类固收系列报告之四：温故知新新股首日涨幅预测模型及卖出策略

1、 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明目录 HYPERLINK l _TOC_250011 1、 科创板制度决定了卖出策略的重要性 HYPERLINK l _TOC_250010 、 科板度定卖出略重性4 HYPERLINK l _TOC_250009 、 卖策必性初期&内化7 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 新股初期涨幅的影响因素 HYPERLINK l _TOC_250007 、 新涨来分解8 HYPERLINK l _TOC_250006 、 新涨影因扫描 HYPERLINK l _TOC_250005

2、3、 新股初期涨幅预测/分类模型13 HYPERLINK l _TOC_250004 、 线回：测序效较好 HYPERLINK l _TOC_250003 、 分模：确捉日拉的股 HYPERLINK l _TOC_250002 4、 科创板新股卖出策略建议19 HYPERLINK l _TOC_250001 5、 风险提示20 HYPERLINK l _TOC_250000 6 、附录20图目录 HYPERLINK l _bookmark3 图1：不阶新初涨幅后对场势7 HYPERLINK l _bookmark4 图2：2009.7.10-2012.3.7新股内势（30分体图）8 HYPER

3、LINK l _bookmark5 图3：首涨影因分析9 HYPERLINK l _bookmark6 图4：首涨双素解示图9 HYPERLINK l _bookmark7 图5：定偏差情偏历史化（2006-2019，季度计位）10 HYPERLINK l _bookmark8 图6：定偏差情偏历史化（2009.7-2012.3，按统中数）10 HYPERLINK l _bookmark11 图7：不大东质上市司日跌比（括为本，同）12 HYPERLINK l _bookmark12 图8：不地的市司首涨幅较12 HYPERLINK l _bookmark13 图9：不大行的市公首涨幅较12

4、HYPERLINK l _bookmark14 图10：市日跌各非务标关大小13 HYPERLINK l _bookmark15 图市日跌各财指相性小13 HYPERLINK l _bookmark16 图12：行后EPS 各盈利力务标相性较高14 HYPERLINK l _bookmark19 图13：本均涨实值vs预值15 HYPERLINK l _bookmark20 图14：本均涨实值vs预值15 HYPERLINK l _bookmark21 图15：股归子IC 序列16 HYPERLINK l _bookmark24 图16：本按统股分收均值17 HYPERLINK l _book

5、mark25 图17：本按统股分收均值17 HYPERLINK l _bookmark26 图18：辑归法集高幅签的F1_Score18 HYPERLINK l _bookmark27 图19：机林法集高幅的F1_Score18 HYPERLINK l _bookmark29 图20：同位下模型新日涨（盘/均价-1）预能力19表目录 HYPERLINK l _bookmark0 表1：根发制、市交制对股行行阶划分4 HYPERLINK l _bookmark1 表2：不阶新上交易则5 HYPERLINK l _bookmark2 表3：不阶新初涨幅换率破情况6 HYPERLINK l _boo

6、kmark9 表4：可影新首涨幅影因素 HYPERLINK l _bookmark10 表5：财指衍指构造式标方法 HYPERLINK l _bookmark17 表6：线回模解变量14 HYPERLINK l _bookmark18 表7：线回模变统计据15 HYPERLINK l _bookmark22 表8：新回因样内外ICIR 统计16 HYPERLINK l _bookmark23 表9：新涨分度样本外组现按测涨排）16 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK l _bookmark28 表10：同位下内、模效对比19 HYPERLINK / 敬请参阅最

7、后一页特别声明（23 倍市盈率（44%涨幅）（市前 5 账户1、科创板制度决定了卖出策略的重要性，比如 2014 年至44%20%， 如表 1 年至今的新股发行可以分为 6 个阶段。其中与科创板最为类似的是 T4（2012-4-28 至 2012-11-2）83 只。表 1：根据发行制度、上市交易制度对新股发行进行阶段划分上市交易制度发行制度时段新股数量阶段定价配售限售期首日不限涨跌停限制 30 倍市盈率1、机构可同时参与网上、网下2、网下等比例配售网下配售锁定 3 月2006-6-1 至2008-9-25264T1取消市盈率限制机构退出网上申购，集中在网下：1、网上、网下机构只能 2 选 1

8、2、网上申购上限千分之一3、网下等比例配售2009-7-10 至2010-11-5401T21、主板等比例配售2、中小板/创业板摇号配售，大幅提高中签金额2010-11-5 至2012-4-28394T3网下增加个人投资者取消网下锁定期2012-4-28 至2012-11-283T4首日限 44%涨幅参考行业市盈率1、投行自主配售2、网下对象分类，优配公募、社保等2014-1-1 至2014-2-2046T51、限制 23 倍市盈率2、参考行业市盈率网下对象需持有流通市值2014-6-17 至今1101T6 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后

9、一页特别声明表 2：不同阶段新股上市交易规则2 阶段上交所深交所集合竞价连续竞价集合竞价连续竞价2007-8-9 实施：1T1（2006-6-1 至2008-9-25）无限制四挡标准：（1）50%15分钟；（2）90%15分钟；（3）150%停牌 30 分钟；无限制无限制（4）200%停牌 30 分钟；2、换手率超过 80%，发风险提示。2009-7-2 实施T2（2009-7-10 至2010-15、T3（2010-11-5 至2012-3-7）无限制盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度，实施停牌。三档标准：1、20%30分钟；2、50%30分钟；2009-9-23 新增3、80%停牌至 14

10、：57 分；2012-3-8 实施2012-3-8 实施盘中价格相对于开盘价格达到一定幅1T3（2012-3-8 至度，实施停牌。两挡标准：（1）10%30分钟；（2）20%14:55；幅度，实施停牌。一档标准：10%14：57分；250%牌至 14：57 分2012-428、T4（2012-4-28 至无限制无限制2012-5-23 修订2012-11-2）1幅度，实施停牌。两档标准：（1）10%停牌一小时；（2）20%停牌至 14：57 分；250%牌 1 小时2013-12-13 实施2013-12-13 实施1144%64%； 2（1）10%30分钟；（2）20%14:55；2013-

11、12-132013-12-13 实施1、开盘集合竞价范围实施1为发行价的20%；1、开盘集合幅度，实施停牌。两档标准：T5（2014-1-1 至214:5515:00竞价范围为发（1）10%停牌一小时；2014-2-20）有效申报价格不得高行价的20%（2）20%停牌至 14：57 分；于当日开盘价的120%且不得低于当日开盘价的 80%。2014-6-13 实施2014-6-13 实施1、开盘集合竞价范围1T6（2014-6-17 至为发行价的20%；价的 144%，不得低于发行价的 64%；今）2度，实施停牌。一档标准：10%停牌 30 分钟； HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别

12、声明资料来源：上海交易所、深圳交易所、光大证券研究整理，注：T1-T6 之间时间间隔为 IPO HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1 具体的文件及条款请参考附表 1、附表 2首先，从上市交易制度出发，我们认为：1、阶段 T1 至 T4 发行的新股，绝大部分的首日涨幅是比较充分的。（1） 集合竞价阶段完全没有限制；（2）2012 年 3 月 8 日之前，盘中交易的限制（3）2012 年 3 月 8 10%或者换手率达到 50%就直接停牌至 14:57 （3）从首日换手率来看，T1-T4 阶段换手率大致相当，T4 阶段略低，2012 年 3 月 8 日的规定略有影响。、阶段 T5、T

13、6 （1） 20%20%44%T6 10%， T6 2.71%表 3：不同阶段新股初期涨幅、换手率及破发情况阶段数量初期涨幅（%）首日换手率（%）破发数量破发率MinMedianMaxMinMedianMax首日3 个月首日3 个月T12645.13107.46538.1234.3972.8394.050230.00%8.71%T2401-9.9137.78275.3316.8376.1792.0825636.23%15.71%T3394-26.3316.98198.8912.1178.0295.929217123.35%43.40%T483-14.8010.46626.7419.8270.2

14、795.1526-31.33%-T54630.5158.23311.001.636.5484.370-0.00%-T6110133.11239.342149.230.010.052.710-0.00%-资料来源：Wind， 注：1、涨幅指标：T1 至 T4 阶段按首日收盘价价计算，T5、T6 阶段按开板日收盘价计算。2、T4-T6 网下配售无锁定期。其次，从发行制度出发，我们认为：T33 （T2T3 （2010-2013 T4 阶段，相比T3（2）结合5000 6-8 3-4 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明的是T2T3 截止 747 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特

15、别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明二部分的分析中，我们会重点研究这部分新股初期涨幅的影响因素，并找出可行的卖出策略。日内分化在进入新股初期涨幅影响因素的分析之前，我们还需要解决两个问题，来论证卖出策略研究的必要性：1、新股是否应该首日/开板就卖出？继续持有一段时间是否可行？2T3 阶段（2010.11.6-2012-3-7）首先，我们统计了不同阶段新股，以初期收盘价2作为基准，接下来一年半（360 1除了 T5 T1、T2 T4、T6 5%T5 1 44%图 1：不同阶段新股初期涨幅之后相对市场走势20% T2 T3 T4T5T615%10%5%-

16、5%-10%-15%-20%-25%-30%资料来源：Wind， （注：T 日为上市首日）20097021011T3 2 4 8 1.5 （2 T1 至 T4 阶段按首日收盘价价计算，T5、T6 阶段按开板日收盘价计算。观察图 即图 2 ） 简而言之，该阶段新股首日走势呈现显著分化，且两点之后部分新股涨幅出现快速拉升的现象，因此该阶段新股的卖出时点把握显得尤为重要。图 2：2009.7.10-2012.3.7 新股日内走势（30 分钟箱体图）资料来源：Wind， 2、新股初期涨幅的影响因素上文重点探讨了市场定价、首日交易限制较为宽松的环境下，新股卖出策略的重要性和必要性，接下来我们进一步分析该

17、阶段新股初期涨幅主要受到哪些因素的影响。在进入到具体的影响因素分析之前，我们先对被解释变量新股初期涨幅的来源进行简单的分解。2009.7.10 至2012.3.7 。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明大概12周， HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 3：首日涨幅影响因素分析资料来源： 整理对大部分新股而言，其上市后的合理定价应该与其所在行业相当，因此我们可以将新股首日涨幅分解为两部分：1、定价偏差：指一级市场定价时，新股定价水平相对其行业定价水平的差-1。2、情绪偏差：指新股上市初期，由于

18、投资者的追捧或者冷遇，其首日价格与合理定价（按行业市盈率）的差异。这部分差异主要是因为参与新股首日交易的投资者情绪变动带来的，因此我们称之为投资者情绪偏差。其计算公式为：情绪偏差=新股首日收盘价/(发行后 EPS*行业市盈率)-1。图 4：首日涨幅双因素分解示意图资料来源： 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 5、图 6 中，我们对 2006 （1）2007 2015 处于负值，也就是说，新股发行市盈率普遍高于其所在行业市盈率。（2） 图 5：定价偏差&情绪偏差历史变化（2006-2019，按季度统计中位数）定价偏差情绪偏差定价偏差情绪偏差200%

19、150%100%50%2006Q22006Q32006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2-50%-100%资料来源

20、： 整理图 6：定价偏差&情绪偏差历史变化（2009.7-2012.3，按月统计中位数）定价偏差情绪偏差定价偏差情绪偏差150%100%50%2009年2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年

21、1月2012年2月2012年3月-50%资料来源： 整理4 表 4：可能影响新股首日涨幅的影响因素影响途径大类子类指标含义定价偏差财务指标成长指标具体指标明细请参考附表 3营运效率盈利能力偿债能力资本结构盈余质量发行环节网上热度网上认购倍数网下热度网下认购倍数情绪偏差价格发行价格规模股本总股本流通股本市值总市值流通市值股权大股东性质国有/民营/外资大股东持股比例第一大股东持股占比其他大类行业周期/消费/制造/成长/TMT/防御地域东北/西北/西南/华北/华东/华南/中部市场行业收益申购至上市期间所属申万一级行业涨幅行业超额收益申购至上市期间所属申万一级行业超额涨幅资料来源： 其中财务指标除指标

22、本身以外，还构造同比衍生指标，具体计算方式与标识方法如下：表 5：财务指标衍生指标构造方式与标识方法指标名称指标后缀计算方式本身无自身同比_YoY（当年指标-上年同期指标）/ abs(上年同期指标)资料来源： 由于股东性质、地域、行业的分类较为主观且类别众多，我们首先按照细分类别对新股首日涨跌幅进行统计：2 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（60%40% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明TMT图 7：不同大股东性质的上市公司首日涨跌幅比较（括号为样本数，下同）涨跌幅均值图 7：不同大股东性质的上市公司首日涨跌幅比较（括号为样本数，下同）涨跌幅均值涨跌幅标准差60

23、%50%40%30%20%10%国有（101）民营（614）外资（29）资料来源：光大证券研究所图 8：不同域上市司首涨跌比较图 9：不同类业的市公首日跌比较70%50%60%涨跌幅均值涨跌幅标准差涨跌幅均值涨跌幅标准差40%40%30%30%20%20%10%10%涨跌幅均值涨跌幅标准差涨跌幅均值涨跌幅标准差西北（23） 西南（39） 东北（23）（154）（73）（284）（148）0%TMT（195） 消费（122） 防御（90） 周期（115） 金融（15） 制造（207）资料来源： 资料来源： 接下来，我们检验了各种指标与首日涨跌幅的相关性，以挑选显著影响首日涨幅的因素。（EPS H

24、YPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 10：上市首日涨跌幅与各非财务指标相关性大小发行后EPS发行价首日流通市值总市值发行前最近报告期归母净利与扣非归母净利取小发行后总股本首日流通股本发行股本网下发行数量大股东持股比例发行市盈率发行至上市行业超额涨幅（申万）申万一级行业市盈率发行至上市行业涨幅（申万）-0.3-0.2-资料来源： 图 11：上市首日涨跌幅与各财务指标相关性大小50-0.05-0.1-0.15-0.2SIR_YoYQR_YoYQR ILR GPR CSR_YoYCT_YoY GPR2 CSR SDRIT SIR DS

25、LCRSOR DTA_YoY NE_YoY BSR_YoY CCC_YoYNPR RT CCR SOR2 APR OR TORBSR TGP OP GP NPOR_YoY TOR_YoYRT_YoYROA NE OLRGPR_YoY ROA_YoYGP_YoY ROIC_YoY ROIC2_YoYOP_YoY NP_YoY NPR_YoYROE资料来源： 3、新股初期涨幅预测/分类模型 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明3.1、线性回归：预测顺序效果较好（/解释变量的挑选，主要参考以下几个方面：相关性0.1。共线性12 EPS图

26、12：发行后 EPS 与各类盈利能力财务指标的相关性较高ROA_YoY NPR_YoY 00.10.20.30.40.50.6资料来源： 100 96个3 表 6：线性回归模型解释变量数值变量哑变量发行价大类行业是否金融发行后 EPS大股东性质是否国有网下超额认购倍数（回拨前）地域是否西部（西南或西北）发行至上市行业涨幅（申万/%）资产负债比（DTA）周转资金占比（CT） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（70%R 平方为 表 7：线性回归模型变量统计数据VariableCoefficientsStandardErrorst_s

27、tatp_valueconstant38.670.28139.040发行价-2.090.45-4.610发行后 EPS-6.220.45-13.790网下超额认购倍数（回拨前）16.460.3152.770发行至上市行业涨幅（申万/%）12.610.2943.050资产负债比（DTA）-1.620.31-5.240周转资金占比（CT）2.440.308.240是否金融-0.860.28-3.090.002是否国有1.900.325.890是否西部3.980.2416.490资料来源： 回归模型效果：预测误差较高，但排序效果较好首先，我们看一下该回归模型的预测效果。从下图中，可以看到预测值与实际

28、值差异还是比较明显，利用预测值的大小来判断可能偏差较大。图 13：样本内均价涨幅真实值 vs 预测值图 14：样本外均价涨幅真实值 vs 预测值资料来源： 资料来源： 换个角度，依据模型给出的预测涨幅排序，无论是与实际涨幅排序的秩相关系数（IC），还是分组涨幅，均有较好的预测能力。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（1）从 IC、IR 来看，排序的预测能力较好：在同一周上市新股中，计算首日涨跌幅预测值与实际涨幅的 IC 和 IR HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 15：新股回归因子 IC 序列力，样本内因子 IC 均值 0.48，IR 值 1.08；样本外因子

29、 IC 均值 0.57，IR 值1.54。整体来看，预测模型给出的涨幅排序分组效果极佳。3 样本外1样本外0.22009/82009/92009/102009/112009/122010/42010/62010/72010/82010/92010/102010/112010/122011/22011/32011/42011/52011/62011/72011/82011/102011/112011/122009/82009/92009/102009/112009/122010/42010/62010/72010/82010/92010/102010/112010/122011/22011/32

30、011/42011/52011/62011/72011/82011/102011/112011/122012/32010/12010/22010/32010/52011/12011/92012/12012/22010/12010/22010/32010/52011/12011/92012/12012/2-0.4-0.6-0.8-1资料来源： 表 8：新股回归因子样本内外 ICIR 统计样本内样本外IC 均值0.480.57IC 标准差0.440.37IR1.081.54资料来源： 表 9：新股涨幅分年度、样本内外分组表现（按预测涨幅排序）行标签新股数量1234520099378%77%75%7

31、0%63%201034176%44%39%29%15%201130242%27%22%12%5%样本内56779%50%36%22%8%样本外16955%41%29%14%10%资料来源： 注：1、按预测涨幅从高至低排序，分为 1-5 组，计算组内实际涨幅均值。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2、2012 年新股数量较少，按年度统计时并入 2011 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明图 16：样内周统股分收益值图 17：样外周统股分收益值2.0000000002011/6 2011/7 2011/8 2011/9 2011/10 2011/11 2011/12

32、2012/1 2012/21.501.21.000.80.500.42009/80.002009/80.02010/12010/22010/32010/42010/52010/62010/72010/82010/92011/12011/22011/32010/12010/22010/32010/42010/52010/62010/72010/82010/92011/12011/22011/32011/42011/52009/92009/102009/112009/12等1组等2组等3组2009/92009/102009/112009/12-0.402010/102010/112010/12等1

33、组等2组等3组2010/102010/112010/12资料来源： 资料来源： 3.2、分类模型：准确捕捉日内拉升的新股在确定算法后，我们对于模型分类标签与解释变量的设置逻辑与方式如下： 解释变量设置：沿用线性回归预测模型的解释变量。/为 00.5 50%）1，反。0.5（不超过 我们用统计量 F1_Score （precision）F1_Score 1= 2 + HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明通过统计各参数组下模型高涨幅标签的 F1_Score HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明1、模型对高涨幅标签的预测能力随着分位数阈值上升而降低。20.5 到 0.7 3、

34、随机森林算法整体效果强于逻辑回归算法。逻辑回归算法在分位数阈值高于 0.7 时完全失去对高涨幅标签的预测能力；而随机森林算法在分位数阈值为 0.7 或 0.8 时，在一些前看新股样本个数参数下依然能做出较准确的预测。图 18：逻辑回归算法测试集高涨幅标签的 F1_Score图 19：随机森林算法测试集高涨幅标签的 F1_Score10%即以 0.9类，其它依次类推10%即以 0.9类，其它依次类推10 0.7-0.8 较（均价0%，0%-10%，大于 10%10%20 0.8 降至 0.510%逐步提升，但分位数从 0.7 降至 0.6 时，其他两组落入的概率从 20%+快速提高至 40%+，

35、因此我们认为分位数选择 0.7 比较合适。 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明30 0.710% HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明表 10：不同分位数下样本内、外模型效果对比预测结果分位数样本内样本外0.60.51收盘涨幅82%72%64%60%61%51%43%39%均价涨幅76%68%61%57%59%49%42%39%准确率78%81%83%84%73%68%63%65%0收盘涨幅27%25%23%21%23%21%18%18%均价涨幅28%25%23%21%23%21%17%17%准确率89%87%83%80%87%80%77%72%资料来源： 图 20：

36、不同分位数下分类模型对新股日内涨幅（收盘/均价-1）的预测能力小于0%小于0%0%-10%大于10%0.60.5样本内样本外100%80%60%40%20%0%资料来源： 4、科创板新股卖出策略建议2009.07-2012.03 1、估值体系的差异导致新股涨幅的估计难度增加：主板基本上都采用市盈 HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明（前 5 ） HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅最后一页特别声明2014 44%5 420%5 个交易日卖出；（2）首批新股大概率批量上市，可根据回归模型给出涨幅5、风险提示预测模型

37、结构均基于历史数据和假设条件，未来存在失效的风险。6、附录附表 1：深圳交易所首日交易制度历次调整发布时间制度涨幅限制换手率限制尾盘交易限制2007-8-9关于进一步加强中小企业板股票上市首日交易监控和风险控制的通知当股票上市首日盘中涨幅与开盘涨幅之差15分钟；2、90%15分钟；3、150%30分钟；4、200%30分钟；换手率超过 提示。股票临时停牌时间跨越收盘集合竞价开始时间 14:57 的，本所于 14:57 将其复牌，恢复收盘集合竞价。2009-7-2关于完善中小企业板盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度，无限制股票临时停牌时间跨越收盘集首次公开发行股票上市首日交易监控和风险控制的通知

38、实施停牌。两档标准：1、20%30分钟；2、50%30分钟；合竞价开始时间 14:57 的，本所于 14:57 将其复牌，恢复收盘集合竞价。2009-9-23关于创业板首次公开发行股票上市首日交易监控和风险控制的通知盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度， 实施停牌。三档标准：1、20%30分钟；2、50%30分钟；3、80%停牌至 14：57 分；无限制股票临时停牌时间跨越收盘集合竞价开始时间 14:57 的，本所于 14:57 将其复牌，恢复收盘集合竞价。2012-3-8关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度， 实施停牌。一档标准：10%57

39、分；盘中换手率达到或超过50%的，停牌至 14：57分停牌股票于 14：57 分复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。2012-5-23关于进一步完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度， 实施停牌。两档标准：1、10%停牌一小时；2、20%停牌至 14：57 分；盘中换手率达到或超过50%的，停牌 1 小时停牌股票于 14：57 分复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。2013-12-131、开盘集合竞价范围为发行价的20%盘中两档停牌规则同上无停牌股票于 14：57分复牌并竞价，再进行收盘集合竞价。资料来源：深圳交易所， 整理附表 2：上海交易所首日交易制度历次调整发布时间制度涨幅限制换手率限制尾盘交易限制2012-3-8关于加强新股上市初期交易监管的通知盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度， 实施停牌。两挡标准：1、10%30分钟；2、20%14:55；换手率超过 14:55无2013-12-13关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知有效报价设置范围：1、开盘集合竞价范围为发行价的20%2144%64%；盘中价格相对于开盘价格达到一定幅度， 实施停牌。两档标准：1、10%30分钟；2、20%14:55；无限制14:55 至 15:00 有效申报价格不得高于当