磷酸铁锂行业专题研究报告

1、磷酸铁锂行业专题争辩报告一、需求：铁锂回潮的高度与速度酸铁锂渗透率在年降至 %低位其 中乘用车仅占%， 2022 年迎来触底上升，拉开了铁锂回潮的大幕。 2022 年磷酸铁锂破 50%大关。回潮归因：补贴弱化，CTP 与刀片的革磷酸铁锂方案在 2022 年前偏弱的缘由是补贴政策对于能量密2022 年以前，国内补贴政策与能量密度呈强相关高能量密度方案给 予更高的系数补贴，且逐年上调能量密度标准250km 以下向 300-400km 切换，使得质量能量密度偏低的磷酸铁锂路线承受了较大的压力；叠加商用 车补贴退坡带来的产销压力，进一步致使磷酸铁锂需求承压。2022CTP于铁锂系统能量密度短 板的改善

2、。一方面国内补贴经受大幅退坡之后，对于车企的技术方案选择造成的扰动明 显弱化，且补贴方案也不再强调能量密度提升。另一方面，也是更重要的是，电池龙头 宁德时代、比亚迪先后推出了 CTP电芯到 PACK 环 节成组效率的大幅抬升，进而使得电芯能量密度较低的磷酸铁锂，可以凭借的封装工 艺，适配于更长续航里程的车型。技术进步是铁锂回潮的重要推手。从定量分析来看，考虑 CTP 工艺应用后，磷酸铁锂的体积能量密度接近常规 5 系三元 的水平，进而使得磷酸铁锂方案能够掩盖续航里程 400km500-600km 续航里程有了明显的拓宽，也引发了局部车企开头转向磷酸铁锂方案。趋势推断：铁锂、高镍、钠离子的竞争池

3、中主要影响的是容量性能即能量密度循环等性能指标也会造成影响。续航里程的设计条件， 在此前磷酸铁锂能量密度较低时，车企难以在长续航车型上选用磷酸铁锂。长期来看，还需要考虑回收价值，例如三元 电池金属回收的收益，以及长循环磷酸铁锂梯次利用的收益。SOC 估 算等方面较三元电池存在劣势，但这些性能劣势是可以通过综合性方案加以解决的，例 如通过热治理弥补低温性能的劣势，同时技术进步也使得铁锂的性能劣势逐步得到弥补。度能够满足续航里程要 求的状况下，本钱成为车企对于技术路线选择的首要考量因素。磷酸铁锂物料本钱更低， 电芯本钱上较三元电池方案低 15%-20%。假设考虑铁锂领先应用 CTP 工艺，而三元尤

4、其是高镍应用 CTP 稳步推动，则磷酸铁锂的本钱优势阶段性到达 20%152025 年前铁锂仍占据优势。不过对于磷酸铁 锂和三元材料渗透率演绎，我们还是要站在动态降本的角度考量，磷酸铁锂方案相对成 熟，能量密度有肯定幅来本钱改善。依据测算，在考虑高镍三元技术进步且应用 CTP 工艺的状况下，2025 年与磷酸铁锂的 本钱差距有望收窄至 10进一步考虑镍资源冶炼的本钱下降硫酸镍是高镍 三元的重要本钱2在 2025 年较磷酸铁锂的本钱差距收窄至 5%-10%。在 2025 年 5%-10%的本钱差距下，考虑到高镍三元质量能量密度更高，因而整车电耗 具备优势估量续航里程 500km 以上的车型中，高

5、镍方案的单车带电量可以节约 - %，则考虑性能优势后高镍能够稳定其在中长续航车型中的供给链份额。铁锂的梯次利用，目前 上述商业模式还有待进一步完善，有可能影响三元、铁锂中期的生命周期本钱。钠离子有望与磷酸铁锂三元在中长期格局中形成互补除了与高镍方案的竞争，钠离 子也是今年由宁德时代公布后引起关注的技术路线。依据宁德时代在公布会上的信息， 其第一代钠离子电池可以实现单体能量密度 160Wh/kg，其次代有望到达 200Wh/kg， 且在循环寿命上有望接近磷酸铁锂，快充性能、低温性能更加突出，性能参数靠近磷酸 铁锂的水平。同时宁德时代提出AB 电池的设想，将来可能与磷酸铁锂混合共用，以达 到互补的

6、作用。不过从产业化节奏上看目前宁德时代完成了第一代方案期望在 2023 年开头培育钠离子的供给链体系考虑到产业链的构建以及规模化后才能带来本钱下 降估量钠离子与磷酸铁锂的竞争在 2025 年后才会消灭，且因锂电差异化分层的需 求与磷酸铁锂形成共存竞争与互补。总结来看磷酸铁锂当前本钱优势显著对于三元的替代将持续演绎。在 2025 年可预 见的技术进步下，高镍三元与磷酸铁锂本钱差距在 5%-10%，磷酸铁锂仍具备本钱优势， 即使考虑电耗的影响，在 500km 以下的车型中可以广泛应用。而宁德时代近期提出的钠离子电池是对于磷酸铁锂的有效补充但在大规模化产业化阶段的竞争估量也在 2025 年之后因而磷

7、酸铁锂是动力电池中期技术路线最确定的环节。进度推演：国内明显提速，海外逐步跟随经过以上分析，可以得出磷酸铁锂凭借 CTP 技术实现了能量密度的提升，进而拓宽了 续航里程的掩盖范围，同时在领先的本钱竞争力下，成为车企优先的方案选择。从车 名目上看，近几批次铁锂乘用车车型申报占比稳定在 50%左右的水平。在铁锂回潮的过程中，也不乏明星车型的助推，例如比亚迪汉、特斯拉 Model3、ModelY、宏光 MINI、小鹏 P7/P5 等，目前磷酸铁锂方案已经掩盖了特斯拉、兴造车、自主 品牌，且车型级别跨越了 A00 级到 C 级车，国内车企承受度高。的是特斯拉，其在 2022 年即打算在长循环方案中导入

8、磷酸铁锂，2022 年更是表示磷酸铁锂的应用占比将超过 60%。除了特斯拉外，Stellantis会相对滞后 本身也要考虑到车型开发的周期趋势明确。综上，我们估量磷酸铁锂在能源车上的渗透率有望逐步提升，其中国内在 2022-2023 年有望持续上行，乘用车中的磷酸铁锂占比或超过 50%，整体占比有望到达 55在 2023特斯拉存在超预期可能2025 年有 望到达 20%-30%的渗透率水平，进而带动全球磷酸铁锂占比趋于 40%。增量市场：储能的拐点，助推铁锂的阿尔法球储能市场正处于拐点 阶段，美国 2022H2 以来实现爆发式增长，表前市场在 RA 合同、PPA 模式驱动下，商 业模式理顺、经

9、济性显著提升，有望连续翻两倍增长，2022 年突破 10GWh 装机大关。欧洲过去几年保持平稳增长，户用储能由于居民电价高企具备经济性，增长持续性较强， 表前工程伴随欧洲传统调峰方式的退出，也有望迎来增长拐点。清楚，发改委公布了储 能指导意见，在电源侧、电网侧、用户侧均赐予了商业机制完善的方向，核心在于解决 了责任主体和本钱分摊的问题，国内储能加速进展可期。估量在中国、美国、欧洲三大市场的驱动下，2025 年全球锂电储能需求有望到达 180200GWh，相较于 2022 年 20GWh 左右的出货量，实现五年十倍的高速增长。此外值 得一提的是，目前海外储能以三星 SDILG 化学供给为主，承受

10、三元方案，而磷酸铁 锂方案循环寿命更长、安全性具备优势，且本钱更为领先，储能领域磷酸铁锂占比提升 的趋势相较于动力电池市场更为明确。2025 年全球磷酸铁锂电池出货量到达 770GWh，较2022 年实现 70%左右 的复合增长，磷酸铁锂正极需求接近 180 万吨，是锂电产业链需求阿尔法最强的环节。二、供给：本轮产业链紧缺能走多久2022 年以来，磷酸铁锂产业链供给转为紧缺，库存维持低位，叠加原材料碳酸锂、磷酸 等价格的上涨，带动磷酸铁锂产品价格持续上行。磷酸铁锂价格由 2022 下半年低点 34000 元/吨上涨至元酸格也处于上行通 道。格拟合单吨毛利来看， 2022 年底至 2022 年中

11、铁锂正极单吨毛利提升约 70%，不过 8 月起有所回落。来看：磷酸铁锂正极的扩产周期在 6-12 个月，2022 年底国内磷酸铁锂正极产能在 28 万吨左 右，2022H12022H2 或分别到达 3256万吨，2022H12022H2 或分别到达 74、 100 万吨，以匹配高速增长的磷酸铁锂需求。磷酸铁前驱体的扩产周期在1年底国内磷酸铁前驱体年产能在 20 万吨左 右，2022H12022H2 或分别到达 2545 万吨，2022H12022H2 或分别到达 66、 100则 2022H1、2022H2 产能分别在 57、81 万吨。链产能落地状况，对行 业的产能利用率进展估算，磷酸铁锂正

12、极方2022H1 供给紧急，2022H2 即有 所缓解，2022 年或难构80铁由于扩产周期较长，20222022H1 供需照旧紧急，预 计 2022H2 才有所缓解；考虑到磷酸铁行业进入者较多，从投产到满产估量存在肯定 的周期，假设仅考虑现有企业的产能扩张，2022H280%以上的产能利用率。扩张，考虑到能源车、 储能行业处于拐点阶段，同时环评、能评等流程或肯定程度上影响企业扩产节奏，行业 实际的供需变化还需要进一步亲热跟踪。三、格局：中期保持差异化，长期聚焦一体化从生产工艺的技术路线划分，磷酸铁锂包括固相法磷酸铁、草酸铁、液相法、铁红等 四种路线。由于制备流程、原料、工艺、能耗存在差异，最

13、终生成的磷酸铁锂正极会在 性能指标、综合本钱上存在优劣势，对于磷酸铁锂的格局演绎会造成影响。差异化：高压实与长循环，中期产品分层铁锂主要应用于商用车， 而商用车对于锂电池的需求偏同质化。伴随乘用车铁锂以及储能铁锂需求的启动，磷酸 铁锂正极也呈现出肯定度较高，尤其是 草酸铁路线具备肯定的比较优势，将来可以期盼的技术迭代还包括磷酸铁锰锂方案。储 能用的锂电池则强调长循环寿命，液相法工艺凭借更加充分的混合带来的全都性优势， 在长循环上领先于其他工艺路线。动力电池企业也选择 与磷酸铁锂正极企业形成合资产能、参股入股的深度合作，或进一步夯实供给链关系。 目前宁德时代合资、入股的磷酸铁锂正极企业为德方纳米

14、长循环、型磷酸盐系、湖南裕能高压实、江西升华高压实与德方纳米合 资产能。一体化：本钱为王，纵向布局夯实长期优势的主要来自于磷源，铁 源，但由于硫酸亚铁产品附加值低，因此本钱占比较低。而不同类型企业磷源本钱差异 较大，局部磷化工企业由于具备磷矿石、磷酸、磷酸一铵等产品，因此可以有效降低磷 源的本钱，实现产业链一体化，形成肯定的本钱优势。而钛白粉企业由于硫酸亚铁和废 硫酸资源自备，同样拥有明显的本钱优势。势对产业链影响较大。 磷资源最上游来自于磷矿石，从磷矿石下游7%用于 黄磷，6%用于磷酸盐。农业需求整体偏刚需，随着人口的增长，磷肥需求稳步上行。磷 矿石其他应用领域除了草甘膦生产外，以工业为主，

15、包括工业级磷酸、磷酸铁等。2022 年以来，由于疫情冲击，物流受限，各国重视粮食安全， 明显拉动了对化肥的需 求加之海外局部产能受疫情影响供给不畅，磷化工行业迎来了景气向上周期。基于此， 我们认为，粮食价格坚硬，明显提振农民的种植乐观性，化肥产品需求旺盛，估量2022-2022 年行业仍将保持较高景气度。的状态，磷源本钱占比 或将进一步抬升。估量到 2030 年，下游能源板块有望拉动磷矿石需求超过 2022 万 吨磷矿石：磷酸铁锂单耗估量在1，占当前磷矿石产量超过。从磷矿石供给端来看，2022 年以来，受供给侧改革、三磷整治以及安全环保督察的持续影响，磷矿石供 给持续收缩，展望将来，行业供给仍将受限，磷化工板块或将强势运行。我们梳理了主 要的磷化工上市公司产能数据，供大家参考。焦一体化。差异化：高压实与长循环，中期产品分层。除了产品层面外，动力电池