农林牧渔行业：湖北农业资源概况与疫情影响分析

1、重点公司估值和财务分析表最新最近收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E温氏股份300498.SZ人民币30.732020/01/06买入52.152.645.8411.65.313.15.531.649.3牧原股份002714.SZ人民币81.932020/01/15买入112.242.7713.6329.66.031.46.037.579.0天康生物002100.SZ人民币10.242020/01/17买入18.160.572.2718.04.513.73.915.538.4中牧股份600195.SH人民币11.252019/

2、10/30买入19.470.480.5923.419.136.928.19.19.9立华股份300761.SZ人民币43.972020/1/19增持63.804.885.809.07.611.99.627.124.4瑞普生物300119.SZ人民币15.492020/1/14买入21.120.460.6633.723.525.818.88.610.8雪榕生物300511.SZ人民币6.982020/1/15增持9.900.530.6613.210.67.98.112.613.6股票简称股票代码货币合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)评级数据来源：Wind、广发证券

3、发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算目录索引 HYPERLINK l _TOC_250007 一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一5二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小6 HYPERLINK l _TOC_250006 三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常8 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局8 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常10 HYPERLINK l _TOC_250003 四、水产品：淡水资源丰富，饲料企

4、业集中度具备提升空间11 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）省内河流湖泊众多，淡水产品产量全国第一11 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）目前处于养殖淡季，水产饲料长期受益行业集中度提升14 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示15图表索引图 1：湖北省总面积中，山地占 56%，丘陵占 24%，平原湖区占 20%5图 2：截至 2 月 3 日 24 时，全国累计新型肺炎病例超 2 万例6图 3：截至 2 月 3 日，湖北省累计确诊病例超过 13000 例6图 4：截至 2 月 3 日，湖北省内确诊病例占比 66%6图 5：2018

5、 年湖北省农作物种植面积近 800 万公顷7图 6：2018 年湖北省粮食种植面积近 500 万公顷7图 7：湖北省水稻主要种植区域7图 8：湖北省小麦主要种植区域7图 9：2018 年湖北省粮食产量占全国 4.3%8图 10：2018 年湖北省蔬菜产量占全国约 5.6%8图 11：2008-18 年，湖北省肉猪出栏量及增速9图 12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况9图 13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供10图 14：湖北省农业“十三五”渔业养殖布局情况12图 15：2018 年，湖北省淡水产品产量占全国的比重约 14.5%12图 16：全国普通淡水鱼养殖区域分布情况13图

6、17：全国特种鱼养殖区域分布情况13图 18：2014-18 年全国水产饲料产量及增速情况14图 19：2019 年湖北省饲料企业数量达 574 家14图 20：2018 年我国饲料行业CR5 仅 22%14图 21：2018 年海大集团华中片区收入占比约 17%15图 22：2018 年天马科技华中地区收入占比仅约 0.5%15表 1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018 年）5表 2：小麦、水稻播种与收获时间点8表 3：不同出栏规模养殖户的户数占比情况9表 4：多家生猪上市公司在湖北布局产能10表 5：2 月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧

7、急通知10表 6：规模企业原料备货充足，受疫情影响相对较小11一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一湖北省位于中国中部地区，总面积18.59万平方千米，占中国总面积的1.94%。湖北省地势大致为东、西、北三面环山，中间低平，略呈向南敞开的不完整盆地； 在全省总面积中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖区占20%，属长江水系；地处亚热带，全省除高山地区属高山气候外，大部分地区属亚热带季风性湿润气候。湖北省是我国重要的农业生产省份之一，其中肉猪和淡水产品产量位居前列。 据国家统计局数据，2018年，湖北省粮食产量约2840万吨，占全国的比重约4.3%； 蔬菜产量3964万吨，占全国的比重约5.6%

8、；肉猪出栏量4364万头，占全国的比重约6.3%，排名全国第5；淡水产品产量约458万吨，占全国的比重约14.5%，排名全国第1。图1：湖北省总面积中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖区占20%数据来源：矢量地图集、广发证券发展研究中心表1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018年）类别湖北省占全国的比重粮食产量（万吨）28404.3%蔬菜产量（万吨）39645.6%肉猪出栏量（万头）43646.3%*家禽出栏量（亿羽）5.224.2%禽蛋产量（万吨）1725.5%水产品产量（万吨）4587.1%淡水产品产量（万吨）45814.5%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心*注：家禽出

9、栏量数据采用的是 2016 年数据新冠肺炎疫情背景下，湖北省成为市场关注焦点。据国家卫健委，截至2月3日24时，全国累计确诊新型冠状肺炎病例超2万例，其中湖北省确诊病例数占比约66%。本篇报告主要梳理湖北省相关农产品的生产情况，并对疫情影响做相应分析。图2：截至2月3日24时，全国累计新型肺炎病例超2万例全国累计确诊人数（人）增速2500020000150001000050000 数据来源：国家卫健委、广发证券发展研究中心100%80%60%40%20%0%图3：截至2月3日，湖北省累计确诊病例超过13000例图4：截至2月3日，湖北省内确诊病例占比66%湖北省累计确诊病例（人）增速湖北省湖北

10、省外1600014000120001000080006000400020000100%34%66%80%60%40%20%1月23日1月24日1月25日1月26日1月27日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日2月3日0%数据来源：湖北卫健委、广发证券发展研究中心数据来源：湖北卫健委、广发证券发展研究中心二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小湖北省是水稻种植大省之一，粮食作物整体受疫情影响较小。2018年，湖北省农作物种植面积近800万公顷，其中粮食作物种植面积近500万公顷，粮食作物种植品种主要为水稻、小麦、玉米、马铃薯等；其他种植品种包括棉花、油菜、蔬菜

11、等。考虑农作物的播种和收获时间，水稻、小麦生产受疫情影响相对较小，但蔬菜生产与供应或由于调运等因素受到负面影响。水稻：在江汉平原及鄂东地区，以种植籼稻为主；在鄂东北地区，以种植粳稻为主。部分区域采用“早籼-晚粳”，“小麦-中粳”轮作模式。据国家统计局，2018年湖北省稻谷产量约1966万吨，占全国的比重约9.3%。小麦：种植冬小麦，其中在北纬31度以北的地区以中筋小麦为主，在北纬31度以南的江汉平原及鄂东地区以弱筋小麦为主。据国家统计局，湖北小麦产量约410万吨，占全国的比重约3.1%。蔬菜：武汉城市圈及大中城市周边以设施蔬菜、工厂化食用菌生产为主；鄂西山区以高山蔬菜、魔芋为主；鄂西北以设施蔬

12、菜、露地菜、食用菌为主；江汉平原以喜冷凉露地越冬蔬菜、水生蔬菜、西甜瓜为主。据国家统计局，2018年湖北蔬菜产量约3964万吨，产量排名全国前10。图5：2018年湖北省农作物种植面积近800万公顷图6：2018年湖北省粮食种植面积近500万公顷湖北农作物种植面积（千公顷）同比湖北粮食作物种植面积（千公顷）同比8200800078007600740072002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20188%6%4%2%0%-2%-4%60005000400030002000100002009 2010 2011 2012 2013 2014

13、2015 2016 2017 201810%8%6%4%2%0%-2%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图7：湖北省水稻主要种植区域图8：湖北省小麦主要种植区域数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心图9：2018年湖北省粮食产量占全国4.3%图10：2018年湖北省蔬菜产量占全国约5.6%湖北省粮食产量（万吨）占全国的比重湖北蔬菜产量（万吨）占全国的比重3000250020001500100050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184

14、.4%4.3%4.2%4.1%4.0%3.9%3.8%3.7%3.6%5000400030002000100002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20186.0%5.8%5.6%5.4%5.2%5.0%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心表2：小麦、水稻播种与收获时间点类别播种时间收获时间冬小麦一季稻二季稻每年的 910 月每年的 4 月初每年的 7 月次年的 45 月每年的 7 月每年的 10 月数据来源：农民日报、广发证券发展研究中心三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常（一）

15、全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局由于地理位置（既接近产粮区，又接近消费区）等优势，湖北省是全国生猪生产大省之一，养殖区域可分为江汉平原及鄂中商品猪板块、鄂西南生态猪板块以及鄂东生猪板块。据国家统计局数据，2018年湖北省肉猪出栏量4364万头，占全国的比重约6.3%，排名全国第5。从养殖结构上来看，湖北省生猪规模化养殖水平与全国平均程度接近，处于中游水平。据中国畜牧业年鉴，2017年，湖北省年出栏量100头以下的养殖户占比约97.7%，全国平均水平约97.8%。同时，多家生猪上市公司亦在湖北布局产能，包括牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、金新农等。图11：2008-18年，

16、湖北省肉猪出栏量及增速湖北省肉猪出栏量（万头）同比5000400030002000100002008200920102011201220132014201520162017201815%10%5%0%-5%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心表3：不同出栏规模养殖户的户数占比情况规模湖北省全国年出栏 1-49 头95.47%94.63%年出栏 50-99 头2.19%3.20%年出栏 100-499 头1.63%1.60%年出栏 500-999 头0.40%0.35%年出栏 1000-2999 头0.2

17、2%0.15%年出栏 3000-4999 头0.04%0.03%年出栏 5000 头以上0.04%0.03%数据来源：中国畜牧业年鉴、广发证券发展研究中心表4：多家生猪上市公司在湖北布局产能公司简称预估湖北省产能占比温氏股份5%牧原股份10%正邦科技8%天邦股份5-10%金新农10%数据来源：各公司发布的疫情影响说明公告、广发证券发展研究中心注：通过子公司投资项目产能来进行估算（二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。1 月30日，农业农村部召开会议强调加强“菜篮子”产品生产保供，推动解决畜禽水产养殖饲料

18、补充、“菜篮子”产品外运方面存在的问题；2月4日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落地，饲料短缺、仔猪补栏等困难有望逐步得到缓解。规模养殖企业方面，规模养殖企业普遍具备产业链一体化优势和相对充足的原料存货储备，所受禁运影响相对较小。以牧原股份为例，据公司发布的疫情影响说明公告，公司春节前饲料原料备货在40-50天，足够保证公司生产顺畅。图13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供数据来源：农业农村部、广发证券发展研究中心项目事项具体内容一不得拦截仔畜雏禽及种畜禽运输车辆要畅通仔畜雏禽及种畜禽运输渠道，满足养殖场补栏等生产需求，维护正常生

19、产经营活动，巩固畜牧业基础产能。表5：2月4日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知二不得拦截饲料运输车辆要畅通饲料及玉米等饲料原料运输渠道，鼓励开展“点对点”生产、配送，满足畜禽养殖的饲料需求，避免畜禽“断粮”影响生产和供给。三不得拦截畜产品运输车辆要推动将商品畜禽、禽蛋、生鲜乳等运输车辆纳入重要物资供应绿色通道，协调办理交通通行证，解决运输过程中存在的问题，确保畜产品运得出生产一线、运得到消费一线，防止出现“卖难”和“断供”现象。四不得关闭屠宰场要保证屠宰场正常运转，鼓励建立“点对点”调运制度，强化产销衔接，并严格落实屠宰检疫要求，确保市场供给和产品质量安

20、全五不得封村断路要严格落实“一断三不断”要求，立即排查乡村公路通行情况，严禁未经县级及以上地方人民政府批准擅自设卡拦截、随意断路封路阻断交通的行为，打通运输梗阻，确保通往畜禽养殖场、畜产品屠宰加工和交易市场等关键场所的道路通畅。六支持企业尽早复工各地要在有效防控疫情的同时，尽快安排饲料、屠宰、种畜禽、畜产品加工包装材料等生产加工企业复工，增加市场供应，保障养殖企业和畜产品加工企业正常运行。数据来源：农业农村部、广发证券发展研究中心表6：规模企业原料备货充足，受疫情影响相对较小公司简称饲料原料存货情况牧原股份按惯例春节前原料备货在 40-50 天正邦科技春节前各下属生猪养殖场及服务部饲料备货在

21、40 天左右金新农春节之前公司各饲料生产企业原材料备货在 20-30 天左右，公司养殖业务所需物资备货 30-40 天左右数据来源：各公司发布的疫情影响说明公告、广发证券发展研究中心四、水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间（一）省内河流湖泊众多，淡水产品产量全国第一湖北省内河流湖泊众多，淡水资源丰富。湖北省境内除长江、汉江干流外，省内各级河流河长5千米以上的有4228条，河流总长5.92万千米，其中河长在100千米以上的河流41条。湖泊方面，湖北素有“千湖之省”之称，境内湖泊主要分布在江汉平原上。现有湖泊755个，湖泊水面面积合计2706.85平方千米，100平方千米以上的湖泊有洪

22、湖、长湖、梁子湖、斧头湖。2018年，湖北省淡水产品产量约458万吨，占全国的比重约14.5%，排名全国第1。从养殖区域上来看，结合地形地貌、水域滩涂、养殖特点，湖北省内渔业养殖区域可划分为平原湖区适度规模养殖区、丘岗山区特色精品养殖区、江河湖库增殖区。平原湖区适度规模养殖区：以池塘健康养殖、池塘网箱养鳝、稻田综合种养为主，主要养殖品种为大宗淡水鱼、河蟹、鳜、虾类、黄颡鱼、黄鳝、泥鳅、斑点叉尾鮰等品种。丘岗山区特色精品养殖区：包括鄂东南、鄂东北、鄂西北、鄂西南四大丘陵山区，以塘堰养殖为主，兼顾稻田综合种养，主要养殖品种包括河蟹、鳜、虾类、黄颡鱼、黄鳝、泥鳅、斑点叉尾鮰、龟鳖、鲟鱼等。江河湖库增

23、殖区：主要涉及省内江河、湖泊、水库等天然、人工水域，以保护鱼类种质资源、保障水域环境生态安全为主，主要养殖包括大宗淡水鱼、鳜、黄颡鱼、虾蟹等品种。图14：湖北省农业“十三五”渔业养殖布局情况数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心图15：2018年，湖北省淡水产品产量占全国的比重约14.5%湖北省淡水产品产量（万吨）占全国的比重5004003002001000200920102011201220132014201520162017201815.5%15.0%14.5%14.0%13.5%13.0%12.5%12.0%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图16：全国普通淡水鱼养殖区域分布

24、情况数据来源：天马科技招股说明书、广发证券发展研究中心图17：全国特种鱼养殖区域分布情况数据来源：天马科技招股说明书、广发证券发展研究中心（二）目前处于养殖淡季，水产饲料长期受益行业集中度提升冬季属于传统的水产养殖淡季，2季度起将逐步进入生产旺季，当前养殖环节受疫情影响较小。而对于水产饲料企业而言，原料备货、产品储备、市场拓展等工作将陆续展开，当前环境更加考验企业的综合竞争力。饲料行业集中度处于持续提升过程中，龙头企业凭借成本、产品线等优势持续扩张。从饲料企业数量来看，2017年饲料加工企业为11426家，相较于2009年下降3283家。截止2018年底，饲料行业CR5饲料销量5013万吨，市

25、占率仅22%。对于湖北省而言，据中华产业网，2018年省内各类饲料企业数量达到638家， 估算单个企业年产量仅约1.7万吨/年，存在较大的整合空间。另外，从上市公司角度来看，华中地区收入占比均不高，以海大集团为例，2018年公司华中区域收入占比仅约17%，未来拓展值得关注。图18：2014-18年全国水产饲料产量及增速情况全国水产饲料产量（万吨）同比23002200210020001900180017002014201520162017201810.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%数据来源：饲料工业协会、广发证券发展研究中心图19：2019年湖北省饲料企业数量达574家图

26、20：2018年我国饲料行业CR5仅22%700600500400300200湖北省饲料企业数量（个）201620172018201924%22%20%18%16%14%12%10%饲料企业CR520112012201320142015201620172018数据来源：中华产业网、广发证券发展研究中心数据来源：饲料工业协会、广发证券发展研究中心图21：2018年海大集团华中片区收入占比约17%图22：2018年天马科技华中地区收入占比仅约0.5%华南片区华北片区华中片区华东片区国外5%华东华南华北华中东北西南1.6%1.0%0.5%0.1%10%17%45%23%33.1%63.8%数据来源：

27、公司年报、广发证券发展研究中心数据来源：公司年报、广发证券发展研究中心五、风险提示农产品价格波动风险、疫情风险、食品安全等广发证券农林牧渔行业研究小组王 乾 ： 首席分析师，复旦大学金融学硕士、管理学学士。2019 年新财富农林牧渔行业第三名；2017 年新财富农林牧渔行业入围； 2016 年新财富农林牧渔行业第四名，新财富最具潜力分析师第一名，金牛奖农林牧渔行业第一名。2017 年加入广发证券发展研究中心。钱 浩 ： 资深分析师，复旦大学理学硕士、学士，主要覆盖畜禽养殖、农产品加工。2017 年加入广发证券发展研究中心。郑 颖 欣 ： 联系人，复旦大学世界经济学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，主要覆盖动物保健、宠物板块。2017 年加入广发证券发展研究中心。广发证券行业投资评级说明买入：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券公司投资评级说明买入：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来 1