基于证券公司投资咨询业务的董事会结构分析

1、基于证券公司投资咨询业务的董事会结构分析- PAGE 42 -摘 要随着我国进入新世纪后的改革开放进程的加速，我国的资本市场也在新一轮改革开放中不断发展，市场秩序随着我国相关法律法规的建设也在进一步完善。证券公司作为我国证券市场的重要参与者，证券公司的发展对我国资本市场乃至国民经济的发展具有十分重要的意义。但由于我国的资本市场和市场经济体制还不完善，致使我国的证券公司还存在不少的问题，突出表现在证券公司内部的治理结构不合理，制约了我国证券公司的进一步发展。而投资咨询业务作为近年来我国证券公司正在积极开展的新业务，不仅可以改善目前证券公司单一的盈利手段，增加我国百姓对证券市场的参与程度，同时有助

2、于进一步推动我国证券市场的规范化与成熟化。鉴于上述原因，本文将基于证券公司投资咨询业务，首先从理论层面分析国内外的相关研究现状，并从实证的角度分析我国证券公司董事会结构对于其投资咨询业务的影响，由此认为我国的证券公司应该加强企业文化建设，切实履行社会责任，完善我国券商法人治理结构的相关制度环境建设。关键词：证券公司；董事会结构；投资咨询AbstractAfter entering the new century, the acceleration of the process of reform and opening up in China, in a new round of reform

3、 and opening up of Chinas capital market is also in constant development, with Chinas relevant laws and regulations of the construction market order was further improved. Securities companies as important participants of the securities market in China and development of Chinas capital market and sec

4、urities company is of great significance to the development of the national economy. But because of Chinas capital market and the market economy system is not perfect, there are still many problems of Chinas securities companies, securities companies with outstanding performance in internal governan

5、ce structure is reasonable, increase the participation of our people on the securities market，and restricted the further development of Chinas securities companies. Investment advisory business as a securities company in China in recent years are actively engaged in the new business, not only can im

6、prove the profitability means of a single securities company, while helping to further promote the standardization and maturity of Chinas securities market.For these reasons, this paper will be based on the securities investment consulting business, first from a theoretical level, analysis of domest

7、ic and foreign related research and analysis of the Board Structure of Chinas securities companies for its investment advisory business from an empirical perspective, and thus that Chinas securities should strengthen the building of enterprise culture, earnestly fulfill their social responsibilities

8、, improve the corporate governance structure of Chinas brokerages institutional environment construction.Key Words: Securities Companies; Governance Structure; Investment目 录 TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc321054513 摘 要 PAGEREF _Toc321054513 h 1 HYPERLINK l _Toc321054514 前 言 PAGEREF _Toc321054514 h

9、4 HYPERLINK l _Toc321054515 第一章 导论 PAGEREF _Toc321054515 h 4 HYPERLINK l _Toc321054516 第一节 研究背景及研究问题的提出 PAGEREF _Toc321054516 h 4 HYPERLINK l _Toc321054517 第二节 研究目的与意义 PAGEREF _Toc321054517 h 5 HYPERLINK l _Toc321054518 第三节 研究方法及内容 PAGEREF _Toc321054518 h 8 HYPERLINK l _Toc321054519 第二章 基础理论及文献回顾 PA

10、GEREF _Toc321054519 h 9 HYPERLINK l _Toc321054520 第一节 股票投资基本理论 PAGEREF _Toc321054520 h 9 HYPERLINK l _Toc321054521 第二节 常用投资策略分析及文献回顾 PAGEREF _Toc321054521 h 11 HYPERLINK l _Toc321054522 第三节 公司治理理论回顾 PAGEREF _Toc321054522 h 25 HYPERLINK l _Toc321054523 第三章 我国证券公司发展及投资咨询业务现状分析 PAGEREF _Toc321054523 h

11、27 HYPERLINK l _Toc321054524 第一节 我国证券公司的发展历史与现状分析 PAGEREF _Toc321054524 h 27 HYPERLINK l _Toc321054525 第二节 我国证券公司投资咨询业务的现状与产生原因分析 PAGEREF _Toc321054525 h 30 HYPERLINK l _Toc321054526 第三节 基于兴业证券公司治理结构以及投资咨询业务的实证分析 PAGEREF _Toc321054526 h 33 HYPERLINK l _Toc321054527 第四章 对于券商投资咨询业务发展的公司治理建议 PAGEREF _T

12、oc321054527 h 36 HYPERLINK l _Toc321054528 第一节 国外知名投行的公司治理结构 PAGEREF _Toc321054528 h 36 HYPERLINK l _Toc321054529 第二节 国内行业监管治理结构的建议 PAGEREF _Toc321054529 h 37 HYPERLINK l _Toc321054530 第三节 国内券商内部治理结构的建议 PAGEREF _Toc321054530 h 39 HYPERLINK l _Toc321054531 第五章 结论与展望 PAGEREF _Toc321054531 h 41 HYPERLI

13、NK l _Toc321054532 第一节 研究结论与公司治理建议 PAGEREF _Toc321054532 h 41 HYPERLINK l _Toc321054533 第二节 研究不足与进一步研究的展望 PAGEREF _Toc321054533 h 42 HYPERLINK l _Toc321054534 参考文献 PAGEREF _Toc321054534 h 43前 言新中国证券市场建立于1986年，证券市场的建立标志着我国资本市场逐步走向规范化、专业化的发展道路。我国的证券市场的发展伴随着我国资本市场的不断完善以及改革开放的不断深入，经历了巨大的发展与变化。在过去的二十多年间，

14、我国的证券市场从无到有，从小到大，建设成效显著，市场规模和水平实现了历史性跨越。但是由于我国的证券是市场其从建立至今，与欧美发达国家那些拥有百年历史的成熟的证券事成相比较依然有较大的差距与不足，主要表现在股东大会功能弱化、董事会运作不规范、独立董事未充分发挥作用、监事会形同虚设等一系列的问题，而这些矛盾与问题在很大程度上制约了我国证券市场的完善与发展，从而导致我国的证券公司发展受到了一定的制约，其业绩因为非规范化的操作以及我国监管部门的在监管制度上的建立的不足，损害了股东以及公司自身的利益。因此，为了保证我国证券市场的有序发展以及证券公司效益的稳定上升，促进市场经济持续健康发展，必须从根本上改

15、善我国目前现有的证券公司的公司治理结构，加强对相关部门的监管力度，完善相关的法律法规以及我国证券公司治理结构的措施。第一章 导论第一节 研究背景及研究问题的提出自上个世纪九十年代末以来，随着东南亚金融危机以及美国众多上市公司频繁爆出的因为公司治理结构的混乱而导致的企业破产等丑闻后，公司治理已经成为一个全球性的课题。证券公司的出现是伴随着一国证券市场的发展而随之诞生的，由于我国的证券市场建设较晚，因此我国的证券公司其建立至今也只有短短二十年的时间，但是由于我国在改革开放之后经济高速腾飞与发展，促进我国证券市场的发展的同时我国的证券公司也走入了快速发展的轨道。但是由于由于我国的资本市场和市场经济体

16、制还不完善，其最主要的特征就是我国证券公司内部的治理结构不合理，这也是在近年来制约我国证券公司进一步发展的重要因素与症结。部分证券公司无法有效明确公司内部的拥有着与管理者之间的责任、义务以及利益分配，公司治理结构的混乱最终将反映到企业的日常运营中，降低我国证券公司的运营效率与盈利能力，并最终影响到资本市场筹集资金和合理配置资源的能力。第二节 研究目的与意义1.2.1 研究目的我国证券公司综合治理工作是从2004年8月开始的，其目的是对证券公司进行大规模的清理重组，从根本上解决证券公司集中暴露的风险和问题。证券公司作为证券市场发展的必然产物，其发展将会至今影响到我国证券市场以及资本市场的完善与发

17、展。从目前国外的证券公司与证券市场的发展关系而言，美国的证券市场之所以能够形成如今的格局，证券公司在其中起到了重要的作用与意义，证券公司的健康发展也保证了证券市场的规范化运作与可持续发展。但是正如之前所述我国目前的证券公司由于其起步较晚，但是发展迅速，而欧美发达国家的证券公司往往是经历了至少四五十年的发展演变才最终形成了一套较为稳定成熟的管理体系，但是我国证券公司短时间内的高速发展导致其发展过程中遇到了种种阻碍，特别是公司的内部的董事会结构的混乱以及责任与义务的模糊，严重制约了我国证券公司的发展。本文旨在基于证券公司咨询业务的董事会结构分析，帮助我国的证券公司有效明确相关责任与义务，梳理公司内

18、部的治理结构，从而保证我国证券公司健康向上发展，有效改善企业盈利模式的同时，我国的证券市场也能够高速稳定发展。1.2.2 研究意义我国著名经济学家吴敬琏认为，“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。”而这其中董事会将直接决定企业未来的发展方向与经营策略，对企业的经营效率、盈利能力产生最为直接的影响。由于我国的证券公司在最初发展阶段，董事会结构较为简单，众多问题在企业成长最初阶段尚未凸显，但是随着我国经济发展的高速腾飞，证券市场的发展导致证券公司为了抢占市场进行了一系列的合并与兼并，使得众多大型证券公司内部的董事会结构极为复杂，而由于我国的证券公司

19、过于注重企业的发展，忽略了公司内部的治理结构。因此，在近年来关于公司因为董事会内部矛盾而产生的一系列影响公司未来发展的事件屡见不鲜，频频见诸报端。而投资咨询业务作为近年来我国证券公司为了更好地提升企业的盈利能力，开拓新的目标市场的新业务，在给企业带来利润的同时，由于新业务的刚刚起步，相对于证券公司其他的较为成熟的业务，其公司内部的结构治理更为混乱，也更具代表性。由于我国证券公司的董事会结构的缺陷以及矛盾，在制约了我国证券公司发展的同时也在一定程度上制约了我国证券市场的发展。因此，为确保中国资本市场的健康稳定运行，促进证券行业的良性发展，针对我国目前证券公司的内部治理结构问题，结合国内外相关的成

20、熟经验，探索适合于中国国情以及我国证券公司实际情况的公司治理结构方案，有效改善我国目前的证券公司较为混乱的内部治理结构，特别是董事会结构，从而在为企业实现更多的经营绩效，提升市场竞争力的同时，推动我国证券行业的发展以及我国资本市场的进一步完善。1.2.3 可能的创新点本文结合前人的经验总结，根据目前证券公司所新开展的投资咨询业务对于公司内部的管理层的变动以及主体框架的影响，通过分析投资咨询业务的特性以及其配套的公司之间的联系，通过实例分析与理论结合的手段帮助与分析证券公司在公司结构治理上的缺陷以及不足。第三节 研究方法及内容1.3.1 研究方法本文主要是结合理论分析与实践结合的研究方法：一是文

21、献收集法。在对国内外众多学者关于公司内部治理结构的分析的相关文献进行比对与比较，通过对这些文献以及研究成果的分析，基于理论层面分析我国目前的证券市场以及证券企业的发展现状，从而提出完善我国证券公司治理结构的基本思路以及探索其未来发展的方向。二是实证分析法。实证分析的数据主要是来源于我国国内几家较为知名的证券企业的报告：海通证券报告和兴业证券报告。基于最初的理论分析，从投资咨询业务的角度分析上述企业在公司内部结构中所存在的问题，提出一整套改进公司治理的措施。包括优化股权结构、完善与建立独立董事机制以及完善证券公司的激励机制。通过实证分析再进一步验证理论分析的结果的同时，保证课题研究的可行性以及准

22、确性。 1.3.2 研究内容 本文除前言外分为五章，第一章是明确的研究背景、研究意义，梳理全文的脉络与框架。第二章对相关文献进行分析与总结，为后文的写作提供理论基础。第三章对我国证券公司发展及投资咨询业务现状分析。第四章通过实证分析的方式对于券商投资咨询业务发展的公司治理建议。第五章针对上面揭示的问题原因，提出提高我国证券公司治理的主要对策以及对全文的总结。第二章 基础理论及文献回顾第一节 股票投资基本理论2.1.1 股票 股票的定义股票距今已经有400多年的历史，其最初的出现是伴随着企业对资金的大量需求而产生的。根据辞海1999年版对股票的定位为：股票是股东拥有股份资本所有权的证书，也是股东

23、借以定期取得股息和红利的一种有价证券。因此我们可以理解为股票其实质是对公司股份的拥有，即对一定比例的公司所有权的拥有。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。 股票存在的意义现代意义的股票除了是对企业拥有权的身份表明之外，更多的多了一层投资的意义以及企业融资的需求。因此股票从市场环境的角度分析其意义主要有：一是由于在市场竞争的环境下，企业与企业之间的竞争更加激烈，企业为了尽可能的抢占市场，则必须获取更多的资金保证企业的跑马圈地；二是许多的企业拥有者为了能够降低企业运营风险，改善公司内部治理结构，往往选择在资本市场发行股票，通过稀释自己手中的企业股份降低因

24、为企业的运营不善而给自己带来的风险压力，同时引入外部资本可以使公司内部的结构更加合理。 股票的形式世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年在 HYPERLINK /view/6323.htm t _blank 荷兰成立的 HYPERLINK /view/33842.htm t _blank 东印度公司。随着现代社会的发展以及股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。根据我国最新出台的公司法的解释与规定，股票的形式可以多种多样，不一定限于纸面形式和簿记券式这两种类型，如磁卡形式、电子形式。只要该种股票形式能够真实准确地记载股票的内容，方便股东

25、持有，方便交易就可以了。2.1.2 投资 投资的定义投资指货币转化为 HYPERLINK /view/55918.htm t _blank 资本的过程。投资可分为 HYPERLINK /view/1987535.htm t _blank 实物投资、资本投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和 HYPERLINK /view/156970.htm t _blank 公司债券，间接参与企业的利润分配。 证券投资是指投资者（ HYPERLINK /view/10873.htm t _blank 法人或自然人）购买股票、债券、 HYPERLI

26、NK /view/14804.htm t _blank 基金等有价证券以及有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。 投资的特点（1）投资是以让渡 HYPERLINK /view/598869.htm t _blank 其他资产而换取的另一项资产。（2）投资是企业在生产经营过程之外持有的资产。（3）投资是一种以 HYPERLINK /view/64422.htm t _blank 权利为表现形式的资产。（4）投资是一种具有 HYPERLINK /view/84189.htm t _blank 财务风险的资产。 投资的作用（1）投资对经济增长的影响投

27、资与经济增长的关系非常紧密。在经济理论界，西方和我国有一个类似的观点，即认为经济增长情况主要是由投资决定，投资是经济增长的基本推动力，是经济增长的必要前提。投资对经济增长的影响，可以从要素投入和 HYPERLINK /view/103584.htm t _blank 资源配置来分析。（2）投资是促进 HYPERLINK /view/172997.htm t _blank 技术进步的主要因素投资对技术进步有很大的影响。一方面，投资是技术进步的载体，任何技术成果应用都必须通过某种投资活动来体现，它是技术与经济之间联系的纽带；另一方面，技术本身也是一种投资的结构，任何一项技术成果都是投入一定的 HY

28、PERLINK /view/9810.htm t _blank 人力资本和资源（如试验设备等）等的产物。技术进步的产生和应用都离不开投资。第二节 常用投资策略分析及文献回顾2.2.1 基本面分析以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。基本面从字面上的意思可以理解为共同拥有的属性 HYPERLINK /view/605645.htm t _blank 指标这一方面，按 HYPERLINK /view/2085.htm t _blank 股票的基本面来讲，是指那一些各自都拥有的基本情况的汇总。一般我们所讲的基本面分析是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平和

29、公司内部管理水平包括对管理层的考察这诸多方面的分析，数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策，如果数据可以解决问题，那计算机早就代替人脑完成基本面分析，事实上除了数据还要包括许许多多无法以数据来衡量的东西 宏观经济分析宏观经济分析方法以整个国民经济活动作为考察对象，研究各个有关的总量及其变动，特别是研究 HYPERLINK /view/14226.htm t _blank 国民生产总值和国民收入的变动及其与社会就业、经济周期波动、通货膨胀、经济增长等之间的关系。因此宏观经济分析又称总量分析或整体分析。J.M.凯恩斯是现代西方宏观经济分析方法的创立者，他运用这种方法建立

30、了凯恩斯经济理论体系。 宏观经济分析的意义（1）把握证券市场的总体变动趋势在 HYPERLINK /view/258256.htm t _blank 证券投资领域中，宏观经济分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，做出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的市场时机。（2）判断整个证券市场的投资价值证券市场的投资价值与国民经济整体素质、结构变动息息相关。这里的证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资价值。从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，因为不同部门、不同行

31、业与成千上万的不同企业相互影响、互相制约，共同影响国民经济发展的速度和质量。宏观经济是各个体经济的总和，因而企业的 投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来，所以，宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。（3）掌握 HYPERLINK /view/607058.htm t _blank 宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向证券市场与国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下，国家通过财政政策和货币政策来调节经济，或挤出泡沫，或促进经济增长，这些政策直接作用于企业，从而影响经济增长速度和企业效益，并进一步对证券市场产生影响。因此，证券投资必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响

32、力度与方向，以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值变动方向。这无论是对投资者、投资对象，还是对证券业本身乃至整个国民经济的快速健康发展都具有重要的意义。 评价宏观经济形势的基本指标（1）国民经济总体指标 国民经济总体指标包括：国内生产总值GDP 工业增加值 失业率 通货膨胀 国际收支。其中通货膨胀 有三种指标可以衡量，零售物价指数 批发物价指数 国民生产总值物价平减指数，其中零售物价指数就是消费物价指数。（2）投资指标 投资规模是指一定时期在国民经济个部门、各行业再生产中投入资金的数量。投资规模是否适度是影响经济稳定与增长的一个决定因素。全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要

33、变量。全社会固定资产投资包括国有经济单位投资、城乡集体经济单位投资、其他各种经济类型的单位投资和城乡居民个人投资。按照我国现行计划管理体制，全社会固定资产投资总额分为基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四个部分；城乡集体经济单位投资包括城镇集体所有制单位投资和农村集体所有制单位投资；其他各种经济类型单位投资包括联营经济、股份制经济、中外合资经营、中外合作经营、外资、与大陆合资经营、与大陆合作经营、港澳台独资及其他经济的单位投资。城乡居民个人投资包括城市、县城、镇、工矿区所辖范围内的个人建房和农村个人建房及购买生产性固定资产的投资。 消费指标（1）社会消费品零售总额指批发和零售业

34、、住宿和餐饮业以及其他行业直接售给城乡居民和社会集团的 HYPERLINK /view/3365714.htm t _blank 消费品零售额。其中，对居民的消费品零售额，是指售予城乡居民用于生活消费的商品金额；对社会集团的消费品零售额，是指售给机关、社会团体、部队、学校、企事业单位、居委会或村委会等，公款购买的用作非生产、非经营使用与公共消费的商品金额。反映一定时期内人民物质文化生活水平的提高情况，反映社会商品购买力的实现程度，以及零售市场的规模状况。社会消费品零售总额由社会商品供给和有支付能力的商品需求的规模所决定，是研究居民生活水平、社会零售商品购买力、社会生产、货币流通和物价的发展变化

35、趋势的重要资料。（2）城乡居民储蓄余额全国城乡居民储蓄存款余额指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额，包括城镇居民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手存现金和工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。（3）居民可支配收入居民可支配收入是居民家庭在调查期获得并且可以用来自由支配的收入。包括家庭成员所从事主要职业的工资以及从事第二职业、其他兼职和偶尔劳动得到的劳动收入；家庭成员从事生产经营活动所获得的净收入，如开小店、摆小摊、家庭作坊、私营企业的纯收入；家庭资产所获得的收入，如存款的利息、出租房屋收入、保险收益、股息与红利收入、知识产权收入；政府对个人收入转移的离退休金、失业救济金、赔

36、偿等，单位对个人收入转移的辞退金、保险索赔、提取的住房公积金，家庭间的赠送和赡养。居民可支配收入=城镇居民家庭总收入-交纳所得税-个人交纳的社会保障支出。家庭总收入包括工薪收入、经营净收入、财产性收入（如利息红利房租收入等）、转移性收入（如养老金、离退休金、社会救济收入等）。 金融指标通常能够有效地通过大幅度变化来预兆 HYPERLINK /view/20114.htm t _blank 金融危机的金融指标包括 : 货币供应增长率、实际利率、通货膨胀率、国内信贷增长率、实际 GDP 增长率、财政收支差额 /GDP 、外汇储备可供进口月数、外汇储备 / 短期外债、贸易差额 / 外债总额、 实际汇

37、率及波动程度、外国直接投资 / 外债、经常项目 /GDO 、贸易差额 /GDP 、外汇储备 /GDP 、外债总额 /GDP 、短期资本流入 /GDP 、股市价格指数波动幅度、不良资产 / 银行总资产、银行资本充足率等。2.2.2 行业分析 行业分析的定义行业分析是指根据经济学原理，综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测未来行业发展的趋势。行业分析是介于宏观经济与 HYPERLINK /view/1055988.htm t _blank 微观经

38、济分析之间的中观层次的分析，是发现和掌握行业运行规律的必经之路，是行业内企业发展的大脑，对指导行业内企业的经营规划和发展具有决定性的意义。 行业的分类（1）产业的发展前景 a.朝阳产业未来发展前景看好的产业。 b.夕阳产业未来发展前景不乐观的产业。（2）产业采用技术的先进程度 a.新兴产业采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。 b.传统产业采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业。（3）产业的要素集约度 a.资本密集型需要大量的资本投入的产业。比如钢铁房地产 b.技术密集型技术含量较高。比如飞机制造 c.劳动密集型主要依赖劳动力。比如纺织 d.知识密集型依靠创意设计等智慧投入。比如创意

39、产业 e.资源密集型依赖资源消耗。比如煤炭木材（4）我国上市公司的行业分类-1沪市上市公司行业分类(上证所上市公司行业分类说明)行业分类的标准基础：摩根斯坦利和 HYPERLINK /view/1248438.htm t _blank 标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS)参照：证监会上市公司行业分类指引上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次我国上市公司的行业分类-2分类：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、 HYPERLINK /view/3226.htm t _blank 信息技术、电讯和公用事业10个大的行业。10个大的行业下面,包括行业主要类别。如

40、金融包括银行、保险、房地产、多样化金融,工业包括商业服务、航空货运与快递、定期航班、海运、公路和铁路等。 行业分析的意义与价值行业特征是直接决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析是 HYPERLINK /view/2806650.htm t _blank 上市公司分析的前提，是联接 HYPERLINK /view/2145997.htm t _blank 宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。行业分析旨在界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业分析的目的是挖掘最具投资潜力的行业，进而选出最具投资价值的上市公司。由此

41、可见，只有进行行业分析，我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命周期的位置，并据此作出正确的投资决策。 行业分析的主要内容（1）行业的基本状况分析行业概述、行业发展的历史回顾、行业发展的现状与格局分析、行业发展趋势分析、行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测，行业的毛利率， HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 净资产收益率现状及发展趋势预测等。（2）行业的一般特征分析a.行业的市场类型分析(a)完全竞争；(b)垄断竞争；(c)寡头垄断；(d)完全垄断。b.行业的经济周期分析（a）增长型行业增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其

42、振幅无关，这些行业主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长。（b）周期型行业周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。（c） HYPERLINK /view/989053.htm t _blank 防守型行业防守型行业的产品需求相对稳定，不受经济周期的影响。2.2.3 公司分析公司分析现在一般分为公司基本分析、公司财务分析和其他的重要因素分析三个方面。“公司基本分析”分为行业地位分析、区位分析、产品分析、公司经营管理能力分析、成长性分析。“公司财务分析”是指对公司财务报表的分析。“其他的重要因素分析”主要包含投资项目分析、资产重组、关联交易、会计和税收政策的变化对业绩的影响。 公司基

43、本分析（1）行业地位分析首先是看公司所处行业的性质，与其它行业相比这个行业在那些方面有优势，而在那些方面则相对不足。其次是找出公司在所处行业中竞争地位，如企业规模、产品售价、获利能力等。对于公司之间的比较，只有放在行业背景下才能得出可观、公正的比较结果。比如家电行业由于销售模式的制约往往有较大的应收帐款，而零售行业则一般较少。 在钻石版V6.0里依据公司的主营业务收入构成将所有的上市公司行业分为18个大类，71个小类分别设置成板块股。您可以方便地查看某个公司属于那个行业、某个行业有那些上市公司，及对这些上市公司进行分析比较。还可以用某项（或几项）指标的行业平均值对不同行业进行比较。（2）区位分

44、析不同的上市公司处于不同的地理位置和行政区域。由于不同区位的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面都不相同，所以在考察一个公司时自然要结合公司所处的区位来分析。（3）产品分析产品分析主要考察由成本、技术、质量构成的竞争能力。（4）经营管理能力分析主要考察管理人员对公司管理是否有效、管理费用相对于销售收入比例如何、财务状况是否稳健等。（5）成长性分析通过考察公司过去几年的规模变动、利润增长、投资收益等方面的状况，来了解公司是否有发展潜力。公司的主要财务报表公司的财务报表作为评估一家公司的运营情况的重要数据分析，人们可以通过公司的财务报表清楚地了解一家公司其实际盈利情况、负债状况以及现金

45、流的关于企业未来发展的重要指标和因素。一般而言一家企业的财务报表主要由资产负债表、利润表、现金流量表和一些附表组成。资产负债以及利润表代表企业某一段特定时期的负债情况与利润状况，而现金流量表则代表企业在某一周期内的现金流状况，是否会有现金流断裂的问题。此外，企业为了更加明确的表明企业的运营状况，往往会在年报中附带一些附表，包括利润分配表、资产明细表、所有者权益变动表等。 财务报表分析的方法根据财务报表的不同时期的分析以及不同的比较对象，主要可以将报表分为三个方面：单个年度的财务比率分析、不同时期的比较分析、与同业其它公司之间的比较。一般而言对企业的财务报表的分析指标主要目的是了解企业的运营状况

46、以及与同行业之间的比较，了解企业在同行业中的所处地位以及市场竞争力。因此，财务报表的分析指标主要包括流动比率、资产负债率以及税前利润率分析。流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货周转速度。流动比率 = 流动资产流动负债资产负债率主要反映企业在某一年度的资产负债情况，由于近年来越来越多的企业都在选择负债经营的方式扩大企业的盈利状况，根据国内外学者对企业的负债率的分析与比较，认为企业的负债情况控制在50%-70%之间最为合理。在这一区间企业既不会因为过大的负债也拖累企业的盈利情况，也不会因为对资

47、金的利用率不足而减少企业盈利。税前利润率是指税前利润对当期销售收入的比率。税前利润率可以反映企业的资本结构和融资结构对企业获利能力的影响。税前利润率与营业利润率的区别仅在于增加了利息的影向，因此，综合分析这两项比率，就可以清楚看到资本结构对企业的获利能力影响。税前利润率 利润总额/主营业务收入100%2.2.4 技术分析 技术分析概述与主要理论回顾技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。技术分析理论基础（1）市场行为包容消化一切影响价格的任何因素：基本面、政治因素、心理因素等等因素都

48、要最终通过买卖反映在价格中，也就是价格变化反映供求关系，供求关系决定价格变化。（2）价格以趋势方式演变对于已经形成的趋势来讲，通常是沿现存趋势继续演变。（3）历史会重演技术分析和市场行为学与人类心理学有一定关系，价格形态通过特定的图表表示了人们对某市场看好或看淡的心理。 技术分析主要指标（1）BIAS乖离率乖离率表现个股当日收盘价与 HYPERLINK /view/7973.htm t _blank 移动平均线之间的差距。正的乖离率愈大，表示短期获利愈大，则获利回吐的可能性愈高；负的乖离率愈大，则空头回补的可能性愈高。按个股收盘价与不同天数的平均价之间的差距，可绘制不同的BIAS线。参数：系统

49、绘制三条BIAS线，分别为收盘价与L1日、L2日、L3日移动平均价的差。（2）DMI趋向指标(标准)DMI中文名称趋向指标，是一种相当常用的指标。其基本用法是看+DI和-DI交叉。+DI由下往上交叉-DI，为买进信号；+DI往下交叉-DI为卖出信号。ADX在20以下，代表股价处于整理期，应离场观望；ADX突破20-30向上爬升，将有一段相当幅度的涨跌；ADX高于50以上，忽然转弯向下反折，无论此时是上涨或下跌，都表明行情即将反转。参数：N统计天数； M 间隔天数，一般为14、6。ADXR线为当日ADX值与M日前的ADX值的均值。（3）EXPMA指数平滑移动平均线为了解决移动平均线落后的问题，分

50、析学家另外寻求EXPMA均线指标用于取代移动平均线。EXPMA可以随股价的快速移动，立即调整方向，有效的解决讯号落后的问题。当第一条EPMA由下往上穿越第二条EXPMA时，将对股价造成推升力道。当第一条EXPMA由下往上穿越第二条EXPMA的，将对股价造成推降的力道。股价由下往上碰触EXPMA时，很容易遭遇大压力回档。股价由上往下碰触EXPMA时，很容易遭遇大支撑反弹。参数：收盘价的P1日、P2日、P3日、P4日 HYPERLINK /view/1170822.htm t _blank 指数平滑移动平均线。一般取5日、10日、20日、60日。（4）KDJ随机指标K值在20左右，向上交叉D值为短

51、期买进信号。K值在80左右，向下交叉D值为短期卖出信号。K值形成一底比一底高的现象，并且在50以下的低水平，由下往上连续两次交叉D值时，股价涨幅会较大。K值形成一顶比一顶低的现象，并且在50以上的高水平，由上往下连续两次交叉D值时，股价跌幅会较大。参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3。 使用法则：aD值在80以上时，市场呈现 HYPERLINK /view/204016.htm t _blank 超买现象。D值在20以下时，市场则呈现 HYPERLINK /view/204019.htm t _blank 超卖现象。b当 HYPERLINK /view/1089439.htm t _b

52、lank 随机指数与股价出现背离时，一般为转势的信号。c当K值大于D值，显示目前趋势是向上涨，当D值大于K值，显示目前趋势是向下跌。dK线向上突破D线时，为买进信号，即为KDJ 金叉。此种买入信号在70以上形成准确性较高。e反之K线向下跌破D线，为卖出信号，即为KDJ死叉。此种买入信号在30以下形成准确性较高。f该指标在50附近徘徊或交叉时，参考意义较小。g当K值和D值上升或下跌的速度减弱，倾斜度趋于平缓是短期转势的预警信号。hKD不适用于发行量太小，交易太小的股票；但对指数以及热门大型股有极高的准确性。（5）MACD指数平滑异同平均线该指标主要是利用长短期二条平滑平均线，计算两者之间的差离值

53、。该指标可以去除掉移动平均线经常出现的假讯号，又保留了移动平均线的优点。但由于该指标对价格变动的灵敏度不高，属于中长线指标，所以在盘整行情中不适用。图中柱线由绿翻红是买入信号，由红翻绿是卖出信号。MACD HYPERLINK /view/400.htm t _blank 曲线由高档二次向下交叉时，则股价下跌幅度会较深。MACD曲线由低档二次向上交叉时，则股价上涨幅度会较大。股价高点比前一次高点高，而 HYPERLINK /view/1073868.htm t _blank MACD指标的高点却比前一次高点低时，为牛背离，暗示股价会反转下跌。参数：SHORT(短期)、LONG(长期)、M 天数，

54、一般为12、26、9。应用法则：aDIF与DEA均为正值，即都在零轴线以上时，大势属多头市场，DIF向上突破DEA，可作买，如果DIF向下跌破DEA，只可作为平仓信号。bDIF与DEA均为负值，即都在零轴线以下时，大势属空头市场，DIF向下跌破DEA，可作卖。c当DEA线与K线趋势发生背离时为反转信号。dDEA在盘局时，失误率较高，但如果配合RSI及KD，可以适当弥补缺憾。e分析MACD柱形图，由正变负时往往指示该卖，反之往往为买入信号。（6）ROC变动速率当ROC向下跌破零，卖出信号；ROC向上突破零，买入信号。股价创新高，ROC未配合上升，显示上涨动力减弱。股价创新低，ROC未配合下降，显

55、示下跌动力减弱。股价与ROC从低位同时上升，短期反弹有望。股价与ROC从高位同时下降，警惕回落。参数：N ，间隔天数；M，计算移动平均的天数。一般取12、6。（7）RSI相对强弱指标短期RSI在20以下水平，由下往上交叉长期RSI，为买进信号。短期RSI在80以上水平，由上往下交叉长期RSI，为卖出信号。股价一波比一波低，相反的，RSI却一波比一波高时，股价很容易反转上涨。股价一波比一波高，相反的，RSI却一波比一波低时，股价很容易反转下跌。RSI在50以下为弱势区，50以上为强势区。由下向上突破50线为由弱转强，由上向下突破50线为由强转弱。一般认为RSI在50以上准确性较高。参数：N1、N

56、2、N3统计天数，一般取6、12、24。（8）TRIX三重指标平滑平均线该指标是一种三重指数平滑平均线，长线操作时采用本指标的讯号，可以过滤掉一些短期波动的干扰，避免交易次数过于频繁，造成部分无利润的买卖，及手续费的损失，但该指标在盘整行情中不适用。TRIX向上交叉其MA线为买入讯号，TRIX向下交叉其MA线为卖出讯号。有种看法认为该指标在判断卖出时可能会失真。参数：N、M天数，一般为12、9。（9）W&R威廉指标(Williams %R)低于20，超买，即将见顶，应及时卖出。高于80，超卖，即将见底，应伺机买进。这个指标与RSI、 HYPERLINK /view/2601787.htm t

57、_blank MTM指标配合使用，效果更好。参数：N统计天数一般取14天。（10）ARBR人气意愿指标AR是一种“潜在动能”。由于 HYPERLINK /view/34887.htm t _blank 开盘价乃是是股民经一夜冷静思考后，共同默契的一个合理价格，那么，从开盘价向上推升至当日最高价之间，每超越一个价位都会损耗一分能量。当AR值升高至一定限度时，代表能量已经消耗殆尽，缺乏推升力道的股价，很快的就会面临反转危机。相反地，股价从开盘之后并未向上冲高，自然就减少能量的损耗，相对的也就屯积保存了许多累积能量，这一股无形的潜能，随时都有可能在适当成熟的时机暴发出来。BR是一种“情绪指标”就是以

58、“反市场心理”的立场为基础。AR人气指标，介于80至100，盘整；过高，回落；过低，反弹。BR意愿指标，介于70至150，盘整；高于300，回档；低于50，反弹。参数：N 天数，一般取26 投资组合管理（1）投资组合管理概述与方法投资组合管理是指投资管理人按照与投资组合理论对资产进行多元化管理，以实现分散风险、提高效率的投资目的。投资组合（Portfolio）管理的目的是：按照投资者的需求，选择各种各样的证券和其他资产组成投资组合，然后管理这些投资组合，以实现投资的目标。投资者需求往往是根据风险（Risk）来定义的，而投资组合管理者的任务则是在承担一定风险的条件下，使投资回报率（return）

59、实现最大化（2）投资组合主要理论与模型现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。1952年3月， HYPERLINK /view/2398.htm t _blank 美国经济学哈里马考威茨发表了证券组合选择的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马考威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求计算所有资产的 HYPERLINK /view/1304423.ht

60、m t _blank 协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。1963年，威廉夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。20世纪60年代，夏普、林特和 HYPERLINK /view/844246.htm t _blank 莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷， HYPERLINK /view/435842.htm t _blank 罗斯提出了一种替代