初级财务管理（第三版）第08章风险与收益

1、第8章风险与收益学习目的与要求：1.了解风险的含义、特征与分类；2.学会计算单个资产的收益与风险；3.认识投资组合的收益与风险及其衡量；4.掌握投资组合和风险分散的原理。8.1风险概述8.2单项资产的收益与风险8.3资产组合的收益与风险8.4资本资产定价模型 8.1 风险概述8.1.1风险的含义 风险(risk)是指某种行动结果所具有的多样性和变动性，是概率分布已知的或是可以估计的不确定性。 风险的产生主要是源于： (1)客观世界的多变性和复杂性，如宏观政策的变化、资本市场的波动或顾客需求的改变等； (2)人们主观认识的局限性，如信息成本过高或根本无法获得信息而带来的信息缺乏等。8.1 风险概

2、述8.1.2风险的特征（1）客观性。（2）时间性。（3）相对性。（4）可测性。（5）收益性。8.1 风险概述8.1.3风险的分类（1）从个别投资主体的角度分，风险可分为市场风险和公司特有风险。（2）从公司本身的角度分，风险可分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。（3）从财务管理基本内容的角度分，风险可分为筹资风险、投资风险和分配风险。8.2 单项资产的收益与风险8.2.1单项资产的投资收益收益一般有两种表示方式：第一种是以增量额表示，称为收益额。增量额主要来自于两个方面：一是一定时期内资产的现金回报，如债券的利息、股票的股利；二是期末资产的价格相对于期初价格的增减额，称为资本利得或资

3、本损失，如债券、股票价格的上升或下跌造成的买卖价差。但是，以增量额表示，不便于不同资产规模之间的收益比较。第二种是以相对率表示，即收益率。收益率(rate of return)是指资产增值额与期初资产价值(原始投资额)之比。显然，这种表示方式适合比较分析，所以通常都是以资产收益率来表示资产的收益。 8.2 单项资产的收益与风险8.2.2单项资产风险的衡量1）概率离散型概率分布图 连续型概率分布图 8.2 单项资产的收益与风险8.2.2单项资产风险的衡量2）期望值期望值是指一个概率分布中的所有可能结果(即随机变量的各个取值)，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，通常用符号或E(Xi)表示。

4、需要说明的是：(1)投资收益率作为随机变量受多种因素的影响。(2)在财务管理中，不仅投资收益率有风险，销售量、经营利润、每股收益、现金流量等都具有不确定性，都可以作为风险分析对象。(3)在现实生活中，概率分布可能大多数呈连续型，正态分布就是连续型的常见形式。 8.2 单项资产的收益与风险8.2.2单项资产风险的衡量3）离散程度(1)方差方差(variance)是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的差异总和，通常用符号2表示。 (2)标准差标准差(standard deviation)是方差的平方根，通常用符号表示 (3)离散系数离散系数(coefficient of va

5、riation)是标准差与期望值之比，也称标准离差率，通常用符号CV表示 8.2 单项资产的收益与风险8.2.3风险与收益原理风险与收益关系图 风险溢酬与风险溢酬斜率、风险程度关系图 8.3 资产组合的收益与风险8.3.1资产组合的预期收益率 资产组合的预期收益率是资产组合中各项资产预期收益率的加权平均，权数是各项资产投资额占资产组合投资总额的比例 8.3 资产组合的收益与风险8.3.2资产组合的风险1）资产组合的标准差8.3 资产组合的收益与风险8.3.2资产组合的风险2)两种资产组合的标准差如果资产组合由两种资产构成，则组合的标准差为：式中：w1和w2分别表示资产1和资产2的投资额在组合投

6、资总额中所占的比例；1和2分别表示资产1和资产2的标准差；1，2表示资产1和资产2的协方差；1，2表示资产1和资产2的相关系数。8.3 资产组合的收益与风险8.3.3资产组合与风险分散资产组合与风险分散关系图 8.4 资本资产定价模型8.4.1系统风险的衡量beta系数 某一资产(证券)对系统风险的反应，取决于这项资产(证券)收益的标准差及与市场资产组合(市场上全部证券)收益的相关程度。其计算公式为：beta系数是用来衡量系统风险的恰当指标，我们可得出下述结论：(1)如果i=1，表示i资产的预期收益率与市场资产组合收益率相同，其风险与市场资产组合风险也一致。(2)如果i1，表示i资产的预期收益率变动幅度高于市场资产组合收益率变动幅度，其风险高于市场资产组合风险。(3)如果i1，表示i资产的预期收益率变动