多媒体课件：投资银行实务（第五版）

1、投 资 银 行 实 务（第五版）目录 CONTENT 投资银行导论1 证券发行与承销业务2 投资银行的内部控制和外部监管10资产管理业务6 财务顾问与投资咨询业务7 资产证券化业务8 兼并与收购业务4 风险投资业务5 证券交易业务3 金融衍生品业务91.1 投资银行的基本内涵1.2 投资银行的业务范围1.3 投资银行的组织结构1投资银行导论投资银行导论 知识目标：通过本章学习，理解投资银行的基本含义、基本功能和作用；掌握投资银行的组织结构形式、职能部门及其业务与组织创新；认识投资银行的行业特征；了解投资银行与商业银行的区别，熟悉投资银行的传统业务和创新业务。 技能目标：通过本章学习，在了解我国

2、投资银行与国外著名投资银行经营模式的现状后，能够认清我国投资银行与国外著名投资银行的差距。01020403 投资银行的定义 投资银行与商业银行投资银行的功能投资银行的类型和行业特征1.1 投资银行的基本内涵最广义的投资银行 几乎涵盖了所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产和保险业在内的其他金融服务，都在投资银行的业务范围之内。次广义的投资银行 涵盖所有资本市场的活动，从证券承销、公司理财、企业并购、咨询服务、基金管理、风险投资到商人银行及金融机构非零售的巨额交易活动等皆在此定义范围内，但证券零售、房地产中介、抵押贷款及保险商品等业务不在此范围内。次狭义的投

3、资银行 仅包括部分资本市场的活动，尤其着重于证券承销和企业并购两项业务，基金管理、风险投资、金融商品交易、风险管理等业务则未涵盖。最狭义的投资银行 也就是投资银行最传统的功能，相当于我国证券公司的业务，包括初级市场的承销业务及次级市场的经纪业务和自营业务。 投资银行的定义投资银行与商业银行 投资银行是直接融资的中介，仅充当中介人的角色，它为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资机会，只是从中收取手续费，投资者和筹资者之间发生了直接的权利和义务关系。这种融资方式称为直接融资方式。 商业银行同时具有资金需求者和资金供给者的双重身份，对于存款人来说，商业银行是资金的需求方，存款人是资金的供

4、给方；而对于贷款人来说，商业银行是资金的供给方，贷款人是资金的需求方。可见，存款人和贷款人之间没有直接发生权利义务关系，而是通过商业银行间接发生关系。 投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构。从本质上来讲，它们都是资金盈余者和资金短缺者之间的中介，都具有金融中介功能。 然而，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不同：投资银行的行业特征：（1）创造性（2）专业性（3）职业道德国外投资银行的类型：超大型投资银行大型投资银行次大型投资银行地区性投资银行专业性投资银行商人银行投资银行的类型和行业特征国内投资银行的类型： 根据投资银行的定义和业务经营的范围，我国的证券公司都可称为投资银行

5、。投资银行的功能1）金融中介功能2）构建市场功能3）优化资源配置功能4）信息供给功能5）风险管理功能6）产业集中功能投资银行的传统业务01投资银行的创新业务02投资银行业务的特点03 证券私募、兼并与收购、风险投资、资产管理业务、财务顾问与投资咨询、资产证券化、金融衍生工具的交易与创设业务的广泛性发展的创新性操作的专业性1.2 投资银行的业务范围证券发行与承销帮助设计、策划，提供咨询服务与发行人签订承销协议向公众分销证券交易经纪人自营商做市商1.3 投资银行的组织结构 投资银行为了顺利地开展业务活动，一般设立以下部门：资本市场部、消费者市场部、研究发展部。B 投资银行的职能部门C 投资银行的组

6、织结构创新 现代投资银行的组织结构形式主要有三种：合伙人制、混合公司制、现代公司制。A 投资银行的组织结构形式投资银行投资银行组织结构创新与业务创新我国投资银行组织结构创新策略本章要点本章要点 本章主要介绍了投资银行的基本含义、功能和作用，投资银行的组织结构形式、职能部门及其创新，投资银行的行业特征，投资银行与商业银行的区别以及投资银行的传统业务和创新业务。其中，重点是投资银行的基本内涵与业务；难点是关于投资银行内涵的理解。2证券发行与承销业务2.1 股票发行与承销2.2 债券发行与承销证券发行与承销业务 知识目标：通过本章学习，了解股票、债券发行与承销的基本概念；掌握股票、债券发行的管理制度

7、；认识股票发行和债券发行的一般规定；掌握股票、债券发行的实施过程。 技能目标：通过本章学习，能够进行股票、债券发行与承销的基本操作，能够解读证券发行的相关文件与相关制度，能够指导投资者进行投资申购操作。准 备实 施股票发行与承销的准备股票发行与承销的实施2.1 股票发行与承销 股票发行，是指发行人将新股票从发行人手中转移到社会公众投资者手中的过程。股票发行一般可分为首次公开发行（IPO）和二次发行。 股票承销，是指发行人将股票销售业务委托给专门的股票承销机构销售。 在我国，从事证券发行和承销应该具备相应法律规定的资格。这些条件主要包括：在中国境内注册；获得从事证券承销业务的资格；具有独立法人资

8、格或者在中国境外注册；依照注册地法律拥有证券承销从业资格；具有独立法人资格的证券公司、银行或者其他金融机构。承销商资格的取得和维持（1）尽职调查（2）股票发行与上市辅导（3）募股文件的准备（4）发行审核股票发行和承销的程序债券发行与承销的实施债券的信用评级02012.2 债券发行与承销 债券的信用评级就是由专门的信用等级评定机构根据发行者提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行债券的偿债可靠性或违约及其风险程度所做的综合评价。国债的发行与承销国债的发行方式与定价国债的承销费用公司债券发行与承销公司债券的发行条件公司债券承销商的资格条件公司债券发行程序（2）国债的承销

9、费用 国债本身所固有的国家信用保证，使其承销的投资风险远远低于股票和公司债券。因此，国债承销的手续费要比股票和公司债券低得多。许多国家采取招投标竞价方式发行国债，节省了大量的承销费用。 在附息方式下，承销手续费的支付是按承销金额的一定百分比计算的。例如，我国对于记账式国债一般按0.3%支付承销手续费；而对于实物券式和凭证式国债，一般支付0.65%的手续费。在零息债券发行方式下，承销手续费往往以绝对数金额包含在低于面值发行的报价之中。（1）国债的发行方式与定价公开竞拍招标方式直接要约拍卖国债的发行与承销公司债券的发行条件公司债券承销商的资格条件公司债券发行程序 公司债券承销的方式同股票有许多相似

10、之处，承销人代理企业发行债券也可以采取代销、余额包销或全额包销方式。为降低承销的风险，通常也由牵头的经理人采用辛迪加组织的形式来承销。公司债券发行与承销本章要点本章要点 本章主要介绍了股票、债券发行与承销的基本概念，股票发行和债券发行的一般规定以及股票、债券发行与承销的实施过程。其中，重点是股票、债券发行与承销的准备与实施过程；难点是股票承销的定价方式。3.1 证券交易概述3.2 证券经纪业务3.3 证券自营业务3证券交易业务3.4 做市商业务证券交易业务 知识目标：通过本章学习，认识证券交易的基本理论；掌握证券经纪业务、证券自营业务、做市商业务的基本运作原理和业务流程；了解我国证券交易业务的

11、发展现状，并能够把所学知识运用到证券经纪业务、证券自营业务、证券做市商业务等实际交易中。 技能目标：通过本章学习，具备顺利开展证券交易操作的基本技能，能够用正确的方法开展证券经纪业务、证券自营业务与做市商业务，能够具备适应投资银行实际工作岗位的基本能力。3.1 证券交易概述 证券交易的原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它应该贯穿于证券交易的全过程。为了保障证券交易功能的发挥，以利于证券交易的正常运行，证券交易必须遵循“三公”原则。B证券交易的原则C证券交易场所 证券交易是指股票、债券等有价证券的买卖和转让，是证券在市场上流通的一种手段。A证券交易的方式证券交易 证券交易场所是供已发行的证券进行

12、流通转让的市场，该场所由集中交易市场和场外交易市场组成。现货交易现货交易是指在证券买卖成交的同时，按照成交价格及时进行实物交易和资金清算的交易方式。期货交易期货交易是指买卖双方先行成交后，在未来某一约定时间按预先约定的价格交割的一种交易方式。证券回购交易证券回购交易是指证券买卖双方在成交的同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。证券交易的方式 公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。 公平原则是指参与交易的各方应当获得平等的机会。它要求证券交易活动中的参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平的保护。公开原则又称信息公开原则，指证

13、券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。证券交易的原则公开原则公正原则公平原则证券回购交易流程证券回购交易（1）回购委托（2）回购交易申报（3）交易系统前端检查（4）交易撮合（5）成交数据发送（6）标准券核算（7）清算交收01020403证券经纪业务概述证券经纪业务操作证券买卖佣金信用经纪业务3.2 证券经纪业务特征、条件与原则01证券自营业务类型02风险的来源及防范03 投资银行从事自营业务有两个主要类型：投机交易和套利交易。3.3 证券自营业务证券自营业务的特征决策和操作上的自主性承担的风险不同收益难以确定证券自营业务的条件证券自营业务的原则客户委托优先原

14、则维护市场秩序原则守法经营原则风险控制原则风险的来源系统性风险非系统性风险风险的防范合理确定自营资金数量合理配置自营资金等市场风险 市场风险是指证券市场行情随经济周期变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券市场行情长期趋势的改变。利率风险 利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。市场利率的变动会引起证券价格的变动，并进一步影响证券收益的确定性，给自营商带来风险。购买力风险 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而引起自营商实际收益下降和本金的购买力损失的可能性。系统性风险公司经营风险 公司经营风险是指由于公司经营状况变化而影响盈利水平，从

15、而产生投资预期收益下降的可能。财务风险 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的可能性。违约风险 违约风险又称信用风险，是指由于证券发行主体不能按依法约定的条件向投资者提供回报而给投资者带来损失的可能性。非系统性风险3.4 做市商业务多元做市商业务特许交易商业务B做市商业务的类型C做市商制度的功能和作用 做市商是指在证券市场上，运用自己的账户从事证券买卖，通过不断地买卖报价，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易，维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。A做市商与做市商制度投资银行做市商制度

16、的功能做市商制度的作用证券市场交易机制报价驱动交易机制 报价驱动交易机制，是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券。也就是说，做市商在其所报价位上接受投资者的买卖要求，将其自己持有的证券卖给买方，或用自有资金从卖方手中买下证券。指令驱动交易机制 指令驱动交易机制，又称双向拍卖制或竞价制，是指交易双方直接下达价格和买卖数量指令，由计算机系统按“价格优先、时间优先”的原则自动撮合成交。这种交易机制的特点是交易价格由买卖双方同时自主报价，以竞价方式决定。本章要点本章要点 本章主要介绍了证券交易的方式、原则，证券经纪业务的特征、类型、操

17、作与佣金要求，证券信用经纪业务的分类和操作，证券自营业务的条件、特征、类型及风险防范，做市商业务和做市商制度。其中，重点是证券交易与证券经纪业务，难点是证券信用经纪业务与做市商业务。4.1 企业兼并与收购概述4.2 企业并购与反并购策略4.3 企业并购业务流程4兼并与收购业务兼并与收购业务 知识目标：通过本章学习，认识和理解兼并与收购的概念、动机，企业并购的业务流程；掌握企业并购的主要形式、反并购策略，以及对目标企业并购的估价和支付方式；了解上市公司并购的程序；掌握并购与反并购的基本原理及操作程序。 技能目标：通过本章学习，具备开展兼并与收购业务操作的基本技能，能够帮助企业寻找并购目标，分析并

18、购的可行性；能够结合公司实际，制定并购与反并购策略。企业兼并与收购的概念企业兼并与收购的动因02014.1 企业兼并与收购概述 企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购产生的动力主要源于追求资本的最大增值及竞争压力。并购的动因按照目的指向，大致可以分为：经济动因、管理动因和战略动因。 一般来说，企业成长的主要方式包括两种：内部扩张和外部扩展。前者是指公司现有部门利用资本预算程序决定投资方案，使公司的规模呈现稳定渐进的成长；后者则是激烈而骤进的成长方式，也就是一般所称的兼并与收购。企业并购的主要形式 企业并购的形式多种多样，特别是在并购迅速向纵深发展的今天，并购在不同行业里发生，在

19、不同地域甚至不同国家之间发生，并购的方式、工具和手段也在不断地创新。大致可从行业角度、支付方式、融资渠道、并购企业行为以及并购使用的方式对并购进行分类。4.2 企业并购与反并购策略企业反并购策略 企业并购是一个企业以某种条件取得另一个企业部分或全部产权，以取得其控制权的行为。作为目标企业，其面临并购时，可能同意也可能反对。如果目标企业反对被并购，就会采取相应的反并购策略。大致可分为并购前的反并购策略与并购发生厚的反并购策略。一般并购程序上市公司并购4.3 企业并购业务流程（1）企业战略分析（2）目标企业选择（3）目标企业的价值评定（4）并购实施（5）并购后的整合（1）西方国家的要约并购程序（2

20、）我国的要约并购程序（3）我国的协议并购程序本章要点本章要点 本章主要介绍了兼并与收购的概念、类型、动因，并购业务的基本流程，并购的主要形式，目标企业的估价与并购的支付方式，以及并购与反并购的基本原理及操作程序。其中，重点是并购业务的基本操作流程；难点是目标企业的估值与并购的支付方式。5风险投资业务5.1 风险投资概述5.2 风险投资的运作主体5.3 风险投资运作5.4 风险投资的风险及其管理风险投资业务 知识目标：通过本章学习，理解风险投资的内涵与特征；了解风险投资与一般金融投资的区别；熟悉风险投资业务的运作主体；掌握风险投资运作的基本阶段和运作过程；熟悉风险投资中的常见风险；掌握风险投资中

21、风险管理的方式。 技能目标：通过本章学习，具备进行风险投资业务操作的基本技能，能够根据实际拟订风险投资计划书，做出风险投资的融资选择，能够识别风险投资中的风险，并提出相应的风险管理办法。风险投资的内涵与特征01风险投资与一般金融投资的区别02投资银行参与风险投资的方式、收益与风险035.1 风险投资概述风险投资的内涵与特征风险投资：指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期获得高资本收益的一种商业投资行为。高风险性高收益性权益性长期性专业性组合投资专家投资成熟的传统企业，主要以大中型企业为主主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还

22、能力是关键对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的审查是关键参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系风险投资与一般金融投资的区别风险投资一般金融投资投资对象投资方式投资审查投资管理按贷款合同期限收回本息风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息也不能豁免懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低现有成熟市场，易于预测风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资风险大，投

23、资的大部分企业可能失败，一旦成功，收益足以弥补全部亏损懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力未来潜在市场，难以预测风险投资与一般金融投资的区别风险投资一般金融投资投资回报投资风险人员素质市场重点方式01收益02风险03直接参与风险投资只作为中介机构为风险投资提供金融服务F可以获得高风险所对应的高收益可以拓展投资银行业务，以期取得后续收益有利于及时地掌握和了解高新技术的发展动态，使其有能力将最新的技术运用在其他业务领域S运营风险财务危机导致的风险保荐责任风险+投资银行参与风险投资的方式、收益与风险风险投资的主要当事人风险投资的中介机构0201风险企业的代理人风险投资公司的

24、代理人风险投资顾问公司风险投资保险机构资金供给者富有的家庭和个人机构投资者大公司投资私募证券基金共同基金风险投资机构有限合伙制风险投资机构公开上市的风险投资公司合作风险投资公司小企业投资公司企业发展公司风险企业5.2 风险投资的运作主体基本阶段运作过程5.3 风险投资运作风险投资的基本阶段风险投资的运作过程种子阶段创建阶段成长阶段成熟阶段初审磋商和面谈尽职调查或专业评估谈判并缔结协议参与管理与监管退出阶段风险企业的主要风险风险投资的风险管理方式0201组合投资分段投资分类管理风险投资主体多元化限制盲目投资技术风险新技术能否成功的风险技术前景风险产品能否成功生产的风险技术进步风险管理风险观念落后

25、风险决策失误风险内部组织结构不合理风险市场风险市场接受能力风险市场接受时间风险竞争风险信息风险资金风险5.4 风险投资的风险及其管理本章要点本章要点 本章主要介绍了风险投资的内涵与特征；风险投资与一般金融投资的区别；风险投资业务的运作主体；风险投资运作流程；风险投资中的风险类型及其风险管理；风险投资的退出机制等。其中，重点是风险投资的运作流程与风险投资的主要风险及其风险管理，难点是风险投资的退出机制。6资产管理业务6.1 资产管理业务概述6.2 基金管理资产管理业务 知识目标：通过本章学习，了解投资银行资产管理业务的基本含义、特征和类型；掌握资产管理业务的基本程序；了解投资基金的概念、特征和类

26、型；掌握投资银行基金业务的运作与管理。 技能目标：通过本章学习，具有从事资产管理业务辅助工作的能力，具备熟练开展资产管理业务基础性工作的操作技能，能够识别不同类型基金的投资特点与风险状况，具备基金运作与管理操作的基本技能。01 资产管理业务的定义02 资产管理业务的特点03 资产管理业务的种类04 资产管理业务的基本程序6.1 资产管理业务概述资产管理业务的定义资产管理业务：指证券公司作为资产管理人，依照证券公司客户资产管理业务管理办法的规定与客户签订资产管理合同，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务的行为。01020

27、403资产管理业务是一种委托代理关系投资银行的受托资产具有多样性资产管理业务监管存在困难资产管理服务体现个性化特征资产管理业务的特点资产管理业务的种类资产管理B 为多个客户办理集合资产管理业务C 为客户特定目的办理专项资产管理业务A 为单一客户办理定向资产管理业务 指证券公司与单一客户签订定向资产管理合同，通过该客户的账户为客户提供资产管理服务的一种业务。 指证券公司通过设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由取得基金托管业务资格的资产托管机构托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务的一种业务。 为客户特定目的办理专项资产管理业务是指证券公司与客户签订专项资产管理合同，

28、针对客户的特殊要求和基础资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。 010304申请阶段返还本金及收益签订协议管理运作02资产管理业务的基本程序6.2 基金管理 主要按照运作方式、组织形式和投资对象三个方面对基金进行分类。基金B 基金的分类C 基金的运作与管理基金的当事人基金的发起、设立和发行基金的投资目标和投资政策基金投资政策的制定和执行基金收益来源及其分配A 基金的定义及特征 专项基金 广义基金 投资基金 狭义基金 投资基金（本节所讲的基金是指投资基金。）基金本章要点本章要点 本章主要介绍了投资银行资产管理业务的基本含义、特征、类型，资产管理业务的基本功能，资产

29、管理业务的基本程序，投资基金的概念、特征、基本分类，投资银行基金的运作与管理。其中，重点是资产管理业务的基本程序和基金业务的运作与管理，难点是资产管理业务的运作。7财务顾问与投资咨询业务7.1 财务顾问7.2 投资咨询业务财务顾问与投资咨询业务 知识目标：通过本章学习，了解财务顾问与投资咨询业务的基本内容；熟悉财务顾问与投资咨询业务的运作原理；掌握财务顾问和投资咨询业务的运作程序。 技能目标：通过本章学习，具备开展财务顾问与投资咨询业务操作的基本技能，同投资银行财务顾问与投资咨询业务客户沟通的能力，为企业、政府和个人提供合理的财务顾问和投资咨询的基本素质，能够根据实际案例进行具体的业务操作。

30、7.1 财务顾问业务投资银行开展财务顾问业务的意义提高投资银行的声誉增加投资银行利润造就高素质专业人才投资银行开展财务顾问业务的动因外在压力内在动力 投资银行开展财务顾问业务的范围企业上市公司法人、自然人及其他组织投资银行执行财务顾问职能的方式直接式间接式0504030201投资银行执行财务顾问职能的方式独立收费方式非独立收费方式 企业财务顾问企业财务顾问资产重组财务顾问国有企业民营化财务顾问发展战略顾问并购财务顾问证券发行、交易财务顾问合资财务顾问政府财务顾问政府财务顾问 投资银行通过对一系列地区宏观经济指标资料的搜集、整理和分析，为政府提供宏观经济形势的分析以及预测，这些指标一般包括经济增

31、长率、通货膨胀率、货币发行量、失业率、各大产业增长指标等，在此基础上，投资银行可以为政府提出适合本地区的宏观经济政策和经济发展战略的建议。投资银行还可以为政府的大型基础设施建设进行可行性分析和项目融资。7.2 投资咨询业务 证券投资咨询业务是指从事证券投资咨询业务的机构及其咨询人员为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动。证券公司可以经营证券投资咨询业务。证券投资咨询包括证券投资顾问业务和发布证券研究报告两种基本业务形式。证券投资顾问业务证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅导客户做出投资决

32、策，并间接获取经济利益的经营活动。发布证券研究报告证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。选择股票或债券的投资咨询从总体上看，股票是一种高收益、高风险的证券，债券是一种收益固定、风险较小的证券，投资银行根据客户的自身情况，在帮助投资者选择这两种证券时，既要考虑收益，又要考虑风险。证券投资咨询的业务类型证券投资咨询业务主要包括债券投资咨询业务和股票咨询业务两大类。证券投资咨询业务与投资银行的其他业务往往交叉在一起，具有附属性质，但随着证券市场的发展，投资银行的证券投资咨询业

33、务越来越重要，其在投资银行业务中的比重也不断上升。 投资咨询业务概述证券投资顾问业务与发布证券研究报告立场不同服务方式和内容不同服务对象有所不同市场影响有所不同在服务流程上，证券研究报告一般是证券投资顾问服务的重要基础，证券投资顾问团队依据证券研究报告以及其他公开证券信息，整合形成有针对性的证券投资建议，再按照协议约定向客户提供。证券投资顾问业务与发布证券研究报告的联系与区别区别联系帮助客户选择债券类型01帮助客户进行债券的价格选择02帮助客户分析债券投资风险03投资银行可以根据各种债券的风险收益特点，以及客户的自身情况和偏好，选择合适的债券品种进行投资。在债券发行时，投资银行应根据不同的发行

34、价格计算出相应的收益率水平，然后把分析的结果提供给投资者参考。投资银行不仅要帮助投资者树立风险意识，而且要帮助投资者有效地规避风险。债券投资咨询股票投资咨询基本面分析技术面分析帮助投资者分析股票市场的行情基本因素分析技术因素分析帮助投资者树立正确的投资理念顺势投资操作法拨档子操作法保本投资操作法以静制动操作法摊平操作法指导投资者形成正确的投资方法股票投资咨询本章要点本章要点 本章主要介绍了投资银行财务顾问与投资咨询业务的基本内容，财务顾问与投资咨询业务的运作原理，财务顾问和投资咨询业务的运作程序。重点是财务顾问与投资咨询业务的运作原理，难点是投资咨询业务的运作程序。8.1 资产证券化概述8.2

35、 资产证券化运作8.3 我国的资产证券化运作8资产证券化业务资产证券化业务 知识目标：通过本章学习，学生应该了解资产证券化的基本含义、特征与类型，熟悉资产证券化的相关主体，掌握资产证券化的运作流程，熟悉资产证券化在我国的发展实践。 技能目标：通过本章学习，学生应该具备开展资产证券化业务操作的基本技能，能够合理设计资产证券化的产品，能够胜任投资银行相关岗位的工作。 8.1 资产证券化概述理论详解资产证券的含义资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。这一含义包括两个层次的概念：其一是融资证券化。这种证券化被称为“一级证券化”或“初级证券化”，也被称为企业证券化。其

36、二是资产支持证券化。这种证券化被称为“二级证券化”。分类说明资产证券化的分类住房抵押贷款证券化与资产担保证券化过手型证券化与转付型证券化单一借款人型证券化与多借款人型证券化单宗销售证券化与多宗销售证券化单层销售证券化与双层销售证券化发起型证券化与载体型证券化基础证券化与衍生证券化资产证券化的特征是一种结构型融资方式资产证券化融资的核心是构建严谨、有效的交易结构。这种交易结构把资产的偿付能力与原始权益人的资信能力分割开来，以保证即使原始权益人破产也与资产证券化无关。资产证券化是一种表外融资方式利用资产证券化技术进行融资不会增加发行人的负债，是一种不显示在资产负债表上的融资方式。是一种无追索的融资

37、方式资产证券化是融资者将其资产出售给中介机构，由中介机构进行包装、重组，以发行证券的方式进一步出售给投资者的过程。是一种收入导向型融资方式资产证券化融资方式则主要是依赖于支持证券化资产的质量和现金流状况，外来的投资者可以完全撇开发行公司的经营业绩来决定是否进行投资。0504030201是一种低成本的融资方式资产证券化利用成熟的交易结构和信用增级手段改善了证券的发行条件，可以使发行利率降低；同时，它不需要其他权益的支持，财务费用较低。信用提高机构一般而言，信用提高机构由发行人或第三方提供，资产支持证券的信用提高可以同时有许多种信用增级。信用评级机构信用评级机构是一个独立单位，具体的评级程序和原则

38、与对债券的评级相似。受托管理人发起人指定一个资产管理公司或亲自对证券化资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金流，并将该现金流存入托管的账户。投资者到了约定的期限，托管人就将账户中的资金支付给投资者。如果该账户在付完本息后还有剩余，则按约定的方法在各个机构间进行分配。发起人发起人即原始权益人，它是把将要资产证券化的资产出售给中介机构而获得资金的一方。服务人投资者要委托服务人来管理和维护证券化资产，向原始权益人收取到期的本金和利息，以及追收过期的应收账款，并转交给中介机构。发行人发行人从许多发起人处购买证券化资产，然后将这些资产组成一个资产池，再以这些资产池中的资产为支持发行证券。投资银行

39、证券化资产由投资银行承销。投资银行或者向公众出售其包销的证券，或者私募证券。342156878.2 资产证券化的主要参与主体进行信用评级在进行信用增级后，发行人要聘请评级机构对该资产支持的证券进行评级，而后将评级的结果向社会公告。发行证券并向发起人支付购买价格在信用评级之后，发起人要委托证券承销商销售该证券。对证券化资产进行管理发起人指定一个资产管理公司或亲自对证券化资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金流，并将该现金流存入托管的账户。还本付息到了约定的期限，托管人就将账户中的资金支付给投资者。发起人确定将要证券化的资产资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）在分析自身融资需求的基础上

40、，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。出售资产发起人确定好自身将进行证券化的资产之后，就要将此资产真实地出售给发行人（SPV）。购买资产，发行人完善交易结构发行人要对它购买的资产进行分析、调查，进而可以组成一个结构合理的资产池，之后再基于这些资产发行债券。信用增级为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。34215687资产证券化的运作流程第一阶段01第二阶段02第三阶段03资产证券化业务的试点阶段（20052008年）2005年3月，正式启动我国信贷资产证券化试点。2005年12月，发行了我国首只信贷资产支持证券和住房贷款支持证券。2007年

41、9月，我国启动第二批信贷资产支持证券试点。资产证券化业务常态发展阶段（20112014年）2012年8月，我国三种主要资产证券化产品类型（企业资产证券化、信贷资产证券化、资产支持票据）全部推出。资产证券化业务快速发展阶段（2014年至今）2014年年底，我国资产证券化业务监管发生了重要转折，完成了从过去的逐笔审批制向备案制的转变。我国资产证券化的发展和现状 信贷ABS信贷资产证券化是指银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。企业ABS企业资产证券化是指以特定基础资产或资

42、产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动，证券公司通过设立特殊目的载体开展资产证券化业务。ABN资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的、由基础资产所产生的现金流作为还款支持的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。我国资产证券化的三种模式资产证券化有利于银行业可持续发展资产证券化可以提升金融服务实体经济效率资产证券化市场将爆发式发展上海证券交易所积极助推资产证券化04030201我国资产证券化展望本章要点本章要点 本章主要介绍了投资银行的资产证券化业务的基本含义、特征与类型，资产证券化业务的相关主体，资产证券化业务的运作流程，

43、资产证券化业务在我国的发展实践。其中，重点是资产证券化业务的相关主体与运作流程，难点是资产证券化业务在我国的发展实践。9金融衍生品业务9.1 金融衍生品9.2 金融衍生品的交易9.3 投资银行对金融衍生品的运用9.4 金融衍生品的风险及其管理金融衍生品业务 知识目标：通过本章学习，理解金融衍生品的含义、特点与类型；掌握金融衍生品交易的方式；熟悉期货、期权、互换等基本的金融衍生产品交易；了解投资银行对金融衍生品的运用；掌握金融衍生品的风险及其相应的风险管理。 技能目标：通过本章学习，具备开展期货、期权、互换等金融衍生品交易操作的基本技能，能够正确识别金融衍生品交易中的各种风险，并能采用合理的方法

44、进行金融衍生品交易风险管理。 9.1 金融衍生品 所谓衍生品是指从原生事物中派生出来的事物，如豆浆就可以称为大豆的衍生品。金融衍生品是指从传统的金融业务中派生出来的交易形态。按基础资产不同划分金融类衍生品商品类衍生品按衍生品自身交易方法不同划分远期合约期货期权互换按交易地点不同划分场内交易衍生品场外交易衍生品金融衍生品特征特征金融衍生品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易，交易结果要在未来时刻才能确定盈亏。金融衍生品交易的对象并不是基础工具，而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。金融衍生品是对未来的交易，按照权责发生制的财

45、务会计规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表并不反映这类交易的情况，因此，潜在的盈亏无法在财务报表中体现。金融衍生品是一种现金运作的替代物，如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都可以通过运用现金交易来实现。从理论上讲，金融衍生品可以有无数种具体形式，可以把具有不同现金流量特征的工具组合成新的工具，但不管组合多么复杂，基本构成元素还是远期、期货、期权和互换。由于金融衍生品交易不涉及本金，从套期保值者的角度看，降低了信用风险。金融衍生品交易可以用较少的成本获取现货市场上需较多资金才能完成的结果，因此具有高杠杆性。金融衍生品独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭

46、证，本身没有价值，具有虚拟性。金融衍生品的功能0102030405规避风险金融衍生品市场的首要功能是规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。而防范风险的主要手段是套期保值。投机衍生产品为风险偏好者提供了一个高风险、高收益的机会。投机者通过承担风险获取利润，只要在公开透明的条件下进行，投机就是有利于提高市场效率的。价格发现金融衍生品市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生品基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格。套利金融衍生品市场存在大量具有内在联系的金融产品，在通常情况下，一种产品总可以通过其他产品分解组合得到。因此，相关产品的价

47、格应该存在确定的数量关系，如果某种产品的价格偏离这种数量关系，就可以低价买进某种产品，高价卖出相关产品，从而获取利润。构造组合利用金融衍生品可以对一项特定的交易或风险暴露的特性进行重新构造，实现客户所预期的结果。金融期货交易的间接性具有提前平仓机制标准化的交易特征利率期货外汇期货股票价格指数期货类型金融期货金融期货是交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任。基本概念金融期权 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定

48、的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。按期权买者的权利划分看涨期权看跌期权双向期权按照执行期限来划分美式期权欧式期权按照标的物来划分股票期权股票指数期权货币期权利率期权金融期货合约期权金融互换理论详解金融互换的基本概念金融互换是指两个或两个以上的交易当事人按照约定的条件，在约定的时间内交付一系列款项的金融交易合约。金融互换是比较优势理论在金融领域的最生动应用，根据比较优势理论，只要满足以下两个条件，互换就可能发生：一是双方对对方的资产或负债均有需求；二是双方在两种资产或负债上存在比较优势。类型说

49、明金融互换的主要类型货币互换利率互换9.2 金融期货交易 期货合约规范化保证金制度逐日盯市制度交割制度金融期货市场的交易制度多头空头金融期货的风险与收益特征金融期货交易所期货经纪公司期货结算机构投资者金融期货交易的参与者金融期货交易期权的价格金融期权的风险与收益特征0201买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权 构成要素内在价值时间价值 影响因素基础资产的现价执行价格期权到期时间预期基础资产价格的波动性金融期权交易金融互换交易 金融互换交易是指交易双方签订协议，约定在未来一段时间内互换金融资产或现金流量。金融互换主要有利率互换和货币互换。利率互换利率互换是双方同意就固定利率和浮动利率

50、互相交换而达成的协议。互换后，双方分别为对方支付利息，其中为对方支付固定利率的一方为固定利率支付者，为对方支付浮动利率的一方为浮动利率支付者，两种利率的差额再在双方间清算。货币互换货币互换是指两种货币之间的交换。一般是本金和利息同时交换，以此来避免因汇率不利变动而增加筹资成本。9.3 投资银行对金融衍生品的运用01证券发行中的运用投资银行可以利用金融期货或期权，以规避由于这些新购进的证券价值变动所导致的价格风险。02证券交易中的运用投资者买卖证券时，如果没有做市商的存在，会出现有人想买的时候却找不到卖方，而有人想卖却找不到买方的情况，为此，做市商就必须起到牵线搭桥的作用，先卖出再买进。这样，在

51、某一时点或时段上，做市商的头寸就会发生变化，为这些净增加或净减少的头寸承担价格风险。投资银行可以利用金融期权期货市场的套期保值业务来规避证券交易市场的证券价格风险。市场风险。指因标的资产（如利率、汇率、股票指数、商品等）市场价格波动而导致金融衍生工具价格变动的不确定性。信用风险。指衍生工具合约的一方违约所引起的风险，包括在贷款、掉期、期权交易及结算过程中，因交易对手不能或不愿履行合约承诺而遭受的潜在损失。流动性风险。指衍生工具持有者不能以合理的价格迅速卖出或将该工具转手而导致损失的可能性，包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。管理与营运风险。指在金融衍生交易和结算中，由于内部控制系统不完善或

52、缺乏必要的后台技术支持而导致的风险。法律风险。指由于衍生合约在法律上无效、合约内容不符合法律的规定，或者由于税制、破产制度的改变等法律上的原因，给衍生工具交易者带来损失的可能性。9.4 金融衍生品的风险 投资银行使用金融产品的重要目的之一是规避风险，但金融衍生品本身具有风险，如果利用不当，造成的损失可能会更大。巴塞尔银行监管委员会于1994年7月27日发布了衍生产品风险管理指南，把衍生品的风险类型归为五类。金融衍生品的风险管理 创建完备的金融衍生市场制度建立衍生市场的担保制度加强财务监督交易所内部监管完善立法加强对金融机构的监管控制金融机构业务交叉的程度加强国际监管和国际合作政府部门的宏观调控

53、与监管建立风险决策机制和内部监管制度加强内部控制，严格控制交易程序设立专门的风险管理部门微观金融主体内部自我监督管理风险管理本章要点本章要点 本章主要介绍了金融衍生品的含义、特点与类型，金融衍生品交易的方式，远期、期货、期权、互换等基本的金融衍生产品交易，投资银行对金融衍生品的运用，金融衍生品交易的风险及其相应的风险管理。其中，重点是期货、期权、互换等基本的金融衍生品交易，难点是金融衍生品的特征、交易方式及风险管理。10.1 投资银行的内部控制10.2 投资银行的外部监管10.3 我国对投资银行的监管10投资银行的内部控制和外部监管 投资银行的内部控制和外部监管 知识目标：通过本章学习，了解投

54、资银行内部控制的含义、原则与目标；掌握投资银行内部控制的基本内容；熟悉投资银行外部监管的目标、原则；了解投资银行外部监管体制；掌握投资银行外部监管的基本内容；了解我国投资银行的内部控制制度与外部监管制度。 技能目标：通过本章学习，具备运用投资银行内部控制和外部监管的基本知识处理实际投资银行实务的能力，能够胜任投资银行内部控制和外部监管的相关岗位工作。10.1 投资银行内部控制的原则健全性原则要求内部控制机制必须覆盖投资银行的各项业务、各个部门和各级人员，并渗透到决策、执行、监督、反馈等各个经营环节，同时内部控制还应当做到事前、事中、事后控制相互统一，从而确保投资银行内部控制不存在空白和漏洞。独

55、立运作和相互制约原则要求投资银行必须在精简的基础上设立能充分满足投资银行经营运作需要的机构、部门和岗位，各机构、部门和岗位职能要保持相对独立性。此外， 相互制约原则要求内部部门和岗位的设置必须权责分明、相互牵制，并通过切实可行的相互制衡措施来消除内部控制中的盲点。防火墙原则要求投资银行自营、经纪、资产管理、研究咨询等相关部门，应当在管理上和制度上适当隔离。对因业务需要知悉内幕信息的人员，应制定严格的批准程序和监督处罚措施。稳健原则投资银行经营证券、信托、资本经营等业务，不仅要追求利益，更要顾及风险，在制定财务管理等内部控制制度的时候要持谨慎的态度。0504030201合理原则投资银行内部控制应

56、当符合国家有关法律法规及监管部门的有关规定，与投资银行经营规模、业务范围、风险状况及投资银行所处的外部环境相适应，以合理的成本实现内部控制目标。目标投资银行内部控制的目标1、投资银行要按照现代企业制度的要求，建立和完善法人治理结构，形成科学合理的决策机制、执行机制和监督机制，保证经营的合法合规及投资内部规章制度的贯彻执行。2、投资银行要遵守有关法律法规和行业监管规章，形成守法经营、规范运作的经营风格和经营理念，防范经营风险和道德风险。3、投资银行要不断提高经营管理的效率和效益，努力实现投资银行价值的最大化，圆满完成投资银行的经营目标和发展战略。4、投资银行要建立行之有效的风险控制系统，确保各项经营管理活动的健康运行与投资银行财产的安全完整。投资银行内部控制的内容组织结构控制制定有效的信息资料流转通报制度制定投资银行各项规章制度建立科学的聘用、培训、轮岗、考评、晋升、淘汰等人事管理制度授权控制董事会高级管理层监事会资