汽车行业：科技驱动新周期

1、目录2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示目录3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示1 乘用车市场历史数据复盘乘用车2018-2020年连续三年下滑，2020年1-9月同比增速-12.4%。资料来源：中汽协，海通证券研究所，数据截至2020年9月图：2007-2020.1-9

2、狭义乘用车批发销量及其增速4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1 今年Q3进入向上拐点从月度数据看，零售销量疫情后恢复良好，2020年1-9月同比累计增速-12.4%，相比1-6月 累计跌幅缩窄10个百分点，进入向上拐点。资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月图：2015年以来狭义乘用车批发/零售月度增速5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1 新能源汽车：重回增长轨道新能源汽车自Q3以来迅速复苏，根据中汽协数据，9月新能源汽车销售13.8万辆，同比+67.7%，环比+26.2%，销量连续三月创当月历史新高，标志着新能源汽车已重回增长轨道。图：新能源汽车月销量及同比增速

3、资料来源：中汽协，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1 新能源汽车：政策落地，助力中长期发展技术路线图2.0和中长期发展规划等政策相继出台，进一步明确了我国新能源汽车发展战略的 路线和目标，将助力中长期健康和可持续的发展。图：新能源汽车销量预测及对应复合增速资料来源：工信部官网，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1未来仍具备增长潜力预计2021年出现双位数增速，后续回到3-5%的合理增速区间。图：乘用车销量及预测资料来源：中汽协，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力

4、聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.1 特斯拉：引领高端电动车浪潮自2020年初国产化后的Model 3上市以来，其销量迅速提升，带动国内高端电动汽车市场占 比提升。图：Model 3自国产化以来销量迅速提升图：2020年B、C级新能源汽车销量占比显著提升资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2 国内新势力：节节攀升在特斯拉的引领下，国内造车新势力无惧疫情影响，销量连创新高，蔚来10月交付量达5055台，再创新高，实现连续8个月同比增长

5、。图：2020.1-9月国内头部造车新势力销量（辆）资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.2 国内新势力：各具特色，差异化竞争在电动化方面，为了解决里程焦虑问题，蔚来以换电模式为特色，理想ONE则采用增程式 动力方案。图：蔚来换电站可以实现3分钟快速换电图：理想ONE采用增程式方案下NEDC续驶里程可达800km资料来源：蔚来汽车官方微信公众号，理想汽车官网，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3 自主品牌：中高端强势追击新能源乘用车方面自主品牌强势追击，比亚迪新能源车销量大幅增长，汉上市后迅速放量。图：2

6、020年传统自主车企新能源零售月度销量（辆），比亚迪汉上市后表现亮眼资料来源：乘联会，海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3 自主品牌：低端车异军突起国内自主品牌新能源汽车的另一大亮点是以五菱宏光Mini EV为代表的微型车，即原低速电 动车。该市场需求真实存在，且受补贴退坡影响较小，而Mini EV则将成本和性价比做到了 极致，上市后迅速放量，带动A00级车型销量占比提升显著。图：2020年A00级新能源汽车销量及占比，五菱宏光Mini EV上市后迅速放量资料来源：乘联会，海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3 传统巨头：大众主动求变，坚定转型

7、根据德国大众汽车的规划，集团到2025年电动汽车的全球销量将达到约300万，占整体销量 的20%以上。在第一轮的MEB车型规划中，计划共推出70余款车型，总投入约330亿欧元， 销量达到2600万辆。图：大众汽车对电动汽车的销量规划资料来源：大众汽车官网，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.3 传统巨头：ID.4正式发布，即将量产11月3日，大众集团在中国正式发布两款ID.4车型，分别是上汽大众的ID.4 X和一汽大众的 ID.4 CROZZ，两款车型续航超550km，根据官方信息，售价不到25万元，我们预计将于 2021年初正式交付。图：上汽大众ID.4 X（光荷4X

8、）图：一汽大众ID.4 CROZZ资料来源：大众汽车官网，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.1 破局者特斯拉：拉开整车智能化大趋势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：特斯拉官方微信公众号，海通证券研究所18特斯拉Model 3和Model S内装有HW3.0自动驾驶硬件。内臵芯片是由特斯拉自主开发，处 理性能达到144 TOPS（每秒144万亿次）。特斯拉M

9、odel 3将15英寸屏幕整体分为三块区域：行车信息区、内容切换区、快捷菜单区， 按照使用频率，分配菜单优先顺序和位臵。图：特斯拉自研自动驾驶芯片图：特斯拉15英寸中控屏幕3.2 造势者新势力：蔚来、小鹏加速进击请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：蔚来汽车官方微信公众号，海通证券研究所19蔚来10月共交付新车5055台，创品牌单月交付数新高，同比翻番，并自今年3月以来连续第8个月实现同比增长。蔚来FOTA：在2019年12月的NIO OS 2.4.0版本中，新增了前后轮扭矩配比50:50的雪地模 式，用于解决北方冬季积雪路段起步时易打滑的用户痛点。图：蔚来汽车2020年交付量情况（

10、辆）图：蔚来FOTA优势分析3.2 造势者新势力：蔚来、小鹏加速进击请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：小鹏汽车官方微信公众号，海通证券研究所20小鹏10月总交付量达到3040台，同比+229%，连续两个月达到3000台以上。全栈自研：基于车端的感知、定位、规划和控制等模块的自研，数据通路及云端数据采集与 标注、分布式网络训练等方面自研，形成数据和算法的全闭环。图：小鹏汽车2020年交付量情况（辆）图：小鹏汽车打造智能属性3.3 自主品牌亮剑：吉利发布SEA浩瀚架构请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：领克官网，领克汽车官方微信公众号，吉利控股集团官 方微信公众号，海通证

11、券研究所21SEA浩瀚架构采用完整的开发系统SEA OS，能够实现全场景、全生命周期的FOTA。根据车云网报道，9月24日吉利汽车研究院总院长胡峥楠表示，在SEA架构上， 吉利会率先 采用Mobileye的EyeQ5H高算力AI芯片，并将在2021年的ZERO concept上进行发布。图：SEA浩瀚3位一体分层架构图：领克ZERO concept智能化属性3.3 自主品牌亮剑：长城推出“咖啡智能”请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：长城汽车官网，海通证券研究所22“咖啡智能”技术平台首次提出了“双智融合”的研发理念，这是一个以用户为中心，融合 最先进智能制造技术，深度集成化的整车

12、智能技术平台。图：长城汽车“智能咖啡”3.4 产业链重塑：主机厂布局软件+芯片请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：亿咖通科技官网，亿咖通科技官方微信公众号，海通证券研究所23传统汽车产业链：主机厂-零部件Tier1-零部件Tier2智能化下汽车产业链重塑：1）主机厂企图掌控软件+硬件（SoC）图：吉利控股集团旗下亿咖通科技在智能化软/硬件方面的布 局亿咖通科技是吉利控股集团战略投资、独立运营的汽车智能化科技公司吉利亿咖通科技将围绕智能座舱、自动驾驶等领域打造支持传统汽车电 子架构到下一代智能网联汽车电子架构的全面汽车芯片产品序列吉利亿咖通科技与Arm中国共同投资成立芯擎科技，专注于

13、涉及和开发 先进的汽车电子芯片3.4 产业链重塑：零部件供应商优化定位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：华阳集团官方微信公众号，海通证券研究所24传统汽车产业链：主机厂-零部件Tier1-零部件Tier2智能化下汽车产业链重塑：2）零部件Tier1需要具备软硬一体化和软硬解耦能力，零部件Tier2迎来价值分工重塑机会图：华阳开放平台软硬分离满足更多定制化需求3.4 产业链重塑：华为入局，合作共赢请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：华为智能汽车官方解决方案官方微信公众号，海通证券研究所25传统汽车产业链：主机厂-零部件Tier1-零部件Tier2智能化下汽车产业链重塑：

14、3）华为等第三方入局图：华为发布HI全栈智能汽车解决方案目录行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.1 吉利CMA+SEA开启架构造车降本周期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：吉利汽车官网，领克汽车官网，海通证券研究所2711月1日，基于CMA打造的星瑞上市，我们判断将开启吉利架构造车降本增利新周期。9月23日，吉利SEA浩瀚架构发布，同时具备高带宽和高效率两大核心竞争力。图：基于CMA超级母体打造的星瑞图：SEA浩瀚架

15、构具备高带宽和高效率4.2 长城发布柠檬+坦克平台请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：长城汽车官网，海通证券研究所28柠檬平台：兼容高效燃油动力、混合动力、BEV纯电以及面向未来的氢能源FCEV。坦克平台：主要提供2.0T、3.0T两种GDIT发动机，后续将推出3.0T发动机+纵臵9AT变速器。图：长城柠檬全球化高智能模块化平台图：长城坦克全球化智能专业越野平台4.3 广汽开发GPMA架构与GEP纯电平台请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：汽车之家，海通证券研究所29GPMA架构：包括R和L两个子平台，涵盖了轿车、SUV、MPV，动力系统包括传统燃油发 动机、PHEV、

16、HEV等混合动力，围绕“活力、节能、可靠”三大核心亮点打造。GEP平台：纯电专属平台GEP2.0平台，搭载“N合一”超融合动总架构、超10层绕线hair- pin技术等最新技术。图：GPMA是面向全球主要市场的平台化模块化架构图：GEP2.0纯电专属平台4.2 比亚迪基于e平台和D-link系统的智能电动布局请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：比亚迪官网，比亚迪汽车官方微信公众号，海通证券研究所30比亚迪的电动化布局全面，由“三电系统+高压系统+10合1PCB板+ DiLink系统智能大屏+性能稳定的长续航电池”构成了全新一代纯电动架构e平台，并提出共享的计划。图：比亚迪基于“e平

17、台”的电动化全产业链布局图：搭载刀片电池和D-link等先进技术的比亚迪汉目录31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑架构造车新周期：平台架构造车时代投资总结及风险提示1、底部已过，稳健向上，行业进入新的增长周期。行业Q3以来批发和零售加速回正，开启新一轮增长周期，预计2021年实现双位数增长。2、我们认为，以特斯拉、蔚来、小鹏、理想等为代表的造车新势力ADAS+智能座舱 科技属性亮眼，用户运营和体验升级亮点突出，迎合消费升级大趋势，2020年以来 销量逆势扩张，推动产业科技转型。3、电动化、智能网联化、平台架构造车，推动产业科技新周期。除了新势力发力， 传统科技如大众等亦积极转型，中国自主龙头转身非常迅速。淘汰赛已经开启，而终 点还未到来。4、我们认为，不能低估周期的力量。新一轮增长周期将拉动龙头企业的盈利水平， 同时科技新周期将赋予产业更美好的前景。（1）重点关注