2022年环保节能专题深度报告全分析

1、2022年环保节能专题深度报告全分析资料汇编目 录1、2022年环保及公用事业行业之可转债深度梳理2、2021年中国不间断电源（UPS）行业市场规模、产品结构及发展趋势分析：UPS电源向节能环保方向发展3、2020年中国汽车发动机未来趋势分析：节能减排与绿色环保是未来技术发展重点图4、一文深度了解2022年中国节能环保行业市场规模、竞争格局及发展前景5、2020年中国壁纸原纸行业产量及进出口贸易分析：环保已经成为企业产品推向市场的重要条件图2022年环保及公用事业行业之可转债深度梳理1.环保及公用事业行业可转债情况1.1 可转债市场供需两旺表现良好再融资政策支持下可转债市场持续扩张。2010

2、年，可转债规模出现了第 一次快速增长。2015 年，随着多数可转债开始转股或者赎回，市场陷入 低迷。2017 年，中国证监会对再融资政策做出调整，定向增发受到一定 限制，可转债、可交债等融资工具受到鼓励。因此，可转债市场再次迎 来快速扩张，并且这个趋势保持至今，可转债市场持续火热。截至 2022 年 6 月 8 日，可转债市场余额已突破 7500 亿元，转债数量超过 440 只， 规模与数量均创历年新高。近一年中证转债指数跑赢主要股指。2021 年 6 月 8 日至 2022 年 6 月 8 日，中证转债指数上涨 6.75%，上证指数下跌 8.84%，创业板指下跌 19.70%，沪深 300

3、指数下跌 19.35%。在可转债市场规模持续扩大的情 况下，中证转债指数大幅跑赢这三大指数，表现出良好的抗跌性，供给 与需求都持续增长。1.2 环保及公用事业板块可转债融资需求较大环保公用板块可转债数量和规模排名较为靠前。截至 2022 年 6 月 8 日， 环保公用板块已发行可转债 29 只（不包含退市的转债，含主要从事公 用环保业务的机械设备板块的首华转债、龙净转债、威派转债），在全 行业中排名第 5 位，仅次于化工（51 只）、医药生物（42 只）、机械 设备（35 只）、电子（32 只）。环保公用板块总发行规模 366.18 亿元， 排名第 8 位，次于银行（2905.00 亿元）、交

4、通运输（580.90 亿元）、 化工（415.81 亿元）、农林牧渔（412.82 亿元）、非银金融（401.15 亿元）、电子（392.41 亿元）、医药生物（370.89 亿元）。整体来看， 环保公用板块发行可转债数量较多，融资需求较大。募集资金用于项目建设、补充流动资金等。每只可转债募集资金都至少 有部分用于项目建设，可以扩大产能、升级设备、更新平台等；还有过 半可转债部分募集资金用于补充流动资金或偿还银行贷款；极少数募集 资金用于收购。环保转债规模小数量多，公用转债规模大数量少。环保转债的单只发行 规模较小，最小的是惠城转债（3.20 亿元），最大的是绿动转债（23.60 亿元），共

5、20 只，融资规模总额为 177.08 亿元。公用行业发行数量较 少，共 9 只，但每只转债平均规模较大，最小的是皖天转债（9.30 亿元）， 最大的是川投转债（40 亿元），整体规模较大，融资总额为 189.10 亿 元。信用评级方面，环保板块存在 3 只 A+评级，5 只 AA-评级，7 只 AA 评级，4 只 AA+评级；公用版块存在 4 只 AA 评级，3 只 AA+评级，1 只 AAA 评级。总体而言，公用版块信用质量更好。1.3 环保及公用事业转债价格回调呈现一定性价比环保转债整体股性较弱,债性一般。截至 6 月 8 日，环保行业转股溢价率 最高的 10 支转债分别为：侨银转债（1

6、44.22%），盈峰转债（81.17%）， 威派转债（78.08%），维尔转债（72.05%），长集转债（72.03%）， 绿茵转债（48.31%），惠城转债（45.57%），博世转债（43.06%）， 国祯转债（41.23%），绿动转债（40.99%），股性表现较弱；环保行 业转债溢价率最高的 10 支转债分别为：天壕转债（128.52%），惠城转 债（37.44%），隆华转债（36.45%），旺能转债（36.14%），洪城转 债（31.47%），威派转债（28.65%），联泰转债（25.12%），绿动转 债（18.43%），绿茵转债（16.12%），迪龙转债（15.57%），债性表 现一般

7、。2022 年以来环保转债价格总体下降，债性大幅上升，股性大幅下降。 近三年，环保行业转债价格小幅波动，自 2020 年末至 2021 年初经历小幅下降后回升，截至 2022 年 6 月 8 日，行业平均转债价格为 121.14 元； 同时，转股溢价率与转债溢价率波动相对较大，2021 年四季度至今平均 转股溢价率不断上升，平均纯债溢价率不断下降，环保转债整体股性大 幅下降，债性大幅上升。2022 年以来环保转债整体与正股价格走势较为 一致，前期呈现下跌趋势，近日有所反弹。后续随着疫情影响等不利因 素消除，环保转债有望随着正股进一步走势回升。公用事业转债整体股性债性均一般。截至 6 月 8 日

8、，公用事业行业转债 的转股溢价率从高到底依次为：首华转债（78.73%），晶科转债（28.42%）， 皖天转债（23.62%），节能转债（19.48%），贵燃转债（16.32%）， 福能转债（15.93%），嘉泽转债（14.23%），华电定转（11.22%）， 川投转债（8.08%），股性表现一般；公用事业行业转债的转债溢价率 从高到底依次为：福能转债（83.82%），嘉泽转债（46.44%），节能 转债（42.14%），川投转债（38.85%），贵燃转债（38.26%），晶科 转债（31.04%），皖天转债（22.80%），首华转债（14.60%），华电 定转（-4.19%），债性表现一般。

9、2022 年以来公用转债价格先升后降，债性大幅上升，股性有所下降。 2019 年至 2021 年上半年，公用行业转债价格相对稳定，2021 下半年 至今先升后降，截至 6 月 8 日，行业平均转债价格为 131.59 元；转股 溢价率于 2021 年 4 月至 10 月维持较低水平，多次跌破 5%，同期转债 溢价率大幅攀升，甚至于 9 月突破 90%，2021 年末至今，两项指标逐 渐回归三年均值。2022 年以来公用转债整体与正股价格走势呈现一定的 相似性，如今 A 股市场呈现出较高的性价比，后续随着疫情影响等不利 因素消除，公用转债有望随着正股一同表现转好。2.公用事业板块：把握双碳目标机

10、遇，清洁能源持续高景气2.1 双碳目标打开成长空间，能源规划坚定未来信心“双碳”政策下清洁能源发展空间巨大。能源结构低碳化转型是实现“双碳” 目标的关键举措，未来风电、太阳能等清洁能源消费量将会显著增加。 2021 年 10 月以来，国家接连发布中共中央、国务院关于完整准确全 面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见、2030 年前碳达峰 行动方案引领我国“双碳”目标落地推进，两份政策文件均提出加快推 进能源绿色低碳转型。此外，央行推出碳减排支持工具，重点支持清洁 能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，使用增量资金支持清洁 能源投资建设。政策支持驱动风光清洁能源发展，未来清洁能源将成为

11、我国重要的能源供给来源。根据全球能源互联网发展合作组织预测，在 中国 2030 年实现碳达峰时，清洁能源消费量折合标准煤为 18.6 亿吨， 在一次能源消费中占比达 31%。而根据“双碳”工作意见提出的目标，到 2025、2030 年，非化石能源消费比重将分别达到 20%、25%左右。“十四五” 现代能源体系规划发布，引领能源结构低碳化转型加速推进。 2022 年 3 月 22 日，国家发改委、能源局印发“十四五”现代能源体系 规划。规划提出，到 2025 年，非化石能源消费比重提高至 20%， 非化石能源发电量比重达 39%。同时，规划强调因地制宜开发水电 和积极安全有序发展核电，到 202

12、5 年，常规水电装机容量达 3.8 亿千 瓦，核电运行装机容量达到 7000 万千瓦。此外，规划提出，到 2035 年，非化石能源消费比重在 2030 年达到 25%的基础上进一步大幅提高， 可再生能源发电成为主体电源，新型电力系统建设取得实质性成效，碳 排放总量达峰后稳中有降。“十四五”可再生能源发展规划进一步明确目标。2022 年 6 月 1 日，发 改委等九部门印发“十四五”可再生能源发展规划，其中提到主要发 展目标有以下四点。（1）可再生能源总量目标：2025 年，可再生能源 消费总量达到 10 亿吨标准煤左右。“十四五”期间，可再生能源在一次能 源消费增量中占比超过 50%。（2）可

13、再生能源发电目标：2025 年，可 再生能源年发电量达到 3.3 万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源 发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电 量实现翻倍。（3）可再生能源电力消纳目标：2025 年，全国可再生能 源电力总量消纳责任权重达到 33%左右，可再生能源电力非水电消纳责 任权重达到 18%左右，可再生能源利用率保持在合理水平。（4）可再 生能源非电利用目标：2025 年，地热能供暖、生物质供热、生物质燃料、 太阳能热利用等非电利用规模达到 6000 万吨标准煤以上。2.2 可再生能源装机持续增长，绿电交易持续推进风光新增装机规模持续增长。国家能源局数

14、据显示，2021 年，国内风光 合计新增装机规模 100.54GW。其中，风电新增 47.57GW，较 2020 年 的新增量 72.38GW 下降 34.28%；光伏新增 52.97GW，较 2020 年的 新增量 49.25GW 增长 7.55%。截至 2021 年，风电累计装机规模达 321.90GW，较 2020 年底的 281.53GW 增长 16.90%；光伏累计装机规 模达 306.40GW，较 2020 年底的 254.43GW 增长 20.90%。截至 2022 年 4 月，风电、光伏装机分别为 338.26、322.57GW，在总装机中占比 分别为 14.02%、13.37

15、%，已成为我国电源装机的重要构成。我国各省十四五期间已有风电、光伏装机规划 729GW。我们对各省、 市、自治区的十四五规划进行梳理，主要依据为各省十四五整体规划及 十四五能源规划，结合其他重要文件相关表述。经统计，目前共有 28 个省级行政区对风电、光伏做出明确规划，总规划装机达 729GW。预 计到 2025 年 28 个省份风光装机将达到 1237GW，十四五期间装机增长 率达 143.31%。“五大四小”发电集团持续加码发展清洁，新能源发电收入逐步成为重 要的收入来源。同时，各主要发电集团在“十四五”期间还将持续推动 新能源装机规模增长，开启新的成长点。绿电交易启动，赋予绿电环境价值属

16、性。2021 年 9 月，首批绿电试点 交易启动。此后，南网、国网区域先后出台绿电交易细则，对交易主体、 交易组织、交易价格、交易结算、绿证划转等方式及流程进行明确规定。 政策规定绿电交易价格需体现绿电的电能价值与环境价值，且市场主体 需分别明确电能量价格和绿色环境权益价格，预计绿电溢价持续存在， 为绿电运营商带来边际增量收益。整体而言，绿电交易市场启动，给予 风光新能源电力“环保价值溢价”，从价格端有利于提升风光运营商收 益。绿电溢价最高达 0.07 元/千瓦时以上。2021 年 9 月，我国绿色电力交易 试点启动，根据国家能源局数据，共 17 个省 259 家市场主体参与首批 交易，成交电

17、量 79.35 亿千瓦时。其中，国家电网公司经营区域成交电 量 68.98 亿千瓦时，公司经营区域成交电量 10.37 亿千瓦时。 此后我国绿电交易进程加速，2022 年以来江苏、广东等省份按月常态化 进行。以江苏省为例，2022 年 1-5 月绿电成交电量 11.22 亿千瓦时，平 均电价 0.4647 元/千瓦时，较江苏省标杆电价 0.3910 元/千瓦时上浮 0.0737 元/千瓦时，上浮比例达到 18.85%。绿电交易规模扩大将为绿电运营商带来增益。对平价项目而言，绿电溢价为纯收益，0.03-0.07 元/千瓦时的绿电溢价相对于全国各省平均约 0.37 元/千瓦时的标杆电价来说较为可观

18、。对存量补贴项目而言，虽然可 再生能源补贴和绿电溢价不可兼得，但由于合理利用小时数的存在，对 于资源禀赋较好、可利用小时数超出规定合理利用小时数的新能源项目， 依然有一部电量有望享受到绿电溢价收益。2.3 燃气供需缺口不断加大，重要性有所提升气电二氧化碳碳排放量低于煤电。根据燃气与燃煤电厂主要污染物排 放估算分析测算，燃煤机组装机容量在 200-600MW 范围内时，度电 碳排放在 780-995 g/kw-1/h-1 范围之间，而燃气机组联合循环装机容量 在200-800MW 范围内时，度电碳排放在300-410 g/kw-1/h-1范围之间， 以上数据反映出燃气机组碳排放量显著低于燃煤机组

19、，燃气机组度电二 氧化碳排放水平约为燃煤机组的 50%。气电装机容量和发电量持续增长，促进碳减排进程。Wind 数据显示， 截至 2021 年，气电装机容量达 108.59GW，在总装机容量中占比达 4.57%，同时 2017-2021 年期间气电装机容量年复合增长率达 9.4%， 呈持续增长态势。据全球能源互联网发展合作组织预测，“十四五”、 “十五五”期间分别新增 5400、3300 万千瓦燃气机组容量，到 2025、 2030 年气电装机容量分别达到 1.52、1.85 亿千瓦，分别较 2020 年增 加 52%、85%。LNG 价格不断升高，天然气产量与消费量持续增长。受全球天然气涨价

20、 影响，自 2020 年末以来，我国 LNG 价格经过三次大幅波动。根据上海 石油天然气交易中心统计数据，LNG 价格在 2022 年 3 月达到峰值，目 前价格仍接近 7000 元/吨。近年来天然气需求增速超过供给增速，供需 缺口不断扩大，预计未来天然气依然会处于短缺状态，价差能力控制强 的企业将受益于旺盛的下游需求。2.4 板块业绩回顾：新能源业绩稳定增长，火电亏损致使全板块利润下滑公用事业 2021 全年营收稳步增长，火电板块导致利润下降。根据 Wind 数据，我们统计的 84 家上市公司 2021 年全年营收合计 1.68 万亿元， 同比增长 20.96%；2021 年全年归母净利润合

21、计 432.16 亿元，同比下 降 64.46%。由于 2021 年动力煤单价涨幅较大，成本端承压使得火电板 块发生亏损，导致公用板块利润下降。随着电价市场化改革推进和煤价 管控的实行，火电板块的不利影响有望缓解。公用事业 2022 第一季度营收保持增长，整体扭亏为盈。根据 Wind 数 据，我们统计的 84 家上市公司 2022 年第一季度营收合计为 4625.49 亿元，同比增长 23.10%；同期归母净利润合计 219.69 亿元，同比下降 24.27%，相较 2021 年，行业盈利能力有所恢复。新能源持续增长，燃气业绩增速最高。2021 年，火电、水电、新能源发 电、地方电网、燃气板块

22、的营业收入分别为 10398.08（+24.52%）、 1623.31（+4.67%）、2103.21（+13.73%）、626.94（+13.97%）、 2070.42（+28.91%）亿元，归母净利润分别为-402.59（-198.73%）、 421.4（-7.69%）、273.97（+7.87%）、43.33（+10.47%）、96.05（+64.45%） 亿元。其中，新能源发电板块是唯一营收与业绩五年来皆保持正增长的 细分板块，2021 年燃气板块营收与业绩增速均为最高。3.公用事业可转债相关企业3.1 福能股份：福建省地方电力巨头，风力资源优越盈利能力强福建地方能源企业，火电运营商逐

23、步转型新能源。公司原名福建南纺， 成立于 1994 年，于 2004 年上市，原主营业务为纺织品。2006 年，公 司更名为福能股份。如今，公司主营业务为供电、供热及纺织品产销。 2021 年，公司发电量 195.67 亿度，年供热有效产能 1052 万吨。公司 控股运营发电机组主要为风力、天然气、太阳能等清洁能源发电和高效 节能的热电联产机组，清洁能源发电装机占比 56.35%。装机结构持续优化，风电资源禀赋优越。截至 2021 年，公司控股运营 装机规模为 5.99GW，其中风力发电、天然气发电、热电联产、燃煤发 电、光伏发电装机规模分别为 1.81、1.53、1.30、1.32、0.04

24、GW，风 光新能源发电装机规模合计 1.85GW，在公司总装机中占比为 30.88%， 较2020年的20.20%增加10.68个百分点。公司风电资源禀赋较好，2021年年公司风电平均利用小时数达 2951 小时，较全国风电平均利用小时 数高出 719 小时，较福建省风电平均利用小时数高出 248 小时，随着长 乐外海 C 区项目、F 区项目以及石城项目逐步投产，公司风力发电量有 望显著增长，驱动公司业绩保持稳健增长态势。装机增长助力营收上升，煤价上涨影响净利。2021 年，公司实现营业收 入 120.77 亿元，同比增长 26.37%；实现归母净利润 12.68 亿元，同比 下降 15.18

25、%；实现经营性现金流 23.13 亿元，同比增长 2.25%。受益 于公司装机数量稳步增长产能释放，公司营收实现较快增长。煤价的大 幅上涨冲击火电板块盈利能力，2022 年 2 月，国家发改委发布关于进 一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，提出引导煤炭价格在合理区 间运行，秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格每吨 570-770 元（含税）较为合理。叠加暂行煤炭进口零关税、打击哄抬煤价行为等 调控措施，预计公司煤炭采购价格有望下行，2022 年迎来盈利修复。持续大力发展清洁能源发电，未来海上风电装机规模有望稳步增长。未 来公司将以风能、太阳能、核能等清洁可再生能源和洁净高效的热电联

26、产项目为发展导向，继续大力发展清洁能源发电。展望未来，“双碳”目 标政策背景下，风光新能源装机规模增长空间较大，公司将依托福建省 属企业的资源优势，积极争取福建省的优质海上风电项目资源，并力争 在 2022 年实现海上风电储备项目取得竞配核准，推动公司海上风电装 机规模持续增长。福能转债基本情况：福能转债于 2018 年 12 月 28 日上市，发行规模 28.3 亿元，当前余额 12.76 亿元，期限 6 年，债券采取累进利率，当期票面 利率为 1.5%,各期利率分别为 0.4%（20181207-20191206）、0.6% （ 20191207-20201206 ） 、 1% （ 202

27、01207-20211206 ） 、 1.5% （ 20211207-20221206 ） 、 1.8% （ 20221207-20231206 ） 、 2.0% （20231207-20241206），信用评级 AA+，目前纯债价值为 104.44 元， 债底保护较强。当前债券转股价格为 7.85 元/股，转股期为 2019 年 6 月 14 日至 2024 年 12 月 6 日。特殊条款方面，有条件赎回条款的设置 为 15/30、130%；有条件回售条款的设置为 30、70%，下修条款设置 为 15/30，90%，下修条件较优厚。募集资金用途为：永春外山风电场 项目；南安洋坪风电场项目；莆

28、田潘宅风电场项目；莆田平海湾海上风 电场 F 区项目。转债价格和正股价格走势基本保持一致。福能转债价格总体呈先升后降 趋势。具体来看，转债价格于 2021 年 12 月 31 日达到最高价 252.62 元后持续回落，近期又经历上涨；同时，正股价格与转债价格走势相似， 在 2021 上半年介于转股价和赎回触发价之间，之后持续位于赎回触发 价之上，近三月处于 10-20 元之间。福能转债债性较弱，股性较强。截至2022年6月8日，转债价格为182.06 元，正股价格为 13.00 元，到期收益率为-19.55%。纯债价值 104.44 元， 纯债溢价率为 83.82%，债性很弱；平价为 165.

29、61 元，转股溢价率 15.92%， 股性较强。3.2 川投能源：坐拥独特水资源，积极并购助力稳健增长坐拥独特水资源，构建“一主两辅”业务格局。公司成立于 1988 年，前 身为四川峨铁，2005 年更名为川投能源。公司业务布局为“一主两辅”， 以清洁能源为核心主业，并涵盖轨道交通电气自动化系统以及光纤光缆产品的研发和生产等领域。清洁能源业务方面，公司主要依托具有独特 资源优势的雅砻江、大渡河、金沙江、田湾河、青衣江、天全河、尼日 河、嘉陵江等流域进行水电站的开发、投资、建设和运营。2021 年末， 公司直接投资控、参股 8 家水电企业，3 家新能源企业，2 家高新技术 企业和 1 家售电企业

30、，能源产业占公司资产、利润的 95%以上，公司主 要利润来源为公司对雅砻江水电的投资收益。新增并表子公司助力营收稳步增长，资产处置收益影响公司归母净利。 2021 年，公司实现营业收入 12.63 亿元，同比增长 22.52%，归母净利 润 30.87 亿元，同比减少 2.35%。营收增长主要原因一是子公司川投电 力于 2020 年 7 月 31 日新增并表子公司四川洪雅高奉山水力发电有限公 司（含四川洪雅百花滩水力发电有限公司 60%持股）、四川天全脚基坪 水力发电有限公司、四川槽渔滩水电股份有限公司，导致川投电力本期 营业收入同比增加 2.24 亿元，二是子公司交大光芒本期营业收入同比有

31、所增加。归母净利润下降主要原因一是子公司田湾河因仁宗海大坝治理 导致净利润同比减少 5000.72 万元，二是子公司嘉阳电力本期资产处置 收益减少，净利润同比减少 1728.94 万元。2021 年公司实现经营性现 金流净额 5.47 亿元，同比增长 38.13%，主要系子公司川投电力与交大 光芒本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加导致经营性现金流量 净额同比增加。装机与发电稳步增长，投产与并购保证未来业绩。公司在电力主业发展 上持续发力，2021 年公司权益装机约 12.52GW，同比增长 28.02%； 发电量 48.53 亿千瓦时，同比增长 12.97%。具体来看：一是持续保障 雅砻

32、江、大渡河流域建设项目按计划推进，助力杨房沟电站 4 台机组、 两河口电站 5 台机组相继投产发电，促成孟底沟水电站核准，助公司 2021 年度权益装机成功突破千万千瓦；二是在股权投资方面，三峡能源 于 2021 年 6 月成功上市，为公司带来巨大潜在收益；三是公司以战略 投资者身份投资超 17 亿元入股中广核风电项目，进一步拓展了公司在 清洁能源行业的发展空间；四是完成了亭子口公司 20%股权和玉田公司 71%股权的收购工作；五是推进金沙江银江水电站的开发建设，全年累 计投资进度、工程形象进度均超额完成预期目标，提前一年实现大江截 流；六是成立了攀枝花新能源公司，公司入局风电光伏发电领域。川

33、投转债基本情况：川投转债于 2019 年 12 月 2 日上市，发行规模为 40 亿元，期限 6 年，当前余额为 39.62 亿元，债券采取累进利率，当期 票面利率为 1%，各期利率分别为 0.2%（ 20191111-20201110）、0.5% （ 20201111-20211110 ） 、 1.0% （ 20211111-20221110 ） 、 1.5% （ 20221111-20231110 ） 、 1.8% （ 20231111-20241110 ） 、 2.0% （ 20241111-20251110 ），信用评级 AAA，目前纯债价值为 99.76 元， 债底保护较强。当前债券

34、转股价格为 9.2 元/股，转股期为 2020 年 5 月 15 日至 2025 年 11 月 10 日，目前已进入转股期。特殊条款方面，有条 件赎回条款的设置为 15/30、130%；有条件回售条款的设置为 30、70%， 下修条款设置为 10/20，85%，下修条件一般。募集资金用途为：雅砻 江水电的杨房沟水电站项目建设。转债价格总体呈先升后降趋势。川投转债自上市后先经历上涨，在 2021 年 9 月触及最高价 161.66 元后震荡回落，于 2022 年 3 月跌至 130 元 以下后逐渐回升；正股价格基本在赎回触发价附近震荡，始终高于转股 价。川投转债债性较弱，股性较强。截至2022年

35、6月8日，转债价格为128.15 元，正股价格为 11.79 元，到期收益率为-6.55%。纯债价值 99.76 元， 纯债溢价率为 38.85%，债性较弱；平价为 128.15 元，转股溢价率 8.08%， 股性较强。4.环保板块：基建政策支持下增长稳健，估值较低值得关注4.1 城镇环境基建助力稳增长，盘活存量资产利好环保行业环境基础设施建设成为顶层设计重要部分。中共中央国务院关于深入 打好污染防治攻坚战的意见和“十四五”规划纲要都对环境基础设施作出重要部署，明确要实施环境基础设施补短板行动，全面提升环 境基础设施水平，构建集污水、垃圾、固体废物、危险废物、医疗废物 处理处置设施和监测监管能

36、力于一体的环境基础设施体系，形成由城市 向建制镇和乡村延伸覆盖的环境基础设施网络。稳增长背景下指导意见指明具体目标。2022 年 1 月，国家发展改革委 等四部门联合制定关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见。 文件提出，到 2025 年，城镇环境基础设施供给能力和水平显著提升， 加快补齐重点地区、重点领域短板弱项，构建集污水、垃圾、固体废物、 危险废物、医疗废物处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设 施体系。到 2030 年，基本建立系统完备、高效实用、智能绿色、安全 可靠的现代化环境基础设施体系。22 年 5 月，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投 资的意见，强调重

37、点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较 大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、 水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基 础设施等。环保行业中垃圾焚烧厂、污水处理厂等现金流较好且增长潜 力较大的资产有望通过发行 REITs、采用 PPP 模式来提高经营效益。4.2 环保板块业绩增长稳健，估值较低攻守兼备营收净利延续趋势，保持增长。根据 Wind 数据，我们统计的 109 家环 保板块（含检测，下同）上市公司 2021 年全年营收合计 3941.15 亿元， 同比增长 17.32%，归母净利润合计 335.61 亿元，同比增长 13.60%，

38、 二者均保持连续增长。板块 2022 年一季度营收增长，净利下滑。根据 Wind 数据，我们统计 的 109 家上市公司 2022 年第一季度营收合计为 857.15 亿元，同比增长 9.60%；同期归母净利润合计 74.34 亿元，同比下降 10.75%，主要系固 废和水务板块归母净利润同比下降。固废处理板块业绩持续向好，监测&检测板块显著回升。2021 年，水务、 大气治理、固废处理、监测&检测、节能与能源清洁利用、园林板块的 营业收入分别为 1048.35（+16.13%）、325.65（+14.29%）、1751.14 （+21.24%）、259.93（+11.74%）、305.86（

39、+22.43%）、250.21（+2.14%） 亿元，归母净利润分别为 120.04（+22.32%）、13.08（+17.80%）、 164.34（+18.73%）、25.20（-11.09%）、28.38（-16.62%）、-18.43 （+7.64%）亿元。环保板块估值较低有望补涨。2022年6月8日，申万环保指数PE（TTM） 为 19.71，位于 10Y 历史 9.43%的分位点，PB 为 1.57，位于 10Y 历史 2.94%的分位点，估值处于较低的位置。环保作为基建补短板的一部分， 后续有望随着市场环境好转而补涨。5.环保板块可转债相关企业5.1 旺能环境：垃圾焚烧优质龙头，拓

40、展电池回收业务垃圾焚烧领军企业，积极布局动力电池回收板块。公司成立于 1998 年， 原名美欣达，主营印染纺织业务，于 2004 年上市。2017 年，公司剥离 纺织印染业务，置入美欣达集团内资产旺能环保 100%股权。2018 年， 公司更名为旺能环境。公司主要采用 BOT、BOO 等投资运营模式，主 营垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理处置及其他固体废物资源综 合利用等环保项目，现已发展成为我国垃圾焚烧发电行业的领军企业之 一。2022 年 1 月 4 日，公司拟收购浙江立鑫新材料科技有限公司 60% 股权，标志着公司开始积极布局资源回收循环利用板块。投运项目稳步增长支持产能释放。公司在

41、浙江、湖北、四川、河南、安 徽、广东等 10 个省份投资，2021 年末建设垃圾焚烧发电项目合计 2.53 万吨，其中已建成投运 19 座电厂 32 期项目共 2.23 万吨，相比于 2020 年末建成投运 15 座电厂 27 期项目合计 1.91 万吨，同比增长 16.75%。 餐厨垃圾业务方面，全年处理餐厨垃圾超 54 万吨，同比增长 170%；共 提取泔水油近 1.2 万吨，同比增长 163%。2021 年，公司完成累计发电 量 26.12 亿度，累计上网电量 21.96 亿度，平均上网电价 0.55 元/度， 累计完成已结算电量 21.96 亿度，累计垃圾入库量 808.71 万吨。业

42、绩表现良好，餐厨垃圾项目成长空间大。2021 年，公司全年营业收入 29.68亿元，同比增长74.75%，归母净利润 6.48 亿元，同比增长 24.10%。 分业务板块看，公司受益于汕头三期、丽水二期等项目投运，以及餐厨 垃圾业务放量，2021 年生活垃圾运行项目收入 20.13 亿元，同比增长 30.45%，餐厨垃圾运行项目收入 2.56 亿元，同比增长 189.71%。其他 板块业务如污泥处置业务实现营收 0.77 亿元，同比增长 50.82%，环保 装备安装实现营收 0.31 亿元，同比增长 542.50%，各板块业务营收均实现快速增长。2021 年，公司经营性现金流量净额 13.05

43、 亿元，同比增 长 35.64%，对应经营性现金流量净额/归母净利润为 2.01，连续三年增 长。展锂电池回收业务，公司有望打开第二成长曲线。公司 2022 年 1 月 收购立鑫原材料公司，主要业务为钴酸锂、三元锂离子电池回收，于 4 月开始一期动力电池提钴镍锂项目的正式运营，预计全年可完成 70%以 上的产能，2023 年可全部达产，对应镍钴锰提纯量 3000 金吨/年，碳酸 锂提纯量 1000 吨/年。公司预计将在下半年启动二期项目建设，项目规 划对应镍钴锰提纯量 7500 金吨/年， 碳酸锂提纯量 2800 吨/年。同时公 司亦开始布局磷酸铁锂电池回收产能，规划产能规模为 6 万吨废电池

44、/ 年。目前锂供给较为紧张，锂电池回收业务有望给公司带来新的增长动 能。旺能转债基本情况：旺能转债于 2021 年 1 月 18 日上市，发行规模为 14 亿元，期限 6 年，当前余额 12.7 亿元，债券采取累进利率，当期票 面利率为 0.5%,各期利率分别为 0.3%（20201217-20211216）、0.5%（ 20211217-20221216 ） 、 1.0% （ 20221217-20231216 ） 、 1.5% （ 20231217-20241216 ） 、 1.8% （ 20241217-20251216 ） 、 2.0% （20251217-20261216），信用评级

45、 AA，目前纯债价值为 96.11 元， 债底保护较强。当前债券转股价格为 15.67 元/股，转股期为 2021 年 6 月 23 日至 2026 年 12 月 16 日。特殊条款方面，有条件赎回条款的设置 为 15/30、130%；有条件回售条款的设置为 30、70%，下修条款设置 为 15/30，85%，下修条件一般。募集资金用途为：汕头市澄海洁源垃 圾发电厂扩建项目；渠县生活垃圾焚烧发电项目；监利县生活垃圾焚烧 发电二期扩建项目；丽水市生活垃圾焚烧发电项目(二期)扩建工程项目； 鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目；补充流动资金项目。转债总体呈上涨趋势。旺能转债价格 2021 年总体呈上涨趋势，

46、2022 年 3 月至今呈下跌趋势。具体来看，转债在 2021 年 6 月 23 日进入转股期 后上涨幅度加大，于 2022 年 3 月 1 日达到最高价 148.67 元后回落，4 月下旬开始回升；同时，正股价格主要在赎回触发价和转股价之间震荡， 处于 15-21 元的区间。旺能转债债性较弱，股性较强。截至2022年6月8日，转债价格为140.76 元，正股价格为 20.04 元，到期收益率为-3.75%。纯债价值 96.11 元， 纯债溢价率为 41.59%，债性较弱；平价为 127.89 元，转股溢价率 6.41%， 股性较强。5.2 ST 龙净：大气治理装备销售持续第一，携手紫金矿业拓

47、展新能源领域大气治理行业龙头，涉足多个环保细分领域。公司成立于 1971 年，于 2000 年上市，2008 年起大气污染治理产品销售额首次名列全国第一并 持续至今，逐渐成为位居国际前列的大气环保装备制造企业。近年来， 公司通过收购，拓展水处理业务、垃圾焚烧发电业务、危废处置业务， 寻找新的增长点。订单在手经营稳健增长，现金流状况较上阶段好转。2021 年，公司实 现营业收入 112.97 亿元，同比增长 10.96%，归母净利润 8.60 亿元， 同比增长 22.42%。2021 年，公司签订工程合同共计 110.46 亿元，期 末在手工程合同达到 192.79 亿元，在手工程及运营合同为公

48、司持续的规 模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。2021 年，公司经营性现金流净额 12.14 亿元，同比下降 42.03%，但均高于 2016-2019 年。 总体而言，公司加强货款回笼并积极消化承兑汇票，现金流已有所好转。非电烟气治理市场广阔，公司技术占优抢占先机。随着电力行业烟气治 理接近尾声，钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷、非电燃煤锅炉等非电行业 烟气治理将成为大气污染防治的重点。在技术方面，由于非电领域涉及 行业众多，烟气特性比较复杂，故对烟气综合治理技术有着更高的要求， 特别是在低温脱硝领域，有着较高的技术门槛，拥有技术优势和大型烟 气治理工程总承包项目经验的龙净环保竞争优势

49、会越发明显。公司将有 望凭借非电业务保持业绩稳健增长。国资紫金矿业入主，财务问题有望解决。2022 年 2 月 28 日，公司拟向 紫金矿业定向增发不超过 8.23 亿元。2022 年 5 月，公司控股股东龙净 实业及其一致行动人拟以 10.80 元/股的价格向紫金矿业转让公司 15.02% 股份，同时将持有公司的其余股份（占总股本的 10.02%）表决权委托 给紫金矿业行使，紫金矿业将成为公司控股股东。5 月 30 日，紫金矿业 取得公司实控权，原控股股东非经营性资金占用也已偿还。控股股东变 更后，公司财务规范程度和现金流情况有望得到改善。已与紫金矿业展开多项合作，携手拓展新能源领域。202

50、2 年 2 月，龙 净环保与紫金矿业签署战略合作协议，双方拟在光伏/风电电站 EPC 工程建设及运维、锂电新能源材料等领域开展深度合作。同时，公司将 围绕紫金开采及冶炼业务的节能环保需求，提供冶炼厂烟气治理、矿山 尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复等综合服务，助力紫金绿色 矿山建设。2022 年 3 月，公司子公司与紫金矿业控股子公司签署合作协 议，双方将开展包括但不限于氨氢能源技术研发、示范，产品规模化生 产及推广应用等深层次合作，将合作范围拓展至氢能。龙净转债基本情况：龙净转债于 2020 年 4 月 15 日上市，发行规模和当 年余额均为 20 亿元，期限 6 年，债券采取累进利率，

51、当期票面利率为 1%, 各 期 利 率 分 别 为 0.2% （ 20200324-20210323 ） 、 0.5% （ 20210324-20220323 ） 、 1.0% （ 20220324-20230323 ） 、 1.5% （ 20230324-20240323 ） 、 1.8% （ 20240324-20250323 ） 、 2.0% （20250324-20260323），信用评级 AA+，目前纯债价值为 101.23 元， 债底保护较强。当前债券转股价格为 10.55 元/股，转股期为 2020 年 9 月 30 日至 2026 年 3 月 23 日。特殊条款方面，有条件赎回

52、条款的设置 为 15/30、130%；有条件回售条款的设置为 30、70%，下修条款设置 为 10/20，90%，下修条件较优厚。募集资金用途为：平湖市生态能源 项目；龙净环保输送装备及智能制造项目；龙净环保高性能复合环保吸 收剂项目；龙净环保 VOCs 吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目； 补充流动资金。转债价格总体上涨，正股价格区间震荡。龙净转债价格总体呈上涨趋势。 具体来看，转债价格在 2021 年 6 月 23 日进入转股期后上涨幅度加大， 于 2022 年 3 月 23 日达到最高价 133.2 元后回落，5 月再次回升；同时， 正股价格与转债价格走势相似，在转股价和回售触发价之间

53、震荡，处于 8-12 元左右。龙净转债债性一般，股性一般。截至2022年6月8日，转债价格为150.81 元，正股价格为 11.25 元，到期收益率为-2.64%。纯债价值 101.23 元， 纯债溢价率为 24.74%，债性一般；平价为 106.64 元，转股溢价率 18.41%， 股性一般。2021年中国不间断电源（UPS）行业市场规模、产品结构及发展趋势分析：UPS电源向节能环保方向发展一、概述不间断电源(UPS)是将蓄电池(多为铅酸免维护蓄电池)与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备。它主要用于给单台计算机、计算机网络系统或其他电力电子设备如电磁阀、压力变送

54、器等提供稳定、不间断的电力供应。主要分类二、现状不间断电源(UPS)是信息化建设基础设施的重要组成部分，随着信息化建设的推进，不间断电源(UPS)行业市场规模迎来稳步增长。中国不间断电源（UPS）行业市场规模约103.8亿元，同比增涨7%。预计到2021年，中国不间断电源（UPS）行业市场规模达117亿元。2012-2021年中国不间断电源（UPS）行业市场规模及增速 HYPERLINK /research/202101/924810.html 相关报告：智研咨询发布的2022-2028年中国UPS(不间断电源)行业市场深度分析及投资方向研究报告中国UPS电源应用市场广阔，主要应用于：矿山、航

55、天、工业、通讯、国防、医院、计算机业务终端、网络服务器、网络设备、数据存储设备等领域。2020年在中国UPS电源应用市场中政府部门占14%；电信领域占13%；银行领域占12%；互联网领域占9%；制造、交通领域各占8%；医疗领域占5%；保险领域占4%。2020年中国UPS电源应用市场结构我国不间断电源（UPS）产品结构按功率大小看，功率200KVA的UPS电源市场占比最多，占比达36.8%；功率100-200KVA占比13.9%，功率60-100KVA占比8.4%。从我国不间断电源(UPS)市场销售情况来看，10KVA以上不间断电源(UPS)销售占比为80.4%，其中100KVA以上不间断电源(

56、UPS)占比50.7%；模块化不间断电源(UPS)市场占比34.2%。我国不间断电源(UPS)市场销售情况三、发展趋势中国不间断电源(UPS)行业将向环保化、一体化、集中化方向发展，产品将向智能化、定制化、大功率、模块化方向发展。节能低耗与绿色环保已经成为不间断电源(UPS)产业的发展方向。随着人工智能技术在各行各业应用的不断深入，数据中心场地设施和基础设施的数字化、智能化逐渐成为趋势，不间断电源(UPS)产品技术含量将进一步提升。发展趋势 HYPERLINK /research/202101/924812.html 2020年中国汽车发动机未来趋势分析：节能减排与绿色环保是未来技术发展重点图

57、 一、概况 汽车发动机是为汽车提供动力的装置，是汽车的心脏，决定着汽车的动力性、经济性、稳定性和环保性。根据动力来源不同，汽车发动机可分为柴油发动机、汽油发动机、电动汽车电动机以及混合动力等。 常见的汽油机和柴油机都属于往复活塞式内燃机，是将燃料的化学能转化为活塞运动的机械能并对外输出动力。汽油机转速高，质量小，噪音小，起动容易，制造成本低；柴油机压缩比大，热效率高，经济性能和排放性能都比汽油机好。 二、发动机发展现状分析 随着科学技术的不断深入发展，汽车方面的相关技术也有了创新性的发展，并且也在一定程度上促进了国家能源方面的深化改革，属于一种多方共赢的重要举措。2020年前三季度中国发动机产

58、量为180458万千瓦，同比下降32.47%。 随着汽车市场的快速发展，汽车发动机技术也正在经历翻天覆地的变化，并且其发展的速度也越来越快，但是，这也就进一步增加了汽车尾气对环境所造成的污染，并呈日益加重的现象，而这也就与中国的节能减排、保护环境的政策相悖。 落实汽车行业发动机技术的进一步发展，促进其技术的革新，重点研发新型的汽车发动机技术，从而实现节能减排、保护环境的目的。2020年前三季度中国汽车发动机产量为1522.1万台，同比下降31.1%。 HYPERLINK /research/202012/915191.html 智研咨询发布的2021-2027年中国汽车发动机行业市场供需规模及

59、投资前景预测报告数据显示：其中，据中国汽车工业协会数据显示，2020年前三季度车用汽油发动机产量为127.29万台，同比下降33.2%；中国柴油机发动机为24.86万台，同比下降17.4%；中国其他燃料发动机为0.06万台，同比下降73.9%。 汽车作为大众出行重要交通工具，在社会经济与科技发展支持下，多数城市已实现出租、公交普及。多数家庭可支配资金增加，部分家庭早已将汽车作为生活必需品。汽车在一段时间应用后，势必要进行零部件更换与维修，而发动机作为汽车重要零部件，对汽车稳定运行具有重要意义。 近几年，新能源汽车销量增加，导致汽车发动机销量需求下降。2020年前三季度汽车用发动机销售量为150

60、41349台，同比下降32.21%。 其中，2020年10月中国车用发动机进口数量为7万台，同比增长16.7%；中国车用发动机出口数量为32万台，同比下降5.9%。 其中，2020年10月中国车用发动机出口金额为177557千美元，同比下降2.7%；中国车用发动机进口金额为172038千美元，同比增长6.1%。 三、汽车发动机发展趋势分析 目前属于汽车行业高速发展的时期，越来越多全新的发动机技术层出不穷，在这其中，节能减排与绿色环保可以说是未来汽车发动机技术发展的重点关注内容，并且也是未来汽车发动机技术发展的主要方向。应该将追求汽车发动机技术的经济性、功率以及环保性作为未来发展的目标与未来发展