美国旱灾启示录

1、一、极端气候常成为通胀的额外推手2021年上半年美国米大豆价格飙升美洲极旱灾是重要推手021上半玉米和大价疯，在5 达到值芝哥易玉米货格至74 分蒲耳，较年涨508为213年4以的高芝加交所豆货格至143美分式年上涨251为202年10以来最221年半年产品涨价美给民放政补是方原洲的灾是要手伴随9份美国财补结场点从农品格上趋逐渐向灾的持性。气候条件常通过影农部门来影响物农业括植牧林业等部在候变的球性势干暴海等然问题造成的济响不上。联国食农组的报显，在10 代均每年发自灾害90件到2010 代升平每年360件当自然灾发生时，农业部门首当其冲，产市场供需关系发生化导致价格波动。例如巴在年1至4月历

2、罕旱，6至7月遭受25年冷的气和霜冻重坏西咖的西约占球三之的啡豆并且是界最的啡口国国咖价指在7月6日到1789的峰，年初累涨53。近年来全球变暖导候系统的不稳定性剧各“百年一遇的极恶劣天气变越来越常见何前瞻地判断极端气候对经物价的影响就变得为迫切告们以国对通的响美国世以的三旱论旱灾向价导过，预测次灾美今明年PI影程。图1：201年上半年美国玉、大豆期货价格飙涨图2：201年上半年美国玉、大豆现货价格飙涨期货收盘:OT大（美/蒲耳）期货收盘:OT玉（美/蒲耳，轴）000000806美国伊利伊州号黄大现货格（美元蒲式耳）美国伊利伊州号黄玉现货格 8（美元蒲式耳右轴） 765432-1-4-7-0/

3、1/1/1/1资料来源：Win， 资料来源：Bloomer， 图3：201年巴西经历极端候，导致咖啡价格疯涨10国际咖啡价格指数22年月日国际咖啡价格指达到峰189国际咖啡价格指1010101080218/1 218/2/1 219/1 219/0/1 220/1220/1221/1221/1资料来源：Bloomberg， 二、美国再逢大旱，通胀担忧加剧美国本次旱灾现状依然严峻美国本次旱情发端于020年夏季发展至今形十严峻截至8月31日美国393%的国土面积、28亿英亩的农作物、740万的人正在遭遇干旱旱集在美的西部地和西的部平原要业区达科达他利桑、加利尼州缺程居前2021 年7 月极度旱压下

4、加州长促州居民企自将水减少57下旬罗拉河的德的位他大盐湖水均下史低。国部东部东北地目干问很小。美国本次旱灾由拉尼娜象导致。020 年季尼象始现后北半冬时进入潮太平洋地区极端干旱气候主要因二厄尔尼诺现象和拉娜现象每两七发一不会规时表一般尔诺比拉娜象更频发续间更短一内可束拉尼持时更长在198年至01持了近3年。西班牙中厄尼诺拉尼娜意思别“男孩“女孩种天气式几乎在各方面都对立拉尼娜中遭受干旱的在厄尔尼诺时期被雨重创。拉尼娜象太地区风暖水被向致西部南地区干平西雨水滥厄尼期间信减弱太温暖海被推回平东美部地和西湾岸往常潮而南印来西亚等岛易现旱。图4：厄尔尼诺现象中，西太平洋海岛容易出现旱灾图5：拉尼娜现象

5、中，美国西南部容易出现旱灾资料来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA， 资料来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA， 美国旱测统US. Dought nioUD将干程分五个级别D0D4级： D0级反干（bnomly DyD1“和干derae Dy、2“严重干SeereDy3“度ExeDyD4“常Excpinl Dy该机依入0D4各旱别区积每公一干旱重和覆盖指数SC（Doghteveyand oergene。在统和踪旱标DCIUDM按地气候美大分六大气候区：西部地区、高平原地区、南部地区、中西部地区、东南部地区、东北部地区。从 2000年今平水平地的DCI幅领31个期有259个期的DCI 值

6、高于18。按2000 至今DCI 的值从到排：平南西部南西北部。截至201年8月31日DC全国指数为1位于924历史分位（00年至今，下同。美国共有45的本土面积进入了最两干旱级别（3D，8 月17 日这一比例为268创本世新六气区西部区情严有379的面积进入D3D4 DC西部数于021 年7 月20 日下世最高值48当位于26为DC国数贡了多动平原有214的进入高个干旱别CI到2。美南、南、北部区情对轻。图6：美国大陆划分为六个气候区域图7：美国干旱多发生于高平原区、南部、东南部、西部0年至S均值年至SI0的周（右）0资料来源：U.S.Dogt oito， 资料来源：U.S.Dogt oit

7、or， 图8：本次干旱前，本世纪美国还经历过三段旱灾西部东南部南部东北部高平原中西部DSI-全国2020高平原、西部为主第二段旱情 东南部、南部为第三段旱情前半段南部为主，后半段高本轮旱情 高平原、部为主1010500200-01202-01204-01206-01208-01210-01212-01214-01216-01218-01220-01资料来源：U.S.Dogt oito， 预计旱情将于22年四季度开始回落美国干旱严重和覆指（SC全国）从220 年8 月开始进入上行通，00 年月达峰，至今持续持位。2020年8月C国指突破0，到021年12月下旬到13的值221年1至8月SC指数在

8、15至80区间动。图9：当前美国干旱指数DS-全国正于高位波动00180160401201000东南南部 东北高平西部 中西DSC-全202年至1月断上升202年月至月维持高位202/2/1202/5/1202/8/1202/1/1202/2/1202/5/1202/8/1资料来源：DrougtMonto， 预计从021 年四季度始，干旱情况将从值始逐步缓解。据8 月1 日国候预测C布最新度旱预计国部中部平原大分地区旱在9 持西南地可会前现改。据C 于8 月17 日新的预数，来3 个，大分旱区情转的率于3俄冈州利福尼州爱荷州荷华达州顿州部地旱好的概相较大。来9月0干旱区好概于40。图10：预计

9、未来3个月小部干旱地区可能好转图1：预计未来9个月大部干旱地区有较大概率好转资料来源：美国气候预测中心（CPC， 资料来源：美国气候预测中心（CPC， 图12：预计021 4至2221干旱指数将回落资料来源：美国国家海洋和大气管理局（NOAA， 另外从历史验来看干旱指数回落到正水至少需要半年纪国前段灾中，旱标顶回至正的度件分花了9月、8个10个月时。前文提美干成因本分厄尼和拉娜象尼诺持时间一不超一拉尼常持两以代录长厄尔诺续了18个最一尼娜了33个旱灾因拉娜象回落很可能也持超半的间。总的来说预从221年四季度开始各地区旱情将陆续开始缓情稍且始出现雨区DCI 行回，照史灾的回速，在22 一度末接近

10、常旱严的区从222年初始明好，三度复正。前三次历史旱灾造成严重经济影响当前美国处于本世纪以来的第四次极端干旱，此前还经历过三段严重旱灾，分别发生于 2002至204年06年至0821至2014年202开第一旱灾集中在国西和高地区，麦等作物大量的场遭破坏206 年开的第二旱主袭了国的南和部区肉牛牧旱严花米小麦大等作也灾难歉第段先从国部区后向平地区和部移美的牛库数下，场受严损。前三段旱灾均给美带了高额的经济损美国家候据（D测算，一旱在202年、03分造了37、4美的；第段灾在206年007年208分造了27亿90亿元损失第三旱灾在21012和213分造了4635712美的济损旱灾带的济失在02 年

11、、012 年其严分别当美农增值的1、 19据CC测，次旱已在00半年美造了7元的济损失。前来此旱未及1214 年灾严重度但经过了2006208年的情。前三段旱灾均引起国农产品大幅涨价国三段灾国品的内购价格著例02204的灾重了分有量米大的高原和中西地，012 年的8 月，国米大农场格即产的货价）双达到值76 元蒲和162 元蒲耳旱灾的1 年0 别累上涨 332和373旱束015年至200期间国业然境供了好湿度温条，米大的农场价格基本上稳定在4美元蒲式耳、10美元蒲式耳以内。图13：美国历史旱灾时期，产品的农场价格上升40302010DSI-全国（右轴）玉米农场价格（200年1月大豆农场价格（2

12、00年1月10）小麦农场价格（200年1月旱灾二旱灾一旱灾二旱灾一旱灾三20101050500200-01202-10205-07208-04211-01213-10216-07219-04资料来源：美国农业部，Drut Mit， 前三段旱灾不仅推美国内农产品价格导出口价格飙升段灾主发在美国部稻米小等物严受国小口价指在208年3达到428.1的历最值较一同比长452。段旱期，国米口价指在 2012年8达自184年美劳统局布指数来最平371豆口价格在212年9达到发以的值338.。图14：美国历史旱灾时期，产品出口价格指数上升404030302020101070DSI-全国（右轴）玉米出口价格指

13、大豆出口价格指数小麦出口价格指旱灾三202旱灾三202年5月达峰旱灾二旱灾一20201010500200-01 202-06 204-11 207-04 209-09 212-02 214-07 216-12 219-05资料来源：美国劳工统计局，Dogt ito， 美国本次旱灾已经致场价格、农产品出价大幅度提升。020 年8 月以，着旱情断展玉、豆、麦农价不上涨从220 年9月至2021年7月分别计价00526323相于平每月价6%43和8农场价格农主货生商的格美农部个月约200 家进行查统计其货格农价的不上终传至费者。本次灾国米大豆小的口格数同加上220年9至221年5 月别计涨32、01

14、和436 月和7 小回。农产出口价格指在00年9月至01年6累行343均月升37月掉头向小回。三、从农产品出发，哪些物价会涨？我们过产主产的地分主农的生周这个来判受的农产种；结农品的途消去，断由灾起物上。主要农产品的地理分布根据美国农业部的息我们将美国主要农品分布情况对应到六气区国大豆玉米产主分中西高原稻米主分在部西小麦和大麦主要布西平地区油菜籽中布高平地肉牛散除东部外的各地部高原地稍奶牛主布在部中部东部生猪分布在中部东部蔬菜和水果主分于部仅加福亚个就美国果产值约65、美蔬总产约60。我们对各种农产品00年在六大气候区的量产值进行统计，综来：在本旱中候件恶劣西部地区布有3水7%的6的麦、 36

15、奶1小史旱发最高平原地区恰是农作的阵地，分布有 8%的油菜籽、7%的高粱、4%的小麦、26的大麦、26的玉米、4%的肉22的豆本次灾平地的灾仅于部区美国一农业重中西部地区布有8生64玉米4大豆所中西地发生旱的率低在轮旱中旱题较。表1：美国六大气候区的主要农产品六大气候六大气候区主要农产品西部地区（Ws)水果、蔬菜、大麦、小麦、奶牛、肉牛、油菜籽高平原地区（h） 小麦、大麦、油菜籽、高粱、玉米、大豆、肉牛中西部地区（-Ws） 玉米、大豆、小麦、奶牛、肉牛、猪肉南部地区（）稻米、棉花、高粱、肉牛东南部地区（-s） 棉花、猪肉、蔬菜东北部地区（r-s） 奶牛资料来源：美国农业部, 图15：美国主要农

16、产品的地分布（2017年）资料来源：美国农业部， 主要农产品的生长周期干旱发生于农作物长不同阶段对作物收影响也不同作的长周从种到收中经多段如干发在期之到种之么对当的作物应几不产影就会发失衡价上然如果度旱发生农物长期最需水的段则物收的失最。美国农业部总结了主要农作物对湿度和温度最敏感的时期（下图红色标注，五月对于小麦六月对于春小大麦和油菜籽七月棉花玉米高粱花生八月对于大豆葵花小米说至关重要例轮拉娜象样害巴西在年南半的季成西重干。西业询司ARural预该国021 2的玉米产量及5年的点相玉米巴豆的况好多原就是西米对湿温最感抽期在的4月情好达高巴大对湿温最敏感开期年12至年1月旱尚坡起的段。图16：

17、美国主要农作物的生周期资料来源：美国农业部， （红色标记为农作物对湿度和温度敏感的时期）构建农产品DSC指数判断一产的应是否旱影需合农品地分和长周我们通为农产品构建特定干旱严重和覆盖指数这两因联起面以大豆为，述体路。玉米根据国业数，国玉主分在平地区中部区从220 产排名前的分为于西部爱华23亿式耳伊诺213亿蒲耳，以及于平地的布拉加（79 蒲耳分占00 美玉米量的162、50和12。我对00六气的玉产进统部地共产05亿式耳米，占比38%高原生产66 蒲耳米占比58%南地产70 式耳米比50南部产34蒲耳比24北生产33亿蒲耳，占比2%西地产934万式，比7。以玉米的地域分布比例对 DCI 指数

18、进行加权，构建“玉米干旱指标：SC-玉米 = 638%DCI中西部 + 8%SCI高平原 + 50*DC南部 + 2%C东南部+23%C东北部+0%SC西部。200 年以来，美国农品产量在六大气候的布比例变化不大便年遭了干旱其类的然害导总量少是总量各气区分布况持稳定因，们据220 年量布算的式系，本以用最近这年以测作产干旱了作肉牛牲在大候的分比的波动较。图17：20002020 年，美国米产量在六大气候区的分布比例基本维持稳定图18：20002020 年，美国牛库存数量在六大气候区的分布比例基本维持稳定东北部南部东南部部部东北部东南部西部部高平原资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部，

19、在美等半国米在的5月种6生7月开8灌9月熟、10月至1 收。旱灾生年2 至年4 期，则乎对来年的玉米量生响而7月是米水要最敏感月此我们最需要关注的是SCI玉米指数在7月份前后的情况果7的C玉指出常玉产区处在度温缺的境，么下的01月获大现佳。将我构的SC指数年7月数与当的米量比者高的年份玉产明受米区在20220212这年7月处于端干旱的候DC指数显于他份的7月对到米产上，002年、 206 、212 年出了明减，别前年少56、52和127其中，2002和212年总下滑主原是单位积量下别较一下降64、61；006年主因收面降6。这个旱份收获积种植面的值为世最低。201 年7 月C玉数的度为18然及

20、212 年7 （2）和206年7月（34，已和202年71）水相当。图19：玉米产区在006和2012的7月处于极端干旱图20：美国玉米产量在006年、2012年出现大幅下滑0当年月S玉米指均值9玉米总玉米总量（亿蒲耳）玉米单产蒲式/英，右）资料来源：美国农业部，Drut Mit， 资料来源：美国农业部， 需要意美农部布农物年量据，用是市场年度（rket yea这一不日度从更贴农的生周不农市年”不同同农品场年偶也调在读量据时要关农部报告注对市年”的释。美国业规16074年间米场使用是0至年9例如194年（表为17417）指174年0月975年9月1975年始国农部将玉米市年调为9月至年8如21

21、8（表为018/09年度指的是2018年9月219年8月。大豆美国大豆基本上分布在中西部地区、高平原地区和南部地区，其中高平原和中西部较多南部区少美国00 年豆量前的别为西地的利伊州61 亿蒲式爱华（49 亿蒲耳、尼达36 亿式耳，别国200 年大豆产的4619和8。同建C玉指方法我统出西地区高原区南地区东部地区东部区西地的00 大产分别全的640、217、9、 26%、19%、0%；因此“大豆干旱指标”SC-大豆 = 640%DI-中西部 +217%DCI高平原 +98%C南部+26%SC东南部+1%C东北部。大豆每的5月和6 播种7 生、8月9 灌、10月和1月收。大豆生周湿温度敏的八份花

22、于豆玉地域布为相长期约一个左所这农作在灾极气中受的响也大相。美国业对“年规与米从9月1日始由季度9月1月12月次年23月5月6月8月计算00至220年SC豆指数月均该数在206至207年的8较别为10和13受灾影，2007年大种面前一大降143达到97以的值单收获面、产分较一年了28、4163202 年8 ，SC数达了21 超值当年豆产滑48但因种面有上，大产量滑18。图21DSI-大豆指数在12年206年和207年8较高图22：美国大豆产量在DSI大豆指数高的时期表现较差0当年月S大豆指均值大豆总量（大豆总量（亿蒲耳）大豆单产蒲式/英，右）.54.53.5资料来源：美国农业部，Drut Mi

23、t， 资料来源：美国农业部， 其他农作物运用和玉米、大豆同样的方法，我们对其他几种重要的农作物棉花、稻米、大麦、小麦高粱蔬菜水也别计了六气区产占比并此系构相的CI指数通对米的详分及其农作的史据观我发根据农作物的地域分，单个农产品分别构建I 指数，可以较好地对量进行预测如果农的CI数在生周的要份中到常值则年产会大幅下的力单面产量种面、获积通会现降势。表2：根据农产品地域分布构建DSI农产品指数DSCI-农产指数构建公式本次旱中峰值历史位点最新数据历史位点DSC-蔬菜-高平原+ 4.2%*DSC-中西部+73%*DSC-西部+ 2.6%*DSC-南部+ 17.4%*DSC-东南部+-东北部DSC-

24、水果-高平原+ 2.6%*DSC-中西部+ 83.3%*DSC-西部+0.5%*DSC-南部+ 10.1%*DSC-东南部+-东北部DSC-大麦-高平原+ 2.1%*DSC-中西部+-西部+ 0%*DSC-南部+ 0.6%*DSC-东南部+ 3.7%*DSC-东北部DSC-小麦-高平原+ 13.5%*DSC-中西部+-西部+ 10.1%*DSC-南部+ 2.4%*DSC-东南部+ 2.1%*DSC-东北部DSC-玉米-高平原+ 63.8%*DSC-中西部+-西部+ 5%*DSC-南+2.4%*DSC-东南部+-东北部DSC-油菜籽-高平原+ 2.2%*DSC-中西部+-西部+ 0.4%*DSC

25、-南部+ 0%*DSC-东南部+ 0%*DSC-东北部DSC-大豆-高平原+ 64%*DSC-中西部+ 0%*DSC-西部+ 9.8%*DSC-南部+2.6%*DSC-东南部+1.9%*DSC-东北部DSC-高粱-高平原+ 0%*DSC-中西部+ 0%*DSC-西部+ 28.1%*DSC-南部+ 0%*DSC-东南部+ 0%*DSC-东北部DSC-稻米0%*DSC-高平原+ 6.8%*DSC-中西部+ 19.7%*DSC-西部+ 73.5%*DSC-南部+ 0%*DSC-东南部+0%*DSC-东北部DSC-棉花-高平原+ 4.7%*DSC-中西部+ 6.9%*DSC-西部+ 59.3%*DSC

26、-南部+ 27.1%*DSC-东南部+0%*DSC-东北部资料来源：美国农业部， 注：最新数据为截至年月日的周度数据；当前历史分位点指的是最新数据在年月至今的历史分位点。截至8 月31 日的一周，DC大麦、SC小麦、DC油菜籽、C蔬菜、SC水果处在超高位，别为20、1820、1119。棉、米的CI 数较。对于大和5月和6是对分温要较的关在两期C-大麦直于90以DC麦于49以对油籽，CI数在键长期6月于10上计今大、麦油籽的成严受。截至8 月1 的周SC为998，于史11位SC豆在旱灾中高为12，到历史876分点至8 月2 ，国生长况评级“很共比5600年长况评好或“很好”大占为9。截至8月31

27、的周SC为194历史45位SC玉米本旱灾中高到221史898分点7玉米湿温要最的时DC-玉米数度为175SC米据国业部至8月2国米生长况评“很共比0年期评“很”的玉比64。7 份棉、米粱关的花，的DCI指均于位花、米和高粱产受灾响小，成需心。图23：油料作物：当前DSI大豆、油菜籽均偏高图24：谷类作物：当前DSI大麦、小麦较高0SI大豆SI油菜籽0SI玉米SI大 SI小麦/4/4/4/4/4/4/4/4/4/4资料来源：美国农业部，Drut Mit， 资料来源：美国农业部，Drut Mit， 图25：谷类作物：当前DSI大米、高粱较低图26：本次旱灾中DSI-水、蔬菜均创新高SI大米SI高粱

28、 SI棉花SI蔬 SI水果0/4/4/4/4/40/4/421/1/4/4/4资料来源：美国农业部，Drut Mit， 资料来源：美国农业部，Drut Mit， 牲畜类似于农作物，我构了 C肉牛、C奶牛、C生猪指数，而帮助推断美国肉和制的量化美的牛泛在除东部外各地牛集中在西和和东部有量生猪布中部东部肉分布于东部南比他牲牧受旱影响加著当牧出现灾牧草被重场成本者经益出抛牛导续牛和制品的应短。截至8月1的周SC奶牛指数位于历史的分位点奶畜的气条件较差预后会高制品应的本C肉牛在今年3月冲上4，达到历史 922分位点，前回落至10，处于63史分DC猪目前为843，本次灾一保在0以，有大干问题。-农产品构

29、建公式本次旱灾历史分最新数据历史分表-农产品构建公式本次旱灾历史分最新数据历史分指数中峰值位点位点DC-原+ 3.1*DC-+3.4*DC-部+7.%DC-+3.%DC-部+1.2*DC-DC- 高 平 原 + - 中 西 部 +-西部+7.%DC-南部+1.7*DC-东南部+1.%DC-DC-原+ 1.7*DC-+1.6*DC-部+3.9*DC-+1.5*DC-部+1.%DC-资料来源：美国农业部， 注：最新数据为截至年月日的周度数据；当前历史分位点指的是最新数据在年月至今的历史分位点。图27：当前DSI-奶牛处于史高位DSI-肉牛从2021 1的高位回落3020201010500DSI-生

30、猪DSI-奶牛DSI-肉牛200/4203/4206/4209/4212/4215/1/4219/4资料来源：美国农业部，Drut Mit， 相关农产品的的消费去处通过地分长期的析以各产品DCI指的建们解了中美国产供端损情而从产应端情推物需要农品消费端的用途和去向虑。对于美国的大豆过半的量于磨得到大粕豆按照每位豆磨得品的值看豆的值仅只占2豆油占三分之一，豆粕约占三分之二美国豆油的总供应量中超过 9为国内消费，包括食用油和生物燃料两部。豆常年美国食油的费来首，220 大豆占国食用消费总量的 660，远远高第二位的菜籽油156。生物燃料方面大豆目前是生生物柴油（BB Boieel）的主要原料。豆粕

31、，于农场饲料，有七成左的产量留在美国内费三出。豆是国料第大来，于米后。图28：美国大豆的用途（21/19市场年度）资料源美农部 。：油s 豆粕vs 豆按照单大研加后到的价计的比例。对于美国的玉大途为二用制作醇物在21819市年度分占内费的44和440。000 年，随新源低理的发，玉米制成醇作清洁的用途断增。根国饲料业协的数，019 美国动物饲料源的前名别是玉米52大豆12DS1。DS 为酒糟蛋饲是玉酵制醇过中生残饲和物外剩玉米供应用出、民用、种。由于美国的玉米大豆的国内消费中均有分一以上用于生物燃料格也会和原油等能源价格相互影响。米主要生产乙醇燃料，大豆油主要生产甲基酯做生物柴油燃料例如207

32、年9月国境保署A发议降生柴掺数声明台，芝加期交所BT）油格跌因油是国物油主原料市场担心果低物油混数的策油求会例油格下，市场心于米醇需求下而米应量超三之用玉米玉米价也下。图29：美国玉米的用途（21/19市场年度）图30：美国玉米的生物燃料途消费不断增长资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 图31：美国动物饲料的主要源为玉米图32：美国食用油最主要的源为大豆美国动物饲料构成（21年）玉米52大豆12玉米玉米52大豆12大豆2其他2DS 1动物副品 小麦麸油菜籽动物脂肪玉米麸其他植副产品 0年美国食用的消量（吨）96资料来源：美国饲料行业协会（AIA， 资料来源：美国农业部， 四、以史为

33、鉴，本次旱灾如何影响PI？本次灾小豆油籽肉奶果蔬的DI值达历史相对位因项CPI中分项面行压面分探旱灾受农产品格关PI响。4.1 农产品特征不同，价格受旱灾影响不同分析气候问题对物的响时需考虑不同农产的特征一是玉米大等作物每年仅一轮生长季一次收获割熟物补存从国业公季度存据来看玉和在102 月补存段次年1 月至9 为耗存段；在79为库阶0月至年6为耗灾始的存响们对旱灾物波的期。由于这些农作物每年只有一次收获，美国农业部仅公布产量的年度数据。与之不同的是牲畜农品乳品月都产数牛和牛为产持进行管月度量现一的节性律肉量通在季68较季1月-次年2偏低牛的量通在35偏高论旱发在时牧质量降都可能生造影。图33：

34、美国大豆在每年0月12月收获图34：美国小麦在每年6月-9月收获1月1月1月1月1月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月1月1月月月1月月月月月月月美国大库存百万式耳）0美国小库存百万式耳）0706 0803 0812 0909 202006 01030703 0712 0809 0906 0003 0012资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 图35：美国牛肉每月持续生，6月至8月产量较高图36：美国牛奶每月持续生3月至5月产量较高美国牛肉月产量（百万磅美国牛奶月产量（百万磅美国牛肉月产量（百万磅美国牛奶月产量（百万磅美国牛月产（百磅）美国牛月产美国牛月产（百磅）-1-3-5-7

35、-9-1 -3 -5 -7 -9资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 二是谷类作物油料作的生产厂商加工环较谷作料作遭受然害时场格先出应农价上传至面用等费零售格还需要6月右后具体述因“场格（am prce ecivd”是美农业部个对美生大的200 家右品生厂进调，计这生商从农主里入米大豆肉等进价。对比下肉类乳讲求鲜农场生零售一条中产商节时短场提能快映在费零价上例如农上牛格涨至肉PI上涨只要1个的间，制农价上至乳品CPI上涨间差约3个。因此从情重至CPI同上类和食油商价上较类乳制品需更的后。图37：肉牛农场价格涨价向I传导大约需1个月图38：乳制品农场价格涨价向I传导大约需3个月50美国

36、:CI牛肉同比季调%肉牛农场格同比后移个月 %（右轴59630美国:I乳制品相关同比季调%乳制品农价格同后移个月%（右轴-1-0-7-4-1 -1 -9 -7 -5资料来源：美国农业部，Win， 资料来源：美国农业部，Win， 4.2 谷类制品我们在研究旱灾对物品消费者价格的影时重点分析小麦玉米的况即可居民谷消结小麦玉共占超成因小和米旱状对谷类食品响较。根国农业的粮供应，209 年国谷食的人均消费173.7磅中小人消费311磅米65磅占物品均费965。剩的 35为麦、麦、麦大等这农产占物品例小，使现严重旱题也会谷物品PI产影我们将先分析玉米小的农场价格变化，再由两者的农价走势来推算谷物食的势。

37、图39：美国居民谷类食物主由小麦和玉米制成401201000.1年美国谷物食品人均消费（磅）小麦玉米年美国谷物食品人均消费（磅）资料来源：美国农业部， （）玉米从玉米生长期的干严程度来看今的情况以参考202年205207年美国的玉在年4播6月至8月上抽开湿和度感今年7月份C玉的值到1。世玉还历三轮旱202 、25 年207年、012年。2002年7月SCI最达13年2玉农价格比长7225207年连续年米期I值处高分最到110和12206年和007年12月格比别为6852202年7月CI上2512价格比上涨172近20年DCI指在年7月值和年2价同本呈正向变关关数0期玉价还其因素动例如200年D

38、CI指数处于位玉涨要因全粮危爆界个业国自然同时生燃兴产供应重足价全飙升美玉带然有干遭遇极高和雨年量滑49。2002年旱DCI米在7达到130以玉米场从197美蒲式上涨至点27元上仅3个，均比78，后0 月保在点附调整203年5玉价开始后于CI指数点2个5月的降至212美元蒲耳均环降23。2005207连三米开期遇灾玉格涨更205年减产59；但由于之前两年玉米分别增产 25、17，库存充足，当年价格没有上涨太多。206年玉开期CI 基在10以，续年产的期，006 年8起玉价格进入升，0月涨689平比54经过5月高盘，007年月进第轮速升7个上涨59月均69208年6达顶点55蒲式。后米格头向，5

39、月震行406，均降3。图40：SC-玉米指数冲高玉米库存下降图41：玉米开花期干旱会推当年的玉米价格.3.1.9.7.5.3.1.1.3.5美国玉米存同比 SI玉米（右轴）00当年当年月S玉米峰值当年月玉农场格同（右）-1 -3 -5 -7 -9资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 预计年灾玉产的冲类于202 灾，是玉价的升作远于2002年00下年今美财部疫直接居发财补的背下，玉米求强加灾中米220年0至221年7月DC玉米本保持在00以米上从36元蒲升至62元式9个月计上涨695，均比6。史看玉价的掉向的点后于DCI 点至少2个月年8月份C玉仍创次灾的新我们预计本轮米农场价格将在1

40、月进入下行区间10月及以前将保持在如的高点612美元蒲式附近1月至明年9月将逐渐下行至4美元，月均下降38。图42：预计玉米农场价格在1月进入回落期（虚线为预测值）玉米农场价格（美元/蒲式耳）9876543210200/1 202/2/1 205/1/1 208/0/1 211/1214/1217/1220/1资料来源：美国农业部， （）小麦小麦分为冬小麦春小两个品种5月至7月湿度条件均十分重要国的小和春小麦理分相近小麦产约为小麦倍多，019 年冬麦春小麦别占小麦产的832。两最区为长期不。小在910播种过冬季，关的穗在次年4 下旬至6 旬7月获春麦在4 月种6月至7中抽，8收获因，析麦格需注

41、5至7月的SCI水。2021年5至7月D小麦高到11在202年212013小麦经历了重旱历上如果年5月至7月DI 峰处高，么1月小场价格比幅较者相数0210年DCI指处低小麦存充足然在球食的共国小格也幅年出口一国俄罗遭旱，小、大、米农行出禁，发球场恐。2002年SCI麦在5月至7均值6，达到23当小大减产17，2002年9小的比下降189。202年5月至10月小价的升期从281 美元式升至48 美元，5 个共上涨559平均比93。后小价格开始降203年7至295美，9个共降326，均月降43。20122013 年旱中DC麦在012 年6 达到160以，7 最升至29，小麦格从6 月始上升，从6

42、7 美元蒲耳升同年1 月85 元的值5个月计涨64均涨48小价峰后始续降0从85美元至68美，均降22。图43：SC-小麦指数冲小麦库存下降图44：小麦抽穗期干旱会推当年的小麦价格1.41.210.80.60.40.20.2.4小麦库存比%SI小麦（右轴）00当年当年月S小麦的值当年月小价格比（轴）-1 -3 -5 -7 -9资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 本次灾DCI在200年8达到10以上，12月至10上的位虽然此小的键长还未冬麦播植极干气候发场担忧推价。之情下国政贴影，小价从020年8月开连上涨9个在221年5月达顶共上涨423均40021年6至7月小麦格从5 的点幅调我

43、们预计小麦价尚未见顶，拐点在年第四季度。若小农价以4月环增继上行3 月，在10 月到70元蒲耳，上期14 个涨55。参历旱，格落环速约上期一半若1月开以月速跌到222年6月落至6元蒲耳。图45：预计小麦农场价格从021年1月开始转为下行（线为预测值）小麦农场价格（美元/蒲式耳）121086420200-01 202-07 205-01 207-07 210-01 212-07 215-01 217-07 220-01资料来源：美国农业部， （）谷物制品PI对谷类农作物来说从场主向生产商提价导消费者零售价格约要6个月我们以米为类品的费比为建指“谷类食品农场（同）782%小麦农场价格（同比）21%

44、玉米农场价格（同比。历史看，谷类品农场格比先物烘焙品PI同增速6个月。将移6个的类农场格比与物焙品PI比速回归200年1 月019 年12 月谷物烘制品PI 同比= 0058*谷食农格（比）-后移6月08，lieR=08，inicaceF=86*10。200数据回归模型现因情下场食厂纷停消需端减“场主生产厂商消”一断。前国生动恢疫的碍，计021年下年回模将新生。截至01年7月玉农场格比长07小农价同增长379谷类食品场格比为9。据归型测我们预计谷类食品比在221年7月至202年2月不断行221年底增长至3222年2月增至顶点41随后开始降到02年6月至25左，10降至内。图46：预计谷类和烘焙

45、制品PI同比将在202年2月达顶点4.1%（虚线为预测值）1014谷物食品场格谷物食品场格:个月%谷类和烘焙制品CPI:同比%（右轴）801060840620402-200-40-2-60-4203-07206-01208-07211-01213-07216-01218-07221-01资料来源：美国农业部，Win， 4.3 食用油美国居民消费的食油超七成来自于大豆和菜籽因此大豆油菜的干旱状况对食用油PI 的影响较大报告的34 中绍国食油构中大油遥领，其次菜者占食油的82他的个源比因在研究旱灾对于食用油PI的响时，主要分析旱对大豆和油菜籽的影。（）大豆美国大在5 播10 月始获，7 月至8 月

46、是水需最的花结期。2021年7至8月大豆数值12峰值1干将大生成的害程与202203年05207更近近0年以果年7月至8月SC-大豆峰较，年2月大价同涨一也较，者关达06。2002 大开结荚期SCI 值为18峰值6，年豆减产482002 年7月至203年3月C大豆数势行202年7月豆场格为535美元蒲式耳经过1个月在203年6月至点61元，均长12；7至8月幅回调由于003 年8 大豆区续遇旱DCI 最达到49成进步产预期203 年9 月大豆格入一上期7 个长587至96 美，月均增长682022003 年连两干，豆格累上行98；点96 美元回至54美耗时7月，均降。2005207旱中豆价从0

47、6年8始进快上然005年的78月DC豆数达了00以，当库充足205年6的库存前一年多03206年78月大产二干发市担大供07年78月三度旱继推大价格从206年8月大价经过3月震荡行，达到33 元蒲耳高点累涨幅154月均幅44随后8 个月回落期内大价从33元下至91元月下降4。图47：SC-大豆指数冲大豆库存下降图48：大豆开花期干旱会推当年的大豆价格.51.50.5-1 -3 -5 -7 -9美国大美国大存比%SI大豆（右轴）00当年当年月S大豆的值当年月农格（）资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 2020年0DC豆开至10上尼娜候加存况差和求旺盛，豆场格路高，从96美元蒲耳至20

48、21年5达到148美元式耳的峰涨37每月长6021年6至7月格降至41美；我们预计后续大豆场格将继续从高位下行考历旱中豆格回落度如果221年8月始月5的度降8个，到02年3将至4美。图49：预计大豆农场价格将续从高位回落（虚线为预测值）大豆农场格（元蒲式耳）86420-1 -4 -7 -0 -1 -4 -7 -0 -1 -4资料来源：美国农业部， （）油菜籽油菜在年的4 播，对度温最感抽穗从6 月始今年6 月至7 月 DC菜指的为19，值为22历史看如果6至7月SCI峰值高年12月籽农价也高，27年今者相系为07。2012年213 ，CI 油菜在穗都到了200 上2012年旱刚开，油菜农价为3

49、4元美013年5月达到点816月累上涨197价在落下降度快，6个从28美降至203，平每下降52。菜价顶滞后SCI指的点7个月。图50：SC-油菜籽冲高时菜籽库存下降图51：油菜籽抽穗期干旱会高当年的油菜籽价格0油菜籽库:月（百磅，轴）油菜籽油菜籽S:6月值0当年S油籽峰值当年月籽价美元美右）资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 本次中C油在220年9月破1012达峰值24籽农价格从00年2的72美元担到221年7到277 元涨61平均每月长7至21年6菜库然同降21但然处历史高位库端油籽格的力大我们预计8 月份油菜籽农场价格进入回落期若以月比降55速度则年将至209美元202年3月

50、至76美。图52：预计油菜籽农场价格从2021年8月开始进入回落期虚线为预测值）油菜籽农场价格（美元/美担）302520151050207-07209-06211-05213-04215-03217-02219-01220-12资料来源：美国农业部， （）食用油PI类似谷品PI测方我构指食用农价同比国用油中约657是豆，约156菜油两比例为119“食用油场价格（同比）80大豆农场价格（同比）191油菜籽农场价格（同比史上看，一合成标先油PI同比约5个。将210年1月219年2 的用油PI比速和移5个的用农价同比速行归食油PI= 016用农价同比后移5月134ulipeR=06Siniicnce

51、F=2*10。我们预计食用油PI同增速在201年9月至12月有较大的上行压力用油PI同比增在01年7到了顶点将出在201年0月达到142在201年9至2持保在1以的位022年3月降至6右6月至09。图53：预计谷类和烘焙制品I同比在201年10月达到点14.%（虚线为预测值）食用油农场价格:食用油农场价格:同比-后移个月%食用油CPI:同比%（右轴）806040200-20-40208-12210-12212-12214-12216-12218-122520151050-5-10资料来源：美国农业部，Win， 4.4 畜牧业农产品干旱对畜牧业的主影是使牧场质量下降业包肉奶畜牧产发生干草质受严重

52、响畜牛成上升一面料上升导牛肉和制价上一方度旱情下场出经效考虑会择大量售屠牛以约成导旱结牛群存目牛肉乳品供应推价。历史旱灾中牧场评级显恶化奶牛和肉牛饲料PPI上涨牛肉和乳制产量下滑不明显。美劳统从21年12月始布饲料PI奶饲料P，202年至 2013年SC肉牛和SC牛数后高肉牛奶的料PI之大上， DCI指回时料I也回200年8轮旱开牧饲料产价格再大，牛和制品费价形推。但从肉乳品产数据看受灾影较小对文析农物来果关键长份遭旱年本减历史灾牛和品的量会出现增212年013年牛单每头产量分同增长1、 05总量别同长22、03；牛牧区干灾达本纪最记，年产分同降11和08幅较是说旱使养本升牧场主还会量证应上涨

53、饲成最将移给费。图54：SCI肉牛指数上行，牛肉饲料I上行图55：SCI肉牛指数上行，奶牛饲料I上行PPI:按商品分:加食品饲料肉饲SI肉牛（右轴）PPI:按商品分:加食品饲料奶饲 SI奶牛（右轴）-2-5-0-3-2-5-0-3资料来源：美国劳工统计局， 资料来源：美国劳工统计局， 美牛月同比SI奶牛（右轴）图56：旱灾对牛肉产量的影美牛月同比SI奶牛（右轴）美国牛月产同比SI肉牛（右轴）00-1 -3 -5 -7 -9-1 -3 -5 -7 -9资料来源：美国农业部， 资料来源：美国农业部， 牛肉2002204 旱中C肉在002年3月至2004年2 月本在10 上，2002年7月到值17牛

54、肉CPI从202年7月至2003年2累环涨246，同比速到3503年格然旱所贡但牛疫首要素。2006年灾DC牛指在006年2月破1，7至8月高峰创区间点17206年7旱情到值近时肉PI启行道从7的189升至07年6达到232累环涨72PI同到64007年6月峰后的8月内, 牛肉在峰附小度理。201年灾，C牛指在21年3破1，8月到一值13202年3回至10近6月始行2012年8至213年1月持在20以上的高，间于202 年12 创第峰值28牧严破，饲料PI 在 2012年2至8月计升179从21年7月CI近一值开始牛价格进上通至03年1月计比涨9，间PI比高到2后的9月内, 牛肉在峰上小围动。

55、本次灾DC肉数在200年8月突破002达本旱的值13， 201年5末落至0以下6至8在10至10之波。着SCI指上行，牛料PI高200年9为00，221年6达值16，累比上升59%干指肉牛料PPI的计均不上轮灾。牛肉格从220年9 的334上至01年7的380累涨104月均上行1%9月始由拜登业济取，费端力滑我预牛肉PI将开始头行若照比02速下，至022 年2 月CPI 数至36从牛肉PI同比增速来看我们预计将在021年8月达到峰值19开始下降至 2022年2月降至73附近。图58：预计牛肉I同比在021年9月开始下降（虚线预测值）牛肉CPI:同比%302520151050-5-10201-0

56、1203-09206-05209-01211-09214-05217-01219-09222-05资料来源：Win， 乳制品2007年灾，C牛指短冲，在7至10期保持0上8月下峰值17干的续间较。制品PI 在6 月为194，9 月至17，计上涨57%007年7至208年2乳品格累计比升52上升07。由于一基较PI同比速在207年8至208年2一直在12以。2012203的灾DC牛在22年6破17至2于1以上超位8创峰值80203年4月落至10以。制品PI在61月计比行12，奶料PI在6至9月计比48制品格的上行从02年8月CI峰开至204年5月计涨52次灾CI峰值前次高持时间近一次的3 倍乳制

57、品PPI 累环增为前的26倍，CPI行也续了长间。本次灾DC牛数在00年9突破10221年6月至30以上8月17 日下次灾的值13。由于C奶指数今年8 月在高，们预计乳品PI的点年1月从PI对来预顶在022年1达到41，即旱中涨2月至6月行从乳制品PI同比增速来看预计在2022年1月将升至顶点49，随转为下行，6月降至12。图59：预计乳制品I同比升至202年1月达到峰值随后回（虚线为预测值）乳制品及相关制品CPI:同比%20151050-5-10-15201-01203-09206-05209-01211-09214-05217-01219-09222-05资料来源：Win， 4.5 水果和

58、蔬菜旱灾对于水果和蔬的格没有明显影响的原是蔬水补主要灌系统降的赖低缓解干的响除长期旱致溉统成本升致使农提果价比之米豆作物灌程很自然度件的影较外零售格了材本本输本比也较观历史无是果菜农场格是费价，在灾期未现显涨。图60：水果和蔬菜的消费者格受干旱的影响不大美国:CI水果和菜同比季调%SI蔬菜（右轴）DSCI水果（右轴050500-1 -3 -5 -7 -9 -1 -1 -3 -5 -7资料来源：Win，美国农业部，DugtMitr， 4.6 本次旱灾对CP总体的影响有限根据美国劳工统计对PI 指数的编制方，食分为家庭食品和非用品两部分。家庭品即庭买物的格占的553非家食，在就餐食品的487。家品

59、价主指饮业菜单格公和校堂、动卖机等很一分。对于家庭食品国统计进了细各种食用调味料等别比少均明确明因此在农业害于庭品影响以清晰应受的种本次灾受响谷和烘制用油肉制分别占庭的1282869结合42至44中算同增速势，我们计四对用品的献在221 年1 月达最，动食品比速185百点3612%132*28%94*67%40*99对于非家用食品工统局有出细类以法家食一样找对应的物家品就食价本不厅的本构除了购材以有工酬租电等国饮通常食成占收比（d cost/sle在30左221年来家食品比速在37以7月达到46，为009 年5 月来最高，因为餐送务求多，是品供应缺购食成上升。表4：美国食品分家庭食品和非家用食

60、品（表中百分比为占CPI总指数的权重）美国食品CP中的细分项目占CP权重谷类和烘焙制品Crs dryrcs%牛肉Bfdl%猪肉Prk%家禽Pry%其他肉类Orms%鱼类和海鲜shdsd%蛋Es%乳制品及相关制品Drydrdrcs%家庭食品 dtm %水果和蔬菜rs ds无酒精饮料和饮料原料cc rs dremrs%食品糖和甜食Srdsws%食用油s ds%汤类Ss%冷冻和冷冻干燥加工食品rzndrzerdrrds%零食Scs%香料、调味品和酱料Scs,sss,cms,scs%婴儿辅食Byd%其他杂项食品Ormscs s%全餐和零食lsrcems dscs%非家用食品有限服务餐食和零食mdsrc