A股周策略：经济数据平稳市场窄幅震荡

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250011 重要事件分析4 HYPERLINK l _TOC_250010 11 月工业增加值超预期上行4 HYPERLINK l _TOC_250009 固定资产投资依旧低迷4 HYPERLINK l _TOC_250008 受双十一消费影响，社零普遍性回升5 HYPERLINK l _TOC_250007 市场表现和估值比较5 HYPERLINK l _TOC_250006 窄幅震荡，板块多数上涨5 HYPERLINK l _TOC_250005 细分行业估值6 HYPERLINK l _TOC_250004 全市场资金及股市资金流向7 HYPER

2、LINK l _TOC_250003 资金面总体宽松7 HYPERLINK l _TOC_250002 股市净流入7 HYPERLINK l _TOC_250001 行业景气观察9 HYPERLINK l _TOC_250000 市场窄幅震荡，关注周期板块10敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 2 页 共 13 页图表目录图表 1 11 月工业增加值超预期上行4图表 2 固定资产投资完成额4图表 3 社会消费品零售总额5图表 4 申万一级行业周涨跌幅6图表 5 申万一级行业估值水平比较6图表 6 央行公开市场操作7图表 7 R007 下降，DR007 下降7图表 8 SHIBOR 下降7图

3、表 9 上周沪深港股通净流入8图表 10 上周两融余额上升8图表 11 上周大小非减持金额8图表 12 本周解禁总市值较上周上升8图表 13 上周股市流动性情况9图表 13 行业景气观察10重要事件分析11 月工业增加值超预期上行11 月工业增加值创近 5 个月新高。11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，比 10 月提升 1.5个百分点；环比上月增长 0.78%。1-11 月，规模以上工业增加值同比增长 5.6%。制造业的增量是规模以上工业增加值回暖的主要原因。受贸易摩擦缓和、海外经济边际企稳等因素影响，11 月内外需同步回暖，需求支持下的制造业生产回暖驱动了整体工业生产数据的亮

4、眼表现。11 月工业增加值超预期反弹还得益于多数行业增速加快，在 41 个工业大类行业中，38 个行业增加值同比实现增长，增长的行业比上月增加 7 个。是否形成回升趋势仍待观察。去年 11 月工业增速为全年最低点，今年同期生产回升有一定的基数因素影响。从往年数据看，工业增加值当月同比的边际变化在春节前后存在“双峰效应”，而且今年冬天温度整体高于往年，有利于工业生产，也为工业增加值增速的反弹提供了季节性的助力。图表 1 11 月工业增加值超预期上行图表 2 固定资产投资完成额工业增加值:当月同比20.000015.000010.00005.00000.0000-5.000012.000010.0

5、0008.00006.00004.00002.00002015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-090.0000固定资产投资完成额:累计同比数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 固定资产投资依旧低迷固定资产投资依旧低迷。2019 年 111 月份，全国共完成固定资产投资（不含农户）533718 亿元，同比增长 5.2%，增速与 1-10 月份持平。其中，第一、二、三产业固定资产投资累计同比分别为-0.10%、2.

6、40%、6.70%，较前值分别上行 2.30、0.10、-0.10 个百分点。高技术产业投资维持高增长，制造业或继续偏弱。从本月制造业各行业投资增速来看，下游终端需求制造业投资表现分化，部分中游装备制造业投资多为回落，是拖累制造业投资回落的主要原因。高技术制造业、高技术服务业投资累计同比增速分别为 14.8%和 13.1%，但产业规模占比较小，尚不足对制造业投资形成有力支撑。房地产“韧性”仍在，或将助力固定资产投资保持稳定。11 月房地产开发投资完成额累计同比为 10.2%， 较前值下行 0.1 个百分点。对于房地产投资继续维持偏乐观的态度，其韧性有望在明年继续维持。一方面是由于房企手持待完工

7、的订单较多，预计明年交付面积将同比上升约 15%；另一方面是房企资金未进一步收紧。经济工作会议上指出继续执行且加大“因城施策”的力度，销售需求预计明年能够保持稳定甚至出现小幅反弹。受双十一消费影响，社零普遍性回升社会消费品零售总额增长加快。2019 年 11 月份，社会消费品零售总额同比增长 8.0%，增速比上月加快 0.8 个百分点。其中商品零售和餐饮收入分别增长 7.8%和 9.7%，分别加快 0.8 和 0.7 个百分点。“双十一”驱动社零当月同比大幅回升。在经济下行以及物价上涨的双重影响下，居民对于价格优惠和折扣更为敏感。商品零售细分品类中，受益于“双十一”促销的品类消费增速出现了较大

8、幅度的反弹。化妆品、家电音像、文化办公类消费当月同比分别为 16.8%、9.7%、4.6%，分别较上月提升 10.6、9.0、8.0 个百分点。展望未来，社零增速可能有所企稳。由于基数走低导致石油及其制品消费明显上行转正以及汽车消费继续回升对社零提振作用也较为明显。汽车消费降幅收窄至-1.8%，对社零增速的拖累降低，从趋势上看，汽车消费底部或已触底，同时汽车制造业生产也继续改善，部分厂商认为消费可能触底回升，存在主动补库行为，明年汽车消费整体或较今年小幅回暖，再加上地产竣工加快带动地产类消费可能有所改善， 社零增速或将有所企稳。图表 3 社会消费品零售总额社会消费品零售总额:当月同比12.00

9、0010.00008.00006.00004.00002.00000.0000数据来源：Wind， 市场表现和估值比较窄幅震荡，板块多数上涨上周指数窄幅震荡，板块多数上涨。截止 12 月 20 日，上证综指涨 1.26%，报收 3004.94 点；深成指涨 2.25%，报收 10229.49 点；创业板指涨 2.00%，报收 1771.71 点。板块多数上涨，其中，传媒（5.17%）、房地产（4.41%）涨幅居前，仅有食品饮料（-0.74%）下跌。图表 4 申万一级行业周涨跌幅6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%传媒房地产轻工制造纺织服装农林牧渔汽

10、车有色金属国防军工建筑装饰电子化工交通运输非银金融采掘机械设备通信商业贸易公用事业电气设备建筑材料综合银行家用电器计算机医药生物休闲服务钢铁食品饮料-2.00%数据来源：Wind， 细分行业估值申万一级行业中，有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、纺织服装、轻工制造、电子、计算机、通信等估值高于历史均值，其中，有色金属高于历史 90 分位数；采掘、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、传媒、银行、非银金融、综合等行业估值低于历史均值，其中，建筑装饰、商业贸易、传媒等行业估值低于历史 10 分位数。图表 5

11、 申万一级行业估值水平比较150100500采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合-5090分位10分位平均值当前值数据来源：Wind， 全市场资金及股市资金流向资金面总体宽松上周央行全周货币净投放量-800 亿元。本周央行公开市场操作逆回购投放资金 0 亿元；MLF 投放 0 亿元。逆回购到期回笼资金 800 亿元；MLF 到期回笼资金 0 亿元。图表 6 央行公开市场操作货币投放货币回笼公开市场操作：货币净投放10000700040001000-

12、2000-5000-80002018-10-202018-12-202019-02-202019-04-202019-06-202019-08-202019-10-202019-12-20-11000数据来源：Wind， 短期资金利率下降。上周 R007 呈下降趋势，从上周一的 2.614%下降至上周五的 2.4184%。DR007 呈相同趋势，从上周一的 2.4964%下降至上周五的 2.2153%。SHIBOR 呈下降趋势，从上周一的 2.437%下降至上周五的 1.8140%。图表 7 R007 下降，DR007 下降图表 8 SHIBOR 下降7.16.15.14.13.12.1R00

13、7DR0073.33.12.92.72.52.32018-11-252018-12-252019-01-242019-02-232019-03-252019-04-242019-05-242019-06-232019-07-232019-08-222019-09-212019-10-212019-11-202019-12-202.13.53.02.52.01.51.00.52018-12-252019-01-242019-02-232019-03-252019-04-242019-05-242019-06-232019-07-232019-08-222019-09-212019-10-2120

14、19-11-202019-12-200.0数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 股市净流入沪深港股通呈现净流入，两融余额上升。上周沪深港股通资金净流入 351.01 亿元，其中，陆股通流入212.41 亿元（沪股通流入 116.20 亿元；深股通流入 96.21 亿元），港股通流入 138.60 亿元（沪市港股通流入 83.92 元；深市港股通流入 54.68 亿元）。截至 12 月 19 日，上周融资余额较前一周上升 286.61 亿元至9968.81 亿元（上期 9682.20 亿元），融券余额较上周 4.71 亿元至 132.01 亿元（上期 133.43 亿元），两融余额较上周上

15、升 291.32 亿元至 10106.95 亿元（上期 9815.63 亿元）。图表 9 上周沪深港股通净流入图表 10 上周两融余额上升港股通陆股通沪深港股通净流入6004002000-2002018/3/302018/4/292018/5/292018/6/282018/7/282018/8/272018/9/262018/10/262018/11/252018/12/252019/1/242019/2/232019/3/252019/4/242019/5/242019/6/232019/7/232019/8/222019/9/212019/10/212019/11/202019/12/2

16、0-40011,00010,0009,0008,0007,000两融余额（亿元）2018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-192019-08-192019-10-192019-12-19数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 上周大小非减持金额 273.54 亿元，解禁金额 297.6 亿元。上周二级市场重要股东减持 273.54 亿元，其中增持金额为 7.20 亿元，减持金额-280.74 亿元。增持最多的板块是银行，增持 4.14 亿元，其次是商业贸易，增持 2.56 亿元

17、；减持最多的板块是房地产，减持金额为 162.63 亿元；其次是电子，减持金额为 36.77亿元。上周解禁市值为 297.6 亿元，本周解禁市值达 1436.4 亿元，大幅上升。图表 11 上周大小非减持金额图表 12 本周解禁总市值较上周上升500-50-100-150-200-2502019/023/202122001199/0033/10582019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-20-300增

18、持减持A股整体：大小非净减持金额2,000,0001,500,0001,000,000500,0000本期开始流通股数合计(万股)2019/03/22922001199/0044/10252019/04/12962019/05/01302019/05/127422001199/0056/30172019/06/124122001199/0067/20852019/07/1292019/078/20622019/08/01962019/08/233022001199/0099/10362019/09/2072019/10/01412019/10/12852019/11/0182019/11/12

19、5222001199/1112/20962019/12/1230数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 上周股市资金整体呈现净流出状态。上周股市合计流出 229.89 亿元。其中，IPO 与再融资合计流出亿元；大小非二级市场净减持 37.38 亿元；新发基金增加 185.81 亿元；融资融券余额上升 291.32 亿元；沪深港通净流入 351.01 亿元；交易费用 63.70 亿元。图表 13 上周股市流动性情况股市流动性股市资金流本期上期一级市场资金（周度）：亿元IPO-47.8347.83353.77再融资-672.96672.96123.72产业资本（周度）：亿元大小非增减持-273

20、.54273.5473.88二级市场资金流（周度）：亿元机构投资者：新发基金（股票型+混合型）185.81185.8123.74杠杆资金：融资融券291.32291.3295.18海外资金：沪深港股通351.01351.01287.82交易费用：交易费用-63.7063.7045.04合计-229.89数据来源：Wind， 行业景气观察先行指标 工业生产恢复加快，本期六大集团发电耗煤同比上升 4.77%，较上期下降 17.73%。高炉开工率为 65.75%，较上期下降 0.13%。上游行业 本期秦皇岛港煤价格下降 0.15%，报 543.00 元/吨，太原古交焦煤环比与上期持平，报1370.0

21、0 元/吨；布伦特原油价格上涨 1.41%至 66.14 美元/桶。中游行业 本期螺纹钢价格环比下跌 12.29%，报 3719.00 元/吨，冷轧板均价与环比上涨 0.68%，报4430.00 元/吨；水泥价格环比上涨 0.24%至 166.46 点；PTA 价格上升 0.46%，报 4850.00 元/吨，POY 价格上涨 3.28%至 7075.00 元/吨；本期挖掘机销量同比上升 10.20%至 21.70%。下游行业 本期全国商品房销售面积累计同比上升 0.10%至 0.20 %，乘用车销量环比上升 0.45%至-5.37%；家用空调、冰箱、洗衣机销量各自同比上涨 3.10%、4.5

22、0%、1.00%，分别较上期上升-5.00%、4.40%、4.80%；本期 22 个省市猪肉价格环比下跌 2.98%，白条鸡价格环比下跌 1.63%。物流行业 本期铁路货运量上升 0.36%至 9.37%，本期 BDI 指数环比下降 17.12%至 1123.00 点。TMT 观影需求上升，本期票房收入同比上升-14.28%，增速较上期回升 13.16%；手机出货量同比增速为-1.50%，较上期上升 5.20 个百分点，集成电路产量同比上涨 18.20%，较上期下降 5.30 个百分点； 本期 DRAM 存储器价格环比上涨 6.21%、显示器面板价格环比下跌 0.55%。图表 14 行业景气观

23、察0重要指标本期上期变化年初年初以来先行指标6 大发电集团耗煤量同比（%）4.7722.49-17.73%7.18-2.41%全国高炉开工率（%）65.7565.88-0.13%64.231.52%上游秦皇岛山西优混平仓价（Q5500K）（元/吨）543.00543.80-0.15%574.83-5.54%太原古交车板价(含税):2#焦煤（元/吨）1370.001370.000.00%1800.00-23.89%布伦特原油价格（美元/桶）66.1465.221.41%57.0615.91%期货收盘价：LME3 个月铜（美元/吨）6175.006143.000.52%5872.505.15%期货

24、收盘价：LME3 个月铝（美元/吨）1801.001764.502.07%1794.500.36%中游螺纹钢含税均价（元/吨）3719.004240.00-12.29%3834.00-3.00%冷轧板含税均价（元/吨）4430.004400.000.68%4130.007.26%全国水泥价格指数（点）166.46166.060.24%161.682.96%精对苯二甲酸（PTA）（元/吨）4850.004828.000.46%5866.00-17.32%涤纶长丝POY（元/吨）7075.006850.003.28%8125.00-12.92%挖掘机销量同比（%）21.7011.5010.20%1

25、4.447.26%下游商品房销售面积:累计同比（%）0.200.100.10%1.30-1.10%乘用车销量同比（%）-5.37-5.820.45%-15.8410.46%销量:家用空调:当月同比（%）3.108.10-5.00%11.80-8.70%销量:冰箱:当月同比(%)4.500.104.40%0.903.60%销量:洗衣机:当月同比(%)1.00-3.804.80%3.60-2.60%22 个省市:平均价:猪肉（元/千克）46.5147.94-2.98%20.88122.75%白条鸡平批发价（元/千克）19.2819.60-1.63%16.8614.35%物流铁路货运量:当月值:同比(%)9.379.010.36%14.02-4.66%波罗的海干散货指数（BDI）1123.001355.00-17.12%1282.00-12.40%TMT电影票房收入:当周值:同比（%）-14.28-27.4413.16%-17.242.97%出