锐信资本流程rc立项报告rev

1、关于投资锐信资本管理有限公司之立项报告2016年6月27日云尚股权投资基金管理有限公司12云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议云尚股权投资基金管理有限公司全球对冲基金3图表1. 1999-2011年对冲基金与标普500比较图表2.对冲基金与股票指数的收益及风险分布来源：Permal路演材料 从1990年以来，全球对冲基金的平均年化收益均高于标普500，且在熊市中绩效尤为卓越（图表1）。 对冲基金风险调整后的收益更是高于指数和普通股票基金，在图表2中可明显地看出对冲基金的优势。云尚股权投资基金管理有限公司全球对冲基金4图表3.

2、1949-2011年全球对冲基金的发展图表4. 1990-2016年全球对冲基金规模来源：Permal路演材料来源：Hedge Fund Research Inc. 虽然期间也有一些低潮期，但整体发展趋势良好，特别是在全球经济危机之后，面对经济增长和市场的不确定性，对冲基金对 市场更有吸引力（图表3）。 从1990年至今全球对冲基金的规模快速增长，预计2016年规模可达3万亿美元。云尚股权投资基金管理有限公司中国对冲基金5图表5. 国内对冲基金策略分类图表6. 2006-2016年好买中国对冲基金指数vs沪深300来源：好买网 尽管收益情况较好，但整体来说中国对冲基金策略较为单一（主要为股票型

3、）、管理不成熟，难以满足国内海量资金的管理需 求（图表5）。 截止2016年5月底，指数成分基金中存续期在两年及以上的阳光私募基金有302支中有286支成分私募近两年取得了正收益，占 94.70%。长期来看，对冲基金取得的收益远超沪深300指数。6云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议7云尚股权投资基金管理有限公司股权架构 锐信资本管理有限公司（Racing Capital Management Limited）是一家在开曼群岛设立的有限责任公司；其通过境外自然人（陈刚）代持的方式，持有香港注册成立的锐信资本管理（香港）有限公司

4、100%股权（上述合称“锐信资本”或“公司”）。公司整体股权架构如下图所示。图表7. 锐信资本股权架构来源：RC路演材料云尚股权投资基金管理有限公司投资策略8公司由三位从业经验超过10年的投资人发起设立，是专注于海外市场上市的中国公司的一只中国主题绝对收益基金，致力于为投资人创造卓越的绝对收益。基金采用的主要策略不同于传统的对冲基金，专注于投资在海外上市的中国公司，以量化的方式对股票买卖和对冲方法的选择和时点进行管理，在具体执行中可能偏向于股票长短仓、事件驱动等传统策略，最终目的是为投资者创造自大收益。锐信资本看重基本面研究，虽然团队人数不多，但仍然通过访谈、外部合作等方式，覆盖了约200家左

5、右的公司。但人力不足、资本不足，制约了基金的发展。云尚股权投资基金管理有限公司主要团队9教育/专业资格主要从业经验陈刚MBA，CFAHKSFC AM RO创始合伙人MBA, 美国柏克莱大学Haas商学院 计算机工程硕士, 清华大学及美国宾夕法尼亚大学 计算机工程学士, 北京航空航天大学 特许金融分析师（CFA） 香港证监会资产管理牌照持牌人 超过10年投行，一级和二级市场投资经验 2011至今 ：投资基金创始合伙人 2009-2011：盛源投资（私募股权基金），合伙人/首席投资官 2007-2009：君威投资（投行/私募股权投资），董事总经理/美国业务负责人 2001-2007：Oracle，

6、Yahoo，Postini，Google软件工程师/技术市场 姚俊博士HKSFC AM RO创始合伙人博士 （生物工程）, 美国宾夕法尼亚大学 双硕士（生物计算和计算机）, 美国宾夕法尼亚大学 生物技术硕士, 清华大学 香港证监会资产管理牌照持牌人 具备多家海外公司统计计算经验。资深交易员，约10年统计及量化交易经验；跟踪交易过上千只股票，上万交易记录，涉及股票，期权，期货，外汇等丰富实战经验；牛熊市都具有优异的交易业绩。2011至今 ：投资基金创始合伙人2009-2011：风华香港投资公司，合伙人2004-2009：美国多变基因公司，生物统计部门创始人及负责人 庄剑文合伙人金融专业学士，西安

7、交通大学 超过20年银行工作经验，在项目投融资、企业重组并购、企业上市方面有丰富的实战经验，出任广东省中小企业促进委员会投融组专家，历任中国建设银行，深圳发展银行，中国民生银行及渣打银行要职。 2015至今 ：投资基金合伙人 2013-2015：瑞士银行香港分行财富管理部，董事 2010-2013：平安银行股份有限公司广州分行，企业银行金融一部副总经理 2005-2010：渣打银行（中国）有限公司广州分行，企业及金融客户部中国大企业部副总监图表8. 锐信资本核心团队下接后半部分表格云尚股权投资基金管理有限公司主要团队10教育/专业资格主要从业经验何乐强MAF，CFACPAsHKSFC AM R

8、O合伙人应用金融学硕士（MAF）, 澳大利亚麦考瑞大学，应用金融学中心 会计专业管理学学士，中山大学管理学院 特许金融分析师（CFA） 中国，美国，澳大利亚，香港注册会计师（CPA） 香港证监会资产管理牌照持牌人 超过10年融投、风控，财务分析及管理经验，曾任职上市公司及投资公司高管，领导项目上市，融投及并购等资本市场操作，并在中国及澳大利亚普华永道（世界四大会计师事务所）任职5年，参与过数上市公司及基金审计，如阿里巴巴，中国银行，PIMCO 和 Russell 基金等。 2015至今 ：投资基金合伙人；海亮教育集团（Nasdaq：HLG），审计委员会主席 2011-2015：中国胜达包装集团

9、有限公司（Nasdaq：CPGI），首席财务官（CFO） 2009-2011：创富投资有限公司，投资总监 Mike Pereira高级顾问公共管理硕士，哈佛大学肯尼迪政府学院 学士，波士顿大学 资深经济专家和企业家，20年全球企业投资，战略和运营规划经验。多年世界银行工作经验，在项目投资，投资回报/成功标准和国际项目管理方面经验丰富。 罗得岛国际集团公司联合创始人，该公司是美国各州驻华协会会员，该协会与美国驻华大使馆商务处一起协调中美跨境经济发展事宜。 他在世行和发展门户网任职期间，曾无数次在国际性论坛和商务会议上发表演讲，包括中国商业领袖和全球500强峰会（2007年纽约），GK3（2007

10、年吉隆坡）等。 2016至今 ：投资基金高级顾问 2014 : Peterson Partners (私募基金) ， 中国业务发展董事 2000-2001 : 哈佛大学肯尼迪学院贝尔弗尔科学与国际事务研究中心副研究员 2000年之前 : DDX科技的创始人兼CEO ，DDX是一家前NASA硅谷孵化器孵化的网络服务器加速空间的创业公司 90年代中期 : Scholastic Inc., (NASDAQ: SCHL).公司高级项目经理&线上业务顾问 上接图表8来源：RC路演材料云尚股权投资基金管理有限公司历史业绩11收益率2012.2-2015.282.2%（年复合收益率，未扣费用之毛收益率）20

11、15.3-2015.1238.5%（扣费后净收益率）2016.1-2016.4-4.8%（扣费后净收益率）2012.2-2016.4738.1%（累计收益率）夏普比率2012.2-2015.27.42015.3-2016.43月份数量/发生次数占所有月份比例亏损1325.5%盈利3874.5%盈利超过5%以上2141.2%连续两个月发生撤回3/图表9. 2012.2-2016.4收益率情况图表10. 2012.2-2016.4夏普比率情况图表11. 2012.2-2016.4盈利月份情况 自2012年成立以来，基金收益率较高，远超过NASDAQ、沪指、恒生指数等主流市场指数，也远超对冲基金行业

12、指数，同时夏普比率也一直处于行业内较高水平。尽管2016年前4个月基金表现不佳，但从整体来看，基金的盈利能力较强，有一定竞争力。来源：RC路演材料云尚股权投资基金管理有限公司基金关键条款12Class BClass CClass D最低认购金额15万美元100万美元100万美元最低加仓/赎回金额5万/10万美元10万/10万美元10万/10万美元管理费每年2.5%每年2.0%无业绩提成20%20%业绩0-10%：20%业绩10-20%：30%业绩20-30%：35%业绩30-40%：40%业绩 40%：45%认购日每月第1个工作日，提前3个工作日完成认购文件提交和资金到账赎回日每季度第1个工作

13、日，赎回申请表需要提前30日书面提交赎回费用认购后0-6个月提出赎回：4%；6-12个月：2%；大于1年：无图表12. 锐信资本旗下基金产品及核心条款来源：RC路演材料13云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议云尚股权投资基金管理有限公司财务信息142015年收益率及收入2015年，基金表现良好，收益率52.4%，公司也获得了677.9万美元的收入。2015年成本及净利润由于主要团队都不在公司领薪酬，而是持有公司股权，因此导致公司的成本很低，全年只有64.3万美元。同时无需缴纳所得税，因此公司2015年获得净利润613.6万美元

14、。资产规模截止目前，公司管理资产规模约为1亿美元。15云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议云尚股权投资基金管理有限公司本次投资16本次投资，我们对公司的基础估值为投前2400万美元，银都出资600万美元，占比20%，投后估值3000万美元。投后估值相当于2015年5倍PE，或者按照资产管理规模，相当于0.3倍AUM。银都拥有进一步扩大股权比例的权利。在投资后的2年内，银都可为公司旗下基金引进机构投资人和高净值客户，银都将有权以1美元的象征性价格，获得公司额外增发的股权。但银都最终持有完全摊薄后股权比例不超过30%。额外增发的计

15、算公式为：额外增发股权比例 = 10% * （银都介绍并成功投资的金额 / 2亿美元）。该公式意味着，只要银都在未来2年内为基金介绍2亿美元或以上的投资金额，银都可额外获得10%股权，合计获得30%股权，从而成为单一第一大股东。估值股权比例额外增发本次投资，银都有权获得1名董事席位（共3席），且原股东承诺，如公司无法在2019年末之前上市，银都有权要求原股东按照年化15%的收益率回购银都持有的股权。董事席位17云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议云尚股权投资基金管理有限公司战略意义18有利于开发集团大量的机构投资者和高净值人群

16、的资源和关系。如果银都自行开展对冲基金业务，需要付出巨大的时间成本、资金成本和机会成本。进一步布局资产管理行业，有利于完善集团金融产业链，整体实现更大的价值。可尽早布局国内外资金通道和投资实体，以迎接未来全球资产配置的大风口。123419云尚股权投资基金管理有限公司目录1234行业与市场公司介绍财务信息本次投资5战略意义6主要风险7投资建议云尚股权投资基金管理有限公司主要风险201234公司的核心人员虽然在资管、投行、风险管理、量化统计、IT、生物计算等多方面有互补优势，但却非常缺少在二级市场有丰富经验的人才，而公司的核心业务恰恰是专注于二级市场投资的对冲基金。缺少二级市场经验丰富的人才基金规模不大尽管公司过往业绩优秀，但基金整体规模不大，迄今为止也只有1亿美元；一旦基金规模发展起来，是否能够延续良好的业绩，存在一定风险。未经熊市考验基金成立的时间并不长，自2012年2月开始；而美股市场从2008年次贷危机以来，开启了一轮大牛市。也就是说，基金尚未经历过真正意义上熊市的考验，投资能力难以被完全证明。国内政策不确定性导致短期波动基金专注于海外中概股，可能面临国内政策不确定性导致的短期波动。例如2016年5月，