电力行业火电

1、Page PAGE 2.Page PAGE 5本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完好性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对运用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不担任。我公司或关联机构能够会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进展买卖，还能够为这些公司提供或争取提供投资银行业务效力。本报告版权归国信证券一切，未经书面答应任何机构和个人不得以任何方式翻版、复制、刊登。：.；本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完好性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价

2、。我公司及其雇员对运用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不担任。我公司或关联机构能够会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进展买卖，还能够为这些公司提供或争取提供投资银行业务效力。本报告版权归国信证券一切，未经书面答应任何机构和个人不得以任何方式翻版、复制、刊登。全球视野 外乡智慧公司快评Page PAGE 1公司艰苦事件点评钢铁有色行业2006年12月25日 投资评级： 引荐维持评级西藏矿业碳酸锂工程验收业绩增长明确钢铁有色行业首席分析师：郑东全球视野 外乡智慧本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完好性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券

3、买卖的出价或询价。我公司及其雇员对运用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不担任。我公司或关联机构能够会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进展买卖，还能够为这些公司提供或争取提供投资银行业务效力。本报告版权归国信证券一切，未经书面答应任何机构和个人不得以任何方式翻版、复制、刊登。事项：西藏矿业今日暂时公告：一、西藏自治区发改委会同有关专业机构于二六年十一月十二日在甘肃白银召开了西藏扎布耶盐湖锂资源开发产业化示范工程一期验收会议。经专业机构人员的检验，该工程符合验收规范，经过验收。二、二六年十月六日西藏自治区发改委会同自治区政府有关职能部门和行业机构人员主持召开了西藏扎布耶锂资源开发

4、二期工程可行性研讨报告评审会，并经过了评审。该工程的立项报批任务正在进展之中。评论：碳酸锂一期工程投产验收，二期工程经过评审对西藏矿业意义艰苦该工程一期工程的矿区建立从2003 年3 月-2004 年9 月根本终了，2005年初又对盐田建立进展了改造和扩展，2005 年8月根本到达设计要求。锂产品加工厂的建立于2003 年6 月至2004 年10 月根本完工，2005 年初对锂加工厂部分设备进展了完善和改造，2005年8月初锂加工厂正式点火试车。截至2006年10月已消费合格产品1613.97 吨投入市场。一期工程共投入建立资金26518.76 万元，其中贷款12500万元，自筹资金10018

5、.76万元，国家三项拨款4000 万元。一期工程按设计要求三年到达5000 吨/年消费规模，以后每年将给本公司带来约4000-4500 万元的利润。为公司今后业绩的提升起到很大的作用。二期工程已列入自治区“十一五规划重点工程，符合国家和自治区产业政策，属于鼓励开展产业。二期工程建成后产能新增二万吨锂盐产品。估计投入资金约11 亿元人民币其中贷款60%，自筹资金40%，建立工期2至3年。按达产后二万吨产品计算，估计年税后利润约2.5亿元。该工程假设能胜利实施，将对西藏锂资源的开发利用起到推进作用，并且对公司产业的构造变化及经济效益的提高，起到非常重要的作用。西藏扎布耶盐湖的锂资源禀赋极其优越，未

6、来产能扩张有保证西藏共有2000多个盐湖，其中扎布耶盐湖是具有代表性的盐湖，该湖是一个面积250平方千米；硼、锂均到达超大型；钾、铯等到达大型规模的特种盐湖。除了固相的硼砂、芒硝、石盐等外，卤水中还富含锂、硼、钾、铷、铯 、溴等多种元素，是世界上少有的碳酸锂盐湖，而且其固相堆积物中就含有天然碳酸锂。该湖拥有锂储量837万吨，居全国第一、世界第三大，并且是世界上独一以天然方式存在的碳酸锂盐湖，其经济价值到达4000亿元以上。公司控股的西藏扎布耶锂业公司拥有51%股权已获得该盐湖20年的开采权，西藏扎布耶锂业的投产将改动世界盐湖锂资源开采的格局，同时扎布耶盐湖卤水含锂量高达1500mg/L 左右，

7、远超于其他的盐湖卤水含锂量。另外,扎布耶盐湖的卤水中含镁量也远低于世界上其它盐湖，镁锂比仅为0.003，不须面对从高镁锂比例卤水中提锂的难题，可用物理方法加工，本钱低，并可最大限制地减少环境的影响。采用“梯度太阳池提锂法，工艺技术日臻成熟目前，西藏扎布耶提取碳酸锂的技术曾经完全成熟，公司采用盐梯度太阳池提锂法工艺进展消费。盐梯度太阳池提锂法是在中科院盐湖科学研讨所郑绵平院士的带着下，科技任务人员经过二十多年的科学调查和工艺攻关所构成的。该工艺处理了西藏扎布耶盐湖提锂的技术难题，攻关工程获得了国家科技提高一等奖，为扎布耶投入工业化消费奠定了根底。该工艺充分利用了西藏地域太阳能充足年热照时数平均达

8、3100小时、温差大、淡水资源充分、有适宜建筑盐田的粘土层等地理条件，抑制了短少能源供应、交通不便带来的物资供应短缺的困难。传统锂矿业主要是在伟晶岩型锂矿中经过强能和化学回收工艺提取锂产品，加工工艺流程长，耗能大，本钱较高。而公司采用的盐梯度太阳池提锂法工艺是经过一系列太阳蒸发池对卤水逐级蒸发浓缩，分别出锂盐或高浓度卤水，然后由工厂提纯消费锂盐，其工艺简单，消费规模易于调整，最重要的是本钱低。公司碳酸锂产量有望成为世界第一，将占全球资源的50%以上西藏扎布耶锂业公司成立于1999年，2000年开场了碳酸锂工程一期工程的启动建立，设计产能为5000吨/年。05年产量900吨，根据公司公告1-10

9、月份已消费碳酸锂1600吨推算，估计06年产量将到达2000吨，07年将到达或超越5000吨的设计才干。目前，公司碳酸锂工程二期工程正在筹备，设计产能25000吨/年，估计08年下半年开场投产，09年开场产生效益。届时，公司碳酸锂的总产能将到达3万吨，将与智利SQM公司、美国FMC公司一同成为全球前三大碳酸锂消费企业。由于扎布耶盐湖盐池扩张才干较强，公司二期产能实现之后产能提升才干依然很大，产能赶超智利SQM公司完全成为能够，届时公司产能将位居世界第一，并将占有全球产量的50%以上。公司扎布耶碳酸锂盐湖工程已被列入西藏自治区十一五规划，被以为仅次于西藏铁路建立的二十一世纪艰苦工业工程，已得到国

10、家、西藏自治区政府、甘肃省政府等相关政策和资金的大力支持。公司碳酸锂产品本钱优势明显，销售收入将将呈快速增长态势公司碳酸锂的消费本钱大约在800010000元吨左右，与其他碳酸锂消费企业相比具有明显的本钱优势。目前岩石提锂的本钱已高达4万元/吨以上，而公司的碳酸锂消费本钱还不到万元吨,与世界碳酸锂消费巨头智利SQM公司1.2万元吨的消费本钱相比要低很多。这不仅得益于公司成熟的盐梯度太阳池提锂法消费工艺，同时青藏铁路的通车也为公司节省了相当可观的运输费用。在公司碳酸锂的消费本钱中，运输费用约占总本钱的13.5%,青藏铁路通车后,运输本钱从1100元吨下降到了800元吨，下降幅度近30%.随着公司

11、消费规模的扩张，未来本钱仍有下降的能够。目前，公司碳酸锂一期工程曾经开场产生效益，06年前三季度已实现主营收入3716万元，占主营总收入的18%左右，毛利率大约在5560左右，盈利才干非常强。西藏矿业目前拥有西藏扎布耶锂业公司51%的股权，06年以后这一比例将提升到80%。假设假设未来三年碳酸锂的价钱维持在5万元/吨左右保守估计，06、07、08、09、10年产量分别为2000吨、4000吨、10000吨、20000吨、30000吨，加上80%的股权，那么公司06、07、08、09年碳酸锂的销售收入将分别到达8000万元、16000万元、40000万元、80000万元、120000万元，分别占

12、主营收入的19%、32%、54%、62%、80%未思索尼木铜矿扩产带来的铜业务及扎布耶锂业福建公司盐深加工产品能够实现的收入。锂资源的开发将改动世界能源的格局，碳酸锂需求日益旺盛，呈严重供不应求态势锂资源的最大用途在于它可提供一种新型能源，据预测，1Kg锂拥有的能量相当于两万吨t优质煤炭，并可以发出340万kwh的电力，也就是说，一座100万kw的发电站，1年也不过耗费5t天然锂。可控核聚变是人类利用核裂变能之后的更高阶段的开展，不仅聚变比裂变能放出更多的能量，而且聚变比裂变卦清洁、更平安。锂在聚变反响堆中作为氚的再植源和反响堆的冷却介质。1MW的能量需求100Kg左右的锂，对于一个5000M

13、W的反响堆需求用金属锂100吨，而作为冷却介质，锂需求更大。碳酸锂用于炼铝工业已有很长的时间，炼铝过程中参与碳酸锂可以添加电解糟中电解质的导电率，降低操作温度，减少电耗，延伸石墨电极的运用寿命。铌酸锂、钽酸锂是开展光电子信息产业的主要资料。铌酸锂、钽酸锂具有大的电光系数、宽的透射范围以及优良的热和化学稳定性，是广泛用于制造电光调制器、电光偏振器、电光开关及制造集成光学器件非常理想的无机晶体资料，具有非常诱人的市场。除此之外，碳酸锂在玻璃、陶瓷工业；医疗事业及食品饮料行业都有重要的作用。锂电池是锂盐目前运用最重要的领域之一，需求增长很快。锂具有电压高、能量密度大、循环性能好、自放电少、无记忆成效

14、等突出优点，而且对环境没有污染，是便携式电子产品的可再充电式电源的最正确选择，如今已广泛运用于电脑笔记本、数码照相机、挪动等。近几年来，锂电池产量不断呈现快速增长态势，2003年的产量接近14亿只，2004年产量到达20亿只，增长率根本在40%以上。目前锂离子电池开场被运用在动力汽车上，目前日本国内拥有的混合动力汽车已超越7万辆，估计2021年将到达210万辆，美国市场销售的混合动力汽车也接近6万辆，而我国2005年电动自行车的产量估计已达500万辆。据美国能源部调查，混合动力汽车将成为市场的主流产品，估计到2020年混合动力汽车将有能够占世界汽车总数的50%。动力电池的需求必将大大推进锂的消

15、费。据SQM 预测，锂离子电池年产量将坚持高增速，年增长率到达30%左右。未来三年公司的业绩将呈现迸发式增长，年复合增长率到达100%以上随着公司碳酸锂工程一期、二期工程的投产达产，公司的主营构造将发生艰苦变化，利润将出现迸发式增长，未来三年公司的效益将到达100%以上的复合增长。我们估计06、07、08三年公司净利润将分别到达6260万元、15290万元、33580万元，折合每股收益估计分别为0.25元、0.61元、1.34元。假设消费顺利，业绩增长有能够超出我们的预期。投资评级：继续维持“引荐的投资评级鉴于公司的碳酸锂工程进展符合我们的预期，而且消费效果良好，未来的公司业绩将呈现大幅增长，综合思索绝对估值与相对估值，以为公司的合理估值区间为：在19.5-21.元/股。现有股价仍有50%以上的溢价空间，因此继续给予“引荐的投资评级。图1：锂的下游消费行业分布图2：国内碳酸锂净进口量增大资料来源：SQM，国信证券经济研讨所资料来源：万维化工，国信证券经济研讨所图27：锂离子电池及其他电池产量变化亿只图4：0005年锂电池产量增长情况亿只资料来源：新资料在线，国信证券经济研讨所资料来源：第35卷第