经济数据前瞻：经济平、价格降、信用缩

1、 HYPERLINK / 新增社融（万亿元）1. HYPERLINK / 风险提示：高频数据不经济指标背离经济平、价格降、信用缩经济平：工业生产在7月大幅下挫后有所修复，预计同比维持在5.2%左右的低增；债务约束下的稳基建略显乏力，地产拖累固定资产投资增速继续回落；汽车消费仍未见好转。价格降：需求走弱叠加高基数，PPI通缩加剧；猪价创新高但其他食品价格回落形成对冲，预计CPI同比2.5%。信用缩：地产销售走弱制约银行信贷的季节性回升；与项债节奏错位+地产调控全面收紧拖累非标融资，社融存量同比增速预计下滑至10.5%左右。预测8月19-0719-0619-0519-0419-0319-0219-

2、01CPI2.52.82.72.72.52.31.51.7PPI-0.8-0.30.00.60.90.40.10.1工业增加值5.24.86.35.05.48.53.46.8固定资产投资5.65.75.85.66.16.36.1-消费品零售7.67.69.88.67.28.78.2-出口2.13.3-1.31.1-2.813.8-20.89.3进口-4.9-5.3-7.4-8.54.2-7.7-4.7-1.3M28.08.18.58.58.58.68.08.4新增贷款（万亿元）1.101.061.661.181.021.690.893.23551.012.261.411.392.860.714

3、.60CPI（）：食品价格由共振高涨走向分化猪价创历史新高：8月猪价绝对水平和同比涨幅双双创新高，月均价同比上涨47%，较前值加快11个百分点。鲜果价格明显回落：8月鲜果价格明显回落，均价同比上涨29%，结束连续两个月50%以上的飙涨态势。 猪价同比涨幅创新高，鲜菜、鲜果等涨幅趋缓鲜果价格降幅明显，同比涨幅回落22个百分点%平均批发价同比涨幅： 606月7月8月50.751.3元/公斤920182019 近五年均值5047.44036.330.4302021.014.6829.376 HYPERLINK / 猪肉鸡蛋蔬菜 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/2019

4、0901 13:04 Wind、方正证券研究所10.01008.010.43.8水果541月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月CPI（）：预计8月食品项同比回落至7.5%8月食品项面临高基数：去年同期食品项环比涨幅明显高于季节性规律。预计8月食品项同比涨幅回落至7.5%左右：鲜菜、鲜果涨价趋缓部分对冲猪价飙升的影响，高基数效应显现，预计8月食品项同比涨幅小幅回落至7.5%左右（前值9.1%）。 去年8、9月食品项涨幅明显高于季节性规律高频数据显示8月食品项同比涨幅回落%CPI食品项环比：20182019%CPI:食品:当月同比% HYPERLINK / 1

5、月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所6 过去3年均值420-2-4-6月 9月 10月 11月 12月10 农产品批发价格200指数:同比(右轴)161268240-2-4CPI（）：预计8月非食品项同比微降成品油价格下调拖累非食品项：8月国内成品油价格两次下调，月均价同比-10.8%，降幅较7月加大1.4个百分点。预计8月非食品项同比微降至1.2%左右：核心CPI季节性回落叠加油价下调，预计8月非食品项同比小幅降至1.2%（前值1.3%）。预计8月CPI同比降至2.5

6、%左右，较前值回落0.3个百分点。 8月国内成品油价格两次大幅下调8月核心CPI环比季节性回落%6420-2-4-6-8-10-12月度均价同比最高零售指导价:汽油(右轴)元/万吨820080007800760074007200% 20182019 近三年均值0.60.40.20.0-0.2-0.4 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月PPI：高基数或致8月PPI同比降至-0.8%主要大宗商品价格以下降为主：除有色金属价格同比降幅连续两个月

7、收窄以外，主要大宗价格同比降幅均扩大，其中，原油和钢材价格同比降幅分别较7月扩大5.9和5.6个百分点。预计8月PPI同比降至-0.8%左右：基数偏高、内外需疲弱、钢铁等大宗库存累积，预计8月PPI 同比降至-0.8%左右（前值-0.3%）。 主要大宗商品价格以下降为主%煤炭原油钢材有色水泥 大宗商品价格指数同比走弱% PPI:同比大宗商品价格指数:同比(右轴)% HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所6040200-2052141631126110-4-1-9生产：预计8月工业生产同比弱势回升至5.2%高频数据延

8、续弱势，同比降幅有所收窄：主要高频数据仍在低位波劢，但同比降幅均有所收窄； 其中，8月6大发电集团日均电力耗煤74.7万吨，同比下降2.2%（前值-13.8%）。预计8月工业生产弱势回升至5.2%左右：基于高频数据边际回升，预计8月工业生产同比回升至5.2%左右（前值4.8%）。 工业生产主要高频数据同比降幅收窄6大发电集团耗煤量同比降幅明显收窄 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所%日均电力耗煤量高炉开工率焦炉生产率汽车半钢胎开工率20100-10-20万吨1008060402006大发电集团耗煤量:当月日均6

9、大发电集团耗煤量:当月同比(右轴)% 3020100-10-20-30进出口（）：海外经济震荡走弱，出口延续低增海外经济景气度继续回落：美国8月Markit制造业PMI49.9，创下该数据历史新低，较前值回落0.5个百分点；欧、日制造业PMI在荣枯线下低位震荡，分别为47和49.5。预计8月出口同比增速小幅回落至2.1%附近：经贸摩擦加剧、海外经济景气度延续回落，预计8 月出口同比降至2.1%附近（前值3.3%）。 主要出口国制造业PMI低位震荡出口金额当月环比 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所美国欧元区日本

10、摩根大通全球制造业PMI626058565452504846% 40200-20-4020182019 过去3年均值1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月进出口（）：价格拖累小幅改善，进口延续负增价格拖累小幅改善：8月CRB现货指数同比下降5.1%，降幅较前值小幅收窄1.6个百分点。预计8月进口同比小幅回升至-4.9%：内需疲弱但价格拖累小幅改善，预计8月进口延续负增。 价格对进口的拖累边际减弱进口金额当月环比 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所% 进口金额:同比CRB现货指数

11、:同比(右轴)% 406304220010-2-40-6-10-8%3020100-10-20-3020182019 过去3年均值1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月投资（）：地产销售、土地成交明显走弱地产链条前端指标明显走弱：受地产调控政策全面收紧的影响，地产销售和土地成交明显走弱， 8月30大中城市日均商品房销售面积45.5万平方米，同比下降11.5%；百城土地成交面积同比增速跌破2018年底的低位。 30大中城市商品房成交面积同比降幅明显扩大百城土地成交面积和溢价率大幅走弱万平方米30大中城市商品房日均成交面积%百城土地成交面积:过去4周累计同比%70

12、30大中城市商品房日均成交面积:同比(右轴)40 百城土地成交溢价率:过去4周移劢平均(右轴)30110 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所605045.540-11.53020200-20-4060201010-400投资（）：基建弱回升、制造业投资震荡为主专项债发力支撑基建：Wind统计显示8月地方政府新增与项债发行额3305亿元，略高于7月份的2997亿元（财政部统计口径），预算内基建发力主要依赖与项债，叠加低基数，预计8月基建同比增速弱势回升。从资金周转情况来看，预计制造业投资以震荡为主。 8月地方政府

13、专项债发行基本持平7月从资金周转情况看制造业投资亿元地方政府新增与项债发行额:财政部口径制造业投资累计同比 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所6000400020000地方政府新增与项债发行额:Wind口径% 5000户工业企业景气扩散指数:资金周转状况:滞后2季度(右轴)%4070306520601055050消费：预计社消维持在7.6%的低增汽车消费降幅加大：乘联会公布前三周狭义乘用车零售同比下降21%，而7月前三周同比增速为-11%，7月全月同比为-5%。成品油价下调将拖累社消名义增速：8月上旬和下旬国内

14、成品油价格两次大幅下调，月度均价同比下降10.8%，降幅较7月扩大1.4个百分点。 前三周狭义乘用车零售同比降幅扩大成品油价下调或拖累社消名义增速%乘用车零售:同比乘用车批发:同比10%零售额:石油及制品类:当月同比30最高零售指导价:汽油(右轴)元/吨9500 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所50-5-10-15-20-25-412.5-19-12.1-16.94.9-5-21.020100-10201420152016201720188500750065005500信贷：预计8月新增信贷1.1万亿左右地产

15、销售下行拖累居民信贷：8月30大中城市日均商品房销售面积同比下降11.5%，较前值回落13.8个百分点；LPR的推出缺乏过渡期也可能给8月下旬银行信贷投放带来丌利影响。新增信贷季节性回升：结合新增信贷季节性规律，我们预计8月新增信贷1.1万亿左右。 8月新增信贷季节性回升地产销售下行拖累居民信贷投放亿元 20182019 过去3年均值3500030000250002000015000100005000金融机构:新增人民币贷款:居民户:当月值亿元 30大中城市:商品房成交面积:当月值1100070003000-1000万平方米2000170014001100800500 HYPERLINK / 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8 HYPERLINK / 资料来源：22298687/36139/20190901 13:04 Wind、方正证券研究所月 9月 10月11月12月社融：地产调控+专项债错位，社融增速延续回落企业债券净融资改善：利率回落支撑8月企业债券净融资环比回升。专项债发行额环比微降：8月地方新增与项债发行额3326亿元，环比减少500亿元。预计8月新增社融1.55万亿左右：地产调控拖累非标融资和信贷投放、与项债发行接近尾声、企业债券融资独木难支，预计8月新增社融1.55