阳和不择地海角亦逢春~盐城市城投全梳理

1、内容目录一、盐城经济、财政情况鸟瞰 . - 4 -1.1 盐城市概览 . - 4 -1.2 盐城各区县概览. - 6 -1.3 盐城园区概览. - 8 -二、盐城地区城投平台分析 . - 10 -2.1 盐城市本级城投平台分析. - 10 -2.2 滨海县城投平台分析. - 12 -2.3 大丰区城投平台分析. - 13 -2.4 阜宁县城投平台分析. - 14 -2.5 建湖县城投平台分析. - 15 -2.6 射阳县城投平台分析. - 16 -2.7 亭湖区城投平台分析. - 17 -2.8 响水县城投平台分析. - 18 -2.9 盐都区城投平台分析. - 19 -2.10 开发区城投平

2、台分析. - 20 -2.11 盐南高新区城投平台分析. - 21 -三、小结及投资建议 . - 21 -附录、盐城存续城投债概览 . - 23 -图表目录图表 1：2019 年江苏省各地级市经济情况. - 4 -图表 2：江苏省各地级市近 5 年人口净流入情况. - 5 -图表 3：2019 年江苏省各地级市财政情况（单位：亿元） . - 5 -图表 4：2019 年盐城市下辖区划经济概况. - 7 -图表 5：盐城下辖区划人口净流入情况（单位：万人） . - 8 -图表 6：2019 年盐城市下辖区划财政情况（单位：亿元） . - 8 -图表 7：盐城市各园区情况概览. - 9 -图表 8

3、：盐城市本级 9 家城投平台股权结构 . - 10 -图表 9：盐城市本级城投平台概况 . - 11 -图表 10：盐城市本级城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 12 -图表 11：滨海县城投平台股权结构 . - 12 -图表 12：滨海县城投平台概况 . - 13 -图表 13：滨海县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 13 -图表 14：大丰区城投平台股权结构. - 13 -图表 15：大丰区城投平台概况 . - 13 -图表 16：大丰区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 14 -图表 17：阜宁县城投平台股权结构. - 14 -图表 18：阜宁县城投

4、平台概况 . - 14 -图表 19：阜宁县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 15 -图表 20：建湖县城投平台股权结构. - 15 -图表 21：建湖县城投平台概况 . - 15 -图表 22：建湖县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 16 -图表 23：射阳县城投平台股权结构. - 16 -图表 24：射阳县城投平台概况 . - 16 -图表 25：射阳县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 17 -图表 26：亭湖区城投平台股权结构. - 17 -图表 27：亭湖区城投平台概况 . - 17 -图表 28：亭湖区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）

5、. - 18 -图表 29：响水县城投平台股权结构. - 18 -图表 30：响水县城投平台概况 . - 18 -图表 31：响水县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 18 -图表 32：盐都区城投平台股权结构. - 19 -图表 33：盐都区城投平台概况 . - 19 -图表 34：盐都区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 20 -图表 35：开发区城投平台股权结构. - 20 -图表 36：开发区城投平台概况 . - 20 -图表 37：开发区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 21 -图表 38：盐南高新区城投平台股权结构. - 21 -图表 39：盐

6、南高新区城投平台概况. - 21 -图表 40：盐南高新区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%） . - 21 -图表 41：盐城市存续城投债概览. - 23 -一、盐城经济、财政情况鸟瞰1.1 盐城市概览盐城市位于江苏省中部，是江苏省土地面积最大、海岸线最长的城市，滩涂、岸线等资源丰富，沿海滩涂面积占全省 67%，海岸线长度占全省总长度的 61%1。盐城市东临黄海，南与南通市、泰州市毗邻，西与淮安市、扬州市相连，北与连云港市接壤，拥有空港、海港两个一类开放口岸（分别为盐城南洋国际机场和盐城大丰港区、滨海港区），盐靖、盐通、盐连、徐淮盐高速公路从盐城市过境。盐城市以汽车、机械、纺织、化工为四大

7、传统支柱产业，2019 年四大产业实现工业开票销售 3842.8 亿元，占工业总量的 64.6%，其中汽车产业实现开票销售 577.6 亿元，同比有所减少，机械装备制造业实现开票 2309.4 亿元，同比增长 25.3%2。近年来，盐城市经济持续发展，但增速有所放缓。2019 年盐城市地区生产总值为 5702.3 亿元，人均 GDP7.9 万元，在江苏省下辖地级市中分别位列第八和第十，处于中游偏下水平。2017-2019 年盐城市 GDP 增速分别为 6.8%、5.5%和 5.1%，皆低于全国同期 GDP 增速平均水平。第三产业占比持续上升。自 2017 年起第三产业生产总值超第二产业，201

8、9 年第一产业实现增加值 619.9 亿元，同比增长 2.9%；第二产业实现增加值 2371.6 亿元，同比增长 3.2%；第三产业实现增加值 2710.8亿元，同比增长 7.5%，三次产业结构调整为 10.9：41.6：47.5。3图表 1：2019 年江苏省各地级市经济情况地级市19GDP（亿）19GDP 增速人均 GDP(万元）三产占比江苏省99631.56.10%12.44.344.451.3苏州市19235.85.6%17.91.0：47.5：51.5南京市14030.27.8%16.52.1：35.9：62.0无锡市11852.36.7%18.01.0：47.5：51.5南通市93

9、83.46.2%12.84.6：49.0：46.4常州市7400.96.8%15.62.1：47.7：50.2徐州市7151.46.0%8.19.5：40.4：50.1扬州市5850.16.8%12.95.0：47.5：47.5盐城市5702.35.1%7.910.9：41.6：47.5泰州市5133.46.4%11.15.7：49.2：45.11 资料来源： HYPERLINK /art/2018/9/29/art_425_42358.html /art/2018/9/29/art_425_42358.html2 资料来源： HYPERLINK /art/2020/2/27/art_1773

10、_3330571.html /art/2020/2/27/art_1773_3330571.html3 资料来源： HYPERLINK /art/2020/2/27/art_1773_3330571.html /art/2020/2/27/art_1773_3330571.html镇江市4127.35.8%12.93.4：48.6：48.0淮安市3871.26.6%7.810.0：41.8：48.2连云港市3139.36.0%7.011.6：43.4：45.0宿迁市3099.27.0%6.310.5：42.7：46.8注：人均 GDP 通过 GDP/常住人口得到（下同）来源：统计公报，盐城市近

11、年人口净流入为负，连续 5 年为江苏省净流出人口数量第二的地级市，仅次于徐州市。2015-2019 年人口净流入量分别为-105.18 万、-107.03 万、-101.93 万、-104.73 万和-100.46 万。图表 2：江苏省各地级市近 5 年人口净流入情况(万人)苏 南 无 南 常 徐 扬 盐 泰 镇 淮州 京 锡 通 州 州 州 城 州 江 安市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市连云港市宿迁市5002015 2016 2017 2018 20194003002001000-100-200注：人口净流入=常住人口-户籍人口（下同）来源：统计年鉴，盐城市财政实力全省中游偏下。2

12、019 年盐城市一般公共预算收入 383亿元，位列全省第七位。2019 年税收占比 77%，相较 2018 年占比下滑3.1 个百分点，主因受个人所得税起征点提高及专项附加扣除等影响，税收收入同比减少 10.08 亿元。政府性基金收入 397.2 亿元，其中土地出让收入 382.23 亿元，土地财政依赖度较高。收支平衡方面，2019 年盐城市财政自给率为 43.6%，位居江苏省末位。债务率偏高，债务率和调整后债务率分别为 150.9%和 565.2%，在江苏省下辖地级市中均位列第三。图表 3：2019 年江苏省各地级市财政情况（单位：亿元）地级市一般公共预算收入政府性基金收入区域综合财力税收占

13、比一般公共预算支出财政自给率地方政府债务余额债务率调整后债务率常州市590.01062.31652.385.0%653.790.3%1006.860.9%342.3%淮安市257.3261.2518.581.3%529.148.6%586.2113.1%651.3%连云港市242.4192.7435.178.9%466.052.0%530.8122.0%532.4%南京市1580.01704.73284.786.9%1658.695.3%2585.578.7%389.4%南通市619.3948.31567.582.0%972.863.7%1562.799.7%417.9%苏州市2221.818

14、64.14085.989.6%2141.3103.8%1390.634.0%219.6%宿迁市212.6205.5418.184.0%505.742.0%666.6159.4%406.2%泰州市365.7362.9728.678.6%594.261.5%759.2104.2%554.1%无锡市1036.3797.31833.784.0%1117.692.7%1205.065.7%313.5%徐州市468.3608.41076.779.8%882.253.1%937.787.1%334.6%盐城市383.0397.2780.277.0%877.543.6%1177.4150.9%565.2%扬州

15、市328.8401.3730.180.2%612.053.7%853.5116.9%426.6%镇江市306.9332.9639.877.9%466.265.8%1096.9171.4%678.6%注：1）区域综合财力=一般公共预算收入+政府性基金收入；2）债务率=地方政府债务余额/区域综合财力，调整后债务率=（地方政府债务余额+发债平台有息债务）/区域综合财力；3）财政自给率=一般公共预算支出/一般公共预算收入；4）税收占比=税收收入/一般公共预算收入（下同）来源：统计公报，盐城各区县概览盐城市下设盐都区、亭湖区、大丰区 3 区，下辖建湖县、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县和东台市 5 县 1

16、 市。此外，盐城市统计年鉴对盐城经济技术开发区和盐南高新区两个园区的经济数据进行了披露。东台市位于盐城最南端，与泰州、南通接壤，在盐城各区县中综合实力最强，以特色农业、新能源、新材料和装备制造为支柱产业4。盐都区是盐城市主城区之一，是首批国家级产城融合示范区，沈海、盐徐、宁盐三条高速公路贯穿盐都全境，工业以装备制造、汽车配件和纺织服装为主导5。亭湖区是盐城市中心城区，原名为盐城市“城区”，2003年更名为“亭湖区”。产业以机械加工和轻工业为主，并着力发展环保科技、光电信息、高端装备和新型材料四大新兴产业6。大丰区是盐城市辖区，亦为麋鹿故乡、湿地之都，目前已经形成以化工、汽车零部件制造等为主导产

17、业的格局7。建湖县地处黄海之滨，背倚苏北平原，紧邻盐城市主城区，素有“水乡明珠”之美称，以杂技为地方特色，石油装备和节能电光源产业突出8。射阳县别名“鹤乡”，鱼虾、贝类丰富。距离盐城市主城区不远，面积较大，是临海的农业大县，工业基础比较薄弱9。阜宁县素有“江淮乐地”之称。以风电装备、光电光伏、粘胶纤维、煤盐化工、环保滤料、阀门机械、食品加工为七大新特产业10。滨海县因东濒黄海而得名，经济较弱，化工产业占比较高11，2019 年受响水爆炸事故影响，滨海县化工园区多数企业停产整顿，滨海县工业产值及税收收入均有所下降。响水县是盐城最北区县，原以化工、冶金和能源为支柱产业12，受 321 特大爆炸事故

18、影响，响水化工园被关停13。4 资料来源： HYPERLINK /col/col6810/index.html /col/col6810/index.html5 资料来源： HYPERLINK /art/2020/4/15/art_2507_3162666.html /art/2020/4/15/art_2507_3162666.html6 资料来源： HYPERLINK /col/col12208/index.html /col/col12208/index.html7 资料来源： HYPERLINK /col/col11790/index.html /col/col11790/index.

19、html8 资料来源： HYPERLINK /art/2019/4/1/art_63909_8293991.html /art/2019/4/1/art_63909_8293991.html9 资料来源： HYPERLINK /col/col12075/index.html /col/col12075/index.html10 资料来源： HYPERLINK /art/2012/3/7/art_11587_2101655.html /art/2012/3/7/art_11587_2101655.html11 资料来源： HYPERLINK /shixianchuanzhen/yancheng/

20、201703/t20170318_3811326.shtml /shixianchuanzhen/yancheng/201703/t20170318_3811326.shtml12 资料来源： HYPERLINK /art/2020/4/27/art_1775_3360548.html /art/2020/4/27/art_1775_3360548.html13 资料来源： HYPERLINK /xinwen/2019-04/05/content_5379904.htm /xinwen/2019-04/05/content_5379904.htm具体来看，东台市、大丰区和盐都区 GDP 总量位

21、列前三，分别为 841.49亿元、654.88 亿元和 587.99 亿元。从 GDP 增速来看，射阳县、盐都区、亭湖区和建湖县的GDP 均高于 5%，分别为 6.6%、5.9%、5.6%和 5.0%。从人均 GDP 来看，开发区（国家级园区）的人均 GDP 为 33.83 万元，远高于其他地区，主因开发区常住人口较少，2019 年常住人口为 10.42万人。地区GDP（亿元）GDP增速人均GDPA 股上市三产占比从上市公司数量来看，截至目前仅大丰区和亭湖区具有 A 股上市公司。从三产占比来看，除开发区和响水县的第二产业占比高于第三产业，其他地区皆以第三产业为主。图表 4：2019 年盐城市下

22、辖区划经济概况（万元）公司数东台市841.494.70%8.69013.0：37.2：49.8大丰区654.885.10%9.36313.5：34.8：51.6盐都区587.995.90%9.2408.5：45.9：45.6建湖县565.965.00%7.8309.7：42.0：48.3射阳县563.876.60%6.42016.9：36.7：46.4阜宁县555.064.60%6.73011.8：42.3：45.9亭湖区531.735.60%9.1726.8：34.9：58.3滨海县492.334.10%5.29013.7：40.9：45.4响水县385.784.30%7.77012.1：4

23、6.4：41.5开发区318.68-33.8301.4：84.1：14.5盐南高新区204.49-7.3900.7：22.9：76.4注：大丰区的 3 家 A 股上市公司为金财互联、丰山集团和*ST 辉丰，亭湖区的 2 家 A 股上市公司为智慧农业和悦达投资。来源：统计年鉴，WIND，与盐城市近年人口净流入为负的情况相对应，除盐南高新区（省级园区）外，其余地区近年人口净流入均为负。其中滨海县和阜宁县人口净流出最多，2019 年人口净流出量分别为 29.12 万和 29.11 万。盐南高新区近年人口净流入较为明显，2015-2019 年净流入人口数量分别为 1.25 万、 4.84 万、4.06

24、 万、3.78 万和 4.73 万。20152016201720182019亭 盐 大 响 滨 阜 射 建 东 开 盐湖 都 丰 水 海 宁 阳 湖 台 发 南区 区 区 县 县 县 县 县 市 区 高新区图表 5：盐城下辖区划人口净流入情况（单位：万人）1050-5-10-15-20-25-30-35来源：统计公报，从下辖区划财政情况来看，东台市、射阳县和建湖区的区域综合财力较好，2019 年分别为 83.89 亿元、78.62 亿元和 78.09 亿元。从税收占比来看，各区域的税收占比均较高，财政质量较好。从收支平衡来看，下辖各区县财政自给率偏低，除亭湖区自给率 85.93%尚可外，其余区

25、县自给率均低于 55%，其中滨海县财政自给率 28.53%，收支平衡性偏弱。从债务率来看，各区县债务率均位于 100%-200%区间内，但调整后债务率差异较大，主因发债平台有息债务体量差异所致。其中大丰区调整后债务率上升尤为显著，2019 年调整后债务率为 686.10%。图表 6：2019 年盐城市下辖区划财政情况（单位：亿元）地区一般公共预算收入政府性基金收入区域综合财力税收收入占比一般公共预算支出财政自给率地方政府债务余额债务率调整后债务率东台市52.0031.8983.8980.94%107.5248.36%122.73146.30%277.78%大丰区51.0127.0878.098

26、0.30%96.0753.09%81.51104.38%686.10%盐都区36.5629.1765.7380.77%68.6853.23%75.33114.61%248.61%建湖县30.1644.3874.5475.53%93.8332.14%111.96150.21%451.62%射阳县28.6050.0278.6280.50%91.6831.20%132.53168.57%274.42%阜宁县27.7040.0067.7078.01%88.7931.20%111.15164.19%314.14%亭湖区37.1326.7463.8782.53%43.2185.93%69.38108.63

27、%471.20%滨海县23.2023.0046.2075.10%81.3228.53%69.52150.48%332.02%响水县22.0014.2036.2080.00%63.2034.81%61.98171.22%520.38%来源：统计公报，盐城园区概览据中国开发区审核公告目录，盐城共有 2 个国家级园区和 11 个省级园区。图表 7：盐城市各园区情况概览园区名称位置成立年份优势产业类型盐城经济技术开发区亭湖区1992汽车、光伏国家级盐城高新技术产业开发区盐都区2006风电及高端装备、电子信息、新材料国家级江苏省盐南高新技术产业开发区亭湖区2015数字经济、人工智能、研发科创、现代金融、

28、城市休闲省级江苏省盐城环保高新技术产业开发区亭湖区2009环保设备、新材料、环保服务省级江苏大丰经济开发区大丰县1992新能源设备、汽车零配件、通用设备省级江苏大丰港经济开发区大丰县2003新能源、新材料、海洋生物省级江苏响水经济开发区响水县2006纺织服装、机械电子、建材省级江苏滨海经济开发区滨海县2001纺织、机械、化工省级江苏阜宁经济开发区阜宁县1998风电装备、光电光伏、机械加工省级江苏射阳经济开发区射阳县1992航空装备、大数据、智能制造省级江苏建湖高新技术产业开发区建湖县2009石油机械、汽车及零配件、通用航空省级江苏建湖经济开发区建湖县1992节能环保、装备制造、电子信息省级江苏

29、东台经济开发区东台市2002新材料、机械装备、电子信息省级来源：中国开发区审核公告目录，盐城经济技术开发区（简称“开发区”）是江苏长江以北首家实现“千亿工业销售、百亿财政收入”的开发区。汽车产业方面，建有长三角新能源汽车研究院、国内首家新能源汽车产业主题展览馆、科技研发中心和孵化中心，现有奥新新能源、台湾实联电池、普天新能源等多个产业链项目，近 40 款新能源汽车进入国家工信部公告目录14。光伏产业方面，荣获中国光伏智能制造示范基地”称号，吸引和集聚光伏光电规模企业近百家，成功入驻天合国能 4.4GW 组件、2GW 电池，阿特斯 3GW 电池、润阳 3GW 电池、东芝三菱逆变器、禾望逆变器、硕

30、钻硅片和金刚线、硕禾导电浆料等一批龙头项目，形成了硅片、电池、组件以及逆变器、浆料、铝框等配套齐全的产业链条，产业规模已达百亿元15。盐城高新技术产业开发区（简称“盐城高新区”），前身是江苏盐都经济开发区16，与盐都区实行“区政合一”体制。2019 年园区综合考核全国排名在 169 家国家级高新区中位列 80 位，在全省 50 家省级以上高新区综合排名第 15 位、列苏北高新区第一，形成了智能终端、高端装备、新能源和电商物流、汽车服务、商务商贸“3+3”现代产业体系17。江苏省盐南高新技术产业开发区（简称“盐南高新区”），原名为城南新区。盐南高新区的开发建设获得了盐城市政府的大力支持，2011

31、 年以来，盐城市政府每年安排给盐南高新区的科教文卫等领域的专项资金比例不低于对应领域专项资金总额的 30%，并在财税方面给予优惠政策。目前，盐南高新区核心区域基础设施已经全部建成，盐城市政府、盐城市中级14 资料来源： HYPERLINK /art/2017/3/18/art_12621_2478672.html /art/2017/3/18/art_12621_2478672.html15 资料来源： HYPERLINK /art/2018/3/30/art_20329_2657587.html /art/2018/3/30/art_20329_2657587.html16 资料来源： HY

32、PERLINK /art/2012/11/16/art_46143_2542468.html /art/2012/11/16/art_46143_2542468.html17 资料来源： HYPERLINK /col/col23790/index.html /col/col23790/index.html人民法院、盐城市文化局等政府部门均已迁入。随着大数据产业园、金融城、南海未来城、体育创意产业园、数字智能产业园等产业聚集区的不断完善，盐南高新区房地产行业、商贸业、金融业、大数据产业、文创旅游等发展迅速。现代金融方面，依托盐城市重点项目金融城的建设完善，已落户银行、保险、证券等金融机构和信托、

33、风投、创投等新型金融服务机构 300 多家。城市休闲方面，盐南高新区是盐城市商业中心最集中的区域，已形成金鹰广场、中南世纪城、宝龙等商业综合体18。二、盐城地区城投平台分析盐城市本级城投平台分析截至目前，盐城市本级共有 9 家城投平台尚有存续债，实控人皆为盐城市政府。图表 8：盐城市本级 9 家城投平台股权结构盐城市人民政府江苏银宝控股集团有限公司盐城市交通投资建设控股集团有限公司盐城市城市 资产投资集团有限公司盐城市海兴集团有限公司盐城市国有资产投资集团有限公司盐城市城镇化建设投资集团有限公司盐城市交通控股集团有限公司盐城市城市建设投资集团有限公司盐城市灌东经济开发投资有限公司盐城市市政公用

34、投资有限公司24.59注：1）仅展示截至目前尚有存续债的平台；2）如非特别标注，持股比例均为 100；3）红底表示无存续债平台（下同）来源：天眼查，盐城市城市资产投资集团有限公司，原名“盐城市城市资产经营有限公司”，是 AAA 级主体、盐城市最重要的基建主体。盐城市交通控股集团有限公司主要负责盐城市大型交通基建，并承担一定的土地整理业务，自成立以来承建了盐城火车站“三路-广场”及新火车站、新客运站、省道 331 铁路下穿隧道等项目。盐城市城市建设投资集团有限公司，是 AAA 级主体盐城市城市资产投资18 资料来源：盐城市城南新区开发建设投资有限公司 2020 年度第二期中期票据信用评级报告集团

35、有限公司的全资子公司，主要从事基建和土地整理业务。江苏银宝控股集团有限公司，主要从事农业基建和现代农业产业，其代建项目盐龙湖工程 2018 年已完工，但一直未竣工结算，预计 2021 年完成回款。盐城市海兴集团有限公司主要承担盐城市滨海港工业园区基础设施建设，2019 年无偿接收灌东经开后，统一负责盐城市沿海战略资源的整合和开发，业务地位进一步增强。盐城市国有资产投资集团有限公司是盐城市的国有资本运营和基建主体，物资贸易营收占比高但毛利率偏低，基建业务近年营收占比下降较明显。公司存在市场化转型的意愿和计划，例如通过收购江苏奥新新能源汽车有限公司开拓新能源汽车业务板块，但该板块对新能源政策补贴依

36、赖重，前景不确定性较大。盐城市市政公用投资有限公司，75.41%股份由农发基金持有，附回购条款，系名股实债，主要从事市区基建、自来水和污水处理业务。盐城市灌东经济开发投资有限公司，2019 年被划入海兴集团旗下，虽股权层级下移，但海兴集团承担了滨海港工业园区的整体开发任务，公司作为其主要子片区的开发主体，地位亦较为重要。盐城市城镇化建设投资集团有限公司不是严格意义上的市级平台，是由市政府出资，授权盐都区政府行使股东权利和出资人职责。公司以土地开发整理、旅游、养老和地产为四大业务板块。图表 9：盐城市本级城投平台概况主体名称成立日期主体评级主体属性实控人收入构成盐城市城市资产投资集 200304

37、10团有限公司AAA最重要的基建主体盐城市人民政府工程项目及土地整理（46.84%）、房屋盐城市交通控股集团有 20011205限公司AA+交通基建主体盐城市人民政府销售（60.1%）、土地整理（19.33%）、盐城市城市建设投资集 20061229团有限公司AA+基建和土地整理主体盐城市人民政府工程代建及土地开发整理（47.56%）、盐城市海兴集团有限公 20090907司AA+滨海港工业园区基建主体盐城市人民政府基建（87.28%）、土地租赁（11.84%）、江苏银宝控股集团有限 19980821公司AA农业基建主体盐城市人民政府农业基建（62.01%）、现代农业产业盐城市国有资产投资集

38、20061230AA国有资产运营主体盐城市人民政府物资贸易（96.8%）盐城市市政公用投资有 20090410AA基建和公用事业运营主体盐城市人民政府代建（71.7%）、自来水（14.3%）限公司盐城市灌东经济开发投 20120628AA滨海港工业园区新灌片区盐城市人民政府代建（75.4%）资有限公司基建主体盐城市城镇化建设投资 20160225集团有限公司AA基建和土地整理主体盐城市人民政府粮食等农产品贸易（40.04%）、土地开发整理（36.59%）、基建（16.94%）销售（40.15%）基建（15.68%）房屋销售（39.01%）盐产品销售（0.58%）（27.02%）团有限公司注：除

39、盐城市国有资产投资集团有限公司和江苏银宝控股集团有限公司的主要业务数据区间为 2019 年 1-9 月，其他平台均为 2019 年来源：WIND，评级报告，主体名称总资产受限资产资产负有息债对外政府银行总已使用大行授信情况（国开：工行：债率务担保补助授信授信农行：中行：建行）盐城市城市资产投资762.44 92.2765.54425.8555.500.05436.35280.63123.6：5.9：1.8：0.8：6.9盐城市交通控股集团380.4342.69(2020Q1)65.37215.5963.930.00217.94155.197.2：20.3：8.2：16.5：3.0盐城市城市建设

40、投资657.4768.90(2020Q1)66.85335.4735.500.05317.85253.6140.1：5.9：1.8：0.8：6.9盐城市海兴集团有限358.4971.44(2019Q2)40.39108.765.500.0069.5953.594.5：0.0：18.5：10.0：3.2江苏银宝控股集团有162.4016.66(2019Q3)51.0460.411.840.3751.1642.8913.2：0.0：1.0：0.1：0.8盐城市国有资产投资454.9851.01(2019Q3)69.93247.9332.700.23153.17118.419.1：16.0：2.2：

41、10.8：9.0盐城市市政公用投资214.295.5(2019Q3)54.2161.7912.050.0134.4033.370.0：2.6：1.8：0.0：0.0盐城市灌东经济开发157.8832.54(2020Q1)31.2317.510.000.005.000.000.0：0.0：0.0：0.0：0.0盐城市城镇化建设投152.20 27.260.7066.4839.471.6081.0250.977.1：0.1：0.0：9.4：0.0图表 10：盐城市本级城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）集团有限公司有限公司集团有限公司公司限公司集团有限公司有限公司投资有限公司资集团有限公司注：1

42、）如非特别标注，皆为 2019 年度或 2019 年末数据；2）大行授信情况数据表示 2019 年末授信额度（除：盐城市市政公用投资有限公司为 2019 年 9 月末数据、盐城市城市资产投资集团有限公司为 2020 年 3 月末数据、江苏银宝控股集团有限公司为 2020 年 6 月末数据），例如盐城市国有资产投资集团有限公司数据表示国开行、工行、农行、中行、建行分别授信 9.1 亿元、16 亿元、2.2 亿元、10.8 亿元和 9 亿元（下同）来源：WIND，评级报告，滨海县城投平台分析截至目前，滨海县共有 2 家城投平台尚有存续债，皆由滨海县国有资产经营服务中心全资持股。图表 11：滨海县城

43、投平台股权结构来源：天眼查，滨海县城镇建设发展有限公司是滨海县唯一的保障房建设主体，以代建为主，按成本加成 15%回款。2019 年，公司无新增已完工保障房项目，亦未确认收入及收到相关业务回款。截至 2019 年末，公司拟建保障房建设项目 1 个，未来将通过自行销售来实现资金平衡。滨海交通控股集团有限公司是滨海县的重要交通基础设施建设主体，近三年工程建设业务占比在 98%左右，对外担保比例较高。图表 12：滨海县城投平台概况主体名称成立日期主体主体属性实控人收入构成评级滨海县城镇建设发展有限公20130904司AA唯一的保障房建设主体、滨海县国有资产经营煤炭贸易（65.63%）、城建工程重要的

44、基建主体服务中心（29.17%）滨海交通控股集团有限公司20090219AA交通基建主体滨海县国有资产经营工程建设（98.07%）服务中心注：主要业务数据区间为 2019 年（下同）来源：WIND，评级报告，图表 13：滨海县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）主体名称总资产受限资产资产负债率有息债务对外担保政府补助银行总授信已使用授信大行授信情况（国开：工行：农行：中行：建行）滨海县城镇建设发展有133.4226.1 63.9364.0234.940.0389.7760.3710.6：4.9：15.3：4.2：7.5滨海交通控股集团有限78.4217.49 57.45公司(2020Q3)4

45、2.5119.59(2020Q3)1.2144.9832.990.0：0.1：3.5：0.5：3.6限公司注：大行授信情况数据表示 2019 年末授信额度（除：滨海交通控股集团有限公司为 2019 年 9 月末数据）（下同）来源：WIND，评级报告，大丰区城投平台分析截至目前，大丰区城投平台中仅江苏大丰海港控股集团有限公司尚有存续债，公司主要负责大丰港经济开发区内港口运营和基础设施建设业务。贸易业务盈利能力偏弱，主要用以增大营收；港口业务位于江苏大丰港， 2020 年 1-9 月该项业务毛利率同比上升显著。图表 14：大丰区城投平台股权结构来源：天眼查，图表 15：大丰区城投平台概况主体名称成

46、立日期主体评级主体属性实控人主要业务江苏大丰海港控股集团有限 19970627AA港口业务和基建主体盐城市人民政府贸易（81.86%）、港口（12.34%）公司来源：WIND，评级报告，资产负债率有息债务对外担保政府补助银行总授信已使用授信大行授信情况（国开：工行：农行：中行：建行）江苏大丰海港控股集团 112.93386.7068.84194.1260.1312.05202.89134.762.8：0.5：0.1：16.1：10.0图表 16：大丰区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）主体名称总资产受限资产有限公司(2020Q3)来源：WIND，评级报告，阜宁县城投平台分析截至目前，阜宁县

47、共 2 家城投平台尚有城投债，系阜宁县城市投资发展有限责任公司和江苏开源投资集团有限公司，分别由阜宁县城市建设投资中心和阜宁县政府国资委控股。图表 17：阜宁县城投平台股权结构来源：天眼查，阜宁县城市投资发展有限责任公司主要负责区域内基建和安置房建设， 2019 年未实现土地整理收入。公司债务负担偏重，对外担保和受限资产规模亦较大，2019 年末非受限货币资金仅 5.87 亿，流动性偏弱。江苏开源投资集团有限公司，原名“江苏开源投资发展有限公司”，主要从事基建代建、房屋租赁和担保业务，2019 年末担保比例（担保余额/净资产）40.45%，其中对民企的担保比重接近 10%，存在一定或有负债风险

48、。图表 18：阜宁县城投平台概况主体名称成立日期主体评级主体属性实控人主要业务阜宁县城市投资发展有限责任公司20080606AA安置房建设和基建主体阜宁县城市资产经营公司安置房销售（62.49%）、项目代建（35.45%）江苏开源投资集团有限公司20031020AA阜宁经开区基建主体阜宁县人民政府国有资产监督管理办公室委托代建（95.03%）来源：WIND，评级报告，主体名称总资产受限资产资产负有息对外政府银行已使用大行授信情况（国开：工行：图表 19：阜宁县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）债率债务担保补助总授信授信农行：中行：建行）阜宁县城市投资发展有201.53 63.8665.62

49、78.4642.342.1727.7827.781.5：0.0：5.3：5.0：0.0江苏开源投资集团有限113.31 20.4438.6533.2928.121.010.270.270.0：0.0：0.0：0.0：0.0限责任公司公司来源：WIND，评级报告，建湖县城投平台分析截至目前，建湖县共 2 家城投平台尚有存续债，分别为建湖县城市建设投资有限公司和建湖县开发区建设投资有限公司，皆由建湖县人民政府全资持股。图表 20：建湖县城投平台股权结构来源：天眼查，建湖县城市建设投资有限公司是建湖县重要的安置房和保障房建设主体，自 2017 年起公司开始市场化运作，对大部分安置房拥有定价权。受近年

50、来建湖县土地市场景气度不佳影响，2017-2019 年公司基本未进行土地整理。建湖县开发区建设投资有限公司负责建湖经济开发区水域养殖承包和安置房建设等业务，水域资产由建湖县政府于 2014 年划入，是公司的主要营收和利润来源。安置房业务受收入确认时间节点影响，波动较大。债务结构偏短期化，对外担保规模较大。图表 21：建湖县城投平台概况主要业务实控人主体属性主体评级成立日期主体名称建湖县城市建设投资有限公司建湖县开发区建设投资有限公司20080625AA保障房建设和公用事业运营主体20080627AA保障房建设和公用事业运营主体建湖县人民政府安置房开发（ 35.22%）、保障房定向销售（27.8

51、7%）、商品销售（19.86%）建湖县人民政府水域养殖承包金（ 53.18% ） 、委托代建（30.55%）来源：WIND，评级报告，主体名称总资产受限资产资产负有息对外政府银行总授已使用大行授信情况（国开：工行：图表 22：建湖县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）债率债务担保补助信授信农行：中行：建行）建湖县城市建设投资有332.52 58.756.63165.1785.582.18110.5997.334.0：0.0：6.1：3.6：0.0建湖县开发区建设投资172.70 19.2758.8793.3556.660.4548.11443.100.0：6.3：1.2：6.8：5.0限公司

52、 有限公司来源：WIND，评级报告，射阳县城投平台分析截至目前，射阳县共 2 家城投平台尚有存续债，分别为射阳城市建设发展集团有限公司和射阳县城市投资发展有限责任公司，皆由射阳县政府全资持股。图表 23：射阳县城投平台股权结构来源：天眼查，射阳城市建设发展集团有限公司是射阳县的土地整理和基建主体之一，业务持续性较好，基建业务自 2018 年起由政府回购模式转变为财政预算模式，回款保证性较强。土地整理业务储备较多，但自 2018 年起未取得收入，主要是受出让进度影响存在不确定性。射阳县城市投资发展有限责任公司是射阳县公益性工程项目的建设主体，目前在手项目较少，2019 年末其合并范围减少 1 家

53、子公司。公司对外担保规模较大，2019 年末担保比例（担保余额/净资产）229.50%，多为区域内中小国企，存在一定或有风险。图表 24：射阳县城投平台概况主体名称成立日期主体评级主体属性实控人主要业务射阳城市建设发展集团有限 20120914AA基建主体射阳县人民政府产品销售（76.81%）、基建（19.13%）射阳县城市投资发展有限责 20040309AA基建主体射阳县人民政府代建（94.65%）公司 任公司来源：WIND，评级报告，主体名称总资产受限资产资产负有息对外担政府银行总授已使用大行授信情况（国开：工行：图表 25：射阳县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）债率债务保补助信授信

54、农行：中行：建行）射阳城市建设发展集团138.89 47.2457.6059.7316.040.0026.3515.650.0：0.0：0.0：2.1：0.0射阳县城市投资发展有97.34 36.7730.2625.65125.741.612.52.480.0：0.0：0.0：0.0：0.0有限公司 限责任公司来源：WIND，评级报告，亭湖区城投平台分析截至目前，亭湖区共 2 家城投平台尚有存续债，分别为盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司和盐城海瀛控股集团有限公司，皆由亭湖区政府全资持股。图表 26：亭湖区城投平台股权结构来源：天眼查，盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司是亭湖区重要的基建和

55、土地整理主体，业务受委托主体影响，收入存在一定波动，此外，其子公司从事一定担保业务，主要为区域内中小企业提供服务。盐城海瀛控股集团有限公司股权在市政府，但由盐城市政府委托亭湖区政府履行出资人职责，主要负责盐城市城东、城北片区基建，涵盖环科城和亭湖区部分区域。公司总资产中近 40%为其他应收款，部分为环科城内民企拆借。公司自身盈利偏弱，政府补贴支持力度较大。图表 27：亭湖区城投平台概况主要业务实控人主体属性主体评级成立日期主体名称盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司19930225AA基建和土地整理主体盐城市亭湖区人民政府土地整理（60.57%）、商品销售（31.56%）盐城海瀛控股集团有限公

56、司20120615AA基建主体盐城市人民政府基建（40.48%）、商品销售（40.01%）来源：WIND，评级报告，主体名称总资产受限资产资产负有息对外政府银行已使用大行授信情况（国开：工行：图表 28：亭湖区城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）债率债务担保补助总授信授信农行：中行：建行）盐城市亭湖区公有资产238.08 15.1963.63106.5364.673.30101.0562.910.0：0.0：8.5：11.9：0.0盐城海瀛控股集团有限330.59 60.8954.00150.8323.924.0530.46525.410.0：0.0：0.0：0.6：0.0投资经营有限公司公

57、司来源：WIND，评级报告，响水县城投平台分析截至目前，响水县城投平台中仅响水县灌江控股集团有限公司尚有存续债，系响水县国资委控股平台。图表 29：响水县城投平台股权结构来源：天眼查，响水县灌江控股集团有限公司，原名“响水县水务投资有限责任公司”，是响水县重要的基建主体，业务较为多元化，包括基建、房屋销售和公用事业等，基建业务中自建和代建项目各占一半，对外担保中民营企业担保占比 10.22%，担保对象江苏德龙镍业被列为被执行人，代偿风险较大。图表 30：响水县城投平台概况主要业务实控人主体属性主体评级成立日期主体名称响水县灌江控股集团有限公司20080425AA基建主体响水县国有资产管理委员会

58、办公室商品销售（50.51%）、委托建设（20.14%）来源：WIND，评级报告，图表 31：响水县城投平台主要财务数据（单位：亿元、%）主体名称总资产受限资产响水县灌江控股集团有限公司249.6975.02资产负债率有息债务对外担保政府补助银行总授信已使用授信大行授信情况（国开：工行：农行：中行：建行）54.63121.3346.060.84104.33575.3140.0：0.0：13.2：4.5：13.6来源：WIND，评级报告，盐都区城投平台分析截至目前，盐都区共 3 家城投平台尚有存续债，分别为盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司、盐城高新区投资集团有限公司和盐城高新区投资集团有限公

59、司。图表 32：盐都区城投平台股权结构来源：天眼查，盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司，负责土地开发、基建和供水等业务，基建业务按 25%收取委托建设管理费。公司近年来尝试市场化转型，业务逐步拓展至担保、房屋销售与租赁、餐饮等领域。盐城高新区投资集团有限公司主要负责盐城高新区的基建和土地开发业务，2017 年盐都区国资委将盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司无偿划拨给公司。公司受限资产比重较高，资产多沉淀于存货和应收账款，整体流动性偏弱。盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司是盐城高新区及龙冈镇的市政基础设施建设主体，主要负责区域内道路交通和盐龙湖保护区水资源建设项目。未来继续以代

60、建业务为主要方向，并持续推进自建业务的建设和经营。图表 33：盐都区城投平台概况主要业务实控人主体属性主体评级成立日期主体名称盐城高新区投资集团有限公司盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司20090923AA+基建和土地整理主体19971015AA盐城高新区基建主体20130320AA盐城高新区及龙港镇的基建主体盐城市人民政府基建（53.68%）、租赁等其他（46.32%） 盐都区人民政府土地开发经营（29.3%）、工程施工（24.55%）盐城市人民政府工程项目（61.07%）、建材等收入（32.76%）来源：WIND，评级报告，主体名称总受限资产资产