武夏投资视频学武夏上

1、个人简介武夏通过CFA三级市英语高级口译资格2011年金融学、经济学八月强化班投资学2008至今2004-2008曾在汇丰2009-20102008-2009复旦大学 金融学在读同济大学 土木工程专业学士、德意志中银国际等全球顶尖实习研究部行业研究助理讲师: 武夏讲授教育金融联考辅导班投资学全部课程中的一道投资学计算题，为广大日期：2010年8月压中去年金融联考学员获地点:复旦大学得专业课高分提供了保障邮箱： 国际金融专修学院2体系本课程外汇 投资工具组合理论市场相关34定价原生工具债券 衍生工具授课顺序复习对策与参考书市场基础知识对应：1,2章概念反复理解重点习题反复演练微观金融理论整理叙述

2、债券投资对应投资对应：9章：10章衍生品和风险管理对应：11,15章基金业绩评估对应金融理论对应：16章：3,5,12,13,14章投资学高教、学高教博迪 投资学、与其他衍生品56第一部分：市场基础知识点市场概述1、投资的四要素：投入；时间；收益；风险金融投资的特点：投资对象1、市场概述2、债券市场2、 实物投资（直接投资）直接金融投资（直接融资）3、市场金融投资（间接投资）间接金融投资（间接融资）78市场概述市场概述3、的本质：4、债券获取固定的利息和本金优先求偿权、一张规定了未来现金流的合同、契约5、（普通股）不还本，股息不固定剩余参与经营决策优先认股权凭证有价商品货币资本（、债券）910

3、市场概述6、市场7、市场的主体和投资目的主要职能：有价的和流通个人（家庭）第一市场（）场内市场机构投资者企业金融机构中介商业、保险公司基金类第二市场（流通）第三市场场外市场（OTC）第四市场1112市场概述市场概述承销商经纪商自营商会计师资产评估公司9、投资的目标：相同风险下的经营机构化；收益既定下的风险最小。投资收益=利息/股息+资本利得8、市场中介服务机构投资收益率（相对指标）系统性风险风险其他（公司、信用机构）非系统性风险风险的衡量：未来收益的波动性1314VAR模型组合的收益与风险组合预期收益率的测算：市场风险即价格风险，指用于交易的资产价值发生变化而导致损失的可能性。VAR即在险价值

4、，用于估计一段时间之内，资产组合发生的最小价值损失及其概率。是衡量和控制市场风险大小的量化工具。历史在险价值估计法正态分布在险价值估计法在险价值估价法Nxii r rpi1组合风险的计算：NN2ipji11ij N1516历史在险价值估计正态分布在险价值估计法1718债券市场债券分类（按主体分）（投资期限一年一下）国债（财政部）T-bills, T-notes, T-bonds机构债券 （其他市政债券一般责任债券收入债券公司债券债券市场机构）资本市场（一年以上）市场工具抵押债券（不动产）、担保债券（动产）信用债券计息方式：贴现计息1920债券市场债券市场国际债券分类欧洲债券人，外国债券武士债券

5、、债券合约（对价格的影响）可延期性 可转换条款性 待遇可赎回条款违约风险 到期时间息票率地，债券面值货币债券、猛犬债券、斗牛士债券、熊猫债券2122债券市场小结：可转换债券合约条款投资的相关概念 投资收益和风险的衡量用VAR模型衡量市场风险债券的分类债券合约八大条款可转换债券的概念和计算可赎回条款的理解转换比例、转换价格转换期限赎回条款回售条款票面利率或股息率转换价格修正条款2324第二部分：债券投资影响债券价格的主要内容：时间长期债券比短期债券的价格波动幅度大（原理2）影响债券价格的债券定价债券定价五大原理三种债券定价基本公式债券信用债券收益率计算久期债券组合管理同一个债券，越到期时间债权价

6、格波动幅度越小（原理2）而且以递增的速度变小（原理3）息票率息票率越大，债券价格波动幅度越小（原理5）市场利率市场利率与债券价格成反比（原理1）可以理解为债券投资的机会成本从定价公式中可以看出利率上升，供给增加，需求减少，债券价格下降2526影响债券价格的债券定价五大原理原理1、2、3、5见前原理4：期限既定的债券，收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度收益率上升导致的债券价格下降的幅度债券市场供求关系社会经济状况财政收支状况货币政策准备金率再贴现率公开市场操作收益率下降1%，价格上升10.67%；收益率上升1%，价格下降9.21%利差、汇差2728债券定价基本公式债券定价基本公式债券

7、定价零息票债券画现金流量图，确定每期现金流选取合适的贴现率将每期现金流折现加总各期现金流现值FP 1 r T附息债券金融工具定价的原理万变不离其宗：未来收入的现值nCBP t( r) t( 1rnt11)到期一次还本付息债券P F 1 cT1 r T2930平价、溢价、折价债券信用目的信用信用高，要求的回报率就低；低，要求的回报率就高从而影响债券定价依据违约可能性违约发生时，合同提供给债权人的保护3132价格 vs. 面值息票率 vs. 市场利率平价=折价债券收益率计算债券收益率计算到期收益率使现金流贴现值等于债券内在价值的收益率精确计算法到期收益率的假设：投资未提前结束投资期内获得的所有现金

8、流按到期收益率进行再投资C FCCD 再投资收益率对到期收益率的影响：再投资收益率大于到期收益率，低估了到期收益率；1 y21 yn1 y再投资收益率小于到期收益率，了到期收益率3334债券收益率计算债券收益率计算持有期收益率C( P1 0P)/nyh 100%到期收益率P0贴现债券当前收益率当前收益率y C100%dP附息债券0持有期收益率赎回收益率一次还本付息债券C( F0P) /nyc 100c%P赎回收益率03536久期久期定义简化的例子PPD y *D y 1 y凸度对久期的修正以各期现金流占债券价格的为权重的平均到期时间 PD P12C2*yyP V (TD )c tt P0t 1

9、 3738久期久期作用：定量的度量利率风险利率风险：利率变化引起债券价格波动幅度的不确定性特性贴现债券的久期=其到期时间附息债券的久期 ROE，b越大，市盈率越大6162可比公司法求市盈率可比交易法求市盈率可比公司法在公司并购估值时，可选用类似公司的市价比率作为目标公司的合理市价比率，算出公允价格，再加上控制权溢价以获得目标公司的股权价值可比交易法在公司并购估值时，可选用已发生的类似的并购交易中的相关数据，如市价比率作为合理市价比率，算出目标公司的股权价值。优点直接基于市场信息估值，而非建立在大量对未来的并不可靠的假设之上相对于可比公司法，交易数据中已含有控制权溢价，从而减少了估计误差缺点隐含假设是之前对可比交易的估值是合理的可能很难找到足够多的合适的样本优点数据易于获得基于相似资产应具有相同价格的原理（一价定律）直接基于市场信息估值，而非建立在大量对未来的并不可靠的假设之上缺点隐含假设是之前对可比公司的估值是合理的用历史数据估计未来存在误差6364股价平均数与股价指数价格的除息与除权简单算术股价平均数简单算术股价指数除息宣布日、股权登记日（T）、除息日(T+1)、派息日(T+4)除息基本价=除息前一日收盘价-现金股息平均股价股价指数除权nP 1 i Q0i除权前一日收盘价 新股每股配股价新股配股率除权基准价修正平均股价数股价指拉氏 i1 固定乘数1 新股配股率 无偿送股率nP