电子元件行业：TWS耳机专题报告大音希声大象无形

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 本文逻辑框架4 HYPERLINK l _TOC_250010 TWS 耳机异军突起，蓝海市场初见雏形5 HYPERLINK l _TOC_250009 无线化是音频终端的发展趋势5 HYPERLINK l _TOC_250008 TWS 耳机走向多元智能化7 HYPERLINK l _TOC_250007 蓝牙 5.0 将形成巨大助力8 HYPERLINK l _TOC_250006 LHDC 抹平了无线与有线的音频质量差距9 HYPERLINK l _TOC_250005 Airpods 2 代发布，全方位

2、提升点燃需求11 HYPERLINK l _TOC_250004 两年精心雕琢，TWS 王者再临11 HYPERLINK l _TOC_250003 快、久、智三大新特性直击用户痛点12 HYPERLINK l _TOC_250002 TWS 耳机供应链成熟，国内企业舞台广阔13 HYPERLINK l _TOC_250001 立讯精密：Airpods 系列主力代工企业18 HYPERLINK l _TOC_250000 其他相关标的梳理19本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p2图表目录图 1：本文逻辑框架4图 2：音频终端产品的无线化发展趋势5图 3：2018H1 国内

3、耳机品牌关注度占比5图 4：TWS 蓝牙耳机主要制造商6图 5：2014-2022 年美国智能头戴式耳机市场规模（单位：百万美元）6图 6：中国市场 TWS 耳机销售量（万台）7图 7：中国市场 TWS 耳机销售规模（亿元）7图 8：2015-2020 年美国各类新互联设备出货量预测（单位：百万件）7图 9：上世纪 90 年代至今中国音频设备发展历程8图 10：骨声纹识别原理8图 11：智能识别能够提供便捷的使用场景8图 12：全球蓝牙设备总出货量复合增长率超过 12%9图 13：全球用于音频传输的蓝牙设备出货量（亿台）9图 14：LHDC 与 SBC 协议的对比10图 15：蓝牙音频技术在解

4、码上快速提升10图 16：LDAC 能够实现 24bit96khz 无损传输11图 17：LDAC 与 SBC 比较11图 18：华为 HWA 蓝牙高清传输协议合作伙伴11图 19：新 Airpods 有两种选配方案12图 20：全球智能穿戴设备出货量预测（百万件）12图 21：Airpods 2 支持 Siri 语音助手13图 22：更加智能的 Airpods 213图 23：TWS 蓝牙耳机产品主要构成13图 24：Airpods 充电盒部分主要结构14图 25：Airpods 耳机部分主要结构15图 26：Airpods 内部芯片（A 面）15图 27：Airpods 内部芯片（B 面）

5、15图 28：1more 双耳 TWS 蓝牙耳机工艺流程图17图 29：立讯精密历史营业收入情况（亿元）18图 30：立讯精密机器设备期末账面价值与研发投入（亿元）18表 1：已上市的 TWS 真无线蓝牙 V5.0 耳机9表 2：TWS 耳机充电盒主要部件供应商梳理14表 3：TWS 真无线蓝牙耳机解决方案供应商及其代表应用16表 4：TWS 耳机部分主要部件供应商梳理16表 5：Airpods 出货量及渗透率预测（万台）18本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p3本文逻辑框架老子在道德经里提出“大方无隅，大器免成。大音希声，大象无形。”强调最高层次的美往往是最单纯、最自然

6、、最本真，代表着东方美学的开端。这一点与苹果推崇的无线化、无孔化简约设计理念是一致的，中西方美学在 TWS 耳机上形成了完美交汇。我们认为 TWS 耳机正在形成明确的趋势，有望给相关产业链企业带来新的发展机会， 逻辑如下：图 1：本文逻辑框架资料来源：我们认为，TWS 耳机的趋势已经显现，有望成为中高端智能手机用户的普遍选择。苹果历史上销售的 iPhone 已经超过 15 亿台，2018 年 12 月全球iPhone 手机活跃用户数量超过 9 亿台。目前 Airpods 系列在整个 iPhone 用户的渗透率还不足 10%，一旦得到用户的认可，提升空间非常可观。我们看好深度绑定 Airpods

7、 系列的立讯精密在未来三年声学代工业务的高速增长机会。本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p4TWS 耳机异军突起，蓝海市场初见雏形无线化是音频终端的发展趋势TWS（True Wireless Stereo）顾名思义是一种以蓝牙为基础，能够实现无线立体声的技术，最早用于音箱无线化（蓝牙音箱），通过手机、主音箱、从音箱的无线连接，实现蓝牙左右声道无线分离使用，从而成为立体声系统。当苹果从 iPhone 7 推进无孔化设计而取消 3.5mm 耳机孔后，TWS 技术自然而然的被应用到蓝牙耳机领域。相比于普通蓝牙耳机，TWS 蓝牙耳机能够做到真正无线化，即左右耳挂之间无需有线连接。

8、相比于有线耳机和传统蓝牙耳机，TWS 耳机牺牲了一部分降噪效果和语音识别能力，以获得更高的便利性。图 2：音频终端产品的无线化发展趋势资料来源：JieLi,，传统耳机市场已经逐步进入成熟，从 ZOL 统计的国内市场品牌关注度情况来看，一线热门品牌索尼、森海塞尔、铁三角和 AKG 总关注接近 50%，马太效应愈发显著，三四线品牌生存空间不断缩小，耳机大厂纷纷将目标置于无线耳机这一新兴蓝海市场。图 3：2018H1 国内耳机品牌关注度占比本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p5资料来源：ZOL 中关村在线，目前市面上主流的无线耳机有苹果 Airpods、Sony、漫步者、森海塞

9、尔、JBL、JEET 和 Bose 等等，主要来自于传统音频产品制造商的业务延伸以及智能手机品牌商的智能终端周边产品拓展。图 4：TWS 蓝牙耳机主要制造商资料来源：ZOL 中关村在线，制约 TWS 耳机发展的瓶颈之一在于昂贵的价格。由于无线蓝牙耳机放弃了有线连接， 使得电池与控制电路必须内置，因此具有小体积、高集成度的特点，技术、工艺、品牌成本较高。此外，TWS 耳机对接高端用户需求，通常需要搭载语音助手、手势控制、主动降噪等高级功能，这也使其价格进一步拔高。目前无线耳机在海外发达国家接受度较高，根据 Grand View Research 统计，2018 年美国智能头戴式无线耳机市场规模约

10、 10 亿美元，无线耳机在整个智能头戴设备市场的比重高达 86.9%，未来四年复合增速为 26.4%。图 5：2014-2022 年美国智能头戴式耳机市场规模（单位：百万美元）资料来源：Grand View Research，中国 TWS 市场正在迎头赶上，一方面受益于 3.5mm 耳机孔取消的趋势，一线手机品牌跟随 iPhone 7 无孔化设计，加速了无线耳机在用户中的渗透；另本报一告仅供-上海原点资产方管理有限公司-原点面公共邮箱使用 p6 ，无线耳机技术进步与量产规模的提升下，功能强大的同时性价比也在提升，符合用户追求。根据GFK 对国内 30 个城市 TWS 耳机销售统计数据，可以看到

11、 2018 年国内市场呈现高速增长，三季度线上+线下销售共计 135.4 万台，同比增长 355.89%，单季度销售规模 7.59 亿元，同比增长 517.07%。图 6：中国市场 TWS 耳机销售量（万台）图 7：中国市场 TWS 耳机销售规模（亿元）资料来源：GFK，资料来源：GFK，TWS 耳机走向多元智能化上世纪 90 年代，全球有约 10 亿部设备通过互联网连接。本世纪初智能手机时代的到来使得这一数字上升至 20 亿部。根据 ABI 的预测，2021 年联网设备数量将达到 480 亿台，表明 IoT（物联网）的时代即将到来，其中 30%的设备将搭载蓝牙连接技术。因此，我们认为 TWS

12、 耳机当前面临的价格、续航、音质体验等瓶颈将随着技术发展而逐步解决。从而使得在人工智能时代，TWS 耳机有望成为人类与万物互联的主要交互入口之一。利用语音与智能音箱、智能家居控制系统或其他电子设备的交互方式将使生活更加便捷。图 8：2015-2020 年美国各类新互联设备出货量预测（单位：百万件）资料来源：Consumer Technology Association，因此，TWS 耳机的未来发展趋势可以类比为功能机向智能手机进化，即 TWS 耳机将从简单的耳机到集成多种传感器和芯片以实现多元化的功能的智能终端演进。未来用户希望拥有一款集通话功能、健身追踪、语音助理等额外功能的真正无线本报告仅

13、供-上海原耳点资产管理有限公司机-原点公共邮箱使用 产p7 智能耳戴式设备将以无线耳机的形式走向成熟。品。换言之，图 9：上世纪 90 年代至今中国音频设备发展历程 第一阶段：90年代随身听和卡带租赁，满足基本音乐需求 第二阶段：2000年代MP3播放器，音乐设备普及 第三阶段：2011-2015年追求高音质 第四阶段：2016年品牌及外观受到重视，追求个性化/高端化 第五阶段：未来消费者更加注重智能、隐私和健康资料来源：GFK，荣耀发布的 Flypods pro 率先搭载 Bone Voice ID 骨声纹识别技术和 AI 智慧识人，华为FreeBuds 2 Pro 无线耳机同样内置了骨声纹

14、传感器。骨声纹传感器能够感应通过头部骨骼传导的振动并开启 mic, 随时响应佩戴者的语音命令，杜绝环境音和其他人的语音造成的误触发。再配合 AI 人工智能识别技术，一句话即可完成机主身份验证。图 10：骨声纹识别原理图 11：智能识别能够提供便捷的使用场景资料来源：新浪科技，资料来源：新浪科技，无论是骨声纹还是语音识别，都将大幅提升 TWS 耳机使用场景的丰富性，使之真正被纳入智能互联网络，成为具有强大用户粘性和使用时长的中枢型产品。未来 TWS 耳机有望于智能手机、智能手表、智能音箱一起成为新一代智能交互的核心。蓝牙 5.0 将形成巨大助力从另外一个角度而言，蓝牙技术的不断突破使得 TWS

15、耳机更加强大，这将成为蓝牙耳机渗透的巨大助力。蓝牙 V5.0 相比前代技术拥有三大优势：本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p81）2 倍的传输速率，传输速度达到 2Mbps，满足 FLAC、WAV 的音讯播放需求，使搭载蓝牙 V5.0 的设备更加出色；2）4 倍的覆盖范围，连线距离提高到 300m，使整栋设备蓝牙覆盖成为可能；3）8 倍的数据量，使蓝牙设备拥有更出色的定位服务。蓝牙 V5.0 自发布之后不到一年内的时间内，便快速导入一线智能手机品牌，渗透速度较所有前期蓝牙技术都快。这将使得蓝牙 V5.0 开启对消费电子周边产品、无线发射产品以及其他 IoT 核心设备的大范

16、围应用的征程。图 12：全球蓝牙设备总出货量复合增长率超过 12%图 13：全球用于音频传输的蓝牙设备出货量（亿台）资料来源：Bluetooth SIG，资料来源：Bluetooth SIG，无线耳机、头戴式耳机和耳塞将成为音频蓝牙设备出货增长的主要驱动力，细分应用领域的占有率将超过 80%（其余为便携式受话器、家庭游戏机、听诊器等）。表 1：已上市的 TWS 真无线蓝牙V5.0 耳机产品名称主控芯片供应商 扬声器类型充电接口价格（元）OPPO O-FreeQCC3026高通动圈USB-C699Sabbat 魔 宴 X12 ProRTL8763B瑞昱动圈Micro USB368京 造 JDZZ

17、BT02不详不详动圈Micro USB299SYLLABLE 赛尔贝尔 D15AB1526P络达动圈Micro USB199Havit 海威特 I93不详不详动圈Micro USB179.9QCY T1RTL8763B瑞昱动圈Micro USB99.9资料来源：52Audio，LHDC 抹平了无线与有线的音频质量差距由于蓝牙耳机的工作原理涉及解码-编码-解码的传输过程，因此蓝牙耳机与有线耳机相比，有损编码将使得蓝牙耳机在支持高清音乐播放上存在短板。此时 LHDC（Low Latency and High-Definition Audio Codec）低延迟和高清音频解码器技术横空出世，以逼真的

18、高清无线音频抹平了蓝牙设备与有线设备音频质量差异，使蓝牙设备为用户提供便利的同时带来高品质享受。本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p9图 14：LHDC 与 SBC 协议的对比资料来源：hwa-lhdc，由于 LHDC 能够提供 3 倍于 SBC 的数据传输量，因此 LHDC 能够提供更多的细节和更好的声场，音质更加出色。目前最广泛使用的蓝牙音乐传输解码器是 SBC 和苹果的 AAC（Advanced Audio Coding），但两者的码率只有 320kbps。此外高通和索尼分别推出了 aptX/APT-X HD 和 LDAC，最高码率可分别达到 576kbps 和 9

19、90kbps。图 15：蓝牙音频技术在解码上快速提升资料来源：中关村在线，LDAC 是索尼开发的的高音质蓝牙音频技术，可以提供 3 倍于常规蓝牙的带宽，基本可以满足 24bit/96KHz 品质的音乐压缩传输与还原，但目前仅支持索尼旗下几款设备。图 16：LDAC 能够实现 24bit96khz 无损传输图 17：LDAC 与 SBC 比较资料来源：SONY，资料来源：SONY，华为在 2018 年 P20 系列发布会上推出了新一代高清传输标准 HWA（Hi-Res Wireless Audio），从前端解压到后端数字模拟转换都做了标准规范，确保音频文件在全链路上面保证不受损伤。HWA 标准在

20、实际输出电平、信噪比、总谐波失真以及动态范围等等重要指标比旧有标准更高的极限表现。目前 HWA 已经应用在Mate 10 系列及后续发布的华为旗舰智能机、FiiO BTR3 蓝牙放大器等产品，未来 HWA 联盟旗下产品将不断问世。图 18：华为 HWA 蓝牙高清传输协议合作伙伴资料来源：中关村在线，Airpods 2 代发布，全方位提升点燃需求两年精心雕琢，TWS 王者再临上一代 Airpods 还是苹果在 2016 年 9 月的秋季发布会上推出的，同期发布的硬件还仅仅是 iPhone 7、iPhone 7Plus、Apple Watch 2 等。本月 20 日，苹果正式上架 Airpods

21、2 代。带标准充电盒的 AirPods 售价 1279 元人民币，带无线充电盒的 AirPods 售价 1599元人民币。无线充电盒单独购买价格为 679 元人民币。图 19：新 Airpods 有两种选配方案资料来源：苹果官网，根据 Gartner 2018 年 11 月最新预测，2019 年全球智能可穿戴设备出货量将同比增长26%至 2.25 亿件，其中耳戴设备同比增长 36%至 4.6 亿件。预计未来三年智能可穿戴设备出货复合增速将保持 26 %左右，但耳戴设备（包含 TWS 耳机）复合增速将提升至50.88%，2022 年以 Airpods 系列为代表的耳戴设备将取代智能手表成为可穿戴

22、行业占比最高的产品，占总出货量 30%以上。图 20：全球智能穿戴设备出货量预测（百万件） 500450400350300250200150100500201720182019E2022E智能手表头戴显示智能服饰耳戴设备腕带设备运动手表资料来源：Gartner，快、久、智三大新特性直击用户痛点从目前可看到的新 Airpods 信息来看，与上代 Airpods 的改进可以概括为：快。新款 Airpods 配备了苹果全新的 H1 耳机芯片，可使设备无线连接更加快速和稳定，关联设备切换速度提升为原来的 2 倍，接电话连接速度最快提升至原来的1.5 倍，游戏时延迟最多降低 30%。除了连接速度外，新款

23、 Airpods 在充电速度方面也有明显提升，仅需 15 分钟充电就能支持 3 小时聆听时间或 2 小时通话时间。久。续航能力显著提升，新款 Airpods 搭配无线充电盒，不仅本身一次充电可以聆听 5 小时音乐或 3 小时通话，通过无线充电盒增加的额外容量，能够支持拆过 24 小时的续航。智。Airpods 2 支持语音唤醒 Siri 助手，用户仅需说出“嘿，Siri”，便可被语音加速传感器和波束成形技术的麦克风精准捕捉。此外，Airpods 2 还搭载了光学传感器和运动加速传感器，加入了手势操控功能。我们认为，Airpods 二代的发布补齐了此前的诸多短板，同时在多元智能化的道路上不断取得

24、突破。随着三星、索尼和国产品牌的跟进，有望在未来实现 TWS 耳机的大爆发。图 21：Airpods 2 支持 Siri 语音助手图 22：更加智能的 Airpods 2资料来源：苹果官网，资料来源：苹果官网，TWS 耳机供应链成熟，国内企业舞台广阔任何一个智能终端的高速发展离不开成熟的供应体系的支撑，TWS 耳机的异军突起正是有足够强大的供应链作为支撑，才能不断通过产品升级带来更好的用户体验，以及制造工艺的改良以降低成本。我们梳理了大量已上市 TWS 耳机产品的拆解报告，总体来看 TWS 耳机主要可以分为充电盒与耳机两大部分。图 23：TWS 蓝牙耳机产品主要构成资料来源：JieLi，充电盒

25、部分的功能核心是续航，因此电源管理 IC 与锂电池是最重要的组成部分。电源管理芯片组包含充电芯片、同步整流升压转换器、低压差稳压器、负载开关、输入过压过流保护芯片等。图 24：Airpods 充电盒部分主要结构NXP IC充电芯片TI 电源管理ICSTM MCU用于耳机与手机配对充电盒顶盖耳机定位仓Lightning 主板框架充电接口电池位于主板下方两侧布有定位磁铁资料来源：52Audio、iFixit，得益于从 MP3、数码相机到智能手机与平板电脑的长足发展，智能终端产业业已形成高度成熟供应体系，可以看到许多优秀的国内企业活跃在供应序列之中。表 2：TWS 耳机充电盒主要部件供应商梳理品牌

26、国家 锂电池 电源管理 IC 组 MCU 蓝牙天线 B&O Beoplay E8丹麦广东国光电子德州仪器意法半导体-Bragi The Headphone德国-Air by Crazybaby美国深圳紫建电子-Dacom K6H中国-上海南麟电子-漫步者 TWS3中国Super Polypower-疯 米 FUNCL AI TWS中国深圳紫建电子-华 为 FreeBuds中国深圳紫建电子上海韦尔-BES 恒玄JBL Free美国-钰泰-魅 族 POP TW50中国深圳紫建电子上海韦尔-小米 AirDots 青春版中国-圣邦微电子-PHILIPS SHB4385荷兰-钰泰-Sony WF-100

27、0X“降噪豆”日本-德州仪器-三 星 Gear IconX韩国东莞新能源-韩国现代-Sabbat X12 Pro中国-钰泰-SYLLABLE D15中国-资料来源：52Audio，无线耳机部分的核心功能是音频解码与扬声，同时作为无线耳机必须具备与终端的通讯能力。因此 TWS 耳机主控芯片成为核心组成，这也是其区别于有限耳机的关键。主控芯片通常还集成其他各类芯片，一起对 TWS 耳机赋能，构成智能化的硬件基础。通常一部 TWS 耳机会包含电源管理 IC、蓝牙 IC、音频解码 IC 以及无线通信 IC。此外，TWS 耳机还搭载了一系列传感器，如红外距离传感器、骨声纹传感器等，传感器是 TWS 耳机

28、成为物联网核心设备的基础。图 25：Airpods 耳机部分主要结构资料来源：52Audio、iFixit，图 26：Airpods 内部芯片（A 面）图 27：Airpods 内部芯片（B 面）资料来源：iFixit，资料来源：iFixit，目前市面上主要的 TWS 耳机蓝牙方案来自于以下供应商（苹果采用自家方案），行业形成了所谓的 C（CRS 高通）、B（BES 恒玄）、A（Airoha 络达）的”CBA“格局。其中高通 CSR 方案在高端 TWS 耳机中最为常见，市占率最高。表 3：TWS 真无线蓝牙耳机解决方案供应商及其代表应用原厂品牌代表芯片型号应用案例 CSR8675SNOY WF

29、-1000XQualcomm 高通CSR8670Mobvoi TicPods FreeCSRA63120QCY Q29BES 恒玄BES2000IZ魅族POP TW50AB1524-Airoha 络达AB1526ZOLO Liberty+、先锋 SEC-E221BTAB1526P-Wind TunnelWT200 系列-Jieli 杰理AC175 系列新科 IfansRealtek 瑞昱RTL8763BSebbat X21 Pro资料来源：52Audio，而从扬声器部分来看，目前动铁方案相比动圈方案拥有体积优势（同体积的动铁与动圈， 动铁拥有更高的灵敏度，能让声音更清晰；同等清晰度的动铁与动圈

30、，动铁体积更小） 将在帮助 TWS 的腔体容纳更多的元件。相同声压级输出下，动铁耗电仅为动圈的2030%。动铁相比动圈的解析力优势和 TWS 趋势一样不言而喻。TWS 时代有望成为动铁的时代。我们梳理了市面上主要 TWS 耳机品牌的耳机部分部件供应商情况，可以看到主控芯片主要由高通、络达、恒玄和瑞昱四大品牌垄断，同时随着无线蓝牙芯片解决方案的普及， 音频解码、蓝牙通信与充电管理功能也在逐步由主控芯片兼容。耳机携带的纽扣电池主要来自德国 VARTA 与国内锂电池制造商。表 4：TWS 耳机部分主要部件供应商梳理品牌 纽扣电池 主控芯片 音频解码 IC 充电管理 IC B&O Beoplay E8

31、VARTA高通Dialog-Bragi The HeadphoneVARTA高通Dialog-Air by Crazybaby紫建电子高通主控芯片集成-Dacom K6H-Airoha 络达-漫步者 TWS3-高通-疯 米 FUNCL AI TWS鹏辉能源高通-华 为 FreeBuds紫建电子BES 恒玄主控芯片集成圣邦微电子JBL FreeGreat Power高通主控芯片集成-魅 族 POP TW50紫建电子BES 恒玄-圣邦微电子小米 AirDots 青春版-Realtek 瑞昱-PHILIPS SHB4385ZeniPowerAiroha 络达-Sony WF-1000X“降噪豆”VA

32、RTA高通-三 星 Gear IconXVARTAON Semiconductor-Sabbat X12 Pro-REALTEK 瑞昱主控芯片集成主控芯片集成SYLLABLE D15-Airoha 络达-资料来源：52Audio，TWS 耳机的制造过程包含大量的精密装配工艺和检测工序，以 1more TWS 耳机制造过程为例，一共涉及近 30 个制造工艺和 12 道测试工序，这对 ODM/OEM 厂商提出较高要求，如下图：图 28：1more 双耳 TWS 蓝牙耳机工艺流程图资料来源：共达电声，Airpods 的工艺则成为了智能终端制造的新里程碑，一条产线使用的工人达数百人，如何将数百个精密零件准确的装入耳机大小的空间成为难以跨越的护城河。Airpods 使用双面 FPC，制造难度更高。耳机部分使用 4 颗 BGA（Ball Grid Array，焊球阵列封装）， 90%以上的元件尺寸为 0402 或更小，使得良品率偏低。充电盒部分由于并无尺寸限制，制造相对简单，包括 3 颗 BGA、60%左右 0402 尺寸元件等。立讯精密：Airpods 系列主力代工企业立讯精密创立于 2004 年，以连接器产品起家，到目前已经形成了横跨消费电子、通信、工业与汽车电子的庞大业务版图。其中消费电子声学部件、无线充电、线性马达、Type-C 等优势产品处于上升期。回顾公司历史发展过程，我