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1、第七章价值评估一、单项选择题1、某投资人同时了 1 股以甲公司为标的资产的看涨和看跌，的执行价格均为 25元，到期时间均为 3 个月。看涨资人净损益为（ ）元。A、4 B、6 C、5D、1费为 5 元，看跌费为 6 元。如果到期日股价为 20 元，则该投2、假设 A 公司的现行市价为 38 元，以该为标的物的看涨的执行价格为 42 元，到期时间为 6 个月，6 个月后，股价的变动有两种可能：上升 20%；下降 18%，该不派发红利。半年的无风险率为 3%，股价上行和下行的概率分别分（ ）。A、0.6634；0.3366 B、0.4456；0.5544C、 0.2238；0.7762D、0.55

2、26；0.44743、ABC 公司的看涨和看跌的执行价格相同，6 个月到期。已知的现行市价为 70 元，率为 8%，按半年复利率折看跌的价格为 6 元，看涨的价格为 14.8 元。如果无风险有效年算，则 的执行价格为（ ）元。A、63.65 B、63.60 C、62.88D、62.804、乙投资者果 1 年后该 A、6B、6 C、16D、16 5、在 A、越大B、越小C、不变1 股执行价格为 80 元，1 年后到期的 D 公司的看跌的市场价格为 64 元，乙投资者的净损益为（ ）元。，价格为 10 元。如期内，标的的股利越多，看涨的价值（ ）。D、变化方向不确定6、某 A、0 B、6C、5目前

3、已经到期，如果已知的内在价值为 5 元，则该的价值为（）元。D、无法计算7、某投资人觉得单独投资资策略是（ ）。A、保护性看跌 B、抛补性看涨 C、多头对敲D、空头对敲风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投8、 A、在B、任何-定价模型的假设前提不包括（ ）。期内，买方标的不股利，也不做其他分配者都能以短期的无风险利率借得任何数量的C、允许卖空，卖空者将立即得到所卖空当天价格的D、看涨在到期日之前任何时间都可以执行9、运用二叉树方法对估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。这里的标准差是指（ ）。A、标的资产年复利收益率的标准差B、标的资

4、产连续复利率的标准差C、标的资产期间复利收益率的标准差D、标的资产无风险收益率的标准差10、在用原理对估值时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为 40 元，看涨的执行价格为 38 元，套期保值比率为 1，到期时间是半年，对应的无风险为（ ）元。A、36.54 B、30.77 C、30D、32率为 4%，则目前应该借入的款项11、同时卖出一支情况是（ ）。的看涨和看跌，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的A、预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动 B、预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C、预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D、预计标的资产的市场价格稳定12、有一项标的资产为 1

5、股票的欧式看涨，执行价格为 50 元，半年后到期，目前价格为2 元，若到期日A、3 B、2C、1D、1票市价为 51 元。则卖出 1 份该看涨的净损益为（ ）。13、下列关于抛补性看涨的表述中，不正确的是（ ）。A、抛补性看涨就是加空头看涨组合B、出售抛补的看涨是机构投资者常用的投资策略C、当股价大于执行价格，执行价格等于D、当股价小于执行价格时，抛补性看涨价格时，抛补性看涨的净收益为价格的净收入为执行价格，净损失为价格14、对于欧式，下列说法正确的是（ ）。票价格上升，看涨B、执行价格越大，看涨 C、到期期限越长，欧式的价值降低价值越高 的价格越大的红利越多，看跌价值增加D、有效期内预计二、

6、多项选择题1、定价模型参数包括（ ）。A、无风险率B、现行价格C、执行价格 D、预期红利2、关于看跌的出售者，下列说法正确的有（ ）。A、收取费B、最大收益是价格C、最大损失是执行价格D、持有看跌空头头寸3、关于的概念，下列说法中正确的有（ ）。A、持有人按照标的的份额享有公司的投票权B、持有人执行会增加源生公司的股数C、欧式只能在到期日执行D、属于衍生金融工具4、已知 F 公司权。下列关于该的市场价格为 30 元，市场上有以该公司的叙述中正确的有（ ）元。为标的的、执行价格为 35 元的看涨期A、该B、该 C、该内在价值为5 元为虚值价值等于 0D、如果该市场价格为 1 元，则其时间溢价为

7、1 元5、运用套期保值原理估算 1 份看涨价值时，计算出的套期保值比率为 0.8，借款数额为 20 元。目前标的A、 B、价格为 30 元，下列说法正确的有（ ）。8 股标的与借入 200 元的投资组合的现金流量与10 份看涨1 份看涨的现金流量相同的现金流量相同0.8 股标的与借出 20 元的投资组合的现金流量与C、1 份看涨D、1 份看涨的价值为 4 元的价值为 14 元6、假设看跌（ ）。A、保护性看跌 B、保护性看跌的执行价格与购入价格相等，则下列关于保护性看跌的表述中，不正确的是就是加空头看跌组合的最低净收入为执行价格，最大净损失为价格C、当股价大于执行价格时，保护性看跌D、当股价小

8、于执行价格时，保护性看跌的净收入为执行价格，净损益为的净收入为执行价格，净损失为价格价格7、下列各项中，属于建立二叉树 A、市场投资没有交易成本B、投资者都是价格的接受者C、不允许完全使用卖空所得款项定价模型假设基础的有（ ）。D、未来的价格将是两种可能值中的一个8、下列关于估值原理的表述中，正确的有（ ）。A、在B、在原理下，需要运用财务杠杆投资来原理下，每一步计算都要投资组合C、风险中性原理是D、采用风险中性原理与原理的替法原理计算出的价值是不相同的9、关于多头对敲和空头对敲的结果，下列说法正确的有（ ）。A、多头对敲的B、空头对敲的结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨和看跌的成本

9、结果是到期股价与执行价格不一致，差额越大，收益越小或损失越大C、多头对敲的最好结果是到期股价与执行价格不一致，差额越大，损失越小或收益越大D、空头对敲的最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨入和看跌的收10、买入一份看涨，执行价格为 21 元，费为 3 元，则下列表述中正确的有（ ）。A、只要市场价格高于 21 元，投资者就能B、只要市场价格高于 24 元，投资者就能C、投资者的最大损失为 3 元D、投资者的最大收益不确定11、下列关于看涨的说法中，正确的有（ ）。A、如果标的 B、如果标的 C、如果标的D、如果标的 12、下列票价格 B、执行价格 C、到期时间D、无风险价

10、格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同 价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值不相同价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等发生变动，会导致看涨价值和看跌价值反向变动的有（ ）。率三、计算分析题1、D 公司是一家上市公司，其于 201 年 8 月 1 日的收盘价为每股 40 元。有一种以该为标的资产的看涨，执行价格为 42 元，到期时间是 3 个月。3 个月以内公司不会派发股利，3 个月以后股价有 2 种变动的可能：上升到 46 元或者下降到 30 元。3 个月到期的国库券利率为

11、 4%（年报价利率）。要求： 、利用风险中性原理，计算 D 公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨的价值。 、如果该看涨的现行价格为 2.5 元，请根据原理，构建一个投资组合进行。2、ABC 公司的目前的股价为 10 元，有 1 股以该为标的资产的欧式看涨，执行价格为 10元，价格为 2 元，到期时间为 6 个月。 、若到期日 ABC 公司的市价是每股 15 元，计算买入的净损益；、若到期日 ABC 公司的市价是每股 15 元，计算卖出的净损益；、若 3 个月后 ABC 公司的市价是每股 9 元，计算 3 个月后的内在价值；、假设年无风险利率为 4%，计算 1 股以该为标的资产、执行价格为 1

12、0 元、到期时间为 6 个月的欧式看跌的价格； 、接上问，某投资者采用保护性看跌2 元的净收益；投资策略，计算到期时价格为多少时投资者能获得 、某投资者采用抛补性看涨投资策略，计算投资者能获得的最大净收益。部分一、单项选择题1、【正确【】 B】 到期日股价小于执行价格，投资人会行使看跌，多头看跌净损益（2520）61（元）。投资人会放弃看涨56（元）。，多头看涨净损益5（元）。则该投资人净损益1【该题针对“多头对敲”知识点进行考核】【答疑2、【正确【12677951,点击提问】 D】 期望率（上行概率股价上升百分比）下行概率（股价下降百分比）。3%上行概率20%（1上行概率）18%，上行概率0

13、.5526；下行概率10.55260.4474。【该题针对“风险中性原理”知识点进行考核】【答疑3、【正确【12677956,点击提问】 B】 执行价格的现值标的资产价格看跌价格看涨价格70614.861.2（元）。半年利率（1+8%）开方13.92%，执行价格61.2（13.92%）63.60（元）。【该题针对“看跌估值”知识点进行考核】【答疑4、【正确【多头看跌12677983,点击提问】 A】 多头看跌到期日价值Max（执行价格市价，0）Max（8064，0）16（元），净损益16106（元）。【该题针对“买入看跌”知识点进行考核】【答疑5、【正确【12677990,点击提问】 B】 理

14、论上，的股利越多，标的到期日股价越低，看涨价值越小。【该题针对“派发股利的定价和美式估值”知识点进行考核】【答疑6、【正确【12678008,点击提问】 C】价值内在价值时间溢价，由于目前已经到期，由此可知，时间溢价0，此时的内在价值等于【该题针对“价值，价值内在价值时间溢价5（元）。的内在价值和时间溢价”知识点进行考核】【答疑7、12678034,点击提问】【正确【风险。】 A】 单独投资于风险很大，同时增加一份看跌，情况就会有变化，可以降低投资的加看跌组合，称为保护性看跌。【该题针对“保护性看跌”知识点进行考核】【答疑8、【正确【12678070,点击提问】 D】-定价模型的假设前提之一是

15、“看涨只能在到期日执行”，所以选项 D 不正确。【该题针对“-定价模型的假设和公式”知识点进行考核】【答疑9、【正确【 差。12678082,点击提问】 B】 运用二叉树方法对估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利率的标准【该题针对“二叉树定价模型”知识点进行考核】【答疑10、【正确【组合中12678092,点击提问】 A】 由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计购入看涨的净收入40382（元），到期日收入为 40140（元），所以，组合中借款本利和偿还40238（元），目前应该借入的款项38/（14%）36.54（元）。【该题针对“原理”知识点进行考核】【答疑11、【正确【126781

16、26,点击提问】 D】 同时卖出一支的看涨和看跌，它们的执行价格和到期日均相同。这是空头对敲的情形，多头对敲策略用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下，而空头对敲则应该是完全相反的情形，即发生在预计表的资产的市场价格稳定的情况下。【该题针对“空头对敲”知识点进行考核】【答疑12678152,点击提问】javascript:void(0);12、【正确【空头看涨】 C】 空头看涨到期日价值（5150）1（元）净损益121（元）【该题针对“卖出看涨”知识点进行考核】【答疑13、【正确【的看涨价格12678173,点击提问】 D】 抛补性看涨是加空头看涨组合，是指的净收入为1

17、股，同时出售 1 股该。当股价小于执行价格时，抛补性看涨价格。所以选项 D 的表述不正确。价格，净损益股价购入【该题针对“抛补性看涨”知识点进行考核】【答疑14、【正确12678178,点击提问】 D【】价格上升，看涨的价值越高，欧式的价值提高；执行价格越大，看涨的价值不一定。”知识点进行考核】的价值越低；到期期限越长，美式【该题针对“影响价值的主要【答疑12678243,点击提问】javascript:void(0);二、多项选择题1、【正确【】 ABC】定价模型有 5 个参数，即：现行价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险率和不率的标准差。定价模型假设在期内，买方标的股利，因此，预期红

18、利不是该模型的参数。【该题针对“B-S 模型参数的估计”知识点进行考核】【答疑2、【正确【12677929,点击提问】 ABD】 看跌的出售者收取费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定，最大收益价格。是价格，最大损失是执行价格减去【该题针对“卖出看跌”知识点进行考核】【答疑3、【正确【12678002,点击提问】 CD】持有人没有公司董事、决定公司事项的投票权，也不能获得该公司的股利，所以选项 A 不正确。一个公司的在市场上被交易，该的源生公司不能影响市场，该公司并不从【该题针对“市场上筹金，因此也就不会增加股数，选项 B 不正确。的概念”知识点进行考核】【答疑12678025,点击提问】

19、javascript:void(0);4、【正确【】 BD】 内在价值不可能是负值，最低为 0，所以选项 A 是错误的。的市场价格 30 小于的执行价格 35，所以是虚值。选项 B 是正确的。价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价，时间溢价不为 0，所以价值不等于 0。选项 C 是错误的。如果该市场价格为 1 元，则价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1。选项 D 是正确的。【该题针对“的内在价值和时间溢价”知识点进行考核】【答疑5、【正确【12678037,点击提问】AC看涨价值0.830204（元），选项 C 正确；并借款的组合流量相同，选项 A 正确。看涨的投资流量与按套期保值比率【

20、该题针对“套期保值原理”知识点进行考核】【答疑6、【正确【12678068,点击提问】 AC】加看跌组合，称为保护性看跌。当股价大于执行价格时，保护性看跌的净收入为股价，净损益股价购入价格价格。【该题针对“保护性看跌”知识点进行考核】【答疑7、【正确【12678072,点击提问】 ABD】 建立二叉树定价模型的假设基础包括：（1）市场投资没有交易成本；（2）投资者都是价格的接受者；（3）允许完全使用卖空所得款项；（4）允许以无风险率借入或贷出款项；（5）未来的价格将是两种可能值中的一个。所以是选项 ABD。【该题针对“二叉树定价模型”知识点进行考核】【答疑8、【正确【12678115,点击提问

21、】 ABC】 在原理下，需要运用财务杠杆投资来，这种做法在涉及复杂或涉及多个期间时，非常繁琐。其替投资组合。采用风险中性原理与法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都原理计算出的价值是相同的。【该题针对“原理”知识点进行考核】【答疑9、【正确【12678130,点击提问】 ABCD】 多头对敲的结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨和看跌的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过成本，才能给投资者带来净收益。空头对敲的结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨【该题针对“空头对敲”知识点

22、进行考核】和看跌的收入。【答疑12678157,点击提问】javascript:void(0);10、【正确【】 BCD】 看涨的买入方需要支付费 3 元，因此，未来只有标的资产市场价格与执行价格的差额大于 3 元(即标的资产的市场价格高于 24 元)，才能获得，所以选项 A 的说法错误，选项B的说法正确；如果标的资产价格下跌，投资者可以放弃权利，从而只损失费 3 元，因此选项 C 的说法正确；看涨投资者的收益根据标的资产价格的上涨幅度而定，由于标的资产价格的变化不确定，从而其收益也就是不确定的，因此选项D 的说法正确。【该题针对“买入看涨”知识点进行考核】【答疑11、【正确【12678162

23、,点击提问】 AC】 如果标的价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同；如果标的【该题针对“价格低于执行价格，被放弃，双方的价值均为零。的类型”知识点进行考核】【答疑12、【正确【12678188,点击提问】 ABD】 到期时间发生变动，美式看涨价值和美式看跌价值同向变动，欧式价值变动不确定。【该题针对“影响价值的主要”知识点进行考核】【答疑12678238,点击提问】javascript:void(0);三、计算分析题1、【正确】 上行收益率=（4640）/40100=15下行收益率=（3040）/40100=251上行概率15（1上行概率）25上行概率0.65（1.5 分）下行概率=1-上行概率=0.35 （1.5 分）Cu46424（元）Cd0看涨价值（40.6500.35）/（11%）2.57（元） （2 分）【该题针对“风险中性原理”知识点进行考核】【答疑12677961,点击提问】【正确】 套期保值比率（40）/（4630）0.25 （1 分）借款300.25/（11%）7.43（元） （1 分）由于价格（2.5 元）低于价值（2.57 元），可以卖空 0.25 股，借出款项 7