保研人金融专硕互联网

1、目录一、互联网金融蓬勃发展5（一）背景介绍5（二）主要模式分析61、互联网.62、P2P 借贷123、第支付154、阿里小贷215、众筹模式28（三）前方：互联网金融将向何方31二、东方：打造中国版“”. 321、公司概况322、经营模式333、及风险36第 2 页 共 36 页插图图 1：互联网图 2：图 3：余额宝.7基金存款和产品8流向9图 4：互联网金融对商业的冲击10图 5：中国 P2P 借贷行业发展进程13图 6：P2P的业务模式14图 7：中国第支付市场交易规模：元.15图 8：2013 年中国第支付企业市场交易份额16图 9：线下支付流程示意17图 10：我国线下收单市场交易规

2、模与线下第支付规模元：元.18图 11：我国互联网支付业务交易规模.19：图 12：我国第移动支付市场规模：亿元.19图 13：2013 年我国第移动支付市场结构20图 14：支付分类21图 15：三段式发展历程21图 16：两种模式22图 17：以数据为图 18：批量资产23.23图 19：多层次微贷风险和管理体系24图 20：阿里小贷的优势与劣势25图 21：竞争合作的关系25图 21：图 22：资产来源25化26图 23：融合投资服务和融资服务27图 24：网络实践27图 25：众筹项目模式29图 26：型众筹特征及外部环境对比29图 27：国内股权型众筹图 28：互联网金融前方业务模式

3、比较30.32图 29：公司主要发展历程32图 30：公司商业模式33图 31：2013 年 7 月垂直财经图 32：2013 年 7 月垂直财经日均覆盖人数用户粘性.34.35表格表 1：互联网金融活动分类5表 2：公司进军互联网金融的各种尝试7表 3：互联网表 4：互联网与传统金融.11新兴产品11表 5：P2P 业务特点12第 3 页 共 36 页表 6：表 7：第情况13支付牌照部分企业.16表 8：公司主要业务及产品33第 4 页 共 36 页一、互联网金融蓬勃发展以互联网为代表的现代信息科技，特别是移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等，将对人类金融模式产生根本影响。过去 10，类

4、似的性影响已经在、音乐、商业零售等多个领域出现。金融业正在不断的对象？受到来自信息科技的影响，其是否会成为下一个被（一）背景介绍近几年，互联网金融在全球快速发展。互联网金融已呈现多种形态，包括第支付、电子、P2P、小贷、众筹、互联网基金、互联网保险和互联网等等。的式发展，为“金融电子化”创造了充分的条件，而的不断推陈出新并与金融产业融合，使得金融电子化的深度和广度不断地强化。20 世纪 90 年代中后期，互联网对于金融行业的改造开始加速。互联网金融一个比较长的，是利用互联网的技术和思维，便捷的将需求方与供给方匹配在一起，按照的流向来划分，互联网金融包含了 资金的募集（包括股权和债券类）、支付、

5、网络货币、金融信息服务等多个环节。募集的模式包括股权众筹、P2P出的各类、小贷等；包括 互联网公司与券商合作产品，与基金合作的金以及推产品等；支付包括网上支付和移动支付；国外的互联网金融经历了快速发展的时期，已经趋于成熟。互联网金融的发生发展，是两大决定性共同作用的结果。一是佣金化和金融混业经营放开，促进了竞争机制活化和金新；二是互联网技术的发展和成熟，并投入商业化应用。年余年，互联网金融逐渐拓展到网络元化的服务生态系统。移动支付在是互联网金融产生最早的国家，始于 90 年代初网络的产生，此后 20、 网络保险、网络，再到网络金融信息服务，形成一个全方位、 多发展较滞后，2010 年以后，随着

6、智能的技术革新及移动社交爆炸式发展，移动支付也开始加速发展。在始于 20 世纪 60 年代的第五次也催生了许多新兴产业，更为传统行业的中，电子计算机与现代通信技术的融合不仅缔造了无数发明，来了新的机遇。的式发展，为“金融电子化”创 造了充分的条件，而的不断推陈出新并与金融产业融合，使得金融电子化的深度和广度不断地强化。进入 20 世纪 90 年代中后期，互联网对于金融行业的改造开始加速，发达国家和地区的互联网金融发展非常迅速，出现了从网络到网络保险，从网络个人到网络企业，从网络交易到网络金融信息服务的全方位、多元化的网络金融服务。网络成熟，网络和网络保险获得了长足的发展，电子货币和网络支付开始

7、受到青睐。网络金融已相对成熟、完善、并初具规模；网络金融的服务多元化、全能化、综合化，内容集成度相当高而且创新频繁；网络金融业的参与主体多样化；网络金融业之间竞争激烈，消费者可合自己的服务。适2013 年可谓中国互联网金融元年。这一年，以余额宝为代表的各类网络产品如雨后春笋般出现，不但促进了基金业的发展，更是加快了我国利率市场化的进程。P2P 借贷模式发展要比国外晚 5 年左右，2012 年无论是在数量上还是在交易活跃度上都有着突飞猛进的增长。移动支付尽管规模小，但发展潜力巨大。 2013 第二季度，移动支付市场的交易额首次破千亿，达到 1064.1 亿元。从市场份额来看，支付宝以 60.7%

8、的市场份额居第一位，联动优势、中国移动则以 11.6%、4.8%分列第二、三位。第 5 页 共 36 页表 1：互联网金融活动分类流向商业模式运行原理典型代表募集股权众筹通过互联网，将项目发起人与 PE、VC 或其他项目投资方联系在 天使汇一起P2P通过互联网，将项目借款人与人汇集在一起拍拍贷、宜信、利网所、有小贷利用电子商务，通过大数据分析给企业进行业务阿里小贷互联网券商利用互联网，发展账户客户国金互联网基金利用互联网，发展基金业务天弘基金、汇添富基金互联行利用互联网，发展业务工商、支付网上第支付通过台式电脑的互联网终端进行支付第通过移动终端互联网终端进行支付支付网络货币虚拟货币通过计算机技

9、术生成的大家能够接受的电子货币比特币金融信息服 募集相关利用互联网的搜索、数据分析技术，应用于募资匹配中融 360资料来源：申银万国募集相关：P2P规模快速増长。存在和活动的法律风险， 投资人数有严格的控制；P2P规模快速增长，2013 年交易额突破 1000 亿元，目前有三种模式：（1)纯信用无担保 P2P 网络借款平台（拍拍贷）；（2) 自建风控体系，线上发展客户，线下交易的模式（宜信、所）（3)利用 线上发展投资方客户，通过与各地方的小贷公司、担保机构合作提供企业需求 和风险控制（有利网）。企业“模式。小贷主要是“大数据：传统金融业与互联网的联合。互联网机构与券商合作四种模式：（1)与企

10、业的合作，如德邦；（2)利用移动互联网终端发展交易“一 站式”服务；（3)与互联网企业合作，发展网上业务，如国金；（4) 与第支付机构合作，如光大。基金公司与互联网的合作主要分为三种 模式：1、基金公司利用自有销售以及移动互联网终端进行产品；2、 基金公司与第支付合作，利用支付公司合作。互联 网，以天弘基金与支付宝的合作为代表；3、基金公司与的支付牌照进行金融产品的与合作：1、与合作，如民生与阿里巴巴合作 2、与 移动互联网合作，如与小米公司合作 3、利用自有与移动互 联网终端推出产品，如工商“天天益”和“薪金宝”（二）主要模式分析1、互联网互联网金融一个比较长的，是利用互联网的技术和思维，便

11、捷的将需求方与供给方匹配在一起，按照的流向来划分，互联网金融包含了的募集（包括股权和债券类）、支付、网络货币、金融信息服务等多个环节。其中，互联网品等。包括互联网公司与券商合作产品，与基金合作的金以及推出的各类产传统金融业与互联网的联合在产品方面做出了很多尝试。互联网机构与券商合作四种模式：1、与服务；3、与互联网企业合作，发展网上企业的合作；2、利用移动互联网终端发展交易“一站式”业务；4、与第支付机构合作。第 6 页 共 36 页基金公司与互联网的合作主要分为三种模式：1、基金公司利用自有销售以及移动互联网终端进行产品；2、 基金公司与第合作。支付合作，利用支付公司的支付牌照进行金融产品的

12、；3、基金公司与电商互联网与合作：1、与推出产品。合作；2、与移动互联网合作；3、利用自有与移动互联网终端图 1：互联网资料来源：申银万国(1)互联网与券商合作券商和互联网机构的合作，在目前主要分为四种模式：与企业合作2013 年 3 月方正在淘宝网天猫商城上建立泉友会旗舰店，销售资讯产品、产品和等。2013 年 8 月德邦品牌店在淘宝上线，作为发布信息和推出金融产品的窗口。利用移动互联网终端发展交易“一站式”服务在开发移动互联网终端进行查询全球行情、发布交易方面，具有代表性的是国信机系统“”。它包括了一个重要、新股申购、开放式 基金查询与交易等功能。是国信的销售。与互联网企业合作，发展网上业

13、务2014 年 2 月 20 日，国金与腾讯公司合作推出“佣金宝”产品，投资者通过腾讯在网上即可享有万分之二的佣金费率。除了“万二服务。”这一大特点外，“佣金 宝”还包括了保证金余额服务与高品质与第支付公司合作2012 年 11 月 19 日，光大与银联电子支付合作推出、支付和消费等多功能服务。消费支付服务，使得账户同时具备投资、表 2：公司进军互联网金融的各种尝试券商内容进驻天猫旗舰店，开设“泉友会旗舰店”定位为业务展示及服务产品销售，方正包括投资顾问、工具和资讯服务第 7 页 共 36 页长江在天猫经营旗舰店，主要提供资讯和投资建议等服务互联网互联网券商利用互联网，发展账户客户国金互联网基

14、金利用互联网，发展基金业务天弘基金、汇添富基金互联行利用互联网，发展业务工商、早期齐鲁淘宝一“齐鲁融易品牌店”升级为“融易”齐鲁多功能。为客户提供消息红绿灯、研报早闹钟、组合等产品的全方位信息推送服务，以及行情、研报、流向等查询功能华泰、齐鲁和国君网上业务，流程全程线上自助办理，相关账户可正常参与交易账户消费支付功能试点扩容，通过与第中国银联合作，借助中国银光大等联的户的对接商户并完成支付。而这一模式目前还不能绕开第存管，客券商保证金都是通过第存款进行交易国泰君安消费支付模式则是申请加入人民支付系统，由其自己直接开发账户将由虚拟账户转变为类业务国泰君安独立的支付应用系统，直接与结算。其账户，开

15、展消费、转账、储蓄、等类与腾讯展开合作。国金与腾讯旗下的腾讯网在“网络券商、国金线下高端投资”活动等方面展开全面合作。腾讯开放台为本公司提供持续的用户关注度资源，通过流量平资料来源：中信建投（2）互联网与基金合作随着家喻户晓的余额宝受到广泛关注，基金公司借力互联网拓展业务，成为日渐成市场情况看，基金公司与互联网的合作主要分为三种模式：商业模式。从目前的基金公司自建或者开发、利用移动互联网终端基金公司除了在自有上提供基金资讯、基金净值和基金交易信息，还积极在移动互联网终端上建立自有销售，这样使得基金公司能在很大程度上摆脱对和公 司的依赖。在利用移动互联网终端提供基金服务方面具有代表性的是汇添富基

16、金的“现金宝”、华夏基金的“活期通”、”。 在 2013 年 8 月 1 日华夏基金与易方达基金的“易方达微合作推出“微”，在金融领域第一次尝试使用进行交易。华夏基金还推出了 “华夏基金管家”客户端，到目前为止用户数量已超过 50 万，在 2013 年上半年，移动客户端的基金交易超过了 50 亿元。继华夏基金之后，易方达基金也和合作，推出了 “易方达微”服务，使得用 户可以在上对基金进行申购和赎回。基金公司与第支付合作图 2：基金存款和产品第 8 页 共 36 页华创华创网上商城提供金融产品与部分生活用品的销售资料来源：2012 年以来中国基金（MMF)的迅猛增长的一个重要原因是来自受网络销售

17、带来的成本节省推动。其中，余额宝天弘基金与阿里巴巴的合作产物。在整合其网络基金同业。后，余额宝的增长快于其传统货币余额宝取得高于传统甚至得益于淘宝深厚的积累。金回报率的原因是建立在之前已经取得的成绩之上，具体来说，得益于支付宝，图 3：余额宝流向资料来源：Wind天弘基金和支付宝合作推出的“余额宝”的基金市场如火如荼的进行，基金公司纷纷寻求和第支付合作的机会。在基金公司和第支付合作的尝试中，具有代表性的是汇添富基金与苏宁易付宝的合作以及银联商务与光大基金管理公司的合作。2014 年 1 月 15 日汇添富基金携手苏宁易付宝推出了 “零的余额产品。汇添富基金自 2009 年开始一直坚持在基金”，

18、是继余额宝之后又一个同时具备消费和领域的创新，先是推出现金宝，然后在 2011金支付功能，又在 2012 年 10 月首家开通金网上直销 T+0 快速取现业务。“零”是汇年开通第 9 页 共 36 页添富基金和苏宁易付宝强强联合之作。2013 年 10 月 18 日银联商务与光大基金推出“天天富”产品。不同于余额宝之类针对个人客户的产品，“天天富”主要针对小微企业。该产品门槛较低，仅为 200 元， 收益无需缴纳额外的税费。银联商务的平台上约有 200 万中小企业，因此“天天富”能有 比较广泛的客户群。基金公司与合作2013 年中国第互联网支付市场交易规模 53729.8 亿，其中基金申购占比

19、为 10.5 %，也就是 5 千多亿，这对于基金公司而言是很大的市场，与合作，例如淘宝网，可以方便的用户更好的了解基金产品，扩大基金公司的知名度，也使得基金交易更加简易方便。2013 年 11 月份首批 17 家基金公司淘宝店正式上基金、债券基金和 QDII。线，包括广发、华夏、易方达、国泰等基金公司，首批上线的产品有金、12 月 6 日国海基金开通淘宝旗舰店网上直销基金业务。（3）互联网与合作互联网金融的迅速发展对传统金融机构，尤其是机构产生了巨大冲击。图 4：互联网金融对商业的冲击资料来源：互联网品，存款从 出以及互联网在商业流入飞产品的的负债端影响着商业的传统业务。随着越来越多的客户于投

20、资互联网产金融机构，导致的净息差在不断减小。另外，大量的第支付产品不断推销售，都侵蚀了很大一部分非利息手续，包括手续费和佣金收入。这对传统商业来说带来了巨大的影响。在互联网金融的冲击下，传统商业也在寻求利用互联网发展业务。一般分为三种模式：第 10 页 共 36 页与合作2013 年 9 月 16 日民生与阿里巴巴宣布达成合作，打造互联网金。协议显示合作主要在发展业务、直销业务、互联网终端金融等领域。在业务方面，民生会根据阿里巴巴客户的需求及淘宝用户的特点，设计推出专属的产品。 在直销业务方面，民生主要依托淘宝，实现直销的电子账户与支付宝账户互通，实现金融产品的展示和线上销售。与移动互联网合作

21、2014 年 2 月 19 日移动支付结算业务、宣布与小米公司签署合作协议，合作范围包括基于近场通信技术（NFC)功能的和保险（“放心保”）等标准化产品的 销售、金的销售以及标准化个贷产品在或者互联网终端申请。小米公司将支持向小米公司的用户和员工提供包括信贷、和投资等个人金融服务、开展与合作的移动金融业务。与移动互联网合作2014 年 1 月 9 日工商在温州试点推出“天天益”，该产品是与工银瑞信基金公司联合推出，申请办理。门槛低，可随时申购和赎回。可以通过网上和两个（4）传统金融和互联网的比较在很多方面，互联网投资门槛高低、产品都显示出独特的，但是传统也并不是一无是处。可以从收益率、投资对象

22、、性以及风险等几个方面对传统和互联网进行对比：表 3：互联网与传统金融传统金融互联网投资对象的产品金性差高，可以随时申购、赎回资料来源：申银万国（5）产品创新互联网最引人注目的就是金和互联网的联姻，从余额宝之后，很多“宝”层出不穷，八仙过海各显神通，新兴产品能不断涌现。表 4：互联网新兴产品互联网理品名称第平互联网公司背后基金特点台随时消费支付和转出，无任何手续费余额宝阿里巴巴支付宝天弘基金余额宝二代产品预期率为 7%第 11 页 共 36 页风险有固定预期收益率，风险风险较低低投资门槛门槛高，一般面向大客户门槛低，一般 1000 元就可以投资，个别基金 100 元就可以投资收益率表示标准的率

23、7 日率方式收益最高可达活期存款 10天 天 基 金活期宝东方网N/A网可享受 7 x 24 小时快速取现、实时到账的服务超低存款门槛汇 添 富 基现金宝N/AN/A存取无任何手续费金天天计息、日日分红，收益每天利滚利APP，绑定，就可以方便的存入、转出通腾讯华夏基金7 日率为 6.4350%各 金 融 机降低广大用户从传统金融向互联网金融迁移的门槛百发构广 发 基 金金为的现金管理账户钱袋子N/A广发基金网资料来源：安信2、P2P 借贷P2P是指通过网络相互借贷，由具有资质的（第）作为中介，借款人在平台借款标，投资者进行竞标向借款人放贷的行为。P2P从 2007 年起在我国开始兴起。表 5：

24、P2P 业务特点第 12 页 共 36 页收益远超活期取用快速灵活活期通N/AN/A华夏基金随用随取，不需任何手续费支持免费还、还房贷车贷、跨行转账等功能自动化和风险控制京保贝京东商城N/AN/A放款的时间 3 分钟以内融资期限长达 90 天任一优选金，每天最高可享受活期存款 11-23 倍收益收益宝同花顺N/AN/A余额可随时取现，没有期限限制天天计息，周末和节假日也不例外随时消费和快速转出，不收取任何手续费零苏宁易购易付宝N/A多只金可供用户零内的随用随取序号特点2投资和融资客户主要以个人和小微企业为主资料来源：经本研究整理促使P2P兴起的有很多，其中包括：1）宏观经济层面的整体消费的增长

25、； 2）网络活动爆发式发展；3）金融网络化带来的成本节省； 4）基于大数据技术的数据处理技术的推动。中国的 P2P最早出现在 2007 年，它满足了传统金融机构未覆盖的融资需求。我国的 P2P 借贷模式发展要比国外晚 5 年左右。从 2006 年开始，国内的 P2P是在数量上还是在交易活跃度上都有着突飞猛进的增长。陆续出现并快速发展。2012 年，P2P无论图 5：中国 P2P 借贷行业发展进程资料来源：P2P随着P2P增长迅猛一从 2010 年到 2012 年大幅增长了 23 倍，达到 230 亿元，相当于系统的 0.04%。的收益率，P2P 进入了快速增长阶段。提供担保和中国 P2P 借贷

26、服务行业白皮书根据交易规模、活跃度等统计了较为重要的 P2P信息，至 2013 年一季度，已经有 132 家较为活跃的 P2P。在这 132 家 P2P 借贷机构中，中国 P2P 借贷服务行业白皮书选取了规模和活跃度靠前的 21 家作为统计样本，以体现行业发展速度之快。21 家 P2P 借贷2011 年整体成 交额为 10.03 亿元，2012 年全年成交额达到了 104.13 亿元，成交量也由 2011 年的 5.79 万笔增加到了 21.14万笔。另外 21 家累计借款人也呈现出了明显的增长态势，2011 年为 9798 人，而 2012 年则达到了 20567人，2012 年较 2011

27、 年增长幅度超过 200%。表 6：情况成交额纯收益率营收额投资人数借款人数盛融在3910318496线11.17%201472675345777第 13 页 共 36 页77474254温州贷9710.57%14058028845512033P2P 具有直接融资的性质，不存在类似于的中介机构1从事 P2P 业务的公司只提供、信息和对客户的信用, 但不与客户发生借贷关系2596365945所8.61%010931红岭创 投.79%287011531319625021244126600团贷网17.99%063951701166869834365 易贷14.42%2143372110124980万

28、惠投 1007624359融20.00%06119111资料来源：中国 P2P 借贷服务行业白皮书P2P 业务模式在 P2P中，借款方在上贴出他们需要的额、利率和支付方法， 放款方决定是否出借。作为第顾问，P2P以下几种。富 管理及其他服务。根据功能，P2P提供风险管的业务模式可以分为图 6：P2P的业务模式第 14 页 共 36 页信荣财99210000富019.44%496050043305110492116微贷网2317.83%266366163785485412008688808 信贷7420.74%30286561648262815464994人人贷5013.06%501474662

29、606330088中宝投24964474资4619.73%52660599117237合拍在32251610线0014.33%185546943037724运营模式有担保的线上模式无担保的线上模式债权转让模式线下线上结合模式纯粹的交易吸储、不放贷，不除交易外，也提供拆分债权并通过线线下借款项目挂到职能有 限担保上转让线上交易是否引入中介机构引入小贷、担保公司提供担保是，担保公司进行担保否否债权对应关系多（ 投资者） 对一（借款人）多对一多对多一对一资料来源：安信3、第支付随着我国金融业的蓬勃发展，对的安全性和效率要求与日俱增，为了解决市场异步交易带来的信用缺失等问题，“第支付”应运而生。经历过

30、数十年的发展，第支付俨然已经成为我国金融支付体系中的重要组成部分，同时也是我国互联网经济高速发展的源动力和向纵深发展的推手。第支付行业的发展对我国的市场活跃有着积极的促进意义，在方便用户完成支付操作的同时，也实现了的数据统计，截至 2013 年底，我国第支付市场交易规模 17.9机构更加有效的。根据清科，同比增长 39%。图 7：中国第支付市场交易规模：元第支付市场交易规模增长率2018161412108642080%70%60%50%40%30%20%10%0%20092010201120122013资料来源：清科截至 2013 年 7 月，共有 250 家第支付企业获得支付牌照。央行关于牌

31、照的使得第支付企业的业务得以进一步延伸，由原来狭义的互联网支付企业，扩展到从事支付业务的诸多非金融机构，业务范围也延伸至“互联网支付、种业务类型。牌照的收单、移动支付、支付、支付、数字电视支付、预付卡与受理”等多，进一步了第支付企业在金融服务领域的地位和度，同时也加剧了第第 15 页 共 36 页典型案例有利网拍拍贷宜信平安所是否有风无是，从手续费中提取是，从手续费中提无险池取支付行业的竞争。第式。支付正在以惊人的速度扩张，并不断渗透至生活的各个领域，改变着的生活方表 7：第支付牌照部分企业业务覆盖范围证公司名称业务类型Z2000133000019支付宝（中络技术有限公互联网支付、移动支付、预

32、付卡与受理收单司（仅限于线上实名支付账户充值）、Z2000444000013互联网支付、移动支付、固定行卡收单支付、银市财付通科技Z2000831000014互联网支付、移动行卡收单、预付卡受理支付、固定支付、银快钱支付信息Z2002211000010互联网支付（支付（）移动支付（）固定（）科技）收单（市）Z200411100001天翼电子商务移动支付、固定支付、收单7Z2004343000017中移电子商务移动支付、收单江苏省Z2022932000016瑞德（中国）预付卡与受理市、川省市、四资料来源：央行所谓第支付：就是一些和产品所在国家以及国外各大签约、并具备一定实力和信誉保障的第独立机构

33、提供的交易支持。在通过第支付的交易中，买方选购商品后，使用第提供的账户进行货款支付，由第项转至卖家账户。通知卖家货达、进行发货；买方检验物品后，就可以通知付款给卖家，第再将款第支付本质上是一种的托管代付，它消除了消费者与商家之间“支付信任”。在成功解决了的安全流转之后，使得互联网金融交易双方能够安全放心的进行网上交易。而对于方而言，它获得的则是的沉淀利息、出入手续费以及费用等。支付宝、财付通、中国银联等是我国第支付市场的主要竞争者。图 8：2013 年中国第支付企业市场交易份额第 16 页 共 36 页Z20241370000易通支付互联网支付、收单15Z20108320000苏宁易付宝网络科

34、技有限公互联网支付12司Z20042110000支付移动支付、固定支付、收单16Z20025110000拉卡拉支付收单、互联网支付、数字电视支付17Z20002310000银联商务收单、互联网支付、预付卡受理103.4% 2.9%1.9%5.8%支付宝财付通银联6.7%快钱汇付天下易宝支付48.7%11.2%环迅支付其他19.4%资料来源：截至到目前，第支付的交易规模仍然主要源自“收单业务”的贡献，但在我国金融基础设施建设尚未完善、电子支付渗透率不高、借记卡和贷记卡发卡量有待、互联网金融蓬勃发展等的刺激下，第支付市场未来的规模仍有进一步扩大的空间，同时生力军“移动支付”的爆发、“支付”的兴起也

35、将为第支付行业注入新的。当前，我国第“中国支付支付除了牌照限制外，体系正在建设的进程当中。2011 年 5 月，由央行牵头主导的”正式成立。其主要成员包括：国内、财务公司、第支付企业等”，行业的职能除了对电子支付行业自律外，也是该行业的实体。支付的成立并吸纳众多机构以及第支付企业入会，必将完善第支付行业的体系，给第支付行业未来的发展道路指明方向。同时也标志着我国金融行业的，从和实际操作层面都更为开放，逐步向国际惯例看齐，并且也意味着对民营支付机构创新能力、系统安全和行业地位的鼓励和认可。2012 年 4 月 19 日，央行组织召开了支付结算暨中心工作会议。会议明确 2012 年将强化支付服务市

36、场的监督管理，健全非金融机构支付业务机制。其中有关支付涉及：发布支付业务统计指标系列金融标准，启动支付信息统计分析系统建设；推广和规范电子商业汇票、网上支付、移动支付等业务，继续加强风险管理。对于“第支付牌照“的逐步细化和明确。应该只是开始，未来央行关于第支付具体业务的管理办法和规定将会第支付企业始终围绕用户需求进行产品和业务的创新，不同企业的资源优势和发展路径不尽相同，目前的第支付行业形成了线下支付、线上支付、移动支付和支付等模式。（1）线下支付线下支付是指通过非网上支付的方式进行所购商品或服务而产生的费用支付行为。下支付中，主要涉及“收单机构、转接机构、发卡机构”。其中，收单机构和发卡机构

37、可以是只能是银联。图 9：线下支付流程示意或第支付机构，而转接机构则第 17 页 共 36 页资料来源：经本研究整理2012年中国线下收单市场交易规模达21.7元，同比增长42.9%；2012年我国线下第支付规模约8.9元，占到线下收单市场的41.01%。推动我国线下收单市场稳定增长的主要原因集中在：1）规模持续增长；2）市场环境与费率的完善；3）市场分工不断细化，参与者逐渐增多，市场化程度进一步加深。图 10：我国线下收单市场交易规模与线下第支付规模：元线下收单市场交易规模线下第支付规模252015105020082009201020112012资料来源：（2）线上支付线上支付是指通过互联网

38、线上支付，依靠PC端等完成的从用户到商户的货币支付、等支接付行为。具体来说线上支付主要包括2种方式：网关支付与虚拟账户支付。网关支付即在上设臵口，客户支付时接入相关付宝、财付通等。完成支付； 虚拟账户支付则是借助第支付的虚拟账户完成支付，如：支第 18 页 共 36 页发卡机构：或第机构转接机构：只能为银联，负责收单机构和发卡机构的数据转接、收单机构：或第机构，负责商户的开拓与管理、请求、账单结算等商户图 11：我国互联网支付业务交易规模：元互联网支付业务交易规模增长率6140%120%5100%480%360%240%120%00%20092010201120122013资料来源：随着互联网

39、支付业务规模的不断扩大，其应用领域也从原来的网上零售、生活缴费、充值等传统业务，不断渗透至航旅、保险、直销、物流、基金、券商甚至支付等新兴行业当中，同时除了单纯的账户余额付款和网关支付外，第支付公司也在积极寻求新的利润增长点，他们开始逐渐试水资产管理类、金融信贷类等增值服务。而与基金、券商、保险等传统金融机构的联姻，为线上第支付交易规模的新的动力。又注入了（3）移动支付移动支付或通常所称支付，就是允许用户使用其移动终端（通常是，目前逐步向其他移动互联设备拓展）对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。或个人通过移动设备、互联网或者近距离传感转移的行为，从而实现移动支付功能。移动支付将直接

40、或间接向金融机构发送支付指令产生货币支付与终端设备、互联网、应用提供商以及金融机构相融合，为用户提供货币支付、缴费等金融业务。图 12：我国第移动支付市场规模：亿元第 19 页 共 36 页第移动支付市场规模增长率14000800%700%12000600%10000500%8000400%6000300%4000200%2000100%00%20092010201120122013资料来源：具体而言，移动支付分为支付及近场支付两类。近场支付即NFC-移动近端支付，是指通过具有近距离无线通讯技术的移动终端实现本地化通讯进行货币转移的支付方式。图 13：2013 年我国第移动支付市场结构0.8%

41、6.1%移动互联网支付支付近端支付93.1%资料来源：支付又可划分为支付与移动互联网虚拟账户支付。关系，用户通过支付：是支付的最早应用，将用户与用户本人的账号建立一种一一对应的的方式在系统指令的引导下完成交易支付请求，操作简单，可以随时随地进行交易。支付服务强调了移动缴费和消费。第 20 页 共 36 页移动互联网虚拟账户支付：即通过智能移动终端（智能支付的延伸与扩展。）经由多种介入互联网完成支付，是线上移动支付的产品竞争格局目前已初步显现。其中支付宝、财付通是移动支付客户端的两大竞争者；刷卡支付方面则是拉卡拉与钱袋宝二分天下；传统的支付由联动优势与捷银统领；NFC支付则由三大手机业务运营商中

42、移动、电信率先介入。（4）支付支付指两个或两个以上国家或地区之间因国际贸易、国际投资及其他方面所发生的国际间债权，借助一定的结算工具和支付系统实现的和跨地区转移的行为。图 14：支付分类第支付第支付刷卡（主要方式）线上商业借记卡刷卡支付专业汇款公司外币现金电子汇款现金移动支付固定支付资料来源：经本研究整理由于受到诸如政策、社会环境、市场环境以及用户使用等多重的制约，目前我国支付市场尚处于发展初期，市场渗透相对较弱。随着中国贸易在全球地位的以及的快速发展，支付将迎来新的发展机遇，而政策需求。也在不断顺应市场发展的需要积极调整，在保证有效的前提下满足各方4、阿里小贷阿里小贷是指阿里巴巴充分利用其庞

43、大的客户资源，依托的海量行为数据，通过云计算技术实行信用评估和风险控制，批量化地为中小网商提供无担保的小额纯信用的网上微型模式。这种模式充分体现了阿里金融为中小企业和个人提供门槛更低、效率更高的金融服务的理念。（1）阿里小贷的发展模式尽管阿里小额公司在2010年才成立，但阿里小贷的发展过程却可以追溯到更久以前，往往被归纳为三个阶段：数据积累期、经验积累期和独立发展期。图 15：三段式发展历程第 21 页 共 36 页转账支付转账支付网络消费资料来源：h/p/205535.html根据客户来源的不同，阿里小贷有两种模式并存，分别是针对B2C客户的“淘宝小贷”和针对B2B客户的“阿里小贷”。图 1

44、6：两种模式资料来源：安邦保险“淘宝小贷”和“阿里小贷”除了上述不同之外，最重要的还是在客户信用水平系列风险控制方式上的不同。这种不同表现在“淘宝小贷”面向所有在淘宝和贷后现金流等一的卖家，所有的信用审核、第 22 页 共 36 页风险控制操作均上完成。而“阿里小贷”一开始只针对阿里巴巴的会员，随着阿里金融微贷技术风控水平的逐步，后期才逐步扩展到所有普通会员。此外，由于“阿里小贷”涉及的额度较大，除去线上审核、模型评估等方式，阿里金融还委托第机构于线下对申请的企业客户进行实地。阿里小贷的突出特点体现在以数据为王，采用“大数据+分析=小微网商”的模式，依托其所沉淀的庞大数据库，充分挖掘客户影响的

45、真实信息，并依靠先进的信息处理技术，建立了强大的信息系统，形成了完整的风控体系，降低了理成本高的难题，实现了工厂化管理成本，从而解决了小微款规模小、频率高、收益小、坏账可能性大、管，批量小微的金融模式。图 17：以数据为资产资料来源：安邦保险上图显示了阿里通过旗下一系列收集客户包括信息、历史交易、交互行为在内的信用数据，同时要求客户上传线下的流水、财务状况乃至状况等信息，依靠云计算技术对这些大数据进行定量分析，实现对客户信用水平和还款能力的准确把握，从而保证了款效率，降低了运营成本。的安全性，同时也简化了手续，提高了贷正是这种数据支持下低成本高效率的优势，使得阿里小贷得以实现批量化生产，形成工

46、厂化运营模式，同时也极大的降低了小微的门槛，让众多小微企业在阿里上积累的数据信息流体现出了其价值。图 18：批量第 23 页 共 36 页资料来源：安邦保险大数据的支持不仅给阿里带来了工厂化放贷的模式，更让阿里形成了基于自身警和管理体系。库的多层次的风险预图 19：多层次微贷风险和管理体系资料来源：安邦保险贷前、贷中、贷后的数据分析、和管理让业务中最重要的客户信用信息完全在阿里的风险控制机制下，客户的任何一点经营情况变动都会在阿里的数据上反应出来，使得阿里能够及时甚至提前对可能出现的风险采取措施。而针对客户贷后违约风险的网络关停机制和网络信用，都大大提高了客户的违约成本，从而有效降低了风险，保

47、障了阿里小贷的安全性。（2）与传统的竞争合作与传统的相比，阿里小贷的优势和劣势均是显而易见的：第 24 页 共 36 页图 20：阿里小贷的优势与劣势资料来源：安邦保险因此，从未来发展趋势来看，尽管阿里小贷有获取一种竞争合作关系。阿里可以进一步拓展其小贷业务，覆盖牌照的可能，但与传统之间并非替代关系，而是上的企业，填补传统在小微领域的短板；也可以学习阿里的模式，建立基于大数据的金融专业服务。图 21：竞争合作的关系资料来源：安邦保险（3）突破瓶颈的发展尽管阿里小贷拥有诸多优势，但同时也很严重的限制，导致其未来发展，其中最突出的就是资本规模有限，后续来源。图 21：来源第 25 页 共 36 页

48、资料来源：p/205535.html阿里小贷的两家公司的资本只有16亿元，而根据央行与银监会共同下发的关于小额公司试点的业金融机构融指导意见，小贷公司向客户的来源只能是股东的资本金加上授信，从资本的 50%，这就意味着不论支付宝当中沉淀的资的不得超过有么庞大、积累的时间有多长，阿里也无法将其变成，否则存在之嫌，换句话说，阿里最多只能放出16 x 1.5 = 24 亿元。因此，对比阿里上汇集的庞大客户群和融资需求，来源问题迟早会成为阿里小贷发展的瓶颈。对此，阿里积极寻求从其他获得融资，典型的是阿里联合东方实施的专项资产管理计划。通过将小贷资产化融得相应的，并将这些用以新的，增加放贷规模。如果这种

49、过程可以持续，那么阿里的实际可放贷规模则没有实质性的上限。同时，基金子公司的参与将更进一步方便阿里的资产化项目。但资产化存在申请周期较长，最长课长达两个月，这同样还是会限制阿里放贷规模的增长。图 22：资产化第 26 页 共 36 页资料来源：http/p/205535.html除了实施资产关的关系，实现化，阿里还可以尝试将自身的投资服务于融资服务来源的扩张。如效仿所模式构建P2P，形成类似存贷业务那样，利用自身的大数据风控经验在P2P领域分一杯羹。更甚者，将作为投资服务的对象，针对的放贷需求，尤其是像中信、民生这样注重中小企业户争取业务的。，在和中小企业之间搭建一个，为提供客户的交易信息数据

50、，并为客图 23：融合投资服务和融资服务资料来源：http/p/205535.html更进一步，阿里提交了设立网络的申请。成为网络，就可以享受金融机构的相关政策，从事包括存款吸纳在内的其他金融业务，必将极大的丰富的来源，促进阿里小贷业务的增长。而阿里确实有自身可以依仗的优势，如起家，在客户需求主导的闭环模式下，对客户体验感受的把握比传统更加细致；可通过自身积累的大量客户群来抢占先发优势；可以利用自身的互联网和SNS的特性，实现客户与微水军的，为自身的产品吸引到像余额宝一样的高度关注；更甚者，如果允许，阿里可以与支付宝的充值网点进行合作，参照的7-11便利店模式，实现任何一个传统都无法企及的取款

51、网点分布。图 24：网络实践第 27 页 共 36 页资料来源：http/p/205535.html5、众筹模式众筹(Crowdfunding),亦被称为公众小额，其基本概念在于募集者（可以是中小微型企业、创业者、艺术家或其他个人）通过公众小额（通常是互联网）发布自己的需要筹金的项目（包括创意展示、理念宣传等等），从而引起公众对项目的关注并筹措相应的项目，同时给予公众投资人以实物（如预计销售的产品）、服务或股权形式的回报。其本质是一种利用互联网和SNS的特性向公众募金的融资方式。目前，根据融资回报的类型不同，众筹融资模式可以分为型）、投资型众筹融资（包括股权型和债权型）三种。其公众投资人通过认

52、领相应份额的投资额可以实现提前或者以于一种“团购+预购”的消费模式，即公众投资人获得的是型众筹融资、赞助型众筹融资（亦称之为捐赠励型众筹融资体现了一种“预消费”的理念，即价格消费即将被销售的产品或产出的服务，相当的消费性的回报。而股权型众筹融资倾向于投资高成长性高附加值的项目，项目成功后的高收益与项目本身的高失败率并存，其本质就是一种风险投资。众筹模式原因，主要有三点：一，众筹融资模式最初在兴起时正值后金融时代，中小企业尤其是初创企业融资进一步加；而资本剧，尽管采取了量化宽松政策，仍采取惜贷的态度，使得大量中小企业无法获得市场的又使得直接融资受阻，这一切都对新的融资方式提出了一进步的要求。二，

53、众筹融资模式由于其本身的低门槛特点能够拉进公众投资人和募集者之间的距离，同时可以预知市场需求方向，并同步进行廉价的市场推广（主要针对早期发展的资模式的迅速发展。型众筹融资模式），这些优势推动了众筹融三，信息化时代下互联网的普及为众筹融资模式的低成本运行提供了可能，随着分散式网络的进入成本的持续降低，利用互联网进行在需求方和供给方之间的流通也越来越便利，这为众筹的长足发展奠定了基础。目前的发展现状，根据 Massolution的 2013CF众筹市场分析（ 2013CF CROWDFUNDING MARKETYSIS REPORT），2012年全球众筹募金27亿（增长率81%）并且成功地投资了超

54、过100万个活动。同时，Massolution2013年全球众筹募金量将增长至51亿。由此可见，全球众筹融资量的增长速度非常惊人，众筹融资业务已经进入了高速发展的阶段。第 28 页 共 36 页目前，从事众筹融资业务的企业大多依靠专业化的众筹融资，众筹的种类繁多，但基础服务功能和运营模式大致相同，即依靠互联网为募集者提供发布项目信息的，同时为公众投资人提供与募集者相沟通的服务，并负责的汇集、代管以及最终交付于募集者等服务项目，通过从融资成功的项目中收取一定的费用而。图 25：众筹项目模式资料来源：众筹网首页（1）型众筹模式图 26：型众筹特征及外部环境对比资料来源：众筹网首页不论是成功募资总额

55、还是成功项目数量，“点名时间”的数值都远远小于Kickstarter，表明经过两年的发展我，国的型众筹依然处于初步阶段，与等发达国家相比还存在一定差距，对于创新的激励作用也相应较为薄弱。从众筹企业较为健全的法律制度和的外部环境来看，在法律保障、和态度方面发展良好，已经建立了体系，而我国尽管对互联网金融持鼓励发展的态度，却并没有及时出台相应的法律和政策，这在一定程度是使得众筹业务的发展因其问题而受到制约。第 29 页 共 36 页（2）股权型众筹模式图 27：国内股权型众筹业务模式比较资料来源：.”国内外股权式众筹探讨”.新浪博客于股权型众筹模式的高风险性，目前国内主要采取“领投+跟投”的模式来

56、为众筹的安全性提供一定保障，在具有一定专业素养、对募金的项目有一定了解的投资人的带领下，对项目进行投资，一方面实现对项目发起人的创业支持，一方面满足公众投资人直接投资心仪的创业项目，快速实现资本升值的需求。为了进一步强调这种快速直接性质，2013年1月，天使汇创造性地提出了快速合投模式，即“快速团购优质的方式。股权”但不论是“领投+跟投”还是快速合投，这种模式都强调对投资人的资格审核要求，天使汇与大家投的区别仅在于要求的严格程度不同。相比于天使汇对投资人的严格要求，主要面向具有风险投资经验的专业投资人的内部社交网络进行众筹融资，大家投的门槛则低得多，因此，为了保障众筹的安全性，大家投在项目信息

57、披露要求和项目评估方面的要求更严、投入。在项目定位上，具有微型天使投资性质的股权型众筹一般都着眼于高风险高附加值的科技创新项目，但大家投在此基础上把目光投向了连锁服务项目，连锁服务行业的众筹融资可以形成一个良性发展的链条，先期成功的服务项目可以为后期连锁项目形成信用保障，并不断积累。同时，连锁服务项目更容易培养忠诚的客户，而这种忠实客户又有机会成为下锁服务项目的股东，并通过客户的方式实现对项目的微，从而促进项目的进一步发展。因此，尽管与高科技创新项目有着很大的不同，连锁服务项目依然是一个值得期待的业务增长点。（3）与传统业务的优劣与传统交易所模式的、债券等业务相比，众筹融资模式最大的优势是募集

58、者获取融资的便利性。于此同时，众筹融资模式还附加有预先定位市场需求的优点，融资过程本身也是一个市场预推广的过程，因而将越来越受到青睐。除了给募集者提供巨大的方便之外，众筹模式引领了公众小额投资的新潮流。给众多希望第 30 页 共 36 页参与项目投资、项目收益的小额投资者开启了一扇新的大门。可以估计，在众筹模式迅速崛起的趋势下，传统的交易所模式可能被取代，即未来线下的、债券交易所交易可能会被重构，甚至取消。而众筹模式也将被纳入法的范畴。（4）众筹的风险在相关缺失、不明的情况下，众筹融资模式严重的法律隐患，很大程度上可以说在非法的边缘。但随着众筹融资模式越来越迅速的发展，相关法律必将相应得到完善

59、，从而规范众筹融资行为，保证期健康良性发展。的JOBS法案就是一个很好的探索。而比之于法律风险更重要的，是众筹融资模式在保障、知识保护以及投资者保护方面存在的风险。由于募集者需要在众筹上发布自己的项目信息，包括自身的创意、构思等等，而众筹又是开放性，难免发生创意被的风险。在投资者保护的有效性方面，由于众筹模式主要是为众多普通投资人提供投资机会，这些投资人不同于机构投资者，也不是PE项目中经验丰富的合格投资者，甚至不同于中的“散户”，本身可能并不富裕甚至完全没有任何投资经验，典型的大家投的12个投资人当中，有投资经验的仅仅只有5人 ，因此，对于投资者权益的保护显得尤为迫切。目前，众筹模式通过对投

60、资者审核以及限制投这是远远不够的。更需要后期法律规范从众筹做出基础性、指导性的规定。但这种规定又会增加额、投资人数方面的规定来实现对投资者权益的保护，但规制，投资者分类、审核，募集者的负担，与众筹募集项目信息披露要求等方面降低微创项目融资成本，提供便利融资的愿景相。因此，在融资便利性和投资者保护有效性之间的权衡，是众筹融资模式规范化需要解决的问题。（5）新的发展目前，由于法律规范和体系的，众筹融资模式在国内的发展仍较大的。在投资回报方面，型众筹融资（如点名时间）的服务协议规定不得已、股权、债券等形式作为众筹的回报，强调以可消费的产品、服务向投资者提供短期的、的补偿。而股权型众筹为了避免被纳入的