《国际金融实务》习题答案

PAGEPAGE142DEMDEM解：①DEM/JPY买入价为108.70/1.6230＝66.975卖出价为108.80/1.6220＝67.078②DEM/AUD买入价为1/(0.7220×1.6230)＝1.1718卖出价为1/(0.7210×1.6220)＝1.1695③DEM/GBP买入价为1/(1.5320×1.6230)＝2.4864卖出价为1/(1.5310×1.6220)＝2.4833④DEM/FRF买入价为5.4370/1.6230＝3.3500卖出价为5.4380/1.6220＝3.3527计算下列各货币的远期交叉汇率解：①首先计算USD/DEM31.6210﹢0.0176＝1.63861.6220﹢0.0178＝1.6398USD/JPY3108.70﹢0.10＝108.80108.80﹢0.88＝109.68DEM/JPY108.80/1.6398＝66.350109.68/1.6386＝66.935②首先计算GBP/USD61.5630－0.0318＝1.53121.5640－0.0315＝1.5325AUD/USD60.6870－0.0157＝0.67130.6880－0.0154＝0.6726GBP/AUD1.5312/0.6726＝2.27651.5325/0.6713＝2.2829③首先计算USD/JPY3107.50﹢0.10＝107.60107.60﹢0.88＝108.48GBP/USD31.5460－0.0161＝1.52991.5470－0.0158＝1.5312计算GBP/JPY107.60×1.5299＝164.62108.48×1.5312＝166.10计算题解：①可获得美元62500×1.6700＝104375美元62500×1.6600＝103750104375-103750＝625④美出口商可与银行签订卖出62500英镑的3个月远期合同，3个月远期汇率水平为GBP/USD＝1.6700－0.0016＝1.6684，这个合同保证美出口商在3个月后可获得62500×1.6684＝104275美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定10427－10375525美元。计算题解：①需要美元1/116.40×10000000＝85910.65美元②需要美元1/115.00×10000000＝86956.52美元③多支出美元数为86956.52－85910.65＝1045.87美元④1010003月远期汇率水平为USD/JPY＝115.45/7031/115.45×10000000＝86617.58美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定86956.5－86617.5338.94美元。8.解：①GBP/USD3个月远期汇率1.6754/69对客户有利的即期成交价为1.6773，远期成交价为1.6769②USD/DEM1个月远期汇率1.6507/1.65165USD/DEM3个月远期汇率1.6495/1.6505对客户有利的1个月远期成交价为1.6507，3个月远期成交价为1.65053利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80，法兰克福外汇市场上：GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以10万美元投入外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以USD1=DEM1.9200100000192000GBP1=DEM3.7800的汇率卖出19200050793.65GBP1=USD2.004050793.65101790结论：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元（不考虑有关费用）现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑的即期汇率为GBP1=USD2.0010，82020答：8万英镑存入银行可获得本息共计80000×（1+8%×3/12）=81600英镑本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080×（1+12%×3/12）＝164882.4美元若美元贴水20点则三个月后汇率GBP1=USD2.003164882.482317.72717.72英镑。若美元升水20点则三个月后汇率GBP1=USD1.999164882.482482.44882.44英镑。4对于例4.1中（即有金融机构参与的互换举例中）0.2%A、B答：可能的情形为：10% 9.85% 10.05% LIBOR+1%A外部 金融中介 B 外部ALIBOR LIBOR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：10%的利息。9.85%的利息。向金融机构支付LIBOR这3项现金流的净效果为A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了0.15%。B公司也有3项现金流：支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。从金融机构处得到LIBOR10.05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了0.15%的成本。金融机构有4项现金流：从ALIBOR向A9.85%的利息从B10.05%年率的利息向BLIBOR这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。在4.1一下，如果在例4.1BLIBOR+2%，那么B对他来讲这笔互换交易的最终结果是利是弊？同样的情况会发生在A解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%，那么B的现金流为（1）支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%的利息。（2）从金融机构处得到LIBOR的利息。（3）向金融机构支付年率为10.05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了0.85%的成本，这种变动对B是不利的如果A际资本成本不变。美元固定利率贷款美元浮动利率贷款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排？解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75%外部甲 丙银行 乙外部LIBOR LIBOR100056LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决5年期美元利率互换的市场报价为：到期期限（年）银行支付固定利率银行收取固定利率当前国库券利率（%）5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2（假定计算天数比例的方法为实际天数/实际天数6LIBOR7%，将发生怎样的支付？如果LIBOR6%呢？解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6个月LIBOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息；如果6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。现有甲乙两借款人，各有如下债务：甲借款人： 乙借款人：现有负债：欧洲美元债务 现有负债：欧洲英镑债金额： 2亿美元 金额： 1亿英镑息票率：8%，每年付息一次 息票率：9%，每年付息一付息日为7月1日 付息日为7月1日期限： 尚有5年到期 期限： 尚有5年到期全部本金到期一次偿还 全部本金到期一次偿A199971/A0.125%，且全部为美元。请列出各期利息流动和到期本金流动的图示。（1）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375% $8.5625%A银行外部 甲A银行

乙 外部 $8% &9% &9% &9%（2）本金流动图示为$$$$$A银行外部 甲A银行& &

乙 外部 期初$ $外部 甲 A银行 乙 外部 $ & & &期末在练习5中，假设在第2年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样A美元多头和英镑空头，为防止汇率风险A银行以8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率9%的421.7：1。请画出在甲借款人违约前和违约后A银行的现金流量表。（单位：万美元）①第一年（违约前：A现金流=16000*0.125%②第二、三、四年（违约后：A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7③第五年（违约后：A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.75199819FXUSD/CHFSpot1.3778/88FutureSFH10.7260某公司估计2个月后要在现货市场上买入CHF1000002个月后CHF拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2(98/3/9)的市场行情为：FXUSD/CHF 1.3660/70FutureSFH10.7310问应如何进行套期保值?解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF。2个月后瑞士法郎果然升值，则交易过程如下：现货市场1月9日现汇汇率(卖出价)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000USD725794.7

期货市场19买入一份3（开仓）价格：USD0.7260/CHF总价值：USD7260003月10日现汇汇率（卖出价） 3月10日USD1=CHF1.3660 卖出一份3CHF1,000,000USD732064.4（平仓）价格：USD0.7310/DEM总价值：USD731000结果 结果损失USD6269.68 盈利USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付1000000瑞士法郎的货款需多支出6269.68美元，即在现货市场上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269.68美元。198831123，000，000为避免因利率上升造成资本损失，他决定卖出长期国库券期货进行套期保值。市场行情如下：3月1日面值1000000的30年长期12国库券息票率71/4%，2016925/32年5月到期，价格881/3212月8日829/328919/32问其损益情况如何？解析：损益情况见下表现货市场期货市场3月1日3000000307.25%格881/32国债面值为3000000÷881/32×100=3407881美元卖出30份长期国库券合约，价格925/3212月8日3407881829/32，得到34078.81×829/32=2804047美元308919/32损益7.25%×3407881×270/360+（2804047-3000000）（925/32-8919/32）×30000=USD76875合计合计=-USD10649.47盈利USD66225.53假设1998192SGD1500000，因为SGD不是外汇期货市场上的交易币种，拟用CHF作为相关货币进行交叉套期保值。假设19981919983998/1/9FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.6200问如何进行交叉套期保值操作？结果如何？解析：具体交易过程如下。现货市场19现汇汇率（卖出价）1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.6939现汇汇率(卖出价)1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.59结果损失USD15320.90

期货市场19103价格：USD0.6070/CHF39103价格：USD0.6200/CHF总价值：USD775000结果盈利USD16250该公司在现货市场上损失15320.9美元，在期货市场上盈利16250美元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1美元。19981020DEMCHFFuture DMZ2 0.5921SFZ2 0.7248其差价为0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投资者预测差价在未来将扩大，因此入市进行操作，并于1998年11月16日平仓了结，假设这时的外汇期货行情如下：Future DMZ2 0.5781SFZ2 0.7328假设该投资者操作金额约为USD1000000，试问应如何投资操作？结果如何？解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为（1）10月20日卖出1000000÷0.5921÷125000≈13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5921=962162.5买入1000000÷0.7248÷125000≈11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600（2）11月16日买入13份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5781=939412.5卖出11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7328=1007600结果：收益为（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD从1988年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂，即长期利率相对于短1989年3一因素以及货币市场上各种避险交易的影响，在这段时期内也呈现出倒挂形态。较近月份的合约和较远月份的合约价198891000000美元，市场行情如下：1988/9/21Future6月 9月91.1790.511989/3/20Future688.829月90.06问其如何操作？结果如何？解析：交易过程见下表199913月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如表6—21表6-211988/9/211989/3/20损益合计

6个月欧洲美元期货交易91.176份88.826仓交易盈利235个基点盈利（235-45）×25USD=USD4750

9个月欧洲美元期货交易以90.519份90.069仓交易亏损45个基点21100310803109600解析：交易过程见下表股票现货交易香港证交所股票指数期货2月1日股票市价100万港元10100003月10日股票市价80万港元买入合约10份，指数值9600交易单位：50港元亏损20万港元盈利400×50×10=20万港元合计盈亏相抵6分析计算题解：①盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD1000万×1.5%=USD15万。设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。（X-108）×1000=15X=109.64②期权最大亏损：期权费15万美元从④的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出15万美元。③期权最大收益：无限当市场汇率远远高于109.64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无限高，收益就会无限高。④到期日盈亏情况的分析到期日时，如果市场汇率高于109.64，交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支出后仍有盈余；如果市场汇率低于109.64，但高于协定价格108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费15万美元。如果市场汇率低于108.00，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费15万美元。（图略）分析计算题解：首先我们计算一下盈亏平衡点：1000=CHF10002.5%=CHF25，期权费折合USD177。设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X权费支出正好相抵。10000000/1.39–10000000/X=177305得X=1.42513个月后，第一种情况：如果市场汇率高于1.4215，出口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出口商获得净利润。第二种情况：市场汇率高于执行价格1.3900，但低于盈亏平衡点1.4215弥补期权费支出，但亏损额不超过期权费支出177305第三种情况：市场汇率低于执行价格1.3900，出口商将不执行期权，从市场上兑换美元，损失的仅是期权费支出177305美元。（图略）收益测算表保底期权运用收益测算表 单位6个月LIBOR浮动利率筹资成本（6个月购入保底期权支付费用收取利率差额保底存款收益率LIBOR-0.05%）6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2◆第7章习题答案4.分析计算题解：①3636534.5时，i 4.5%,iR

5.00%,DfD

92,B360，A=10000000美元92(i i

)A

(0.04510000000 交割额=

R F1

Df

B = 360=-12632.50 10.045 R B 360由于甲公司卖出远期利率协议，因此获得这部分交割额，甲公司的资金变为10000000+12632.50=10012632.50这部分资金若进行投资，可获得的收益额为10012632.50×4.5%×92/360=115145.27甲公司的投资收益率为115145.27)10000000 92

5.00%②3个月后，市场利率上升。6月3日，英国银行家协会公布的6月5日起息的3个月清算利率为5.5%。此时，i 5.5%,iR

5.00%,DfD

B360，A=1000000092(i i)A

(0.05510000000交割额=

R F1iR

D B

B = 360=12600.67 10.05592 36012600.6710000000-12600.67=9987399.33这部分资金若进行投资，可获得的收益额为9987399.33×5.5%×92/360=140378.45甲公司的投资收益率为(140378.4512600.67)10000000 92

5.00%5.分析计算题（