投资银行学(第二版)第13章投资银行的风险防范

1、第13章 投资银行的风险防范13.1 投资银行的风险概述13.1.1 投资银行风险的层次和类型 从总体上来看，投资银行的风险分三个层次。1)第一层次风险 第一层次的风险是导致投资银行产生风险最直接的因素，包括投资银行的流动性风险和资本风险。 流动性风险又称变现能力风险，是指投资银行流动比率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，使投资银行无力偿还债务形成的风险。2)第二层次风险 第二层次的风险包括经营风险和制度风险，这对第一层次的风险也产生影响，经营风险包括合法经营风险和非法经营风险。从风险性质来看，投资银行主要面对市场风险、信用风险、法律风险、操作风险、体系风险等。 (1

2、)市场风险 市场风险是指一个或多个市场的价格、利率、汇率、波动率、相关性或其他市场因素水平的变化，导致投资银行某一头寸或组合发生损失或不能获得预期收益的可能性。 (2)信用风险 信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。 (3)法律风险 法律风险来自一方不能对另一方履行合约的可能性。 (4)操作风险 操作风险是指因交易或管理系统操作不当而引致损失的风险，包括公司内部风险管理失控所产生的风险。 (5)体系风险3)第三层次风险 第三层次的风险是投资银行各种业务经营风险的直接反映，是利润风险。制度风险对利润风险有间接的影响。13.1.2

3、 风险管理的组织机构 (1)审计委员会 (2)风险监视委员会 (3)风险政策小组 (4)最高决策执行委员会 (5)公司风险管理委员会13.2 投资银行不同业务的风险 及其防范13.2.1 承销业务的风险与防范 为了规避承销风险，一般采取以下措施：一是运用金融期货工具，二是运用期权工具。13.2.2 做市商业务的风险管理 做市商一定程度上承担了维护了二级市场价格稳定和增加了二级市场流动性的功能。投资银行为某种证券制造市场，通过买卖报价为该证券创造了流动性，做市商在一定程度上也辅助了一级市场业务的顺利开展。13.2.3 证券经纪业务的风险管理 财务要求 业务限制13.2.4 投资银行的其他风险及防

4、范1）信用风险的控制 对于信用风险的监管和控制，投资银行可以从以下几方面入手： 首先，尽量采用交易所内标准衍生合约，以便利用交易所-清算所这一具有高度安全性的体系。 其次，在场外交易中，慎选交易对手。 再次，在场外交易中，对交易对手实行动态资信检查。即考察对方在合作有效期间的未来收益能力和流动资本的发展变化趋势，确保对方有能力在未来履行清偿义务。2)市场风险的控制3)操作风险的控制13.3 风险控制的主要方法 风险控制的方法有多种，但证券投资组合理论（马可维茨组合理论）和VAR方法是两种非常重要的方法。13.3.1 证券投资组合理论（马 可维茨组合理论） 1952年哈里.马可维茨发表了证券组合

5、选择论文，标志着现代证券组合理论应运而生，马可维茨为衡量证券的收益和风险设置了基本方法，奠定了证券投资学的基础。马可维茨的学生威廉夏普为了解决马可维茨模型在实际运用中复杂的运算困难，提出了马可维茨模型的简化方法-单指数模型。后来，投资银行专家又在此基础上发展了更为准确的多指数模型，为证券组合投资及风险管理提供了理论基础。1)单个证券的收益 公式 :2)证券组合的收益 公式：式中：3)单个证券的风险4)证券组合的风险公式：5)有效的资产组合 马可维茨用于计算证券组合预期收益和风险的方法，是现代证券投资理论的基础。他认为投资者都比较理性，即在任何即定的预期收益下，宁愿选择风险最小的证券组合；而在任

6、何给定的风险水平下，则会选择预期收益最大的证券组合。基于此，马可维茨发展了关于有效集合的理论。假定在市场上可以建立起包含不同证券或不同比重的证券组合。在这些比重中，必然会有预期收益率相同的许多组合，它们的风险水平必然有高有低，但其中必然有一种组合是在该预期收益率下风险最小的组合，我们称之为最小方差组合。6)证券组合理论的运用 马可维茨理论是进行证券及其他投资活动的一个强有力的工具。该理论的实际运用可以采用三个步骤进行：第一，证券分析，第二，组合分析，第三，在上述候选组合中根据预先确立的投资目标选择出最优的组合。13.3.2 风险控制的有效方法 VAR方法1)VAR的定义、计算和模型检验 VAR中文译为”风险价值”，是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。 VAR风险管理技术是对市场风险的总括性评估，VAR模型一般考虑线性和非线性价格暴露头寸、利率风险及隐含的线性波动率风险暴露头寸。2)VAR模型的应用 VAR计量模型及在此基础上形成的管理模式和方法正不断地被越来越多的金融监管当局、商业银行、投资银行和机构投资者所普遍认同和广泛接受。 VA