司股票、公司债券、取得

银行贷款等。公司融资是完全追索权融资，而项目融资通常是无追索或有限追索形式

的筹资方式。

3.简述工程项目融资的参与者。

答：(1)项目主办方。项目主办方又称项目发起方，是项目公司的投资者，是股

东。项目主办人可以是某家公司，也可以由多个投资者组成联合体。如承包商、供应

商、项目产品的购货商或项目设施的使用者都可成为项目的发起人。

(2)项目公司。项目公司通常是一个确定的法律实体。它是为了项目的建设和满足

市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体。项目主办方是项目公司的发起人

和出资者，项目主办方投入的资本金形成项目公司的权益。

(3)借款方。多数情况下，借款方就是项目公司。项目的承建公司、经营公司、原

材料供应商及产品买主都可能成为独立的借款方。银行向受托借款机构提供贷款，实

际上为国有项目公司的施工筹措了资金。受托借款机构向承建商支付工程费用。

(4)贷款银行。在项目融资中，往往由多家银行组成一个银团对项目贷款。这种贷

款又称为辛迪加贷款。为了分散东道国的政治风险，银团一般由来自不同国家的银行

组成，包括东道国的银行。在项目中，贷款银行包括东京银行、花旗银行、国际金融

公司、亚洲开发银行等。

(5)承建商。负责项目工程的设计和建设，通常与项目公司签订固定价格的总价承

包合同。一般情况下，承建商要承担延期误工和工程质量不合格的风险。对于大项目，

承建商可以另签合同，把自己的工作分包给分包商。

(6)供应商。包括设备供应商和原材料供应商。设备的供应一般与贷款捆绑在一起，

这样做，一方面贷款方可以为本国企业开辟国外市场，另一方面，借款方可以获得出

口信贷等优惠贷款。

(7)承购商。为了保证基建项目的成功，使项目建成后有足够的现金流入用于还本

付息，在项目谈判阶段，一般都要确定产品及服务的承购商，并签订协议，来减少或

分散项目的市场风险。

(8)担保受托方。为了防止项目公司违约或转移资产，它们一般都要求项目公司将

资产及收益账户放在东道国境外的一家中立机构，这家机构被称为担保受托方。担保

受托方一般为一家资信等级较高的银行或独立的信托公司。

(9)保险公司。项目融资的巨大资金数额以及未来许多难以预料的不利因素，要求

17

项目各方准确地认定自己面临的主要风险，并及时为它们投保。

（10）财务金融顾问。项目公司要在金融市场上筹集资金，必须取得熟悉金融市场

运作规则的金融机构的帮助。项目主办人一般聘请商业银行和投资银行作为其金融和

财务顾问。

（11）专家。项目工程的设计和施工有大量技术问题需要听取专家的意见。项目主

办人和财务金融顾问都要聘请一些国内外有名望的技术专家。编制或审查项目的可行

性研究；监督和协调项目的进展。

（12）律师。项目融资各参与方之间大多数是合同关系。项目文件的复杂性和参与

方的国际性需要有资深的国际律师事务所介入。项目主办方进行初步可行性研究，项

目公司抵押资产和贷款方拟定贷款协议时都要听取律师的意见，因此，律师要熟悉东

道国的政治、经济、法律和税收制度，甚至要了解当地的社会文化观念。

（13）国际金融机构。发展中国家的许多项目都是由世界银行及地区开发机构，如

亚洲开发银行、欧洲复兴与开发银行提供部分或全部资金。取得这些机构的贷款可减

少项目融资的资金成本，降低项目的风险。

（14）东道国政府。东道国政府在项目融资中的角色虽然是间接的，但很重要。例

如减免税收或特许兑换外币；东道国政府还常常通过代理机构投入权益资金，或充当

项目产品的最大买主或用户。

4.简述工程项目融资运作过程的阶段。

答：（1）编制项目建议书。主要包括如下内容：项目特许期限；收费率；政府在

外汇汇率、征税等方面的资助和保证等。

（2）签订项目谅解备忘录。私营合同商编制的第一个技术建议书提交给项目主管当

局后，如果其技术参数和内容能满足当局要求，那么该合同商在履行完当局规定的一

些标准后，将会与项目主管当局进行新一轮的谈判并研究对第一个建议书的适当修改,

在此基础上，双方将签订项目谅解备忘录。

（3）签订特许权协议或意向书。当有关项目的特许运营期限和条件等经双方谈判确

定后，项目部门将会与合同商签订特许权协议或意向书。在这个阶段项目主管当局的

许多政府机构将会参与其中。

（4）项目的安排和组织。在获得了项目主管当局的特许权后，私营合同商将为此项

目专门建立一个项目公司。在这个阶段中，凡是直接或间接涉及该项目的参与者相互

之间的权利义务关系，必须以合同或协议的方式得到最后的确认，对于一项国际性的

项目融资，私营合同商通常要在项目所在地，按照该国的法律设立一家专门的项目公

司，业主授予该公司在特许期限内进行项目设计、施工、融资管理、运营和维护其产

业方面的特许权；然后要求该项目公司在特许期限届满后，将合同设施在其良好状态

的情况下免费移交给业主。

18

（5）项目施工阶段。项目施工所通常采用的最普通方法是交钥匙固定价格承包方式。

承包商的总包价格不得随通货膨胀而浮动，而且承包商必须对不可预见的场地情况承

担风险。国际项目融资的建设合同有一个显著的特点就是工期提前可获得奖金；而延

误则要被罚款。

（6）项目运行阶段。项目的运行和维护者将管理合同设施，并负责在该阶段中收回

投资和适当的利润，以归还贷款，支付运营费用、政府税收及股东分红等。

（7）设施移交阶段。在规定的特许期限到期后，合同商通常就将合同设施的所有权

或业主权无偿归还给政府当局或其指定的接收单位。

5.简述工程项目融资的结构。

答：（1）项目的投资结构。项目的投资结构是指项目的资产所有权结构，即项目

的投资者（项目发起人）对项目资产和权益的法律所有权形式以及在有多个投资者的

情况下这些投资者之间因项目融资而发生的权利义务关系。每一具体投资结构的确定,

都应经过一定的投资决策分析程序。

（2）项目的融资结构。项目的融资结构是项目融资的核心，是项目融资成败与否

的关键所在。所以，如何设计融资结构就成为设计整个项目融资结构的重中之重了。

一旦确立了项目的投资结构，项目融资的投资人就应当从实际出发，选择和设计最能

够实现其融资目标的融资结构，达到成本低风险小收益好的融资要求。

（3）项目的资金结构。项目的资金结构是指在项目融资的整个资金量中股本资金

和债务资金的形式、比例关系以及各自的来源等内容。这意味着，只有在决定了项目

的投资结构和融资结构才有可能确定具体的资金结构，而资金结构的优劣又将对项目

融资的成功与否产生重要影响。

（4）信用保证结构。前面已经多次说过,项目融资的风险性和不确定性是很大的。

这对于贷款人而言无疑是非常不利的。因此，贷款人为了降低自身的贷款风险，必然

会要求项目的发起人以及其他与项目有直接或者间接利益关系的当事人为项目的建设

和运营提供多种形式的担保。

复习题：

1.简述项目融资的资金结构。

项目融资的资金结构是指在项目融资过程中所确定的项目的股本金（权益资本）

与债务资金的形式、相互间的比例关系及相应的来源。与传统的融资方式相比,

项目融资可以采取灵活多样的资金结构。确定资金结构的基本原则是在不会因为

19

借债过多而伤害项目经济强度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。

2.试对比股票融资与债券融资的优缺点？

债券筹资的优缺点

（1）债券筹资的优点

①资金成本较低。②保证控制权。③可以发挥财务杠杆作用。

（2）债券筹资的缺点

①筹资风险高。②限制条件多。③筹资额有限。

普通股筹资的优缺点

（1）普通股筹资的优点

①普通股融资支付股利灵活。②普通股一般不用偿还股本。③普通股融资风险小。

④由于普通股的预期收益较高并可在一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通

股筹资更容易吸收资金。

（2）普通股筹资的缺点

①不能获得财务杠杆带来的利益。②普通股股利不具备抵税作用。③增加普通股

发行量，将导致现有股东对公司控制权的削弱。④普通股的资本成本较高。

3.债券的发行价格如何确定？债券融资的优缺点有哪些？

通常情况下，债券的发行价格等于债券到期本金偿还额按市场利率计算的现值加

上债券利息按市场利率计算的现值。

债券筹资的优缺点

（1）债券筹资的优点

①资金成本较低。②保证控制权。③可以发挥财务杠杆作用。

（2）债券筹资的缺点

①筹资风险高。②限制条件多。③筹资额有限。

4.普通股融资的发行方式有哪些？在我国股票发行上市需要具备什么条件？

上市的股份有限公司在证券市场上发行股票包括公开发行和非公开发行两种类型。

公开发行股票又分为首次上市公开发行股票和上市公开发行股票，非公开发行即

向特定投资者发行，也叫定向发行。

《证券法》规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：

①具备健全且运行良好的组织机构。

②具有持续经营能力。

③最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告。

④发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪

用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪。

⑤经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司发行新股，

20

应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，具体管理办法由

国务院证券监督管理机构规定。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，企业首次公开发行股票并上市

还应该符合下列条件：

①最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除

非经常性损益前后较低者为计算依据。

②最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或

者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。

③发行前股本总额不少于人民币3000万元。

④最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产

的比例不高于20%。

⑤最近一期期末不存在未弥补亏损。

5.什么是银团贷款，银团贷款的优缺点都有哪些？

银团贷款也是商业贷款的一种，是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，

多家银行与非银行金融机构参加的、按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨

的金融集团，集中资金按商定的期限和条件向某一借款人（或某工程项目）提供

的金额较大的中长期贷款。

银团贷款的优点

（1）有能力筹集到数额很大的资金

（2）贷款货币的选择余地大

（3）银团贷款操作形式多样

（4）融资所花费的时间和精力较少

（5）能够分散风险

（6）提款方式和还款方式比较灵活

6.什么是融资租赁，融资租赁的优缺点都有哪些？

融资租赁又称设备租赁或现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或

绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。

（1）融资租赁筹资的优点

①筹资速度快。

②限制条款少。

③设备淘汰风险小。

④税收负担减轻。

⑤财务风险小。

⑥增加投资者运用资金的灵活性。

21

（2）融资租赁筹资的缺点

①筹资成本较高。

②固定的租金支付构成较重的负担。

7.不同的项目管理人员对项目融资方式有不同的偏好,将全班同学分成若干小组,

小组中每位同学均提出自己最喜欢的融资方式并说明理由，小组内部讨论分析各位同

学的差异，指出差异产生的主要原因。

第8章工程项目融资模式

1.简述项目融资模式设计的基本原则。

答：（1）有限追索原则

实现项目融资人对项目投资者（借款人）的有限追索，是设计项目融资模式必须

遵循的一项最基本的原则。追索是指债务人（借款人）未按期偿还债务时，债权人（贷

款人）要求债务人（借款人）用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。其中，

在项目融资中，项目的抵押资产通常包括项目资产、项目现金流量及相关方所承诺的

其他义务（如担保）。

一个具体项目其债务资金的追索形式和追索的程度，取决于贷款银行对项目风险

的评价以及项目融资结构的设计，具体说来取决于包括项目所处行业的风险系数、投

资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、市场安排以及项目投资者的组成、

财务状况、生产技术管理、市场销售能力等在内的多方面的因素。

（2）项目风险合理分担原则

项目融资模式设计的另一项基本原则是保证项目发起人一投资者不承担项目的

全部风险责任。实现这一目标的关键是如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利益

有关的第三方之间有效地划分项目的风险。

项目建设期和试生产期的全部风险很可能由项目的直接投资者（包括项目的工程

承包公司）全部承担。当项目建成投产以后，通常贷款人同意只将项目直接投资者所

承担的风险责任限制在一个特定的范围内，如项目直接投资者（包括对项目产品有需

求的第三方）有可能只需要以购买项目全部或绝大部分产品的方式承担项目的市场风

险，而贷款银行也有可能同样需要承担项目的一部分经营风险。

2.简述项目公司融资模式的特点。

答：（1）贷款形式

项目融资的贷款方往往通过以下两种形式中的一种向项目提供资金：

①贷款方为借款方提供有限追索权或无追索权的贷款，该贷款的偿还将主要依靠项

目的现金流量。

22

②通过“远期购买协议”或“产品支付协议”，由贷款方预先支付一定的资金来购买项

目的产品或一定的资源储量（最终将转化为销售收入）。

（2）信用保证

无论采用哪种项目融资模式，最重要的环节都是建立结构严谨的担保体系。

在项目的开发建设阶段，贷款人要求项目发起人（或项目工程公司等）提供项目的完

工担保即投资者保证提供任何超支金额，以确保项目实现“商业完工”，否则银行就收

回全部贷款，或由项目工程公司用固定价格的交钥匙合同加上项目工程公司的担保银

行提供的履约保函的形式来保证完工。

（3）贷款发放

一般而言，贷款协议至少应明确项目中的两个阶段：建设开发阶段和经营阶段。

①在项目开发建设阶段，贷款多是完全追索性的。对于贷款银行来说，在项目开发

建设阶段风险是最高的。因此，在这个阶段，贷款往往具有完全追索权，并有项目发

起人提供的具有法律效力的担保。

②在项目经营阶段，贷款可能被安排成有限追索的或无追索性的。在项目的投资经

营阶段，贷款人会进一步要求以项目产品销售收人和项目其他收入作担保。

3.简述直接融资模式的基本形式。（最好附图解释）

答：（1）集中化形式。即由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资。在这种

方式下由项目投资者直接安排融资，但各个投资者在融资过程中面对的是共同的贷款

银行和相同的市场安排。

（2）分散化形式。投资者独立安排融资和承担市场销售责任。在这种融资模式中，

项目投资者组成非公司型合资结构，投资项目，由投资者而不是项目管理公司组织产

品销售和债务偿还

23

I工理公司

4.简述杠杆租赁融资模式的概念。

答：它是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资

购买项目的资产然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资产出租人和融

资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产

以及对项目现金流量的控制。

在项目融资的租赁安排中，提供租赁的出租人可以是以下三方：

①专业租赁公司、银行和财务公司，这些机构可以为项目安排融资租赁，包括直

接租赁和杠杆租赁；

②设备制造商和一部分专业性租赁公司，这些机构