中级经济师《金融》冲刺班讲义第10章

中级经济师《金融》冲刺班讲义第10章第十章 国际金融及其管理第一局部：本章真题考点总结份单项选择多项选择案例国际收支逆差对汇率的影响货币性不均衡储藏管理的货币结构优化布雷顿森林体系的特征纽约型中心的特点1.汇率变动的决定因素本币贬值对国际收支的影响国际收支逆差的影响国际储藏的总量管理布雷顿森林体系的重要特征欧洲债券1.2005的汇改内容2.资本工程可兑换的条件1.购置力平价理论2.2005汇改的内容本币贬值的效应积极外汇储藏管理外国债券经常工程可兑换财政政策调节国际收支的效应我国储藏的特征1.国际收支平衡表计算国际收支逆差对汇率的影响国际收支顺差的影响储藏货币发行国的储藏量我国控制储藏总量过多的措施欧洲货币市场的交易范围经常工程可兑换货币政策的调节效应牙买加体系的内容1、债务管理口径计算升值与贬值界定紧缩性货币政策对际收支逆差的调节主权财富基金积极的外汇储藏管理模式的实现路径境外资本通过4.欧洲货币市场交易的证券投资的渠道客体进入我国的方式5.人民币经常工程可兑换1.管理浮动的本质特征1.我国对外汇储2.调节国际收支逆差的备进行积极管理宏观经济政策的措施3.经常工程可兑换2.我国国际收支4.外国债券持续出现顺差的5.积极的外汇储藏管理调节措施注：表中红色字体局部为重复性考点第二局部 本章内容讲1.汇率的决定与变动汇率制度国际收支与平衡表国际收支均衡与不均衡国际收支不均衡的调节国际储藏的概念及功能国际储藏的管理国际金本位制布雷顿森林体系牙买加体系离岸金融市场概述欧洲货币市场货币可兑换我国的外汇管理体制外债管理【考点一】汇率的决定与变动：常考点【考点一】汇率的决定与变动：常考点〔一〕汇率的决定根底金本位制下决定根底汇率的标准是铸币平价，波动范围是黄金输送点纸币制度下汇率的决定根底本质上是各国货币所代表的价值量，现象上是法定含金量或购置力布雷顿森林体系：均衡汇率就是法定平价〔法定含金量之比〕购置力平价理论：均衡汇率就是购置力平价〔二〕汇率变动的形式法定升值与法定贬值：官方汇率变动升值与贬值：市场汇率变动〔三〕汇率变动的决定因素相对通胀率高的国家的货币贬值相对通胀率低的国家的货币升值国际收支差额变化顺差，外汇汇率下跌；逆差，外汇汇率上升外汇供求分析法：国际收支顺差，外汇流入大于流出，外汇供应大于外汇需求，外汇汇率下跌，本币汇率上升。市场预期变化：短期变动政府干预汇率：外汇市场干预和外汇管制外汇汇率上升，投放外汇，收购本币外汇汇率下降，投放本币，收购外汇〔四〕汇率变动的经济影响1.直接影响影响国际收支：经常工程收支：本币贬值刺激出口，限制进口资本与金融工程收支：本币贬值，限制资本流入，刺激资本流出影响外汇储藏本外币之间的汇率变动，不会影响以外币计值的外汇储藏价值不同储藏货币之间汇率的变动，会影响外汇储藏的价值汇率变动形成汇率风险2.间接影响通过外贸乘数带动所有部门的经济增长影响产业竞争力和产业结构【考点二】汇率制度〔一〕固定汇率制度与浮动汇率制度：常考点1.固定汇率制度〔1〕国际金本位制：典型的固定汇率制根底是各国货币具有的含金量，铸币平价是汇率标准汇率变动的界限是黄金输送点稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制〔2〕二战后的布雷顿森林体系：以美元为中心的固定汇率制根底是双挂钩：其他货币 美元 黄金汇率变动的界限是基金组织人为规定的上下限稳定汇率的机制是人为干预的市场机制2.浮动汇率制度自由浮动与管理浮动〔官方或明或暗干预〕单独浮动与联合浮动〔二〕盯住汇率制一国将本币盯住某一关键货币或一篮子货币，与之保持相对固定的汇率平价，本币对其他外币的汇率随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动〔三〕基金组织的划分：弹性从小到大，常考点1.货币局制度：香港2.传统的盯住汇率制：±1%3.水平区间内盯住：>±1%4.爬行盯住：官方按照预先宣布的固定汇率，根据假设干量化指标的变动，定期小幅调整汇率5.爬行区间盯住6.事先不公布汇率目标的管理浮动：官方在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动7.单独浮动：汇率由市场决定，官方即使干预外汇市场，目的也是缩小汇率的波动幅度，防止汇率的过度波动，而不是确立一个汇率水平。〔四〕影响汇率制度选择的主要因素：常考点1.经济论2、依附论一国汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征〔五〕人民币汇率制度1.历史演变固定汇率浮动汇率固定汇率浮动汇率经济开放程度高低经济规模小进出口贸易的商品结构和地域分布集中多样化、地域分散化国内金融市场的兴旺程度及其与国际金融市场的一体化程度与国际金融市场联系密切资本流入流出可观、频繁相对的通货膨胀率通胀率与主要国家不一致1994银行间外汇市场成立1997，承诺不贬值2.20057月21日人民币汇率形成机制改革：常考点改革内容：以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度改革原那么：主动性、可控性、渐进性汇率政策目标：由稳定人民币对美元的双边汇率转向稳定多边的名义有效汇率外汇市场改革：入银行间外汇市场改外汇单向交易为双向交易引进美元做市商制度在银行间市场引进询价交易机制，竞价交易方式逐步淡出中间价改革：2006.1前：前日收盘价成为下个工作日的中间价2006.1之后：当日做市商报价的加权平均价波动幅度：银行间外汇市场〔批发市场〕人民币对美元的买卖价在交易中间价±5‰范围内波动。银行对客户〔零售市场〕：美元现汇买卖价差不得超过交易中间价的1%；现钞买卖价不得超过交易中间价的4%.【考点三】国际收支与平衡表〔一〕国际收支含义狭义：一定时期内，一国居民与非居民所发生的全部货币或外汇的收入和支出。以支付为根底，判断是否是国际收支，核心看是否发生了货币或外汇的支付广义：一定时期内，一国居民与非居民所进行的全部经济交易的货币价值之和。以交易为根底，判断是否是国际收支，核心看是否发生了经济交易〔二〕国际收支平衡表：常考点1.编制原理复式记账法：借方记录资金占用〔支出〕，贷方记录资金来源〔收入〕2.账户经常账户：记录实质资源的国际流动，包括商品、效劳、收入和经常转移资本和金融账户：记录资产和资本的国际流动。资本账户：资本转移和非生产、非金融资产的收买与放弃金融账户：直接投资、证券投资、其他投资、储藏资产错误与遗漏账户：人为的平衡账户。【考点四】国际收支均衡与不均衡〔一〕含义1.自主性交易与补偿性交易自主性交易：有关交易主体出于获取利润、利息等经济动机，事前主动进行的交易补偿性交易：有关交易主体为了平衡自主性交易发生的差额，而于事后被动进行的交易。2、以自主性交易来界定国际收支均衡〔二〕类型差额性质：顺差与逆差产生原因：常考点收入性不均衡：国民收入增长导致进口需求增长而引致的不均衡货币性不均衡：货币供求失调引起本国相对高通胀，进而刺激进口、限制出口导致的不均衡周期性不均衡：经济周期性波动引起的3.账户经常账户不均衡资本与金融账户不均衡综合性不均衡：经常账户差额与资本和金融工程差额相抵后出现的顺差或逆差【考点五】国际收支不均衡的调节：常考点2、微观政策2、微观政策逆差：加强外汇管制与外贸管制；短期信用融资；动用储藏顺差：取消外贸管制与外汇管制〔一〕政策措施1.宏观经济政策调节工程调节方向效应财政政策主要调节经常工程逆差：紧财政顺差：松财政需求效应价格效应货币政策既调节经常工程又调节资本工程逆差：紧货币顺差：松货币需求效应价格效应利率效应汇率政策主要调节经常工程收支逆差：法定贬值或贬值顺差：法定升值或升值〔二〕我国国际收支不均衡的调节措施逐步取消经常工程外汇管制，1996逐步放宽资本工程外汇管制：走出去战略和QDII降低对出口的鼓励范围和力度，改变外贸增长方式，调整外贸出口结构优化利用外资的结构：限制高能耗、重污染、附加值低的直接投资流入对投机性热钱流入采取密切监控的高压政策【考点六】国际储藏的概念及功能1.概念国际储藏是指一国货币当局持有的、为世界各国所普遍接受的货币资产2.国际储藏的四个特征：官方储藏：民间资产不算货币资产：不包括实物资产普遍接受：不可兑换货币不算存量概念3.国际储藏构成：黄金储藏、外汇储藏、在基金组织的储藏头寸和特别提款权〔SDR〕4.国际储藏的功能弥补国际收支逆差：根本功能稳定本币汇率维持国际资信和投资环境【考点七】国际储藏的管理：常考点〔一〕总量管理：适度总量管理考虑的因素与储藏规模的相关关系经验指标1.是否是储藏货币发行国是，储藏规模小2.经济规模与对外开放程度正相关国际储藏额与GNP10%3国际支出的流量正相关国际储藏额与进口额之比：25%3个月的进口需求4.外债规模正相关国际储藏额与外债总额之比：30%-50%5.短期国际融资能力负相关6.其他调节措施的可用性与有效性负相关7.汇率制度固定汇率：储藏多浮动汇率：储藏少〔二〕国际储藏的结构管理：三性原那么的最正确均衡1.资产结构优化：黄金储藏、外汇储藏2.外汇储藏货币结构优化3.外汇储藏资产结构的优化：活期存款、支付凭证、有价证券〔三〕外汇储藏的管理模式1.传统的外汇储藏管理强调外汇储藏资产的平安性和流动性，无视盈利性2.积极的外汇储藏管理满足平安性与流动性的前提下，突出盈利性〔1〕货币当局本身的外汇管理转型〔2〕国家成立专门的投资公司：中投公司主权财富基金：由政府创立或拥有的特殊投资基金，为长期目的而持有的外国资产〔IMF〕。〔四〕我国的外汇储藏及其管理1.鲜明特征：总量增长迅速，结构变化显著外汇储藏：95%以上黄金储藏占比明显下降：1054〔3〕在基金组织的储藏头寸和特别提款权微缺乏道2.主流观点：总量过多货币结构不合理，美元占比高资产结构不合理，美元国债占比高3、应对措施调节国际收支顺差藏汇于民外汇储藏货币多元化资产组合：注重平安性、流动性，积极追求盈利性外汇储藏管理模式：更积极，成立中央汇金公司和中国投资公司【考点八】国际金本位制〔一〕内容英国最先采用。1880-1914鼎盛时期。1.铸币平价构成中心汇率2.市场汇率围绕铸币平价波动，波动范围为黄金输送点〔二〕特征：改写黄金是最主要的储藏资产汇率制度是固定汇率制，防止了汇率剧烈波动带来的风险国际收支不均衡，存在物价与现金流动机制的自动调节〔三〕崩溃：1929-1933【考点九】布雷顿森林体系：常考点〔一〕内容1944建立建立一个永久性国际金融机构：IMF实行双挂钩的固定汇率制取消对经常账户交易的外汇管制，但对国际资本流动做出一定限制〔二〕特征1.美元与黄金挂钩，取得等同于黄金的地位，成为最主要的国际储藏货币2..实行以美元为中心的、可调整的固定汇率制度。游戏规那么不对称，美国以外的国家需要承当本国货币与美元汇率保持稳定的义务3.基金组织是核心〔三〕崩溃：1973美元荒——美元灾—关闭黄金窗口【考点十】牙买加体系：常考点〔一〕内容1976建立浮动汇率合法化黄金非货币化：废除黄金官价，取消以黄金清偿债务的义务扩大特别提款权的作用：成员国之间可以应用扩大开展中国家的资金融通且增加会员国的基金份额〔二〕特征国际储藏多样化汇率制度安排多元化黄金非货币化通过多种国际收支调节机制解决国际收支失衡〔三〕开展目前来看，运行良好美元主导，其他货币也得到提升缺陷：政策不协调、开展中国家话语权弱【考点十一】离岸金融市场概述〔一〕含义非居民之间从事离岸货币借贷的市场最初的离岸市场是欧洲货币市场，然后衍生出欧洲债券市场〔二〕离岸金融中心：常考点1.伦敦型中心〔一体型中心〕：香港、伦敦交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币经营范围宽泛经营离岸金融业务没有严格的申请程序2.纽约型中心〔别离型中心〕：美国国际银行便利设施、日本海外账户欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间的交易管理上对境外货币和境内货币严格分账3、避税港型中心〔走账型中心、簿记型中心〕：巴哈马、开曼等岛国资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收资金来源于非居民，也运用于非居民市场上几乎没有实际性交易【考点十二】欧洲货币市场〔一〕含义欧洲货币市场：专门从事境外货币存放借贷的市场欧洲货币：在货币发行国境外流通的货币；在市场所在地流通的外国货币3、欧洲：境外〔二〕欧洲货币市场特点1.交易客体是欧洲货币非居民的外币存款非居民与非居民之间借贷的境内货币2.交易主体是市场所在地的非居民3.交易中介是欧洲银行以上特点使欧洲货币市场根本上不受管制〔三〕构成1、欧洲银行同业拆借市场2、欧洲中长期信贷市场银团贷款：辛迪加贷款，量大时长；3、欧洲债券市场：常考点债券分为国内债券和国际债券两类国内债券：市场所在地的本国发行人发行的债券国际债券：市场所在地的非居民发行人发行的债券国际债券分为外国债券和欧洲债券外国债券：非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦布兰特债券、熊猫债券欧洲债券：在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券特别提款权不是任何国家的法定货币，以其为面值的国际债券都是欧洲债券【考点十三】货币可兑换1．货币可兑换的概念与类型货币可兑换：在纸币流通的条件下，一国货币的持有者不受该国政府或货币当局的限制，为了任何目的而将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有根据可兑换程度划分：完全可兑换和局部可兑换〔通常是指经常工程的可兑换〕20世纪90代，几乎所有兴旺国家都实现了货币的完全可兑换2．经常工程可兑换：常考点〔1〕基金组织第8条：满足条件，经常工程可兑换不得对经常性国际交易的付款和资金转移加以限制不得实施歧视性货币措施和复汇率政策系经常性交易中获得的，那么应予购回。〔2〕基金组织第30规定：对经常性交易的界定所有同外贸和其他经常性业务以及正常的银行短期信贷业务相关的支付应付贷款利息和其他投资净收益的支付数额不大的归还贷款本金的或摊提直接投资折旧的支付数额不大的家庭生活费用汇款3、资本工程可兑换〔1〕所需条件稳定的宏观经济环境稳健的金融体系弹性的汇率制度【考点十四】我国的外汇管理体制1、人民币经常工程可兑换条件下的经常工程管理〔1〕1996实现经常工程可兑换〔2〕对经常工程仍然实行真实性审核，并不构成对经常工程可兑换的限制2、人民币经常工程可兑换条件下的资本工程管理直接投资：比拟宽松，鼓励企业走出去证券投资：常考点第一，证券资金流入环节：BQFIIA3月推出人民币合格境外机构投资者(RQFII)业务，香港、新加坡和A境内企业经批准可以通过境外上市〔H股〕，或者发行国际债券及离岸人民币债券，到境外募集资金调回使用第二，证券资金流出环节：外汇指定银行可以买卖境外非股票类证券；投资于境外固定收益类产品；允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资；允许符合条件的保险机构运用自有外汇或购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。〔3〕其他投资对外债实行方案管理允许境内居民设立境外融资平台允许跨国公司在集团内部开展外汇资金运营允许个人合法财产对外转移【考点十五】外债管理〔一〕掌握外债的统计口径：常考点国际金融组织贷款外国政府贷款外国银行和金融机构贷款买方信贷外国企业贷款发行外币债券国际金融租赁延期付款补偿贸易中直接以现汇归还的债务其他形式的对外债务注意：外国的股权投资不属于外债〔二〕外债总量管理与结构管理1．外债总量管理：常考点总量管理的核心：总量适度掌握负债率、债务率、偿债率、短期债务率的计算及国际警戒线〔20%〕负债率=当未清偿外债余额100%当国民生产总值当未清偿外债余额100%〔100