2022年LTE通信行业分析

1、2022 年 LTE 通信行 业分析2022 年 3 月目 录一、全球 LTE 建设从 2019 年三季度开始加速 HYPERLINK l _bookmark1 3二、全球资本开支： 2021 年小幅增长 HYPERLINK l _bookmark2 5三、国内资本开支： LTE 和传输成为亮点 HYPERLINK l _bookmark3 6四、年国内 LTE 催化不断，移动规模建设将于下半年启动 HYPERLINK l _bookmark4 71、国内 LTE 催化不断，招标启动带来板块转好 HYPERLINK l _bookmark5 72、国内 LTE 催化不断，招标启动带来板块转好

2、HYPERLINK l _bookmark6 9(1) LTE 板块相关公司具备收入弹性 9.(2)毛利率有望触底回升 1. HYPERLINK l _bookmark7 1(3)上半年招标启动，下半年逐渐体现收入确认 HYPERLINK l _bookmark8 123 、LTE 催化剂刺激股价走高，未来催化剂还会不断释放 HYPERLINK l _bookmark9 14一、全球 LTE 建设从 2019 年三季度开始加速2022 年首个LTE 网络商用以来，截止2021 年5 月10 日，全球共建立175 个LTE 商用网，其中FDD-LTE 网络159 个， TD-LTE 网络16个。

3、GSA 预计到2021 年底全球LTE 商用网络数将达到248 个。LTE 商用的步伐要比3G 之初明显加快，其中12 年新增超过100 个商用网络，用户数增长7 倍。我们认为，用户从2G 转向3G 时是从语音业务转向数据业务，需要时间培养用户习惯。而从3G 到4G 主要是速率上的提升，用户比较容易接受。因此全球LTE 用户增长速度明显高于3G 初期，截止2021 年1 季度， LTE 用户数已经达到9020 万，预计截止2021年5 月用户数将超过1 亿户。其中，北美占据了全球54%的LTE 用户，亚太区占比41%，欧洲占比仅4%。欧洲区的LTE 商用网络最多， 但用户数占比却不高， 这也反

4、应出欧债危机带来的影响仍在继续。LTE 的终端支持水平大幅提升，截止13 年5 月份，全球支持LTE的终端有821 个，其中智能手机261 款，占比32%，款式增长迅速，并且有562 款LTE 终端为多模终端，同时支持WCDMA 和GSM 等网络，占比达到68%，未来多模终端是趋势。有运营商已经开始部署VoLTE 商用(韩国SKT 和LG U+)，我们认为在CSFB (电路交换回退)是LTE 发展的第1 阶段， LTE 网络只需覆盖核心区域，并且主要承载数据业务，语音和短信业务需要回落到2G/3G 网络上进行传送，并未实现真正意义上的全IP 化； VoLTE 为LTE 发展的第2 阶段， LT

5、E 网络实现连续覆盖， 核心网基于IMS 架构，实现全IP 化， 用户可以通过LTE网络实现高清语音 (HD Voice) 和富媒体通信(RCS)业务。 VoLTE 技术的成熟有助于推动LTE 的规模商用。二、全球资本开支： 2021 年小幅增长根据OVUM 的预测， 2020 年全球运营商资本开支维持平稳增长，同比略增3.04%。在LTE 的拉动下，全球运营商资本开支增速会有所加快， Gartner 预计2021 年全球网络设备支出增长4.9%，为850 亿美元；14 年将增长5.1%，达到890 亿美元。三、国内资本开支： LTE 和传输成为亮点我们预计2021 年三大运营商投资总规模同比

6、增长13%，分业务看，传输增长30%，一方面移动加大了对LTE 的投资，传输作为LTE 配套同步增长， 另一方面联通和电信提前在传输网进行布局以便获得牌照后快速部署LTE 网络；无线投资受益LTE 建设增长13%，其中2G/3G 投资有所下降，但LTE 投资达500 亿；宽带下降13% 。LTE 和传输成为13 年的投资亮点。分运营商看，中国移动对TD-LTE 规划投资415 亿，受此影响整体资本开支规模大幅增长36%；中国电信整体略增， LTE 预计投资70-80亿，传输增长，宽带下降；而中国联通对3G 投资有所放缓，总体下降。四、年国内 LTE 催化不断，移动规模建设将于下半年启动1、国内

7、 LTE 催化不断，招标启动带来板块转好进入13 年以来，中国移动展开了声势浩大的LTE 试商用，包括资本开支、试商用进度、招标进程都表明其LTE 的进程在不断加快。监管层对 LTE 表现积极，但由于倾向于扶持国内TD-LTE 产业链的发展，在牌照发放上仍未最终明确。目前频谱未分配，牌照待发放，向三家运营商年底前同时发放三张TD-LTE 牌照的可能性较大， 后续再发放FDD-LTE 牌照。2、国内 LTE 催化不断，招标启动带来板块转好伴随LTE 脚步渐近， 投资者一直关注的一个问题是， LTE 和3G 相 比，对整个行业到底能够带来什么样的变化。我们认为， LTE 下， 产业链的格局并没有发

8、生根本性变化， 议价能 力依然是下游主导，这种议价能力的体现包括：电信运营商通过集采向 上游设备商和服务商转移成本；主设备商向上游器件厂商转移成本。这 种趋势从3G规模建设之初便已开始，我们认为在LTE时代还会继续延 续。但我们仍然认为LTE 下通信行业的投资机会是板块性的， 这种机会 体现在以下几个方面：(1) LTE 板块相关公司具备收入弹性LTE 时代和3G 时代，运营商资本开支均会出现显著增长，企业收 入影响存在差别： 3G 初期，多数企业规模尚小，伴随运营商3G 大规 模建设(主要是以移动为主体的TD 产业链)，资本开支大幅增长，带 给企业的收入弹性很大。而经历了3G 时代之后，这些

9、企业已形成一定 规模， LTE 时代行业整体的收入弹性要低于3G 时代；多数企业在 3G 时代尚处发展期，除下游需求受投资拉动外，自身份额也有很大提升空 间，而在后3G 时代(11-12 年)，市场份额相对稳定，提升空间相对 有限。因此，我们认为， LTE 投资给通信板块带来的整体收入弹性不及3G，但是无线及无线配套投资相关的子版块收入收入弹性很大， 不考虑外延式扩张的情况下，结构性机会将导致板块各企业未来收入分化。受LTE 投资拉动，下游运营商无线资本开支加大，对应LTE 产业链上游企业收入弹性大，受益最明显的子版块包括无线主设备、传输主设备、工程服务、无线配套产品、网络规划。(2)毛利率有

10、望触底回升我们认为， LTE 下通信行业的毛利率会比后3G 时代有所好转，整体有望触底回升，主要基于以下几点判断：LTE 投资加大，会带来相关子版块企业收入收入增长和产能利用率提升，从而会对毛利率起到一定的提升作用；随 3G 向LTE 过渡，产品结构出现调整，而新产品毛利率一般较老产品要高； 3G 时代， 运营商集采和上游企业议价能力普遍较弱， 导致行业整体毛利率出现明显下滑，后3G 时代，企业盈利不佳，但份额稳定，竞争趋缓，主设备商近期招标带头提价，毛利率有望稳中求升。移动对于 TD-LTE 定位于精品网，对设备要求高，设备商单纯通过价格战抢份额的情况会有所缓解。(3)上半年招标启动，下半年

11、逐渐体现收入确认自 12 年12 月份以来，通信行业的招标逐渐启动，其中绝大部分 招标均与LTE 板块相关， 包括传输设备(移动PTN、OTN，联通IP RAN、 OTN，电信OTN)、无线设备(移动TD6.1&6.2 期)、网优集成和设备 (移动、联通室分集成，移动WLAN)、配套设备(移动ODN、户外机 柜，电信ODN)、工程施工等。从规模上来看，传输设备、无线设备、配套设备、工程施工的招标 规模均同比明显增长。一方面，去年政治性因素影响，部分主设备招标延迟到今年(移动 PTN)；另外，三大运营商为后续LTE 规模部署做准备，均在传输上保 持了良好的投资，其中移动传输投资同比增长65%，三

12、家运营商合计增 长30%。从收入确认时点来看， 上半年以招标启动和设备商及服务商应标为 主，收入确认将逐渐从2 季度开始体现，其中3 、4 季度为收入确认主 要时间段，预计整个行业的业绩将从3 季度开始体现。考虑一部分项目 的跨期结算和14 年正式LTE 发牌后运营商会继续加大LTE 投资， 我们 认为14 年LTE 板块的业绩也会真正体现。随着招标的陆续执行，我们判断 LTE 产业链的公司会逐渐获得收入确认，业绩将于3、4 季度好转。随着三大运营商对无线和传输的资本开支持续增加，这种业绩好转的趋势将顺延至明年两年，板块景气度的高点也会在14-15 年。注： 3G 牌照于2021年 1 月 7

13、 日正式发放3 、LTE 催化剂刺激股价走高，未来催化剂还会不断释放2021 年1 季度LTE 催化剂刺激相关LTE 产业链公司股价走高， 未来催化剂还会持续释放： 4 月看PTN 招标， 6 月看移动LTE 招标，下半年看电信和联通的意向， 3 季度看LTE 早周期公司业绩释放， 年底前看LTE 发牌。全年我们看好LTE 的主题投资机会，参照3G 时期催化剂对于通信板块股价的影响，我们认为行情还将持续。2022年健康服务行业 分析报告目 录一、综述 HYPERLINK l _bookmark10 191、政策 HYPERLINK l _bookmark11 192、主要发展方向 HYPERL

14、INK l _bookmark12 19(1)发展目标十分明确，涵盖领域广泛 2. HYPERLINK l _bookmark13 0(2)加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务 HYPERLINK l _bookmark14 20(3)重点扶持领域涵盖广泛 2. HYPERLINK l _bookmark15 1(4)着力加大服务业的开放力度 2. HYPERLINK l _bookmark7 1(5)全面发展中医药医疗保健服务2. HYPERLINK l _bookmark16 2二、医疗服务 HYPERLINK l _bookmark17 221、放宽准入条件，明确法无禁止

15、则准入 HYPERLINK l _bookmark18 222、公立医院改制试点 HYPERLINK l _bookmark19 223、体制内外平等政策 HYPERLINK l _bookmark20 234、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价 HYPERLINK l _bookmark21 245、大力发展第三方服务 HYPERLINK l _bookmark22 246、其他服务业 HYPERLINK l _bookmark23 25三、医疗器械 HYPERLINK l _bookmark24 26四、商业保险 HYPERLINK l _bookmark25 27五、医疗信息化 H

16、YPERLINK l _bookmark26 29六、中医药 HYPERLINK l _bookmark27 29七、医疗旅游 . 30一、综述1、政策国务院印发关于促进健康服务业发展的若干意见，力争到2020 年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体 系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。提出了促进健康服务业发 展的政策措施。 一是放宽市场准入， 简化紧缺型医疗机构和连锁经营 服务企业的审批、 登记手续， 放宽对营利性医院市场准入和配置大型 设备的限制。 二是加强规划布局和用地保障， 扩大健康服务业用地供 给，优先保障非营利性机构用地。三是优化投融资引导政策，鼓励金 融机

17、构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。2、主要发展方向文件指出了主要发展方向： 一是大力发展医疗服务。 加快形成多 元办医格局， 落实鼓励社会办医的各项优惠政策， 优化医疗服务资源 配置， 促进优质资源向贫困地区和农村延伸。 推动发展专业规范的护 理服务。 二是加快发展健康养老服务， 推进医疗机构与养老机构等加 强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等 医疗服务的能力。 三是积极发展健康保险。 四是全面发展中医药医疗 保健服务。以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、 大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。(1)发展目标十分明确，涵盖领域广泛1、本次意

18、见提出到2020 年健康服务业总规模达到8 万亿以上， 按照目前占GDP 5 %左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。2、到2020 年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理 的健康服务业体系， 打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。 明 显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商 业保险在卫生总费用中的比重， 扩大健康服务相关产业规模， 优化健 康服务业发展环境。(2)加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保 险、中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领 域的市场准入，规划布局

19、和用地保障、投融资引导政策、财税价格政 策等方面以大力支持。积极支持社会资本进入医疗服务行业， 并首次在细节上给予充分 支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对 待非公立和公立机构一视同仁， 有利于民营资本真正进入医疗服务领 域，加快设立各类医疗机构的步伐。发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务， 包括推动医疗机构 开设中医服务和鼓励药店中医坐诊， 开发药食同用的中药材和保健品 等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。(3)重点扶持领域涵盖广泛此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几

20、个方面。(4)着力加大服务业的开放力度支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2020年关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见 中系统提出， 但始终未能涉及细节， 由于缺乏具体的政策和措施， 非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、 社保定点、 重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。 此外， 该意见还鼓励发展医院管理集团， 引导非公立医疗机构规模化 发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。我们认为加大服务业开放

21、力度将利好连锁医疗机构：通策医疗、 爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。(5)全面发展中医药医疗保健服务发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面： 1、提升中医药服 务能力， 包括推动医疗机构中医服务， 鼓励零售药店提供中医坐堂诊 疗； 2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用， 推动中医养生保健等。 我们认为通过中医养生防未病治已病， 是国家 节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展， 利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。二、医疗服务1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。2、公立医院

22、改制试点鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参 与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。重点在于意见明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策， ，但投资形式的叙述更为 具体。3、体制内外平等政策非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、 社会保险定点、 重 点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同 价等方面实行平等对待的政策。市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的 平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。但制约非公立医疗机构 发展的根本因素并不是以上因素， 而是公立医疗机构的人才优势， 因 此职

23、称评定、 学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发 展的根本保障。同时，意见的内容还包括促进人才流动的政策， 例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修 等给予非公立医疗机构支持， 并探索公立医疗机构与非公立医疗机构 在技术和人才等方面的合作机制。 此外， 公立医院改制也是人才向非 公立流动的一个重要来源。 在以上人才流动政策的支持下， 未来公立 医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动， 这是未来非公立医 疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实 施， 那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的， 非公立医疗机构 的发展也将进入黄金时代。 主营医

24、院业务的上市公司有通策医疗、 爱 尔眼科。 从事医院建设、 洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受 益。兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润 三九等。4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于 公立的一个最大的“不公平”， 由于国家定位公立医疗机构主要保障 基本医疗需求， 因此对于医疗服务价格必然有所限制， 因此公立医疗 机构大多盈利很少。 非公立医疗机构不受此限制， 其盈利能力将大幅 提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。在资金充裕的前提下， 非公立医疗

25、机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪 酬， 从而在吸引人才方面具有更大的优势。 如果说平等政策使得非公 立与公立可以平等竞争， 那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构 具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。5、大力发展第三方服务引导发展专业的医学检验中心和影像中心。 支持发展第三方的医 疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。公 平对待社会力量提供食品药品检测服务。 鼓励药学研究、 临床试验等 生物医药研发服务外包。完善科技中介体系，大力发展专业化、市场 化的医药科技成果转化服务。(1)引导发展专业的医学检验中心和影像中心。利好检测试剂 (科华生物，达安基因，迪安

26、诊断、博晖创新、阳普医疗等)和影像设备生产企业(华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗)。(2)公平对待社会力量提供食品药品检测服务。相关个股达安基因：公司与三元科技合资创立的广东达元食品药品安全技术公司，从事食品安检产品的开发研究，公司持股40%。(3)鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包(泰格医药)6、其他服务业发展健康体检、咨询等健康服务业。相关个股：慈铭体检。三、医疗器械医疗服务的发展， 其硬件基础是医疗器械， 如果说医疗服务的发 展迎来了黄金发展期， 那医疗器械毫无疑问将率先受益， 并且即使医 疗服务仍然处在发展过程中的投入期，医疗服务尚未真正盈利的时 期，医疗器械

27、仍然可以大幅盈利。因此，尽管意见主要针对服务 业，但对于医疗器械的利好是不言而喻的。对于公立医疗机构来说， 往往更倾向于购买进口医疗器械， 主要 原因： 一是公立医疗机构资金较为充裕； 二是对于国产医疗器械存有 偏见， 实际上， 许多国产医疗器械已经达到国际同等水平甚至在个别 指标上有所超越，且价格更低，但却仍然“不受待见”；三是行贿问 题不断，由于进口医疗器械价格很高，因此其回扣力度也更高，并且 根据新闻披露来看，大型外企往往建立有系统而完善的“行贿网 络”， 包括所谓的“学术会议”等行贿渠道。 而国产医疗器械价格本 已较低， 利润空间有限， 自然回扣力度和营销水平无法与进口医疗器 械相提并

28、论。意见 主要利好的是民营医疗机构的发展， 对于民营医疗机构 来说，特别是在发展初期， 对于成本支出是较为敏感的，也更容易排 除行贿因素， 因此价格较低且质量较好的国产医疗器械将有望受到公 平对待，这对于国产医疗器械的发展将是一个大的推动。此外， 意见明确将放宽对营利性医院的数量、规模、布局以 及大型医用设备配置的限制。对于医疗器械行业尤其是大型医用设备生产企业构成直接利好。此类上市公司包括：尚荣医疗(主营业务是医院的建筑设计施工，洁净手术室建设等) 、新华医疗、华润万东、东软集团、和佳股份、理邦仪器、乐普医疗等。四、商业保险1、商业健康保险产品更加丰富，主要包括疾病险，养老险和医疗执业保险等。 推进商业保险公司承办城乡居民大病保险， 扩大人群覆盖面； 积极开发长期护理商业险以及与健康管理、 养老等服务相关的商业健康保险产品； 推行医疗责任保险、 医疗意外保险等多种形式医疗执业保险。2、参保人数大幅增加，商业健