沃尔玛财务报告第二组

1、 沃尔玛股份份有限公司财财务分析 第第二小组 xxx 090331601442 （第第一部分） xxx 090331601110 （第第二部分） xxx 090331601444 （第第三部分） 指导老师师： ooxxx 099工商企业管管理 2 0 1 1 年年 6 月 10日第一部分 财财务指标分析析公司简介 公司所在在地址：美国国阿肯色州本本顿维尔市西西南八街7002号主 营：在在全球以多种种方式经营零零售业务。沃沃尔玛通过提提供种类齐全全的商品和服服务2009 年66 月1 日日发行24,465.00501 万万股股份。发发行后公司股股本总额为33500000.00万股股昨天收盘价：

2、53.177财务指标分析 我们收集集了20066年到20111年的北京京华联，对上上市公司百货货超市行业和和北京华联的的财务及相关关数据进行财财务指标分析析（因数据较较大等问题需需要分析，所所以大部分是是一起合力完完成的）数据据材料来自大大智慧网、新新浪网。1.1.3沃尔尔玛经营现状状沃尔玛是全球最最大零售企业业。19911年其销售额额突破4000亿美元，11995年更更是创世界纪录的的实现年销售售额936亿亿美元，相当当于全美所有有百货公司之之和。今天的沃尔玛拥有22133家沃沃尔玛商店，4469家山姆姆会员商店和和248家沃沃尔玛购物广广场，遍布美国、德国国、英国、中中国、日本、墨墨西哥、

3、加拿拿大、巴西、阿阿根廷、南非非、印尼等几十个国国家和地区。它它在短短几十十年中有如此此迅猛的发展展，不得不说说是零售业的一个奇迹迹。沃尔玛提出“帮帮顾客节省每每一分钱”的宗旨，实实现了价格最最便宜的承诺诺。沃尔玛还向顾客提提供超一流服服务的新享受受。公司一贯贯坚持“服务胜人一一筹、员工与与众不同”的原则则。走进沃尔尔玛，顾客便便可以亲身感感受到宾至如如归的周到服服务。再次，沃尔玛推行行“一站式”购物新概念念。顾客可以以在最短的时时间内以最快快的速度购齐所有需要的的商品，正是是这种快捷便便利的购物方方式吸引了现现代消费者。沃尔玛年报财务务分析1971年，沃沃尔玛在美国国纽约股票交交易中心挂牌牌

4、交易，当时时沃尔玛的总总资产仅285,4000万美元。进进入21世纪纪以后，由于于沃尔玛的全全球扩展确定定一定成效，从从2000年的7,0344,900万万美元突增到到2008年年的16,3351,4000万美元，88年时间总资资产翻一番。2008年沃尔尔玛的股东权权益资本总额额是20000年的2.55倍，增幅略略高于总资本本增幅，在这四年的的发展过程中中，20066年到20007年的增幅幅较往年有较较大的提高，但但股东权益总额在总总资产中的比比重，从19972年开始始并未有较大大提高。沃尔玛的固定资资产呈阶梯状状增长，366年固定资产产年均增长率率高达1388%！经过近40年的持续续增长，终

5、于于成为世界最最大的零售企企业。它是怎怎么做到的？后文将具体分析。二：投资与筹资资 沃尔玛玛的货币资金金量在20007年达到最最高峰，过高高的货币资金金保有量，将将会浪费投资资机会，与此此同时，还会会增加企业的的筹资成本。合合适的现金保保有量不仅能能保证企业的正常经经营活动的进进行，还能使使企业发展进进而增加企业业的商业信誉誉值。200002006年年数额逐步上上升，20008年数额回回落至20005的水平。这这种波浪式起起伏可能与其重大投资资的阶段性有有关。沃尔玛的应收账账款由20003年的15569百万美美元回落到22004年的的1245百百万美元，从20044起逐步升高高至20088年的

6、36554百万美元元。由于沃尔尔玛在行业中中的强势地位，沃尔玛每每年的应收账账款占营业收收入的比重大大多在1%2%之间，属属于行业较低水平。长期来来看，随着业业务规模的持持续扩张，沃沃尔玛的应收收账款余额有有所增加。这是基本正常的的。但20004年沃尔玛玛收紧了其销销售信用政策策，应收账款款显著减少，至2005年则则进行了相反反方向调整。 沃尔玛在在2002年年的短期借款款为19644百万美元，到到了20033年突增为44538百万美元，是20002年的22.3倍，22004年沃沃尔玛的短期期借款回落至至2904百百万美元后，一路稳步攀升至至2008年年的59133百万美元。可可见，短期借借款

7、在各年度度之间波动较较大，但长期趋势势是增长的。沃尔玛的应付账账款随着沃尔尔玛的发展逐逐步的增长，没没有出现异常常的波动。2.1.8未分分配利润未分配利润顾名名思义就是企企业在一段时时期所赚取的的利润但未进进行分配、它它可在以后的年度再再进行分配，在在未进行分配配之前，属于于所有者权益益的组成部分分之一。16沃尔玛自从19972年上市市以来，未分分配利润由11972年的的6.12百百万美元上升升至2008年的557139百百万美元，每每年的留存利利润金额的增增长幅度不大大，但经过近近四十年的积累，如今今的金额已经经相当巨大了了，从这个方方面也可以看看出，沃尔玛玛的发展是十分稳定、健健康的。2.

8、2利润表分分析利润表，也被称称为收益表，是是总括地反映映企业在某一一会计周期经经营成果的报报表。利润表是动动态的时期报报表，这点与与资产负债表表不同。管理理者可以通过过利润表不仅可以了解到到企业的收入入实现情况，即即主营业务收收入、投资收收益、营业外外收入的数字，还可以以知道费用耗耗费情况，即即主营业务成成本、税金、管管理费用等。本文将会对利润润的质量进行行研究。利润润质量，是指指企业利润的的的质量以及及利润的形成过程。高高质量的企业业利润，应当当表现为企业业对利润具有有较好的支付付能力、企业所依赖的业业务具有较好好的市场发展展前景、净资资产的增加资资产运转状况况良好、能够为企业的未未来发展奠

9、定定良好的资产产基础。反之之，就不能为为企业的未来来发展奠定良好的资产基基础。2.2.1利润润总额利润总额是一个个经济实体在在营业收入中中扣除成本、耗耗费及营业税税后的剩余。利利润总额是衡衡量企业生产产经营活动业业绩的重要经经济指标之一一。它不仅仅仅反映企业的对外投资收益益，而且还反反映企业的营营业利润，以以及营业外收收支情况。沃尔玛的利润总总额随着沃尔尔玛的稳步发发展逐步的平平稳上升，它它不像其他某某些行业那样会一夜夜暴富，有着着零售行业的的特点，沃尔尔玛所有的业业绩都是依靠靠长期的细致管理工作，苛苛刻的成本管管理，坚持天天天低价的策策略，赢得了了长期的胜利利。2.2.2营业业利润与主营营业

10、务利润营业利润是企业业利润的主要要来源，企业业营业收入与与营业成本费费用及税金之之间的差额就是营业业利润，它不不仅包括主营营业务利润，还还包含了其它它业务利润，同同时在这两者的基础础上减去管理理费用、营业业费用和其他他财务费用。它它反映了企业业自身生产经营活动的的业绩。对公公司业绩综合合评价起着决决定性作用的的是主营业务务水平，主营业务是上市市公司的核心心业务，是公公司的经营稳稳定性和主要要盈利来源的的标志，也是公司重点发发展的方向。一一个发展势头头被看好的上上市公司，其其主营业务一一定是突出而且不断壮壮大。.随着沃尔玛的平平稳发展，营营业利润及主主营业务利润润也稳步攀升升。经过几个个阶段的发

11、展，营业业利润率同11972年上上市时，保持持在4%左右右的水平。2.3现金流量量表分析现金流量表是财财务报表的三三个基本报告告之一，它提提供企业现金金流量的信息息，投资者和债权人人从中判断企企业未来获取取现金的能力力，从而对企企业的整体财财务状况作出评价。现金金流量表的出出现，主要是是反映出资产产负债表中各各个项目对现现金流量的影响，一般根根据其用途分分为经营、投投资及融资三三个活动分类类。通过现金金流量表的分析，特别是是对经营活动动中的现金流流量的分析，可可以评价企业业的偿债能力力、支付股利的能力等等，从而揭示示了企业内在在的发展问题题。2.3.1经营营活动产生现现金净流量在企业经营活动动

12、过程中所产产生的现金流流入和现金流流出是经营活活动的现金流流量。分析经营活活动的现金流流量，首先应应对经营活动动现金流量的的总额进行数数量研判。也就是对现金及及现金等价物物净增加额与与经营活动的的现金流量净净额进行比较较。然而这类分析应当结结合企业生产产经营规模、企企业经营生命命周期以及行行业特征来开开展，总体来说，经营营活动的现金金流量净额应应当为正数，这这表明为现金金净流入额。因因为现金净流入代表表企业创造现现金和利润的的能力以及企企业的稳定性性。表明企业业所生产的产品销售旺盛盛、市场占有有率高、账期期短。正如上图所示，沃沃尔玛的经营营活动现金流流几乎每年稳稳步攀升。其其中，20004年营

13、业活动产生的的现金流量大大于20033年，其增加加额也大于22004年营营业收入增加加额，说明销售收现率率较高。随后后的20055年则进行了了调整，经营营现金流减少少，而应收账账款则增加（参见见图2-8）。由由此可见，沃沃尔玛在20005年进行行了明显扩张张。从投资活动产生生的现金流量量图中，可以以清楚的看到到，20000年投资活动动产生的现金流量达到最最小值，也就就是说，沃尔尔玛在20000年进行了了大宗的投资资。20000前后，沃尔玛进入日本本、德国和韩韩国市场，22000年出出现的大额投投资活动产生生的现金流是是对日本、德国和和韩国这些市市场进行开发发的前期投资资支出。2.3.3筹资资活

14、动现金流流量导致企业资本及及债务规模和和构成发生变变化的活动被被称为筹资活活动。前面提提到的资本里面包括括资本公积和和实收资本(股本)。这这里指的债务务与通常认为为的负债是两两种不相同的概念念，它指的是是企业对外举举债所借入的的款项，比如如信贷资金的的借入与偿还、债券的发发行与偿付等等。我们都知知道。资金是是企业的“血液”、是企业生生产经营的基石，没有有资金，企业业一切生产经经营活动均无无从淡起。企企业筹资活动动过程中发生的现金流入入和现金流出出被称作企业业筹资活动的的现金流量。分分析筹资活动动的现金流量。第一步步应对其总额额进行数量判判断。总的来来说，现金净净流入额在筹筹资活动的现金流量净额

15、额的金额中通通常为正数，因因为它代表了了商业信用和和企业筹措资资金的能力，表明企业业具备较强的的筹资能力。但但应重视资金金的使用效果果，防止因无无法支付到期的负债而而陷入财务危危机;反之，则则表明企业债债务负担已经经减轻、企业业自身资金周转己经进入入良性循环阶阶段、经济效效益趋于增强强。与此同时时。还要结合合企业生产经营规模、企企业经营生命命周期以及行行业特点来分分析，并以此此观察企业的的财务状况的稳定程度及及其融资结构构。根据上图显示，从从1998年年起，沃尔玛玛除了在20000年的筹筹资活动产生生现金流量中有86299百万美元的的流入，其它它几年的筹资资现金流都在在流出，这表表示沃尔玛这这

16、段时期在偿还前前期的借债和和支付股东红红利。同时，也也表明沃尔玛玛现在的增长长比较匀速。结合经营活动现现金流量表、投投资活动现金金流量表和筹筹资活动现金金流量表三者者来分析，沃尔玛玛现在应是处处于企业的扩扩展期，营业业收入、经营营现金流量逐逐步增大，投资活动现金流流也在稳步攀攀升，企业借借入大量资金金，追加投资资设立海外分分店和进入新兴市场，扩扩大营业规模模；同时，在在美国本土市市场，沃尔玛玛属于成熟期期，在这个阶段企业销售售稳定，已进进入投资回收收期，但很多多外部资金需需要偿还，以以保持企业良好的资信程程度。本章小结从财务的三张报报表来看，沃沃尔玛的大多多数项指标都都在稳步的上上升，其中较较

17、为突出的是利润总总额、总资产产和固定资产产的发展状况况。应收账款款略有波动，总总体来说沃尔玛每年的的应收账款占占营业收入的的比重大多在在1%2%之间，属属于行业较低低水平。从现金流量量表中可以看看出，沃尔玛玛的投资活动动比较频繁，投投资活动现金金流也在稳步攀升，企企业借入大量量资金，追加加投资设立海海外分店和进进入新兴市场场，扩大营业规模。第三章沃尔玛财财务能力分析析根据表3-1可可见，流动资资产由20003年的300438百万万美元上升至至2008年年的475885百万美元，6年年时间上升超超过50%。在在流动资产之之中，存货所所占比率相当当高，20003年存货占流动资资产的比例超超过80%

18、。由由图2-188可以看出流流动比率呈现现一直振荡下下行的趋势，流动动比率从20003年至22008年一一直维持在00.9的附近近波动。剔除除存货因素的速动比率在在图2-188中显示出一一种略微上升升的趋势，进进入20000年以后基本本维持在0.2的附近近波动。传统统观点认为，流流动比率为22、速动比率率为1比较合合适，但在沃尔玛，这一判判别规则并不不一定适用，尤尤其是进入221世纪以后后。其原因可可能是：其一，零售业的的行业比较特特殊；其二，沃沃尔玛的营运运资金管理政政策偏向激进进，融资能力较强；其其三，更有可可能的是，随随着信息技术术进步、物流流运输方式等等改进，企业在流动资产产上的资金占

19、占用相对于流流动负债而言言，水平不断断降低，传统统的观点在一定程度上过过时了。现金与流动负债债比和现金比比率从沃尔玛玛1972年年上市以来波波动不大，在在一定区间能波动。现金金比率是速动动资产扣除应应收帐款后的的余额。速动动资产扣除应应收帐款后计算出来的金金额，最能反反映企业直接接偿付流动负负债的能力，沃沃尔玛现金比比率一般在10%上下下。上面的图图表显示出沃沃尔玛的短期期偿债能力偏偏弱。根据表3-2.可见，沃尔尔玛的负债总总额由20003年的444515百万万美元上涨到到2008年的989066百万美元，上上涨了2倍多多。沃尔玛的的资本负债率率从上市起初初到20088年基本上在55%附近波动

20、，最最近十年以来来，基本在维维持在60%附近小幅度度波动；产权比率在上市后后至90年代代都在1600%-1000%之间波动动，进入211世纪以后波波动幅度减小。从上图表表中可以看出出，沃尔玛的的资本负债率率超过西方财财务理论设定定的良好长期偿债能力的的标准线50%，产产权比率也说说明所有者提提供的资本小小于借入指标，单从这两项项指标来看，沃沃尔玛的长期期偿债能力偏偏弱。通过上面的几个个单项指标分分析，显示出出沃尔玛的偿偿债能力总体体偏弱。但是是，沃尔玛的高负债债，正是为了了支撑其高速速发展而充分分利用财务杠杠杆的结果。并并且，企业多项财务能能力中，盈利利能力、发展展能力常常与与偿债能力相相反，

21、正如鱼鱼与熊掌不可兼得。沃尔尔玛显然更加加看重前者。对对于一家有足足够盈利且不不断成长中的的企业，谁会担心它难以以偿债呢？单单方面强调安安全性，反而而可能裹足不不前，举步维维艰。沃尔玛偿债能力的的偏弱可能显显示了经营管管理者的高超超水平，所谓谓“艺高人胆大大”。本文在后面会结合合沃尔玛所处处的行业和其其他指标来综综合分析。3.2.3影响响企业长期偿偿债能力的因因素根据表3-3中中所示，销售售毛利率和销销售净利率分分别长期维持持在20%、55%左右，波动不大。但是是，将20世世纪70年代代的数字与最最近十年对比比，可以看到到，两个盈利比率都明显下下降，而营业业成本比率则则明显上升。这这表明，在零

22、零售业这个高高度竞争的行业，总体体上利润在不不断被“摊薄”，企业只能能“微利经营”。即使如沃沃尔玛这样的巨无霸，也也并没有轻松松的日子。另两个指标的变变动趋势是类类似的。净资资产收益率（RROE）有向向下波动的趋趋势，70年代在388%左右，到到80年略有有上升至最高高峰，在455%左右，进进入90年代代以后长期保持在233%上下；总总资产收益率率（ROA）也也是在70年年代大多时间间保持在200%左右，在80年年代末出现最最大值25%，90年代代末期基本保保持在9%左左右。30总之，从上面四四项财务比率率指标可以看看出，沃尔玛玛从上市以来来一直保持着着不错的盈利能力。尽尽管处于高度度竞争的行

23、业业，销售的盈盈利水平并无无过人之处，但但依赖资产高速周转转，沃尔玛将将5%的销售售净利率提高高到资产报酬酬率9%，再再依赖较高的负债水平，提提高到20%以上的净资资产收益率。还有一个现象值值得关注，沃沃尔玛在20008年的销销售净利润率率4%相比11972年上上市期初的5%略略有下降，好好像显示出一一种规模不经经济的现象。对对于这一现象象，有人认为，上市初期期，沃尔玛的的规模并不大大，对于供应应商的议价能能力并不强，所所以5%的净利润率是它它的真实水平平，而目前净净利润率的下下降并不真实实，当中有很很大的玄机。这种观点声声称，沃尔玛玛每年在中国国采购许多小小商品，从玩玩具到炊具，无无所不包，

24、而这些小商商品的采购价价格和在美国国售价相差110倍甚至115倍。按照照设在深圳的沃尔玛全球采采购中20003年的数据据，20033年沃尔玛全全球采购中心心在中国大陆陆采购了150亿美元元的商品，差差价的10倍倍就是15000亿美元。11500亿美美元当中除去去150亿美元的商品成成本，剩下的的1400亿亿美元并不是是运费、员工工工资和房租租就能用完的的，剩下的巨额利润润去哪了，沃沃尔玛对此讳讳莫如深。但但我们从每年年固定资产的的快速增长应该可以窥见见一些端倪。隐隐藏利润还有有一个好处，可可以保障股票票长期在证券券交易市场上有比较较合适的股票票收益率，当当股票进行拆拆分后（沃尔尔玛从19771

25、年至19999年共进行了111次股票拆分分，如果19972年持有有100股沃沃尔玛的股份份，经过111次拆分后将变成2004800股股），利润增增长没有达到到要求或者某某年份出现一一些意外情况况时，就会从隐藏的利利润中取出适适当的金额来来弥补，这样样做可以稳定定股价保护投投资者。不过，本文认为为，虽然在国国外的很多大大企业都会财财务数据调整整、平滑利润润，但一般都是出现现在某些异常常年份，一个个企业不可能能持续十年、二二十年甚至三三十四年的平滑利润。因因此，沃尔玛玛目前4%左左右的销售净净利率很难说说隐藏了什么么不可告人的会计操纵。3.4营运能力力分析由表3-4和图图3-4，可可以清楚的看看出

26、，沃尔玛玛的应收账款款周转率在近近十年的水平有小幅波动，但但总体一直保保持在较高的的水平上，周周转期一般在在3天左右；存货周转率近十年呈呈现小幅上扬扬的趋势，22008年达达到11，这这表示沃尔玛玛存货的占用用水平降低，而流通通性较强，存存货转换为现现金或应收账账款的速度越越快，作为零零售企业能长期维持这一一水平，这充充分体现出了了沃尔玛强大大的竞争力。固固定资产周转转率也长期保持在2.5左右，说说明沃尔玛具具有较强的管管理能力，企企业对固定资资产利用率较较高，这也可以从从另一个方面面说明沃尔玛玛具有较强的的盈利能力。较高的应收账款款周转率和存存货周转率在在很大程度上上弥补了偿债债能力较弱的的

27、缺点。沃尔玛始终终保有较多的的存货，存货货很快可以销销售出去，同同时又迅速的的进货，沃尔玛为了保证证存货及时上上架，提高物物流管理水平平，降低物流流成本，早在在1969年年沃尔玛开始使用用计算机跟踪踪存货，19980年开始始使用条形码码，19855年采用EDDI(电子数据交换)，11987年更更是花费了77亿美元元发发射卫星，这这套系统在990年代为沃沃尔玛的快速扩张立立下汗马功劳劳。这些现代代电子技术的的使用，换来来的是沃尔玛玛的物流成本降低了2%-3%。3.5发展能力力分析在美国，沃尔玛玛几乎每年保保持着15%的增长率，这这是美国零售售行业平均增增长速度的三倍。这这个合适速度度是在上千亿亿

28、美元规模的的基础上增长长，而且根据据现在年报上的财务数据据分析发现，这这张增长还在在延续之中。本章小结根据上面的分析析，我们可以以看出，沃尔尔玛除了偿债债能力稍显弱弱势外，另外外的盈利能力、营运运能力和发展展能力都显示示出沃尔玛的的强大力量，很很多项财务指指标都保持者者行业领导者者的水平。令令人印象特别别深刻的是，其其长达40年年中的高速增增长，如同马拉松运动动员一直以百百米冲刺的速速度奔跑着。而而这一过程中中，其财务政政策几乎保持不变持续巨额投投资、阶段性性筹资、维持持高杠杆水平平和激进的营营运资金政策。沃尔玛偿偿债能力的较较弱是因为沃沃尔玛充分运运用财务杠杆杆来进行全球球布局，促进企业成长

29、，拓拓宽企业发展展空间，对于于处于一个高高速发展的企企业来说，这这样的偿债能力是可以以接受的，毕毕竟它存货周周转率和资产产周转率的管管理方面有较较强的能力，而这恰恰是是零售行业的的核心竞争力力所在。4.3沃尔玛的的杜邦分析本文选择沃尔玛玛2008年年、19966年、19885年、19974年的年年报进行杜邦邦分析如下。484.3.1对权权益净利率的的分析权益净利率指标标是衡量企业业利用资产获获取利润能力力的指标。权权益净利率充充分考虑了筹资方式式对企业获利利能力的影响响，因此它所所反映的获利利能力是企业业经营能力、财务决策和和筹资方式等等多种因素综综合作用的结结果。该公司司的权益净利利率在20

30、006年至2008年年间出现了小小幅波动，分分别从20006年的0.23减低至至2007年年的0.211，又从2007年的的0.21增增加至20008年的0.22，总体体来说略有下下降。企业的的投资者在很很大程度上依据这这个指标来判判断是否投资资或是否转让让股份，考察察经营者业绩绩和决定股利分配政策。这这些指标对公公司的管理者者也至关重要要。公司经理理们为改善财财务决策而进行财务分分析，他们可可以将权益净净利率分解为为权益乘数和和资产净利率率，以找到问题产生的原原因。通过分分解发现，沃沃尔玛权益净净利率的变动动在于资本结结构(权益乘数)变动和资资产利用效果果(资产净利利率)变动两两方面共同作作

31、用的结果。而而沃尔玛的资产净利率在同同行业领先，显显示出较强的的资产利用效效果。4.3.2分解解分析过程权益净利率=资资产净利率xx权益乘数1974年0.28=0.142 xx 1/（11-0.511）1985年0.23=0.104 xx 1/（11-0.555）1996年0.21=0.084 xx 1/（11-0.611）2008年0.22=0.089 xx 1/（11-0.6）经过分解表明，权权益净利率的的改变是由于于资本结构的的改变(权益益乘数下降)，同时资产利用和成成本控制出现现变动(资产产净利率也有有改变)。那那么，我们继继续对资产净净利率进行分解:资产净利率=销销售净利率xx总资产

32、周转转率1974年0.142=00.044 x 3.2231985年0.104=00.039 x 2.8821996年0.084=00.029 x 2.8862008年0.089=00.037 x 2.44通过分解可以看看出20088年的总资产产周转率相比比前期有所降降低，说明资资产的利用有些降低，显显示出比前一一阶段略差的的效果，表明明该公司利用用其总资产产产生销售收人的效率在降降低。总资产产周转率降低低的同时销售售净利率的也也在降低使得得资产净利率的略有下降降，我们接着着对销售净利利率进行分解解:49销售净利率=净净利润/销售售收入1974年0.044=77.43/1167.5661985

33、年0.036=2254.588/645331996年0.035=2270.4/9474992008年0.037=113899/3787999沃尔玛在20008年净利润润相比19772年的仅提提高18700，而销售收收人却提高了了2260倍，分析其原因因是全球进程程费用增加和和营业成本费费用增多有关关。下面是对对全部成本进行的分解:全部成本=销售售费用+管理理费用1974年1556.38=123.334+33.041985年59903.444=47222.44+111811996年899515=774564+1495112008年3338803=2685115+702288通过分解可以看看出杜邦

34、分析析法有效的解解释了指标变变动的原因和和趋势，管理理费用增长太快，致致使净利润有有所下降。在上面的分析中中，导致权益益利润率变化化的主原因是是全部成本过过大。也正是是因为全部成本的大大幅度提高导导致了净利润润提高幅度不不大，而销售售收入大幅度度增加，就引起了销售净净利率的减少少，显示出该该公司销售盈盈利能力的降降低。资产净净利率的提高当归功于总总资产周转率率的提高，销销售净利率的的减少却起到到了阻碍的作作用。下降的权益乘数数，说明他们们的资本结构构在19722至20088年发生了变变动，19885年的权益乘数较较1996年年有所减小。权权益乘数越小小，企业负债债程度越低，偿偿还债务能力越强，

35、财务务风险程度越越低。这个指指标同时也反反映了财务杠杠杆对利润水水平的影响。财务杠杆具具有正反两方方面的作用。在在收益较好的的年度，它可可以使股东获获得的潜在报酬增加，但但股东要承担担因负债增加加而引起的风风险;在收益益不好的年度度，则可能使股东潜在的的报酬下降。该该公司的权益益乘数一直处处于25之间，也也即负债率在在50%80%之间，属于于激进战略型型企业。管理理者应该准确确把握公司所所处的环境，准准确预测利润，合合理控制负债债带来的风险险。因此，对对于沃尔玛，当当前最为重要要的就是要努力减少各各项成本，在在控制成本上上花功夫，继继续提高销售售利润率。同同时要保持自己高的总资资产周转率。这这

36、样，可以使使销售利润率率得到提高，进进而使资产净净利率有大的提高。综上所述，杜邦邦分析法以权权益净利率为为主线，将企企业在某一时时期的销售成成果以及资产营运状状况全面联系系在一起，层层层分解，逐逐步深人，构构成一个完整整的分析500体系。它能较好好的帮助管理理者发现企业业财务和经营营管理中存在在的问题，能能够为改善企业经营管理理提供十分有有价值的信息息，因而得到到普遍的认同同并在实际工工作中得到广泛的应用。但但是杜邦分析析法毕竟是财财务分析方法法的一种，作作为一种综合合分析方法，并不排斥斥其他财务分分析方法。相相反与其他分分析方法结合合，不仅可以以弥补自身的缺陷和不足足，而且也弥弥补了其他方方

37、法的缺点，使使得分析结果果更完整、更更科学。比如以杜邦分析析为基础，结结合专项分析析，进行一些些后续分析对对有关问题作作更深更细致分析了解;也可结合比比较分析法和和趋势分析法法，将不同时时期的杜邦分分析结果进行对比趋势化，从从而形成动态态分析，找出出财务变化的的规律，为预预测、决策提提供依据;或者与一些些企业财务风风险分析方法法结合，进行行必要的风险险分析，也为为管理者提供依据，所以这这种结合，实实质也是杜邦邦分析自身发发展的需要。分分析者在应用用时，应注意这一点。4.4对杜邦财财务分析体系系的评价本章小结本章对20088年、19996年、19985年、11974年的的年度报表分分别进行了杜杜

38、邦分析。以净资产收益率率（ROE）为为起点，将其其分解为多个个因素相乘的的形式，采用用因素分解法法，营业收入入持续放大，每每年增长幅度度并不算大，但但通过长期的的积累营业收收入也达到令世人瞩瞩目的程度，值值得注意的是是负债较高，利利润率降低，企企业规模不断断扩大的同时也要要注意企业效效率的提高。股利分析 2011-011-142010-122-312010-122-292010-066-30一、有限售条件件股份合计04952218886024465733261、国家持股00002、国有法人持持股00003、其他内资持持股04952218886024465733261)、境内非国国有法人持股股0

39、4952218886024465055012)、境内自然然人持股00068254、外资持股00001)、境外法人人持股00002)、境外自然然人持股0000二、无限售条件件股份合计24919455402491913355249194554024919311751、流通A股24919455402491913355249194554024919311752、B股00003、境外上市的的外资股00004、其他0000三、股份总数7444187701744418770174441877014938505501同行业比较针对对零售业近些些年发展势头头迅猛的表现现，本文选取取了四家行业业内认为十分分具备潜

40、力的零售企企业，这些零零售企业要么么在全国都开开有分店，要要么就是在某某一地域内十分成功的零零售企业。22007年11月1日我国国采用了新的的会计准则体体系，新会计计准则体系基本实实现了与国际际财务报告准准则的趋同，使使得国内的上上市企业的财财务报表与国外上市企企业的财务报报表具有可比比性，而且在在以下的比较较中采用的是是会计比率，剔除勒部分分规模经济的的因素，是相相对数值的比比较。本文对对这四家零售售企业20006年的年度报表展展开分析，希希望通过剖析析这四家零售售业公司的年年度报表，找找出国内零售商与世界一一流零售商的的差距。这四四家公司都是是全国零售业业百强企业:武汉中百集团股份有限公公

41、司（股票代代码：0000759）、北北京华联综合合超市股份有有限公司（股股票代码：6003361）、北北京王府井百百货(集团)股份有限公公司（股票代代码：6000859）、上上海百联集团股份有有限公司（股股票代码：66006311）。因为所所选取的行业业是零售业，有有些财务指标不能够够比较灵敏的的反应企业的的状况199，所以我我们分别选择了了七个指标从从成长能力、盈利能能力比率、偿偿债能力比率率、营运能力力等四个方面面来衡量企业业的经营。最后，选择中国国最大的零售售企业百联股股份与沃尔玛玛进行详细对对比。5.1总资产增增从上面(见表55-1)可以以明显看出，北北京华联综合合超市股份有有限公司的

42、表表现最好，以超过35%的的增长稳居第第一，这与北北京华联综合合超市股份有有限公司近两两年迅速的发展速度有关，但但是资产总额额的增长并不不能代表企业业发展的一定定优异，也可可能出现规模不经济的的状况。所以以，我们要继继续关注其他他分析指标的的情况。5.2净利润增增长率从净利润增长率率的比较可以以看到(见表表5-2)，其其中表现最好好的王府井却却不是净利润最高的，但但其原因是王王府井上一年年的净利润为为负，是亏损损的，20006年王府井井扭亏为盈。在这这里面沃尔玛玛以16%，位位居最后一位位，但要考虑虑到这一成绩绩是沃尔玛在2005年年105亿美美元净利润的的基础上取得得，国内零售售企业的净利利

43、润增长率波波动较大，而且基数数较小。5.3销售毛利利率销售毛利率的比比较(见表55-3)，反反而发现国内内零售企业总总体水平差距距不大，徘徊在15%左右右。销售毛利利润也体现了了企业的销售售效率和定价价策略，沃尔尔玛这方面显示出很强的优优势。在同行之间，营营业成本比率率最具有可比比性，原因是是原材料消耗耗大体一致，生生产设备及工资支支出也较为一一致，发生在在这一指标上上的差异可以以说明各公司司之间在资源优势、区位位优势、技术术优势及劳动动生产率等方方而的状况21。那那些营业成本本比率较低的同行，往往往就存在某某种优势，而而且这些优势势也造成了盈盈利能力上的的差异。相反，那些营业业成本比率较较高

44、的同行，在在盈利能力不不免处于劣势势地位，而且且经营成本比率=1-毛利率。就这四家企业而而言，总体来来说，营业成成本比率比较较相近，大都都集中在800%到90%之间，也也可以看出，我我国的零售企企业整体的营营业成本比率率集中在800%到90%之间，与沃尔玛相相比，还有相相当差距，降降低营业成本本率、提高毛毛利是我国零零售企业发展的重要目标标。5.4速动比率率从这四家公司的的速动比率(见表5-44)，可以看看出，北京华华联综合超市市股份有限公司的速动比率率排第一，紧紧接着的是王王府井百货，排排最后的是沃沃尔玛。同时时，20066年国内零售行业业的速度比率率在60%，说说明在现金流流方面，中百百，沃尔玛需需要加强对流动负债的控控制。不过，正正如前文所述述，较低的