四季度基金详细持仓分析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250018 基金持仓规模变化 4 HYPERLINK l _TOC_250017 总规模：基金份额及净值环比大幅上升 4 HYPERLINK l _TOC_250016 发行规模：发行份额同比继续增长 6 HYPERLINK l _TOC_250015 基金行业配置变化 7 HYPERLINK l _TOC_250014 股票仓位：总体仓位创 2016 年来新高 7 HYPERLINK l _TOC_250013 板块持股结构：中小板降，主板、创业板升 8 HYPERLINK l _TOC_250012 行业持股比例：消费、周期继续加码，科技、医药

2、占比回落 9 HYPERLINK l _TOC_250011 重仓行业集中度：四季度重仓行业集中度环比基本持平 11 HYPERLINK l _TOC_250010 机构持仓与行业表现：传媒、电子表现与机构持仓高度相关 12 HYPERLINK l _TOC_250009 基金个股配置变化 16 HYPERLINK l _TOC_250008 重仓个股配置：消费、医药个股仍较为集中 16 HYPERLINK l _TOC_250007 持仓个股变动：思瑞浦、贵州茅台加仓幅度居前 17 HYPERLINK l _TOC_250006 重仓个股集中度：重仓个股集中度持续上升 20 HYPERLIN

3、K l _TOC_250005 陆港通基金配置变化 21 HYPERLINK l _TOC_250004 北上加消费、南下加科技 21 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级 24 HYPERLINK l _TOC_250002 分析师承诺 24 HYPERLINK l _TOC_250001 风险提示 24 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明 24图表目录图 1：2020 年四季度基金市场规模变化 4图 2：2020 年四季度各类型基金资产净值变化（亿元） 5图 3：2020Q4 偏股型开放式基金股票仓位环比有所回升 7图 4：2

4、020Q4 股票型开放式基金股票仓位环比大幅上升 7图 5：2020Q4 混合型开放式基金股票仓位环比小幅提高 8图 6：2020 年四季度各类基金板块持股市值（亿元） 8图 7：2020Q4 基金资产配置占比增幅前十行业明细 10图 8：2020Q4 基金资产配置占比降幅前十行业明细 10图 9：2020Q4 各行业基金资产配置比重及超低配明细 11图 10：2020Q4 基金重仓行业集中度环比基本持平 11图 11：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 12图 12：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 12图 13：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 13图 14

5、：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 13图 15：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 14图 16：轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 14图 17：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 15图 18：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 15图 19：2020Q4 基金持仓前 20 名个股较上季度持股市值变化 17图 20：2020Q4 基金持仓股票占流通股比例提高前 10 名个股 18图 21：2020Q4 基金持仓股票占流通股比例降幅最大前 10 名个股 18图 22：2020Q4 基金增仓市值前 10 名个股 19图 23：20

6、20Q4 基金减仓市值前 10 名个股 19图 24：2020 年四季度基金重仓股集中度持续上升 20图 25：2020Q4 基金重仓持股个数环比减少 21图 26：2020Q4 陆港通基金持 A 股市值（亿元） 22图 27：2020Q4 陆港通基金持港股市值（亿元） 22图 28：2020Q4 陆港通基金重仓 A 股前十标的（亿元） 23图 29：2020Q4 陆港通基金重仓港股前十标的（亿元） 23表 1：2020Q4 基金市场规模概况 4表 2：2020Q4 基金市场规模相对上季度变化 5表 3：2020 年四季度基金发行规模概况 6表 4：2020 年四季度基金持仓股行业分布 9表

7、5：2020 年 Q4 基金持股总市值前 20 名个股 16基金持仓规模变化总规模：基金份额及净值环比大幅上升2020 年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上行，从变化趋势看，2016年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健，虽然 2018 年三季度至 2019 年三季度增长态势有所放缓，但去年一季度开始基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据 WIND 数据统计，截至 2020 年四季度市场共有基金 7456 只，基金份额共计 173802 亿份，资产净值总额 197536 亿元，环比分别增加 352 只、11964亿份、19529 亿元。图1：2020年四季度基金市场规模变化250000份额

8、资产净值总数（右）80002000007000亿元/亿份150000600010000050005000040002016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q403000资料来源: Wind、国信研究所整理分类来看，截止 2020 年 12 月 31 日，股票型基金共有 1276 只，占总数的比重依然维持在 17%左右，资产净值 17883 亿元，净值占比为 9%。混合型基金 3192只，占总数的 43%，资产净值占比升至 24%。债券型

9、基金 2364 只，净值占比 26%，货币市场型基金 333 只，净值占比约 40%。另类投资基金 53 只，净值占比不足 1%，QDII 基金 166 只，净值占比同样仅为 1%。表1：2020Q4基金市场规模概况基金类型数量(只)数量占比(%)份额(亿份)份额占比(%)资产净值(亿元)净值占比(%)股票型基金127617123167178839混合型基金31924331790194665524债券型基金23643247241285034726货币市场型基金333577043457692440另类投资基金53172909490QDII 基金1662995111521全部基金738410017

10、0113100193911100资料来源: Wind、国信研究所整理与三季度相比，2020 年四季度各类型基金除另类基金和 QDII 基金外份额及净值均有所提高，其中混合型基金和股票型基金资产净值涨幅依然居前。具体来看，2020 年四季度全部基金的总数量增加了 280 只，总份额增加了 8275 亿份，资产净值上升了 8.9%。分类来看，混合型基金资产净值涨幅居前，环比大幅上升 17.3%，股票型基金和债券型基金资产净值环比分别增加 11.3%和 6.5%，涨幅次之。货币市场型基金净值环比增加 5.6%，QDII 基金净值环比增加 3.3%，另类投资基金四季度净值出现下滑，环比下降 4.3%。

11、表2：2020Q4基金市场规模相对上季度变化2020Q3 基金市场规模概况2020Q4 基金市场规模变化情况基金类型数量(只)份额(亿份)资产净值(亿元)数量变化份额变化资产净值变化率股票型基金124211775160633454111.3%混合型基金30112693339760181485717.3%债券型基金22914699047262732506.5%货币市场型基金3467442172827-1326225.6%另类投资基金51687992242-4.3%QDII 基金163103211163-373.3%全部基金710416183817801928082758.9%资料来源: Wind

12、、整理图2：2020年四季度各类型基金资产净值变化（亿元）6000050000400003000020000100000股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金（右）100000800006000040000200002020Q402017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3资料来源: Wind、国信研究所整理发行规模：发行份额同比继续增长2020 年四季度共发行基金 284 只，同比下降 7%，环比下降 20%，发行份额7402 亿份，同比上升 21%，环比下降 42%。分类来看，股票型基

13、金 2020 年四季度发行 43 只，同比减少 27 只，环比减少 5 只；基金份额同比增加 50 亿份，环比减少 643 亿份。混合型基金 2020 年四季度发行 176 只，同比增加 99只，环比减少 29 只；基金份额同比增加 3386 亿份，环比减少 2166 亿份。债券型基金四季度发行 62 只，同比减少 95 只，环比减少 40 只；基金份额同比减少 2124 亿元，环比减少 2556 亿份。表3：2020年四季度基金发行规模概况股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金QDII 基金只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份2018Q44636667

14、281115166100272019Q13028073571981292004102019Q243386936601191723007322019Q3621128595721351964675382019Q4706287710881574360003342020Q186911129270096958007182020Q2506961672916188264400352020Q348132120566401024792002122020Q443678176447462223600314资料来源: Wind、国信研究所整理注：新发基金数据 wind 每季度会进行细微的修正本篇报告后文重点以偏股型基

15、金（wind 开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然 2020 年三季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为 24%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的 73%，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。基金行业配置变化股票仓位：总体仓位创 2016 年来新高2020 年四季度偏股型基金股票仓位大幅提高，由去年三季度的 78.0%升至80.7%，创下了 2016 年初以来的历史高位。其中股票型开放

16、式基金仓位为89.9%，环比上升3.7%，混合型开放式基金股票仓位为79.2%，环比上升2.5%。从变化趋势来看，自 2018 年全年受权益市场表现低迷影响，偏股型基金股票仓位显著下滑，但 2019 年以来随着市场整体改善，偏股型基金股票仓位出现较大幅度的上升。截至去年四季度末，无论是偏股型还是其中股票型、混合型基金仓位均创下了 2016 年初以来的历史新高。图3：2020Q4偏股型开放式基金股票仓位环比有所回升85%偏股型基金股票仓位75%65%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q320

17、20Q455%资料来源: Wind、国信研究所整理图4：2020Q4股票型开放式基金股票仓位环比大幅上升90%股票型开放基金股票仓位85%80%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q475%资料来源: Wind、国信研究所整理图5：2020Q4混合型开放式基金股票仓位环比小幅提高80%混合型开放基金股票仓位70%60%50%2017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q44

18、0%资料来源: Wind、国信研究所整理板块持股结构：中小板降，主板、创业板升2020 年四季度偏股型基金共持 A 股市值为 20841 亿元，去年三季度为 15863亿元，环比上升 4977 亿元，提升幅度为 31%。分板块看，四大板块持股市值均有提高，其中中小板持股市值占总持股市值比重小幅下降，其余三大板块比重有所上升。具体来看，2020 年四季度主板持股市值为 12081 亿元，环比增加 3112 亿元，相比三季度提升 35%；中小板、创业板、科创板持股市值分别为 4225 亿元、3990 亿元、544 亿元，环比分别增加 677 亿元、1001 亿元、 187 亿元，环比提升幅度分别为

19、 19%、33%、53%。从结构上看，四季度基金主板持仓市值占比 58.0%，环比上升 1.4%；中小板持仓市值占比为 20.3%，环比下降 2.1%；创业板持仓市值占比 19.1%，环比上升 0.3%；科创板持仓市值占比 2.6%，环比上升 0.4%。图6：2020年四季度各类基金板块持股市值（亿元）2020Q3持股市值2020Q4持股市值1208189693548422539902989357 54414000120001000080006000400020000主板中小企业板创业板科创板资料来源: Wind、国信研究所整理行业持股比例：消费、周期继续加码，科技、医药占比回落行业配置上，消

20、费和周期等板块四季度占比增幅居前，而 TMT、医药生物等板块的基金仓位持续调减。具体数据统计如下：从行业持股比例来看，2020 年四季度食品饮料（17.7%）、医药生物（13.1%）、电子（10.9%）、电气设备（8.4%）和化工（4.6%）占比居前。而商业贸易（0.1%）、 纺织服装（0.1%）、钢铁（0.2%）、采掘（0.2%）和建筑装饰（0.2%）持股占比仍然居后，均不高于 0.3 个百分点。从持股占比变化来看，2020 年四季度 14 个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余 14 个行业持股比例均有所降低。其中，食品饮料、化工、有色、非银和家电等板块四季度持股占比涨幅居前，分别上涨

21、 2.0%、1.1%、1.1%、 0.4%和 0.4%。而电子、计算机、传媒和医药行业持股占比大幅下降，环比分别减少 1.4%、1.1%、1.0%和 1.0%。从基金持股行业占比相对标配来说，2020 年四季度食品饮料（+9.9%）、医药生物（+4.2%）、电气设备（+3.3%）、电子（+3.2%）、休闲服务（+1.6%）明显超配，而非银金融（-5.2%）、银行（-3.7%）、公用事业（-2.1%）、建筑装饰（-1.2%）和汽车（-1.2%）均处于低配状态。表4：2020年四季度基金持仓股行业分布行业名称持股市值(亿元)持股占比变动占流通 A 股比相对标准行业配置食品饮料404417.7%2.

22、0%3.8%9.9%医药生物299813.1%-1.0%4.0%4.2%电子249410.9%-1.4%3.8%3.2%电气设备19218.4%0.2%4.3%3.3%化工10524.6%1.1%2.0%-0.6%家用电器9574.2%0.4%3.9%1.2%机械设备7783.4%0.2%2.8%-0.5%计算机7523.3%-1.1%3.6%-1.1%非银金融6833.0%0.4%0.9%-5.2%银行6632.9%0.2%0.7%-3.7%有色金属6352.8%1.1%1.9%-0.2%休闲服务5602.4%0.1%5.9%1.6%传媒4932.2%-1.0%5.2%-0.2%汽车4682

23、.0%0.1%1.6%-1.2%交通运输4331.9%-0.4%2.3%-0.3%房地产4001.7%-0.8%3.8%-0.9%国防军工3691.6%0.3%1.9%-0.4%农林牧渔2771.2%-0.3%1.5%-0.9%轻工制造2271.0%-0.2%2.7%-0.3%建筑材料1730.8%-0.4%2.9%-0.6%通信1330.6%-0.3%2.4%-1.1%综合740.3%-0.1%9.7%-0.1%公用事业650.3%-0.3%0.7%-2.1%建筑装饰520.2%-0.1%0.8%-1.2%采掘430.2%0.0%0.2%-0.9%钢铁390.2%0.1%0.3%-0.6%纺

24、织服装310.1%0.0%1.1%-0.4%商业贸易270.1%-0.5%3.5%-0.8%资料来源：Wind、整理注：持股占比表示该行业重仓股票市值占所有重仓股市值的比重，2020 年四季度偏股型基金中所持港股市值占所有重仓股市值比重为 8.9%，并未列入上表图7：2020Q4基金资产配置占比增幅前十行业明细2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%持仓占比变动持仓市值变化(亿元，右)40003000200010000-1000-2000汽车-3000食品饮料化工有色金属非银金融家用电器国防军工电气设备银行机械设备资料来源: Wind、国信研究所整理图8：2020Q4基金资产配置占比降

25、幅前十行业明细0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%-1.6%持仓占比变动持仓市值变化(亿元，右)300025002000150010005000-500电子-1000农林牧渔公用事业建筑材料交通运输商业贸易房地产医药生物传媒计算机资料来源: Wind、国信研究所整理图9：2020Q4各行业基金资产配置比重及超低配明细持股占比相对标准行业配置20%16%12%8%4%0%-4%食品饮料医药生物电子电气设备化工家用电器机械设备计算机 非银金融银行有色金属休闲服务传媒汽车交通运输房地产 国防军工农林牧渔轻工制造建筑材料通信综合公用事业建筑装饰采掘钢铁纺织服装

26、商业贸易-8%资料来源: Wind、国信研究所整理重仓行业集中度：四季度重仓行业集中度环比基本持平四季度基金重仓行业集中度环比基本持平。截止 2020 年 12 月 31 日，基金重仓行业前 3、前 5、前 10 占比分别为 42%、55%、71%，环比基本持平。从变化趋势来看，2019 年一季度以来基金重仓股行业集中度整体提高的趋势十分显著，虽然 2020 年三、四季度数据显示基金抱团取暖的态势略有松动，但整体上来看从 2019 年以来基金对于头部行业的配置是有所加强的。图10：2020Q4基金重仓行业集中度环比基本持平前3行业占比前5行业占比前10行业占比100%90%80%70%60%5

27、0%40%30%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020%资料来源: Wind、国信研究所整理注：前 3 行业占比指的是基金持仓季报中披露的前 3 大重仓行业占基金重仓总市值的比重机构持仓与行业表现：传媒、电子表现与机构持仓高度相关整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达 90%以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自 2003 年以来，申万 28 个行业中，有 23 个行业基金

28、持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有 15 个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。具体来看，相关系数比较高的行业集中在传媒、电子、休闲服务、医药生物、农林牧渔、轻工制造、电气设备。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的上涨。图11：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关12%传媒行业指数/上证综指0.610%0.58%0.46%0.34%0.22%0.1200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200

29、%0.0资料来源: Wind、国信研究所整理图12：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关16%14%12%10%8%6%4%2%0%电子行业指数/上证综指1.61.41.21.00.80.60.40.2200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0资料来源: Wind、国信研究所整理图13：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关3%2%1%0%-1%4.0 休闲服务行业指数/上证综指3.53.02.52.01.51.00.52004200520062007200820092010201

30、12012201320142015201620172018201920200.0资料来源: Wind、国信研究所整理图14：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关25%20%15%10%5%0%医药生物行业指数/上证综指4.03.53.02.52.01.51.00.5200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0资料来源: Wind、国信研究所整理图15：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关5%4%3%2%1%0%-1%农林牧渔行业指数/上证综指1.61.41.21.00.80.6

31、0.40.2200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0资料来源: Wind、国信研究所整理图16：轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关轻工制造行业指数/上证综指4%1.21.13%1.02%0.90.81%0.7200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%0.6资料来源: Wind、国信研究所整理图17：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关电气设备行业指数/上证综指9%8%7%6%

32、5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%3.02.52.01.51.00.50.0资料来源: Wind、国信研究所整理图18：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关家用电器行业指数/上证综指9%8%7%6%5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%3.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源: Wind、国信研究所整理基金个股配置变化重仓个

33、股配置：消费、医药个股仍较为集中我们选取了偏股型基金持股总市值前 20 的股票作为基金重仓股进行研究，发现2020 年四季度基金重仓的前 20 只股票中，医药生物和食品饮料行业各有 4 只，电气设备行业 3 只，休闲服务和电子行业各 2 只，机械设备、交通运输、家用电器、非银金融和传媒行业各 1 只，其中贵州茅台仍为基金持股总市值最高的股票。表5：2020年Q4基金持股总市值前20名个股持股总市值持股占流通持股市值占持股市值占基(%)值比(%)贵州茅台食品饮料119812234.92.63.2五粮液食品饮料9479818.92.12.6腾讯控股传媒2815891.31.21.5美的集团家用电器

34、6745428.11.11.4宁德时代电气设备69152212.11.11.4中国中免休闲服务5394959.01.01.3泸州老窖食品饮料40045813.81.01.2隆基股份电气设备49244112.80.91.2中国平安非银金融7634284.50.91.1迈瑞医疗医药生物38041519.50.91.1立讯精密电子5843839.80.81.0美团-W休闲服务1483522.80.70.9药明康德医药生物36232817.20.70.9海康威视电子2253107.90.70.8顺丰控股交通运输2003027.60.60.8三一重工机械设备3532859.60.60.7长春高新医药生物

35、36827617.30.60.7亿纬锂能电气设备34027318.90.60.7山西汾酒食品饮料2102698.30.60.7恒瑞医药医药生物4632424.10.50.6名称所属行业持有基金数(亿元)股比(%)基金净值比金股票投资市资料来源: Wind、国信研究所整理从以上重仓持股市值变化方面来看，前 20 名重仓个股持股市值环比上升居多，其中贵州茅台为基金持股市值增长最大个股，2020 年四季度环比增加 426 亿元，持股市值占股票流通股比重增加了 1.1%。虽然隆基股份和立讯精密依然处于重 仓股前 20 之列，但基金持股市值占对应个股流通市值比重出现下滑。图19：2020Q4基金持仓前2

36、0名个股较上季度持股市值变化5004003002001000-100-200持股市值变化（亿元）持股占流通市值比变化（%，右） 543210-1-2-3药明康德海康威视长春高新迈瑞医疗亿纬锂能美的集团中国平安三一重工宁德时代中国中免五粮液 贵州茅台泸州老窖山西汾酒腾讯控股美团-W顺丰控股恒瑞医药立讯精密隆基股份-4资料来源: Wind、国信研究所整理持仓个股变动：思瑞浦、贵州茅台加仓幅度居前本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。从持仓股票占流通股市值比看（按“2020Q4 持仓市值占流通市值比2020Q3比”排序），占比增长前 10 名涨幅均在

37、 7%以上，其中思瑞浦 2020 年四季度基金持仓市值占流通比重为 30.9%，环比提高 24.4%。而邮储银行持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大，四季度下降幅度为 32.9%。从持仓股票总市值变化看（按“2020Q4 持仓市值2020Q3 持仓市值”排序），持仓市值增加前十名个股增幅均超过 100 亿元，其中贵州茅台基金持仓市值增幅最大，四季度基金持仓市值增加 426 亿元。而立讯精密持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，四季度减少了 107 亿元。图20：2020Q4基金持仓股票占流通股比例提高前10名个股基金持仓股票占流通股比例提高前10名个股30%25%20%15%10%5%

38、思瑞浦科达利华友钴业新宙邦文灿股份荃银高科明新旭腾国际医学永兴材料晶晨股份0%资料来源: Wind、国信研究所整理图21：2020Q4基金持仓股票占流通股比例降幅最大前10名个股基金持仓股票占流通股比例降幅最大前10名个股0%-10%-20%-30%邮储银行金山办公金辰股份道通科技安克创新鹏鼎控股爱旭股份安恒信息南极电商-40%资料来源: Wind、国信研究所整理基金增仓市值前10名个股图22：2020Q4基金增仓市值前10名个股500400300200100贵州茅台五粮液腾讯控股宁德时代美的集团海康威视中国平安泸州老窖中国中免药明康德0资料来源: Wind、国信研究所整理图23：2020Q4

39、基金减仓市值前10名个股基金减仓市值前10名个股0-20-40-60-80-100立讯精密歌尔股份闻泰科技南极电商鹏鼎控股永辉超市吉比特三七互娱信维通信完美世界-120资料来源: Wind、国信研究所整理重仓个股集中度：重仓个股集中度持续上升2020 年四季度基金重仓股集中度持续上升。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值，用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止 2020 年 12 月 31 日，基金重仓持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重仓股总市值的比重分别为 27%、40%、59%和

40、 74%，持股集中度分别较上季度提高 2%、4%、4%、 5%。从变化趋势来看，基金重仓个股集中度自 2019 年二季度达到阶段性高点后已连续三个季度持续回落，不过去年二季度开始个股集中度出现了小幅的回升。图 24：2020 年四季度基金重仓股集中度持续上升基金重仓股占重仓持股总市值比重前10占比前20占比前50占比前100占比100%80%60%40%20%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%资料来源：Wind、整理注：前 10 占比指的是基金持仓季报中披露的前 10 大重仓股占重仓股总市

41、值的比重。2020 年四季度基金重仓持股个数环比减少。截至 2020 年 12 月 31 日，基金重仓持股个数为 1372，环比下降了 7%。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从 2004 年以来持续上升，2016 年底达到峰值后开始触顶回落，随后在 2018年四季度经历短暂的回升后于 2019 年年初开始持续震荡。我们认为虽然随着 A股的不断扩容，基金的可配置的个股数量在不断增加，但从重仓的头部公司来看，基金对少数头部公司的集中度依然处于上升趋势。图 25：2020Q4 基金重仓持股个数环比减少2000重仓持股个数160012008004002004200520062007200820092

42、01020112012201320142015201620172018201920200资料来源：Wind、整理。陆港通基金配置变化北上加消费、南下加科技2020 年四季度陆港通基金持 A 股总市值为 6488 亿元，去年三季度为 4038 亿元，环比增加 2450 亿元。其中日常消费行业占比仍为第一，四季度持股市值为 1716 亿元，三季度为 972 亿元，环比上升 744 亿元。信息技术行业次之，四季度和三季度持股市值分别为 1231 亿元、921 亿元，环比上升 310 亿元。电信服务行业四季度持股市值依然最小，持股市值不足 1 亿元。2020 年四季度陆港通基金持港股总市值为 2186

43、 亿元，去年三季度为 1238 亿元，环比上升 949 亿元。其中非日常生活消费品行业占比最大，四季度持股市值为 667 亿元，环比上升 281 亿元。通讯业务行业次之，四季度、三季度持股市值分别为 632 亿元、326 亿元，环比增加 306 亿元。公用事业行业四季度持股市值最小，仅为 3 亿元，环比上升 2 亿元。图26：2020Q4陆港通基金持A股市值（亿元）20001600120080040002020Q4持股市值变化（右）8007006005004003002001000公用事业电信服务-100日常消费信息技术工业可选消费医疗保健材料金融房地产能源资料来源: Wind、国信研究所整理图27：2020Q4陆港通基金持港股市值（亿元）800600400200通讯业务02020Q4持股市值变化4003002001000工业能源公用事业-100非日常生活消费品信息技术金融日常消费品医疗保健房地产原材料资料来源: Wind、国信研究所整理2020 年四季度陆港通基金重仓 A 股前十标的消费类股票占 5 只，信息技术股 3只，其中贵州茅台（日常消费）持股市值依然最大，四季度持股