长盛动态精选开放式投资基金投资策略报告

1、长盛动态精选基金投资策略报告（200408）8月市场回顾本月市场持续低迷，不断创出新低。沪市平均每日成交额仅为41.72亿元，说明市场的观望气氛愈发明显。随着市场场的不断断下跌，人们关关注的焦焦点已经经不仅仅仅局限在在资本市市场本身身，而逐逐渐转移移到对经经济领域域各个运运行环节节的深入入思考。有人认认为目前前中国经经济的运运行环境境是一个个逐渐恶恶化的趋趋势，国国际油价价叠创新新高，油油价的攀攀升对于于逐渐融融入国际际经济贸贸易体系系的中国国经济来来说是一一个巨大大的冲击击，它对对相关产产业的影影响将是是深远的的。总之之，上市市公司的的盈利增增长将放放缓。还还有人从从市场参参与者的的角度思思

2、考问题题，认为为目前资资本市场场参与者者的资金金不具有有长期投投资的性性质，常常常听到到客户保保证金被被挪用，某某券券商资金金链断裂裂等消息息，因此此导致市市场的长长期信心心丧失。还有人人认为，中国股股市历史史上就高高估，所所以现在在是理性性回归，为当初初的非理理性亢奋奋买单。我们其实实不是第第一次面面对这样样低迷的的行情了了，也不不是第一一次面对对市场信信心丧失失殆尽，更不是是第一次次面对这这甚嚣尘尘上的叫叫骂声。在中国国证券市市场走过过的十几几年坎坷坷历程中中，我们们多次经经历风雨雨，但我我们至今今依然存存在，股股市依然然前进，我们都都最终看看到了绚绚烂的彩彩虹。期期望找到到中国股股市的底

3、底部是徒徒劳的，找到有有价值的的股票持持有则更更有意义义。中国国股市即即便是整整体高估估，但也也绝对是是局部低低估。因因此，找找到这些些股票并并买进它它们将是是一件有有意义的的事情，我们基基金经理理存在的的价值正正在于此此。8月上中中旬本基基金操作作回顾和和市场表表现一级资产产配置调调整在本操作作期，本本基金采采取了较较为积极极的增仓仓操作，仓位由由22%上升到到43%。股票买卖卖8月，本本基金在在增加整整体股票票持仓比比例的同同时，积积极优化化股票持持仓结构构，重点点买入业业绩优异异且前期期下跌幅幅度较大大的价值值类股票票，如：马钢股股份、万万科、上上海汽车车等，另另外对煤煤炭、石石化两大大

4、行业进进行了至至上而下下的策略略增仓，重点包包括：中中国石化化、齐鲁鲁石化、扬子石石化、兖兖州煤业业、西山山煤点等等。本基金总总体表现现8月上中中旬，本本基金单单位净值值由0.99227上升升到0.99335，涨涨幅0.0777%，而而同期上上证指数数下跌11.3，表现现强于大大盘。根根据最新新一期的的中国国证券报报的统统计，在在全部449家股股票型开开放式基基金中，本基金金在最近近一个月月的净值值增长率率排名第第一。下阶段市市场走势势分析我们坚持持认为，市场的的不断下下跌就是是风险不不断释放放的过程程，在这这个趋势势中我们们要做的的唯一工工作就是是买入股股票，这这是不需需要探讨讨的；而而需要

5、探探讨的是是买入什什么股票票？什么么时机买买？什么么价位买买？我们们的理由由是：估计经济济在3 、4季季度的明明显回调调可能迫迫使政府府在4 季度全全面评估估宏观调调控的成成效和必必要性，并对政政策进行行调整。下面几几张图显显示，固固定资产产投资和和M2等等指标迅迅速回落落，已经经威胁到到国民经经济的持持续、健健康成长长。2、部分分行业、部分公公司的业业绩超越越周期，良好的的成长性性支持其其股票价价格。虽虽然我们们认为中中国股市市整体可可能高估估，但我我们也坚坚持认为为局部是是低估的的。比如如说石化化股，几几个主要要股票的的市盈率率水平均均与国际际接轨。下图显显示了中中外股市市截止220044

6、年6月月的估值值水平。3、市场场连续下下跌了221周，跌幅近近5000点。从从这两年年的证券券市场历历史看，没有只只跌不涨涨的股市市。从周周期规律律来判断断，我们们认为大大盘最迟迟在9月月份反弹弹。本基金投投资策略略我们认为为在相当当一段时时期内，中国股股市将面面临一个个从新估估值和结结构话调调整的问问题。我我们目前前的现状状是：按按国际估估值，整整体性市市场存在在一定高高估与结结构性低低估并存存。整体体性市场场存在一一定高估估决定了了股市难难以走出出大牛市市，而结结构性低低估是指指中国股股市已经经存在部部分股票票，其价价值即使使按照国国际估值值水平也也具有较较高的投投资价值值。我们认为为A股

7、内内在估值值水平（价值中中枢）在在1520倍倍间，中中值为117.55倍；对对利率变变动的预预期是当当前A股股内在估估值水平平变化的的主要因因素。而而我们测测算的AA股20004、20005年预预期估值值水平在在18.62-222.599间；中中间值为为21.69和和19.72。显然AA股仍存存在高估估，A股股市场前前期的暴暴跌并未未充分反反映了前前述双重重风险的的压力。 QDIII和国国有股减减持是可可能引起起上述测测算发生生变化的的两个焦焦点因素素：如果果QDIII下半半年推出出，我们们倾向于于认为AA股内在在估值水水平（价价值中枢枢）在该该区间中中偏下部部分，即即1517.5倍，这一水水

8、平在国国际化的的背景下下基本不不存在估估值压力力；但对对当前的的A股市市场尤其其是含HH股的板板块将形形成较大大的估值值压力。而国有有股减持持将拉动动A股220044、20005年年预期估估值水平平的下降降，下降降幅度依依具体方方案而定定。如推推出有利利于流通通股东的的方案，A股市市场可望望形成大大的投资资机会。我们将高高度关注注QDIII和国国有股减减持的进进展情况况。我们认为为在相当当一段时时期内，中国股股市将面面临一个个从新估估值和结结构话调调整的问问题。我我们目前前的现状状是：按按国际估估值，整整体性市市场存在在一定高高估与结结构性低低估并存存。整体体性市场场存在一一定高估估决定了了股市难难以走出出大牛市市，而结结构性低低估是指指中国股股市已经经存在部部分股票票，其价价值即使使按照国国际估值值水平也也具有较较高的投投资价值值。基于短期期市场可可能反弹弹以及从从结构性性低估中中寻找投投资价值值的大判判断，本本月本基基金市场场操作由由前期的的风险回回避调整整为稳步步增仓，后期还还加快了了建仓速速度。我我们认为为市场在在13550点以以下属于于低风险险区域，市场出出现反弹弹的机会会很大，除非出出现大的的利空，否则，市场下下行空间间不大，安全性性明显提提高。在在品种选选择方面面，我们们继续看看好石化化、煤炭炭、交通通运输、钢铁等等业绩优优异、增增长良