价值投资读书心得

1、价值投资读书心得一、关于价值投资的书推荐关于价值投资的书：1.1证券分析，1.2聪明的投资者，1.3怎样选择成长股；2.1巴菲特股票投资策略，2.2巴菲特的护城河，2.3巴菲特与索罗斯的投资习惯；3.1投资者的未来，3.2彼得林奇的成功投资，3.3股市真规则；3.4股票作手回忆录二、彼得林奇的成功投资2.1 投资准准备如果你不不能事先先确定好好你的投投资目标标，又不不能坚持持自己的的投资理理念的话话，你将将会成为为一个潜潜在的股股票市场场牺牲品品。难怪人们们在房地地产市场场上赚钱钱而在股股票市场场上赔钱钱。他们们选择房房子时往往往要用用几个月月的时间间，而选选择股票票只用几几分钟。事实上上，他

2、们们在买微微波炉时时花的时时间也比比选择股股票时多多。2.2 投资网网络股的的三种方方法20世纪纪70年年代初期期的经济济萧条时时期，我我首次掌掌管麦哲哲伦基金金公司，那时无无论是对对经济前前景乐观观还是悲悲观的人人，都不不会想到到华尔街街的大牛牛市行情情会给相相信它的的人带来来如此巨巨额的收收益，给给怀疑它它的人带带来如此此巨大的的损失。那时的的道琼斯斯指数非非常低迷迷，沮丧丧的投资资者必须须不断提提醒自己己说不可可能永远远存在熊熊市行情情，而那那些有耐耐心的投投资者一一直抱着着手中的的股票和和共同基基金等了了15年年。现在在，我们们也应该该提醒自自己说，牛市行行情也不不会永远远存在，并且在

3、在两种市市场中都都需要有有等待的的耐心。因特网对对世界的的影响程程度远远远超过了了第一次次工业革革命。铁铁路、电电话、汽汽车、飞飞机和电电视机都都对人类类的生活活产生了了深远的的影响，或者至至少对世世界1/4的富富裕人口口产生了了影响。这些新新行业造造就了新新公司，但是只只有极少少数的公公司生存存下来并并垄断了了整个行行业。同同样的情情况可能能也会出出现在网网络业。就像汉汉堡快餐餐业和石石油服务务业分别别被麦当当劳和 Schhlummberrgerr公司垄垄断了一一样，网网络业也也会被一一两家大大公司垄垄断。在投资网网络股时时有三种种方法可可以避免免买进一一种前景景看好但但市值很很高的股股票。

4、第一种方方法类似似于早期期的“铁镐和和铁锹”理论：在淘金金热潮涌涌动的时时候，大大多数的的淘金者者都失败败了，但但是向淘淘金者出出售铁镐镐、铁锹锹、帐篷篷和牛仔仔服的人人却发了了大财。依据该该理论，你现在在可以投投资这种种非网络络公司：它们从从网络拥拥塞中间间接受收收益（包包裹邮递递业就是是一个明明显的例例证）；你还可可以向生生产网络络交换机机和相关关设备的的制造行行业进行行投资。第二种方方法是购购买所谓谓的“开拓网网络业务务的传统统公司”的股票票。这是是指一家家有着真真实营收收和合理理股价的的非网络络公司正正在开发发网络业业务。第三种方方法是购购买“附带收收益”公司的的股票。“附带收收益的公

5、公司”是指通通过使用用因特网网而消减减了成本本，简化化了作业业，并且且更加赚赚钱的公公司。220年前前，超级级市场中中就已经经安装了了扫描器器。这不不仅减少少了超市市中的偷偷窃行为为，而且且还可以以更有效效地管理理存货。生物技术术行业是是一个小小公司林林立的行行业。我我对高科科技行业业的厌恶恶情绪使使得我经经常嘲笑笑典型的的生物技技术企业业：通过过发行股股票赚到到1亿美美元，拥拥有这些些资金、1000位博士士研究人人员以及及99架架显微镜镜，却最最终没有有赚到一一分钱。当然，人们普普遍认为为在新世世纪里生生物技术术可以像像上世纪纪电子技技术那样样对人类类的生活活产生深深远影响响。现在在许多生生

6、物技术术公司都都有了营营业收入入，大约约有366家公司司还有了了盈利，同时另另外522家企业业正在朝朝这个目目标努力力。第一章现在当我我回首这这些往事事时发现现，很显显然学习习历史和和哲学比比学习统统计学对对从事投投资的帮帮助更大大。股票票投资是是一门艺艺术，而而不是一一门科学学，因此此一个受受过严格格量化教教育的人人在投资资时往往往会有更更大的不不利。第二章当面临在在一家默默默无闻闻的公司司的股票票上大赚赚一笔和和确保在在一家已已被认可可的公司司的股票票上损失失较少这这两种选选择时，无论是是典型的的共同基基金管理理人员、养老基基金管理理人员，还是公公司资产产组合管管理人员员都回欣欣然选择择后

7、者。能赚大大钱固然然好，但但在投资资时更为为重要的的是当你你的投资资策略失失败时，要让自自己的损损失尽可可能少。华尔街街有一条条不成文文的规则则：“如果你你是因为为购买IIMB的的股票使使得客户户的资金金遭受损损失，你你永远不不会因此此而丢掉掉你的饭饭碗。”（个人人投资者者就不会会存在这这样的问问题）第六章对病人来来说特效效药就是是可以药药到病除除的药，而对投投资者来来说的特特效药则则是病人人要不断断服用才才能让病病情稳定定的药。整整一天天的时间间我都在在研究股股票走势势图。我我一直留留有股票票长期走走势土册册，一本本在我办办公室里里，一本本在家里里，这可可以提醒醒我记住住那些重重要和让让人羞

8、辱辱的事件件。共同基金金公司出出现了历历史上从从未有过过的繁荣荣。富达达公司不不是一家家上市公公司，但但Dreeyfuus如何何？19977年年这家公公司的股股票为440美分分，到了了19886年其其股价接接近400美元，9年时时间涨了了1000倍，并并且上涨涨所经历历的时间间大部分分是在市市场衰退退的时候候。Frrankklinn的股票票涨了1138倍倍，Feederrateed在被被 Aeetnaa人寿保保险公司司收购之之前股价价涨了550倍。第七章一个婴儿儿的任何何一位亲亲人都可可能已经经发现帮帮宝适牌牌纸尿裤裤是如何何的受欢欢迎，恰恰恰在包包装盒上上印着有有宝洁公公司生产产。但是是，是

9、不不是凭着着帮宝适适受欢迎迎这一点点，就应应该马上上去买宝宝洁公司司的股票票？如果果你已经经开始研研究宝洁洁公司的的情况，就会发发现这是是一家非非常大的的公司，而帮宝宝适的销销售收入入只占整整个公司司销售收收入的一一小部分分。公司的六六种类型型：稳定定缓慢增增长型，大笨象象型，快快速增长长型，周周期型，资产富富余型，以及转转型困境境型。稳定缓慢慢增长型型公司的的增长速速度应该该比GNNP稍快快一些。而且早早晚那些些快速增增长型的的公司都都会变成成稳定缓缓慢增长长型的，大多数数的分析析家和预预言家都都被公司司开始时时的发展展迷惑了了，认为为事情永永远不会会结束。辨别其其的一个个迹象就就是稳定定缓

10、慢增增长型的的公司定定期支付付较高的的股息当公公司不能能设计出出扩展业业务的新新方法时时，它就就会支付付较高的的利息。诸如可口口可乐、宝洁这这样的公公司就是是大笨象象公司，这些拥拥有数十十亿美元元资产的的巨型公公司的增增长速度度比稳定定缓慢增增长型公公司还是是要快些些。我总总是在自自己的资资产组合合中保留留一些大大笨象公公司，因因为在经经济衰退退或者股股市不景景气的时时候其价价格的相相对稳定定性总能能给资产产组合提提供较好好的保护护。快速增长长型公司司的特点点是规模模小，年年增长率率为200%-225%，有活力力，公司司比较新新。如果果仔细挑挑选，就就会发现现这类公公司中蕴蕴藏着大大量能涨涨1

11、0-40倍倍，甚至至2000倍的股股票。快快速增长长型公司司没有必必要非得得属于快快速增长长型行业业，要找找的是那那种资产产负债表表良好又又有巨额额利润的的公司。周期型公公司是指指销售收收入和利利润定期期上涨或或下跌的的公司。在增长长型行业业中，公公司只是是在不断断地扩张张，而在在周期型型行业中中公司的的发展不不断地在在扩张与与收缩的的过程中中循环。汽车和和航空公公司、轮轮胎公司司、钢铁铁公司以以及化学学公司都都是周期期型公司司。转型困境境型公司司是那种种已经受受到沉重重打击衰衰退了的的企业，并且几几乎要按按照破破产法第111章条款款的规定定申请破破产保护护。它们们不是会会出现反反弹的周周期型

12、公公司，它它们是即即将破产产的公司司，有时时候在周周期的不不景气时时期，它它们会衰衰退得太太厉害以以至于人人们认为为其永远远不会东东山再起起。转型困境境型公司司其实又又可以分分为四种种：1，“谁会想想到型”，像CCon爱爱迪生公公司这样样一家公公共事业业设备公公司的股股票会让让你损失失得如此此惨重；2，“几乎没没有我们们没想到到的问题题型”，例如如三哩岛岛核电站站的事故故并没有有想象得得那么糟糟糕，这这也意味味着当公公司遇到到小灾难难时往往往会蕴藏藏着重要要的机会会；3，“破产母母公司中中含有业业绩良好好的子公公司型”，类如如美国RR玩具公公司，是是依靠自自己而不不是其母母公司IInteers

13、ttatee Deeparrtmeent Stooress发展起起来；44，“重组以以最大化化股东的的资产价价格型”，例如如佩恩中中心。资产富余余型公司司：Neewhaall农农场的股股价上涨涨了200 多倍倍，其有有两项重重要资产产，位于于旧金山山湾区的的克威尔尔大牧场场和距离离洛杉矶矶市中心心北部330英里里的价值值更大的的Newwhalll大牧牧场。NNehaall大大牧场计计划建一一个社区区，社区区里包括括一个公公园和一一个大型型的工业业办公楼楼，并且且它正在在开发一一个主要要的购物物中心。卷入NNewhhalll开发计计划的保保险估价价师、抵抵押银行行家，以以及房地地产代理理人肯定定

14、知道NNewhhalll大牧场场土地的的价值以以及加利利福尼亚亚的物业业价值一一般能涨涨多少。Alicco是一一家普通通的佛罗罗里达州州小型养养牛公司司，位于于州南部部大沼泽泽地的拉拉贝尔镇镇外。你你看到的的不过是是些矮棕棕榈灌木木林，一一群在牧牧场上吃吃草的牛牛和200来个假假装卖力力工作的的员工。这种景景象并不不让你感感到兴奋奋，直到到你计算算出可以以每股低低于200美元的的价格购购买Allicoo股票，并且110年后后仅这块块土地本本身的价价值就值值每股2200多多美元。资产买卖卖的对象象可以是是金属、石油、报纸、专利药药品、电电视台，甚至可可以是公公司的债债务。TTeleecommmu

15、nnicaatioon是一一家电缆缆公司，19777年它它的股价价为122美分， 100年后涨涨到了331美元元涨了了2500倍。当当时这家家公司不不仅收益益少得可可怜而且且负债累累累，因因此从传传统的角角度看这这家公司司不是很很吸引人人。但是是该公司司的资产产价值（表现为为电缆用用户的数数量）却却远远弥弥补了这这些负面面的影响响。155年前，对于电电缆特许许经营商商来说，每一个个用户可可为其带带赖2000美元元的资产产增值，10年年前为4400 美元，5年前前为10000美美元，而而现在竟竟高达222000美元。2.2 理想公公司的共共性理想公司司的情况况，共性性是如下下十三个个特点：一，名

16、字字听起来来很傻，或者说说的好听听一点，听起来来很可笑笑二，公司司的业务务属于“乏味型型”三，公司司的业务务属于让让人讨厌厌型：SSafttey-Kleeen去去了所有有加油站站，提供供一种能能够清洗洗沾满油油污的汽汽车零件件的装置置，既节节约了机机修工的的时间，又避免免了用手手在汽油油桶中清清洗零件件的麻烦烦。公司司的员工工还定期期到各加加油站清清理装置置中的油油泥和油油污，还还把油泥泥带回精精炼厂进进行回收收。，后后来又将将业务范范围扩大大到销售售适合饭饭店用的的油脂收收集器上上。四，通过过抽资摆摆脱做法法独立出出来。包包括一些些成为恶恶意收购购对象的的公司，通过卖卖掉或者者抽资摆摆脱做法

17、法与子公公司脱离离关系，后很快快就可以以击退恶恶意收购购者。五，机构构投资者者不会购购买它的的股票，分析家家也不会会关注其其股票的的走势六，关于于公司的的谣言很很多：与与有毒垃垃圾有关关或黑手手党有关关七，经营营的业务务让人感感到郁闷闷。八，处于于一个增增长为零零的行业业中：在在增长为为零的行行业中，特别是是让人讨讨厌的行行业中不不用担心心竞争，因为基基本不会会有其他他公司会会对这样样一个行行业感兴兴趣。九，有一一个壁垒垒：相比比较而言言，我更更愿意拥拥有一家家地方性性石头加加工场的的股票而而不愿拥拥有200世纪福福克斯公公司的股股票。石石头、沙沙子和砾砾石本身身是没有有价值的的东西，但将这这

18、些没有有价值的的东西混混合在一一起，它它们的混混合物却却能卖到到3美元元一吨。十，人民民要不断断购买它它的产品品：我宁宁愿购买买药品公公司、饮饮料公司司、剃须须刀公司司或者香香烟公司司的股票票也不愿愿购买玩玩具公司司的股票票。十一，高高科技产产品的用用户十二，公公司的职职员购买买它十三，公公司在回回购自己己的股票票：与回回购股票票相反的的做法是是增发新新股。第九章如果有我我不愿买买的股票票，一定定是最热热门行业业中最热热门的股股票，如如果这种种股票得得到了大大多数人人的关注注，不论论是在汽汽车里还还是在市市郊火车车里都会会听到人人们谈论论它。热热门股票票涨得很很快，只只有投资资者的希希望和稀稀

19、薄的空空气在支支撑它，所以它它跌得也也很快。高速增长长和热门门的行业业吸引了了一批希希望进入入该行业业发展的的非常精精明的人人。企业业家和风风险资本本家都在在彻夜不不眠地盘盘算着如如何才能能尽早进进入这些些行业。如果一家家公司把把25%-500%的商商品都卖卖给了同同一个客客户，这这表明该该公司正正处在不不稳定状状态中。同时，因为知知道供应应商害怕怕取消合合同，所所以大客客户可以以在很大大程度上上压低价价格并迫迫使供应应商提供供其他的的优惠，这会大大大减少少供应商商的利润润。第十章人们可能能会关心心日本人人在做什什么、韩韩国人在在做什么么，但是是最终决决定股票票涨跌情情况的还还是收益益。人们们

20、可能会会判断出出市场上上股票短短时间的的波动情情况，但但从长期期看股票票的波动动情况还还是取决决于公司司的收益益。当雅芳公公司的股股票卖到到1400美元一一股时，它的市市盈率达达到了664，尽尽管这一一数值要要远远低低于EDDS公司司。但引引起大家家注意的的是雅芳芳公司是是一家巨巨型公司司，一家家小型公公司的收收益有可可能奇迹迹般地增增长到使使其高达达64的的市盈率率变得合合理，但但是对于于一家规规模巨大大的公司司来说，由于它它的年销销售额已已经超过过10亿亿美元。第十一章章在购买一一只股票票之前，我喜欢欢做一个个两分钟钟的冥想想，冥想想中的内内容有：我对这这只股票票感兴趣趣的原因因、这家家公

21、司怎怎样才能能成功以以及它进进一步发发展会遇遇到的不不利情况况。一旦旦你可以以向家人人、朋友友或者自自己的爱爱犬分析析这只股股票的情情况，并并且连小小孩子也也能听懂懂你的分分析，你你就真的的把这只只股票研研究透彻彻了。向某家公公司询问问其竞争争对手是是我在寻寻找有前前景的新新股票时时最喜欢欢用的技技巧之一一。955%的情情况下，当大人人物被问问及竞争争对手时时他们都都拒绝回回答。但但是当一一家公司司的某一一位行政政人员承承认说另另一家公公司给他他留下了了深刻的的印象时时，你就就可以断断定那家家公司做做得不错错。我不喜欢欢选择技技术类股股票的一一个原因因是，当当你向一一项令人人兴奋的的新技术术投

22、资时时，可能能另一项项更新的的、令人人更加兴兴奋的技技术马上上就要在在另一间间实验室室里研制制成功。新成立的的小公司司承担像像建旅馆馆这样开开支巨大大的项目目时，债债务负担担可能会会压得他他们几年年喘不过过气来。La Quiintaa已经同同主要的的保险公公司达成成协议，这些保保险公司司可以优优惠的条条件向旅旅馆提供供全部的的融资，作为交交换条件件，它们们要分享享一小部部分该旅旅馆的利利润提成成，而不不是做出出会导致致La Quiintaa破产的的收回贷贷款决定定。事实实上，保保险公司司提供的的贷款使使得Laa Quuintta不必必背负大大量的银银行债务务就迅速速发展成成一家资资本密集集型公

23、司司。第十二章章每隔几个个月就应应该重新新查看一一下公司司的经营营状况。这种查查看包括括：翻阅阅最新的的价值值线杂杂志或者者公司的的季度报报表，看看看收益益情况是是否如预预期的那那样。这这种查看看还应包包括去商商店里看看一下公公司的产产品是否否仍然具具有吸引引力以及及是否有有征兆表表明公司司的前景景不错。有没有有出现新新的机会会？特别别对于那那些快速速增长型型的公司司而言，你必须须问自己己公司保保持收益益一直增增加的因因素是什什么。如果你恰恰好购买买了某一一家有线线电视行行业公司司的股票票，你可可能已经经看到许许多收益益暴涨的的过程：首先是是由于农农村安装装有线电电视所带带来的收收益增长长；第

24、二二是由于于收费服服务的兴兴起，例例如HBBO、CCineemaxx、迪斯斯尼等收收费频道道的兴起起；第三三是因为为城市安安装有线线电视；第四是是由于家家庭购物物网络之之类节目目获得的的版税收收入；而而最近的的收益则则来自于于广告收收入，而而且这项项收入的的潜力非非常大。第十六章章长期以来来一直存存在两种种投资观观点，一一种是GGeraald Loeeb持有有的“把你所所有的资资金都投投资于一一只股票票”的观点点，另一一种是AAndrrew Tobbiass持有的的“不要把把所有的的资金都都投资于于一只股股票，否否则你的的资金会会全部损损失”的观点点。第十七章章最佳的交交易时期期可能出出现在如

25、如下情况况：1，特定的的年底低低税时。股价在在一年中中的十月月份到十十二月份份之间多多下挫严严重，这这并非偶偶然，因因为经纪纪人毕竟竟也象我我们一样样需要消消费，所所以他们们会询问问委托人人是否卖卖出股票票并从税税收中获获利。而而机构投投资者同同样喜欢欢在年底底清除一一些亏损损的股票票以便调调整未来来的证券券组合。2，每每隔几年年市场便便会出现现崩盘、回落、微跌、直落时时期。至于何时时卖出，只要回回忆下自自己购买买某只股股票的初初衷，自自然，你你会知道道对它说说再见的的合理时时机。何时卖出出一只稳稳定缓慢慢增长型型股票：这类股股票我持持有不多多，当其其升值330%-50%时或者者基本情情况恶化

26、化时抛出出。另外外的一些些信号包包括：11，公司司连续两两年失去去市场份份额并且且雇佣另另外一家家广告代代理商；2，公公司没有有开发新新产品，开始缩缩减研发发经费，并且公公司开始始满足现现状，不不求进取取；3，公司新新增加了了两个与与业务无无关的项项目，同同时公司司声称其其在领导导科技发发展的潮潮流中努努力进一一步找寻寻可以获获得的东东西；44，公司司在收购购上花费费了太多多的资金金，以至至于它的的资产负负债表恶恶化，由由无负债债和大量量的现金金转为大大量的负负债和无无现金，即使公公司股价价大幅下下跌，公公司也无无剩余资资金回购购股票。如何卖出出一只大大笨象型型股票：如果它它的股价价超过收收益

27、或者者它的市市盈率远远远超过过同行业业的正常常市盈率率，考虑虑卖出。另外的的卖出信信号包括括：1，过去两两年引进进的新产产品前景景不明，那些仍仍旧处在在测试阶阶段的产产品还需需一年才才能投入入市场；2，股股票具有有15倍倍的市盈盈率，而而同行业业同质公公司为111-112；过过去一年年中无官官员和董董事购买买该股；占公司司利润225%的的一个重重要部门门易受正正在发生生的经济济萧条的的冲击；3，公公司的增增长率已已经减慢慢，尽管管公司通通过削减减成本可可以保持持盈利，但未来来成本削削减的机机会有限限。何时卖出出周期型型股票：一个明明显的卖卖出信号号是公司司的存货货开始增增加并且且公司对对其没有

28、有解决办办法，这这意味着着较低的的产品价价格和较较低的商商业利润润；商品品价格的的降低是是另一个个卖出信信号，通通常在影影响收益益的因素素出现前前的几个个月，汽汽油、钢钢材价格格就会下下降。另另外的一一些信号号包括：公司在在接下来来的122个月中中两个关关键的合合约期满满，产品品最终需需求下降降，海外外竞争激激烈。如何卖出出一只快快速增长长型股票票：不像像周期型型股票在在周期结结束时市市盈率会会降低，增长型型的公司司通常市市盈率会会变大。另外的的信号包包括，最最近一季季商店销销售额降降低3%，新的的库存水水平让人人失望，有高层层管理人人员辞职职加盟竞竞争对手手，公司司大部分分前景乐乐观的项项目

29、未来来两年的的利润增增长率是是15-20%，但股股票的市市盈率是是30。何时卖出出转型困困境型股股票；抛抛出的最最好时机机是转型型结束后后，困难难已经解解决并且且每个人人都知道道了这一一点。其其它的信信号包括括，最近近的季度度财务报报表显示示，负债债升高，存货增增速是销销量的两两倍，公公司最大大分公司司50%的产品品卖给一一个主要要顾客，并且这这个主要要顾客自自己的销销量也在在下降。何时卖出出资产富富余型股股票：尽尽管公司司股票是是折价销销售，但但管理层层宣布将将发行超超过100%的股股票为多多样化经经营进行行融资；计划销销售20000万万美圆的的分公司司实际销销售额只只有12200万万美元；

30、机构持持股者由由5年前前的255%增加加到现在在的600%，同同时许多多波士顿顿基金集集团是主主要的购购买者。三、聪明明的投资资者3.1投投资的定定义投资业务务是以深深入分析析为基础础，确保保本金的的安全，并获得得适当的的回报；不满足足这些要要求的业业务就是是投机。显然，预测大大盘升跌跌并跟进进买卖股股票，是是投机，因为大大盘升跌跌是不可可预估的的，同样样也无法法确定本本金安全全。同时时，根据据图线、函数、指标来来预测涨涨跌也是是投机，因为那那只是统统计学上上的偶然然规律。3.2 摘要作者 本杰杰明格雷厄厄姆Bennjammin Graahamm1899419776年美国经经济学家家和投资资思

31、想家家投资大大师“现代证证券分析析之父” 价价值投资资理论奠奠基人。格雷厄厄姆生于于伦敦成长于于纽约毕业于于哥伦比比亚大学学。著有有证券券分析(19934年年)和聪明的的投资者者(119499年)这两本本书被公公认为“划时代代的、里里程碑式式的投资资圣经”至今今仍极为为畅销。格雷厄厄姆不仅仅是沃伦伦?巴菲菲特就读读哥伦比比亚大学学经济学学院的研研究生导导师而且被被巴菲特特膜拜为为其一生生的“精神导导师”“血管管里流淌淌的血液液80%来自于于格雷厄厄姆”。格雷雷厄姆在在投资界界的地位位相当于于物理学学界的爱爱因斯坦坦生物学学界的达达尔文。作为一一代宗师师他的证证券分析析学说和和思想在在投资领领域

32、产生生了极为为巨大的的震动影响了了几乎三三代重要要的投资资者。如如今活跃跃在华尔尔街的数数十位上上亿的投投资管理理人都自自称为格格雷厄姆姆的信徒徒因此享有“华尔街街教父”的美誉誉。 摘摘要1 如果果总是做做显而易易见或大大家都在在做的事事你就赚赚不到钱钱。对于于理性投投资精神态态度比技技巧更重重要2 投资资者与投投机者最最实际的的区别在在于他们们对股市市运动的的态度上上投机者者的兴趣趣主要在在参与市市场波动动并从中中牟取利利润投资者者的兴趣趣主要在在以适当当的价格格取得和和持有适适当的股股票3 对待待价格波波动的正正确的精精神态度度是所有有成功的的股票投投资的试试金石4 对于于投机者者时机具具

33、有心理理上的重重要性因为他他想在短短时间内内获取大大笔利润润在他的的证券上上升之前前等待一一年的想想法是不不适合他他的而等待待的时间间对投资资者而言言则无关关紧要5 价格格波动对对真正的的投资者者只有一一个重要要的意义义当价格格大幅下下跌后提提供给投投资者买买入的机机会当价格格大幅上上涨后提提供给投投资者出出售的机机会6 经验验表明在在大多事事例中安全依依赖于收收益能力力如果收收益能力力不充分分的话资产就就会丧失失大部分分的名誉誉或账面面价值7 在能能够信赖赖的那些些个别预预测和受受大错支支配的那那些个别别预测之之间事先先做出区区别是不不可能的的实际上上这正是是投资基基金广泛泛多样化化经营的的

34、一个原原因。广广泛多样样化的流流行本身身就是“选择性性”迷信被被拒绝的的过程8 任何何关于一一种股票票比其余余股票更更值得购购买的分分析者的的意见都必须须从他个个人的偏偏好和期期待的局局限扩展展到更大大的范围围。如果果所有的的投资者者都同意意一种特特别的股股票比其其余的股股票更好好那么这这种股票票会迅速速提价到到这样一一种程度度以抵消消掉它先先前的利利益9 股票票市场上上的绝大大多数理理论收益益并不是是那些处处于连续续繁荣的的公司所所创造的的而是那那些经历历大起大大落的公公司创造造的是通过过在股票票低价时时买进、高价时时卖出创创造出来来的10 股市市行为必必然是一一个令人人困惑的的行为否则稍稍

35、懂一点点知识的的人就能能获利。投资者者必需着着眼于价价格水平平与潜在在或核心心价值的的相互关关系而不是是市场上上正在做做什么或或将要做做什么的的变化11 投资资方式中中的一个个基本原原则一个正正确的概概括必需需始终将将价格考考虑进去去12 在投投资上处处于根本本地位的的是分红红和市场场价它们是是外部股股东收回回投资的的唯一具具体的方方式诚然收益、经济强强大及资资产增加加这些因因素对他他们也很很重要但这些些只有在在立即或或最终影影响他们们的分红红和市场场价时才才显得那那么重要要13 在正正常条件件下为投资资而购买买的一般般普通股股其安全全边际在在于大大大高于现现行债券券利率的的期望获获利能力力1

36、4 获取取收益所所进行的的操作不不应基于于信心而而应基于于算术15 由股股市造成成的错误误迟早都都会由股股市自身身来纠正正市场不不可能对对明显的的错误长长久的视视而不见见一旦这这种错误误得到纠纠正之时时就是有有眼光的的投资者者获利之之时16 投资资者的注注意力不不要放在在行情机机上而要放放在股权权证明背背后的企企业身上上。通过过注意赢赢利情况况资产情情况未来远远景等诸诸如此类类的因素素上投资者者可以对对公司独独立于其其市场价价格的形形成一个个概念17 股票票市场并并非一个个能精确确衡量价价值的相反它它是一个个不计其其数的人人所做出出的决定定是一种种理性和和感性的的掺杂物物有很多多时候这这些抉择

37、择和理性性的价值值评判相相去甚远远。投资资的秘诀诀就是在在价格远远远低于于内在价价值时投投资并且相相信市场场趋势会会回升18 投资资者要以以购买整整家公司司的态度度来研究究一种股股票19 无法法抑制的的乐观主主义能导导致狂热热的投机机而其中中一个最最主要的的特征是是它无法法汲取历历史的教教训20 做个个有耐心心的投资资者愿意等等到企业业的价格格变得有有吸引力力时才购购买股票票21 无论论华尔街街还是别别的什么么地方都不存存在确定定的、轻轻松的致致富之路路22 对一一家企业业的状态态只有一一半是事事实而另一一半却是是人们的的观点23 只有有在得到到对企业业的定性性调查结结果的支支持的前前提下量化

38、的的指标才才是有用用的3.2 读书心心得按照劳伦伦斯.科科明汉姆姆的划分分，世界界上存在在五种投投资模式式：第一一种是价价值投资资，依靠靠对公司司财务分分析寻找找市场价价格低于于其内在在价值的的股票。以格雷雷厄姆、巴菲特特为代表表。第二二种是增增长投资资，投资资者寻找找那些经经营收益益能够保保证公司司内在价价值迅速速增长的的公司，以菲利利普.费费舍尔和和彼得.林奇为为代表。第三种种是指数数投资，通过购购买股票票来复制制市场指指数，以以约翰.伯格为为主。第第四种是是技术投投资，采采用各种种图表来来收集市市场的行行为，为为此来显显示投资资者预期期是上升升还是下下降，市市场趋势势如何，以威廉廉.奥尼

39、尼尔为代代表。第第五种是是组合投投资，试试图建立立一个多多元化的的投资组组合来管管控风险险，这种种策略始始于普林林斯顿大大学教授授伯顿.莫卡尔尔的华华尔街漫漫步。其中，科科明汉姆姆将技术术分析划划入了投投资模式式的一种种：技术术投资派派。他认认为技术术投资人人士并不不关心价价值，只只关心价价格。但但显然威威廉.奥奥尼尔不不仅仅关关心价格格，他很很强调基基本面的的分析。实际上技技术分析析分支出出两个不不同的流流派，一一个是基基本不关关心企业业基本面面问题，一个是是试图将将两者结结合起来来，后者者更派生生出所谓谓的“动力交交易”（有些些叫动量量投资模模型）（mommenttum traadinng

40、)。科明汉姆姆认为价价值投资资是一种种思维方方式，其其特征是是习惯性性的将股股票价格格与背后后公司业业务的价价值联系系起来。价值投投资与所所谓增长长投资之之间根本本不存在在天然的的差异，两者是是密不可可分的整整体。价值投资资在19929年年之前已已经得到到很多投投资者的的实践了了，但在在此之前前，世界界股市的的主流还还是投机机，投资资者甚少少对公司司价值和和股票价价格之间间的联系系感兴趣趣。价值值投资真真正的确确立就是是格雷厄厄姆主要要著作：聪明明的投资资者和和证券券分析（顺便便哀悼一一下证券券分析中中文版序序言作者者王益同同志）。其中前前者是投投资策略略描述，后者是是具体技技术实现现。因此此

41、，对于于投资者者而言，第一本本的重要要性可想想而知。另外两两个基石石，一个个是约翰翰.威廉廉姆斯的的企业价价值评估估理论，一个是是菲利普普.费舍舍尔发现现的成长长股理念念。这本书，尽管已已经看过过很多遍遍，但仍仍然值得得再次阅阅读一次次。我认认为必读读的经典典，一定定是这样样的：经经典作品品；作者者长期从从事投资资、投机机（至少少30年年以上），并且且善始善善终，最最终获得得较大财财富；具具有独立立的投资资理念；或者在在数据分分析和事事实描述述方面有有独到性性和客观观性。（一）投资策略略：格雷厄姆姆在开篇篇便提及及两个投投资谏言言：1、如果果总是做做显而易易见或大大家都在在做的事事，你就就赚不

42、到到钱。（笔者注注：反过过来说，如果你你总是走走偏僻但但是真理理的道路路上，你你就可能能赚到钱钱，获得得资源配配置的能能力，因因此，学学习格雷雷厄姆，就是在在做大家家都不愿愿意或者者都不去去做的事事情。从从这个认认知点开开始出发发，你就就规避了了“赚不到到钱”的悲剧剧，也开开启了“赚得到到钱”的可能能性。阿阿门）2、对于于理性投投资，精精神态度度比技巧巧更重要要。（笔者注注：道德德比技术术更重要要，精神神深度比比技巧高高低更靠靠谱。人人文主义义的深度度就出来来了。思思想家的的深度层层面都是是相通的的。无形形的悟道道比有形形的念经经更值得得鼓励）。格雷厄姆姆在开篇篇提到人人性问题题，他认认为尽管

43、管时代变变迁使得得证券类类型等出出现巨大大变化，但人性性基本是是相同的的，有些些类似于于LIVVERMMOREE所说的的华尔街街没有新新鲜事一一样。格格雷厄姆姆另外精精炼的总总结了三三个不变变的基本本原则：1、如果果投机，最终你你将（可可能）失失去钱。2、当大大多数人人（包括括专家）悲观时时，买；而当他他们相当当乐观时时，卖。3、调查查，然后后投资。这三点，不必多多言。格雷厄姆姆对美国国战后强强劲的牛牛市（指指从19931-19332年股股灾后而而言）提提出了警警告，他他说：“我们现现在仍然然经历着着历史上上最长最最强的牛牛市，其其注定将将走以前前牛市走走的路，紧接着着一个非非常深且且持久的的

44、熊市。”，他认认为强劲劲牛市背背后一定定有一个个大熊市市，而且且如果熊熊市出现现被延迟迟，其将将更加不不可避免免。当然然，这也也是为什什么500年代初初期巴菲菲特试图图创立自自己的基基金时，格雷厄厄姆以及及巴菲特特的父亲亲，都极极力反对对他这么么做。在在经历过过大萧条条的投资资者看来来，500年代的的美国牛牛市并不不安全，也可见见，每一一轮大萧萧条，必必然以新新生代投投资者的的更替而而结束其其影响力力。注意到格格雷厄姆姆提到美美联储119466年首次次干预经经济的问问题，他他认为，这是和和30年年代大萧萧条最大大的不同同点，他他描述：“我不知知道这样样的干预预是成功功还是失失败，但但我的确确知

45、道，当必要要时，干干预仍将将会进行行。其结结果可能能是一系系列巨大大的联邦邦赤字，接下来来可能迅迅速产生生通货膨膨胀.第第二个大大的可能能性是有有效地减减缓了美美元的购购买力，如果这这是真的的.那么投投资者持持有现金金或现金金等价物物可能会会出现.很很大的危危险。”看来，对对于此的的认识，和20008年年的巴菲菲特说法法是一致致的。在投资策策略的最最后，格格雷厄姆姆总结了了他的要要点：“坚定的的以安全全边际原原理为基基础，能能够产生生可观的的回报”格雷厄姆姆下面的的话更加加令人深深思：“证券投投资的变变迁和灾灾难，虽虽然它们们像地震震一样是是不可预预测的，但留给给我们的的信念是是：正确确的投资

46、资原则一一般产生生正确的的投资结结果。”（笔者注注：这句句话，让让我想到到了什么么？知道道吗？那就是是，种瓜瓜得瓜，种豆得得豆。这这句话，很多中中国人只只知道说说，但是是不知道道到底是是啥意思思。在这这里，其其实很简简单，但但是又很很有意思思。那就就是，种种瓜不会会的得到到豆。种种豆也不不会得到到瓜。种种瓜只能能得到瓜瓜。种豆豆只能得得到豆。因此，栽下什什么样的的种子，就收获获什么样样的东西西。栽下下什么样样的思维维种子，就收获获什么样样的思维维成果。因此，逻辑上上自然而而然的就就推演到到：正确确的投资资原则，一般情情况下，产生了了正确的的投资结结果。而而错误的的投资原原则，一一般情况况下，产

47、产生了是是亏本的的投资结结果。因因此，怎怎么办呢呢？回头头是岸吧吧。这样，绕绕了一个个圈子，是不是是印象更更加深刻刻了？投资和投投机格雷厄姆姆多次描描述投资资和投机机的区别别，他认认为投资资就是在在全面分分析的基基础上，以保证证本金安安全前提提下，去去争取满满意的回回报。而而投机则则完全试试图从市市场价格格波动中中牟利。实际上格格雷厄姆姆并没有有对所谓谓价值投投资充满满了神圣圣感，他他很清醒醒的认为为：“从崇高高到荒谬谬只有一一步之遥遥，而普普通股投投资和普普通股投投机也只只有一步步之遥。”而他分析析，投机机主要是是由于人人的本性性使然：“投资者者潜意识识和性格格里，多多半存在在一种冲冲动，它

48、它常常在在.欲望的的驱使下下，未意意识的去去投机，去迅速速且刺激激的暴富富。”格雷厄姆姆最后很很通俗的的描述了了投机者者的特征征：1、意识识不到自自己的投投机行为为；2、缺乏乏足够的的知识和和技巧时时，严重重投机；3、动用用不能承承受的更更多资金金。普通股的的长期收收益率格雷厄姆姆认为过过往800年的（在19964年年之前），普通通股长期期收益率率总是可可观的，耐心长长期持有有的投资资者总是是能获得得成功，当然，在极端端的情况况下，在在19229年持持有股票票，则需需要255年才能能超过债债券收益益率。他他认为119411年-119644年美国国股市长长期复合合收益率率在155%以上上的情况况

49、，是不不可持续续的，如如果真的的这样，那所有有人都能能通过股股市获利利。这样样的增长长率意味味着股票票价格已已经较高高。（巴巴菲特也也是在119699年开始始意识到到整个市市场难以以寻找到到合理估估值的股股票）。格雷厄厄姆认为为，通货货膨胀在在19441年-19664年之之间导致致美元实实际购买买力下降降了2/3水平平。而通通货膨胀胀导致持持有现金金或现金金等价物物（例如如债券）实际亏亏损严重重，而资资金不得得不涌入入股市购购买普通通股避险险。波段操作作？格雷厄姆姆认为，投资者者是应该该做波段段操作，又或者者是不理理会行情情如何持持有合理理的证券券，并不不是唯一一的答案案，而是是取决于于个人的

50、的性格、背景等等。但他也提提到，专专业人士士或者是是富有的的人士更更能从一一年一年年的价格格波动中中清理他他们的思思路，当当资金允允许时，小心翼翼翼的购购买，并并注重几几年的回回报。格雷厄姆姆的论断断使得现现在所谓谓的“波段操操作=投投机”的论断断显得那那么的粗粗暴和武武断。实实际上，不同的的投资策策略对不不同的投投资者效效果是不不同的。逆向投资资？格雷厄姆姆认为，对一个个公司长长期的预预测，最最多是“付学费费的猜测测”，有一一个障碍碍就是如如果一个个公司前前途明显显比较好好，那几几乎肯定定已经在在当前的的股票价价格中得得到反映映经常常过分贴贴现。但但如果大大多数人人不赞成成你的判判断，你你仍

51、应遵遵循自己己的独立立判断：如果你你是正确确的，你你就有机机会获得得丰厚的的收益。表面上看看，格雷雷厄姆赞赞同不同同于大众众观念的的逆向投投资，但但他同时时指出，投资者者不应该该将这样样的成功功当成是是常态，他认为为：“这种预预见力不不应作为为理性投投资的特特点。”。他进一步步强调，投资者者应更多多的倾向向于风险险的考虑虑，而不不是未来来的预期期。（笔者注注：所以以，保住住本金原原则一，保住本本金原则则二；不不要忘记记前两天天原则三三的缘由由所在。单一企企业的股股权投资资，切勿勿满仓。凡事都都要留有有余地。格雷厄厄姆以他他的惨痛痛教训告告知我们们这一个个印刻在在他的脑脑海中让让他恐惧惧让他提提

52、防，也也是让他他得出这这个结论论，并感感觉安全全，以及及在实际际效果上上也是合合情合理理的可靠靠的操作作原则。更不用用说诸位位入行三三年以上上的国内内同仁们们了）。另外，他他进一步步扩展了了自己的的范畴：投资者者可以适适当参与与那些前前景较好好的公司司（也意意味着价价格更高高），这这应该是是在19934年年的证证券分析析基础础上的理理念延伸伸，在以以前的格格雷厄姆姆，是不不可想象象的。这也提醒醒一点，所谓的的逆向投投资者不不应该将将违背大大众的观观念作为为自己正正确的理理由。也也就是说说，正确确是因为为正确的的逻辑推推理和客客观事实实，而不不是有人人赞同或或者反对对你。另一类投投资人格雷厄姆姆

53、认为，当投资资者作为为整体成成为企业业的所有有人，那那么他们们将不再再是从证证券买卖卖中获利利，而是是通过企企业赚钱钱（笔者者注：股股东投资资和回报报的价值值持续依依托企业业这个强强有力的的有“型”平台，创造和和增进的的商业旅旅程），那么他他们的主主要精力力将变为为确保公公司得到到诚实和和良好的的管理。（笔者注注：上面面这句话话相当重重要！不不是价格格上下波波动中买买入卖出出的那种种“投机”，而是是，选择择优质的的企业优优秀的买买点（廉廉价实惠惠安全靠靠谱的股股权拥有有点），通过企企业持续续不断的的价值创创造，增增加，扩扩展的旅旅程获得得給股东东持续不不断的稳稳健的回回报！这这个是投投资的要要

54、义。最最好仔细细回味上上面的话话。虽让让上面的的有些意意思貌似似不是格格雷厄姆姆的原话话我我没有读读到过而是是摘录该该书籍的的这个国国内作者者自己的的理解。臆测而而已）格雷厄姆姆显然脱脱离了经经典的股股票投资资理论，而是提提出，投投资者如如果能够够做到参参与企业业管理，那么这这样的行行为将更更加高明明。所以以，从这这个角度度出发，我认为为巴菲特特应该叫叫做资本本家，而而绝不仅仅仅是“投资家家”。（笔者注注：这个个意思，就是鼓鼓励投资资者最终终成为这这个企业业的大股股东，获获得董事事会的席席位，然然后将合合乎这个个企业健健康成长长的智慧慧融入重重要的战战略决策策上来。关于这这个部分分的内容容，投

55、资资者可以以上当当当网购买买一些大大股东为为关键词词的书籍籍进一步步了解如如果你们们成了大大股东之之后，我我们该如如何行使使手中的的权力和和安排好好资本配配置的工工作，以以便获得得合情合合理的利利润和社社会效益益。不过过，上述述这句话话，想必必也是作作者的推推演，而而非格雷雷厄姆自自己的言言语。格格雷厄姆姆大部分分都在低低买高卖卖的过程程中，直直到其和和合伙人人在参与与GEIICO的的主导权权的过程程中，获获利是之之前诸多多辛辛苦苦苦小股股票投资资收益的的总和之之后，才才发现了了伴随标标的企业业的价值值创造和和再造，比光光光摘取清清算价值值或者实实质总价价值与市市场价值值之间差差的差距距这段青

56、青苹果的的收益，要好得得多，要要饱满得得多的吧吧。这也也是我的的臆测。因为我我没有深深入的阅阅读原书书籍中的的关于这这个部分分的意思思）。（关于巴巴菲特的的称谓，其实巴巴菲特自自己曾经经不止一一次的表表态“我不仅仅是一个个投资家家，也是是一个企企业家”，其是是一个人人，但是是却承载载了不同同功能内内化的精精神综合合体，而而很多投投资者无无法成为为一个企企业家，或者一一个企业业家，可可能不擅擅长资本本配置。柳传志志目前的的内涵可可能类似似巴菲特特这两种种区域自自由游荡荡的综合合体。叫叫做“资本家家”则又回回到了马马克思派派的剩余余价值剥剥削体的的道路上上去了。这种政政治的“标签”和我们们当前的的

57、投资哲哲学的探探讨有点点偏离。）证券公司司等交易易商格雷厄姆姆指出，如果投投资者都都是理性性的，只只是从股股息或者者企业长长期盈利利角度出出发，那那么交易易商最终终将很难难获得盈盈利。当熊市进进入低谷谷时，市市场将仅仅存真正正的投资资者，投投机者最最终将消消磨殆尽尽，而此此时也意意味着交交易的冷冷清，券券商将无无利可图图。因此此，从另另一个角角度出发发，换手手的极度度低迷和和券商的的艰难日日子是熊熊市见底底的一个个重要标标志。从从这点看看，目前前仍处于于熊市中中期。（笔者注注：看，一个问问题，两两个方面面。前辈辈们的思思维是丰丰富的，多面的的，综合合的。另另外也告告诉我们们，券商商倒闭的的时候

58、，换手率率低迷的的时候，就是是大底部部缓慢铸铸就的时时候，且且看下面面的新闻闻摘录关关于20008年年6月份份的情况况。）证券职员员收入缩缩水一半半 佣金金减少致致券商生生存难(20008-006-220 116:007:558)分类：财财经 证券券从业者者，在今今年也许许并不意意味着高高薪。随随着股市市从去年年60000点的的牛市转转变成220000多点的的熊市，股票经经纪人这这个去年年超牛的的职业也也呈现了了熊态，主要靠靠奖金吃吃饭的证证券员工工们薪水水出现不不同幅度度的下降降，有些些股票经经纪人维维持生活活都成了了难题。经纪纪人薪酬酬降了一一多半记者者昨天下下午在位位于南三三环的一一家证

59、券券营业部部看到，昔日人人头攒动动的景象象已经不不复存在在，只有有稀稀拉拉拉几个个老人没没有表情情地看着着大盘，对涨跌跌似乎都都已经麻麻木。这这家营业业部的员员工小夏夏告诉记记者，股股市持续续低迷、人气不不足直接接影响到到了员工工们的收收入，上上个月他他领到了了将近110000元奖金金，而在在去年，每月过过万的奖奖金是很很普遍的的事情。而就是是这10000元元和其他他同事相相比还算算是不错错的，有有些同事事连5000元都都拿不到到，还不不够维持持正常生生活，每每天都在在辞职与与不辞职职的念头头上挣扎扎。小券商日日子不好好过，大大公司也也同样面面临压力力。“证券员员工就是是股市农农民，靠靠天吃饭

60、饭。”银河证证券的一一位负责责人自嘲嘲地告诉诉记者，今年行行情不好好，虽然然目前大大券商的的员工没没有像小小券商的的员工离离职率那那么高，但薪酬酬相比去去年都下下降不少少，大部部分员工工拿到手手的薪水水减了一一半都多多。佣金金减少导导致券商商生存难难“股票经经纪人主主要是靠靠佣金，没有人人气怎么么会有奖奖金？”华泰证证券一位位经纪人人告诉记记者，证证券业员员工主要要收入是是底薪和和奖金，底薪一一般很低低，收入入几乎全全部指望望奖金。相比去去年证券券公司佣佣金收入入井喷式式增长，今年由由于沪深深股市持持续走低低，股市市成交额额也逐级级递减，导致券券商收入入同步减减少。以以沪市为为例，最最近两个个