科创板及新股市场回顾与展望

1、 HYPERLINK / 请仔细 HYPERLINK / 请仔细目录 HYPERLINK l _bookmark0 2019 年以来新股市场的特征3 HYPERLINK l _bookmark1 新股市场新股收益情况分析14 HYPERLINK l _bookmark2 科创板网下询价趋势分析22 HYPERLINK l _bookmark3 看看公募基金如何配置底仓？242019 年以来新股市场的特征2019 年上半年 A 股新股市场整体表现平淡。三季度随着科创板正式打开涨停板，带来不少新的变化：A 7 A 33 家企业。A 2018 167%； 33156%268%。2018 A 股其他板

2、块网下申购门槛有所调整后（A 类投资者申购门槛5000-60001000万元5000家， A 2018 1757 AA 股其他板块，A 0.29%。A A （1.2亿元4.4%33 家新股网下A 类划分形A 股其他板块有所差异。具体来看，A120-140家左右。按上市日统计，2019 19 A 96 家，持平略高于去年同87 928 1154 2017 AA 年新1012 2019 120-140 2018 105 家。A 股其他板块发审委过会率有所提升。2017 2018 年发审委过会率一度低于50%2019 80% 附近。33 50 7 22 日科25 370 8月科创板有3 9 月有5

3、1 148 8 78 512 9 2 50 家。年初至今新股表现持平略低于 2018 年。2019 19 A 股其他板块新股平均打开173%、273%2018 188%、310% 的平均涨幅有所回落。 HYPERLINK / 请仔细25 140%家已上市新股首日收盘涨幅、上市以来最高涨幅均值为 156%、268% HYPERLINK / 请仔细 HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细A 2019 A 股其他板块网下投资者数量5110 2018 年有所回升。A 0.017%， 略低于8全年的0.018B类投资者网下配售比例中值为0.0260.024，2018 0.033%、0.0

4、28%，C 0.008%，基61%34% C 2018 年已明显下滑，主因在于相比AB 类投资者，C 类新股申购收益率更低。从实际获配情况来看，A 类投资者优势明57%C 下滑。A 2018 2019 股其他板13001400 2018 0.036%基本持平。科创板网下有效投资者数量仍低于 A 股其他板块。参与科创板网下申购的机构投资者包括证券公司、基金公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合一定条件的私募基金等七类专业机构投资者，一般机构与个人投资者被A 股其他板块网下新股申购中占比接近一半，这就使A 33 家科创板公司网1757 A A A 70%A 类投资者配售。从

5、已发行上市33 家公司情况来看，A 80.5%70%的规定下限，B、C 0.2%、19.3%。科创板网下投资者获配比例高于A3家公司C三类投资者的获配比例中值分别为0.29、 0.28%、0.26%。A 20 24 33 家公司来看，网309 A 股其他板块新41%。科创板新股申购参与者的增多导致网下、网上中签率持续下滑。值得注意的是，无论是参与科创板网下申购、还是网上新股申购的投资者数量在最新上市的几只新股中都呈明显提升态势。后续上市的山石网科、热景生物、天奈科技、传音控股的网330 25 307 万户的中值显著提升。而网下投资者数量的提升更为明显，最新上市的安博通、山石网科、热景生物网下3

6、200 25 1687 0.04%25 0.05%A 股其0.13%25 0.30%的中值水平显著降低。后续随着越来越多的投资者参与科创板新股申购，不排除科创板新股中签率有进一步下滑的可能。9 30.6 15.0 203%8 月底时（32.3 28.0 115%）的双融余额有所下降。图表1:A股其他板块每月新股发行家数图表2:A股其他板块每月新股募资额（家）上市企业数量5412（家）上市企业数量5412016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-074504003503002502001501000（亿元）新股募资总额主板中小板创业板16-01（亿元）新股募资

7、总额主板中小板创业板料来：得讯， 资料源万资，图表3:A股其他板块发审委每月审批家数图表4:A股其他板块发审委过会率情况（家）上会企业数量上会企业通过率70100%（家）上会企业数量上会企业通过率6090%5080%4070%3060%201050%016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0140%16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-07资料源万资，资料源万资，图表5: 科创板发行家数统计图表6: 科创板新股募资情况(家)科创板上市企业家数2523111400（(家)科创板上市企业家数252311140030370.2科创板已

8、上市企业募资总额5007-2208-0808-1209-0609-2509-30350300250200150100033.010.27.342.2 HYPERLINK / 请仔细07-2208-0808-1209-0609-25 HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资，图表 7: 科创板发行上市审核进度已受理注册问询中止注册回复终止证监会注册待上会已发行已受理注册问询中止注册回复终止证监会注册待上会已发行审核通过已问询报送证监会已回复003-22 04-10 04-23 05-07 05-19 05-30 06-11 06-24 07-05 07-18 07-31 08-14

9、08-28 09-11 09-25资料来源：万得资讯， 图表 8: A 股其他板块新股上市后每批最高涨幅新股上市后平均最高涨幅300%1000%新股上市后平均最高涨幅300%800%600%400%200%16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-07资料来源：万得资讯， 图表 9: A 股其他板块新股上市后每批打开涨停板涨幅800%700%600%500%400%300%200%100%670%440%新股开板平均涨幅279%353%208%154% HYPERLINK / 请仔细16-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0

10、7 HYPERLINK / 请仔细资料来源：万得资讯， 图表10: 科创板新股上市首日涨幅情况图表11: 科创板新股上市后至今最高涨幅(%)科创板公司首日收盘涨幅首日收盘(%)科创板公司首日收盘涨幅首日收盘涨跌幅均值均值：158.6400350300250200150100安集科技微芯生物晶晨股份西部超导柏楚电子心脉医疗安博通澜起科技中微公司航天宏图睿创微纳交控科技华兴源创虹软科技光峰科技南微医学沃尔德中国通号乐鑫科技嘉元科技杭可科技天宜上佳铂力特瀚川智能福光股份方邦股份容百科技天准科技新光光电0安集科技微芯生物晶晨股份西部超导柏楚电子心脉医疗安博通澜起科技中微公司航天宏图睿创微纳交控科技华兴

11、源创虹软科技光峰科技南微医学沃尔德中国通号乐鑫科技嘉元科技杭可科技天宜上佳铂力特瀚川智能福光股份方邦股份容百科技天准科技新光光电600(%)科创板公司上市后最高涨幅开盘至今(%)科创板公司上市后最高涨幅开盘至今涨最高跌幅均值均值：279.0400300200100沃尔德沃尔德 安博通 铂力特 资料源万资，资料源万资，图表12:A股其他板块新股网下投资者数量图表13:A 股其他板块网下有效申购获配比例(家)9000800070006000500040003000200010000网下投资者数量0.05(%)网下有效申购获配比例0.04(%)网下有效申购获配比例0.030.020.01016-01

12、16-0717-0117-0718-0118-0719-0116-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05资料源万资，资料源万资，图表 14: A 股其他板块各类投资者网下配售比例(%)0.05A股其他板块各类投资者网下配售比例A类投资者网下配售比例B类投资者网下配售比例C类投资者网下配售比例0.020.040.020.030.020.01 HYPERLINK / 请仔细0.00 HYPERLINK / 请仔细资料来源：万得资讯， 图表15:A股其他板块A/B/C类投资者申购占比图表16:A 股其他板块A/B/C 类投资者获配占比网下

13、各类投资者申购占比网下各类投资者获配占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%A类平均申购占比B类平均申购占比C类平均申购占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%A类平均获配占比B类平均获配占比C类平均获配占比16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-0516-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-07资料源万资，资料源万资，图表17:A股其他板块新股网上投资者数量图表18:A 股其他板块新股网上中签率16001400120010008006004002

14、000网上平均有效申购户数0.07（万户）(%)网上中签率0.06（万户）(%)网上中签率0.050.040.030.020.01016-01 16-05 16-09 17-01 17-05 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-0516-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05资料源万资，资料源万资，图表19: 科创板网下有效投资者数量图表20: 科创板网下配售比例（家）网下询价投资者数量 中值中值：网下询价投资者数量 中值中值：1736家3,0002,5002,0001,5001,0005000网下有效

15、投资者数量（万分之一）网下获配比率A类获（万分之一）网下获配比率A类获配比例B类获配比例C类获配比例0中晶杭天瀚睿澜华嘉心福光天容中沃方乐虹航安交新南柏铂西微安国晨可准川创起兴元脉光峰宜百微尔邦鑫软天集控光微楚力部芯博通股科科智微科源科医股科上科公德股科科宏科科光医电特超生通号份技技能纳技创技疗份技佳技司份技技图技技电学子 导物份疗能创技号技 HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资， HYPERLINK / 请仔细图表21:科创板各类网下投资者申购数量占比图表22: 科创板各类网下投资者获配数量占比% 12010080604020网下申购数量占比% 120A类申购数量比例 A类申

16、购数量比例 B类申购数量比例 C类申购数量比例80604020网下获配数量占比00A类配售例B类配售比例A类配售例B类配售比例C类配售例物 物技科导 股子学电技技图技技份 司技佳技份疗技创技纳能技技份号资料源万资，资料源万资，图表23:科创板已上市公司网上投资者参与数量图表24: 科创板已上市公司网上中签率（万户）330320310300290280270260250网上投资者数量8网上投资者数量 均值网上投资者数量 均值中值：308万户（万分之一）网上中签率网上中签率 中值 中值：0.0526543210中澜睿华杭光西中天铂虹天容晶嘉微福航心交南乐新瀚方沃安柏国起创兴可峰部微准力软宜百晨元芯

17、光天脉控微鑫光川邦尔集楚通科微源科科超公科特科上科股科生股宏医科医科光智股德科电中澜睿华杭光西中天铂虹天容晶嘉微福航心交南乐新瀚方沃安柏安国起创兴可峰部微准力软宜百晨元芯光天脉控微鑫光川邦尔集楚博通科微源科科超公科特科上科股科生股宏医科医科光智股德科电通号技纳创技技导司技技佳技份技物份图疗技学技电能份 技子号技纳创技技导司技技佳技份技物份图疗技学技电能份 技子资料源万资，资料源万资，图表25: A 股其他板块与科创板网下投资者数量对比图表26:A股其他板块与科创板网下投资者获配比例对比（家）网下有效投资者数量51941736（万分之一）网下获配比例中值3026000（家）网下有效投资者数量51

18、941736（万分之一）网下获配比例中值3025000400020300020001000502016201720182019科创板0201420152016201720182019科创板 HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资， HYPERLINK / 请仔细图表27: A 股其他板块与科创板网上投资者数量对比图表28:A 股其他板块与科创板网上中签率对比16001400120010008006004002000网上中签率0.04%0.05%201420152016201720182019科创板网上中签率0.04%0.05%0.60%（万户）网上投资者数量13113080.50

19、%（万户）网上投资者数量13113080.40%0.30%0.20%0.10%0.00%201420152016201720182019科创板资料源万资，资料源万资，图表29: 科创板已经上市的33家企业上市后表现图表30: 科创板已经上市的33家企业日换手率情况 首批25家晶晨& 首批25家晶晨&柏楚微芯安博通天奈近家500%400%300%200%100%07-1908-0208-1608-3009-1309-27(%)首批25家安博通晶晨(%)首批25家安博通晶晨&柏楚天奈微芯近家07/228/58/199/29/169/30 HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细资料源

20、万资，资料源万资，图表31:科创板日换手率与首批创业板公司对比图表32: 科创板日均成交额与首批创业板公司对比（%）科创板日均换手率科创板日均换手率均值创业板日均换手率创业板日均换手率均值 28.2（%）科创板日均换手率科创板日均换手率均值创业板日均换手率创业板日均换手率均值 28.2 20.7（亿元）科创板日均成交额创业板日均成交额科创板日均成交额均值创业板日均成交额均值 9.81.7751550255首日第2天第3天第首日第2天第3天第4天第5天第6天第7天第8天第9天第10天第11天第12天第13天第14天第15天第16天第17天第18天第19天第20天第21天第22天第23天第24天第

21、25天第26天第27天第28天第29天第30天首日第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天第天资料源万资，资料源万资，图表33: 科创板已上市33家企业对应2019年PE情况图表34: 科创板已上市33家日均成交额情况1801601401201000首批25家晶晨&柏楚安博通天奈07-2208-0508-1909-0209-16(亿元)首批25家(亿元)首批25家安博通晶晨&柏楚天奈微芯近家5007-2208-0508-1909-0209-1609-30 HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资，图表 35: 科创板已上市 3

22、3 家总市值、流通市值情况（亿元）总市值流通市值总市值均值流通市值均值总市值均值：181亿元（亿元）总市值流通市值总市值均值流通市值均值总市值均值：181亿元流通市值均值：23亿元800600400200中国通号澜起科技传音控股中微公司晶晨股份微芯生物虹软科技华兴源创杭可科技睿创微纳南微医学西部超导容百科技天宜上佳光峰科技柏楚电子乐鑫科技嘉元科技心脉医疗天奈科技山石网科福光股份航天宏图沃尔德天准科技方邦股份安集科技安博通铂力特瀚川智能交控科技新光光电热景生物0中国通号澜起科技传音控股中微公司晶晨股份微芯生物虹软科技华兴源创杭可科技睿创微纳南微医学西部超导容百科技天宜上佳光峰科技柏楚电子乐鑫科技

23、嘉元科技心脉医疗天奈科技山石网科福光股份航天宏图沃尔德天准科技方邦股份安集科技安博通铂力特瀚川智能交控科技新光光电热景生物资料来源：万得资讯， 图表 36: 科创板已上市 33 家当前股价对应 2019 年 PE 情况2019E均值2019年PE2019E均值2019年PE均值：91.93500400300200100微芯生物中微公司安集科技西部超导山石网科沃尔德虹软科技乐鑫科技航天宏图晶晨股份铂力特安博通睿创微纳天奈科技热景生物澜起科技柏楚电子新光光电心脉医疗福光股份华兴源创南微医学交控科技光峰科技瀚川智能天准科技天宜上佳杭可科技方邦股份容百科技嘉元科技传音控股中国通号0微芯生物中微公司安集

24、科技西部超导山石网科沃尔德虹软科技乐鑫科技航天宏图晶晨股份铂力特安博通睿创微纳天奈科技热景生物澜起科技柏楚电子新光光电心脉医疗福光股份华兴源创南微医学交控科技光峰科技瀚川智能天准科技天宜上佳杭可科技方邦股份容百科技嘉元科技传音控股中国通号资料来源：万得资讯， 图表 37: 科创板已上市 33 家融资余额、融券余额情况(亿元)融资余额融券余额融资余额均值融券余额均值融资余额均值：(亿元)融资余额融券余额融资余额均值融券余额均值融资余额均值：0.9亿元融券余额均值：0.5亿元654321铂力特安博通沃尔德天准科传音控股资料来源：万得资讯， 图表 38: 科创板首批企业、后面八家企业及创业板首批企业

25、基本面及发行情况对比企业家数28258科创板首批 创业板首批 科创板下八家28258募集资金总额（亿元）科创板首批 创业板首批 科创板下八家1553937015539超募比例科创板首批 创业板首批 科创板下八家20%8%125%20%8%上市前一年平均收入增长科创板首批 创业板首批 科创板下八家上市前一年平均盈利增长科创板首批 创业板首批 科创板下八家46.70%41.50%37.32%92.73%46.70%41.50%37.32%上市前一年平均ROE科创板首批 创业板首批 科创板下八家 HYPERLINK / 请仔细47.40%87.10% HYPERLINK / 请仔细47.40%29.

26、88%24.50%39.40%29.88%24.50%资料来源：万得资讯， 图表 39: 科创板上市后盘后成交情况盘后成交额（百万元） 成交额（百万元） 盘后成交额占每日成交额比例首周前三周前五周前十周首周前三周前五周前十周首周前三周前五周前十周688001.SH华兴源创4.8726.0338.1445.153,63813,69418,29823,4570.13%0.19%0.21%0.19%688002.SH睿创微纳8.6628.6537.4546.534,83017,63023,21729,6530.18%0.16%0.16%0.16%688003.SH天准科技9.7128.6135.06

27、39.974,37914,15618,69022,3270.22%0.20%0.19%0.18%688005.SH容百科技7.8525.6537.2845.483,92512,61416,13819,4390.20%0.20%0.23%0.23%688006.SH杭可科技6.9427.6032.6338.073,83912,98916,71420,8610.18%0.21%0.20%0.18%688007.SH光峰科技12.1545.1062.2069.775,50817,62325,01730,0160.22%0.26%0.25%0.23%688008.SH澜起科技16.8157.6364.

28、0471.1411,10327,18333,02542,7180.15%0.21%0.19%0.17%688009.SH中国通号37.3296.48113.87128.3223,21860,00372,43287,3280.16%0.16%0.16%0.15%688010.SH福光股份16.1644.6561.8573.066,51417,64827,67537,1830.25%0.25%0.22%0.20%688011.SH新光光电5.8727.2734.9239.773,24411,52615,40419,6340.18%0.24%0.23%0.20%688012.SH中微公司19.305

29、1.1959.9563.818,08321,16627,03635,3130.24%0.24%0.22%0.18%688015.SH交控科技8.9243.2453.5261.213,47911,36415,36719,5520.26%0.38%0.35%0.31%688016.SH心脉医疗10.1429.4532.7335.834,84813,40716,39920,9650.21%0.22%0.20%0.17%688018.SH乐鑫科技11.3542.1047.1660.866,64717,17221,21933,9400.17%0.25%0.22%0.18%688019.SH安集科技16.

30、8339.5446.7151.285,40013,24516,09420,6250.31%0.30%0.29%0.25%688020.SH方邦股份4.9331.3641.7349.593,62411,50016,13319,9780.14%0.27%0.26%0.25%688022.SH瀚川智能3.3224.8532.0840.112,69911,63616,96922,5200.12%0.21%0.19%0.18%688028.SH沃尔德10.2937.9159.2980.243,42515,14625,55237,7080.30%0.25%0.23%0.21%688029.SH南微医学19

31、.3656.8270.6481.797,50719,07023,31333,5960.26%0.30%0.30%0.24%688033.SH天宜上佳7.1631.6753.8257.574,07912,99017,34421,2170.18%0.24%0.31%0.27%688066.SH航天宏图7.9248.2760.3671.614,37515,05621,23030,2610.18%0.32%0.28%0.24%688088.SH虹软科技10.3347.4866.0778.474,81215,24821,24029,5410.21%0.31%0.31%0.27%688122.SH西部超导

32、7.4929.8135.8140.044,52813,69417,80822,3130.17%0.22%0.20%0.18%688333.SH铂力特5.9837.3748.3858.682,85110,63015,02420,8290.21%0.35%0.32%0.28%688388.SH嘉元科技12.1945.9959.1764.636,34118,98324,77830,4350.19%0.24%0.24%0.21%688099.SH晶晨股份8.8122.5128.876,80517,13121,5300.13%0.13%0.13%688188.SH柏楚电子9.6822.2127.436,

33、20614,86918,7650.16%0.15%0.15%688321.SH微芯生物28.6240.9943.1810,90718,45221,4070.26%0.22%0.20%688168.SH安博通1.1512.781,5915,9820.07%0.21%688116.SH天奈科技4.534,0260.11%总计3351,1031,3841,493172,432481,807623,820731,4080.19%0.23%0.22%0.20%资料来源：万得资讯， 图表 40: 科创板公司上市后融资融券余额及融资融券比代码简称首周融资余额（百万元） 前三周前五周前十周首周融券余额（百万元

34、）前三周前五周前十周首周融资融券余额比前三周前五周前十周688001.SH华兴源创36101787040676890.911.511.147.76688002.SH睿创微纳599795835510199141.080.970.965.80688003.SH天准科技4864686141717481.160.910.917.29688005.SH容百科技41646056487171630.850.900.850.89688006.SH杭可科技571069273155352123.792.021.785.94688007.SH光峰科技5075926867938520.740.811.0727.836

35、88008.SH澜起科技191259272188109146116161.751.782.3411.52688009.SH中国通号3625314694253587666745841.010.690.700.73688010.SH福光股份658010284111250165.956.832.065.22688011.SH新光光电426155518394795.241.561.165.51688012.SH中微公司13316918418064100113172.061.701.6310.60688015.SH交控科技2046475900096.64688016.SH心脉医疗679199871101

36、681141120.610.540.860.78688018.SH乐鑫科技99130131153447072752.261.851.832.04688019.SH安集科技38767277566961360.681.091.182.17688020.SH方邦股份3667776933455931.101.501.3221.73688022.SH瀚川智能27606356315654130.881.071.184.29688028.SH沃尔德288581673610191570.800.850.881.17688029.SH南微医学128182162131547048702.392.593.351.8

37、8688033.SH天宜上佳4764625022666682.130.970.956.36688066.SH航天宏图56737469196667322.96688088.SH虹软科技66109911075715814191.160.690.6412.42688122.SH西部超导40738270206870141.981.071.174.85688333.SH铂力特265263828475544.00688388.SH嘉元科技761321481288610591170.891.261.627.59688099.SH晶晨股份96134126182125550.531.072.29688188.S

38、H柏楚电子91148148136126210.671.187.14688321.SH微芯生物9913610813194450.751.442.40688168.SH安博通53620431.44688116.SH天奈科技731070.69总计2,2503,3293,2002,5451,9472,9952,5591,222.1 HYPERLINK / 请仔细 HYPERLINK / 请仔细 HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细新股市场新股收益情况分析A 股其他板块网下申购新股收益测算我们通过简单打开涨停板卖出方式测算不同类型投资者的网下新股申购收益，估算时间2019 9 月底。A

39、 A 类、B 类、C 类网下投资者在不考虑申购规模的558.6 万元、531.4 234.8 万元。A A B 类、C 类、C 4.4%、4.2%、1.9%、2.0%。各类型投资者的最优新股申购产品规模为 1.2 亿元（此规模下基本满足网下投资者可同时参与沪深两市新股申购2017A类、B CC 5.0%4.8%2.1%2.2%。2020年A股其他板块A500-8001） 2020 A 100-150 新股上市（网下投资者参与数量目前来看仍呈上升趋势，在不考虑申购规模情况下，粗略测算 2020 A 类、B 类、C 500-800、500-800、200-300 （1.2 亿元B C C 类非受限

40、投3%-5%、3%-5%、1%-3%、1%-3%。科创板网下申购新股收益测算考虑到科创板新股上市首日换手率达70803 AB C 211420291657A B C 1.2 10.0%9.5%、8.6%。网上申购新股收益方面，510 5.9%。2020 A 1500-2500 目前科创板网下申购新股收益率较高的原因主要在于：1）科创板网下参与者较少，网下配售比例较高；2） 科创板已上市新股涨幅较高。考虑中期更多投资者参与科创板网下申购新股将导致新股2020 年科创板100-150 只新股上市（160 家企业申请或已经登陆科创板，若今年有50 家左右企业在科创板上市，考虑上市流程的时限约束，明年

41、登陆科创板的企业有望超过百家，网下投资者数量或提升至5000 家，网下平均配售率或下降至0.1以下，2020年A、B、C 1500-2500、1500-2500、1000-2000 万元。考虑申0年ABC类投资者1.2亿规模下的申购新股收益率分别为12、 7%-12%、5%-10%。13.9%13.0%12.3%11.2%9.2%8.3%5.7%9.4%8.4%7.6%6.2%6.0%5.0%3.5%4.1%3.6%图表41: 年初至今A股其他板块A类投资者打新收益率图表42:A13.9%13.0%12.3%11.2%9.2%8.3%5.7%9.4%8.4%7.6%6.2%6.0%5.0%3.

42、5%4.1%3.6%A股其他板块A类网下新股申购收益及收益率6005.0%16%最优规模下类投资者年化打新收益率测算5004003002001000（万元）3.9%7.84.4%1.1%产品规模4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%14%12%10%年初以来估算打新绝对收益总计年初以来估算打新收益率资料源万资，资料源万资，图表43: 年初至今A股其他板块B类投资者打新收益率图表44:A股其他板块B类投资者年化打新收益率测算（万元）600A股其他板块B类网下新股申购收益及收益率4.2%4.5%14%最优规模下B类投资者年化打新收益率测算500400300

43、20010003.7%531.4产品规模4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%12%10%12%11%10%8%7% 7%6%5%6%4% 5%5%3%4%年初以来估算打新绝对收益总计年初以来估算打新收益12%11%10%8%7% 7%6%5%6%4% 5%5%3%4%资料源万资，资料源万资，45AC率（万元）A股其他板块C类受限网下新股申购收益及收益率图表 46: A 股其他板块 C 类受限投资者年化打新收益率测算4.7%4.1%4.5%4.1%3.8%3.5%2.8%2.8%2.0%1.9%1.4%2.1%1.1%1.3%.2%4.7%4.1%4.5%4.

44、1%3.8%3.5%2.8%2.8%2.0%1.9%1.4%2.1%1.1%1.3%.2%11.2%25020015010001.9%1.7%0.5%产品规模2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0% HYPERLINK / 请仔细年初以来估算打新绝对收益总计年初以来估算打新收益 HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资，47AC益率（万元）A股其他板块C类非受限网下新股申购收益及收益率48: A C 测算最优规模下C类非受限投资者年化打新收益率测算

45、76.2%43.2%38.3%42.1%最优规模下C类非受限投资者年化打新收益率测算76.2%43.2%38.3%42.1%33.9%15.4%5.4%.%2.7%2.2%2.0% 2.2%1.9%1.3%1.3%25020015010002.0%2.0%0.5%234.82.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%80%70%60%50%40%30%20%10%年初以来估算打新绝对收益总计年初以来估算打新收益率资料源万资，资料源万资，49: A 益率图表 50: 科创板已上市公司 B 类投资者网下打新收益及收益率（万元） A类科创板网下新股申购收益及收益率（按70%入围测算）11.1%1

46、0.5%2,1147.6%6653.5%2.0%产品规模2,50011.1%10.5%2,1147.6%6653.5%2.0%产品规模2,0001,5001,000500012%10%（万元）10.3%10.0%2,0297.3%6153.4%1.9%产品规模2,50010.3%10.0%2,0297.3%6153.4%1.9%产品规模2,0001,5001,0005000.61.00.61.01.223456789100B类科创板网下新股申购收益及收益率（按70%入围测算）12%10%0.61.01.223456789100科创板网下申购绝对收益科创板网下申购收益率（右）（亿元）科创板网下申

47、购绝对收益科创板网下申购收益率（右） HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细资料源万资，资料源万资，51: C 益率图表 52: 科创板已上市公司网上打新收益及收益率（万元）C类科创板网下新股申购收益及收益率（按入围测算）（元）科创板网上新股申购收益及收益率1,8001,6001,4001,2001,0008006009.2%5519.0%6.5%2.9%1,657 18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0005.9%5.9%5.5%4.1%2.3%16,61540020001.6%产品规模 4,000 2,9412,0005.010.015

48、.020.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.070.090.010015020025030035040045050023456789100科创板网下申购绝对收益科创板网下申购收益率（右）（万元）科创板网上申购绝对收益科创板网上申购收益率（右）资料源万资，资料源万资，2020年科创板A类投资者打新年化收益率情景假设分析2020年科创板B类投资者打新年化收益率情景假设分析科创板上市后开盘平均涨幅科创板上市后开盘平均涨幅 2020年科创板A类投资者打新年化收益率情景假设分析2020年科创板B类投资者打新年化收益率情景假设分析科创板上市后开盘平均涨幅科创板上

49、市后开盘平均涨幅 20%50%80% 机0.6-4.1% -1.7% 1.7%4.1% 6.6%8.3%16.6% 20%50%80% 机0.6 -3.7% -1.5% 1.5% 3.7% 5.9% 7.3% 14.6% 22.0%模（亿元-0.5%0.5%1.3% 2.1%2.6%5.2%7.9%-0.3%0.3%0.7% 1.1%1.4%2.7%4.1%-0.2%0.2%0.5% 0.8%0.9%1.9%2.8%预计参与科创板打新收益率模（亿元构1-3.5%-1.4%1.4%3.5%5.6%7.1%14.1%21.2%构1-3.1%-1.2%1.2%3.1%5.0%6.2%12.5%18.

50、7%产1.2-3.2%-1.3%1.3%3.2%5.1%6.4%12.8%19.2%产1.2-2.8%-1.1%1.1%2.8%4.5%5.6%11.3%16.9%品2-2.8%-1.1%1.1%2.8%4.5%5.7%11.3%17.0%品2-2.5%-1.0%1.0%2.5%4.0%5.0%10.0%15.0%规3-2.0%-0.8%0.8%2.0%3.3%4.1%8.2%12.3%规3-1.8%-0.7%0.7%1.8%2.9%3.6%7.2%10.8%）20-0.4%-0.1%0.1%0.4%0.6%0.7%1.5%2.2%较为集中）20-0.3%-0.1%0.1%0.3%0.5%0.

51、6%1.3%1.9%较为集中30-0.2%-0.1%0.1%0.2%0.4%0.5%1.0%1.5%区域30-0.2%-0.1%0.1%0.2%0.3%0.4%0.9%1.3%区域50-0.1%-0.1%0.1%0.1%0.2%0.3%0.6%0.9%50-0.1%-0.1%0.1%0.1%0.2%0.3%0.5%0.8%100-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.3%0.4%100-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.3%0.4% 网上参与科创板打新年化收益率情景假设分析科创板上市后开盘平均涨幅5-1.2%-0.5%0.5%1.2%1.8%2.3% 网上参与科

52、创板打新年化收益率情景假设分析科创板上市后开盘平均涨幅5-1.2%-0.5%0.5%1.2%1.8%2.3%4.6%6.9%预计参与10-0.6%-0.2%0.2%0.6%1.0%1.2%2.4%3.6%科创板打15-0.4%-0.2%0.2%0.4%0.7%0.8%1.7%2.5%新收益率5-1.3%10-0.7%15-0.5%）沪市持有流通市值（万元科创板上市后开盘平均涨幅 20%50%80% ）沪市持有流通市值（万元科创板上市后开盘平均涨幅 20%50%80% 0.6-2.2%-0.9% 0.9%2.2% 3.5%4.3%8.6%0.6-2.2%-0.9% 0.9%2.2% 3.5%4.

53、3%8.6% 13.0%机1-1.8%-0.7%0.7%1.8% 2.9%3.7%7.4% 11.0%构1.2-1.7%-0.7%0.7%1.7% 2.7%3.3%6.7% 10.0%产品2-1.5%-0.6%0.6%1.5% 2.4%3.0%5.9%8.9%规3-1.1%-0.4%0.4%1.1% 1.7%2.1%4.3%6.4%模5-0.7%-0.3%0.3%0.7% 1.1%1.4%2.7%4.1%预计参与（10-0.4%-0.1%0.1%0.4% 0.6%0.7%1.4%2.1%科创板打亿元-0.2%-0.2%-0.1%0.1%0.2% 0.4%0.5%1.0%1.5%-0.1%0.1

54、%0.2% 0.3%0.4%0.8%1.1%新收益率较为集中5-1.6% -0.6% 0.6% 1.6% 2.5% 3.2% 6.3%9.5%1.3%2.1%2.7%5.4%8.0%预计参与1.1%1.8%2.3%4.5%1.3%2.1%2.7%5.4%8.0%预计参与1.1%1.8%2.3%4.5%6.8%科创板打0.3%0.8%1.4%1.7%3.4%5.1%新收益率0.2%0.6%0.9%1.1%2.3%3.4%较为集中0.1%0.3%0.5%0.7%1.3%2.0%区域15 -1.3% -0.5% 0.5%20 -1.1% -0.5% 0.5%30 -0.8% -0.3%50 -0.6

55、% -0.2%100 -0.3% -0.1%200 -0.2% -0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.7%1.1%30-0.1%-0.1%0.1%0.1%0.2%0.3%0.5%0.8%区域）300-0.1%-0.1%0.1%0.1%0.2%0.3%0.5%0.8%50-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%0.2%0.3%0.5%500-0.1%0.0%0.0%0.1%0.1%0.2%0.3%0.5%1000.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%10000.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%3000.0%0.0%0.0%0

56、.0%0.0%0.0%0.1%0.1% HYPERLINK / HYPERLINK / 请仔细注：假设条件如下：注：假设条件如下：预计科创板年发行家新股。目前拟上市公司募资中值10.5亿元，按此假设年预计募资超过亿元。假设网下获配比例为70%*（1-7.5%）=64.75%。其中5-10%为预期战略投资者配售比例均值，取7.5%中值，70%为预计科创板网下投资者获配比例均值（回拨后介于60%-80%之间）。假设年网下有效入围投资者数量均值上升至家。在网下投资者数量调整后为保证每个投资者网下配售比例A=B=C，根据目前科创板已经完成配售的公司情况，A类总配售比例按85%估算，B类按数量占比平均水

57、平估算，剩余为C类，约15%。网下新股覆盖率：根据目前科创板拟上市公司样本情况估算，其中券商对网下投资者上限的限制系数根据目前已披露公司信息，按0.2估算。考虑关联性、入围成功率、投资吸引力相对有限的公司占比等因素，假设网下有效参与率为80%。资料来源：万得资讯， A 股整体网下申购新股收益测算A 54A 类投资者包C A 类为保险和企业年金， C 55，A 股其他板块新9 33 家已上市公司。公募、社保、养老金：在不考虑申购规模的前提下，统计区间内公募、社保、养老2670.8 （1.2亿元14.3%（1.2 亿元15.0%7.6%2019 年网下新股申购收益率的显著提升主要源于科创板上市新股

58、具有较高的网下新股申购收益。保险公司、企业年金：在不考虑申购规模的前提下，统计区间内保险公司、企业年2620.1 （1.2亿元14.0%（1.2 亿元14.6%5.7%。QFII：QFII 2262.7 万元。考虑申购规模约束，年初至今最优产品规模下（1.2 亿元11.4%QFII 最优产品规模下亿元）11.6%1.4%。在科创板新的机构B QFII A C QFII 更为可观的打新收益。基金专户、券商保险资管、券商自营、部分私募：计区间内基金专户、券商资管、券商自营、私募基金等网下投资者所能获得的打新1891.3 万元。考虑申购规模约束，年初至今最优产品规模下（1.2 亿元）述投资者的打新收

59、益率为 10.5%。我们按照季度滚动法测算出来的上述机构最优产品规模下（1.2 亿元）的年化打新收益率为 10.7%。个人投资者、一般机构：在不考虑申购规模的前提下，统计区间内个人、一般机构234.1 优产品规模下（1.2 亿元）1.9%动法测算出来的个人、一般机构最优产品规模下（1.2 亿元）的年化打新收益率为2.1%。由于科创板不允许个人投资者、一般机构参与网下打新，个人投资者与一般机构只能参与 A 股其他板块打新，故而无法分享科创板网下打新带来的收益。2020 2000-3300 A 股其他板块以及科5（55）2020 2000-33002000-33001700-28001200-23

60、00200-300万元。继续把握科创板上市初期新股申购的关键时间窗口。在科创板提升网下配售比例并限制个人投资者与一般机构参与网下新股申购的背景下，公募、社保等机构客户将充分受益于获配比例提升带来的网下打新收益提升。后续随着科创板网下打新参与者的增加，新 HYPERLINK / 请仔细 HYPERLINK / 请仔细图表 54: A 股其他板块和科创板网下投资者类型划分板块A类B类C类A股其他板块公募基金、社保基金、养老金保险公司、企业年金QFII、基金专户、保险资管、券商资管、券商自营、私募基金、个人、一般机构、财务公司科创板公募基金、社保基金、养老金、保险公司、企业年金QFII基金专户、保险