中国上市公司净资产收益率分布实证分析

1、研究领域数理经济与与计量经济学学金融学学我国上市公司净净资产收益率率分布实证分分析 -以电电子通讯行业业为例摘要本文以以电子通讯行行业为例，对对我国上市公公司的净资产产收益率分布布情况进行了了实证分析。通通过运用偏度度与峰度联合合检验法、2拟合检验法法、柯尔莫哥哥洛夫检验法法对样本数据据的统计分析析，我们认为为剔除异常点点后，电子通通讯行业的净净资产收益率率近似服从正正态分布，但但有一定程度度的偏离。对对于偏离产生生的原因我们们进行了初步步分析，我们们认为一是上上市公司财务务报表真实性性存在问题，二二是上市公司司会特别关注注某个数值，从从而会使在该该数值左侧一一个小区域内内的点小于理理论频数，

2、而而该数值右侧侧一个小区域域内的点大于于理论频数。关键词 净资产收益益率 正态态分布 电电子通讯行业业 上市市公司中图分类 文献标识码码 A 文章编编号 引言金融资产(特别别是股票)收收益率的分布布对现代金融融理论是有着着十分重要的的意义。现有有的广泛应用用的金融计量量模型,如资资产组合模型型、CAPMM、APT以以及Blacck Schholes定定价公式等都都是以收益率率服从正态分分布为基础进进行计算。例例如威廉.夏普的资本本资产定价模模型(CAPPM模型)给给出了风险资资产收益率与与贝塔系数在在一系列假设设下存在线性性关系，而风风险资产收益益率的分布特特征对这一线线性关系的拟拟合程度有重

3、重要影响。在在资本资产定定价模型中风风险常用方差差来度量，这这就说投资者者对收益的上上下波动同样样重视，这就就要求收益率率的分布是对对称的，进一一步说要求收收益率的分布布符合正态分分布。但有些些国外学者，如如Hsu、MMillerr和Wichhern的研研究表明股票票短期收益率率分布存在偏偏斜。目前我我国学者对于于我国股票二二级市场股价价的分布情况况(更准确的的说是股价变变动带来的资资本利得而决决定的投资收收益)有较多多的理论与实实证研究。但目前尚没有见见到对上市公公司净资产收收益率分布情情况的研究。实实际上进行股股票投资的收收益由两部分分组成，一部部分是资本利利得（即由于于股价波动而而导致的

4、买卖卖股票的差价价），另一部部分是由于持持有股票而带带来的股利收收入。股票价价格的波动是是对公司盈利利前景预期波波动的反映。如如果公司的盈盈利情况是保保持绝对稳定定的话，在其其他宏观参数数（主要指真真实利率）保保持不变的话话，公司的股股价也应保持持不变。正是是因为公司的的盈利前景是是在不断变化化的，因而公公司的股价也也是在不断变变化。所以对对上市公司净净资产收益率率分布情况的的研究是更为为基础性的研研究，可以为为金融资产(特别是股票票)收益率的的分布研究提提供理论与实实证上的支持持。数学分析与净资资产收益率假假设大量的实践经验验告诉我们，如如果一个随机机变量(Y)是由大量的的独立的随机机变量(

5、Xkk)共同决定，而而且每一个随随机变量(XXk)对总和Y的影响都很很小，这时YY近似的服从从正态分布。随随着随机变量量(Xk)的增多，YY更加趋向正正态分布。由由于正态分布布在概率论的的理论及实践践中占有中心心的地位，因因此人们把研研究上述问题题的极限定理理统称为中心心极限定理。李李雅普诺夫()中心心极限定理对对于随机变量量(Xk)要求最低，不不要求随机变变量(Xk)同分布，仅仅要求随机变变量(Xk)独立，因而而本文以“李雅普诺夫夫中心极限定定理”作为数学引引理。李雅普诺夫中心心极限定理：设X1，X2，Xn，是独立随机机变量序列，它它们具有有限限的数学期望望和方差： E(Xk)=k, DD(

6、Xk)= 0 (k=1,22,，n)记,若存在正数数，使得 (1)则随机变量 的的分布函数FFn(x)对于于任意x（-，+）均有： (22)因为上式的证明明比较复杂，由由于篇幅限制制本文从略。有有兴趣的读者者可以参考有有关概率的书书籍。上述定理表明，在在本定理的条条件下，随机机变量当时，Zn服从从标准正态分分布N(0，11)。在现实实问题中，只只要n的数量足够够大(也就是是说决定Znn的随机变量量足够多)，ZZn近似服从标标准正态分布布N(0，11)。由正态态分布函数性性质可知当nn的数量足够够大时，由(3)决定的的随机变量YYn近似的服从从正态分布。 (33)我们特别注意到到李雅普诺夫夫中心

7、极限定定理不要求决决定Yn的随机变量量Xk立同分布，而而仅要求Xkk独立。也就就是说，无论论各随机变量量Xk(k=1,22,)具有有如何的分布布，只要满足足定理的条件件，当n足够大时YYn就近似的服服从正态分布布。这就对我我们做研究带带来很大的方方便。在财务管理中，净净资产收益率率有较多的计计算方式，我我们按(4)定义净资产产收益率： (4)在做分析前，我我们先对净资资产收益率做做如下假设：决定公司净资产产收益率的因因素足够多，并并且各因素之之间相互独立立；每个因素对净资资产收益都没没有起到决定定性作用；各公司的财务报报表真实可靠靠；公司对财务报表表的“偏好”是连续的，即即公司认为净净资产收益

8、率率越高越好，但但不会认为处处于某一数值值两侧的点有有巨大的区别别。例如，公公司不会认为为净资产收益益率5.00001%与44.99999%有什么大大的区别，从从而不会采取取特别的行动动使净资产收收益率从4.9999%变到5.00001%。该该假设认为没没有这样一个个数值，是公公司特别关注注的，从而没没有特别的动动力采取措施施使净资产收收益率在该数数值点附近发发生变化。净资产收益率是是衡量公司财财务状况的最最全面、最综综合的指标。净净资产收益率率由很多因素素共同决定。例例如杜邦分析析体系就将净净资产收益率率层层分解到到若干指标。因因而根据“李雅普诺夫夫中心极限定定理”，可以推断断一个公司的的净

9、资产收益益率应服从正正态分布，但但由于我国上上市公司存在在的时间较短短，并且近十十几年我们的的宏观经济形形式变化较大大，因而我们们将很难对一一个公司的净净资产收益率率分布情况进进行检验。我我们考虑到同同一行业上市市公司的净资资产收益率，应应以行业平均均利率为中心心进行上下波波动。因而我我们可以检验验同一年份同同一行业上市市公司的净资资产收益率分分布情况，这这样一方面可可以获得足够够多的数据，并并且能够排除除由于宏观经经济形式变化化对企业净资资产收益率的的影响。我们们选择的行业业应有较多的的上市公司，并并且竞争程度度应较高。因因而我们选择择了电子通讯讯行业进行统统计分析。3偏度与丰度联联合检验法

10、正态分布的随机机变量,其偏偏度等于零，峰峰度等于3，也也就是说符合合正态分布的的密度曲线左左右对称且陡陡缓适中。因因而在样本容容量较大的情情况下（至少少大于20），可可以用偏度与与丰度的联合合检验法来检检验一样本是是否来自正态态总体。如果果一个样本来来自于正态总总体，则样本本的经验分布布密度（直方方图）就不能能偏斜太大，也也不能过陡或或过缓。我国国国家标准GGB48822-85数数据的统计处处理和解释给给出了偏度与与丰度联合检检验的临界域域的边界曲线线图，我们可可以依其进行行相应的检验验。假设来自总体的一组样本本值为x1, x2, xn， 设总体的偏度为为1，丰度为2，则有1= （5） 2=

11、（6）由于总体分布未未知，因而不不能用极大似似然估计，而而仅能用矩估估计法。根据据矩估计法，可可推出样本的的偏度1与峰度2如下： （77） （88）正态分布总体的的偏度为零，峰峰度为3。如如果根据样本本值计算出的的偏度大于零零，则说明样样本为右偏；偏度小于零零，则说明样样本为左偏。如如果根据样本本值计算出的的峰度小于33，则说明样样本在均值附附近比较集中中；如果根据据样本值计算算出的峰度大大于3，则说说明样本向两两端分散，而而没有向均值值附近集中。因因而如果样本本来自正态分分布的总体，偏偏度应接近于于零，且峰度度接近于3。对对于“接近”的定量分析析，就要根据据偏度与丰度度的联合检验验图来描述。

12、我我们给出了=0.055时的检验图图，我们将依依据该图进行行偏度与丰度度的联合检验验。2002年电子子通信行业净净资产收益率率见附表1，我我们将表中的的数据作为一一个样本，检检验是否总体体服从正态分分布。按（7）与（88）我们计算算出，偏度为为-1.188，峰度为122.71。说说明电子通信信行业的净资资产收益率为为左偏，且向向两端分散。我我们将点A（1.18，12.71）描在图1中，我们发现点A落在样本数为100的边界曲线外，因而不能认为电子通讯行业净资产收益率服从正态分布（由于计算出的峰度已经大于6，因而未能在图中标出来）。从P-P正态概概率图上也能能得出相同的的结论。P-P正态概率率图是

13、以样本本的累计概率率为横轴，以以正态分布的的理论累计概概率为纵轴描描出的散点图图。如果待检检验样本来自自于正态分布布总体，则所所有的点分布布在对角线附附近。从图22全体样本PP-P正态概概率图中可以以看出，散点点分布离对角角线较远，因因而不能认为为样本服从正正态分布。但我们对图2进进行观察后发发现中间部分分的点近似呈呈一条直线，因因而我们推断断可能由于两两端异常点的的影响而使全全部点偏离了了对角线，如如果仅对中间间部分的点进进行检验有可可能服从正态态分布。根据据图2 ，我我们去掉前115个点及后后10点，对对净资产收益益率处于区间间0.255,12.555内的样样本作P-PP正态概率图图，如图

14、3所所示。从图33中可以看出出，散点分布布在对角线附附近，因而可可以认为样本本服从正态分分布。从图3中，我们们推测电子通通讯行业内有有些公司净资资产收益率绝绝对值很大，因因而可能为异异常点，而应应被剔除。但但从图中观察察哪些点应被被剔除，多少少有点武断。我我们按莱因达达原则，认为为处于3以外的点属属于异常点应应进行剔除。我我们反复应用用3原则对数据据进行剔除，由由于篇幅限我我们没有给出出剔除的过程程，我们只给给出最后的结结果为：我们们仅保留了-5.988,18.553区间内内的数据，最最后的样本量量为94。我我们根据上述述样本重新计计算出偏度为为0.1199，峰度为3.84。因而而将点B（00

15、.119，3.84）描在图1中，我们发现点B落在样本数为100的边界曲线内，因而可以认为电子通讯行业净资产收益率服从正态分布。图2 全全体样本P-P正态概率率图图3 部部分样本P-P正态概率率图结论1：直接对对电子通讯行行业净资产收收益率进行峰峰度与偏度联联合检验时，不不能认为电子子通讯行业净净资产收益率率服从正态分分布；按3原则对异常常点进行剔除除后，可以通通过峰度与偏偏度联合检验验，即可以认认为电子通讯讯行业净资产产收益率服从从正态分布。42拟合检验验法进行偏度与峰度度联合检验时时，我们注意意到样本中的的每个点对偏偏度与峰度的的影响是相同同的，我们实实际上是对样样本的特征数数进行检验。而而

16、样本是否服服从正态分布布最关键是判判断样本的数数值出现在某某一区间内的的频度，也就就是通过样本本的经验分布布与正态分布布函数相似程程度的比较来来判断样本是是否来自于正正态分布总体体。下面我们们用K.Peearsonn的2拟合检验进进行样本的正正态性检验。2拟合检验是是通过检验在在一定区间内内样本的观测测次数与正态态分布总体在在该区间的理理论期望次数数之间是否存存在显著性差差异，来判断断样本是否来来自正态分布布总体。判断断的依据是：如果根据样样本计算出的的2值大于2检验的临界界值，则不能能认为样本来来自正态分布布总体；如果果根据样本计计算出的2值小于2检验的临界界值，则可以以认为样本来来自正态分

17、布布总体。更详详细的对2拟合检验的的说明可以参参见参考文献献3或其其他的有关数数理统计的书书。我们利用表1中中的原始数据据进行了2拟合检验，计计算过程列在在表2中。查查2分布表知在在显著性水平平=0.055，自由度为为5（8-22-1=5，具具体的原因参参见参考文献献3）临临界值为111.071。而而从表2中可可以看出计算算出的2值为1955.56，大大于临界值，因因而我们不能能认为20002年电子通通讯行业的净净资产收益率率服从正态分分布N（2.63，22.5222）。表2 检验验2002年年数据是否符符合N（2.63，22.5222）计算表净资产收益率实际频数标准化区间区间的理论频数差异样

18、本2值下限上限Vi下限上限累计分布nPi(Vi- nPPi)2(Vi-nPii)2 /nPi-134.766-19.897-1.000.1617.77115.986.53-19.89-3.008-1.00-0.250.2427.18367.7013.53-3.002.6318-0.250.000.1011.0648.234.362.634.88210.000.100.044.46273.5561.324.889.38370.100.300.088.75798.3391.299.3813.89110.300.500.078.247.630.9313.8925.1460.501.000.1516.

19、79116.366.9325.1468.2541.5+0.1617.77189.6010.67合计1121112195.56资料来源：作者者计算在表2中，我们们在计算2值过程中，使使用全部样本本估计总体的的期望与方差差，而期望与与方差又是决决定正态分布布的两个参数数。由进行偏偏度与峰度联联合检验中的的经验，我们们估计可以通通过剔除异常常点的方法来来重新估计总总体的期望与与方差。我们们仅根据-5.98,18.533区间内的的数据估计总总体的期望与与方差，然后后我们检验全全部样本是否否来自服从NN（5.499，4.402）的总体。具具体的计算过过程见表3。查2分布表知知在显著性水水平=0.055，

20、自由度为为7（8-11=7，具体体的原因参见见参考文献）临临界值为144.046。而而从计算表中中可以看出计计算出的2值为5.003，小于临临界值，因而而我们可以认认为20022年电子通讯讯行业的净资资产收益率服服从正态分布布N（5.449，4.402）。表3 检验验2002年年数据是否符符合N（5.49，4.402）净资产收益率实际频数标准化区间区间的理论频数差异样本2值下限上限Vi下限上限累计分布nPi(Vi- nPPi)2(Vi-nPii)2 /nPi-134.7661.1021-10.1617.7710.440.591.103.3018-1-0.50.1516.791.470.093.

21、304.3912-0.5-0.250.0910.392.600.254.395.498-0.2500.1011.069.330.845.497.691800.50.1921.4411.860.557.699.89170.510.1516.790.050.009.8912.09711.50.0910.2910.801.0512.0968.25111.5+0.077.4812.371.65合计11211125.03资料来源：作者者计算结论2：以全部部样本为基础础估算总体的的期望与方差差，并以该期期望与方差作作为正态分布布函数的参数数，然后对电电子通讯行业业净资产收益益率进行2拟合检验，不不能认为电

22、子子通讯行业净净资产收益率率服从正态分分布；以“按3原则对异常常点进行剔除除”后的样本估估算总体的期期望与方差，并并以该期望与与方差作为正正态分布函数数的参数，然然后对电子通通讯行业净资资产收益率进进行2拟合检验，可可以认为电子子通讯行业净净资产收益率率服从正态分分布5柯尔莫哥洛夫夫检验法由于净资产收益益率是连续变变量，因而我我们可以使用用柯尔莫哥洛洛夫检验法来来检验电子通通信行业的净净资产收益率率分布情况。柯柯尔莫哥洛夫夫检验法是通通过比较每一一点样本的累累计分布与理理论分布的差差异来判断样样本是否符合合理论分布。柯柯尔莫哥洛夫夫检验法不依依赖于区间划划分，从而避避免了卡方检检验由于区间间划

23、分不同而而导致的检验验结果不一致致的缺点。当样本容量足够大时，样样本的累计分分布与累计正正态分布应有有较好的一致致性，因而可可以取统计量量：其中：F（x）为为样本的累计计分布，而(x)累计正正态分布。如如果样本符合合正态分布，则则D应小于给给定显著性水水平下的临界界值。我们对剔除异常常点后的样本本计算可得净净资产收益率率样本D00.061。查查表得显著性性水平=0.2时时，N900下的临界值值为0.111125，因因而说明净资资产收益率服服从正态分布布。而且由于于计算出的DD值小于显著著性水平=0.2 时的临界值值，因而可以以说样本对正正态分布的拟拟合程度很高高。6净资产收益率率偏离正态分分布

24、的原因我们通过上述的的检验，可以以判断电子通通讯行业净资资产收益率近近似的服从正正态分布，但但有一定程度度的偏离。我我们对偏离产产生的原因进进行了分析。上市公司财务报报表真实性。由于各种原因，上市公司的财务报表可能不真实。这种情况对样本中异常点的影响较大，从而可能由于少数异常点影响了样本总体检验的可靠性。财务报表不真实可能是做假账，也可能是采用不违反会计准则的处理方法而使财务报表不能真实反映公司的财务状况。例如，我们注意到有些上市公司在前一年度不可避免净利润为负，因而会在前一年度将各种准备金及预提费用计足，造成前一年度的亏损很大；但第二年由于不用再计提各种费用，甚至于一部分已提费用可以转回冲减

25、相应费用，从而会增大第二年利润。采取上述方法后，就会人为增大两端样本的分布，从而导致样本偏离正态分布总体。上市公司会特别别关注某个数数值，从而会会使在该数值值左侧一个小小区域内的点点小于理论频频数，而该数数值右侧一个个小区域内的的点大于理论论频数。如果果一个上市公公司的亏损额额较小，该公公司会采取各各种措施使该该公司出现盈盈利。也就是是说公司认为为净资产收益益率位于零右右侧值域内会会远好于位于于零左侧值域域，虽然可能能在绝对数量量上这两个数数值的差距没没有任何意义义。例如，如如果一个公司司亏损额仅为为100元，该该公司一定会会采取各种措措施使该公司司变为盈利1100元，虽虽然对于一个个公司净利

26、润润差200元元原本是没有有任何意义的的，但处于亏亏损与盈利的的临界状态时时，这2000元的意义就就重大了。公公司特别关注注的数值不仅仅是零，还包包括证监会要要求公司再配配股（或增发发）所必须达达到的净资产产收益率、公公司的年度考考核指标等。公公司可能采取取的措施可能能有以下几种种：1，加大大工作的努力力程度，从而而真实提高业业绩。这实际际上是由于代代理问题的存存在，公司原原来没有最大大程度的发挥挥潜能。2，推推迟一部分成成本的发生时时间，从而提提高当年的利利润水平。33，在不违反反财务准则的的前提下，减减少应计提的的各项费用，从从而提高当年年的利润水平平。4，采取取一些非常手手段，提高财财务

27、报表利润润，这实际上上是财务报表表的真实性出出现了问题。我们对电子通讯讯行业净资产产收益率在零零附近的样本本进行了统计计检验，我们们一共检验了了三个区间，详详见表4。在在净资产收益益率-2，00的区间内内没有一个样样本，而理论论分布应有110.28个个样本（使用用N（5.449，4.402）计算理论论频数，下同同），详见表表4第二行；相反在净资资产收益率0，2的的区间内有116个样本，而而理论分布仅仅应有12.06个样本本，详见表44第三行。从从上述分析可可以看出，上上市公司确实实特别关注净净资产收益率率处于零附近近的情况，从从而会使零左左侧区间内的的样本数减少少，而增大了了零右侧区间间内的样

28、本数数。因而使净净资产收益率率的分布偏离离正态分布。表4 净资资产收益率在在零附近的分分布及检验序号净资产收益率实际频数标准化区间区间的理论频数差异下限上限Vi下限上限累计分布nPiVi- nPii1-4.180.220.00-2.20-1.200.1011.33-11.33 2-20.000.00-2.20-1.250.0910.28-10.28 30.002.0016.00-1.25-0.800.1112.063.947净资产收益率率分布实证结结果的意义及及需要进一步步研究的问题题由于净资产收益益率是反映企企业财务状况况最综合性的的指标，因而而企业外部的的利益相关者者都很关心企企业该项指标

29、标，尤其是企企业的股东。在在进行股票投投资分析时，该该指标是决定定是否进行投投资的主要指指标之一。净净资产收益率率分布的实证证研究可以帮帮助外部利益益相关者判断断企业财务报报告的真实性性及可投资价价值，也可以以帮助预测今今后几年公司司的净资产收收益率情况。公司在进行项目目投资时，净净现值、内部部收益率是公公司判断是否否进行投资的的关键指标。上上述指标的使使用过程，行行业基准收益益率是重要的的参数，净资资产收益率分分布的实证研研究可以帮助助公司确定行行业基准收益益率。其他学者研究上上市公司的财财务状况时，净净资产收益率率分布的实证证研究结果可可以帮助学者者剔除异常点点对整个分析析报告的影响响。但

30、对于其他行业业，特别是垄垄断行业净资资产收益率实实际分布还需需要研究；对对于全部企业业净资产收益益率实际分布布也需要进行行实证分析；对于净资产产收益偏离理理论分布的原原因也还需要要进一步研究究。附表1 22002年电电子通信行业业净资产收益益率一览表序号股票代码企业名称净资产利润率序号股票代码企业名称净资产利润率1000682烟台东方电子信信息产业股份份有限公司-134.766 58600050中国联合通信股股份有限公司司5.30 2000621比特科技控股股股份有限公司司-83.46 59000727南京华东电子信信息科技股份份有限公司5.32 3000555深圳市太光电信信股份有限公公司-

31、78.91 60000066中国长城计算机机深圳股份有有限公司5.55 4600139鼎天科技股份有有限公司-60.91 61000863深圳和光现代商商务股份有限限公司5.75 5600800天津环球磁卡股股份有限公司司-39.32 62000977浪潮电子信息产产业股份有限限公司5.97 6600799黑龙江省科利华华网络股份有有限公司-21.01 63600718沈阳东软软件股股份有限公司司6.26 7000552甘肃长风特种电电子股份有限限公司-20.62 64000997福建新大陆电脑脑股份有限公公司6.34 8600899浙江信联股份有有限公司-19.43 65600288大恒新纪

32、元科技技股份有限公公司6.47 9000620黑龙江圣方科技技股份有限公公司-15.90 66600237安徽铜峰电子股股份有限公司司6.48 10200468南京普天通信股股份有限公司司-15.76 67600100清华同方股份有有限公司6.65 11600850上海华东电脑股股份有限公司司-14.94 68600105江苏永鼎股份有有限公司6.66 12600776东方通信股份有有限公司-5.98 69600563厦门法拉电子股股份有限公司司6.80 13000050深圳天马微电子子股份有限公公司-5.33 70000839中信国安信息产产业股份有限限公司6.91 14600206有研半导

33、体材料料股份有限公公司-5.18 71600522江苏中天科技股股份有限公司司7.09 15600203福建福日电子股股份有限公司司-4.46 72000806北海银河高科技技产业股份有有限公司7.12 16000070深圳市特发信息息股份有限公公司0.25 73600503宏智科技股份有有限公司7.16 17600076潍坊北大青鸟华华光科技股份份有限公司0.28 74000736重庆国际实业投投资股份有限限公司7.20 18600733成都前锋电子股股份有限公司司0.54 75600289哈尔滨亿阳信通通股份有限公公司7.25 19000547神州学人集团股股份有限公司司0.60 7660

34、0363江西联创光电科科技股份有限限公司7.43 20000909数源科技股份有有限公司0.76 77000068深圳市赛格三星星股份有限公公司7.58 21000636广东风华高新科科技股份有限限公司1.08 78600171上海贝岭股份有有限公司7.82 22000823广东汕头超声电电子股份有限限公司1.13 79000058深圳赛格股份有有限公司8.02 23600198大唐电信科技股股份有限公司司1.17 80600067福州大通机电股股份有限公司司8.02 24000697咸阳偏转股份有有限公司1.20 81000032深圳市桑达实业业股份有限公公司8.19 25600654上海飞

35、乐股份有有限公司1.28 82000948云南南天电子信信息产业股份份有限公司8.33 26600345武汉长江通信产产业集团股份份有限公司1.35 83600797浙江浙大网新科科技股份有限限公司8.34 27000938清华紫光股份有有限公司1.60 84600621上海金陵股份有有限公司8.40 28600185西安海星现代科科技股份有限限公司1.67 85600658北京兆维科技股股份有限公司司8.50 29600840浙江安平创业投投资股份有限限公司1.71 86600037北京歌华有线电电视网络股份份有限公司8.67 30600640联通国脉通信股股份有限公司司1.85 87600

36、775南京熊猫电子股股份有限公司司8.85 31000688朝华科技（集团团）股份有限限公司1.98 88600588北京用友软件股股份有限公司司8.86 32000733中国振华(集团团)科技股份份有限公司2.11 89000063深圳市中兴通讯讯股份有限公公司9.02 33000981甘肃兰光科技股股份有限公司司2.44 90600183广东生益科技股股份有限公司司9.11 34000021深圳开发科技股股份有限公司司2.66 91600536中软网络技术股股份有限公司司9.34 35000748湖南计算机股份份有限公司2.84 92000038深圳大通实业股股份有限公司司9.42 366

37、00498烽火通信科技股股份有限公司司2.87 93000532珠海华电股份有有限公司9.45 37600657北京天桥北大青青鸟科技股份份有限公司3.06 94600608上海宽频科技股股份有限公司司9.54 序号股票代码企业名称净资产利润率序号股票代码企业名称净资产利润率38000062深圳华强实业股股份有限公司司3.11 95600571杭州信雅达系统统工程股份有有限公司10.22 39000787创智信息科技股股份有限公司司3.28 96600706长安信息产业(集团)股份份有限公司10.70 40000925浙江浙大海纳科科技股份有限限公司3.34 97600831陕西广电网络传传媒

38、股份有限限公司10.75 41000836天津天大天财股股份有限公司司3.36 98600330浙江天通电子股股份有限公司司10.79 42600637上海广电信息产产业股份有限限公司3.37 99000007深圳市赛格达声声股份有限公公司11.04 43600687厦门新宇软件股股份有限公司司3.40 100600355武汉精伦电子股股份有限公司司11.84 44600734福建实达电脑集集团股份有限限公司3.46 101000805江苏炎黄在线物物流股份有限限公司12.03 45000583四川托普软件股股份有限公司司3.67 102000892重庆长丰通信股股份有限公司司12.55 46

39、600122江苏宏图高科技技股份有限公公司3.77 103600845上海宝信软件股股份有限公司司17.38 47600602上海广电电子股股份有限公司司3.79 104600601上海方正延中科科技集团股份份有限公司18.01 48000725京东方科技集团团股份有限公公司3.79 105600880成都博瑞传播股股份有限公司司18.53 49600353成都旭光电子股股份有限公司司4.00 106600756山东浪潮齐鲁软软件产业股份份有限公司19.74 50600551科大创新股份有有限公司4.13 107600130宁波波导股份有有限公司21.76 51000669吉林中讯科技发发展股

40、份有限限公司4.37 108000602广东金马旅游集集团股份有限限公司22.98 52600207河南安彩高科股股份有限公司司4.49 109000035中国科健股份有有限公司27.18 53600360吉林华微电子股股份有限公司司4.52 110600083成都福地科技股股份有限公司司60.41 54000517宁波成功信息产产业股份有限限公司4.57 111000542TCL通讯设备备股份有限公公司62.39 55000413石家庄宝石电子子玻璃股份有有限公司5.06 112600057厦门厦新电子股股份有限公司司68.25 56600379陕西宝光真空电电器股份有限限公司5.20 11

41、3000008广东亿安科技股股份有限公司司N57600680上海邮电通信设设备股份有限限公司5.28 114600646上海国嘉实业股股份有限公司司N资料来源：各上上市公司年报报注： N表示由由于该公司的的净资产与净净利润均为负负，如果按（44）式进行计计算则该公司司净资产收益益率为正，因因而我们没有有计算此情况况下公司的净净资产收益率率。参考文献简.菲利普.鲍鲍查德(法)、马克.波特，金金融风险理论论，经济科科学出版社(2002)阿兰.C.夏皮皮罗，现代代公司财务金金融，中国国金融出版社社(19922)天津大学概率统统计教研室，应应用概率与统统计，天津津大学出版社社(19900)中国经济统计

42、计实用大全，中中国人民大学学出版社(11990)庄楚强 吴亚亚森，应用用数理统计基基础，华南南理工大学出出版社（19992）数学手册，高高等教育出版版社陈小悦,孙爱军军，在中国股股市的有效性性检验，北北京大学学报报(哲学社会会科学版)，22000年第第4期第377卷(总2000期)向方霓，对资资本资产定价价模型(CAAPM)的检检验，数理理统计与管理理，20011年第3期赵桂芹、曾振宇宇，股票收收益的非正态态分布模型，当当代财经，22002年第第10期陶亚民、蔡明超超、杨朝军，上上海股票市场场收益率分布布特征的研究究，预测，11999年第第2期The Stuudy off The Distrr

43、ibutiion off Chinna Lissted CCompannies ROE tthrouggh thee posiitive analyysis - baased oon Eleectronnic annd Tellecommmunicaation IndusstryLigang (Instittute oof Inddustriial Ecconomiics CAASS, Beijiing 1008336,Chiina)Abstracct: Thhe disstribuution of Chhinass listted coompaniies ROE(rrate oof retturn oon commmon sstockhholderrs eqquity) is sstudieed thrrough posittive aanalyssis inn thiss papeer, baased oon thee exammples from Electtronicc and Teleccommunnicatiion Inndustrry. Byy the skewnness-kkurtossi