公司财务与价值管理-高级经管人员特训

1、公司财务与价值管理高级经管人员特训 上海*大学 * 教授第一讲 现代企业财会管理体系一、财会管理的构架 方法 核心 目的法定会计 核算 利润 披露信息财务管理 资金运作 现金 价值增值管理会计 决策控制 成本 管理效益董事会总经理财务经理（副总经理）计划（金融）财务部会计核算科日常收支核算债权债务核算费用收支核算销售利润核算会计报表编制现代企业财会管理制度财务管理科财务标准制度制定财务策略资金筹资决策资金配置决策收益分配决策成本管理科预测计划制定短期经营决策长期经营决策预算控制会计责任考核会计二、法定（财务）会计的特点和内容1、特点必须遵循税法和有关法规以日常经营业务为核算基础要建立系统、完整

2、和有效的会计核算制度及时提供真实有用的会计信息第一讲 现代企业财会管理体系2、内容确认会计的基础。能用货币计量，并引起会计要素变化的各项经济业务。计量会计的核心。根据一定的标准对会计要素予以量化。反映会计的功能。连续和全面地揭示企业当前的各项要素的状况。报告会计的目的。对信息的系统汇总和企业经营及财务状况的高度概括。第一讲 现代企业财会管理体系三、财务管理的特点和内容1、特点重点在于企业的资金管理和财务策略于金融、税务、财政、会计等学科有紧密关系注重企业的现金流量和财务实力注重企业的总目标和整体发展要求第一讲 现代企业财会管理体系2、内容（1）财务策略对企业资金运作的整体规划对企业会计方针的选

3、择对企业内部控制制度的建立和完善对企业内部财务关系的协调第一讲 现代企业财会管理体系（2）筹资决策筹资方案的确定资金成本和资金结构分析筹资风险分析资金利用水平的提高（3）投资决策投资方案的确定长短期资金的有效配置投资风险衡量投资效益的评价第一讲 现代企业财会管理体系（4）收益分配决策税务筹划股利政策现金流量及企业发展规划市场表现指标协调财务关系（5）企业资金的日常管理完善会计核算和控制制度建立相关财务标准确定有效财务管理模式建立合理的组织结构和信息沟通渠道第一讲 现代企业财会管理体系四、管理会计的特点和内容1、特点侧重于企业的成本管理采用多元化的管理成本概念是一种对内会计，故不受法律的约束方法

4、灵活多样，并无严格的体系应用一定的数学模型和行为科学第一讲 现代企业财会管理体系2、内容预测和决策会计，主要是进行经营预测和成本及投资决策。预算和控制会计，要定期编制完整的全面预算，实施全过程成本控制。责任和考核会计，建立和健全成本、利润和投资中心，定期进行考核、评价和分析，为制定新的决策提供依据。第一讲 现代企业财会管理体系五、现代财会管理职能一、核算与反映的职责 认真做好会计基础工作正确核算各项经济业务确保凭证帐册等完备及时提供相关信息按时报送财务报表建立完整的会计信息库二、预测与计划的职责 1、预测企业未来的财务状况2、确定企业整体和具体的财务目3、合理预测企业的资金需求量4、制定企业的

5、成本费用和利润规（制定目标成本和目标利润）5、编制企业现金预算表三、参与决策的职责1、筹资规划决策2、生产和销售决策3、营运资金管理决策4、定价决策5、长短期投资决策6、风险决策7、收益分配决策四、预算与控制的职责1、建立完整的经济责任中心和考核 指标体系2、定期编制企业整体和各部门预算3、定期考核各部门的预算执行情况4、制定标准成本控制制度5、有效的资金控制（现金流量控制）6、及时反馈各种控制差异信息五、组织和协调的职责1、建立科学高效的财务组织机构2、制定各项财务标准3、确定职责范围和建立责任制度4、制度有效的资金集权或分权管理模式5、建立合理的内部结算制度6、协调和经营者与董事会的关系7

6、、协调好企业与银行等外部相关利益者的关系8、协调好企业内部各部门的利益关系六、分析和预警的职责1、定期进行细致的财务分析2、定期与同行业和先进水平进行比较3、说明企业经营成果和财务状况变化的原因4、及时呈报和预测对企业有影响的财务变化5、从财务角度指出改进方向和提出完善措施6、制度下一阶段的财务工作目标七、考核和评价的职责1、按照不同的责任中心进行定期考核2、对各责任中心的经营业绩作出总体和具 体的评价3、建立必要的奖惩制度4、修正和完善各项考核指标5、编制企业预算执行情况分析报告书八、确定公司财务战略的职责1、确定公司短期资金运用战略2、确定公司收帐和现金运作战略3、确定公司资本结构和长期筹

7、资战略4、结合公司发展目标，确定公司更新和扩张投资的资金配套战略5、确定公司成本领先战略6、确定公司收益确认和利润分配战略企业财务管理的基本框架理财环境财务策略财务目标财务管理制度财务关系企业规模目标利润财务预算筹资渠道筹资方式短期投资营运资金管理成本控制股利理论股利政策股利方式总体分析指标分析综合分析资金预测时间价值风险分析资金筹集资金成本资金结构资金投放实业投资证券投资收益分配税务政策发展规模财务关系财务分析分析方法分析报告一、会计概念和流程 会计是企业经济活动中能系统全面反映其财务状况、经营成果和现金流转构成的一个完备的信息系统。 会计信息是现代企业经营管理基础，也是处理企业经济关系的根

8、本依据，更是反映企业经营是否良好和有无发展前景标志。其管理职能无法被替代。第二讲 会计核算的基本原理 企业会计核算基本流程会计法规会计制度会计要素复式记帐会计凭证总帐明细帐资产负债权益核算三大会计报表会计工作前提会计假设会计理论会计原则会计基础帐户分类会计循环帐户处理程序经济业务反映收入费用利润核算会计报表编制报表分析 会计循环会计循环过程原始凭证记帐凭证记帐过帐结算试算平衡报表编制总帐分类帐明细帐基本原则：帐证相符、帐帐相符、帐表相符、帐实相符 业务和资金循环货币资金固定资产原材料工资费用其他费用生产过程产成品销售过程货币资金资金循环过程货币资金储备资金生产资金成品资金结算资金货币资金二、会

9、计前提（会计假设）1、会计主体会计工作为之服务、管理和披露信息的经济范畴界定。 可以是法律主体，也可以是非法律主体。必须要具有编报要求。 目的之一是将企业的经济业务于所有者的经济业务相区分。第二讲 会计核算的基本原理2、持续经营企业在可以预见的未来，将不会清算或破产，会按照既定的方针经营下去。 持续经营是企业会计因素计量地方基础。同时要求企业的会计核算和信息披露都是连续和完整的。 当企业确有迹象表明其无法再经营下去的话，该前提便不复存在。第二讲 会计核算的基本原理3、会计分期为了及时披露企业的会计信息，对持续不断的经营过程，必须要按照一定的要求和标准，人为地划分为若干期限，来分期揭示企业的财务

10、状况和经营成果。 会计分期假设是会计进行定期帐户处理和定期编送报表的依据。 我国的会计分期为自然年度。第二讲 会计核算的基本原理4、货币计量会计反映的主要是能以货币计量的各项经济信息，是一种系统、连续、全面和完整的综合信息。 计量有多种形式，但会计采用货币计量是在市场经济条件下一种必然和唯一的选择。 货币计量也有明显的缺陷 货币计量并不排斥其他计量方式第二讲 会计核算的基本原理三、会计要素第一类资产是指企业以往经济交易或事项所产生的，是企业拥有或控制的，可以用货币计量的能在未来为企业创造收益的各项经济资源。 资产是会计中最重要的会计要素第二讲 会计核算的基本原理负债是指企业以往经济交易或事项所

11、产生的，能用货币计量的，要求企业在将来某一时日用支付现金、放弃资产和提供劳务等来承担的各项经济责任。 负债也称之为负资产。权益是指企业的所有者（股东）对企业净资产的要求权。是所有者利益的根本表现。权益也称净资产。 资产负债所有者权益第三讲 会计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理第二类收入是指企业所以经济活动所导致的经济利益的总流入。主要由两部分组成。第一，是企业在销售商品、提高劳务和让渡资产使用权等日常经营活动中所形成的各项收入。这是收入的主要部分第二，是企业在日常经营活动以外多获得的各项收入，如投资收益和营业外收入。主要项目：主营业务收入、其他业务收入、 投资收益、营业外收入第三讲 会

12、计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理费用（成本）费用是指企业为销售商品、提供劳务等日常经营活动发生的各类支出。成本是指为了生产具体产品或劳务而发生的各项耗费。成本与具体产品相关，形成产品成本。费用与一定时期相关，构成期间费用。第二讲 会计核算的基本原理利润是指企业一定会计期所形成的经营成果的总和。包括销售利润、营业利润、利润总额和净利润。 利润是企业一定时期收入与费用和成本配比后的余额，可能是正数也可能是负数。严格地讲，利润是一个差额，不能算作是一个独立的会计要素。 收入费用利润第二讲 会计核算的基本原理四、复式记帐和帐户分类1、复式记帐对每笔经济业务，要在两个或两个以上帐户中，按照相同

13、的金额和相反的方向进行平行登记的一记帐方法。 这种复式记帐的方式，用“ 借方”和“ 贷方”来表示，这种形式称为会计分录第二讲 会计核算的基本原理2、会计帐户分类（1）资产类帐户：借方表示资产增加 贷方表示资产减少 借方余额表示资产结余如购入原料10000元，用银行存款支付，会计分录：借：原材料 10000 贷：现金 10000第二讲 会计核算的基本原理（2）负债类帐户：借方表示负债减少 贷方表示负债增加 贷方余额表示负债结余如上述原材料购入并未付款，做分录： 借：原材料 10000 贷：应付帐款 10000本期通过银行付款，做如下会计分录： 应付帐款 10000 现金（银行存款）10000第三

14、讲 会计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理（3）权益类帐户：借方表示权益减少 贷方表示权益增加 贷方余额表示权益结余 记帐属性同负债类帐户 主要帐户有实收资本（股本）、资本公积 盈余公积、未分配利润 如收到投入资本200000元： 借：现金（银行存款） 200000 贷：实收资本（股本）200000 第三讲 会计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理（4）成本类帐户：借方表示成本增加 贷方表示成本减少 借方余额表示在产品成本 记帐属性同资产类帐户 主要帐户有生产成本、辅助生产、制造费用 如生产某产品领用原材料，价值15000元： 借：生产成本产品 15000 贷：原材料 15000第二

15、讲 会计核算的基本原理（5）损益类帐户A 收入类帐户：借方表示收入减少和结转 贷方表示收入的增加 月末反映累积余额， 年末结平无余额主要帐户有销售收入、其他业务收入、 投资收益、营业外收入、补贴收入 （本年利润、未分配利润）如企业收到销售款50000，做如下分录： 借：现金 50000 贷：销售收入 50000第三讲 会计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理B 费用类帐户：借方表示费用增加 贷方表示费用减少和结转 月末反映累积余额， 年末结平无余额主要帐户有：销售成本、销售税金、其他业务支出 销售费用、管理费用、财务费用、营业外支出、 所得税。如企业发生一笔广告费支出30000元，做如下分

16、录： 借：销售费用 30000 贷：现金（银行存款）30000 第三讲 会计核算的基本原理第二讲 会计核算的基本原理 现金预算（直接法现金流量表）一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 1200-100= 1100 收到的税费返还 - 收到其他与经营活动有关的现金 - 经营活动现金流入小计 1100 购买商品、接受劳务支付的现金 -200 支付给职工以及为职工支付的现金 -200 支付的各项税费 -400 支付的其他与经营活动有关的现金 -100 经营活动现金流出小计 -900 经营活动产生的现金流量净额 200二、投资活动产生的资金流量 收回投资所收到的现金 - 取得投资收

17、益所收到的现金 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金 - 收到其他与投资活动有关的现金 - 投资活动现金流入小计 0 购买固定资产、无形资产和其他长期资产所支出的现金 -500 投资所支出的现金 - 支付其他与投资活动有关的现金 - 投资活动现金流出小计 -500 投资活动产生的现金流量净额 -500三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资所收到的现金 - 借款（债券）所收到的现金 500 收到其他与投资活动有关的现金 - 投资活动现金流入小计 500 偿还债务所支付的现金 -100 分配股利、利润或支付利息等所支付的现金 - 支付的其它与筹资活动有关的现金 - 筹资活动产生的现金

18、流出小计 -100 筹资活动产生的现金流量净额 400四、预算期现金流量净额 100 现金预算（间接法现金流量表）一、预算期初现金余额 400二、将净利润调整为经营活动现金流量 净利润 150 调整非付现的经营成本 +100 调整影响净利润的非经营活动 - 调整经营活动债权债务期初期末差额 0 调整存货期初期末差额 50 经营活动产生的现金流量净额 200三、投资活动产生的现金流量净额 500四、筹资活动产生的现金流量净额 400五、不涉及现金流量的投资和筹资活动 债务转资本 以固定资产或存货等偿还债务 用非现金资产对外投资六、预算期现金流量净额 100七、预算期末现金余额 500 一、财务目

19、标1、企业目标：从宏观上讲，企业要合理利用有限资源，为这个社会创造最大的财富。从微观上讲，企业要使所有的相关利益者都满意，有尽可能多的收益和回报。企业目标的三个层次及对财务管理的要求：第三讲 财务目标和理财环境（1）生存的目标：财务管理应努力使企业保持合理的财务比例和良好的偿债能力，确保企业不会破产。（2）发展的目标：财务管理应及时有效地，以最低的成本筹集到企业发展所需的资金，保证企业具有持续的发展能力。（3）获利的目标：财务管理应有效地管理和运作好企业的资金，加速资金的周转，提高资金的利用水平，增加企业的盈利。第三讲 财务目标和理财环境2、财务目标利润最大化现金流量状况最好每股收益最大资金利

20、用水平最高企业价值最大（相关利益者财富最大、股票市价最高）第三讲 财务目标和理财环境3、利润指标的优点利润是销售的产物，并被市场所承认利润是社会财富的积累，真实的利润就是社会财富的增加。利润是最综合的财务指标，包含了企业除现金流量外的所有经营和财务状况。利润是现代社会最被社会广泛接受的指标，它的重要性永远无法替代。第三讲 财务目标和理财环境4、利润指标的缺陷没有考虑资金的时间价值没有反映资金的报酬率水平没有考虑利润的风险因素没有考虑现金流量状况利润作为考核指标必然造成经营者的短期行为，不利于企业的长期发展。第三讲 财务目标和理财环境二、理财环境是指影响企业财务管理的内务部相关影响因素，这里主要

21、指外部环境。主要有：法律环境经济环境税务环境金融环境第三讲 财务目标和理财环境1、法律环境主要有：企业组织的法规：公司法、企业法等规范企业行为的法规：合同法、票据法、证券法、商标法等。制约企业行为的法规：反不公平竞争法、反垄断法、反暴利法等财会类法规：会计法、审计法、会计制度等第三讲 财务目标和理财环境2、税务法规主要有：成本费用类税金：印花税、资源税、车船使用税、财产税等投资类税金：投资方向调节税、土地增值税等。流转类税金：增值税、营业税、消费税、城建税和教育附加费。所得类税金：所得税第三讲 财务目标和理财环境3、经济环境宏观经济状态政府的经济政策导向通货膨胀因素市场竞争激烈程度和竞争对手状

22、况利率波动状况机趋势区域经济和文化的特点第三讲 财务目标和理财环境4、金融市场 （1）金融市场概念 金融市场是筹资人与投资人进行资金交易的场所，是资金所有权和资金使用权相分离的必然产物。 广义的金融市场是指所有实物和货币资本流通的市场，也包括生产资料和产权交换等。狭义的金融市场是指资本市场，即有价证券的流通市场。第三讲 财务目标和理财环境（2）金融资产的特性 A 流动性；B 风险性；C 收益性（3）金融市场的分类 A 资本市场与货币市场 B 现货市场与期货市场 C 一级市场与二级市场 D 主板市场与二板市场第三讲 财务目标和理财环境 E 按具体交易对象分类： 股票市场、债券市场、外汇市场、 黄

23、金市场、保险市场、租赁市场、 期货市场、基金市场、信托市场、 贷款市场、贴现市场、票据市场 抵押市场、信用市场、拆借市场、 典当市场、产权交易市场、各类衍生市场第三讲 财务目标和理财环境（4）金融市场的特点（与商品市场相比） A 交易价格的多样性和不稳定性 B 市场形式可以是有形或无形的 C 可以直接交易或间接交易 B 除了交易主体和场所外，还必须要有 交易中间商和交易手段 D 流通性强和风险性大第三讲 财务目标和理财环境（5）影响金融市场的因素 交易期限、交易时间、交易性质、交易对象（6）金融市场利率决定因素 利率无风险利率违约风险补贴率 期限风险补贴率 变现风险补贴率 通胀风险补贴率 特殊

24、条款风险补贴率第三讲 财务目标和理财环境（7）金融市场的作用 为企业的筹资和投资提供了场所 使企业的资金转换和灵活运作成为可能 不断为企业理财提供重要信息 不断对企业的财务和经营状况作出评价第三讲 财务目标和理财环境第四讲 成本分析一、成本习性 成本习性是指成本与业务量的对应关系。既当企业的业务量发生变化后，其成本作何变化，并是如何影响企业利润的。 这里的业务量是广义的，是指企业经营活动水平的标志量。 企业利润受到销售数量、销售单价和销售成本的综合影响。第四讲 成本分析 降低售价单位利润损失扩大销量成本下降利润下降利润上升业务量变动对利润影响二、成本分类1、变动成本随着业务量的变动，其成本总额

25、也随之正比例变动的成本。主要有“直接材料”和“直接人工”等。2、固定成本是指在一定时期和范围内，不随之业务量变动而变动的，相对稳定的成本总额。主要有“管理费用”、“经管人员工资”和“技术开发成本”等。第四讲 成本分析三、成本决策1、总成本业务量单位完全成本（过去） 总成本业务量单位变动成本固定 成本总额 （现在） Ya+bX 利润销量（单价单位变动成本） 固定成本第四讲 成本分析业务量 单价 单变 固定成本 单位成本 单利 总利润 100 15 5 500 10 5 500 500 10 5 500 6 4 2000 1000 8 5 500 5.5 2.5 2500变动成本和固定成本概念是建

26、立在总成本基础上的在业务量变动时单位变动成本是不变的在业务量变动是单位固定成本是变动的2、边际贡献和边际贡献率 单位边际贡献单价单位变动成本 15510 边际贡献率单位边际贡献 / 单价 10 / 15 = 66.67% 边际贡献率是一个重要概念,说明了产品的盈利能力和市场竞争能力。 边际贡献率+变动成本率 = 1第四讲 成本分析3、保本点（损益平衡点） 保本销量= 固定成本 / 单位边际贡献 = 500 / 10 = 50 利润 = (实际销量保本销量）单位边际贡献 = （100 50）10 500 保本销售额=固定成本 / 边际贡献率 = 500 / 66.67% = 750 利润=(实际

27、销售额保本销售额)边际贡献率 = (1500750）66.67% = 500第四讲 成本分析4、安全边际和安全边际率 安全边际量正常销量保本销量 100 50 50 1500750750 安全边际率安全边际量 / 正常销量 =安全边际额 / 正常销售额 =50 /100 =750/1500=50% 保本销售率+安全边际率 = 1 安全边际额正常销售额保本销售额第四讲 成本分析利润 = ( 正常销量保本销量 ) 单位边际贡献利润 安全边际量单位边际贡献利润/销售量= 安全边际量/销售量 单位边际贡献 单位利润安全边际率单位边际贡献 5 5010第四讲 成本分析利润 = ( 正常销售额保本销售额

28、) 边际贡献率利润 安全边际额边际贡献率利润 /正常销售额 =安全边际额/正常销售额 边际贡献率 销售利润率安全边际率边际贡献率 33.33% = 50 % 66.66 %第四讲 成本分析 5、敏感分析 敏感分析是将两个有对应关系指标的增长率进行比较得出的相关系数。 敏感系数： 目标值增长百分比（利润）参数值增长百分比(销量、单价、变动和固定成本) 系数越大, 说明两个指标之间关系越敏感 第四讲 成本分析原始资料:100000（21.2）4000040000假如单价上升20，其他不变，利润上升多少100000（2.41.2）4000080000敏感系数：（8000040000) / 40000

29、 = 100% (2.4-2 ) / 2 20% = 5第四讲 成本分析 敏感系数的分析是对称性的, 即如果单价上升20%, 利润上升100%, 那么如果单价下降20%, 利润也就会下降100%。 如单价下降20，利润作何变化？ 100000（1.6- 1.2 ) - 40000 = 0敏感系数: ( 0 - 40000 ) / 40000 = -100% -20% - 20% = 5第四讲 成本分析 因素变化 利润变化 敏感系数 单价上升 上升 + 销售量上升 上升 + 变动成本上升 下降 固定成本上升 下降 敏感系数总是对应的，正负只表示对应关系，大小表示敏感程度。第四讲 成本分析1、企业

30、资金筹资的主要渠道 国家资金（国有股本和财政拨款） 银行资金 非银行金融机构资金 法人资金 个人资金 外商资金 内部留存资金第五讲 长、短期资金筹集分析第五讲 长、短期资金筹集分析2、长期资金筹集的方式 吸收直接投资 发行股票筹资 权益资本筹资 留存收益筹资 长期借款筹资 发行债券筹资 负债资本筹资 融资租赁筹资3、权益资本筹资的优缺点 优点：A 能获得永久性资本，增强企业实力， 能保证企业长期稳定的发展。 B 不用定期支付利息，减轻资金压力， 减少企业的财务风险 C 能增强企业的举债能力 D 能抵销通胀影响，对投资者具有永久 的吸引力，筹资规模大 第五讲 长、短期资金筹集分析缺点： A 资金

31、成本高 投资者期望投资报酬率高（风险大） 不具有抵税功能 发行成本高 B 稀释公司的控制权 C 稀释公司的收益 D 稀释公司的股价第五讲 长、短期资金筹集分析4、长期负债筹资的优缺点优点：A 筹资成本较低 B 具有财务杠杆效应，提高资金利用率 C 不分散公司的控制权缺点：A 要按期归还的定期支付利息，企业 资金压力大 B 提高企业负债比例，加大财务风险 C 资金使用受到一定制约 第五讲 长、短期资金筹集分析5、短期筹资的主要方式（全部是负债筹资） 短期贷款、应付（预收）帐款、 商业票据、应付项目、 应计费用、自然筹资、6、短期贷款主要形式： 信用贷款和抵押贷款 全额贷款和贴现贷款 有担保贷款和

32、无担保贷款 信用额度和周转信用贷款合约 第五讲 长、短期资金筹集分析7、应付帐款筹资成本： 折扣率 360 1折扣率 延期付款天数8、贷款条款 补偿性余额 付息方式（一般收款法、贴现法、加息法） 付息期限 贷款条款（基本、例行和特别条款）第五讲 长、短期资金筹集分析 9、企业的短期筹资策略： 从企业资产占用的实际情况来看，长期资产是一种稳定性占用，而在流动资产中一部分是稳定性占用，而另一部分是随企业经营状况变化而变化的波动性占用。比较合理的筹资策略应该是：波动流动资产的资金由短期负债资金来解决，而稳定性资产（包括长期资产和稳定性流动资产）则有长期资金（包括长期负债和权益资本）来解决。这样就形成

33、配合、稳健和激进三种筹资策略。第五讲 长、短期资金筹集分析1、资金（资本）成本概念 资金成本是指为筹集和使用资金而承担的代价。资金成本不但是一个实际成本的概念，更是一个机会成本的概念。2、资金成本的构成 A 资金筹集成本：是指筹资过程中所发生的各项费用，如发行手续费、评估费等 B 资金使用成本：是指使用资金而承担的费用，如股利、利息和租金等。第六讲 资金成本3、资金成本的基本公式 资金成本率： 资金使用成本 筹资额资金筹集成本说明： A 年成本率 B 成本构成的性质 C 先付和后付年金 D 筹资初期和后期的成本第六讲 资金成本4、个别资金成本的计算A 长短期借款筹资成本率： 借款额年利率（1所

34、得税率） 借款额筹资费用补偿性存款余额B 发行债券筹资成本率： 债券发行面值年利率（1所得税率） 债券发行市值筹资费用年平均偿债基金第六讲 资金成本C 融资租赁筹资成本率： (年租金额年利息手续费)(1-所得税率) 融资租赁总额2D 应付帐款筹资成本率： 现金折扣率 360天 1现金折扣率 信用期折扣期第六讲 资金成本E、普通股筹资成本率： 普通股发行面值预计股利率 预计股利 普通股发行市值发行费用 增长率F、优先股筹资成本率： 优先股发行面值优先股股利率 优先股发行市值发行手续费第六讲 资金成本G 留存收益筹资成本率： 留存收益额预计股利率 预计股利 留存收益额 增长率 （股利增值模型） 债

35、券市场收益率风险补贴率 （风险补贴模型） 第六讲 资金成本5、综合资金成本 求和（某项资金成本率该项资金占全部资金 的比重）筹资方式 总资本 资金比重 成本率 综合成本率长期借款 1000万 1/10 6% 0.6%发行债券 3000万 3/10 8% 2.4%发行股票 4000万 4/10 15% 6.0%留存收益 2000万 2/10 14% 2.8% 合 计 10000万 10/10 - 11.8% 第六讲 资金成本 综合资金成本率最低的资本结构是合理的资本结构，也是企业价值最大的资本结构。 6、资金成本的作用 A 评价企业筹资方案是否合理的依据 B 评价企业投资方按是否可行的依据 C

36、评价企业财务状况是否良好的依据 D 评价企业价值是否最大的依据第六讲 资金成本7、边际资金成本估计 A 边际资金成本概念 B 企业无法以一个相同的成本率无限量地借入 资金 C 运用的前提条件：企业合理的资本结构是已 知的，不同范围筹资成本率是已知的。 D 筹资临界点计算 E 举例 第六讲 资金成本1、经营风险的含义 经营风险的概念： 广义的讲是指企业的产品不能在市场上按既定的价格和数量销售出去的风险。 从财务角度讲，经营风险是指企业的营业利润对企业固定成本的弥补能力。既单位产品成本中的固定成本的含量。一般讲，企业固定成本越大，经营风险越大。 第七讲 杠杆效应分析2、经营风险的衡量经营杠杆系数（

37、DOL）息税前利润增长 销售增长 EBIT （150100）/100 = 2 S (1250-1000)/1000说明：A DOL越大，经营风险越大，潜在 盈利能力越强；DOL越小，经营 风险越小，潜在盈利能力越弱。 B 说明利润相对于销售的增长倍率第七讲 杠杆效应分析简化公式, DOL: （SVC） EBITFC （SVCFC） EBIT举例： 某企业生产A产品，固定成本60万，变动成本率为40，如销售额分别为400万、200万和100万，分别求DOL。第七讲 杠杆效应分析DOL400： 400160 1.33 40016060DOL200： 20080 2 200 8060 DOL100：

38、 100 40 无穷大 100 4060第七讲 杠杆效应分析验证：当销售额为200元时利润200806060万元当销售额为400万元时利润40016060180万元DOL： （18060）60 2 （400200）200第七讲 杠杆效应分析3、财务风险的含义 财务风险概念 广义的财务风险是指企业全部资本中由于负债比例过高，而使得企业不能按期还本付息所造成的风险，也称破产风险。 从财务角度讲，财务风险是指企业的营业利润对企业利息费用的弥补能力。既单位产品成本中的利息费用的含量。一般讲，企业利息费用越大，财务风险越大。第七讲 杠杆效应分析4、财务风险的衡量财务杠杆系数（DFL） 每股盈余增长 权益

39、净利率增长 息税前利润增长 投资报酬率增长 EPS (0.2 -0.1) / 0.1 =2 EBIT (150 - 100) / 100简化公式: EBIT EBITI第七讲 杠杆效应分析说明：A DFL越大，企业财务风险越大，但企业 潜在的盈利能力越强。 DFL越小，企业的财务风险越小，但企 业潜在的盈利能力越弱。B 表明企业每股盈余相对于息税前利润的 变动倍率。第七讲 杠杆效应分析 项 目 A B C资本总额 200万 200万 200万股本 200万 150万 100万 股数（100/股） 2万 1.5万 1万负债（8） 0 50万 100万 EBIT（10） 20万 20万 20万I

40、0 4万 8万EBT 20万 16万 12万T 6.6万 5.28万 3.96万 EAT 13.4万 .72万 8.04万EPS 6.7元 7.15元 8.04元DFL 1 1.25 1.67结论1：在不同的资本结构下,如企业的投资报酬率大于负债利率, 企业负债比例上升（DFL增大），企业的财务风险越大，但企业的盈利能力越强。二点要求：1、企业未来现金状况良好，有较强偿债能力2、企业盈利能力上升的倍率要求大于负债风险上升的倍率。第七讲 杠杆效应分析项 目 A B CEBIT(20%) 40万 40万 40万 I（8） 0 4 万 8 万EBT 40万 36万 32万T（33） 13.20万 1

41、1.88万 10.56万EAT 26.80万 24.12万 21.44万EPS 13.40元 16.08元 21.44元DFL 1 1.1 1.25第七讲 杠杆效应分析结论2： EPSN EPSO （1 EBITDFL） 在相同的资本结构下，如企业的利率水平不变，企业的EPS将根据其EBIT的增长水平，按照DFL的倍率变化。第七讲 杠杆效应分析5、企业总风险的衡量（总杠杆系数）企业的经营风险与财务风险是互为作用的总杠杆系数（DCL）DOLDFL EBIT EPS S EBIT EBIT FC EBIT EBITFC EBIT EBIT I EBIT I第七讲 杠杆效应分析总杠杆系数的作用： A

42、 说明了企业的综合风险程度 B 说明了企业经营风险与财务风险的关系 C 说明了销售对EPS的直接敏感程度 EPSN EPSO （1 SDCL）第七讲 杠杆效应分析一、财务分析方法1、比率分析法2、差量分析法（对比分析法）绝对数分析法相对数分析法比重分析法3、因素分析法4、趋势分析法定基动态分析法环比动态分析法 第八讲 财务分析与业绩评价 第八讲 财务分析与业绩评价二、盈利能力分析1、总资产净利率： 税后净利 总资产平均余额2、权益资本净利率： 税后净利 权益资本平均余额3、销售毛利率： 销售收入销售成本 销售收入4、销售利润率： 税后净利（利润总额） 销售收入4、息税前盈利率：净利+所得税+利

43、息费用 （投资收益率） 总资产5、成本费用利润率：净利（利润总额） 成本费用总额6、利润结构比率：某项利润 / 利润总额7、每股收益： 税后净利 / 普通股股数8、市盈率: 普通股每股市价 普通股每股收益 第八讲 财务分析与业绩评价三、经营效率分析1、应收帐款周转率： 销售收入 应收帐款平均余额2、存货周转率： 销售成本 存货平均余额3、营业周期 应收帐款周转天数存货 周转天数应付帐款周转天数 第八讲 财务分析与业绩评价4、资产使用（周转）率： 销售收入 总资产平均余额5、流动资产使用率： 销售收入 流动资产平均余额6、财务杠杆比率： 资产总额 权益资本总额7、费用收入率：销售收入 / 费用总额8、坏帐损失率：本期发生坏帐/应收帐款总额 第八讲 财务分析与业绩评价9、流动资产结构比率： 流动资产 总资产10、流动资产对固定资产比： 流动资产 固定资产11、固定资产创收率： 销售收入 固定资产（原值）净值12、固定资产利用率： 使用中固定资产原值 固定资产总值