货币银行学教案：基础货币的决定

1、第四节 基础货币的决定二、中央银行操纵基础货币的要紧方式：公开市场业务和贴现贷款1、公开市场业务：指中央银行在公开市场上买卖国债或其他政权的业务。例：假定中央银行从公开市场上购入1000元的证券，那么基础货币的变化情况如何呢？ 通过前面对中央银行资产负债表的分析，能够一眼看出中央银行若买入1000元的证券，基础货币也会增加相同的数额。但若要了解详细的转化过程还需要通过下述分析： 从上述几种情形中能够看到，中央银行不管采取何种方式向银行或公众购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额；反之同样成立。因此、中央银行能够通过在公开市场上买卖证券来阻碍基础货币的数量。2、贴现贷款 贴现贷款增加1

2、000元时，基础货币也同样增加1000元。T形账户表示为： 反之、中央银行若收回先前发放的贴现贷款，也会引起基础货币的减少；因此、中央银行还能够通过调整贴现贷款来阻碍基础货币。三、阻碍中央银行操纵基础货币的要紧因素：1、银行的贴现贷款需求。 首先、在银行的贴现贷款需求萎缩时，中央银行尽管能够通过降低贴现率来刺激这种需求，然而由于整个社会对经济前景悲观，因此中央银行可能出现有钞票无处贷放的现象。 其次、当银行面临资金困难时，作为“最后贷款人”的中央银行又专门难坐视不救。因为它必须维护整个金融体系的稳定。2、政府预算赤字弥补财政赤字的方式：1）增加税收；2）发行债券，向公众融资；3）发行货币。 首

3、先、政府假如只依靠增加税收的方式来弥补赤字，基础货币即可不能增加也可不能减少。 其次、政府能够向公众放行国债、这也可不能对基础货币产生直接的阻碍。然而、假如债券的发行阻碍到了利率水平、从而使得中央银行必须干预时，财政赤字就会阻碍到基础货币。 第三种方式确实是增发货币，也确实是债务的货币化。这种方式会带来基础货币的增加。3、中央银行稳定汇率的目标中央银行的稳定汇率目标也可能与操纵基础货币的目标相互冲突。不一致的三位一体： 资本自由流淌、汇率固定、灵活的货币政策。 专栏10.1祥见教材货币银行学327页。 除上面提到的三方面因素外，还有一些因素也会阻碍到中央银行对基础货币的操纵。例如：在途资金、财

4、政部存款等。第十章要点回忆 重点：教材329页图10.2第十章作业题：教材货币银行学331页 1、2、3、5、10、11、12、15题。第11章 货币需求货币需求的两种研究角度：一种是假定货币仅仅是作为一种交易媒介而存在的，从而讨论要完成一定的交易量，需要多少货币来支撑的问题。例如：马克思的货币必要量公式和费雪的交易方程式。 另一种是从微观的个人动身，把货币视为一种资产。讲明：我们讲的货币需求，是指在财宝总量给定的条件下，在财宝总额中有多少情愿以货币的形式来持有。一、传统货币数量论两种形式：现金交易数量讲和现金余额数量讲1、交易数量讲交易方程式：M 一定时期内流通中货币的平均量；P 适当选定的

5、一个价格平均数；T 适当选定的一个数量指标；PT 该时期内商品或劳务交易的总价值。 货币数量论的两个差不多假定： 首先、货币流淌速度在一定时刻内是比较稳定的。随着时刻的推移变化缓慢，在一段时刻内可视为一个相对固定的常数。货币数量论观点认为：名义国民收入完全取决于货币供应量。其次、假定实际国民收入Y在短期内也将保持不变。因而得出另一个重要的观点：货币的数量会与价格成同比例变化。 货币数量论的不足之处：货币不仅仅是一种交易媒介，人们持有它还可能是作为一种财宝的组成形式。要是从后者动身，就不应该将货币流通速度视为一个稳定的量，换言之、货币流通速度未必是常数。2、现金余额数量论该理论将货币视为一种资产

6、，它讨论的是在财宝总额给定的前提下人们情愿持有货币的数量。阻碍人们货币需求的因素：首先是个人的财宝总额。其次是持有货币的机会成本，也确实是货币以外的各种资产的收益。最后是货币持有者对以后收入、支出和物价等的预期。 尽管考虑到了多种阻碍因素，但他们认为阻碍货币需求的最要紧因素是财宝总额，并认为货币需求同财宝名义值成比例，财宝又同国民收入成比例。因此有： 因此只要假定K是常数，那么在现金交易数量讲中得出的关于货币和收入之间的关系，在那个地点同样能够得出。第二节凯恩斯的流淌性偏好论凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；皮古的同学。他继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求。一、持有货币的

7、三种动机人们持有货币的三种动机：1）交易动机；2）预防动机；3）投机动机。相应地货币需求也被分为三部分： 1）交易性需求； 2）预防性需求； 3）投机性需求。1、交易性需求是指企业或个人为了应付日常的交易而情愿持有的一部分货币。 凯恩斯认为，尽管货币的交易性需求也受其他一些次要因素的阻碍，但它要紧依旧取决于收入的大小。2、预防性需求 是指企业或个人为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机而情愿持有一部分货币。 预防性需求也是同收入成正比的。3、投机性需求 是指人们为了在以后某一适当的时机进行投机活动而情愿持有一部分货币。凯恩斯假定人们持有资产的两种类型：1）货币；2）生息资产

8、。 他认为人们的投机需求，实际确实是在货币和生息资产之间选择的结果。阻碍货币与生息资产之间选择的两个因素：1）货币收益率与其他资产收益率的比较。2）生息资产的预期酬劳率。生息资产收益包括资本利得和利息两部分。 资本利得和利息收入都取决于利率的高低。结论：人们对货币的投机性需求跟利率成反向关系。此外、人们对正常利率水平的可能也是一个重要的因素。阻碍投资性货币需求的两个因素：1）当前的利率水平；2）人们对正常利率水平的可能。二、凯恩斯的货币需求函数 凯恩斯认为：货币需求同实际收入成正向关系，与利率成反向关系。注意： 名义货币需求取决于名义收入和名义利率；实际货币需求取决于实际收入和名义利率。 由于

9、凯恩斯理论中包含了“利率是阻碍货币需求的重要因素”这一思想，从而得出了一系列与货币数量论不同的结论。凯恩斯对货币数量论的批判：首先、货币需求是不稳定的，它既受利率的阻碍又受人们对正常利率水平可能的阻碍；其次、在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度必定有较大的波动。 由此不难看出，当货币需求波动时货币流通速度必定产生波动。最后、在货币流通速度波动专门大的情况下，货币量M与名义收入PY之间就不具有稳定的关系，因而名义收入完全由货币量决定的货币数量论观点就不能成立。第三节 凯恩斯货币需求理论的进展一、对交易性需求和预防性需求的进展表明，他们同样也受到利率阻碍。二、对投机性需求的进展，要紧是解决了人

10、们什么缘故会同时持有货币和资产的问题。弗里德曼的货币需求理论 1956年，在对货币数量论的一片反对声中，弗里德曼发表了他的名作货币数量学讲新解讲 ，从而标志着现代货币数量论的诞生。 弗里德曼认为：人们想要持有的资产远远不止生息资产和货币两种。而是应该在更广泛的资产范围内进行选择。阻碍货币需求的因素：首先是财宝总量。 弗里德曼认为，利用一般的限期收入指标来衡量财宝的指标是有缺陷的，因为它会受到经济波动的阻碍，必须用持久性收入来作为财宝的代表。持久性收入，是指消费者在较长一段时刻内所能获得的平均收入。其次、财宝在人力与非人力形式上的划分。 弗里德曼认为，人力财宝对非人力财宝的比率是阻碍货币需求的重

11、要因素。 弗里德曼认为，人力财宝是流淌性最差的财宝。因此当人力资本占总财宝的比重较大时，讲明总财宝的流淌性就比较低，因此对流淌性高的资本的需求就大。 因此讲，人力资本在总财宝中占的比例越大对货币的需求就越大；非人力财宝占的比例越大对货币的需求就越小。第三、持有货币的预期酬劳率。 弗里德曼认为，持有货币的预期回报率不能简单地看成一个常数，它会随着其它资产收益的变动而变动。第四、其它资产的预期酬劳率，即持有货币的机会成本。 它包括两部分：首先是任何当期支付的所得或所支。其次是各种资产项目价格的变动。 此外还有财宝所有者的专门偏好等其它因素。 通过上述分析，弗里德曼得出如下需求函数：弗里德曼的货币需

12、求理论和凯恩斯理论的不同点：首先、凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间的选择，而弗里德曼所考虑的资产选择范围要广泛得多。其次、凯恩斯把货币的预期酬劳率视为零，而弗里德曼则把它当作一个随着其它资产预期酬劳率变化而变化的量。从弗里德曼的货币需求理论中我们能够得出一个结论：货币流通速度是比较稳定的，是能够预测的。得出这一结论的缘故：首先、再弗里德曼的货币需求理论中暗含着货币需求对利率并不敏感如此一个意思。 因为弗里德曼在他的理论中假定货币收益并不始终恒等于零。 弗里德曼认为，事实上货币和其他资产的预期酬劳率往往是同向变化的，因此阻碍货币需求的要紧因素是持久性收入。 其次、弗里德曼认为货币需求函数本身

13、是相当稳定的。我们假定货币需求： 那么、所谓的货币需求数量的稳定性，是指若b是绝对值专门大的数，当利率i略微变动就会引起实际需求专门大的变化。 货币需求函数的稳定性是指系数a和b本身是稳定。 在弗里德曼的理论中，货币需求函数是稳定的；货币需求也是稳定的。依照交易方程式得： 由此可知，货币流通速度是稳定的，能够预测的。 那自然，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的，能够预测的。这确实是弗里德曼现代货币数量论的核心观点。现代货币数量论和传统货币数量论的两个明显不同点：第一、货币流通速度不再被认为是一个固定的常数，而被认为是一个稳定的，能够预测的变量。第二、只复兴了传统货币数量论两个观点中的一个，之间

14、稳定的，可预测的关系。 通过这些论证，弗里德曼成功地在凯恩斯的攻击下为货币数量论找到了现代的生存空间。直到今天，交易方程式仍然在宏观经济学中被广泛采纳。关于货币需求的经验研究三种货币需求理论：1、传统货币数量论；2、凯恩斯的货币需求理论；3、弗里德曼的现代货币数量论。 凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分岐：1）货币需求对利率是否敏感？2）货币需求函数的稳定性如何？3）货币流通速度的稳定性如何？那个问题实际上是由前两个问题派生出来的。 理论上的争论必须通过经验研究和实际的对比来确定其正确性。在经济学中经验研究的两种方法： 1）案例研究； 2）计量研究。一、关于货币需求对利率的敏感性 较早对这一

15、问题进行经验研究的是詹姆斯-托宾。他把货币分为交易余额和闲置余额，并利用1922年至1941年间美国经济资料证明，闲置余额确实和利率成明显的反向关系。 托宾的研究在方法上有一定的问题，那确实是交易余额与闲置余额实际上是专门难划分开来的。因此要对其进行划分就具有一定的主观性。 然而，托宾的结论被大量的经济计量学研究所证实。例如货币主义者阿伦-梅尔泽和大卫-莱德勒的研究都证实了货币需求对利率敏感，也确实是讲利率对货币需求具有显著阻碍。显著阻碍 是计量经济学的专有名词。计量经学是通过对样本的研究来推导整个总体的情况。 阿伦-梅尔泽研究发觉，货币需求受到利率和非人力财宝的显著阻碍；大卫-莱德勒也发觉货

16、币需求受到利率的显著阻碍，此外在他的研究方程中还有一个阻碍因素，那确实是持久收入。 上述结果表明，凯恩斯将利率引入货币需求是对的。流淌性陷阱： 当利率水平极低时，货币需求的利率弹性将比正常情况下高出许多，直至变得无限大。 这确实是凯恩斯提出的一种理论上的假定。 然而从实际的经验数据来看，并没有与此相“核实”的例子。例如：大卫-莱德勒利用美国1892到1960年的资料所作的研究，其研究结果否定了流淌性陷阱的假定。二 、关于货币需求函数的稳定性 在1974年往常，实践证实货币需求函数是比较稳定的。 然而在1974年以后，依照往常的货币需求函数计算出的货币需求，持续地系统地出现预测错误，预测数值持续

17、的高于实际数值。货币失踪现象： 确实是讲在理论预测中应该有的货币，在实际中却观看不到。 从80年代初开始，依照以往的货币需求函数预测的货币需求又持续的低于实际的货币需求。 由此讲明，从1974年以后货币需求函数就不够稳定了，可能是函数系数发生了变化，也可能是函数本身形式发生了变化。两种可能导致货币需求函数不稳定的情况：1）由于大量的金融创新，导致大量新的金融资产的出现，而且在一定程度上取代了货币的功能。2）原来的货币需求函数是错误的。 总之，自从70年代中期以来，传统的货币需求函数差不多变得专门不稳定了。三、货币流通速度的稳定性： 不论从理论上依旧从实际数据中都能够判定，货币流通速度是不稳定的

18、。 此外在对货币流通速度的研究过程中发觉，货币流通速度是顺周期变量。 从凯恩斯主义的观点来看 ，货币需求和利率是反向关系，而利率的变动是顺周期的，依照交易方程式，货币需求和货币流通速度也成反向关系，因此货币流通速度会表现出顺周期变化的特征。 从货币主义的观点来看，货币需求是受持久收入阻碍的，而持久收入是一个平均值，因此与当期收入相比它的波动要小得多。 依照货币主义的理论，通过上面的公式我们能够得出：当经济高涨的时候流通速度上升；经济低谷的时候流通速度下降，即货币流通速度表现为顺周期。第11章作业题：教材369页第2、4、5、10、13题第12章利率的决定第一节 总体利率水平的决定，介绍几种利率

19、理论第二节 利用所学理论分析经济变量变动对利率的阻碍第三节 各种金融工具之间利率差异的决定因素第一节 利率决定理论第一节 利率决定理论一、古典利率理论要紧倡导者有： 庞巴维克；奥地利经济学家，曾对马克思的资本论提出过批判。 此外还有马歇尔和欧文*费雪。古典利率理论的差不多特点是：从实物因素来讨论利率的决定。利息是资金时刻价值的补偿或是延期消费的补偿，这确实是古典利率理论者的观点。他们认为人们本性是偏好于现在消费的，而不偏好于以后消费。 由于对以后消费评价低，为了保证交换的等价性，因此在贷款归还时必须加一定量的额外补偿，而利息确实是这部分补偿。 那么当利率高的时候，减少当期消费所得到的补偿就多，因此人们就情愿减少当期的消费。 当减少当期消费时就意味着储蓄增加，因此利率越高储蓄就越高，因此利率和储蓄成正向关系。 贷款者的要紧目的是为了投资，而投资取决于投资预期酬劳率和利率的比较，只有