从日本、韩国、台湾地区历史经验看对外开放内外资博弈

1、 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250008 一、从日本、韩国、台湾地区历史经验看保险业对外开放自由化影响几何4 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）日本：泡沫危机后金融改革背景下保险业实现自由开放，外资寿险公司成为市场重要力量4 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）韩国：亚洲金融危机前完全开放保险业，外资发展历程与日本相似6 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）台湾地区：在经济稳健增长、产业结构调整背景下对外开放保险业

2、，外资无法撼动既有格局8 HYPERLINK l _TOC_250004 二、大陆：对照日韩两国对外开放历程，完全对外开放后外资在我国有一定发展空间，本地龙头地位难以撼动9 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）我国大陆保险业对外开放和日、韩、台湾地区类似，经历循序渐进的过程10 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）在对外开放过程中，外资财产险公司发展停滞不前，外资人身险公司份额缓慢提升10 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）外资进入为行业带来竞争和创新12 HYPERLINK l _TOC_250000 三、风险提示12 HYPERLIN

3、K / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表 1日本寿险产品结构多样化4图表 2日本寿险公司数量先升后降4图表 3日本外资保险公司份额受国内外宏观经济环境影响先升后降近年有上升态势5图表 4日本前 6 家寿险公司在对外开放前后市场份额稳定在 60%以上5图表 5日本市场份额集中于本地龙头（2018）6图表 6韩国总保费规模及增速7图表 7韩国对外开放后外资寿险公司份额发展与日本类似7图表 8韩国内前 5 内外资人身险公司保费规模市占率(2018)7图表 9韩国本地龙头份额受中小险企挤压呈下降趋势7图表 10韩国内外资财产险公司保费市占率（2017）8图表 11韩

4、国前 5 家内外资财产险员工数量市占率（2017）8图表 12台湾地区保险公司数量9图表 13台湾地区人身险公司数量9图表 14台湾地区本土和外商寿险公司份额（2017）9图表 15台湾地区前 5 内外资人身险公司份额（2017）9图表 16我国大陆保险行业对外开放进程10图表 17外资财产险公司数量逐年增长，总数大于中资公司11图表 18人身险公司中外公司数量变化趋势和财产险公司一致11图表 19财产险公司份额11图表 20中资前 5 和外资前 5 财产险公司（2018）11图表 21人身险公司份额12图表 22中资前 5 和外资前 5 人身险公司（2018）12图表 23中资和外资财产险公

5、司保费增速（亿元）12图表 24中资和外资财产险公司保费增速（亿元）12 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、从日本、韩国、台湾地区历史经验看保险业对外开放自由化影响几何日本和韩国开放背景有一定的相似性，外资进入后份额变化和最终形成的格局也相似。日韩两国在 20 世纪 70 年代以前金融保险业都十分封闭，20 世纪 80 年代开始逐步对外开放，完全开放自由化的时间都在 1996 年前后，当时日本处于泡沫危机后的金融自由化改革时期，韩国处于亚洲金融危机之前的时期。对外开放后，日韩两国外资寿险公司份额都在日韩内部经济衰退的环境下得以较大提升，后又因为

6、 2008 年金融危机影响份额下降，金融危机影响逐渐消退后又有回升趋势。日韩两国寿险行业均处于十分成熟发达的状态，外资公司在 20 多年间经历了份额上升、下降， 内外资博弈的周期，最终在日韩两国的寿险市场上占据了一席之地。但是行业大部分份额还是集中在本地企业，市场集中度较高。目前日韩寿险行业的竞争格局为：CR5 公司都为本地公司，市场份额占比在 50%上下（韩国在 45% 左右，日本在 51%左右），外资寿险公司市场份额占比在 20%左右（日本 20%以上，韩国 20%以下）。财产险行业集中度在日韩两国更高，外资份额占比很小，日本前 3 家公司市占率超 80%，外资占比在 10%以下，韩国外资

7、市占率只有 3%左右。我国台湾地区对外开放背景以及外资公司发展与日韩差异较大，台湾地区也在 1990 年代中期完全对外开放保险行业，外资公司进入后数量快速增长后又回落，后受 2008 年金融危机影响重创，大部分公司退出了台湾市场。目前台湾地区寿险市场外资公司占比极小仅 0.5%，从某种意义上来讲台湾地区保险业对外开放是失败的。（一）日本：泡沫危机后金融改革背景下保险业实现自由开放，外资寿险公司成为市场重要力量泡沫危机后日本金融自由化促使保险业完全开放。1）日本保险市场封闭性较强，1970 年代以前国内保险公司均为日资企业。二战后日本经济逐渐走向繁荣，保险业得到大力发展，美国向日本就开放保险市场

8、不断施压，在美国的压力下 1972 年美国人寿成为日本第一家外资寿险公司。2）1990 年代日本经济泡沫的破裂导致日本经济严重受挫， 日本通过一系列金融改革措施来提振经济。在对外开放方面：1993 年，日本取消外资企业持股合资公司不得超过 50% 限制；1996 年日本美国签订日美保险协定正式打开了日本保险业的国门，同意向美国等国外保险公司开放保险市场，并于 2001 年实现保险业全面自由化。自由开放后公司数量增加，产品层次丰富，渠道更加多样化。20 世纪末日本采取了包括对外开放的一系列金融自由化措施后，保险公司数量大幅增加，这主要是因为 1996 年保险业法的修订打破了寿险和财产险分业经营的

9、限制，允许财产险公司设立子公司经营寿险业，1996 年日本寿险公司增加了 13 家。外资公司进入后给日本保险市场带来了创新。产品方面，外资险企积极开拓如重疾险、医疗险等领域，如 1999 年韩国 ING 生命在日本推出的针对日本老龄化保障需求的变额年金险。财产险产品方面，日本在伤害险、健康险等方面发展尚不成熟，保险市场全面开放使得外资财险迅速发挥优势。日本保险业法修订后，日本个人伤害险、责任险、信用保险等占比不断上升。外资的进入也为营销渠道注入新鲜血液，如保德信生命带来的寿险顾问制度与传统的营销职员制度有所不同。图表 1 日本寿险产品结构多样化图表 2 日本寿险公司数量先升后降资料来源：OEC

10、D、 资料来源：LIAJ、 外资寿险公司经历份额先上升后下降再上升周期，成为寿险市场的重要力量。对外开放后，日本寿险市场外资险企 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20份额迅速提升，从 1997 年的 3.8%提升到 2000 年 9.6%再到 2007 年达到顶峰超过 25%，主要原因是受泡沫危机的影响，日本内资保险公司受影响较大，在高预定利率偿付高峰下，巨额利差损带令多家内资寿险公司破产。在并购重组的浪潮下，外资寿险公司开始接管收购内资破产公司，外资险企份额得以上升，份额一度超过 25%。进入 21 世纪中期，泡沫危机的影响逐渐消退，加之 2008

11、 年的金融危机，外资险企份额在金融危机后逐渐下降，大致保持在 20% 左右的市占率，近年来，外资寿险公司在日本保险市场份额又呈逐渐上升趋势。侧面说明日本保险市场对外开放程度较高，内外资公司在国内外不同环境中相互博弈，每个阶段达到不同的平衡。总体而言，外资进入日本寿险市场后成为了重要的市场主体，挤占了部分中小保险公司的份额，但对大公司地位影响有限，对外开放前后一段时间日本内资前 6 的公司市场率保持在 60%以上。图表 3 日本外资保险公司份额受国内外宏观经济环境影响先升后降近年有上升态势图表 4日本前 6 家寿险公司在对外开放前后市场份额稳定在 60%以上资料来源：OECD、 资料来源：万峰日

12、本寿险业研究、 当前日本保险市场竞争格局：市场份额集中于本地龙头，财产险行业更甚，非寿险外资市占率低。截至 2018 年，日本共有 41 家寿险公司，本地寿险公司 21 家，外资险企 17 家，非寿险公司的寿险子公司 4 家。保费收入排名前 5 的寿险公司为日本生命(14.5%)、明治安田生命(11.9%)、第一生命(9.5%)、日本邮政保险(8.3%)、住友生命(7.6%)，合计占寿险行业总保费的 51.7%。财产险公司市场份额更为集中，2018 年净保费规模排名前 3 的产险公司也均为本地企业，分别是东京海上日火灾保险(29.3%)、SOMPO 保险(22.9%)、MS&AD 集团(29.

13、7%)，合计占比高达 81.8%。在日本寿险市场中外资占据了 20%左右的份额，是市场是重要参与者之一，而非寿险市场外资公司占比相对较低，2017 年份额占比 7.5%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 5 日本市场份额集中于本地龙头（2018）资料来源：日本金融厅、 （二）韩国：亚洲金融危机前完全开放保险业，外资发展历程与日本相似亚洲金融危机前韩国保险行业对外开放自由化。1）二战后到 20 世纪 70 年代后期的大部分时间里，韩国的金融系统是世界上封闭程度最高的金融体系之一，银行和非银金融机构的资产负债管理，利率、汇率和资本账户交易都在政

14、府的严密控制下，被作为实现政策目标的工具。2）20 世纪 80 年代初韩国意识到了政府控制的金融体系的局限性， 于是开始了金融自由化改革。1986 年韩国同意美国保险公司进入国内寿险市场，韩国市场局部开放，此后韩国政府逐步放开外国保险公司的准入限制，批准设立外国保险公司。1982 年进入韩国的外资寿险公司达 6 家，1994 年上升至 15 家。3）韩国加入OECD 后,于 1997 年与 IMF 达成的协议促使寿险业的发展环境发生巨变，一个更加公开、竞争更强的市场逐步形成。1998 年年底韩国境外保险人在韩设立办事处由许可制转变为备案制，简化设立程序，基本实现了全面对外开放。外资寿险公司在韩

15、国发展历程与日本相似，外资进入对竞争格局造成一定影响。保险业自由开放后韩国遭遇亚洲金融危机，韩国寿险公司遭遇重创，15 家公司相继退出市场。外资寿险公司从进入后开始缓慢崛起，份额逐步提升直到 2008 年金融危机。外资的进入以及国内竞争环境变化对韩国寿险行业造成了一定程度的影响：韩国前 3 家寿险公司市场份额由 2005 年的 65.8%降至 2008 年的 54.7%，外资公司份额由 2005 年的 17.3%升至 2008 年的 20.9%，外资主要挤占了韩国中小寿险公司份额。2008 年金融危机对外资企业的影响较大，经营情况恶化，部分外资公司退出韩国市场，外资寿险公司份额也出现了明显下降

16、趋势，2015 年份额下降至 12.4%，直到近 3 年才开始回升至 20%左右。外资财产险公司份额在 2008 金融危机前有较大提升，金融危机后有所下降最终达到较稳定状态。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 6 韩国总保费规模及增速图表 7 韩国对外开放后外资寿险公司份额发展与日本类似资料来源：OECD、 资料来源：OECD、 本地寿险龙头份额有所下降，主要受本地中小险企挤占，受外资影响不大。截至 2018 年年底，韩国寿险市场共有24 家险企，其中 15 家为本地公司，9 家为外资险企。2018 财年韩国寿险实现保费收入 111 万亿韩元

17、，其中国内寿险公司实现保费收入 89 万亿韩元，占比 80.7%；外资寿险公司实现保费收入 21 万亿韩元，占比 19.3%。2018 年前 3 家韩资寿险公司三星生命(Samsung Life)、韩华生命(Hanwha Life)、教保生命（Kyobo Life）市场份额累计 46.52%。韩国龙头公司份额一直有持续下降趋势，2002 年到 2012 年份额从 74.8%下降至 50%，近 5 年小幅下降 3 个百分点至2018 年的 46.5%，主要是由中小公司挤占，外资影响较小。图表 8韩国内前 5 内外资人身险公司保费规模市占率(2018)图表 9韩国本地龙头份额受中小险企挤压呈下降趋

18、势资料来源：Life Insurance Business in Korea 2018-2019、 资料来源：Life Insurance Business in Korea 2018-2019、 韩国外资财产险公司数量与规模背离，人均产能小于本地公司。截至 2017 年底，韩国共有 32 家财险公司，其中 18 家外资险企。2018 年韩国财险行业实现保费收入 78.6 万亿韩元，其中内资险企保费收入 7.7 亿元，占比 97.7%；外资险企保费收入 1.8 万亿韩元，占比 2.29%。公司数量和保费规模背离的原因包括外资险企规模小、市场认可度低， 分支机构设置不健全、本地公司竞争激烈等。从

19、员工数量的角度来看，员工数量排名前 5 均的为本地公司，分别是三星火灾海上保险 (Samsung Fire)、DB 财产保险 (DB Insurance)、现代商船(Hyundai Marine)、韩华财产保险 (Hanwha General)、KB 财产保险(KB Insurance)，员工 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20数量合计占比 65.2%。外资险企中规模最大的 AXA 员工数量仅占 5%。由于规模经济效应，外资财产险公司人均产能小于本地公司，2017 年外资财产险公司员工数量市占率为 8.11%，但外资财产公司保费收入市占率仅为 2.

20、29%。图表 10韩国内外资财产险公司保费市占率（2017）图表 11韩国前 5 家内外资财产险员工数量市占率（2017）资料来源：2018 General Insurance in Korea、 资料来源：2018 General Insurance in Korea、 （三）台湾地区：在经济稳健增长、产业结构调整背景下对外开放保险业，外资无法撼动既有格局受自身经济稳健增长与产业结构的调整的需要，全面对外开放。1）台湾地区在 1986 年在与美国的双边贸易谈判中， 为达成普遍优惠关税制度的压力下，允许美国险企来台设立公司，但规定了单一外资股东的股权占比不能超过 30%， 全部外资股东的持股比

21、例不能超过 49%；2）台湾地区因为经济增长良好，本地险企日益成熟，受到自身经济稳健增长与产业结构调整的加快金融服务发展的需要，进行全面对外开放。在 1994 年 6 月以加入关贸总协定为契机，宣布对所有外资保险公司开放市场，1995 年台湾地区取消了合资保险公司外方股东股权比例的限制，放松分支机构设立标准或审批制度、取消业务限制，内资与合资企业基本处于同等待遇。完全对外开放后外资公司数量快速增长后又回落，受金融危机影响重创，外资无法撼动台湾保险行业既有格局。完全对外开放后台湾地区外资险企数量明显增加，1999 年台湾地区外资险企数量高达 28 家，但随后数量出现下降。2008 年金融危机后，

22、在市场固化经营不善与经济危机导致经营压力下外资寿险陆续撤离台湾，至今已有包含苏黎世人寿、ING 安泰人寿、美国AIG 集团、宏利人寿、美商大都会人寿等近 10 家海外知名险企，通过出售子公司或撤并办事处方式撤离。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 12台湾地区保险公司数量图表 13台湾地区人身险公司数量资料来源：CEIC、 资料来源：wind、 本地企业集中度极高，外资占比极低。截至 2018 年，台湾地区人身险公司共 28 家，其中境内公司 25 家，境外公司5 家。台湾地区寿险市场高度集中，2017 年前 3 家公司市占率为 53.8%，

23、前 5 家公司市占率为 72.3%，均为本地公司。而外资公司市场极小，市占率仅 0.5%，从这个角度来看 20 多年的保险业对外开放是失败的。但是外资进入台湾地区市场在创新和活跃市场上发挥了一定作用。产品方面，1987 年美资寿险公司进驻我国台湾地区后，大力开展增值型终身寿险，使增值分红终身寿险替代养老险成为市场主流，在 2000 年后开发传统寿险产品外的投资性产品如变额年金险等，至 2011 年，年金险占台湾地区寿险保费收入的 22.5%。图表 14 台湾地区本土和外商寿险公司份额（2017）图表 15 台湾地区前 5 内外资人身险公司份额（2017）资料来源：法人保险事业发展中心、 资料来

24、源：法人保险事业发展中心、 二、大陆：对照日韩两国对外开放历程，完全对外开放后外资在我国有一定发展空间，本地龙头地位难以撼动从 1992 年友邦进入上海以来，我国保险业开始探索对外开放，目前处于半开放状态，2020 年即将完全放开。日本韩国的对外开放历程经历社会经济环境、行业环境剧变，对我国借鉴意义较大。在日韩两国对外开放过程中都呈现出寿险行业外资发展较好，能在本国市场中占有一席之地，而财产险行业较缓慢，市占率不高的规律。我国对外开放历程中也呈现出这样的规律，外资寿险公司市场份额缓慢提升，当前为 8.57%，而外资财产险公司占据市场较为困难，目前市占率仅 1.74%。我国寿险市场龙头集中度与日

25、本韩国很接近，CR5 都在 50%上下 5%的水平，均为本国企业。对照日韩完全对外开放后外资占比在 20%左右，外资在国内有一定发展空间。对国内龙头公司而言，品牌效 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20应强，营销渠道更加多元，渠道控制能力和议价能力更高，占据竞争优势的公司已经进入了经营的良性循环，中国保险市场基本形成了强者恒强的竞争态势，外资保险公司很难获取显著的市场份额，本地龙头地位难以撼动。（一）我国大陆保险业对外开放和日、韩、台湾地区类似，经历循序渐进的过程随着国务院“金稳委”宣布 2020 年放开人身险外资持股比例至 100%，我国大陆保险业

26、进入全面自由化半年倒计时阶段。我国大陆保险业对外开放进程和日本、台湾地区、韩国类似，是循序渐进的过程。1992-2001 年加入 WTO 之前是对外开放的初级阶段。当时国务院选定上海作为第一个试点对外开放的城市，后又扩大至广州。1992 年友邦进入中国，在上海设立分公司标志对外开放的实质开始，随后一批外国保险公司获批进入我国保险市场，如 1994 年日本东京海上火灾保险株式会社在上海设立分公司，成为改革开放后首个外资独资财险公司。1996 年加拿大宏利保险公司与原外经贸信托合资设立了我国第一家合资寿险公司中宏人寿保险有限公司。截至“入世”前，有 12 个国家地区 29 家外资在华设立营业性机构

27、。2001 年中国加入 WTO 后的 3 年为对外开放过渡期。这一阶段保险业不断扩大对外开放的深度和广度，更多的城市放开了试点。与此同时，中资保险公司的海外融资也取得了进展，2003 年中国财险、中国人寿成功在香港上市。2004 年后 3 年“入世”过渡期结束，保险业进入半自由化阶段。这一阶段实行了设立外资保险机构的地域限制被取消、寿险除外资比例不超过 50%及设立条件限制外，对外资没有其它限制、允许外资寿险公司提供健康险、团体险和养老金/年金险业务、外资非寿险公司开放交强险业务等系列对外开放政策。中国大陆保险业对放开放进程中这一阶段与日本、韩国完全开放前所处进程类似，主要特点是外资在股权比例

28、上不能突破控股界限。随着国务院“金稳委”宣布一系列金融对外开放措施，其中人身险外资比例限制从 51%提高至 100%标志着保险业将与 2020 年进入全面自由化阶段。图表 16我国大陆保险行业对外开放进程资料来源： 整理（二）在对外开放过程中，外资财产险公司发展停滞不前，外资人身险公司份额缓慢提升外资保险公司数量逐年增长，外资公司数量大于纯中资公司。从 2004 年以后，我国保险业进入半开放状态后，外资财产险公司和人身险公司数量都处于逐年上升阶段，中资保险公司达到一定数量后较为稳定。外资财产险公司数量从 2004 年的 14 家每年增加至 2018 年的 66 家，纯中资财产险公司从 2004

29、 年的 12 家增长至 2011 年的 21 家后保持 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20稳定不变；外资人身险公司从 2004 年的 9 家增长至 2018 年的 63 家，纯中资人身险公司从 2004 年的 19 家增长至2013 年的 28 家后保持稳定不变。图表 17外资财产险公司数量逐年增长，总数大于中资公司图表 18人身险公司中外公司数量变化趋势和财产险公司一致资料来源：银保监会、 资料来源：银保监会、 2015“商车费改”以来，外资财产险公司份额不断下降，规模增速落后于中资公司。2014 年以前，随着公司数量的增加，外资财产公司份额处于小幅提升状态，且保费实现较高增速，高于中资保险公司。但是 2015 年以来，外资财产险公司份额出现下降，持续回落，保费增速也持续低于中资财产险公司。进入 2019 年份额更是急速向下，截至 5 月，外资财产险公司份额为 1.74%。中资保险公司在财产险业务经营上以车险为重心，