中国信贷风险专题分析报告2016年第10期-不良资产证券化重启倒计时20160606071802

1、不良资产证券化重启倒计时2021年第10期 总第151期不良资产证券化重启在即不良资产证券化开展现状不良资产证券化模式及政策解析不良资产证券化未来开展趋势不良资产证券化的风险控制本期专题：不良资产证券化重启倒计时正文目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc452044045 第一章 不良资产证券化重启在即 PAGEREF _Toc452044045 h 4 HYPERLINK l _Toc452044046 一、不良资产证券化的渊源背景 PAGEREF _Toc452044046 h 4 HYPERLINK l _Toc452044047 二、不良资产证券化重启进

2、入倒计时 PAGEREF _Toc452044047 h 4 HYPERLINK l _Toc452044048 三、不良资产证券化发行规模分析 PAGEREF _Toc452044048 h 5 HYPERLINK l _Toc452044049 第二章 不良资产证券化开展现状 PAGEREF _Toc452044049 h 17 HYPERLINK l _Toc452044050 一、建行曾小试牛刀 PAGEREF _Toc452044050 h 17 HYPERLINK l _Toc452044051 二、不良资产证券化试点落地 PAGEREF _Toc452044051 h 18 HY

3、PERLINK l _Toc452044052 一不良资贷款“双升，加速不良资产证券化 PAGEREF _Toc452044052 h 18 HYPERLINK l _Toc452044053 二传6家银行试点不良资产证券化 PAGEREF _Toc452044053 h 19 HYPERLINK l _Toc452044054 三、中行招行抢登头班车 PAGEREF _Toc452044054 h 19 HYPERLINK l _Toc452044055 一中国银行积极筹备参与不良资产证券化试点 PAGEREF _Toc452044055 h 19 HYPERLINK l _Toc45204

4、4056 二中行打响信贷不良ABS重启首枪 PAGEREF _Toc452044056 h 21 HYPERLINK l _Toc452044057 三招行为零售不良ABS第一单 PAGEREF _Toc452044057 h 23 HYPERLINK l _Toc452044058 四农行优先级预计20亿 PAGEREF _Toc452044058 h 24 HYPERLINK l _Toc452044059 四、信贷资产证券化动态 PAGEREF _Toc452044059 h 25 HYPERLINK l _Toc452044060 一国开行成功发行今年第一期证券化产品 PAGEREF

5、_Toc452044060 h 25 HYPERLINK l _Toc452044061 二全国首单电票类应收账款资产证券化工程破冰 PAGEREF _Toc452044061 h 25 HYPERLINK l _Toc452044062 三2021年房地产资产证券化将实现井喷式开展 PAGEREF _Toc452044062 h 25 HYPERLINK l _Toc452044063 四恒丰银行资产证券化业务实现跨越式开展 PAGEREF _Toc452044063 h 26 HYPERLINK l _Toc452044064 五兴业银行绿色信贷资产证券化成功发行 PAGEREF _Toc

6、452044064 h 26 HYPERLINK l _Toc452044065 第三章 不良资产证券化模式及政策解析 PAGEREF _Toc452044065 h 28 HYPERLINK l _Toc452044066 一、不良资产证券化模式解析 PAGEREF _Toc452044066 h 28 HYPERLINK l _Toc452044067 一银行处置不良资产渠道 PAGEREF _Toc452044067 h 28 HYPERLINK l _Toc452044068 二不良资产证券化的本质及模式分析 PAGEREF _Toc452044068 h 28 HYPERLINK l

7、 _Toc452044069 三不良资产证券化的操作程序及注意要点 PAGEREF _Toc452044069 h 30 HYPERLINK l _Toc452044070 四国内不良资产证券化的路径探索 PAGEREF _Toc452044070 h 33 HYPERLINK l _Toc452044071 五不良资产证券化的韩国经验 PAGEREF _Toc452044071 h 33 HYPERLINK l _Toc452044072 二、不良资产证券化相关政策解析 PAGEREF _Toc452044072 h 34 HYPERLINK l _Toc452044073 一银监会82号文

8、挤出不良资产 PAGEREF _Toc452044073 h 35 HYPERLINK l _Toc452044074 二不良ABS信披指引发布，兼具信披双重特征 PAGEREF _Toc452044074 h 36 HYPERLINK l _Toc452044075 三央行等八部委联合支持不良资产证券化 PAGEREF _Toc452044075 h 39 HYPERLINK l _Toc452044076 四一行三会助煤炭脱困，开展不良资产证券化试点 PAGEREF _Toc452044076 h 40 HYPERLINK l _Toc452044077 第四章 不良资产证券化未来开展趋势

9、 PAGEREF _Toc452044077 h 42 HYPERLINK l _Toc452044078 一、推动不良资产证券化时机已经较为成熟 PAGEREF _Toc452044078 h 42 HYPERLINK l _Toc452044079 二、盘活“不良亟待资产证券化 PAGEREF _Toc452044079 h 42 HYPERLINK l _Toc452044080 一众望所归的重启 PAGEREF _Toc452044080 h 42 HYPERLINK l _Toc452044081 二定价是核心 PAGEREF _Toc452044081 h 43 HYPERLINK

10、 l _Toc452044082 三次级定价难 PAGEREF _Toc452044082 h 44 HYPERLINK l _Toc452044083 三、不良ABS重启面临诸多困难 PAGEREF _Toc452044083 h 45 HYPERLINK l _Toc452044084 一金融机构望而却步 PAGEREF _Toc452044084 h 45 HYPERLINK l _Toc452044085 二银行动力缺乏 PAGEREF _Toc452044085 h 46 HYPERLINK l _Toc452044086 三应对不良资产评级分类 PAGEREF _Toc452044

11、086 h 46 HYPERLINK l _Toc452044087 四、不良资产证券化亟待改善软硬件环境 PAGEREF _Toc452044087 h 47 HYPERLINK l _Toc452044088 五、不良ABS或缓解银行资本压力 PAGEREF _Toc452044088 h 49 HYPERLINK l _Toc452044089 第五章 不良资产证券化的风险控制 PAGEREF _Toc452044089 h 51 HYPERLINK l _Toc452044090 一、不良资产证券化面临的风险 PAGEREF _Toc452044090 h 51 HYPERLINK l

12、 _Toc452044091 一信用风险 PAGEREF _Toc452044091 h 51 HYPERLINK l _Toc452044092 二系统性风险 PAGEREF _Toc452044092 h 51 HYPERLINK l _Toc452044093 三其他风险 PAGEREF _Toc452044093 h 52 HYPERLINK l _Toc452044094 二、做好不良资产证券化制度安排 PAGEREF _Toc452044094 h 52 HYPERLINK l _Toc452044095 一证券化产品设计 PAGEREF _Toc452044095 h 52 HY

13、PERLINK l _Toc452044096 二交易结构设计 PAGEREF _Toc452044096 h 53 HYPERLINK l _Toc452044097 三风险自留原那么 PAGEREF _Toc452044097 h 54前 言伴随着北京银行2021年业绩报告的发布，目前，16家A股上市银行中的14家年报发布完毕。数据显示，这14家上市银行的不良率和不良贷款余额全部双升，且多个银行的不良贷款余额增速在50%以上。银行资产质量持续承压，其不良资产处置也进入顶峰期。据了解，银行一方面运用包括核销、清收、转让等方式来使不良出表，另一方面，也运用借新还旧、变更贷款主体等方式使不良延后

14、暴露。而除了传统方式之外，包括不良资产证券化、债转股等监管层酝酿的新处置方式也将在近期迎来实质性推进。根据银监会公布的数据，截至2021年底，中国商业银行不良贷款余额达1.2744万亿元。银行多渠道“狙击万亿不良资产的号角已经吹响。随着中国银行间市场交易商协会正式发布信息披露指引，业内预计不良资产证券化重启将进入倒计时。而搁浅了8年的不良资产证券化试点的重启，引发各界关注。因此，本期专题以五个章节的内容为您详解不良资产证券化。第一章介绍了不良资产证券化的重启、背景及发行规模；第二章介绍了不良资产证券化开展现状；第三章介绍了不良资产证券化模式，并对不良资产证券化的相关政策进行解析；第四章阐述了不

15、良资产证券化未来开展趋势；第五章分析了不良资产证券化面临的风险以及如何做好不良资产证券化制度安排。希望本期专题能够给予银行客户一定的启示。敬请关注本期专题：?不良资产证券化重启倒计时?。第一章 不良资产证券化重启在即一、不良资产证券化的渊源背景2021年初，财政部和银监会共同发布了?金融企业不良资产批量转让管理方法?，明确金融企业可将10户以上的不良资产组包，批量转让给4大资产管理公司或地方资产管理公司。批量转让成为最主要的不良转让方式，但目前也面临一些开展瓶颈，例如，合格的授让机构数量比拟少，就是4家资产管理公司加上20多家新进来的地方资产管理公司。但是“4加20跟整个不良资产存量规模和增速

16、逐渐难以匹配；另一方面，方法中规定的转让方式只包括10户以上贷款的打包转让。在这些限制下，商业银行不良资产对接的买家还是比拟有限，在定价、议价上，可能都面临一些瓶颈的问题。不良资产证券化是2005年开始试点，真正的起飞是从2021年开始。不良资产证券化作为其中的一种产品，其实也面临这样一种情况。在第一批的发行里面，我们看到最早的应该是2006年就有机构在发行不良资产证券化的试点工程，随后有一个停顿。建行曾在2021年小试牛刀，成功发行国内首单不良资产支持证券，发行总规模为27.65亿元。但生不逢时，恰美国次贷危机爆发，并引发全球金融海啸，次级贷款被认为是引发危机的元凶。中国政府更为紧张，采用一

17、刀切的方式，暂停了刚刚起步的资产证券化业务。此后银行不良资产证券化就一直处于停滞阶段。随后在2021年再度启动相关试点。不过再度重启后，各家银行进行证券化的资产包中，仅有个人汽车抵押贷款、个人住房贷款等业务，并未包括不良资产。数据显示，截至2021年末，我国商业银行的不良贷款余额总计已到达1.27万亿元，在银行不良贷款攀升的当下，市场对于搁浅了8年的不良资产证券化重启呼声越来越大。现在由于市场需求把它重新提到一个大家比拟关注的位置。二、不良资产证券化重启进入倒计时近日，随着中国银行间市场交易商协会正式发布信息披露指引，业内预计不良资产证券化重启将进入倒计时。而搁浅了8年的不良资产证券化试点的重

18、启，引发各界关注。一银行可腾挪资金用于更多业务根据风险程度，银行将贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类为不良。所谓不良贷款资产证券化，就是银行把不良资产打包，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取现金。通过不良贷款资产证券化，银行可以腾挪出更多资金用于开展更多业务。4月19日，经央行同意，中国银行间市场交易商协会正式发布?不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)?，内容涵盖发行环节信息披露、存续期定期信息披露、重大事件信息披露以及评价与反应机制等诸多内容。上述信披指引曾在3月24日公开征求意见，信披指引的发布旨在标准不良贷款资产支持证券信息披露行为，维护投资者合法权益，

19、促进信贷资产证券化市场健康有序开展。二初期规模可能不会很大这一指引被业内称做“不良资产证券化的根基性制度，信息披露指引出台预示不良贷款资产证券化重启进入倒计时。中行首单不良资产证券化产品目前只待相关监管部门的最终批准，有望于近期正式推出。此外，招行首单产品也有望于近期正式推出。不过在业内人士看来，这并不代表银行的万亿元不良贷款获得立刻见效的“解药，初期不良资产证券化的规模可能不会很大。2021年4月央行推出信贷资产证券化注册制前，多家机构曾预测全年信贷资产证券化的市场规模可到达5000亿-6000亿元。然而，该制度“满月时仅有17单产品面世，规模共507.88亿元，去年全年的信贷资产证券化规模

20、也远远不及预期。制定更严格透明的信息发布和信息调查是不良资产证券化试点的先决条件，去年信贷资产证券化推出后，产品规模远逊于预期，投资者不敢投的原因就是该制度中信披规那么不健全，担忧自己无法完全了解到产品风险。商业银行对于不良资产证券化这一新的不良资产处置途径肯定是抱持积极尝试的态度，但是对于投资者来说，一听“不良就持谨慎态度了。三、不良资产证券化发行规模分析图表 SEQ 图表 * ARABIC 1：银行clo发行统计新发行信贷CLO个人住房抵押贷款汽车贷款信用卡贷款截止日期总数合计发行总额合计总数发行总额总数发行总额总数发行总额2021053-01-02021048-1-2-02021039-

21、4-1-02021024-01-02021016-02-00.0020211218-1-2-020211116-3-2-02021107-1-01-20210912-3-002021087-02-020210715-1-3-02021069-01-1-2021056-01-02021042-0002021032-0002021024-1-1-020210110-000数据来源：wind图表 SEQ 图表 * ARABIC 2：银行clo发行统计企业贷款工程机械贷款消费性贷款租赁资产截止日期总数发行总额总数发行总额总数发行总额总数发行总额2021051-01-02021042-01-2-2021

22、034-0002021022-01-02021013-01-020211215-0002021119-02-02021105-000202109800020210710-01-0202106600020210410002021022-0002021018-1-01-数据来源：wind图表 SEQ 图表 * ARABIC 3：2021年1月-2021年5月银行clo发行机构统计发行机构发行工程总数:发行总额(万元)中信信托有限责任公司16上海国际信托16中国金谷国际信托有限责任公司4北京国际信托7中融国际信托7安徽国元

23、信托有限责任公司5中海信托股份7广东粤财信托2华融国际信托有限责任公司1华能贵诚信托8平安信托有限责任公司3苏州信托2华润深国投信托5中粮信托有限责任公司7中国对外经济贸易信托6方正东亚信托有限责任公司1交银国际信托6长安国际信托股份5中诚信托有限责任公司3华信信托股份2百瑞信托有限责任公司2建信信托有限责任公司2兴业国际信托1中铁信托有限责任公司1国联信托股份1数据来源：wind图表 SEQ 图表 * ARABIC 4：银行clo发起机构统计2021年1月-2021年5月发起机构发行工程总数发行总额(万元)群众汽车金融(中国)3上海农村商业银行股份1国家开发银行股份11华夏银行股份4华融湘江

24、银行股份3上海市公积金管理中心3青岛银行股份12中国进出口银行1宁波银行股份4中国民生银行股份5广发银行股份2桂林银行股份2中国华融资产管理股份1中国银行股份3恒丰银行股份4江苏吴江农村商业银行股份1晋城银行股份1招商银行股份4汉口银行股份1兴业银行股份5浙商银行股份2武汉住房公积金管理中心1珠海华润银行股份1天津银行股份1广州农村商业银行股份1广东顺德农村商业银行股份1192,12中国工商银行股份1北京银行股份3张家口银行股份1福特汽车金融(中国)2南京银行股份2湖北银行股份1平安银行股份2江苏张家港农村商业银行股份1江苏银行股份1上汽通用汽车金融有限责任公司3盛京银行股份2南充市商业银行股

25、份1华融金融租赁股份2中国长城资产管理公司1威海市商业银行股份1中国建设银行股份2杭州市住房公积金管理中心1贵阳银行股份1江苏江南农村商业银行股份184,82招银金融租赁2交通银行股份1中银消费金融1包商银行股份1湖州市住房公积金管理中心1哈尔滨银行股份1梅赛德斯-奔驰汽车金融1长安银行股份1成都银行股份1青岛农村商业银行股份111富滇银行股份1江苏海安农村商业银行股份1渤海银行股份1东风日产汽车金融1中国农业银行股份1中信银行股份1宝马汽车金融(中国)2北京现代汽车金融1东风标致雪铁龙汽车金融1长沙银行股份1烟台银行股份1厦门农村商业银行股份1数据来源：wind图表 SEQ 图表 * ARA

26、BIC 5：2021年1月-2021年5月银行clo票面利率统计代码证券名称起息日期计息截止日票面利率(发行时)利率类型根底资产类型发行时债项评级债券期限(年)上市场所16楚元1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS16鑫宁1B固定利率消费性贷款AA银监会主管ABS16鑫宁1A固定利率消费性贷款AAA银监会主管ABS16鑫宁1C固定利率消费性贷款银监会主管ABS16金诚1A1浮动利率汽车贷款AAA银监会主管ABS16招金1A2固定利率租赁资产AAA银监会主管ABS16招金1A1固定利率租赁资产AAA银监会主管ABS16恒金1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16永生1A1固定利率企业

27、贷款AAA银监会主管ABS16锦源1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16锦源1B固定利率企业贷款A+银监会主管ABS16龙元1A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS16开元1A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS16旭越1A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS168916橙易1A1固定利率消费性贷款AAA银监会主管ABS16融腾1A1固定利率汽车贷款AAA银监会主管ABS16安赢1B固定利率企业贷款AA银监会主管ABS16安赢1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16睿程1A12021-2-4固定利率汽车贷款AAA银监会主管ABS16长乐1A2浮动利率企业贷款AAA银监

28、会主管ABS16长乐1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16启元1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16中赢新易贷1A浮动利率消费性贷款AAA银监会主管ABS16中赢新易贷1B浮动利率消费性贷款AA银监会主管ABS16包银1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16兴银1A32021-1-7固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16兴银1B2021-1-7固定利率企业贷款A+银监会主管ABS16兴银1A22021-1-7固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16兴银1A12021-1-7固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS16兴银1C2021-1-7固定利率企业贷款银监会主

29、管ABS15珠江1B浮动利率企业贷款AA-银监会主管ABS15金聚1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15金聚1B浮动利率企业贷款AA-银监会主管ABS15珠江1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15苏元1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS1589374.IB15企富5A浮动利率汽车贷款AAA银监会主管ABS15龙元3A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15爽元1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15爽元1B浮动利率企业贷款AA-银监会主管ABS15海信1C固定利率企业贷款银监会主管ABS15农盈1A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15蓝海1A固定利率企业

30、贷款AAA银监会主管ABS15开元11A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15好运1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15海信1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15海信1B固定利率企业贷款AA-银监会主管ABS15好运1A2固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15恒金3A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15恒金3B0固定利率企业贷款AA-银监会主管ABS15恒金3A2固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元10A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元10A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15进元1A1固定利率企业贷款AAA60银监会主管A

31、BS15永琪1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15企富4A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15企富4A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元9A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元9A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元7A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15普盈1A浮动利率消费性贷款AAA银监会主管ABS15普盈1B浮动利率消费性贷款AA-银监会主管ABS15中盈2A1固定利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管ABS15中盈2A2固定利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管ABS15德宝天元2A1固定利率汽车贷款AAA银监会主管ABS15

32、龙元2A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银4C固定利率企业贷款银监会主管ABS115兴银4A4固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银4A2固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银4A3固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银4B浮动利率企业贷款AA银监会主管ABS15兴银4A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15湘元3A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银4A5浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元6A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元6A1浮动利率企业贷款AAA027银监会主管ABS15中盈1A1固定利率企业贷款AAA银

33、监会主管ABS15中盈1A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15鑫诚1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15九通1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15815九通1A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15交元1A固定利率信用卡贷款AAA银监会主管ABS15交元1B固定利率信用卡贷款AA银监会主管ABS15京诚2A1固定利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管ABS15盛世2A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15盛世2B浮动利率企业贷款A+银监会主管ABS15盛世2A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15居融1A1固定利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管AB

34、S15企富3A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15和家1A1固定利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管ABS15和家1A2浮动利率个人住房抵押贷款AAA银监会主管ABS15工元2A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元5A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15京诚1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15金桥通诚1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15鑫宁1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元4A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元3A12021-9-8浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15恒金2A2021-9-2固定利率企业贷款

35、AAA银监会主管ABS15海元1A1浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15企富2A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15平银1A1浮动利率汽车贷款AAA银监会主管ABS15启元1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15启元1A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15恒金1A12021-8-7固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15恒金1B2021-8-74.8000固定利率企业贷款AA-银监会主管ABS15恒金1A22021-8-7固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15长银1A2021-8-6浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15惠益1A12021-8-4浮动利率

36、企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银3C固定利率企业贷款银监会主管ABS15兴银3A4浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银3A3固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银3B浮动利率企业贷款AA-银监会主管ABS15兴银3A2固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银3A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15浙元1A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15润元1A固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15招金1A1固定利率租赁资产AAA银监会主管ABSB15盛世1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15招元2A1固定利率信用卡贷款AAA银监会主管ABS15开元

37、2A1固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15开元2A2浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15德宝天元1A1固定利率汽车贷款AAA银监会主管ABS15渤银1B浮动利率企业贷款AA银监会主管ABS15渤银1A浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银2A12021-6-9固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15兴银1A12021-6-9浮动利率企业贷款AAA0.5151银监会主管ABS15兴银1A22021-6-9浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15京元1A12021-6-5固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS15威元1A1-12021-6-5固定利率企业贷款AAA银监会主管

38、ABS15威元1A22021-6-5浮动利率企业贷款AAA银监会主管ABS15威元1A1-22021-6-5固定利率企业贷款AAA银监会主管ABS数据来源：wind第二章 不良资产证券化开展现状一、建行曾小试牛刀此前，建行曾于2021年成功发行国内首单不良资产支持证券，发行总规模为27.65亿元。但适逢美国金融危机爆发，国内资产证券化业务被叫停。“建元2021-1工程是由建设银行将95.5亿元的不良贷款信托给中诚信托，中诚信托以信托财产为根底发行资产支持证券。其中，证券分为21.5亿元的优先级资产支持证券和6.15亿元的次级资产支持证券，优先级证券在银行间债券市场向投资机构公开发行并上市交易；

39、次级证券向信达资产管理公司定向发行。证券发行后，建设银行作为资产效劳商继续管理和处置根底资产池，回收现金直接转入设在工商银行的信托账户，用于偿付证券本息。自2021年1月30日证券发行信托设立，至2021年9月23日信托终止，累计实现现金回收30.44亿元，经过5次兑付信托产品本息，累计兑付优先级产品本金21.5亿元，优先级产品利息9106万元，次级产品本金4.83亿元，剩余信托财产交付次级投资者信达公司。该工程成功运作首先得益于监管部门的高度重视和大力支持，突显了监管部门鼓励和支持金融创新的勇气和决心。同时该工程的参与机构在各自专业领域中均是行业翘楚，在信贷资产证券化领域中拥有丰富的经验，配

40、合默契。特别值得一提的是该工程的交易结构，整个流程充分表达了交易各方互相制约和鼓励的市场力量。作为次级投资者的信达公司以及代表优先级产品投资者的评级机构全程参与尽职调查和估值，与作为发起机构及资产效劳商的建设银行谈判确定根底资产现金流，并以“超额奖励效劳费的方式将发起机构/资产效劳商和次级产品投资者、优先级产品投资者的利益紧密结合起来，确保产品定价过程的公平合理以及资产效劳过程的负责尽职。尽管“建元2021-1工程最终取得了成功，但在操作中也面临着诸多困惑，其中最大的困惑就是如何向投资者解释不良资产证券化与美国“次贷的关系。当时，很多投资者将不良资产证券化业务与美国次贷危机关联起来，认为两者都

41、是将一些“问题资产进行证券化包装推向资本市场，向资产本市场转移风险，监管部门也十分关注这个问题。实际上，国内不良资产证券化实践与美国“次级贷款证券化有着实质区别，主要表现在国内操作在交易流程设计上确保了根底资产池的估值结果能够真实反映资产状况，在交易结构设计上也将资产效劳商与投资者利益紧密结合争取共赢。因此，这些特点决定了国内不良资产证券化并非是向投资者转移风险，而是最终与投资者分享不良资产市场的利润空间。与此相区别，美国次贷危机中最为严重的问题是对信用分数较低的借款人发放了住房按揭次级贷款，且各方对相关贷款违约风险并没有充分认知。国内不良资产证券化工程中的根底资产是风险已充分暴露的不良贷款，

42、简单说美国次级贷款是将“坏资产当“好资产吆喝，而国内不良资产证券化那么是将“坏资产复原本来面目，只卖“坏资产的价格。另外，美国次贷危机中的证券化产品为溢价发行，本质上确实是商业银行向外转移风险，商业银行通过运作发放和出售次级贷款变身为贷款中介，可以获取无风险套利。我国不良资产证券化工程在估值过程中已经充分考虑了不良贷款可能出现的各类风险，在合理估算现金流的根底上定价发行证券，证券发行收入与资产账面价值的差额以自身贷款损失准备来弥补，不存在向投资者转移风险的问题。再者，美国次贷危机中的资产证券化发起人、效劳商通常不是原贷款机构，根底资产池经过几次转手，给后期的管理带来很大困难，加之根底资产现金流

43、的预测完全基于房价的上涨和处置抵押房产，一旦房价有变，立刻产生兑付危机。国内不良资产证券化工程中，发起人作为资产效劳商，没有资产转手的问题，并且通过设计科学合理的交易结构，确保在后期效劳管理中发起机构/效劳商的利益与投资者的利益一致，正向鼓励。令人欣慰的是，此类问题通过各方深入研讨论证以及市场上公开推出的四单不良资产证券化产品的良好表现，已根本得到解决，投资者和监管部门已经认可我国不良资产证券化的业务逻辑和模式。二、不良资产证券化试点落地近年来，在银行不良余额不断攀升的大背景下，不良资产证券化时隔八年后重启。相关监管部门召开会议部署了相关工作，并确定了工行、农行、中行、建行、交行和招行六家银行

44、作为首批试点机构，相关银行的试点工作也在紧锣密鼓推进中。一不良资贷款“双升，加速不良资产证券化银行不良贷款持续“双升。2月15日银监会发布的数据显示，截至2021年四季度末，商业银行不良贷款余额1.27万亿元，较上季末增加881亿元，自2021年第四季度以来连续17个季度反弹；不良贷款率1.67%，较上季末上升0.08个百分点。商业银行不良贷款率已连续10个季度上升，由于关注类贷款和逾期类贷款增长较快，不良贷款后续仍面临较大压力，信用风险管控压力加大。国泰君安的报告预计，2021年银行不良资产市场化投放规模约1.5万亿左右，宏观经济见底之前，不良处置市场规模将继续攀升。当前商业银行处置不良资产

45、的主要手段就是出售给中国四大资产管理公司，渠道过于单一，而四大资产管理公司议价能力很强，银行处置本钱又较高，银行有拓宽处置渠道的意愿。核销、打包卖给四大资产管理公司等传统处置方式面临困境，不能满足银行的需求，批量处置不良资产的诉求迫切，不良资产证券化重启顺理成章。银监会在1月11日召开的全国银行业监督管理工作会议提出，要开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点工作。二传6家银行试点不良资产证券化中国不良资产证券化ABS试点范围进一步扩大，从之前的四大国有银行扩围至五大行及招商银行六家；监管层对不良ABS制定总试点额度为500亿元人民币。去年对于不良ABS试点并未制定一个总的额度上限，更多让试

46、点银行自己操作；但此次监管层确实推出不良ABS的总试点额度。今年2月，相关监管部门确定了工行、农行、中行、建行、交行和招行六家银行作为首批试点机构。除了中行和招行外，其他几家获批试点银行的筹备工作也在紧锣密鼓地推进。据了解，工行成立了专门的小组来推进此项工作，目前正处于前期筛选根底资产的阶段中。建行那么由风险管理部牵头推进此项工作。三、中行招行抢登头班车一中国银行积极筹备参与不良资产证券化试点中国银行首单不良资产证券化简称ABS产品，落地时间正在临近。5月9日晚间，中行发布公告称，目前正在筹备参与不良ABS试点的相关工作，并披露了中行以往年度不良贷款及其处置情况的相关数据，这些数据将出现在中行

47、不良ABS产品的相关说明书中。此举被市场人士视为中行首单不良ABS产品落地的前哨。据了解，此轮不良ABS的破冰之作有望于5月份落地。中行年报显示，截至2021年末，中行集团不良贷款总额1308.97亿元，比上年末增加304.03亿元，不良贷款率1.43%，比上年末的1.18%上升了0.25个百分点。中行此次披露的数据显示，中行境内分行2021年全年共化解不良资产1044亿元，同比增加328亿元。其中，不良贷款本金回收金额为1013亿元，利息清收金额为17亿元，以及已核销收回金额14亿元。图表 SEQ 图表 * ARABIC 6：中国银行2021年-2021年不良资产处置回收情况单位：亿元人民币

48、百分比除外2021年度2021年度2021年度期初不良贷款余额628704971不良贷款本金回收金额4086951013其中：现金回收205259317贷款升级103103155贷款核销55120193批量转出42199320以物抵债21328现金回收本金占比50%37%31%贷款升级本金占比25%15%15%贷款核销本金占比14%17%19%不良贷款利息清收金额141317已核销收回金额6914注：上表中除“期初不良贷款余额为中国内地机构数据外，其余均为境内行数据资料来源：银联信值得注意的是，本金回收方面，批量转出的金额增长迅猛，2021年到达320亿元，增长了近7倍，已成为本金回收里最大的

49、组成局部。而在此前，排在首位的还是“现金回收。数据显示，2021年-2021年中国银行的期初不良贷款余额呈逐步升高走势，分别为628亿元、704亿元、971亿元，不良贷款本金回收金额分别为408亿元、695亿元和1013亿元。其中，2021年度现金回收205亿元，贷款升级103亿元，贷款核销55亿元，批量转出42亿元，以物抵债2亿元；2021年度现金回收259亿元，贷款升级103亿元，贷款核销120亿元，批量转出199亿元，以物抵债13亿元；2021年度现金回收317亿元，贷款升级155亿元，贷款核销193亿元，批量转出320亿元，以物抵债28亿元。此外，公告显示，中国银行2021年度、202

50、1年度、2021年度的不良贷款利息清收金额分别为14亿元、13亿元和17亿元，已核销收回金额分别为6亿元、9亿元和14亿元。此前，中国银行在年度财务报告中披露的2021年、2021年和2021年的不良贷款率分别为0.96%、1.18%和1.43%。中国银行表示，将深挖不良资产潜在价值，多策并举，积极探索不良资产证券化等创新方式，因企施策，加大重组力度，努力帮助企业走出困境。积极参与监管政策研究和调整，支持实体经济开展。中行已将规模10亿元的首单不良资产证券化产品方案上报央行，但何时发行尚未确定。经济下行期，银行的不良资产处置压力很大，而相比其他处置方式，批量转让效率高，也比拟省事，所以过去几年

51、各大行不良资产批量转让的规模增长都比拟快。但因为批量转让只能转给资产管理公司，而资产管理公司容量可能已经吃不下了，这在一定程度上会促使银行主动通过不良资产证券化的方式，化解不良资产。二中行打响信贷不良ABS重启首枪不出所料，中国银行打响不良资产证券化ABS重启“首枪。其5月19日公布?中誉2021年第一期不良资产支持证券发行公告?，说明书显示，中行首单不良ABS名为“中誉2021第一期不良资产支持证券，首期规模3.01亿元，分为优先档资产支持证券和次级档资产支持证券，其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元。其中，优先档规模占比78%，联合资信和中债资信给出的信用评级均为AAA；次级档占比2

52、2%。该期不良ABS拟采用公开簿记建档的方式在全国银行间债券市场发行，于信托财产交付日2021年5月27日含该日开始计息，法定到期日为2021年3月26日。发起人和贷款效劳机构为中国银行，具体为持有本期资产支持证券全部发行规模总额的5%，且持有各档资产支持证券发行规模的5%；受托机构为兴业信托；联席主承销商那么为招商证券和中银国际证券，负责组织承销团完本钱次承销发行工作。1、入池未偿本息逾12亿中行首单不良ABS，在根底资产方面，将未偿本金余额为12.5亿左右的不良类公司贷款作为根底资产，未偿利息余额2.13千万元，共涉及43户借款人、72笔贷款。入池贷款全部为不良类贷款，其中次级类贷款未偿本

53、息余额占96.69%，可疑类贷款未偿本息余额占3.31%。从入池贷款的担保方式看，资产池中附带抵质押担保的贷款未偿本息余额占81.19%，抵质押物估值总额近27亿元，保证类贷款未偿本息余额占18.81%。行业分布方面，批发类贷款的金额占比高达52.25%，其次是纺织业和其他制造业，这三类占比已超七成。此外，在不良ABS的估值体系方面，根底资产是正常类贷款，其估值考虑因素主要是贷款的违约风险；而对于不良贷款，其估值主要考虑贷款的回收率和回收时间，这与抵押物的变现情况和借款人的还款意愿有很大关联。联合资信对资产池进行逐笔估值的结果显示，整个资产的回收率期望值为33.82%即预期回收金额均值为4.2

54、4亿元。2、池内资产多含抵押，贷款全部来自山东作为首只不良资产证券化工程，其资产池的情况受到市场重视。中誉一期资产池贷款笔数为72笔，贷款人数量42人，其中单户平均本金余额近3000万元，前五名借款人集中度达71.83%。贷款分别来自中国银行山东省内分行，其中德州分行占比最大达24笔，青岛和烟台分行分别为13笔和14笔，此外其余贷款那么零星来自于青岛、济宁、烟台、枣庄、淄博、聊城、日照等多个地区分行或支行，虽然名为不良资产，但其中大局部贷款在风控结构上都具有保证+抵押，当中只有“保证措施一项的仅有5笔。而对其资产池，三个不同的参与机构中企华评估、联合资信、中债资信各自对资产池回收总额进行了大致

55、评估，其结果分别为4.22亿元、4.24亿元和4.25亿元。值得注意的是，虽然入池资产附带抵质押担保的占比拟大，且抵质押物估值金额高，但中行首期不良ABS仍存在资产地区集中度高、借款人度高等风险。入池资产分布在9个城市，但全部来自于山东省，存在很高的地区集中风险。不过，不良资产证券化试点初期，根底资产一般都会选择在东部兴旺地区，因为这些地区的法律环境、信用体系相对完善，不良资产二级市场相对活泼。在不良贷款处置过程中，出于维护地方经济开展和社会稳定的考虑，地方政府可能会出台相关政策促进或阻挠资产处置的进程，进而影响到资产的回收估值。而地方司法环境也会直接影响到资产的回收变现水平。3、增信措施创新

56、机制中行这单ABS的根底资产都是不良贷款，但其优先档证券依然可以获得AAA的高评级，主要原因是这单不良ABS增信措施安排方面引入了创新机制。除了传统的证券分层和设置信托流动性储藏账户等提供增信措施外，该笔不良ABS还首次引入非发起机构的次级投资者提供证券优先档的差额补足，即当证券发生流动性支持触发事件时，流动性支持机构应补足约定金额的流动性支持款项并取得相应份额的特别信托受益权。这一设计一方面有助于发起机构会计出表，到达发起机构批量处理不良资产、降低拨备率，增加存量资金流动性的目的，另一方面能够有效降低资产池回收情况波动，尤其是回收时间波动产生的优先档证券的流动性风险。次级档投资者除了提供差额

57、补足外，还将担任资产效劳参谋，监督资产效劳机构对资产池的维护和管理及处置回收、对年度资产处置方案提供咨询意见等，这在一定程度上有助于提升贷款效劳机构处置资产的效率与回收率。此外，该笔不良ABS还设置了资产效劳机构超额回收奖励机制，交易结构中规定在支付完次级档证券的本金后假设还能收回现金，资产效劳机构将获取超额的效劳费奖励。图表 SEQ 图表 * ARABIC 7：中誉一期交易结构图资料来源：银联信三招行为零售不良ABS第一单招行于2021年5月19日发布?和萃2021年第一期不良资产支持证券发行公告?，显示其产品预计于5月26日发行，发行规模为2.33亿元，其中，优先档和次级档分层比例为80.

58、69%和19.31%，优先档评级为AAA。招商证券担任主承销商，负责组织承销团完本钱次承销发行工作。此前国内的商业银行并未发行过零售不良，而仅仅是针对对公贷款，招行被视为真正意义上的首单。信用卡不良在回收率估值方面与对公存在明显差异，因为其资产分散度高，同质性强，会较大程度参考历史回收表现的数据，再根据拟资产池的特征，外部经济环境变化等因素进行调整。信用卡不良的特点是单笔债权金额小，笔数多，分散性好，整表达金流的波动性及可预期性相对较好，但由于都是信用贷款，无抵押物及保证人等回收奉献，且主要通过外包委托清收，费用较高，净回收率不高。从根底资产选择来看，招行的和萃一期资产支持证券项下的根底资产资

59、产池由分布在全国各地的信用卡不良资产组成，全部未偿贷款本息总额为20.9亿元。入池资产的未偿本息余额在5万以内占比最大为77.36%，预计回收金额占比为44.80%，平均每笔余额1.63万元。入池资产借款人的分布地区相对较分散，地域集中度风险相对较小。且借款人地域、职业、放款额度、年龄等分布较为分散，虽然单个借款人的回收情况存在较大波动性，但较好的分散性在一定程度上降低了总资产池回收金额的波动程度。资产池中借款人所在地域占比拟高按本息余额超过5%的城市有深圳8.13%、上海6.02%、广州5.86%，其余省/直辖市各自的资产池占比均缺乏5%。和萃一期在其发行文件中明确，回收的资金将会按照事先约

60、定的现金流支付顺序支付，排序在现金流支付顺序最后面的证券档将承当最初的损失。在现金流支付顺序中，受偿顺序在后的证券档就为高一级别的证券档提供了信用增级。具体来说，次级档资产支持证券为优先档资产支持证券提供了信用增级。优先档证券在清偿完毕之前，将每半年偿付利息和本金，优先档证券清偿完毕之后，每季度偿付次级档证券本金和收益，相对正常类资产证券化工程，较低的偿付频率也是不良资产证券化工程的特点，和萃一期工程中该偿付频率的设置结合信用卡不良债权回收的特点，能够较好地缓释流动性风险。此外，和萃一期在交易结构中设置了流动性储藏金账户和过渡期安排，流动性储藏金账户的设计中，局部回收款将被归集至专用账户，其储