项目融资（第四版）第07章项目融资模式（上）

1、项 目 融 资CHAPTER07第七章 项目融资模式（上）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本学习目标通过本章的学习，掌握项目融资模式的设计原则；了解有代表性的项目融资模式；明确各项目融资模式的适用条件和适用范围；熟悉融资模式的演化和发展。第七章 项目融资模式（上）第一节 项目融资模式的设计原则第二节 项目直接融资模式第三节 杠杆租赁融资模式第四节 生产支付融资模式第五节 以“设施使用协议”为基础的融资模式第六节 小结第一节 项目融资模式的设计原则 一、有限追索原则二、项目风险分担原则三、成本降低原则四、完全融资原则五、近期融资与远期融资相结合的原则六、表外融资原则七、融资结构最优

2、化原则第二节 项目直接融资模式一、直接融资模式的运作（一）由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资 首先,投资者根据合资协议组成非公司合资结构,并按照投资比例合资组建一个项目管理公司负责项目的建设和生产经营,项目管理公司同时也作为项目发起人的代理人负责项目的产品销售。其次,根据合资协议规定,发起人分别在项目中投入相应比例的自有资金,并统一筹集项目的建设资金和流动资金,但是由每个发起人单独与贷款银行签署协议。最后,项目的销售收入将首先进入一个贷款银行监控下的账户,用于支付项目的生产费用和资本再投入,偿还贷款银行的到期债务。最终,按照融资协议的规定将盈余资金返还给发起人。第二节 项目直接融资模式

3、(二)由投资者各自独立地安排融资和承担市场销售责任 在这一融资模式中,两个投资者组成非公司型合资结构,投资于某一项目,并由投资者而不是项目管理公司组织产品销售和债务偿还。首先,项目发起人根据合资协议投资合资项目,任命项目管理公司负责项目的建设生产管理。然后,发起人按照投资比例,直接支付项目的建设费用和生产费用,根据自己的财务状况自行安排融资。项目管理公司代表发起人安排项目建设,安排项目生产,组织原料供应,并根据投资比例将项目产品分配给项目发起人。最后,发起人以“或付或取”合同的规定价格购买项目产品,其销售收入根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户,并按照资金使用优先序列的原则

4、进行分配。第二节 项目直接融资模式二、直接融资模式的特点（1）直接融资的优点主要体现在:一是选择融资结构及融资方式比较灵活。二是债务比例安排比较灵活。三是可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉。第二节 项目直接融资模式（2）直接融资模式的不足之处主要表现在将融资结构设计成有限追索时比较复杂一是如果组成合资结构的投资者在信誉、财务状况、市场销售和生产管理能力等方面不一致,就会增加项目资产及现金流量作为融资担保抵押的难度。从而在融资追索的程度和范围上会显得比较复杂。二是在安排融资时,需要注意划清投资者在项目中所承担的融资责任和投资者其他业务之间的界限,这一点在操作上更为复杂。三是通过投资者直接融资很

5、难将融资安排成为非公司负债型的融资形式,也就是说在安排成有追索的融资时难度很大。第三节 杠杆租赁融资模式一、杠杆租赁项目的参与主体（一）资产出租人资产出租人通常是由专业租赁公司、银行和其他金融机构等股本参加者(至少有两个)组成的合伙制结构。合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金,安排债务融资,享受项目结构中的税务好处,出租项目资产收取租赁费,在支付到期债务、税收和其他管理费用后取得相应的股本投资收益。（二）贷款人贷款人即债务参加者,为普通银行和金融机构,以对股本参加者无追索权的形式向融资项目提供60%80%的建设和开发资金,在债务偿还前享有优先取得租赁费的权利。第三节 杠杆租赁融资模式一、杠杆租

6、赁项目的参与主体(三)资产承租人资产承租人是项目的主办人和真正的投资者,拥有项目的使用权。由于在杠杆租赁项目的建设期和生产前期,资产出租人可以吸收项目的税务亏损,并将部分扣税好处转让给承租人,所以与其他融资模式相比,项目投资者可以获得较低的融资成本。(四)杠杆租赁经理人杠杆租赁经理人相当于融资顾问的角色,主要由投资银行担任,其任务是设计杠杆租赁融资结构,并与各方谈判组织融资结构中的股本参加者和债务参加者,安排项目的信用保证结构。第三节 杠杆租赁融资模式二、杠杆租赁项目融资的运作1.项目投资者确定或参加一个项目的投资,并设立项目公司或专设公司。2.项目投资者将项目资产及其在投资结构中的全部权益转

7、让给资产出租人,并提供具有“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”性质的产品承购协议。3.项目建设期,项目投资者为融资安排提供完工担保,承担项目的全部责任。4.项目经营阶段,项目公司在拥有项目资产使用权的基础上进行生产经营,并按租赁协议逐年支付租赁费。5.租赁期末,项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去。第三节 杠杆租赁融资模式三、杠杆租赁融资模式的主要特点(一)杠杆租赁融资模式的优势1.融资成本较低2.易实现完全融资3.不直接拥有但仍控制项目资产(二)杠杆租赁融资模式的劣势1.由于杠杆租赁融资模式结构相当复杂,所以组织成功也相当困难2.同样,由于杠杆租赁融资结构的复

8、杂性,导致不易对融资进行重新安排(三)运用杠杆租赁融资模式的关键问题1.税务结构2.合伙制金融租赁公司第四节 生产支付融资模式一、生产支付融资模式的概念是指建立在贷款银行从项目中购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入权益的基础上的融资安排 二、生产支付融资模式的运作第四节 生产支付融资模式三、生产支付融资模式的特点(一)信用保证结构较其他融资方式独特(二)融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式(三)在生产支付融资中,贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资,而不承担项目生产费用的贷款,并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保第五节 以“设施使用协议为基础的

9、融资模式 一、以“设施使用协议”为基础的融资模式的概念二、以“设施使用协议”为基础的融资模式的运作三、以“设施使用协议”为基础的融资模式的特点在投资结构的选择上比较灵活 适用于基础设施项目 在税务结构处理上比较谨慎 本章主要在明确项目融资模式设计原则的前提下，介绍几种基础的、常见的项目融资模式。融资模式是指项目法人取得资金的具体形式。资金从哪里来和如何取得，既有区别又有联系。一定的融资模式，一般只适用于某一特定的融资渠道，但同一渠道的资金，往往可采用不同方式取得，而同一融资方式又往往适用于不同的融资渠道。项目融资模式是项目融资整体结构组成中的核心部分，是对项目融资各要素的综合，所以设计项目融资

10、的模式，实际上是对项目融资要素的具体组合和构造。设计项目的融资模式，首先需要确定好设计原则，并同步考虑对项目投资结构的设计，在项目的投资结构确定下来之后，进一步细化并完成融资模式的设计工作。项目融资模式的设计原则包括有限追索等七个原则。第六节 小结项目直接融资模式是指由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担起融资安排中相应的责任和义务的一种方式，从理论上讲是结构最简单的一种项目融资模式。杠杆租赁融资模式是指在项目投资者的要求下，资产出租人以租赁费优先获得权的转让和租赁资产的抵押向贷款人取得贷款，购买项目资产，然后租赁给资产承租人，即项目投资者，资产承租人以项目营运收入支付租赁费而获取资产使用

11、权的一种融资模式。第六节 小结生产支付融资模式是指建立在贷款银行从项目中购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入权益的基础上的融资安排。生产支付的融资安排是贷款银行通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现的。以“设施使用协议”为基础的项目融资模式是指围绕着一个工业设施或者服务性设施的使用协议作为主体安排项目融资。这种“设施使用协议”在工业项目中也称为“委托加工协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货（使用）与否均需付款”性质的协议。第六节 小结项目融资模式直接融资模式杠杆租赁融资模式生产支付融资模式以“设施使用协议”为基础的融资模式关键概念1.简析各种融资模式运作的限制条件。