17货币政策的目标和工具

第十七章章

货币币政策的的目标和和工具第一节货货币政政策的最最终目标标第二节货货币政政策的工工具第三节货货币政政策的中中介目标标和操作作目标货币政策策的含义义货币政策策是指一一国货币当局局（主要是是中央银银行）为为实现特特定的宏观经济济目标而采用的的各种控制和调调节货币币供给、、银行信信用及市市场利率率等变量的的方针、、措施的的总称。。一个完整整的货币币政策体体系包括括：货币政策策目标体体系货币政策策工具体体系货币政策策传导机机制第一节货货币政政策的最最终目标标一、货币币政策最最终目标标的内容容物价稳定定充分就业业经济增长长国际收支支平衡1.物价价稳定稳定物价价是指通通过实行行适当的的货币政政策，保保持一般般物价水水平的相相对稳定定，以避避免出现现通货膨膨胀或通通货紧缩缩。一般稳稳健的的做法法是控控制在在1%-3%。通货膨膨胀时时期实实行相相对紧紧缩的的货币币政策策；反反之，，实行行相对对宽松松的货货币政政策。。2.充充分就就业充分就就业是是指有能力力并愿愿意参加工工作者者，都都能在在较合合理的的条件件下，，随时时找到到适当当的工工作。。即消除非非自愿愿失业业。充分就就业不不等于于失业业率为为零。。3.经经济增增长①GDP的的增加加；②一国国生产产商品品和劳劳务的的能力力的增增长；；③人均均实际际国民民生产产总值值或其其增长长率。。2007年年全年国内内生产总值值246619亿元元，比上年年增长11.4%。。人均GDP18268元元（2280美元元）。4.国际收收支平衡国际收支是是指在一定定时期内一一国居民与与非居民之之间全部经经济交易的的系统记录录。国际收支平平衡是指国国际收支略略有顺差或或逆差。2008年年世界各国国外汇储备备排行榜截截止2008年4月1中国大大陆1,756,6002008年4月2日本1,003,8362008年4月月3俄罗斯斯548,1002008年年5月4印度316,2002008年5月5中国台台湾286,8602008年3月月6韩国260,5002008年4月7巴西197,2092008年5月二、货币政政策最终目目标之间的的矛盾1.物价稳稳定与充分分就业之间间事实证明，，稳定物价价与充分就就业两个目目标之间经经常发生冲冲突。若要要降低失业业率，增加加就业人数数，就必须须增加货币币工资。若若货币工资资增加过少少，对充分分就业目标标就无明显显促进作用用；若货币币工资增加加过多，致致使其上涨涨率超过劳劳动生产率率的增长，，这种成本本推进型通通货膨胀，，必然造成成物价与就就业两项目目标的冲突突。物价价稳稳定定与与充充分分就就业业之之间间的的矛矛盾盾关关系系可可用用菲菲利利浦浦斯斯曲曲线线来来说说明明。。1958年年，，英英国国经经济济学学家家菲菲利利浦浦斯斯（（A.w.phillips））根根据据英英国国1861——1957年年失失业业率率和和货货币币工工资资变变动动率率的的经经验验统统计计资资料料，，勾勾划划出出一一条条用用以以表表示示失失业业率率和和货货币币工工资资变变动动率率之之间间交交替替关关系系的的曲曲线线。。这条条曲曲线线表表明明，，当当失失业业率率较较低低时时，，货货币币工工资资增增长长率率较较高高；；反反之之，，当当失失业业率率较较高高时时，，货货币币工工资资增增长长率率较较低低。。由于于货货币币工工资资增增长长与与通通货货膨膨胀胀之之间间的的联联系系，，这这条条曲曲线线又又被被西西方方经经济济学学家家用用来来表表示示失失业业率率与与通通货货膨膨胀胀率率此消消彼彼长长、、相相互互交交替替的关关系系。。2.物价稳定定与经济增长长之间①当经济主体体投资高涨，，从而经济增增长率较高时时，往往伴随随着一般物价价水平的上升升；②货币当局为为稳定物价，，采取紧缩性性货币政策，，结果通货膨膨胀率下降的的同时，经济济增长率也随随之下降。3.物价稳定定与国际收支支平衡之间货币当局为了了抑制物价上上涨，有可能能采取措施提提高利率或降降低货币供应应量，则①在资本流动动的条件下，，利率的提高高有可能导致致资本流入，，资本项目出出现顺差；②由于国内物物价上涨势头头的减缓和总总需求的减少少，出口增加加而进口减少少，经常项目目下也可能会会出现顺差;③两方面共同同作用的结果果是国际收支支失衡4.经济增增长与国际收收支平衡之间间①国内内经济济的增增长会会导致致国民民收入入和支支付能能力的的增强强，进进而进进口需需求增增加。。如果果出口口的增增长不不及进进口增增加，，则必必然会会导致致贸易易收支支逆差差。②如果果采取取信用用紧缩缩，减减少货货币供供给，，抑制制国内内需求求，消消除逆逆差，，则会会导致致国内内经济济增长长减速速。三、协协调货货币政政策最最终目目标矛矛盾的的方法法1.统统筹兼兼顾2.相相机抉抉择3.政政策搭搭配中国人人民银银行的的货币币政策策目标标是物物价稳稳定、、币值值稳定定，并并以此此促进进经济济增长长。四、中中国人人民银银行的的最终终目标标单一目目标论论双重目目标论论多重目目标论论(续））中国国人民民银行行的最最终目目标2007年年召开开的十十七大大上，，进一一步指指出，，我国国货币币政策策要坚坚持多目标标，强调调促进进经济济发展展。在坚持持以人人为本本方面面，首先在宏观观调控控和制制定货货币政政策时时要考考虑促促进就就业，，其次注重通通货膨膨胀的的防治治，保保持币币值稳稳定，，不能能让老老百姓姓手中中的钱钱“毛毛了””，还还要促促进和和支持持消费费；在坚持持全面面协调调可持持续发发展方方面，，央行行工作作要注注重经经济增增长、、就业业、物物价稳稳定、、国际际收支支平衡衡等多多个目目标之之间的的全面面协调调，重重要经经济指指标不不仅要要看当当前，，更要要看时时间序序列及及其外外推，，以实实现可可持续续发展展；在坚持持统筹筹兼顾顾方面面，注注意处处理好好发展展、改改革、、稳定定的关关系。。(续））中国国人民民银行行的最最终目目标2007年年宏观观调控控的首首要任任务被被确定定为“防止止经济济增长长由偏偏快转转为过过热””。。按照2007年年6月月13日召召开的的国务务院常常务会会议部部署，，在坚坚持稳稳健的的前提提下，，货币币政策策要“稳中中适度度从紧紧”，，已释放放出了了适当当控制制货币币投放放的信信号。。(续））中国国人民民银行行的最最终目目标2008年年宏观观调控控首要要任务务，在在2007年的的“一一个防防止””的基基础上上增加加为““两个个防止止”：：防止经经济增增长由由偏快快转为为过热热、防防止价价格由由结构构性上上涨演演变为为明显显通货货膨胀胀。货币政政策如如今将将由““稳健健”直直接改改为““从紧紧”，，从紧紧的货货币政政策由由此““全新新登场场”。。中国十十年来来首次次提出出从紧紧的货货币政政策(续））中国国人民民银行行的最最终目目标2008年年7月月，央央行表表示““目前前我国国宏观观调控控的首首要任任务是是保持经经济平平稳较较快发发展和和控制制物价价过快快上涨涨。”这这意意味着着我国国宏观观调控控的首首要任任务由由之前前的“双防防”微调为为“一保保一控控”。。央行将将在下下一阶阶段保保持货货币政政策的的连续续性和和稳定定性，，但未未提出出“继继续从从紧的的货币币政策策”。。(续））中国国人民民银行行的最最终目目标中国国国务院院总理理温家家宝11月月5日日主持持召开开国务务院常常务会会议，，研究究部署署进一一步扩扩大内内需促促进经经济平平稳较较快增增长的的措施施。会会议提提出，，当前前要实实行积极的的财政政政策策和适适度宽宽松的的货币币政策策。当前要要实行行积极极的财财政政政策和和适度度宽松松的货货币政政策，，出台台更加加有力力的扩扩大国国内需需求措措施，，加快快民生生工程程、基基础设设施、、生态态环境境建设设和灾灾后重重建，，提高高城乡乡居民民特别别是低低收入入群体体的收收入水水平，，促进进经济济平稳稳较快快增长长。第二节货货币币政策的的工具一般性的的货币政政策工具具选择性的的货币政政策工具具其他货币币政策工工具一、一般般性的货货币政策策工具存款准备备金政策策再贴现政政策公开市场场业务1.存款准备备金政策（1）含义是指中央银行行通过规定和和调整法定存存款准备金率率，来影响商商业银行的信信用创造能力力和信贷规模模，从而影响响货币供应量量的一种政策策措施。（2）目的保证银行的资资金流动性和和现金兑付能能力控制货币供应应量（3）作用机机理提高法定存款准备备金率→商业银行超额额准备金减少少→信贷规模（存存款货币）成成倍收缩→货币供应减少少——紧缩性性货币政策———通货膨胀胀降低法定存款准备备金率→商业银行超额额准备金增加加→信贷规模（存存款货币）成成倍扩张→货币供应增加加——扩张性性货币政策———经济萧条条（4）特点政策效果效果显著，且且能迅速达到到最终目标局限性缺乏应有的弹弹性存款准备金对对各类银行的的影响不同，，对小银行的的冲击远大于于大银行，这这显然不利于于维持一个较较为合理的金金融机构体系系中国人民银行行存款准备金金率的变化效应分析2007年底底，我国存款款类金融机构构的人民币存存款总额达到到38.94万亿，每调调高0.5个百分点的法法定存款准备备金率，将使使银行业金融融机构的法定定存款准备金金增加1800多亿亿。2008年6月末，金融融机构人民币币各项存款余余额为43.90万亿元元，每调高0.5个百分分点的法定存存款准备金率率，将使银行行业金融机构构的法定存款款准备金增加加近2200亿。16次上调，可冻结结资金约3.04万亿人人民币。按照照目前我国货货币乘数在4倍之多，实实际可减少的的货币量约13万亿。2.再贴现政政策（1）含义中央银行通过过提高或降低低再贴现率来来影响商业银银行的信贷规规模和市场利利率，以实现现货币政策目目标的一种手手段。（2）再贴贴现率的特特点一种短期利利率一种官定利利率一种标准利利率或最低低利率（3）作用用机理再贴现率降降低→商业银行向向中央银行行融资成本本降低+市市场利率降降低→信贷规模扩扩张→货币供应增增加（扩张性货货币政策））再贴现率提提高→商业银行向向中央银行行融资成本本增加+市市场利率提提高→信贷规模收收缩→货币供应减减少（紧缩性货货币政策））（4）再贴贴现政策的的特点具有告示效应对一国经济济的影响是是比较缓和的，有利于于一国经济济的稳定但中央银行行处于被动地位，再贴现政政策的效果果不如存款款准备金率率和公开市市场操作，，且市场化化程度和灵灵活性也不不如其他两两者。3.公开市市场业务（（操作）（1）含义义公开市场是指各种有有价证券自自由成交，，自由议价价，其交易易量和价格格都必须公公开显示的的市场。公开市场业业务中央银行通通过在公开开市场上买进或卖出出有价证券（（短期政府府债券、中中央银行融融资券、政政策性银行行的金融债债券等）来来投放或回回笼基础货货币，以控控制货币供供给量，并并影响市场场利率的一一种行为。。（2）作用用机理中央银行买买入证券→→基础货币币投放→货货币供应成成倍扩张中央银行买买入证券→→货币供给给增加+有有价证券价价格上升→→市场利率率下降中央银行出出售证券→→基础货币币回笼→货货币供应成成倍紧缩中央银行出出售证券→→货币供给给减少+有有价证券价价格下降→→市场利率率上升扩张性货币政策紧缩性货币政策（3）特点点在公开市场场业务中，，中央银行行处于主动动地位公开市场业业务具有很很大的灵活活性公开市场业业务可根据据经济形势势变化随时时作逆向操操作公开市场业业务通过对对整个银行行系统基础础货币总量量的调控，，使这一政政策工具的的运用符合合政策目标标的需要一般性的货货币政策工工具及其操操作

经济形势政策工具通货膨胀（总需求>总供给）经济萧条（总需求<总供给）存款准备金政策提高法定存款准备金率降低法定存款准备金率再贴现政策提高再贴现率降低再贴现率公开市场业务卖出证券，回笼基础货币买入证券，投放基础货币二、选择性性的货币政政策工具选择性货币币政策工具具是指中央央银行针对对个别部门门、个别企企业或某些些特定用途途的信贷所所采用的货货币政策工工具。与一般货币币政策工具具的不同：：选择性货币币政策工具具通常可以以在不影响货货币供应总总量的条件件下，影响银银行体系的的资金投向向和不同的的贷款的利利率。1.证券市市场信用控控制证券市场信信用控制是是指中央银银行对有关关证券交易易的各种贷贷款进行限制，以抑制过过度的投机机。主要工具是是：证券信用交交易的法定定保证金比比率保证金交易易是指投资者者只需按照照一定比率率缴纳保证证金，经纪纪人则可通通过向商业业银行借款款，为其客客户垫付部部分价款，，以增加交交易量。通过过提提高高该该比比率率，，控控制制商商业业银银行行对对经经纪纪人人的的放放款款，，进进而而达达到到收收缩缩信信用用的的目目的的。。2.不不动动产产信信用用控控制制不动动产产信信用用控控制制是是指指中中央央银银行行对对商商业业银银行行或或其其他他金金融融机机构构的的房地地产产贷贷款款所规规定定的的各各种种限限制制性性措措施施，，以以抑抑制制房房地地产产交交易易中中的的过过度度投投机机。。不动动产产信信用用控控制制主要要包包括括规定定商商业业银银行行或或其其他他金金融融机机构构房房地地产产贷贷款款的的最高高限限额额、最长长期期限限以及及首次次付付款款和和分分期期还还款款的的最最低低金金额额等。。3.消消费费者者信信用用控控制制消费费者者信信用用控控制制是是指指中中央央银银行行对对消消费费者者购购买买房房地地产产以以外外的的各各种种耐耐用用消消费费品品所所规规定定的的销销售售融融资资的的限限制制性性措措施施。。消费费者者信信用用控控制制包包括括规定定分分期期付付款款中中首首次次付付款款的的最最低低金金额额、、分分期期付付款款的的最最长长期期限限以以及及适适用用于于分分期期付付款款的的耐耐用用消消费费品品的的种种类类等等。。三、、其其他他货货币币政政策策工工具具1.直直接接信信用用控控制制（1））信信贷贷配配给给信贷配给给是指中中央银行行根据金金融市场场的资金金供求状状况及客客观经济济形势的的需要，，权衡轻轻重缓急急，对商业银银行系统统的信贷贷资金加加以合理理分配和和必要的的限制。。（2）流流动性比比率流动性比比率是指指商业银银行持有有的流动性资资产在其其全部资资产中所所占的比比重。规定该比比率主要要是为了了限制商商业银行行的信用用能力，，保障商商业银行行的稳健健经营，，并限制制信用的的过度扩扩张。一般说来来，流动性比比率与收收益率成成反比。因此为为保持央央行规定定的流动动性比率率，商业业银行必必须缩减中长长期贷款款（3）利利率上限限利率上限限是指以以法律形形式规定定商业银银行对存贷款所能支付付的最高利率率规定利率率上限主主要目的的是防止止银行用用抬高利利率的办办法竞相相吸收存存款，以以及为了了取得高高回报在在资产运运用方面面承担过过高的风风险2.间接接信用控控制（1）窗窗口指导导是指中央央银行通通过劝告和建建议来影响商商业银行行信贷行行为，属属于温和和的、非非强制性性的货币币政策工工具。窗口指导导是监管管机构利利用其在在金融体体系中特特殊的地地位和影影响，引引导金融融机构主主动采取取措施防防范风险险，进而而实现监监管目标标的监管管行为。。（2））道义义劝告告所谓道道义是是指中央银银行利利用其其特殊殊的